一场巨大的趋势性交易正在进行，我们静候逆转！

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外汇

摘要:

总体而言，做多风险在战术上似乎仍是正确的立场，但它走得越高，“一月效应”就越会发挥作用，头寸平仓和风险回撤可能会更加显著 - 随着流动性的减少，未来可能会是一个非常活跃的时期。

随着我们进入十二月，许多原本计划在节日期间休息几周的人可能正在重新考虑这个决定——机会成本太高了。无论是关注股票、美元、黄金还是债券/利率，目前都在经历一场巨大的趋势性交易。

在股票领域，US30有大动作发生，该指数状态极佳，离历史高点仅有1.9%的差距。标普500指数连续第五个星期收高，接下来将测试4611点的7月27日高点，上周的价格走势表明这波上涨可能还有进一步的动力。

笔者担心的是，这些市场在仓位、估值和技术上都处于超买区域。

市场内部非常泡沫化，57%的股票收于4周高点，85%的股票在50日均线以上，32%的股票的相对强弱指数（RSI）超过70——这些水平通常表明市场被过分追捧，可能会发生逆转。估值也相当高，标普500指数的前瞻性市盈率为21.4倍，尽管这更多是2024年的故事。

仓位正变得极端，趋势跟踪型基金（CTA）目前最大化多头仓位，而空头已经大幅减仓。下行风险保护/对冲已经被撤销，波动率市场回落到许多人认为购买短期看跌期权或看跌期权价差是便宜而谨慎的地步。

美国的利率和掉期已经相对高估（见上图），尤其是在美联储降息的起点方面，目前市场已将3月份的美联储公开市场委员会（FOMC）会议定价为有70%的几率进行降息。我们还可以远瞻一些，看到2024年年底已经定价了超过五次25个基点的降息。短端利率的变动迅猛，美元也紧随其后。这表明风险的偏斜和潜在的走向可能正在发生变化，如果本周美国的一些数据点（尤其是美国就业数据）高于共识，那么美元空头头寸将会部分平仓，而那些持有国债多头头寸的人可能也会如此 - 股市对利率的任何走高都很敏感。

因此，截至年底，风险资产的追逐正在加剧，但是越是极端的情况可能会变得更加极端，市场的弹性正在被拉伸到越来越高的水平。总体而言，做多风险在战术上似乎仍是正确的立场，但它走得越高，“一月效应”就越会发挥作用，头寸平仓和风险回撤可能会更加显著 - 随着流动性的减少，未来可能会是一个非常活跃的时期。

一个转折点即将到来，但把握时机才是盈利的关键。

祝各位好运。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Cohen

央行

• 11月东京地区核心消费者物价指数(CPI)同比上升2.3%，预期为上升2.4%

• 核心通胀率较10月份的2.7%有所放缓

• 11月剔除能源价格的CPI升幅也放缓

• 日本央行12月18-19日会议将重点关注数据等因素

日本东京地区11月核心通胀率有所放缓，强化了日本央行的观点，即日本由成本推动的物价压力将逐步消散。

服务价格创下了1994年以来最快增速，但分析师将其归因于大量游客涌入导致的酒店费用飙升。服务价格受到关注，因为央行寻找工资驱动型通胀的迹象。

政府周二公布的数据显示，11月份剔除生鲜食品但包括燃料成本的东京核心消费者物价指数(CPI)较上年同期上涨2.3%，略低于市场预期中值2.4%。

数据显示，由于燃料成本持续下降，食品价格涨势趋缓，11月份东京核心通胀率比10月份的2.7%有所放缓，与去年7月份的低点持平。

东京地区CPI被认为是全国通胀趋势的领先指标。

扣除生鲜食品和能源价格的“核心-核心”CPI在11月同比上涨3.6%，10月涨幅为3.8%。日本央行密切关注该指数，将其作为衡量更广泛价格趋势的指标。

图：东京11月核心通胀率放缓

日本央行将在12月18-19日举行的下一次政策制定会议上仔细研究这些数据。

通胀率超过日本央行2%的通胀目标已有一年多时间，许多市场人士预计日本央行将在明年某个时候逐步退出大规模刺激政策。

日本央行总裁植田和男强调，有必要保持超宽松政策，直到最近的成本推动型通胀被需求推动型通胀所取代，而需求推动型通胀又以稳健的工资增长为支撑。

他还表示，明年的年度工资谈判和反映劳动力成本的服务价格前景，是决定日本央行多快退出超宽松政策的关键。

全球经济增长放缓和国内消费乏力给日本央行政策的潜在退出蒙上了阴影。由于消费和出口疲软，日本经济在7-9月份出现萎缩，结束了连续两个季度的扩张。

东京CPI数据显示，11月份服务价格上涨了3.0%。

但分析师说，这主要是由于酒店费用飙升了62.5%，去年酒店费用下降的基数效应以及防疫限制取消后释放出的旅游需求抬高了酒店费用。

大和证券首席经济学家Toru Suehiro说：“我们预计，不仅商品价格，服务价格也将面临通胀下行压力。”

日本央行仍然是全球同行中的鸽派异类，当其他主要央行积极提高利率以应对高企的通胀时，日本央行一直保持超宽松政策。

第一生命经济研究所首席经济学家Takuya Hoshino说：“工资增长尚未赶上通胀，这就是通胀压力逐渐减弱的原因。”

“随着经济开始出现疲软迹象，很难认为日本央行能够顺利实现超宽松政策正常化。”

文章来源：路透

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Thomas

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