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港股產業分析:地產建築業
地產建築業在港股指數中的份額近年來已明顯下降,但截至2022年,它依然在市場上佔有約10%的份額。 包含了房地產開發、建築工程、房地產投資和物業管理等各個方面。
港股產業分析:資訊科技業
港股資訊科技產業在2023年市值達到了7.7兆港元,超過了金融和非必需性消費產業。 該行業包括電訊設備、半導體、軟體開發、電子商貿及網際網路服務、人工智慧和數據分析服務等多種類型的企業。
港股產業分析:金融業
香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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香港作為國際金融中心,其金融服務業在2022年佔據了本地生產毛額(GDP)的22.4%,包括銀行業、保險業、證券業、基金管理及債務市場業等。
港股投资的风险预警
尽管香港法律体系和监管框架相对健全,但港股市场仍然存在一些特定的风险和挑战,如港币与美元挂钩,外地投资者可能会面临汇率波动;中国内地的政策变化和经济状况对港股的影响等。
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日线图上的震荡指标保持在积极区域,相对强弱指标(RSI)也从极度超买区域缓和下来。再加上最近突破了3.0650美元的强劲水平关口,这表明天然气/美元的上行阻力最小,支持在低位出现一些逢低买盘的前景。
由于美国长期利率的剧烈波动,世界金融市场正在动摇。对于美国联邦储备委员会(FRB)是否会进一步加息的看法仍然存在分歧。此外,以色列与伊斯兰组织哈马斯冲突下的中东局势的影响也无法预测,市场做好准备应对油价重新上涨等。
自9月下半月开始左右金融市场的是美国长期利率(债券价格)的走势。受全球最大的美国国债市场的剧烈波动影响,外汇和各国股市也一直在波动。
由于美国经济指标比预期更坚挺和对美国财政运行的信心下降这两个因素,美国长期利率从9月中旬的4.3%上升至10月上旬的4.88%。
利率的大幅上升会产生进一步紧缩的效果。美联储高官表示,“上调基准利率的必要性有可能会降低”(达拉斯联邦储备银行的总裁洛根)。
美国长期利率10月12日一度降至4.5%水平。日经平均指数在10~12日的3天里上涨了近1500点。
12日发布的9月美国消费者物价指数(CPI)高于市场预期,趋势再次改变。美国长期利率上升至4.7%,在13日的东京外汇市场,日元汇率一度触及1美元兑149.80日元区间。
这一期间中东局势的混乱也成为影响行情的重要因素。随着7日哈马斯攻击以色列,冲突扩大,投资者为了规避风险而购买美国国债,一度引发美国长期利率下降。
本周的焦点是19日美联储主席鲍威尔的演讲。自21日开始,将进入与会者在下次(10月31日~11月1日)美国联邦公开市场委员会(FOMC)会议前减少向外界传递信息的“静默期”。美国银行表示,“(鲍威尔)演讲对推测美联储的下一步行动最为重要”。
随着CPI的公布,在美国利率期货市场,认为年内“还有1次”新一轮加息的预期从20%提高到30%。美国银行预测11月将加息,而市场上认为“目前的基准利率是最近一轮紧缩周期的终点”(亚德尼研究公司的爱德华·亚德尼)的观点很多。
与此同时,中东地区存在地缘政治风险,市场前景难以预料。面对实际控制加沙地带的哈马斯,以色列军队准备以海陆空发动进攻。由于担心全面的地面进攻即将到来,市场正忙于评估影响。
作为美国原油指标的WTI(西德克萨斯中质原油)期货13日涨至每桶87美元左右,比前一天上涨了6%。作为欧洲指标的北海布伦特原油期货也时隔约1周突破90美元大关。
随着战斗的长期化,波及主要产油国供应体制的隐忧逐渐加强。也就是美国加强对支持哈马斯的伊朗的制裁。截至8月,伊朗的日产量为314万桶,比2022年增加2成,在一定程度上抑制了主要产油国减产导致的价格上涨。
日本日生基础研究所的高级经济学家上野刚志表示,“美国为了维持全球原油供应而一直默许,但如果伊朗的参与浮出水面,美国将加大制裁力度,或将带来供应减少,导致油价上涨”。
如果原油价格走高引起的通货膨胀隐忧浮出水面,就有可能助长美联储紧缩政策的长期化预期。日本Pictet Japan的策略师田中纯平表示,“对通胀压力的警惕提高,股市越来越担忧进一步加息的可能性”,认为将维持上涨乏力的态势。
从日元汇率来看,利好和利空因素交织。如果作为“安全资产”的美国国债获得大量买入,日美利率差将缩小,将成为日元兑美元升值的原因。
另一方面,如果“非常时期买入美元”的趋势加强,容易出现日元兑美元贬值。原油价格走高有可能导致日本贸易逆差扩大,在实际需求方面对日元贬值带来压力。
德意志银行10月上旬进行的一项调查显示,在全球400多市场参与者中,有75%的人预测“美国长期利率今后将下降”。虽然部分投资者表现出购买美国国债的意愿,但实际情况是在利率剧烈波动的情况下很难进行购买。
巴克莱银行的克里斯蒂安·凯勒表示,在看不清方向的情况下,“市场正处于紧张状态”。预计将维持受油价和美国长期利率走势摆布的局面。
随着对美国股市的担忧似乎每天都在增加,希望在财报季看到好消息的投资者把希望寄托在了一个熟悉的群体身上:大型科技公司(Big Tech)。在削减数千个工作岗位以削减成本之后,美国最大的科技和互联网公司正创造出与两年前类似的高利润,当时疫情导致数字服务和电子设备的销售飙升。目前的预期是,科技巨头的业绩将帮助弥补能源和医疗保健等行业的疲软,这些行业仍深陷盈利下滑的泥潭。
标普500指数中最大的五家公司——苹果(AAPL.US)、微软(MSFT.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)和英伟达(NVDA.US)——约占该基准指数市值的四分之一。据分析师估计,这些公司的收益预计将比去年同期平均增长34%。但标普500指数整体看起来并没有那么强劲。该指数成份股的利润预计将基本持平,但如果没有这五家巨头,它们将面临5%左右的降幅。
资本管理公司Hodges Capital Management的投资组合经理Gary Bradshaw表示:“大型科技股的表现非常重要,并能广泛提振市场信心。华尔街预计,所有公司的收益都将不错。大型科技股具备在今年最后一个季度引领市场的一切条件。”
本月,利率飙升令市场不安,10年期美国国债收益率触及10多年来的最高水平。一份高于预期的通胀报告让投资者预计美联储将维持紧缩政策,并有可能再次加息。这种背景再次引发了人们对潜在衰退的担忧,而巴以冲突加剧了这种担忧。面对这些不利因素,美股科技股一直步履蹒跚,以科技股为主的纳斯达克100指数连续两个月下跌。但它们的表现仍远超整体市场。标普500指数今年13%的涨幅中,这五家主要的大型科技公司贡献了大部分。
奈飞(NFLX.US)和特斯拉公司(TSLA.US)定于周三发布财报。Alphabet、微软、亚马逊和Meta Platforms(META.US)将在下周公布财报。随后,苹果将于11月2日发布财报,英伟达将于11月21日发布财报。
FBB Capital Partners研究主管Mike Bailey表示,在第二季度业绩强劲之后,“我们需要在第三季度业绩中看到更多同样的表现。鉴于它们的权重很大,你可以打赌,随着本季度大型科技公司业绩的公布,市场其他公司将跟随领头羊的脚步”。他说,他认为“本季度科技公司盈利崩溃的可能性相当低”。投资者似乎有充分的理由保持乐观。数据显示,在过去一个世纪里,标普500指数大约有三分之二的时间在财报季上涨。
财报推动的美国股市上涨面临的一个潜在障碍是,许多预期中的利好消息可能已被股价消化。Alphabet和亚马逊今年的涨幅超过50%,而苹果和微软的涨幅接近40%。除了不断上升的盈利预期外,这些股票还受益于人们的押注,即科技巨头最适合利用可生成人工智能。尽管英伟达的股价今年上涨了两倍,是唯一一家从这一趋势中获得大幅财务提振的公司。
投资者担心的一个原因是,即使最近股价下跌,大型科技公司的股市估值仍然很高。苹果和微软的市盈率分别约为27倍和29倍,远高于过去10年的平均水平。这一数字在标普500指数整体的市盈率在18倍左右。
Bokeh Capital Partners创始人兼首席投资官Kim Forrest表示,昂贵的股价给企业带来了实现强劲盈利的压力。她在接受采访时说:“他们必须不断兑现承诺,否则就会失去投资者的注意力。需要有人继续买入,这些高估值需要得到证明。”
随着由巴以冲突引爆的地缘政治风险愈演愈烈,全球金融市场的投资者似乎也已愈发对近期动荡的行情走势感到习以为常。而正如摩根大通首席执行官杰米·戴蒙上周所警告的那样,“眼下或许是世界数十年来最危险的时刻……”。
戴蒙在上周五该行发布季度财报的同时发表声明警告称,俄乌以及中东地区的冲突,可能对能源和粮食市场、全球贸易以及地缘政治关系产生深远影响,这可能是世界几十年来最危险的时刻。
他补充道,“虽然我们抱着最好的希望,但我们也为广泛的结果做好了准备。”
大宗商品市场的动向,无疑最能反映出市场深深的“危机感”。在以色列遭遇哈马斯袭击后,黄金上周飙升超过5%,重新回到了1900美元/盎司关口以上——这是自3月份以来的最大单周涨幅。
油价也大幅上涨,美国WTI原油本周涨幅超过5%——这是自4月份以来的第二大单周涨幅。
而受到中东紧张局势影响,走势变得尤为扑朔迷离的,或许还当属债券市场。一组指标显示,常被视作全球资产“最安全避风港” 美债的波动幅度近来已创下18年来最大,隐含波动率持续超过了股市的相关指标。
本月,全球最大的国债ETF的预期价格波动幅度远远超过了最大股票基金的预期价格波动幅度,创下了至少自2005年有编制数据以来的最高纪录。数据显示,规模达390亿美元的iShares安硕20年期以上美国国债ETF(TLT)的三个月隐含波动率上周比SPDR S&P 500 ETF(SPY)高出了4个百分点以上,这颠覆了两者之间的传统关系——通常,债券ETF的波动率平均要低出3个百分点以上。
美国政府债券是机构投资者投资组合的一大支柱,因为它们通常是世界上最安全、波动性最小的资产之一,可以提供稳定的收入来源,并起到缓冲股票风险的作用。但是,美联储激进的紧缩政策和美国政府为填补不断膨胀的赤字而大量抛售债券的行为,正给长期债券带来了历史性的跌幅。中东地缘政治紧张局势的加剧则进一步增添了不确定性。
NewEdge Wealth 的高级投资组合经理Ben Emons表示,“债市波动性已经超出了图表的范围。人们正在像交易股票一样交易债券。”
债市的波动性在上周四和上周五两天体现得淋漓尽致。
在一份超预期的通胀报告和一场疲软的国债标售之后,30年期国债收益率在上周四跳涨了16个基点,创下了自2020年3月疫情爆发导致市场动荡以来的最大涨幅。而在仅仅一天后,该收益率涨幅又被迅速吞蚀约一半,因为交易员们正开始为以色列可能对加沙地带发动的地面入侵做起准备。
在股市方面,对美联储政策不确定性的担忧以及巴以冲突升级的担忧,也正让投资者继续从美股中出逃。根据数据供应商LSEG的统计,上周美股基金流出约56.8亿美元,为连续第四周净卖出。尤其值得注意的是,在连续两周净买入后,从美国货币市场基金中也被减持了98.4亿美元,这往往是市场情绪恶化的信号。标普500指数和道琼斯指数上周上涨,而纳斯达克指数小幅下跌。
野村证券的Charlie McElligott表示,具有讽刺意味的是,美联储极端的美国金融条件指数(FCI)反射性,似乎正导致了一个功能失调的反馈循环,“美联储说,‘市场在数周内为他们完成了(紧缩)工作’……但市场在短短几天内又解除了这项工作(巴以冲突导致美债收益率回落)。”
可以看到,在9月中旬开始大幅收紧后,上周美国金融状况基本持平……
展望本周,随着巴以冲突可能导致中东地区出现新的不确定性走向,全球金融市场无疑仍将对此保持高度关注。而美联储也即将迎来11月决议噤声期前的最后一周,包括美联储主席鲍威尔在内的多位美联储官员将陆续发表讲话——在9月超预期的美国CPI数据公布后,大量美联储官员的立场是否还会像近期呈现的那样鸽派,同样值得投资者密切留意。
未来一周,企业财报将取代美联储官员讲话和美债收益率成为美股走势的主要催化剂。美国银行(BAC.US)、高盛(GS.US)和摩根士丹利(MS.US)等银行的业绩将让投资者了解金融业是如何应对利率上升的环境,而特斯拉(TSLA.US)和奈飞(NFLX.US)等科技企业的业绩将让投资者重点关注其盈利状况。
美国9月核心通胀降温足以让市场押注美联储不会在11月政策会议上加息。另外,不少美联储官员表示,近期美债收益率的上升可能意味着再次加息的可能性降低。
不过,股市仍难以找到坚实的立足点,因为地缘政治风险上升、以及加息的余波继续给股市前景蒙上阴影。美国劳动力市场依旧强劲也让一些投资者认为美联储尚未结束加息。
牛津经济研究院的经济学家团队在上周的一份研究报告中表示:“劳动力市场的持续强劲可能导致工资持续增长,并阻止消费增长的下滑,这将导致价格压力上升、经济增长高于趋势水平。”“由于美联储承诺将通胀恢复至2%的长期目标,这将提高美联储在今年进一步加息的几率,延长限制性货币政策的持续时间,并提高未来发生衰退的可能性。”
美联储加息对企业的影响预计将再次成为第三季度财报季的关注重点。上周公布的最新财报显示,摩根大通(JPM.US)、花旗(C.US)和富国银行(WFC.US)等主要金融机构在利润方面的表现均超出市场预期。
其中,摩根大通(JPM.US)Q3营收同比增长21.9%至398.7亿美元,较市场预期高出4.7亿美元;净利润同比增长35%至131.51亿美元;备受市场关注的净利息收入(NII)同比增长30%至229亿美元,高于分析师预期的223亿美元。
不过,摩根大通首席执行官杰米·戴蒙在财报中指出了未来的风险。他表示:“美国消费者和企业总体上保持健康,但消费者正在消耗他们多余的现金缓冲。”他还补充称:“俄乌冲突和巴以冲突可能会对能源和粮食市场、全球贸易以及地缘政治关系产生深远影响。这可能是全球几十年来最危险的时刻。”
在大型企业方面,特斯拉和奈飞的财报最引人注目。特斯拉三季度交付不及市场预期,且利润率仍然是市场对这家电动汽车制造商的一个关键担忧。由于特斯拉通过降价来刺激需求,该公司2023年以来的利润率持续下滑。摩根士丹利股票分析师Adam Jonas认为,特斯拉Q3的利润率可能会从Q2的18.2%进一步降至17.5%。
对奈飞来说,投资者将关注该公司最近的发展细节,包括涨价的传闻、打击密码共享的新细节、以及广告方面的进展。杰富瑞分析师Andrew Uerkwitz表示:“我们认为,价格变化、低于预期的用户增长、消费者调查和收视率数据表明,奈飞在打击密码共享方面已经放缓了步伐。这可能是由于该公司重新关注时机、内容和定价结构,以提高用户留存率。”
总的来说,投资者在这个财报季将面临的问题是,企业业绩能否推动股市走出近期的低迷。一些策略师认为,强于预期的数据可能会带来好于投资者担忧的盈利,这可能会推动股市走高。富国银行股票分析师Christopher Harvey就表示:“我们预计财报季将好于预期,标普500指数将接近4200-4600点区间的高端。”但他也补充称:“股市上行空间将受到利率的阻碍。”
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