政策组合拳持续发力，港股新一轮牛市未完待续?

股市

摘要:

在中国政府公布强劲的股市流动性提振措施以及刺激经济增长的一篮子政策措施后，总部位于英国的银行业巨头汇丰(HSBC)表示，该行客户的港股交易活动显著增强。

在中国政府公布强劲的股市流动性提振措施以及刺激经济增长的一篮子政策措施后，总部位于英国的银行业巨头汇丰(HSBC)表示，该行客户的港股交易活动显著增强，整体客户交易业务因港股热度激增而得到全面促进。在此之前，华尔街金融巨头高盛与花旗纷纷发布针对于港股市场的看涨研报，有着“牛市旗手”称呼的高盛高呼政策“组合拳”刺激下港股这轮“长期牛市行情”远未结束，花旗则大胆预测明年年中恒生指数有望冲击26000点。

汇丰在周二表示，上个月中国政府所宣布“政策组合拳”推动第三季度末港股市场的“波动性升高”，从而大幅提振了香港市场的客户财富规模，以及股票和外汇市场的客户交易活动。汇丰强调，中国政府的刺激措施将持续大幅促进香港股市交易。汇丰与华尔街投资机构们对于港股的看涨立场，可能意味着港股横盘震荡后将迎来新一轮爆发。

在第三季度全球资金对于港股的交易热情高涨的助推之下，将香港视为最大市场的汇丰最新公布的第三季度利润超过市场普遍预期，这是在汇丰新任首席执行官乔治斯·埃尔赫德里(Georges Elhedery)领导下汇丰的首次业绩。汇丰商业活动的全面回升，凸显了世界第二大经济体在政府最新的一篮子刺激措施推动下正在复苏的迹象。

外资对于港股的投资热情持续升温

香港股市，通常来说是外资投资于中国的第一门户，同时也是华尔街等外资机构投资中国公司的最佳切入口。更重要的是，受益于美联储意外降息50个基点开启降息周期，以及国内货币刺激政策提供的流动性支持，港股可谓吃到“中美双重流动性红利”。

港股相比于中国A股市场，更加受益于全球流动性宽松预期，毕竟对于外资无限制的港股市场能够享受到国内刺激政策以及美联储降息周期，乃至欧洲降息所带来的庞大流动性刺激。展望港股未来，在持续的流动性红利以及国内促销费、促生育、推动民营经济发展政策等政策预期催化剂之下，新一轮牛市可能远未结束。

在纽交所上市的聚焦于中国资产的热门ETF——iShares中国大盘股ETF(FXI.US)，目前ETF整体规模已经突破百亿美元大关，凸显出国外资金对于中国资产，尤其是对于港股的投资热情持续升温。这也是在美国股票市场上市的中国股票ETF这一类别中首次有ETF标的规模突破100亿美元，今年以来该ETF价值涨幅高达34%，甚至跑赢标普500指数。

据了解，iShares中国大盘股ETF全面聚焦于港股市场，为国际投资者们提供投资于中国最顶级上市公司的主要途径，该ETF覆盖港股市场上市值规模最大、流动性最好的50只股票。iShares中国大盘股ETF的第一大权重股是美团，占比超过10%，其次为阿里巴巴、腾讯、建设银行和京东，前十还有小米、比亚迪、中国平安、中国银行和工商银行这些港股市场最热门股票标的。

“KWEB”这一聚焦于中国海外上市互联网公司的ETF的提供商KraneShares对于中国资产前景持乐观态度。KraneShares首席投资官Brendan Ahern表示，长期以来，中国股票在全球股票指数中的代表性严重不足，与全球同类股票相比，其股票估值普遍较低。“美联储正在降息，那么为什么不拿出一部分利润投资性价比较高的中国资产呢?”Ahern在采访中表示。“估值中蕴藏着巨大的投资机遇。”

“牛市旗手”高盛领衔的华尔街金融巨头们看好中国资产前景

政府的大规模刺激计划引发新一轮外资买入浪潮以及上调中国股市投资评级的狂热浪潮，包括全球资管巨头贝莱德(BlackRock Inc.)在内的一些长期唱空中国股市(包含港股与A股)的外资机构也转为看涨立场，并且这些外资机构用真金白银推动中国股市大举反弹。

长期对中国股市持谨慎立场的贝莱德近日表示，将中国股票的评级从“中性”上调至“超配”。该机构认为，鉴于中国股市相对于发达市场股市的折价接近创记录水平，且存在可能刺激外国投资者们重新入市的强劲催化剂，各大机构在短期内仍有适度增持中国股票的空间。

有着“全球股市牛市旗手”称号的华尔街金融巨头高盛近日发表研报称，上调中国股市(包含港股与A股)评级至“超配”，并且将沪深300指数的目标点位从4000提高到4600。周二沪深300指数收于3924.65点。高盛还将涵盖涵盖阿里巴巴、腾讯以及贵州茅台等中国核心资产的MSCI中国指数(MSCI China Index)目标点位从66提高到84，相比之下MSCI中国指数最新收于67.34点。行业配置方面，高盛表示，鉴于资本市场活动增加和资产表现改善，将保险和其他金融(例如，券商、交易所以及投资机构)上调至“超配”;同时，高盛维持对中国互联网和娱乐、技术硬件和半导体、消费者零售和服务以及日用品行业的“超配”立场。

另一华尔街大行花旗集团近日发表研报称，将截至2025年6月底的港股基准指数——恒生指数目标上调24%至26,000点，并将2025年底目标定为28,000点。相比之下，恒生指数周二收于20701.14点，花旗集团对于沪深300及MSCI中国指数明年上半年目标点位则分别调升至4,600及84点，截至明年底的目标点位则定为4,900及90点。

华尔街知名投资机构伯恩斯坦(Bernstein)近日重申该机构对中国股市的“战术性增持立场”，并表示在政策提振下，中国股市将进一步上涨。该机构在周四发布的一份最新研报中写道：“中国政府近期出台的一系列刺激政策以及财政刺激基调，引发投资者的强烈看涨反应，大量国际资金涌入中国股市，来自美国的被动资金流入规模也创下历史新高。在一系列政策出台后，我们转为乐观立场，并且仍然认为中国市场的风险回报偏向上行。”

此前曾正确预测中国股市9月底大涨的美国银行策略师Lars Naeckter近日表示，虽然港股恒生中国企业指数在近几日内回吐一部分涨幅，但考虑到国家政策继续发力和外资机构重新进入港股市场的意愿，市场仍有可能进一步反弹。Naeckter的美银团队还建议对美股市场的“中国大盘股ETF”采用看涨期权策略。

总部位于澳大利亚的全球顶级投资机构麦格理(Macquarie)近期发布报告，上调了多只在美国与香港两地上市的中国互联网公司的股票评级，主要的理由在于企业盈利可见性提高，以及中国政府持续的政策刺激举措。麦格理的分析团队在研报中指出，与2023年初相比，这些互联网公司目前的基本面实际上更为强劲，但估值水平一直只有2023年初的一半。

麦格理将阿里巴巴和拼多多的股票评级从“中性”上调为“跑赢大盘”，该机构还重申对于京东以及和美团的“跑赢大盘”评级。该机构分析团队还预计，中国政府将采取进一步的行动刺激经济增长，尤其是在消费和数字化服务领域，预计这些互联网公司将持续受益于政策。

来源：智通财经

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Owen Li

经济

政治

经济

经过三年的高通胀，购买力成为许多美国人的主要担忧。

共和党人特朗普在担任总统期间降低了最富有人群和公司的税率，他承诺对所有进口商品征收 “超过 10%”的关税，这将使他能够为大规模减税提供资金。还承诺让美国成为 “世界比特币和加密货币之都”。

民主党人卡马拉-哈里斯（Kamala Harris）则以中产阶级候选人自居，希望创造一个 “充满可能性的经济”。虽然她采纳了乔-拜登关于向富人征税的一些承诺，但也有所收敛。她承诺提供出生税收抵免、支持住房所有权和促进创业。

移民

在移民问题上，对特朗普来说，边境问题是 “头号议题”。这也是此次竞选中最敏感的问题：在拜登总统的领导下，该国的非法入境人数达到顶峰。

这位共和党前总统在 2016 年的竞选中承诺要在墨西哥边境修建隔离墙，这次他走得更远，承诺要开展美国历史上最大规模的驱逐非法移民行动。

哈里斯（Kamala Harris）则在这一问题上处于守势，她解释说，她将采取强硬政策，对非法入境者必须承担 “后果”。她支持拜登总统的计划，即大力加强移民政策，特别是投资建设物理屏障。

堕胎

在堕胎政策上，这一利害攸关的问题可能会鼓励传统上不太政治化的公民，尤其是妇女去投票，这可能会给民主党带来优势。在总统选举的同时，有十个州正在组织有关这一问题的全民公决。

这是自 2022 年 6 月最高法院在唐纳德-特朗普的整顿下推翻 “罗伊诉韦德案”（Roe v. Wade），推翻联邦对堕胎的保护以来的首次总统选举。此后，至少有 20 个州对自愿终止妊娠实施了部分或全部限制。

哈里斯站在这一问题的最前沿，将其作为自己副总统职位和竞选活动的核心内容。她认为自己的竞争对手要对目前的状况负责，并称这种状况 “可怕而令人心碎”。她希望制定一项联邦法律，将 “罗伊诉韦德 ”案的规定纳入其中。

特朗普则在这个问题上摇摆不定。他说，由于最高法院的裁决，他很自豪能将这一问题交由各州处理，但他也说有些人 “做得太过分了”。

他承诺，他的政府将 “为妇女谋福利”，但在他发表了模棱两可的言论后，一些人担心他会利用总统权力限制医疗堕胎所用药物的获取。

外交政策

乌克兰、加沙、伊朗、中国：在外交政策方面，一切都将卡马拉-哈里斯与唐纳德-特朗普对立起来，而民主党副总统则追随乔-拜登的脚步，倾向于多边方式。

竞选活动正值中东和乌克兰战火纷飞之际，两位候选人的立场正受到某些选民群体的关注。

特朗普认为美国在世界上从未受到如此不尊重，他一直说他将毫不拖延地解决冲突。但他从未解释过如何解决。他谴责华盛顿自2022年以来为基辅提供的巨额资金。

相比之下，哈里斯承诺她将 “坚定地支持乌克兰”，不会 “与独裁者交朋友”，这与她的竞争对手不同。虽然两人都支持以色列拥有 “自卫权”，但副总统在讲话中也强调了巴勒斯坦人的苦难，试图以此来取得平衡。

气候

美国是仅次于中国的世界第二大温室气体排放国，但这一话题却很少受到候选人的关注，因为他们的观点截然相反。

气候怀疑论者特朗普承诺取消对可再生能源和电动汽车的补贴。这位前总统还计划 “动辄钻井”，并再次退出《巴黎协定》。

哈里斯承诺 “继续并扩大美国在气候问题上的国际领导地位”。作为副总统，她支持乔-拜登（Joe Biden）的主要能源转型计划--《减少通货膨胀法案》（Inflation Reduction Act）。作为加州参议员，她支持 “绿色新政”，这是一项呼吁大幅减少温室气体排放的决议。

来源：RFI

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Michelle

加密货币

政治

加密货币，突然加速上涨！

比特幣大漲，7萬人爆倉_1

10月29日比特币价格走强，盘中一度升至7,4160.50美元。截至发稿涨2.04%，报71045美元。

分析家指出，加密货币的上涨，跟多个讯息刺激有关。随着美国总统大选正式投票日的临近，市场对比特币的热情日益高涨。此外，国际资管巨头贝莱德不断买入，目前已持有超2,000亿元比特币。

比特币大涨，7.3万人爆仓

10月29日上午，比特币突破7.1万美元/枚，24小时内涨幅已超5%，狗狗币涨超18%，以太币涨近5%。突如其来暴涨，又让不少空头爆仓，1小时内，加密货币市场爆仓金额超过7,300万美元。 24小时内，爆仓总人数超过7.3万人，爆仓金额达2.42亿美元。

比特幣大漲，7萬人爆倉_2 比特幣大漲，7萬人爆倉_3

多个因素刺激比特币大涨

根据券商中国报道，分析家指出，加密货币的上涨，跟多个讯息刺激有关。

随着美国总统大选正式投票日的临近，市场对比特币的热情日益高涨。根据CoinShares的报告，上周数位资产的流入总额达到了9.1亿美元，使得今年以来的流入总额达到了270亿美元，几乎是2021年创纪录水平的三倍。

市值超3兆美元的科技巨头微软公司，考虑是否投资比特币。

全球最大资管机构贝莱德过去两周买入3.4万枚比特币。贝莱德最近对比特币的收购创下了新纪录，该公司目前持有超40万枚比特币，价值超280亿美元（约2,000亿元）。

香港证监会正在建立虚拟资产交易平台咨询小组，预计2025年初启动。港交所10月28日宣布，11月15日推出香港交易所虚拟资产指数系列。

港股加密货币概念股大涨

受比特币价格涨利好刺激，港股加密货币概念股以及相关ETF也出现上涨。截至发稿，欧科云链(01499.HK)、OSL集团(00863.HK)、新火科技控股(01611.HK)分别上涨20%、15.32%、6.15%。

比特幣大漲，7萬人爆倉_4

注：加密货币概念股的表现

同期的ETF也出现上涨。截至发稿，嘉实以太币(03179.HK)、嘉实比特币(03439.HK)、博时比特币(03008.HK)分别上涨4.27%、4.17%、4.07%。

比特幣大漲，7萬人爆倉_5

注：加密货币ETF的表现

来源：券商中国、财联社

风险提示及免责条款

Justin

经济

政治

大摩策略师表示，美股并未充分定价特朗普胜选。

10月28日，摩根士丹利美国股市首席策略师Mike Wilson表示，

虽然目前确实有一些迹象表明，市场参与者开始定价特朗普胜选，比如比特币价格飙升、墨西哥比索暴跌、美债收益率上升、金融股工业股表现强劲……但涨幅在大多数领域并不显著，除了金融股。

在主要行业中，金融股在盈利上超出预期的幅度最大，销售额超出预期的幅度排名第二。Wilson认为，除了特朗普胜选预期的影响，金融股也受益于强劲的财报季。

“换句话说，我们认为，基本面驱动因素对金融股的影响更大，并且在未来，对该行业的影响将继续超过选举结果的影响。”

那么，在特朗普胜选没有被完全定价的情况下，如果他胜选，关税敏感型消费股票、可再生能源股票等是否会出现反弹？Wilson对此持怀疑态度。

2016年，美国的大宗商品、制造业、工业等经历了深度收缩，市场欢迎再通胀的操作策略；而如今，经济周期变得更为成熟，通胀带来的阴影仍然显著。Wilson表示：

“2016年，通胀对消费者的影响与现在截然不同，债市因赤字扩张而上升的风险在当时并没有像现在这样显著。”

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Devin

大宗商品

经济

铜价回落后持续震荡，短期海外宏观和库存累积对价格形成压力，但是中长期依然具备上涨动力。国内利多政策持续释放，但是美国9月CPI全线超预期，美联储降息预期迅速降温，美元指数连续上行。从基本面来看，国庆假期后国内社会库存连续增加，主要因需求弱于预期。终端消费恢复缓慢，铜材开工率承压，补库动力有所偏弱。另外，铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。

宏观利多持续释放

中国货币、地产、股市等领域存在利多政策支持。财政部发布会落地，政策有发力空间，需要加大财政和货币政策逆周期调节力度。预计政策带来新一轮经济周期上行，关注股票市场、通胀、制造业PMI等指标表现。

美联储9月降息落地，市场逻辑可能锚定美国经济走势。美联储果断降息50个基点，显示美联储对防止经济过快下滑、避免美联储落后于曲线的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。当前，美国GDP增速稳定，表明美国经济依然健康，后期随着美联储持续降息，美国经济存在修复预期。

供需双增，库存处于偏低水平

原料紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。当前铜精矿现货粗炼费(TC)为10.86美元/吨，冶炼厂亏损在1800元/吨左右，较前期有所收窄。铜精矿供应紧张有所缓解，Freeport旗下印尼冶炼厂Manyar制酸设备着火，希望将2024年年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年2月。铜精矿港口库存持续增加，截至10月中旬已经超过110万吨。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压，但是由于原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大，预计长周期精铜供应依然处于增加状态。

需求方面，电线电缆企业开工率整体回落，电网类订单以及发电厂类电线电缆订单坚挺，企业依靠此类订单积极排产，但民用电线电缆订单同比下滑明显。铜杆企业开工率在国庆假期后逐步回升，但由于缺乏终端消费的支撑，铜杆企业开工率尚未达到假期前的水平。后期将有大型铜杆企业进入检修期，开工率将下降。空调主机厂10月排单增加，带动了铜管企业生产积极性，铜管整体供应增加。部分铜板带终端消费弱于预期，铜板带企业开工率和加工费承压。后期来看，国内利多政策持续落地，逆周期行业将持续发力，终端关注电网投资增速回升情况，将对铜长期需求形成支撑。

综合精铜供需来看，全球铜矿供应将持续处于紧张状态，但是根据我们的判断，未来铜将出现供需双增格局，全球总库存将处于偏低状态。铜精矿现货TC企稳回升，且粗铜供应充裕，精铜产量持续增加。铜需求边际改善，消费结构性变化影响铜需求，其中逆周期的电网投资增速较高，持续支撑铜需求。

整体而言，短期宏观与微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，整体维持震荡格局。从长周期来看，美联储长周期降息将为市场提供流动性，且美国经济健康，远期存在修复预期。基本面上，全球总库存处于历史偏低水平，预计对偏低的铜价形成向上的弹性。

来源：期货日报

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Cohen

经济

政治

当唐纳德·特朗普（Donald Trump）在男性选民中享有巨大领先优势时，女性选民则告诉民调机构，她们更喜欢贺锦丽（Kamala Harris）。政治上的性别差异反映十年来的社会动荡，更有可能左右美国大选。

作为第一名获得总统提名的有色人种女性，也是第二位取得提名的女性，贺锦丽极力避免谈论自己的身份。

这名副总统上月接受美国有线电视新闻网（CNN）采访时表示，“听着，我参加竞选是因为我相信，对于所有美国人来说，无论种族和性别，我是此时此刻担任这项工作的最佳人选。”

然而，尽管她努力避免这个议题，但性别却逐渐成为这场竞选的关键。

“总统女士”对美国来说将是一个新事物，根据合理推测虽然许多选民喜欢这个想法，但有些人对这种新奇感到有点不安。

贺锦丽竞选团队不会公开表态，但一名成员最近向我承认，他们认为确实存在“隐藏的性别歧视”，这将阻止某些人投票支持任何女性总统。

现在已是 2024 年，很少人会向民调直言女性不适合在椭圆形办公室工作（尽管很多人仍然会社交媒体上分享厌女的表情包）。一名民主党策略师认为，当选民在民调中表示贺锦丽还没有“准备好”、或没有合适的“个性”或“能力”时，他们真正的意思其实是因为她是女性。

特朗普竞选团队上周表示，性别与此无关。 “贺锦丽软弱、不诚实，并具有危险的自由主义，这正是为什么美国人民将在 11 月 5 日拒绝她。”不过，竞选团队的高级顾问布莱恩·兰扎（Bryan Lanza）发短信给我说，他有信心特朗普会获胜，因为“男性性别差距带给我们优势”。

上一次女性竞选总统时，对其性别的负面态度显然是一个重要因素。八年前，希拉里·克林顿（Hilary Clinton）强调她是首名获得主要政党提名的女性。

其竞选口号“我与她同在”（I’m with Her）也在提醒人们要留意她的开创性角色。

宾夕法尼亚州国会议员马德琳·迪恩（Madeleine Dean）回想当时与选民讨论希拉里参选资格的情景。这周我出席她在其选区的竞选活动时，她告诉我，在2016年时人们会对她说：“她身上就是有一种说不出的东西。”

迪恩说她很快就意识到，“问题在于‘她’。这就是那个说不出的东西。问题在于（希拉里）是一名女性。”

迪恩认为这种想法虽已没那么普遍，但她认为，即使是现在，“有些人还是觉得‘一个有权势的女人？不，这也太过了 ’”。

2016 年以来，女性的处境发生巨大变化。2017年的#MeToo运动改善了人们对女性在职场面对的微妙、甚至是明显歧视的认知，并改变了我们谈论女性专业人士的方式。MeToo可能会让像贺锦丽这样的候选人更容易获得提名。

然而，对部分人而言，这些在多元性、公平性和包容性议题上的重大进展被视为倒退，特别是对于那些感觉自己被抛在后面的年轻男性来说。或者，对于更偏好传统性别角色的保守派美国人来说，这些变化显得过于激进。

哥伦比亚广播公司（CBS）周日公布的新闻民调结果显示，竞选已出现性别差距，反映美国对社会角色议题持更广泛的态度。

BBC的美国新闻夥伴CBS的报导称，男性倾向于认为美国在促进性别平等的努力上已经走得太远，亦更有可能成为特朗普的支持者。

女性则更有可能认为针对性别平等的努力仍不足够，并倾向较支持贺锦丽。

CBS报导指出，男性对贺锦丽能否成为强而有力的领导者的信心低于女性，大多数男性表示特朗普是一名强而有力的领导者。

因此，对于部分选民来说，11月的选举已经变成对近年性别规范及社会动荡讨论的公投。这一点对贺锦丽难以接触的选民——生活在迅速变化的年轻男性尤其明显。

哈佛大学政治研究中心（Harvard Institute of Politics）民调总监约翰‧德拉‧沃尔普（John Della Volpe）表示，“年轻男性不时觉得，如果他们提出问题，就会被贴上厌女、恐同或种族主义的标签。 ”

“因为觉得不被理解而感到沮丧，许多年轻男性陷入特朗普或马斯克（Elon Musk）的兄弟文化中。他们看到民主党的优先议题——女性、堕胎权、LGTBQ 文化——然后他们会问‘我们呢？’”

德拉‧沃尔普（Della Volpe）专门针对年轻选民进行民意调查。他表示，他所指的年轻男性并非另类激进右翼或非自愿单身的阴谋论者。他们可能是你的儿子，或是你邻居的儿子。德拉‧沃尔普指出，事实上，许多人支持女性平等，但却感到自己的忧虑没有被听见。

德拉‧沃尔普列举一系列统计数据，显示年轻男性现时的处境比同龄女性更差：他们较不容易有恋爱关系，入读大学比率比过去较低，自杀率也高于同龄女性。

与此同时，年轻的美国女性正在大步向前。她们的受教育程度高于男性，从事朝阳型的服务行业，收入逐渐超越男性。盖洛普（Gallup）的民调数据显示，自从特朗普当选总统以来，年轻女性相比男性更显著地倾向自由主义。

这一切造成严重的性别分歧。美国企业研究所（American Enterprise Institute）的数据显示，过去 7 年，认为美国在促进性别平等方面“走得太远”的年轻男性比例增加了一倍多。美国大选男女候选人对决意味着什么_2

特朗普几乎直觉地抓住人们的不满，并利用男性的挫败感，在竞选的最后几周更是加倍强调男性气质。他在其社交平台“真相社会”（Truth Social）上转发一则警告帖文，声称“男子气概受到攻击”。最近他还以一位知名高尔夫球手的生殖器开玩笑。

“这是一个充满男子气概的人”，特朗普在指向高尔夫球手阿诺德·帕尔默（Arnold Palmer）时说。 “当他和其他职业球员一起洗澡时，他们出来后说——‘噢，天哪。这太令人难以置信了’。”

在集会和电视广播中，民主党似乎以一副严厉的爱来回应那些失落不满的年轻男性。前总统奥巴马 (Barack Obama) 斥责，有些男性“不喜欢让女性担任总统，并且找出各种其他替代理由”。在一则新的电视广告中，演员艾德·奥尼尔（Ed O’Neill）的语气虽较为缓和，但也更加直接：“做个男人：投票给女人。”（Be a man: Vote for a woman）

在这场竞选的最后几天，性别议题无处不在，却又杳无踪影。

特朗普希望男子气概成为这场竞选的核心。贺锦丽几乎不承认自己是竞选公职的女性。在《纽约时报》的一项民调中，特朗普在男性选民中领先 14%。贺锦丽则在女性选民中领先 12%。

女士们先生们，男孩们女孩们——他们很可能左右这次选举。

来源：BBC

要了解今天的所有经济事件，请查看我们的财经日历

风险提示及免责条款

Kevin Du

经济

政治

10月22-25日，10年美债利率升破并企稳于4.2%上方，刷新7月26日以来新高。10年美债利率继续上升并突破4.2%，主要反映未来利率预期的进一步上移。美债利率“超调”了吗？

CME FedWatch显示，10月11-25日，期货市场对年内美联储降息的预期基本不变，但对于明年6月以后的利率预期上移了15BP左右。对于利率预期有较强指示意义的2年期美债利率，累计上行16BP至4.11%；10年美债利率累计上行17BP至4.25%，其中实际利率贡献了21BP，通胀预期则拖累4BP。

10月中旬以来，市场利率预期上行背后有四条线索。一是，美国零售销售数据走强，令GDPNow模型预测创新高。截至10月18日，GDPNow模型最新预测三季度美国实际GDP环比折年率为3.4%。二是，美联储官员讲话传递了较强的“鹰派”信号。10月21日，明尼阿波利斯联储主席卡什卡利、达拉斯联储主席洛根，以及堪萨斯城联储主席施密德，三人均表示支持放慢降息。三是，特朗普当选以及共和党横扫的预期继续上升。特朗普在经济政策方面仍然主张“减税+关税”的政策组合，对应更高的经济增长、债务增长和通胀前景，对美债利率有上行支撑。四是，“美元信用”担忧持续发酵（以金价走强为信号），可能加剧美债抛售。据CRFB数据，特朗普上台可能让美国债务在未来十年里增加7.5万亿美元，远超哈里斯当选的3.5万亿美元。

我们认为，美债利率或已“超调”，年内10年美债利率合理中枢仍在4%左右，明年或在3.5%左右。

首先，当前10年美债利率可能明显超出了中性利率水平。10年美债名义利率在4.2%左右，明显高于美联储9月经济预测的长期政策利率中值的2.9%；10年美债实际利率超过1.9%，明显高于纽约联储LW模型最新预测的“中性实际利率”的1.22%。

其次，10年美债利率在首次降息后的反弹幅度远超历次降息周期。本轮10年美债利率自美联储首次降息后回升了60BP，明显高于1995年（一次典型“软着陆”）最高反弹幅度的40BP。本轮降息空间较1995年更广阔，10年美债利率的下行空间理应更加充足。

再次，尽管美国9月经济数据反弹，但未必扭转近半年就业和通胀的降温趋势。我们测算，美国居民的“超额储蓄”在今年5月首次转负，与就业和通胀的“拐点”基本吻合。

最后，有关特朗普上台及美国中长期经济、债务与通胀的交易可能太过超前。美国财政的可持续性压力，可能反向约束新一届政府的财政扩张。而美国保持较强的经济增长，可能增强债务的可持续性。2021年二季度至2024年二季度，美国名义GDP累计增长24.2%，高于同期美国未偿还债务总额累计增长的22.1%。至少在近三年，美国经济增长能够消化债务的增长。