2025年2月24日，俄乌战争打满三周年。跟去年不同，这一次在特朗普（Donald Trump）上台的冲击之下，大概很少人会相信这场战争还会有「第四周年」。

特朗普如今主动同普京（Vladimir Putin）沟通，将战争责任归咎他口中的「独裁者」泽连斯基（Volodymyr Zelensky），甚至想要先将泽连斯基踢下台，特、泽二人持续隔空骂战，欧洲和乌克兰都被排除在谈判之外，特朗普更像「殖民主」一般要求乌克兰无条件文出一半的矿物资源。

从这些背景来看，特朗普似乎只求实现他迅速达成停火的目标，并不计较停火条件对谁有利。由于普京知道这一点，也知道只要美国断绝军援，乌克兰将无力再战，当然也就不会预先作出任何让步。在特朗普政府「预先」拒绝乌克兰加入北约、表明乌克兰恢复2014年前领土不切实际之后，俄罗斯的要求更似乎变得愈来愈进取：一方面拒绝欧洲未来派兵到乌克兰维和，另一方面更要求北约从北约东缘国家撤军，这相当于重新将东欧一系列国家重新推向俄罗斯的势力范围。

美国总统特朗普（Donald Trump，又译川普）继续与乌克兰总统泽连斯基（Volodymyr Zelenksyy）「隔空交火」。特朗普2月19日在其社交平台撰文指泽连斯基是「一位没有选举的独裁者」，并指「泽连斯基最好尽快行动，不然连所属的国家都会不复存在。」（truthsocial@realDonaldTrump）

在特朗普倒向普京尽快求和之际，俄乌战争在踏入第四年之后相信很快就会以乌克兰的屈辱妥协暂告一段落－－除非欧洲各国能够提出一个有力的统一援乌立场。

到底过去三年，乌克兰是如何走到今天的困境甚至是绝境的？下文分三步曲来作一个总结。

第一步曲：俄罗斯只是「纸巨熊」的认知

2022年俄军多路开进乌克兰，原意是急速行军取得基辅，以闪电战击倒泽连斯基政权，扶植亲俄人物主政，到时候被杀一个措手不及的欧美各国也无力回应。

然而，普京明显低估了俄军的战斗能力，在进入乌克兰前不久才知道自己要入侵另一个国家的俄军也准备不足，而乌克兰人初时利用了西方的手携式反坦克、防空导弹配合无人机等新武器的运用成功拦下了俄罗斯的闪电战。开战一个多月后，俄方就决定要将战斗集中到乌东顿巴斯（Donbas）地区，从基辅等北方战线撤退。

同时，西方也对俄罗斯作出了前所未有的严厉制裁，冻结了3000亿美元价值的俄罗斯海外资产，并动手断绝同俄罗斯的能源供应关系。

起初，乌克兰还有同俄罗斯在土耳其进行和谈，乌克兰愿意承诺不加入北约、暂时搁置领土争议，但俄罗斯却要求自己要在未来对乌安全保证的国际框架中拥有否决权，而且要求乌克兰严格裁军。最终，乌克兰和西方眼见俄军的无能，都决定不再谈判，寻求在战场上迫退俄罗斯。

到了2022年冬天来临之前，乌克兰可算是大胜连连。在美国提供海马斯多管火箭炮（HIMARS）和SpaceX星链（Starlink）通讯设备的协助下，乌克兰抵住了俄罗斯在顿巴斯地区的攻势，在黑海西缘收复了地理位置极其关键的蛇岛，在东北哈尔科夫（Kharkiv）打了一场闪电战，在俄军溃退下收回大片失地和大量俄国军备，在南部也收复了大城赫尔松（Kherson），并将俄军迫回第聂伯河（Dnieper River）东岸。

同时，乌克兰的无人机、无人艇也对俄罗斯的陆军以及克里米亚的黑海舰队造成了严重打击。

一时之间，在乌克兰和西方的眼中，俄罗斯只是一只「纸巨熊」的「事实」恍惚已经被战争的现实揭破，乌克兰并非没有可能在战场上以武力将俄军击退。

第二步曲：乌克兰反攻失败

战争踏入第二年，乌克兰的目标是要累绩兵力和西方军备在战前发动大反攻，希望取得一种决定性的胜利。

此时，人们对于乌克兰的反攻还有颇大的期望。 2022、2023年的冬天，俄罗斯天然气供应的大体断绝（德俄北溪一、二号2022年9月被乌克兰破坏）并没有对欧洲造成灾难性的经济冲击。战线就几乎是有在乌东顿涅茨克州（Donetsk）巴赫穆特（Bakhmut）的「绞肉机」苦战－－俄方在此经过10个月的血战，将这个原有7万人口的城市轰成废墟，单是俄国瓦格纳雇佣兵团（Wagner Group）就已经有两万军人死掉。俄军最终在2023年5月打下了这个城市，但却赶不及同年5月9日的胜利日纪念。

反观乌克兰和西方，英法德美全都划破此前的「红线」向乌克兰输出用于地面推进的主战坦克，英法也向乌克兰输出了射程可达250公里的空对地「暴风之影」（Storm Shadow）巡航导弹，西方各国也将大量装甲车、自走炮等不同类型的武器往乌克兰送去，并大量帮助乌克兰训练部队。这就是为反攻做准备。

乌克兰2023年6月终于开始反攻。问题是，过了一个冬天，俄罗斯已经在乌南前线建立起严密的防御工程，称为「苏罗维金防线」，满是地雷和战壕，加上俄罗斯也逐渐学会了使用廉价无人机，在「天眼」监视之下，乌军寸步难行，坦克几乎得物无所用，乌方只能以步兵冒险进攻，跟俄罗斯守军争夺几百米的前线进退。最终，打了几个月，乌克兰只夺得14个小村庄。从整个2023年来看，俄罗斯整体拿下的乌克兰土地比乌克兰反攻得来的还要多。

眼前乌克兰反攻停滞，美国在2023年下旬虽然缓缓为乌克兰送来集束弹和陆军战术导弹系统（ATACMS），但也改变不了乌克兰反攻失败的大势。

讽刺的是，2023年对俄罗斯最大的威胁是瓦格纳集团领袖普里戈任（Yevgeny Prigozhin）6月底发动的「一日政变」。政变失败后两个月，普京国内形势稳定了下来，普里戈任也坠机身亡了。

此时，俄罗斯再不是一只「纸巨熊」。乌克兰的唯一胜算就是在西方支援下与俄罗斯无限期消耗下去，直到普京丧失斗志为止。但普京则回到其最稳打稳扎的策略上：乌克兰对俄罗斯远比西方重要，要比耐力，俄罗斯必胜。

第三步曲：无限期的消耗战

2023年10月7日的哈马斯袭击引爆加沙战争之后，乌克兰战局已变成了国际局势的旁支。

随着特朗普连任选战站隐阵脚之后，此时控制国会众议院的美国共和党也变成了援乌的拦路虎，从2023年第四季起把下一轮援乌拨款拖了半年才通过。这半年乌克兰前线打得几乎弹药粮绝，士气日渐低落。俄罗斯的军备生产则赶了上来，大规模导弹、无人机的远程袭击，以至前线的无人机、电子战运作也变得愈来愈有效。

2024年的消耗战，乌克兰几乎完全处于挨打阶段。而深得军心民心的乌军总司令扎卢日内（Valery Zaluzhny）2024年初也被泽连斯基换走。

2024年2月，顿涅茨克前线小城阿夫季夫卡（Avdiivka）的失守，更中门大开让俄军可以不断往西推进，威胁到顿巴斯交通枢纽波克罗夫斯克（Pokrovsk），此城若失将会为俄军打开直进乌克兰中部和夺取顿涅茨克剩下两大乌控城市的通道。

俄方对自己信心饱满，到年中还在东北哈尔科夫展开地面进攻，开出新战线。而乌克兰则在8月开始「反入侵」俄罗斯的库尔斯克州（Kursk）。两道新战线的攻势很快就落入消耗战的局面，跟乌克兰其他前线的情况一样。

整个2024年来看，俄军的进展远比以前为快，但由于战场上无人机「天眼」满布，俄军一举一动乌军也一清二楚，难以发动突袭式的推进，俄方也只能以步兵小队承受到重大折损而缓缓推前。例如在波克罗夫斯克一线，到今天花了一年时间，前线也只推进了40公里左右，这是一个人正常步速花10个小时也就走完的距离。

2024年，美国批准欧洲国家输乌的F-16终于少量送到，而美国也联同其他欧洲国家准许乌克兰利用「暴风之影」或ATACMS等较长射程的武器去打击俄罗斯领土上的目标。如果这一切在2022年2月战争之初皆已齐备，也许乌克兰能赶在俄军初战失败后重整旗鼓之前击退俄军，但到2024年，这一切都太迟了。

注：2024年9月26日，美国总统拜登（Joe Biden）在美国华盛顿白宫与乌克兰总统泽连斯基（Volodymyr Zelenskiy）会晤。

从俄乌战争三周年的角度来回顾这场战争，乌克兰如今战败在即的责任并不是特朗普的「180度转向」，也不是乌克兰人作战缺乏决心，而是整个西方阵营，特别是拜登领导之下的美国，对于整场战争没有任何战略设想，每一个决定都小心翼翼，每一个决定也是见步行步，从来没有想清楚他们要在乌克兰达成什么样的战争目标、他们能够如何实现这些目标。

简单来说，乌克兰人是被迫打一场卫国之战，西方阵营则是在乌克兰国土上不断延续一场不知所为何事的消耗战。乌克兰本来就在必败的厄运之中，特朗普只是用更加冷酷的方式让全世界看清这个事实而已。

来源: 香港01

俄罗斯进攻乌克兰迎来3年满，欧美对俄经济制裁的局限性正在凸显。调查俄罗斯产原油的海上运输情况发现，中国和印度将采购量增至4倍。欧美国内也面临通货膨胀问题，未能全面禁止俄罗斯产原油。美国特朗普政府可能会进一步削弱制裁的实际效果。

自2022年开始的俄乌冲突以来，欧美试图通过经济制裁来削弱俄罗斯维持战争的能力。制裁涉及多个方面，包括能源禁运和将俄罗斯排除在金融体系之外等。原油和天然气收入占到俄罗斯国家预算的3成，对其的打击措施是制裁的重点。

日本经济新闻以欧洲调查公司Kpler的船舶数据为依据，分析了俄罗斯产原油的海上运输状况。管道运输的原油除外。船舶数据显示，2024年俄罗斯产原油的海上运输量比俄乌冲突前增加了15%。对中国、印度和土耳其的出口起到拉动作用。俄乌冲突前占到5成的欧洲的购买量减为零，中印填补了这一空白。

很多国家并未与欧美各国保持一致步调，因此无法彻底封锁俄罗斯。印度和土耳其虽然是欧美的“友好国家”,但并未参与制裁，而是优先考虑本国经济，继续从俄罗斯购买廉价原油。

俄罗斯受到欧美制裁，原油销售价格低于国际指标，通过增加出口量维持了收入。日本能源和金属矿物资源机构（JOGMEC）的企划课长原田大辅估算称，2024年俄罗斯的原油出口收入达到1210亿美元，比冲突前的2021年增长了3%。

制裁效果有限的原因是，欧美并未全面封锁俄罗斯的出口。

如果将俄罗斯产原油排除在市场之外，供应量不足将导致原油国际价格暴涨，可能会对欧美自身经济造成打击。作为次优对策，禁止为运送价格超过每桶60美元的俄罗斯产原油的油轮提供欧美的船舶保险。其目的是强制设定价格上限，在不减少供应量的同时抑制俄罗斯的收入。

俄罗斯组建了不使用欧美船舶保险的“影子船队”,在避免价格上限的同时将原油运往海外。关于俄罗斯产液化天然气（LNG），由于在制裁对象之外，法国、西班牙和日本持续进口。

美国康奈尔大学副教授Nicolas Mulder总结称，一系列经济制裁“并没有很好地发挥作用”。俄罗斯以军事产业为中心，转变为内需主导型经济，加强了承受制裁的能力。据悉，20世纪因经济制裁而停止战争的例子只有3例，其中2例是针对小国。

欧美的通货膨胀率相比之前下降，正在加强对俄罗斯的制裁。美国前总统拜登在2025年1月政权更迭前引入了针对影子船队的制裁，欧洲也于2月19日就制裁影子船队达成了协议。

但是，特朗普政府却倾向于俄乌停战。英国智库国际战略研究所（IISS）的高级研究员Maria Shagina指出，“如果美国单方面放宽制裁，将对西方的团结造成毁灭性打击”。

来源: 日经中文网

正如许多美国网友在社交媒体上抱怨的那样，高物价和顽固的通货膨胀眼下正让他们变得更为精打细算，节衣缩食。而与之形成鲜明对比的是，富裕阶层眼下则正在疯狂消费……

根据穆迪分析公司的一项最新分析显示，在股票、房地产和其他资产大幅上涨的推动下，收入最高的10%群体——年收入约25万美元或更多的美国家庭，正在从度假到名牌手袋等各个方面“大肆挥霍”。这些消费者目前占到了美国消费总支出的49.7%，创下了1989年有统计以来的最高记录。三十年前，这些富豪群体的支出约占36%。

所有这些都意味着，美国经济增长眼下异常依赖于美国富人的持续消费！

穆迪分析公司首席经济学家Mark Zandi估计，仅前10%富人的支出就几乎占到国内生产总值的三分之一。

报告显示，在2023年9月至2024年9月期间，这些高收入者的支出增加了12%。而同期工薪阶层和中产阶级家庭的支出则有所下降。

负责这项分析的Zandi表示：“富人的财务状况从未如此好过，他们的支出从未如此强劲，经济也从未如此依赖这个群体。”该分析基于截止到2024年第三季度的美联储数据，这是最为接近当前的可用数据。

总体来看，富裕人群的支出增长远远超过了通胀率，而其他群体的支出增长则仅与通胀率的升幅相当。

数据显示，底层80%的收入人群支出只比四年前增加了25%，几乎快要赶不上同期21%的物价涨幅。而最富有的10%收入人群支出则猛增了58%。

富裕群体得益于股价房价暴涨？

Zandi表示，最富有的美国人往往年龄较大、受教育程度较高，他们的购买力部分源于过去几年房价和股市的上涨。虽然资产价格上涨通常被誉为经济良好的标志，但同时也扩大了拥有房产和股票的人与没有房产和股票的人之间的差距。

在疫情期间，各阶层美国人的储蓄都达到了创纪录的水平。由于被困在家中，他们支出减少，并从政府的各种刺激措施中获得了额外的资金。到2022年初，美国家庭的额外储蓄高达2.6万亿美元。

随后，猛烈的通货膨胀来袭，物价急剧上涨。大多数美国人动用了额外储蓄来支付不断上涨的账单。但收入最高的10%的群体则保留了大部分储蓄。

富裕群体还发现自己拥有的股票等资产突然升值了很多——美联储的数据显示，自2019年底以来，收入最高的20%人群的净资产增长了逾35万亿美元，增幅高达45%。虽然其他群体的净资产增长率也差不多，但这仍意味着财富差距被拉大——作为对比，收入最低的80%人群的净资产增长了14万亿美元。

美国银行此前的研究也发现，最富有的三分之一客户，其信用卡和借记卡消费增长速度快于收入最低的三分之一客户。某些类别的消费尤其强劲。与去年同期相比，收入最高的5%家庭在海外购买奢侈品的支出增长了10%以上。

美国银行研究所高级经济学家David Tinsley表示，“他们(富人们)正成群结队前往巴黎，行李箱里装满了奢侈品包包、鞋子和衣服。”

达美航空首席执行官Ed Bastian上个月表示，他预计高端旅行的强劲需求将推动今年的利润增长。该航空公司的商务舱和头等舱机票销售额有望增长8%，而普通经济舱机票销售收入则仅增长2%。

皇家加勒比邮轮公司也表示，近几个月来，该公司迎来了历史上最好的五周预订期，并宣布将推出受高端游客欢迎的欧洲内河邮轮。

摩根大通分析师Matthew Boss表示，这些公司与迎合较贫穷客户的公司之间存在“极端分歧”。去年秋天，美国折扣零售连锁店Big Lots申请破产，Kohl's和Family Dollar也正在关闭门店。“这些平价商店都在为收入下降下的生存而战” 。

当然，随着美国经济比以往任何时候都更依赖富人，一个巨大的风险是，如果股市大跌或房价下跌动摇了最富有的10%人群的信心，导致他们缩减开支，这将对经济产生重大影响。

事实上，近期的多项调查指标已显示美国消费者情绪开始整体下滑，包括最富有的三分之一消费者，部分原因便是基于特朗普的关税威胁。

来源: 财联社

一、“特朗普1.0时期”的中美贸易摩擦给A股带来三波显著冲击

二、三波冲击的表现特征

三、“特朗普2.0时期”贸易摩擦对资本市场的可能影响

伊拉克石油部副部长巴斯姆•穆罕默德上周日表示，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地区的油田出口18.5万桶石油，并逐步增加至40万桶/日。

巴斯姆表示没有具体的时间表，但期待土耳其在24小时内回应。巴斯姆表示，库尔德斯坦地区油田的产能为30万桶/日，其中一部分用于国内使用，其余18.5万桶/日将专门用于出口。伊拉克石油部上周六表示，恢复伊拉克-土耳其输油管道出口的所有程序都已完成，这可能解决一场持续近两年、扰乱原油流动的争端。

然而，恢复管道运输可能会让伊拉克陷入两难境地，作为欧佩克+协议的一部分，巴格达有义务削减原油产量，而美国总统特朗普则呼吁欧佩克+降低石油价格。

美国向伊拉克施压要求恢复库尔德石油出口

八位直接了解此事的消息人士告诉路透社，特朗普政府正在向伊拉克施加压力，要求伊拉克允许库尔德重新开始石油出口，否则将与伊朗一起面临制裁。他们表示，美国新政府不断增加的压力是伊拉克宣布恢复上述出口的主要原因。

但伊拉克总理的一位顾问在一份声明中否认伊拉克政府在与美国政府的沟通中受到制裁威胁或压力。作为特朗普对德黑兰“最大限度施压”行动的一部分，华盛顿已承诺要将伊朗的石油出口削减至零，而伊拉克半自治的库尔德斯坦地区迅速恢复出口将有助于抵消伊朗石油出口可能出现的下降。

美国政府表示，它希望将伊朗孤立于全球经济之外，并消除其石油出口收入，以减缓伊朗发展核武器的步伐。伊朗认为其邻国和盟友伊拉克对于其在制裁中保持经济活力至关重要。但消息人士称，作为美国和伊朗的合作伙伴，巴格达担心自己会被特朗普挤压德黑兰的政策所牵制。 特朗普希望伊拉克总理断绝与伊朗的经济和军事联系。

八个消息来源中的四个也认为，伊拉克关于恢复出口的宣布过于匆忙，没有详细说明它将如何解决在重新开始出口前需要解决的技术问题。

伊朗通过其强大的什叶派民兵及其在巴格达支持的政党在伊拉克拥有相当大的军事、政治和经济影响力。美国加大施压的时机正值伊朗因以色列攻击其地区代理人而受到削弱之际。

自2023年以来，将库尔德原油输送到土耳其杰伊汉港的管道已经关闭，因此用卡车将库尔德石油走私到伊朗的活动日益猖獗。八名消息人士中有六人表示，美国正在敦促巴格达遏制这种走私活动。

一位了解原油卡车运输过境伊朗情况的伊拉克石油官员说：“华盛顿正在向巴格达施压，以确保库尔德原油通过土耳其出口到全球市场，而不是廉价卖给伊朗。”

据路透社去年报道，虽然土耳其输油管道的关闭导致库尔德人通过伊朗走私石油的活动增加，但自2022年伊拉克总理苏达尼上台以来，一个规模更大的网络在伊拉克蓬勃发展，一些专家认为该网络每年至少为伊朗及其代理人带来10亿美元的收入。

两名美国政府官员证实，美国已要求伊拉克政府恢复库尔德出口。其中一位官员说，此举将有助于减轻油价上涨的压力。当被问及政府向伊拉克施压要求开放库尔德石油出口时，一位白宫官员说：“允许我们的库尔德伙伴出口自己的石油不仅对地区安全很重要，而且还有助于保持天然气的低价。”

库尔德斯坦当局与美国在打击“伊斯兰国”的斗争中一直保持着密切的军事合作。

特朗普上台后还承诺降低美国人的能源成本。伊朗石油出口的急剧下降可能会推高油价，进而推高全球汽油价格。库尔德出口的恢复将有助于抵消伊朗出口减少给全球供应造成的部分损失，但这仅能弥补伊朗每天200多万桶原油和燃料运输量的一小部分。

然而，事实证明伊朗过去善于寻找规避美国对其石油销售制裁的手段。盛宝银行大宗商品战略主管奥勒-汉森（Ole Hansen）说，库尔德斯坦重启出口有助于增加全球石油供应，而此时哈萨克斯坦等其他地区的石油产出已经中断。 他说：“目前，我认为市场对原油价格采取了相对中性但紧张的立场。”

库尔德地区的额外供应可能会使伊拉克超过欧佩克+的供应目标。一位伊拉克官员说，伊拉克有可能重启输油管道，并继续遵守欧佩克+的供应政策。

瑞银集团的商品分析师乔瓦尼-斯托诺沃（Giovanni Staunovo）说，恢复出口的总体影响可能不大。他说：“从石油市场的角度来看，伊拉克受欧佩克+产量协议的约束，因此我不会指望伊拉克在管道重启的情况下增加产量，而只是改变了出口方式。”

来源: 金十数据

来源：GO Markets中文部