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宏观数据、经济指标更全面
更全面的指标历史数据,助力分析宏观市场
1~3月美国实际经济增长率为1.6%,低于市场预期。对通胀重燃的担忧加强,市场的反应是利率上升和股价下跌。消费、金融、就业等方面均出现了显示经济异变的指标……
美国商务部4月25日公布的2024年1~3月美国实际经济增长率为1.6%,低于认为达到2.5%左右的市场预期。美国的个人消费等内需保持坚挺,但对通货膨胀重燃的担忧加强,市场的反应是利率上升和股价下跌。美国经济软着陆的前景呈现出喜忧参半的态势。
“虽然美国经济缓慢减速,但步伐依然稳健”,美国银行的迈克尔·加彭(Michael Gapen)这样评价1~3月的美国国内生产总值(GDP)。
包括个人消费、设备投资和住宅投资等在内的美国国内最终需求按年率计算同比增长2.8%。虽然与2023年7~9月和10~12月的3.5%相比有所放缓,但考虑到显示美国经济实力的潜在增长率不到2%,这一水平可谓坚挺。不包括在国内最终需求中的净出口和库存投资等波动较大的项目拉低了整体的增长率。
不过,内需的强劲与通胀重燃的风险密切相关。1~3月美国个人消费支出(PCE)物价指数按环比年率计算上升3.4%,较2023年10~12月(1.8%)有所加速。不包括食品和能源的核心PCE物价指数也上涨3.7%。
“美国联邦储备委员会(FRB)或许不会在意经济增长率的放缓,但可能会因通货膨胀的加剧而有所动摇”,调查公司牛津经济研究院(Oxford Economics)的Ryan Sweet如此指出。
根据美国利率期货的波动来显示市场预期的政策利率的“美联储观察(Fed Watch)”显示,截至美国东部时间25日下午,从年内下调利率的概率来看,“1次”约为4成。超过“2次”的约3成,成为最有可能的前景。年初曾预测降息6次左右,但鉴于经济和物价持续坚挺,降息正在逐渐远离。
在25日的美国债券市场,多种年限的国债收益率出现上升(价格下跌)。作为长期利率指标的10年期国债收益率一度升至4.74%左右,较前一天上涨0.10%,创出约5个半月以来的最高水平。2年期国债收益率也一度升至5%左右,接近5个月的最高水平。
利率上升对股票投资者的心理造成打击,道琼斯工业平均指数较前一日的跌幅一度超过700点。收盘下跌375点(1%)。美国证券公司米勒·塔巴克(Miller Tabak)公司的马修·马利(Matthew Maley)表示“无法期待市场年初设想的大幅降息,成为企业盈利的重负”,此类观点进一步加强。
迟迟不下降的物价和利率成为个人消费的绊脚石,加剧导致尚且坚挺的美国经济在中长期冷却的风险。消费一线已经随处可以看见异常变化。
“食品和消费品的价格上涨趋缓,其他商品反而在降价”。美国零售业巨头沃尔玛的首席执行官(CEO)道格·麦克米伦(Doug McMillon)指出,目前消费者的购买力下降,需求正在减少。
另一方面,由于受到比业内其他企业更低的价格吸引,收入较高的阶层的购买正在增加。美国好事多仓储公司也出现了类似的趋势,该公司首席财务官(CFO)理查德·加兰蒂(Richard Galanti)认为,“清楚标明包括税金和手续费在内的价格”正在吸引顾客。消费者对价格和负担变得敏感的情况浮出水面。
中低收入阶层的不富裕体现在“1美元商店”的经营低迷上。大型企业美元树(Dollar Tree)关闭了1000家店铺,99 Cents Only Stores陷入破产。这些行业的卖点是价格低廉,但日用杂货和季节性商品的经营比例较高,容易受到消费者削减支出时的影响。
支撑消费的劳动力市场也并非坚如磐石。截至3月,美国的失业率维持在3.8%的低水平,但按种族来看,黑人为6.4%,较2023年底上升1.2个百分点,达到约一年半以来的最高水平。与白人等的差距加大,消费能力的差距有可能扩大。
在金融方面,显示经济异变的指标也很突出。纽约联邦储备银行的数据显示,信用卡和汽车贷款的偿还拖欠30天以上的比例(逾期率)在2023年10月~12月均达到约13年来的最高水平。德意志银行的布雷特·瑞恩(Brett Ryan)指出,“这是大部分阶层的储蓄逐渐枯竭的证据”。
过去在经济衰退之前和衰退期间出现的银行贷款减速情况目前也在发生。押注美国企业业绩增长的股价上涨等以经济软着陆为前提的市场也不得不重新调整预期。
中东国家卡塔尔已开始大幅增加液化天然气(LNG)产量。在国际LNG价格徘徊在近3年低位的情况下,卡塔尔为何要实施会导致供求关系恶化的计划呢?作为与卡塔尔争夺市场份额的对手,美国出现了停止出口LNG等逆风。LNG供应能力集中在卡塔尔,可能会为引发未来价格波动埋下“隐患”。
“我们将引导卡塔尔的天然气产业走向新天地”,2月下旬,卡塔尔国营能源公司“卡塔尔能源”首席执行官(CEO)兼该国能源事务国务部长萨阿德·卡阿比在公布LNG项目时发表了这样的宣言。
他公布的计划是扩充位于卡塔尔东北部的世界最大规模天然气田“North Field”的LNG生产设备。该天然气田被认为拥有全球约1成的储量。
其中的西部地区将于2025年到2026年确定具体投资计划,以2030年为目标开始生产。加上已经宣布计划的东部、南部两个地区,总产能将达到约6400万吨。
东部地区将从2026年开始生产,南部地区将于2027年开始生产,到2030年,预计产能将达到1.42亿吨,比现在(7700万吨)增加近9成。
近日,国际天然气价格一直徘徊在低位。从LSEG计算的亚洲LNG现货价格来看,2~3月为每100万BTU(英国热量单位)8.3美元,创下了2021年4月以来的最低价。与2022年9月创下的历史最高价相比,下跌了约9成,目前仍稳定在10美元以下。
作为欧洲天然气指标的荷兰TTF(次月交割合约)期货价格也在2月跌至每兆瓦时22.0~22.4欧元,创下与俄罗斯进攻乌克兰之前相当的低价。因为赶上暖冬天气,需求较为低迷。
一般来说,如果价格便宜,项目的盈利性就会降低,因此应该对新项目的开发持谨慎态度。但卡塔尔却开始进行大幅增产,其背后原因在于该国采取了着眼于中长期的战略。
卡塔尔的根本思想应该是对天然气产量排名第一的美国有对抗心理。美国经过2000年代后半期的“页岩革命”,大幅扩大了天然气产量。美国从2016年开始正式从本土出口LNG,美国在世界LNG出口量中的占比2023年达到约21%,从2016年的1%左右急剧扩大。
之前排第一的卡塔尔所占份额在2013年达到约33%的顶峰,2023年下滑到了约19%。卡塔尔约8成的财政收入依靠石油和天然气等化石燃料,因此份额下降将大幅影响国家的财政。
美国LNG行业受到政治影响也是一个良机。美国拜登政府1月决定暂时冻结新批准LNG出口。关于企业新出口LNG时的审核,将制定考虑到地球变暖及对本国能源安全保障造成的影响之后的新标准。
英国HSBC的欧洲石油和天然气研究主管Kim Fustier指出:“随着美国冻结出口和卡塔尔增产,美国的LNG项目至少2年左右无法决定最终投资”。
卡塔尔的增产今后有可能长期影响LNG市场。英国壳牌2月公布的长期预测结果显示,全世界的LNG供求到2020年代后半期~2030年代中期左右将基本平衡。预计此后随着老天然气田生产设备的劣化等,将陷入供应短缺。
据能源调查公司Rystad Energy分析,卡塔尔天然气田项目面向亚洲的LNG生产和运输成本为5美元/100万BTU左右,为美国项目10美元/100万BTU的一半左右。可以抵抗价格下跌。
日本能源和金属矿物资源机构(JOGMEC)的野口洋佑指出,现在的情况与2014年相似。当时石油输出国组织(OPEC)为了对抗美国的页岩油,在沙特阿拉伯主导下,各成员国增产,降低了原油价格。他分析称:“卡塔尔发起低价攻势扩大份额,瞄准的是供应紧张局面下出现价格暴涨”。
如果卡塔尔的大增产计划取得进展,到2030年代中期,LNG价格将下降,日本等进口国将受益。但此后有可能因供应能力的垄断而出现LNG价格上涨。进口国需要瞄准脱碳和能源安保两个目标,着眼于未来做准备。
文章来源:日经中文网
周四美国商务部公布的最新数据,为投资者带来两个令人失望的消息——美国最近一个季度的经济增长慢于预期,而通胀则比许多投资者希望的更为顽固。这一幕向着“滞胀”发展的数据分歧表现,在周四的华尔街迅速引发了剧烈波动,而交易员们也无可奈何地再度遭遇了一个“股债双杀”的交易日。
美国商务部经济分析局的数据显示,美国第一季度实际GDP年化季环比初值增长1.6%,远不及市场预期的2.5%,较去年四季度的3.4%大幅放缓。经济增速的意外大幅不及预期,主要反映出消费增速出现放缓和净出口开始转为增长的拖累项。
而与此同时,美国第一季度核心PCE物价指数季调后环比折年率初值则意外达到了3.7%,高于预估的3.4%,更是远超前值的2.0%,这也是该指标一年来首次加速攀升,进一步凸显了美联储可能不会像年初预计的那样迅速降息的风险。
不少业内人士表示,这两组数据的表现在隔夜几乎令所有人都大跌眼镜,尤其是后者——人们对于通胀重新加速攀升的焦虑,要更甚于对经济增速回落的担忧。该通胀指标高于预期,也令周五的3月PCE物价指数数据比往常更加引人瞩目。
事实上,美国经济增长放缓的很大一部分来自于那些不稳定的类别(例如进出口),这些类别可能会在下一季度反弹,因此通胀率的上升其实才是周四公布的经济数据最为关键的部分。
Convera全球市场策略师Boris Kovacevic表示:“市场对(GDP)数据的反应说明了投资者最关注的事情是什么——更主要还是通胀而非经济增长。核心PCE上升3.7%,这确实暗示,明天(周五)的3月PCE数据会更高。”
德意志银行资深美国经济学家Brett Ryan也指出,“(周四公布的数据)对美联储和市场来说最困难的部分便是核心PCE通胀数据。从美联储的角度来看,这确实是个麻烦,也是市场反应相当负面的原因,因为这确实将美联储置于尴尬的境地,你会开始质疑他们今年是否能进行计划中的降息。”
他补充称,该数据可能会对定于周五公布的3月通胀数据产生影响。周四公布的本季度物价数据上涨表明,要么3月份的PCE数据将比预期的要高,要么修正后的数据将显示1月和2月的通胀率实际上将高于之前的数字。这两种情况都不利于降息前景。
从金融市场的表现看,美国国债周四再度全面遭遇抛压,各期限美债收益率纷纷升至年内最高水平,因GDP报告中顽固的通胀迹象令交易员进一步下调了对美联储的降息预期。
截止纽约时段尾盘,2年期美债收益率涨7.1个基点报5.006%,5年期美债收益率涨6个基点报4.722%,10年期美债收益率涨6.1个基点报4.707%,30年期美债收益率涨4个基点报4.814%。三菱日联金融集团美国宏观策略主管George Goncalves表示,很多宏观消息已经在收益率曲线中得到反映。
“更高的通胀率和强劲的就业市场盖过消费疲软的影响,在这些数据公布后,接下来有关滞胀的讨论肯定会增多”, BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen在研报中称。
美国三大股指周四也全面下挫。截至收盘,道指跌375.26点,跌幅为0.98%,报38085.66点;纳指跌100.99点,跌幅为0.64%,报15611.76点;标普500指数跌23.19点,跌幅为0.46%,报5048.44点。隔夜的大幅低开已使得道指和纳指重新回到了100日均线下方。
在标普500指数的主要板块中,受Meta拖累的通信板块跌幅最大。医疗保健、房地产、金融、主要消费品和非必需消费品板块也出现下跌。
Sierra Mutual Funds首席投资官James St. Aubin表示,“国内生产总值(GDP)数据无疑打破了股市对高增长的执念;如果没有高增长,那就会转化为盈利低于预期。”
对于周四美国一季度经济成绩单的糟糕表现,素有“新美联储通行社”之称的知名美联储喉舌记者Nick Timiraos,隔夜也在第一时间以“美联储降息之梦渐行渐远”为题发表了一篇专栏文章。
Timiraos表示,周四的美国经济活动报告给投资者和美联储的政策制定者们敲响了最新的警钟,他们此前曾期待通胀下降能令今年夏天可以正式开始降息,但周四的数据显示通胀率已连续第三个月超出预期。今年迄今为止,有关经济增长和物价的个别数据本身还不足以大幅改变美联储的前景。但是,这些连续令人失望的数据所产生的累积效应却十分显著。
Timiraos援引了芝加哥联储主席古尔斯比上周的说法。古尔斯比当时表示,一个月的数据或许什么也不是,但“三个月”至少是“实打实的一个月”了。在经历了六、七个月非常强劲的改善和接近2%的通胀之后,现在我们看到的是远高于这一水平的通胀,我们必须重新调整。
Timiraos指出,今年年初,利率期货市场的投资者曾预计今年将有六次降息,但现在许多人预计只有一次,或者根本不会降息。周四纽约时段早盘,债券投资者进一步抛售美国国债,推动基准10年期国债收益率自去年11月以来首次突破4.7%——而要知道在当时,美联储官员甚至尚未表示他们已完成了加息。
Timiraos还提到了美联储官员立场所出现的微妙转变。包括美联储主席鲍威尔在内的官员,最初将1月和2月较高的通胀读数淡化为通往较低通胀道路上的“颠簸”。在上个月的一次新闻发布会上,鲍威尔还曾说这些读数“并没有真正改变整体情况”。
但近来鲍威尔已承认这种思路有局限性。“我总是试着谨慎地驳回我们不喜欢的数据。因此,或许需要审视以下自身,我会这样做的,”他说。鲍威尔上周已暗示,3月份更强劲的通胀可能会将启动降息的时间表推迟几个月。
对于今晚的3月PCE核心物价指数,Timiraos认为,周四的报告显示,1月和2月的通胀数据很可能已经从原本就较为坚挺的水平上进行了更高的修正,通胀没有缓解,3月可能有所抬头,从而使12个月的通胀率(同比)保持在2.8%左右。
尽管美国经济增长放缓至低于预期的1.6%,但第一季度核心PCE通胀年率仍高达3.7%,周四,美国国债市场和期权交易中出现了对通胀前景的担忧。
在一项经济数据公布后,市场交易者、经济学家以及其他相关人士对美国经济当前的状态感到警觉。数据显示出,作为世界最大经济体的美国可能正在步入“滞胀”状态,即高通胀与经济增长放缓的双重困境。
滞胀被认为是美联储政策制定者面临的最糟糕情况之一,因为它比经济衰退更难以处理。在经济衰退期间,美联储可以通过降低利率来应对,通常伴随着经济的低谷,美国经济最终可以通过增长来逐渐恢复。相比之下,滞胀可能需要在经济已经疲弱的情况下提高利率。
尽管美国经济增长放缓至低于预期的1.6%,但第一季度核心PCE通胀年率仍高达3.7%,周四,美国国债市场和期权交易中出现了对通胀前景的担忧。
这一数据发布后,美国国债收益率和通胀调整后的收益率均升至自去年11月以来的最高点。同时,根据纽约NewEdge Wealth的高级投资组合经理Ben Emons,关于隔夜拆借利率期货的期权显示,市场预计美联储在12月前加息的概率从一天前的17%升至21.4%。
芝加哥Stifel, Nicolaus & Co.的经济学家Lauren Henderson表示:“我们知道通胀可能是一种自我实现的预言,对高价格的预期可能导致通胀上升。”她还指出,即使美联储官员担心失去对通胀的控制,他们也不会公开表达担忧,而是会尽一切努力确保市场参与者相信,通过适当的政策可以控制通胀。
Henderson称:“这三个月高于预期的通胀数据并不是美联储希望看到的,我认为首轮降息的可能性已经进一步推迟。”
她还补充指出:“现在已经开始讨论加息,如果数据继续显示高于预期的通胀,加息将成为可能。”
对于美国可能出现滞胀的警告自2021年以来不时出现,2022年和2023年间也曾多次被提及,但市场更愿意相信美国经济可能保持强劲,通胀可能逐渐消退。然而,本周四的数据出人意料地颠覆了这一想法,同时也让关于美国可能面临滞胀的辩论持续不断。
FHN Financial的宏观策略师Will Compernolle表示:“难以忽视一个季度的糟糕通胀数据,但这并不一定预示着未来的走势,因为通胀可能滞后于增长。”他还说,“去年下半年的强劲增长可能推动了第一季度的通胀。”
Compernolle补充道:“目前还不清楚通胀的势头将如何发展,我仍然认为,从整体上看,当前经济的平衡状态比两年前要好。通胀类似于一种惯性力量,我们尚未完全理解它,而且通胀的形成涉及许多不同的机制。”
不仅是投资者在关注美联储,东南亚各国的中央银行家们也在努力把握降息时机,以确保本国货币不会崩溃。
2024年伊始,美联储的观察者们认为,美联储降息只是时间问题,而不是是否会降息的问题。四个月过去了,大多数人并不那么乐观:由于美国经济比预期更为强劲,通胀“坚挺”,美联储现在暗示不急于降息。
但分析师和投资者不是唯一在试图预测美联储将会采取何种行动的人:世界各地,包括亚洲的中央银行家们也在密切关注美联储,以评估自己的利率决定——是降息、保持稳定,还是甚至加息。
在最近的一个这种艰难的选择中,印度尼西亚的央行印度尼西亚银行周三让分析师们感到意外,它将关键利率上调了25个基点,达到6.25%,以避免印尼盾在美元走强的压力下一直走弱。路透社对35位经济学家进行的调查中,只有6位经济学家预测了此次加息,这是自去年10月以来的第一次加息。
像印度尼西亚和整个东南亚的其他新兴市场一样,降息将减轻经济压力,降低借款成本并刺激增长。但是如果时间过早——特别是如果美联储保持“长时间高位”的情况下——资本外流可能会导致投资者寻求更高利率的资金外流,从而导致本币贬值。
事实上,美元目前的强势意味着我们在亚洲市场不太可能看到降息,标准普尔全球市场情报 (S&P Global Market Intelligence) PMI 团队经济副总监Jingyi Pan表示,“亚洲各国的中央银行一般不愿意看到本国货币在其他货币,尤其是美元面前大幅波动,因此可能不太愿意在美联储之前采取行动。”
较高的美国利率往往导致美元走强,因为投资者将资金转移到该国,以寻求债券和其他利率产品的较高回报。需求增加导致美元走强。
因此,世界各国的中央银行现在发现,为了避免资本外流并支持本国货币,他们需要维持或提高自己的利率。货币贬值会使粮食和能源等必需进口变得更加昂贵,恶化通胀。
周三,印尼央行行长Perry Warjiyo表示,印尼国家银行意外上调关键利率至6.25%,目的是“增强印尼盾汇率的稳定性”。即便考虑到周三的利率决定,印尼卢比今年已经对美元贬值了近5%。
而且,不仅仅是印尼央行在关注美元的压力。
尽管泰国总理赛塔·他威信呼吁降息,但泰国央行已将其关键利率维持在2.5%的水平。他指出,与该地区其他国家相比,东南亚第二大经济体的增长放缓。“脆弱的群体,如中小企业,对高利率存在问题,”他最近在接受记者采访时说。
然而,降息可能存在风险,因为它可能导致泰铢进一步贬值。泰铢今年已经对美元贬值约8%。
被央行拒绝后,泰国总理赛塔·他威信要求泰国主要金融机构降低利率。周四,四家泰国主要银行的首席执行官在会见泰国总理后同意暂时降低借款成本。
美元走强也给马来西亚林吉特和菲律宾比索带来了压力;这两个东南亚国家的中央银行迄今为止一直维持其基准利率。
菲律宾央行此前曾暗示,可能在今年晚些时候或明年初降息——然而菲律宾财政部长Ralph Recto警告说,如果比索贬值到当前每美元59比索的历史最低水平以下,菲律宾可能会维持其6.5%的基准利率。周四,Recto称,目前比索的暴跌不太可能迫使央行在这个时候将其关键利率从17年高点上调。
较高的美国利率和强劲的美元也影响了贸易收益。Jingyi Pan指出,除日本外,亚洲市场今年一直相对平静,尽管S&P的PMI调查显示经济表现良好。随着他们的本地货币贬值,该地区企业报告称其进口成本正在上升。(大宗商品通常以美元交易,这意味着美元走强将提高许多公司的成本。)
感受到美元走强压力的不仅仅是东南亚。
韩国在美国央行之前已经提高了利率,但尽管企业面临着高额借款成本的困境,韩国银行自去年初以来一直保持其利率稳定在3.5%的水平。
尽管如此,韩元今年已对美元贬值超过5%。上周,韩国央行行长李昌镛表示,该国已准备好“采取稳定措施”以支持韩元。
日本也看到了日元对美元的急剧贬值。周三,日本货币兑美元的汇率达到155.74日元,为30多年来的最低水平。
日本企业传统上支持弱日元,因为这使得出口产品在海外变得更加便宜。由于日元走弱,日本入境旅游也激增。
但企业现在警告称日元可能过于疲弱,导致输入价格上涨并恶化该国通货膨胀。日本航空公司首席执行官鸟取三津子在与记者的一次对话中表示,企业领导人可能更愿意看到美元/日元汇率在130左右。
日本官员表示,如果货币迅速贬值,他们将采取措施支持日元。2022年,日本曾三次在外汇市场干预,以支撑其货币。
上周,日本、韩国和美国发布了一份声明,承认了这两个亚洲国家对于货币“近期急剧贬值”的“严重关切”。
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