2025降息时间表？美联储有点含糊

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摘要:

尽管会议纪要显示，预计2025年全年美联储将仅降息75个基点，但美联储官员们重申，未来的政策举措将取决于数据，而不是按既定时间表进行。

1月8日，美联储公布了于2024年12月17日至18日举行的货币政策会议的纪要。在2024年12月的货币政策会议上，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，使其基准基金利率达到4.25%～4.5%的区间。这是美联储连续第三次降息，累计下调幅度已达到1个百分点。然而，会议纪要显示，考虑到通胀风险仍然较高，劳动力市场没有迅速恶化的迹象，美联储预计，2025年的降息步伐将显著放缓。

在讨论美国通胀情况时，美联储官员们指出，尽管通胀已从2022年的峰值大幅回落，但仍在一定程度上处于高位。关于通胀前景，美联储官员们预计美国通胀将继续向2%迈进。但他们指出，高于预期的月度通胀数据表明这一过程比之前预期的要长。几乎所有官员都认为，美国通胀前景的上行风险有所增加。

在讨论劳动力市场发展时，美联储官员们认为，美国就业市场状况没有迅速恶化的迹象，因为裁员仍然很少。关于劳动力市场的前景，美联储官员们预计，劳动力市场的状况可能会保持稳定。

基于此，在讨论货币政策前景时，美联储官员们表示，当前正处于或接近适当放缓货币政策步伐的时刻。他们表示，各种因素突显出，未来几个季度在货币政策决策方面需要谨慎。这些因素包括近期通胀数据上升、消费者支出持续强劲、劳动力市场和经济活动前景下行风险降低，以及通胀前景上行风险增加。

此外，尽管会议纪要显示，预计2025年全年美联储将仅降息75个基点，但美联储官员们重申，未来的政策举措将取决于数据，而不是按既定时间表进行。美联储官员们一致认为，与2024年9月开始宽松政策时相比，政策利率现在更接近中性值。会议纪要称，“绝大多数美联储官员认为，在当前时刻，由于其政策立场仍然具有实质性的限制性，完全有时间评估经济活动和通货膨胀不断变化的前景”。

来源：国际商报

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Devin

央行

经济

• 11月零售销售增长0.8%，预期为增长1.0%

• 黑色星期五前后的季节性调整导致难以解读

• 分析师预计12月零售销售将萎缩

• 市场坚持2月份降息的预期

澳洲11月零售销售创下10个月以来的最大增幅，因“黑色星期五”打折活动吸引了注重成本的消费者，但增幅低于预期，这表明这一增长并不妨碍降息。

分析师们怀疑，额外的需求只是将圣诞节需求提前了，市场仍在猜测澳洲央行可能会在2月份放宽政策。

澳洲统计局(ABS)周四公布的数据显示，11月经季节性调整后的零售销售较10月增长0.8%，10月修正后增长0.5%。分析师此前预估11月零售销售增长1.0%。

该数据公布后，澳元兑美元下跌0.2%至0.6204美元。

当月零售销售为371亿澳元（约合230亿美元），与上年同期相比增长了3.0%，澳洲统计局指出，促销活动贯穿整个11月，而不仅仅是黑色星期五周末。

当月百货商店的零售销售增长1.8%，咖啡馆和餐馆的零售销售增长1.5%。

牛津经济研究院澳洲(Oxford Economics Australia)首席经济学家Ben Udy说：“黑色星期五销售在澳洲持续升温，这意味着澳洲统计局的季节性调整无法有效反映季节性的强劲势头。”

“这使得从这些数据中解读消费的潜在强劲程度变得极为困难，因为强劲的增长很可能会被12月份销售的萎缩所抵消。”

事实上，上一年12月份的销售在11月份大幅增长之后就出现了逆转。

通胀放缓和所得税大幅削减在一定程度上提振了销售前景。然而，迄今为止消费者支出的回升令人失望，这也是央行上个月意外转为鸽派的原因之一。

澳洲央行一年多来一直保持利率不变，认为4.35%的隔夜拆款利率具有足够的限制性，可以在保持就业增长的同时将通胀率控制在目标范围内。

周三核心通胀率的下降导致市场加大了对2月份降息的押注。利率互换显示降息的可能性为60%，而期货交易显示降息的可能性为78%。

澳洲联邦银行(CBA)目前认为，第四季度CPI截尾均值环比升幅为0.5%，野村则将其预测下调至0.4%，大大低于澳洲央行自己估计的0.7%。

野村高级经济学家Andrew Ticehurst说：“我们之前认为澳洲央行在2月份首次降息25个基点的概率为60%，现在认为这一概率可能上升到至少70%。”

“12月份失业率的上升（我们的基本情况）将进一步增强我们的信心。”

澳洲央行在2月18日决定下一步行动之前，将收到12月零售销售报告，以及劳动力市场的最新报告。

来源：路透

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Thomas

经济

• 12月关键景气指标降幅超出预期

• 德国工业订单和零售销售意外下滑

• 家庭储蓄增加，影响民间消费复苏

周三公布的几项关键指标显示，在逾一年时间内勉力避免衰退的欧元区经济在2024年结束时表现疲软，暗示人们期待已久的复苏依然遥远。

欧盟执委会12月关键景气指数降幅超过预期，德国工业订单骤降，德国零售销售意外下滑，而此前欧元区公布的指标已经颇为黯淡。

这些数据暗示，欧元区上个季度几乎没有增长，而德国经济可能再次出现负增长。欧元区还面临着即将上台的特朗普政府对其出口产品加征关税的新威胁。

这延续了自俄罗斯“入侵”乌克兰后能源价格急升打击工业以来的低迷情况。

“今天严峻的经济景气指数给我们对今年第一季度国内生产总值(GDP)温和增长的预测带来了明显的下行风险，”牛津经济研究院的Leo Barincou称。"欧元区经济没有任何亮点。"

欧盟主要经济景气指数从11月的95.6降至12月的93.7，预期为持稳。工业景气指数骤降，消费者信心下降，而价格预期却上升。

而就在几个小时前，另有数据显示，欧元区最大经济体德国的工业订单较前月下降5.4%，预期为持平。与此同时，零售销售按实际价值计算较前月下降 0.6%，预期为增长 0.5%。

"德国工业仍未出现趋势性逆转。充其量只是触底。"荷兰国际集团(ING) 经济学家 Carsten Brzeski 称。"令人失望的零售销售暗示，第三季度民间消费反弹的情况不太可能在第四季度继续。"

长期以来，经济学家们一直指望民间消费能够推动经济复苏，因为在通胀不断下降的情况下，家庭的实际收入目前正大幅增加。

不过，欧洲央行的一项研究暗示，家庭将继续把收入的很大一部分储蓄起来，以重建因高通胀而失去的财富，这可能会打击增加消费的希望。

经济学家认为，劳动力市场进一步疲软可能会加剧这一趋势，劳动力市场已开始受到增长乏力、企业利润率缩小以及企业产品和服务需求低迷的影响。

来源：路透

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Damon

大宗商品

根据国际顶级投资机构麦格理( Macquarie Group Ltd.)的最新分析数据，印度尼西亚镍矿产量的潜在削减规模可能将使全球市场供应规模减少超过三分之一(麦格理估测的镍矿供应量削减规模约为35%)，从而给自2023年以来持续萎靡的镍金属价格带来极其显著的上行刺激效应。在大规模供应过剩催化之下，锂镍钴这三大电池金属自2023年以来持续暴跌，对于供应端产能的极端严格限制措施，将是决定2025年电池金属价格全面扭转的核心因素。

根据多家媒体上月的报道内容，印尼政府的高级官员们正考虑大幅削减镍矿配额，从2024年的2.72亿吨降至今年的大约1.5亿吨。这将比麦格理的基本预测低大约40%，最终将导致这种电池金属的产量大幅下降，进而提振2023年以来因供应过剩而大幅暴跌的镍金属价格。

根据LME(伦敦金属交易所)的金属交易价格，镍金属价格从2023年初以来暴跌超85%，堪称腰斩。目前徘徊在15455美元/吨附近，而作为对比，2022年年底的镍价格徘徊在29880美元/吨附近。

印度尼西亚(即印尼)仍然是全球最大规模的镍矿供应国。根据美国地质调查局(USGS)的数据，2022年，印尼镍矿储量约占全球总储量的20.6%，位居世界第一。在产量方面，2022年印尼的镍产量达到160万吨，占全球总产量的48.8%。

麦格理的分析师们认为，出现以上这种超大规模的减产可能性极低，但指出，全球最大规模镍矿生产国与镍类产品出口国的镍矿产输出持续低于市场预期，将为镍金属价格带来久违的显著上行风险。该投资机构在周三的一份研究报告中表示，虽然印尼可能进行镍矿减产，但该机构仍然认为今年市场供应略有过剩。

由于印尼近年来镍矿产量激增以及全球范围的电池制造商和不锈钢行业需求大幅减弱，镍金属价格连续两年出现暴跌，自2023年以来价格可谓腰斩。今年，大宗商品领域的交易员们正关注中国政府的经济刺激政策，以及即将上任的特朗普领导的美国政府对外加征关税政策带来的影响，这两大因素将对镍需求层面带来显著影响，进而将影响LME镍金属交易价格。

据麦格理统计数据，除了这两大宏观因素，印尼的镍矿产量规模也将是镍金属交易价格的关键影响因素。由于镍价持续低迷，印尼政府2024年开始采取一些适度的限制措施，占全球镍矿产量近乎一半规模的印尼镍矿开采与供应规模去年无法满足所有需求，导致一些上游金属公司开始从菲律宾进口创纪录的镍，但镍价仍然因供应端大幅过剩而持续低迷。

2023年，锂、镍和钴的交易价格全线崩塌，紧接着在2024年上演持续暴跌，这些聚焦于电动汽车的“三大电池金属”的“电动化梦想”显然变成了难以摆脱的“噩梦”。由于低价侵蚀成本曲线，曾经竞相建设新金属供应的增产业务部门一直在关闭矿山并持续推迟新项目进度。

如果即将于明年1月重返白宫的唐纳德·特朗普兑现其电动汽车威胁，即废除拜登政府所主导的电动汽车政策，那么美国的电动汽车补贴可能将在明年全面取消，届时整个北美的电动汽车销量增速可能进一步下滑甚至走向负增长，对于长期萎靡的锂、镍和钴价格来说，或将进一步下跌。

不过，对于跌跌不休的电池金属价格来说，至少印尼政府当局已经显示出供应纪律的积极迹象，限制了采矿配额，并暂停批准新的矿业加工厂。

来源: 智通财经

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Devin

经济

即便面对利率高企的重压，2024年美国房价仍在持续上扬。2024年12月31日公布的最新数据显示，美国标普凯斯席勒房价指数在去年10月再创历史新高。该指数由标准普尔公司采用重复销售定价技术计算发布，是被用于衡量美国普通住房价格变化的房价指数。其由美国著名经济学家罗勃·席勒提出，通过统计来自美国20个主要城市的数据分析得出。该指数每个月都会统计一次，并于两个月后公布。“全美房价指数连续第17次创下历史新高。”该指数主管恩·卢克当天在一份声明中如是表示。

尽管美国房价仍在走高，但增速却出现下滑。该指数显示，去年10月美国房价同比上涨3.6%，低于同年9月的3.9%。涨幅位居前列的城市主要有纽约市（7.27%）、芝加哥（6.24%）、拉斯维加斯（5.90%）。恩·卢克表示，佛罗里达州和亚利桑那州的房价也在上涨，但没有跟上通货膨胀的速度，这使得其他城市房价能够迎头赶上。

如果把研判的时间拉得更长一些，美国各大城市的房价涨势不同。从2004年7月到2024年7月的20年间，西雅图的房价涨幅最高，达到198%。其他表现强劲的城市包括达拉斯（上涨158%）和夏洛特（上涨148%）。排在前五名之外的是凤凰城、迈阿密和坦帕，这些城市的房价在过去20年里都上涨了142%。

综合来看，当下美国房价走高受到多重因素的推动。一方面，美国房屋和其他商品类似，价格主要由供求关系驱动。在新冠疫情期间，由于抵押贷款利率下降，美国购房者有了更多的钱，对住房的需求飙升。结果，美国房价开始以更快的速度上涨。另一方面，美国房屋的低供给。房利美高级副总裁、前首席经济学家邓肯表示，在过去几年里，供应不足推动了房价的大幅上涨。这些因素叠加在一起，使得美国房价近年来以惊人的速度攀升。根据Zillow的数据，从2020年初到现在，美国平均房价已经上涨超过10万美元。邓肯说：“从2015年开始，美国房价的上涨速度明显快于长期平均水平。”

对于美国房市来说，房价走高并非一件幸运的事情。与房价攀高随之而来的是，在抵押贷款利率高企和库存有限的背景下，2024年美国房地产市场相对低迷。Zillow的数据显示，去年12月，30年期抵押贷款平均利率高达6.42%。这虽然相对于2023年10月接近8%的峰值有所下降，但仍然远高于历史水平：房地美数据显示，从2010年到2020年，30年期抵押贷款的平均利率为4.09%。在新冠疫情期间，该利率下降得更快，在2021年1月甚至达到2.65%的历史最低点。事实上，即便美联储在去年12月再度降息，但最近几周，该利率一直高于6%。由此，不少观察人士表示，当下的美国购房者正在成为美国历史上最为艰难的购房者之一。

对于2025年美国房价前景，市场看法不一。当然，这与美联储的降息速度和幅度密切相关。作为衡量通胀的关键指标，美国消费者价格指数（CPI）在2022年6月达到9.1%的峰值。这导致美联储开始大幅提高联邦基金利率以降低通胀。高通胀和美联储加息带来的压力推高了抵押贷款利率，减缓了购房需求。此后，通胀已经大幅降温，2024年11月美国CPI同比增长2.7%。随着通胀率放缓，美联储在去年开始降息。然而，近几个月来，美国通胀再现抬头迹象，这可能推高抵押贷款利率。截至目前，美国多家机构预测，2025年美国房价不会下跌。一些主要行业机构对2025年和2026年美国房价走势进行了预测：房利美预测值为3.6%和1.7%，全美房地产经纪人协会预测值为1.8%和2.3%，抵押贷款银行家协会预测值为1.3%和1.3%。

来源：金融时报（中国）

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Devin

股市

AI（人工智能）芯片龙头英伟达CEO黄仁勋看衰量子计算机面市前景，令备受关注的量子计算概念股走低，相关公司CEO回应称其判断“大错特错”。

当地时间1月7日晚间，英伟达CEO黄仁勋在与华尔街分析师交谈时被问到英伟达的量子计算战略，他表示，“非常有用”的量子计算机可能还需数十年才能出现：“量子计算不能解决所有问题。如果说15年后就会出现非常有用的量子计算机，那可能为时尚早。如果说30年，这个时间范围可能又太长。如果说是20年，我想我们大部分人都会相信。”

黄仁勋表示，英伟达正在与“几乎所有的量子计算公司”展开合作，不过，公司将继续专注于能够与量子计算互补的加速计算领域。黄仁勋补充道，英伟达可以制造与量子计算芯片一起使用的传统芯片，但能够投入实际运用的量子计算机所需要的量子处理单元（量子比特）数量将是目前的100万倍。

黄仁勋的这番发言在美股市场引发了剧烈反应。1月8日，与量子计算概念相关的多家公司股价暴跌，回吐了去年底以来获得的部分涨幅。其中，超导量子计算企业Rigetti Computing（Nasdaq：RGTI）的股票跌45%收于每股10.04美元，而专注于研制离子阱量子计算机的IonQ（Nasdaq：IONQ）的股票跌39%收于每股30.25美元。量子计算公司Quantum Computing（Nasdaq：QUBT）和D-Wave Quantum（Nasdaq：QBTS）的股价则分别暴跌了43%和36%。

2024年12月，美国科技巨头谷歌发布最新的量子芯片Willow（柳树）以及基于该芯片的量子计算机，推动美股市场上的量子计算概念股迎来一波大涨。据介绍，Willow在不到5分钟的时间内完成了一个标准的基准计算，而如果要当今世界上一个最快的超级计算机完成同样的计算，也需要10^25（10的25次方）年的时间。不过，谷歌量子计算机进行的这项数学计算是一项专门用于衡量量子计算进展的测试，而不是一项可能在其他领域有用的任务。

在Willow带来的重磅催化之下，即使经历了8日的这波暴跌，美国量子计算概念股依然涨势惊人。在过去的6个月中，Quantum Computing、Rigetti Computing、D-Wave Quantum和IonQ的涨幅分别高达1400%、850%、360%和265%。

一向不看好英伟达股票长期前景的投资银行DA Davidson技术研究主管Gil Luria表示，黄仁勋的言论“有些自私”，量子计算将在5年内成为一个重要的技术因素，不排除对英伟达的GPU芯片构成“生存威胁”的可能。

需要注意的是，包括谷歌在内，目前还没有一家公司能够实现任何意义上可精准控制量子态且实现大规模商业化的实用“量子计算”，并且与实现这一目标的差距依然很大。

8日当天，股价暴跌的D-Wave Quantum的CEO艾伦·巴拉茨（Alan Baratz）对黄仁勋的发言做出了回应，称其对量子计算的看法“大错特错”：“（量子计算机投入使用）不是30年以后，不是20年以后，也不是15年以后，而是现在，也就是今天。”

巴拉茨表示，包括万事达卡和日本NTT DOCOMO在内的公司已经开始在生产过程中使用D-Wave Quantum的量子计算机，虽然黄仁勋的评论“对于通用门电路量子计算机来说可能不是完全错误的，但对于量子退火计算机（又称绝热量子计算机）来说，这是100%错误的”。其中，通用门电路量子计算机的目标是实现通用的量子计算机，而量子退火计算机面向特定的领域问题，典型代表便是D-Wave公司的量子计算机。

不过，从财报来看，D-Wave Quantum的销售额依然较小，仍处于大力投入研发的阶段。在截至2024年9月30日的最近一个季度，公司营收从上年同期的245.2万美元同比下降27%至187.0万美元，净亏损2271.2万美元，同比转盈为亏，稀释每股亏损0.11美元。分业务来看，来自商业客户的营收减少了20万美元，D-Wave表示，这主要是由于公司更加关注政府和研究客户。

来源: 澎湃新闻

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Kevin Du

股市

2024年，美股三大股指整体上涨。根据Wind的数据，美股三大股指中，2024年标普500指数全年上涨23.31%，表现较为稳健，反映出美国经济的强劲增长和企业盈利的改善；纳斯达克指数全年上涨28.64%，涨幅最大，主要得益于科技股的强劲表现；道琼斯工业指数全年上涨12.88%，涨幅相对较小，但依然保持了正增长。其中，系统软件和应用软件行业板块表现更加出色，分别上涨46.92%和36.98%，这主要得益于人工智能（AI）技术的快速发展和企业数字化转型的需求。

不过，值得注意的是，2024年12月末，随着美元的走强以及美债收益率的持续上升，美股在一定程度上震荡下挫。而这一情况也延续至2025年开年。1月7日，一系列相对乐观的经济数据令市场对于美国通胀反弹以及美联储将放缓降息步伐的预期升温，美元走强以及美债收益率大涨，令美股三大股指承压下挫。

具体而言，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国2024年12月ISM服务业采购经理人指数（PMI）从11月的52.1上升至54.1，表现好于预期。此外，美国劳工统计局公布的职位空缺报告显示，受商业服务业大幅增长的推动，美国2024年11月的职位空缺升至6个月高点，空缺职位从10月的780万个增加到810万个，超出市场预期。

在两项表现较好的经济数据影响下，1月7日，美元走强，美元指数上涨0.2%至108.55。与此同时，美国多期限国债收益率大幅上扬，美国10年期国债收益率盘中曾触及8个月新高，最终美国10年期国债收益率上涨7.1个基点至4.687%。美国两年期国债收益率盘尾上涨2.7个基点，报收于4.297%。美国30年期国债收益率上涨7.5个基点至4.913%。

在强势美元和美债收益率上涨的双重打压下，1月7日，美股三大股指收跌，道琼斯工业指数下跌0.42%，报收于42528.36点；标普500指数下跌1.11%，报收于5909.03点；纳斯达克指数下跌1.89%，报收于19489.68点。

事实上，在2024年年底，上涨的美元和美债收益率就已经给美股带来下行压力，特别是持续攀升的美国长期国债收益率，更是打压了美股的表现。当前，以美国10年期国债收益率为代表的美债收益率仍在持续攀升中。市场担忧，随着美国当选总统特朗普上任，他提出的减税和高关税政策可能令美国通胀再次抬头，从而降低美联储进一步降息的可能性。在此情况下，美债价格“跌跌不休”，美债收益率节节攀升。

此外，尽管美联储在2024年12月的货币政策会议上如期降息25个基点，但同时也释放出了更加“鹰”派的信号。当时“鹰”派的政策论调就推动了美国10年期国债收益率的上升。从2024年9月至今，美国10年期国债收益率已累计飙升近100个基点。再加上当前美国经济展现出了更多的韧性，美联储难以有更多的理由快速降息。这可能会推动美国国债收益率继续上涨。

阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克表示，随着美国10年期国债收益率的持续攀升，人们开始对美国如何管理其不断膨胀的债务感到担忧，特别是即将上任的特朗普承诺要实施减税政策。

从目前的情况看，美股近期的走势还需要看美元和美债收益率的“脸色”。若美元继续走强，美债收益率持续走高，美股预计将面临更大的下行压力。此外，对于美国银行股来说，谁将成为新任美联储监管副主席也值得关注。美国当地时间1月6日，美联储现任监管副主席迈克尔·巴尔决定将在2月28日辞去该职务，或是在继任者确认后更早辞职。

在声明中，巴尔表示：“负责监管事务的副主席这一职位是在全球金融危机之后设立的，旨在让美联储对金融体系的监管和监督承担更大的责任、提高透明度和加强问责。围绕这一职位产生争议可能会分散我们履行使命的注意力。”巴尔在担任美联储监管副主席后，对银行特别是大型银行实施了更加严格的监管。

联博基金资深市场策略师黄森玮分析认为，在经济“软着陆”的前提下，美联储降息后美股表现可期。而即便2025年经济不是“软着陆”，通胀再度上升，在初期阶段美股面临的问题应该也不大。回顾过去100年中，不同通胀水平下（通货紧缩时期，通胀0%~2%，通胀2%~4%，通胀4%~15%）美国国债、股票的实际收益率以及股票跑赢国债的概率，发现在通胀率低于4%的环境下，美国股市通常能够保持稳定；当通胀率长期维持在4%以上时，美国股市可能面临较大的下行压力。因此，对于2025年，需密切关注特朗普政府的政策动向，尤其是那些可能影响通胀率的因素。如果通胀率再次攀升并长期处于较高水平，美国股市可能会遭受压力。