美国经济不确定性上升

经济

摘要:

美国2月服务业PMI超预期回升，商业活动和需求保持稳健，物价指数反弹。制造业PMI回落，需求、生产和就业走弱，但物价指数升至近3年新高。

美国2月服务业PMI超预期回升，商业活动和需求保持稳健，物价指数反弹。制造业PMI回落，需求、生产和就业走弱，但物价指数升至近3年新高。PMI数据显示美国经济温和扩张，但特朗普驱逐非法移民、削减政府支出和加征关税政策使得美国经济下行风险上升。作为经济晴雨表的美股剧烈回调，预示美国经济将明显放缓。特朗普一对多关税模式、驱逐非法移民和削减政府支出将令美国经济相对非美经济走弱，美元指数回落。美股回调向特朗普发出警告，预计他可能灵活调整政策节奏，以降低对美股和美国经济冲击。由于短期通胀预期反弹和特朗普关税对通胀影响存在不确定性，我们认为美联储3月、5月和6月可能延续暂停降息，9月或12月可能降息1次。

服务业PMI超预期扩张，价格指数反弹。ISM服务业PMI从1月的52.8反弹至2月的53.5，超出市场预期的52.5，服务业扩张速度加快。根据历史经验，服务业PMI超过48.6预示经济扩张，本月服务业PMI对应年化GDP增速为1.6%。商业活动指数仍然稳健，新订单指数从51.3小幅回升至2月的52.2，扩张幅度较21-24年仍较低。物价指数从60.4反弹至62.6，显示核心服务去通胀仍有压力。就业指数从52.3升至53.9，但推动新增非农的主要行业：医疗与社会救助在2月显示收缩。分行业来看，其他服务、金融保险、批发、公用事业、农林牧渔、房地产租赁、医疗服务与社会救助等14个行业扩张，与上月一致。公司管理服务、零售和教育服务3个行业则处于收缩状态，与上月一致。多数受访者提到关税将使成本显著上升，同时关税的不确定性也对商业活动造成了混乱。

制造业PMI回落，需求和产出疲软，但价格指数大幅上升。制造业PMI从1月的50.9降至2月的50.3，低于市场预期的50.8。制造业PMI高于42.3预示经济扩张，本月制造业PMI值对应GDP增速约为2.2%。特朗普关税政策对制造业影响较大，多数受访者支持关税不确定性造成订单减少和通胀压力上升。2月新订单指数从55.1高位回落至48.6，显示需求收缩。产出指数也从52.5降至50.7。价格指数从54.9升至62.4，为22年5月以来最高。交付时间变长，就业重回收缩，自有库存有所回升，因规避关税而提前抢购原材料。分行业来看，原油煤炭制品、其他制造业、初级金属、木制品、食品饮料和烟草、电气设备和化学制品等10个行业扩张，较上月增加2个。非家具、纺织业非金属矿物制品和电脑和电子产品等5个行业则在收缩，较上月减少3个。

对金融市场的影响。制造业PMI显示滞涨迹象，关税政策既打击需求，又推升供应链价格。服务业PMI数据缓和了投资者对经济大幅下行的担忧，但价格指数反弹令通胀担忧挥之不去，10年国债收益率上升。近期作为经济晴雨表的美股剧烈回调，对特朗普发出警告。他开启一对多贸易战，对北美经济的负面影响将超过对欧洲和亚太的经济影响，将令美国经济相对非美经济走弱，打击美元。他尝试激进驱逐非法移民和削减政府支出，过去两年支撑美国经济快速增长的两大动力可能减弱甚至逆转，而欧盟国家在特朗普停止援助乌克兰和减少对欧洲防卫投入后，可能开启财政扩张以加强自主防卫，提振欧盟经济前景和欧元。因此近期美元指数明显回落，非美股票跑赢美股。美股回调向特朗普发出警告，预计他可能灵活调整政策节奏，以降低对美股和美国经济冲击。由于短期通胀预期反弹和特朗普关税对通胀影响存在不确定性，美联储3月、5月和6月可能延续暂停降息，9月或12月可能降息1次。美国经济不确定性上升_1

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Damon

大宗商品

随着美国不断“虹吸”全球黄金，目前美国交易所仓库中的黄金库存数量正不断刷新创纪录的水平……

最新数据显示，周三纽约商品交易所(Comex)的黄金库存达到了3970万盎司，创下了1992年有纪录以来的最高水平，总价值约1150亿美元。

自12月初以来，Comex黄金库存数量已经翻了一倍多，部分原因是纽约期金价格持续飙升，一度远远超过了伦敦金(现货黄金)的价格，这为那些有能力将黄金运往美国的贸易商，创造了有利可图的套利机会。

财联社此前曾多次介绍过，纽约期金与伦敦金间的溢价通常不大，两者的价差主要反映了运输、仓储、融资等的成本。但这种情况在去年年底发生了变化。当时由于担心黄金可能会被纳入特朗普推行的全面关税措施，不少交易商平掉了在Comex的空头头寸，使纽约期货价格远高于伦敦现货价格。

而随着交易商争相从异常巨大的价差中获利，黄金也开始大量流入美国。

目前，Comex注册金库的黄金库存量已经超过2021年2月创下的前纪录——当时新冠疫情引发的市场动荡导致库存激增。

流入量已放缓

不过值得一提的是，随着近来实物市场紧张局势缓解，纽约和伦敦市场间扭曲的黄金溢价现象似乎正在消退。目前，纽约期金与现货黄金间的价差已从当初的逾50美元收窄至了约7美元，每日流入Comex金库的黄金量也已从1月底的峰值100多万盎司，降至过去一周左右的约20万盎司或更低。

正常情况下，Comex黄金期货的空头通常会以现金结算的方式了结头寸。但他们其实也可以向交易所注册金库交割实物黄金来完成平仓——如摩根大通、汇丰等银行在过去几周可能就在这么做。

整体而言，当前Comex金库的黄金库存量已相当于Comex黄金期货总未平仓合约的约80%。而2020年之前，该比例通常维持在20%左右，因为银行倾向于在伦敦持有黄金，并通过在纽约出售期货进行对冲。

来源: 财联社

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Damon

经济

央行

欧洲央行6日如期降息25个基点，但受到关税以及欧洲迫切需要增加国防和财政支出的影响，4月是否继续降息的前景未明。

欧洲央行降息25个基点

欧洲央行将存款机制利率下调25个基点至2.5%，符合市场预期。主要再融资利率和边际贷款利率分别从2.90%和3.15%下调至2.65%和2.9%。

交易员降低欧洲央行降息幅度的押注，预计到年底还将再降息41个基点。

欧元在利率决议公布后继续上涨，此前欧元已经受到德国财政扩张计划的提振。在德国提议设立5000亿欧元的基础设施基金后，市场对欧洲经济增长预期有所改善，可能抵消全球贸易紧张局势的影响。

高盛已将欧元区2025年的经济增长预测上调0.1个百分点，至0.8%，理由是军事和基础设施支出增加，尤其是德国。高盛还将德国2025年的经济增长预期上调0.2个百分点，至0.2%，因国防和基础设施项目的公共支出增加。该行指出，德国军费开支的转变正在对邻国产生溢出效应，促使整个欧元区的国防预算更快增长。公共投资的加速预计将为整体经济活动提供适度提振，尽管人们对该地区增长疲弱感到普遍担忧。

欧洲央行则在最新经济展望中预计2025年GDP增长率为0.9%，2026年为1.2%，2027年为1.3%。通胀方面，预计2025年通胀率为2.3%，2026年为1.9%，2027年为2.0%。

前景扑朔迷离

分析指出，本次降息可能是欧洲央行决策者最后一次能够轻松作出的决定。美国银行称，关税和重整军备将掀起欧洲几十年来最大的政策变化。XTB研究主管Kathleen Brooks也表示，德国提出的财政扩张计划以及随之而来的债券收益率飙升，将对欧洲央行的政策产生重大影响。庞大的财政支出计划应该会提振欧洲的经济增速，并随着时间的推移推高通胀，这将降低欧洲央行降低利率的必要性；而贸易政策可能会减缓欧洲的经济增速，对通胀的影响则尚不明确。

欧洲央行仍将谨慎调整利率，4月是否继续降息有待商榷。因欧元区通胀方向不明，欧洲央行可能会考虑在3月后暂停降息。但欧元区经济数据疲软，欧洲央行或加快降息步伐，可能将在4月继续降息。牛津经济研究院高级经济学家Tomas Dvorak称，即使美国不对欧洲进口商品征收关税，或者实施后又取消关税，这种不确定性本身也可能拖累欧元区经济增长。企业可能会抑制资本支出，同时信贷也变得更加昂贵。

市场预计在周四的会议后，今年还会有两次降息，这比周二德国公布财政计划之前的预期略少，但仍在过去几周的预测区间之内。

高盛集团则预计，欧洲央行的基准利率到6月将达到2%，不会在7月降息。

目前来看，年初以来欧元区面临的一系列变局可能会对未来几年产生重大影响。而叠加欧洲央行内部政策立场的分歧，未来的货币政策决定将更难作出。

来源: 中国金融信息网

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Kevin Du

加密货币

政治

当地时间周四，美国总统特朗普签署了一项行政命令，建立战略比特币储备，此前一天他在白宫会见了加密货币行业的高管。

白宫加密货币专家戴维·萨克斯 (David Sacks)在社交媒体平台 X 的一篇帖子中表示，该储备将由联邦政府已经拥有的、因刑事或民事诉讼而被没收的比特币构成，美国不会出售存入其中的任何加密货币。萨克斯写道，该命令授权财政部长和商务部长制定“预算中性策略”来获取更多比特币，前提是不会增加美国纳税人的成本。

萨克斯表示不会花费纳税人的钱来购买加密货币，因此比特币和其他代币价格下跌。

截至发稿，比特币日内跌4.47%，报87895美元/枚。

“特朗普效应”彻底凉凉？白宫签署加密货币战略储备币圈“不涨反跌”！_1

参加周五白宫加密货币峰会的人士预计，此次活动将成为特朗普正式宣布建立包含比特币和其他四种加密货币的战略储备计划的舞台。

本周早些时候，特朗普宣布了他预计将纳入这一储备的五种数字资产的名称，每种资产的市值都大幅上涨。总统说，这五种资产分别是比特币、以太坊、XRP、Solana 和 Cardano。

目前还不清楚这种储备将如何发挥作用，或者它将如何使纳税人受益。

特朗普支持加密货币行业的举措引发了一些保守派和加密货币支持者的担忧，他们认为这些政策既是对富裕阶层的"报酬"，也可能损害数字货币行业的公信力。在去年 11 月的选举中，加密货币行业已花费数百万美元来支持特朗普和其他共和党人。

支持者认为，储备金将帮助纳税人从加密货币的价格增长中获益。

总统对加密行业的力挺还引发了利益冲突的质疑。特朗普家族推出了加密货币模因币，其本人持有加密平台World Liberty Financial的股份。

他的助手表示，特朗普已移交其商业企业的控制权，这些企业正在接受外部道德律师的审查。

来源: 智通财经

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邵悦华

外汇

技术分析

美瑞天图，昨天行情收出坚决阴线，空头视乎没有受到之前蜡烛线影响而大幅反弹，目前空头情绪重新回归，继续关注后市空头表现，等待短期调整后的合理空头机会。

美瑞4小时图，行情经过下跌调整再下跌后目前形成了明显的空头方向，建议投资者保持空头思路，等待再次的短期必要调整过程形态，关注高概率的破位机会。

美瑞小时图，这波下跌的前半段较为顺畅，但后面的下行过程较为纠结，流畅性不足的话会导致空头信心不足，现阶段等待市场进行必要的横盘调整过程，调整结束后关注高概率的破位空头形态。

交易思路

空头方向明显，等待小时级别市场充分调整，凭借趋势线和均线压制关注合理的破位空头机会。

压力位置：0.8855、0.8872

支撑位置：0.8825、0.8734

风险提示

虽然之前的行情收出一根不确定的蜡烛形态，但昨日的坚决阴线显示空头信心强势回归，后市有望主导方向而走弱，所以建议保持空头思路，考虑到短期的下跌过程流畅性欠佳，所以还是需要进行短期必要调整，凭借关键压力位置而关注遇阻坚决阴线破位空头机会。另外要特别注意晚盘的美国非农数据给市场带来的价格冲击。

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美联储

官员之声

美国经济虽然在一些“软数据”中显现出降温迹象，但“硬数据”尚未充分反映经济明显放缓的情况。例如，尽管近期市场担忧加剧，但ISM数据显示，2月份服务业PMI仍高于预期，达到53.5，显示出一定的韧性。同时，美联储发布的《褐皮书》报告显示，自1月中旬以来，美国整体经济活动略有上升，尽管企业普遍对贸易政策、关税调整等因素表示担忧。

通胀走势依然是美联储决策的重要考量。虽然整体通胀呈现下降趋势，但短期内仍存在诸多不确定性，尤其是特朗普政府最新的关税政策可能加剧价格波动。美联储通常不会对一次性的价格上涨做出反应，但最新观察表明，关税的影响可能比预期更大，这给政策制定者带来了额外挑战。此外，市场普遍关注即将公布的2月份通胀数据，这将成为美联储未来政策调整的重要参考指标。

劳动力市场方面，整体仍保持稳健，失业率依然处于低位。然而，最新的ADP就业数据显示，2月美国就业人数仅增加7.7万，远低于市场预期的14万，创下2024年7月以来的最小增幅。这一数据可能反映出企业在招聘方面更加谨慎，政策不确定性和消费支出放缓可能成为影响就业市场的关键因素。美联储将在未来几个月密切关注就业市场是否会进一步放缓。

整体来看，美联储目前仍保持观望态度，等待更多经济数据的确认。在市场不确定性加剧的背景下，投资者对美联储的政策动向保持高度关注，而即将发布的通胀和就业数据可能成为未来货币政策调整的关键依据。

除了沃勒的表态，美联储内部的其他官员也表现出较为谨慎的态度。亚特兰大联储行长博斯蒂克表示，美国经济正面临“令人难以置信的动荡”，短期内很难获得足够清晰的数据来做出政策决策。存在一系列经济风险，包括关税、贸易政策、消费者信心变化、移民政策、能源政策、税收调整、联邦支出和地缘政治不确定性等因素。在春末或夏季之前，美联储可能都不会有足够的信息来调整政策，并强调当前需要保持耐心。

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