美国1月PPI：超预期飙升，降息预期却升温

美国劳工部

数据解读

摘要:

美国1月PPI高于市场预期，然而部分核心PCE相关分项价格下降，缓解了市场对通胀的担忧。PPI数据公布后，美债收益率下行，市场预计美联储今年降息33个基点。尽管通胀数据仍显韧性，但核心指标温和增长降低了进一步加息的可能性。

当地时间2月13日，美国劳工部公布了1月PPI报告：

PPI同比为3.5%，预测值3.2%，前值3.5%（修正后）；

PPI环比为0.4%，预测值0.3%，前值0.5%（修正后）；

核心PPI同比3.6%，预测值3.3%，前值3.7%（修正后）；

核心PPI环比为0.3%，预测值0.3%，前值0.4%（修正后）。

具体来看，尽管整体PPI数据高于预期，但部分与个人消费支出（PCE）相关的分项指标出现了下降。燃料和润滑油零售的利润率下降了9.8%。投资组合管理费上涨0.4%，而机票价格下降0.3%。

医疗保健价格在1月出现环比下降，其中医生护理价格下降了0.5%，医院住院护理成本下降了0.3%，医院门诊护理价格下降0.4%。而这个项目在核心PCE中的权重接近20%；核心PCE中的另一个重要项目——投资组合管理的服务成本虽然出现连续第二个月上涨，但涨幅也收窄至了0.4%。

这或许意味着美国通胀可能并不如通胀数据表现的那般“强势”。而且住房价格部分和工资还将有足够的下行压力，这将继续给通胀带来下行压力。

而PPI的上升主要来自商品和服务。批发商品价格在12月上涨0.5%后上涨0.6%。超过一半的涨幅来自能源商品价格上涨1.7%。在禽流感爆发的情况下，食品价格飙升1.1%，鸡蛋价格飙升44.0%。食品和能源价格往往波动较大，容易受到短期或一次性事件（如恶劣天气、疫病、战争和供应链中断）的影响。不包括食品和能源，商品价格连续第二个月小幅上涨0.1%。

服务业方面，服务业在12月上涨0.5%后增长0.3%，其中旅馆住宿服务价格上涨5.7%，占服务价格涨幅的三分之一以上。

汽车零售、公路货运、食品和酒类零售以及服装、珠宝、鞋类和配饰零售以及捆绑有线电信的批发价格也有所上涨。

这份数据再度印证了在特朗普政府实施关税之前，美国面临的物价压力就已显著升温。

总体而言，最新的PPI数据表明美国生产者价格存在一定的上行压力，但部分关键分项指标的下降为未来的通胀走势提供了一些积极信号。在PPI数据公布后，美国股市和债市均出现上涨，10年期美债收益率下降近10个基点，至约4.53%。尽管整体PPI数据高于预期，但部分分项指标的回落缓解了市场对通胀的担忧，核心指标的温和增长符合美联储的预期，降低了进一步加息的可能性。

然而特朗普政府推进的关税政策可能加剧通胀压力。关税可能会推高商品价格，进而影响消费者价格指数（CPI）和PCE的走势。

根据LSEG的计算，在PPI数据公布后，美国利率期货市场的最新定价显示美联储今年将降息33个基点，高于周三时的27个基点。预计下次降息时间将在10月或者12月。

美国1月PPI

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Owen Li

经济

特朗普前顾问斯蒂芬·摩尔告诉CNBC，当前的关税争端更有可能演变为“贸易冲突”，而不是贸易战。摩尔曾在 2016 年特朗普首次竞选期间担任高级经济顾问，他表示这场争端代表着“争夺全球经济主导地位和霸权的斗争”。他还将矛头指向欧洲，要求盟友在支持美国还是中国之间“做出选择”。

美国总统唐纳德·特朗普的前经济顾问史蒂芬·摩尔表示，中国的关税痛点门槛“比美国低很多”。

摩尔在迪拜举行的 Delivering Alpha 活动上表示，中国是特朗普征收关税的主要目标。

他将这项对外经济政策描述为特朗普策略中的“谈判工具”，并表示这代表着“争夺全球经济主导地位和霸权的斗争”。

摩尔没有将当前的争端定性为贸易战，而是表示，这更有可能演变为“贸易冲突”。

他补充道，中国“无法赢得”这场提高关税的游戏，因为中国的经济“表现不太好”。

“中国将感受到这些关税的影响，”他告诉 CNBC 的丹·墨菲。“贸易战对两国都不利。但他们的痛苦阈值比我们低得多。”

摩尔在 2016 年特朗普首次竞选期间担任高级经济顾问，目前是传统基金会的客座高级研究员。传统基金会是华盛顿颇具影响力的右翼智库，也是“ 2025 项目”的推动者，该项目在其 900 页的授权书中呼吁对联邦政府进行全面改革。

欧洲必须“做出选择”

摩尔还严厉批评了欧洲对中国的立场，声称“欧洲人、英国人和澳大利亚人必须在美国和中国之间做出选择”。

他说：“我希望欧洲人明白，这事关地球的存亡，我们不能允许中国接管亚洲。”然而，北京和欧盟也卷入了电动汽车关税贸易争端。

经济学家们对贸易紧张局势升级发出了严峻警告，凯投宏观的保罗·阿什沃思表示，特朗普最初的关税声明“只是可能演变为一场极具破坏性的全球贸易战的首击”。

摩尔还支持美国总统对墨西哥、加拿大和中国征收关税的动机，美国政府称此举是为了打击芬太尼和海洛因毒品的进口。

他说：“如果特朗普真的能让加拿大和墨西哥帮助阻止这些致命毒品进入美国，那么......为从这些国家进口的商品支付更多费用是值得的。”

中国反驳了特朗普有关芬太尼的言论，称其是“国内问题”，而墨西哥总统克劳迪娅·希因鲍姆则驳斥了特朗普有关墨西哥所谓与犯罪集团结盟的说法，称其是“诽谤”。

特朗普表示，他将暂停对加拿大和墨西哥征收关税，因为两国同意共同努力防止芬太尼贩运到美国，尽管他对中国的关税已经实施。中国已对美国某些进口产品征收关税作为报复

特朗普此后表示，将对所有进口到美国的钢铁和铝征收关税。

来源：CNBC中文网

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Devin

大宗商品

周四（2月13日），国际原油期货价格持平，缩减早盘逾1%的跌幅，因美国关税公告被推迟到至少4月，减轻了贸易战带来的压力。

布伦特原油期货收盘下跌16美分，或0.21%，报每桶75.02美元。美国西德克萨斯中质原油(WTI)收盘下跌8美分，或0.11%，报每桶71.29美元。

由于俄罗斯和乌克兰可能达成的和平协议令交易商担心对莫斯科的制裁结束可能增加全球能源供应，油价早些时候大幅下跌。

美国总统唐纳德·特朗普下令商务和经济官员研究对向美国商品征收关税的国家征收对等关税。市场参与者表示，他们的建议要到4月1日才会出台，以便有更多时间与贸易伙伴进行谈判。

Price Futures Group高级分析师Phil Flynn表示：“我们看到4月份之前未生效的关税价格大幅回升。这将为谈判提供时间。”

周三，特朗普表示，俄罗斯总统普京和乌克兰总统泽连斯基分别与他通电话，表达了和平愿望。随后，布伦特原油和美国原油价格下跌逾2%。特朗普下令美国官员开始就结束乌克兰战争进行谈判。

瑞银分析师乔瓦尼·斯陶诺沃(Giovanni Staunovo)表示，过去24小时油价下跌似乎是由于人们从担心供应紧张转变为担心供应充足所致，并补充称，一些人预计俄罗斯能源出口将增加。

国际能源署（IEA）在其最新的石油市场报告中表示，上个月俄罗斯原油产量小幅上涨，如果找到解决美国最新制裁方案的办法，俄罗斯石油出口有望维持下去。

PVM分析师约翰·埃文斯(John Evans)表示，俄乌冲突和谈的可能和周三的美国石油库存数据抵消了美国通胀数据的上升，这可能促使美联储在2025年采取谨慎的降息态度。

俄罗斯是世界第三大石油生产国，近三年前其入侵乌克兰后对其原油出口实施的制裁支撑了油价上涨。

澳新银行分析师周四表示，由于“对原油供应风险将缓解的乐观情绪”，以及美国和欧盟的制裁，油价因潜在和平谈判的消息而下跌。

作为全球最大的原油消费国，美国原油库存增加也给市场带来压力。美国能源信息署(EIA)周三公布的数据显示，上周美国原油库存增幅超过预期。

来源: 国际石油网

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Alex

经济

美国 1 月份生产者价格指数月度数据略高于预期。但花旗集团估计，PPI 中的一些成分价格有所下降，这可能导致个人消费支出价格指数报告疲软。

与此同时，尽管美国总统唐纳德·特朗普签署了征收对等关税的行政命令，但他并没有立即对这些国家征收关税。

最终，乐观和宽慰战胜了恐惧和担忧，推动股市上涨。这可能是“明天会更好”或“明天的问题明天再处理”的情况。尽管我们为未来做了许多规划和预测，但有些事情只有明天才能告诉我们。

你今天需要知道什么

签署互惠关税美国总统唐纳德·特朗普周四签署了一份总统备忘录，阐述了他对外国征收“互惠关税”的计划。特朗普表示，根据该计划，美国将把其他国家的非关税政策（如增值税）视为不公平的贸易行为，并应征收关税作为回应。只有在白宫研究了每个受影响国家的适当关税水平后，互惠关税才会生效。

市场看到了一线希望。美国股市周四上涨，原因是科技股上涨，特朗普的互惠关税没有立即生效。标准普尔 500 指数道琼斯工业平均指数上涨 1.04% 上涨 0.77%，纳斯达克综合指数上涨 1.5%。泛欧斯托克600 指数德国Dax 指数上涨 1.09%。上涨 2.09%，创两年来最大单日涨幅，得益于西门子由于第一季度利润好于预期，股价上涨逾 7%。

批发价格高，但内部疲软。美国劳工统计局周四报告称，1 月份美国生产者价格指数同比上涨 3.5%。本月批发价格上涨 0.4%，高于道琼斯预测的 0.3%。尽管数据高于预期，但报告中有迹象表明价格可能正在降温。例如，医生护理价格下跌 0.5%，国内机票价格下跌 0.3%，经纪服务价格下跌 2.2%。

Coinbase代币周四公布的第四季度收益大大超出预期。加密货币市场的收入从去年同期的 9.538 亿美元跃升至 23 亿美元，增幅超过 130%。净收入为 13 亿美元，高于去年同期的 2.73 亿美元。在承诺采取加密货币友好政策的特朗普当选为第 47 任美国总统后，Coinbase 受益于比特币的大幅上涨。

苹果和阿里巴巴阿里巴巴集团。董事长蔡崇信周四证实，该公司正与苹果合作，为在中国销售的 iPhone 推出人工智能。蔡崇信在迪拜举行的世界政府峰会上表示：“[苹果]与中国多家公司进行了交谈，最终他们选择与我们合作。他们希望使用我们的人工智能来支持他们的手机。”苹果受此消息影响，阿里巴巴股价上涨 2%，而在美国上市的阿里巴巴股价上涨 1%。

结束与俄罗斯战争的谈判即将开始——但乌克兰可能为和平付出高昂代价

美国总统唐纳德·特朗普周三表示，他与俄罗斯总统弗拉基米尔·普京和乌克兰总统弗拉基米尔·泽连斯基通了电话，两位领导人都表示希望和平。特朗普表示，他指示美国官员立即开始和平谈判。在特朗普宣布这一消息之前，美国国防部长皮特·赫格塞斯曾给乌克兰加入军事联盟北约和收复 2014 年俄罗斯入侵克里米亚后失去的领土的希望泼了一盆冷水。

乌克兰开始意识到一个残酷的现实：其最大的盟友和恩人美国可能会要求乌克兰为和平付出高昂代价。除了基辅，乌克兰在欧洲的盟友似乎也对特朗普的单边行动感到震惊，欧洲大陆的高层官员担心他们可能会被排除在和平谈判之外。

来源：CNBC中文网

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Kevin Du

大宗商品

道明证券的资深大宗商品策略师Daniel Ghali表示，即使在关税和贸易局势得到解决后，大量金银从英国流入美国的情况也不太可能重现。虽然金价有望继续创出历史新高，但白银的格局更为强劲。

在2月12日的一次采访中，Ghali 称，美元走强历来对包括贵金属在内的大宗商品不利，但现在情况已经不同了。

他表示：“目前黄金的格局异常强劲，黄金投资者对此最好的说法就是‘无论如何都是我赢’。在这种情况下，美元走强实际上足以引发我们所说的‘神秘买家活动’，这些买盘主要来自亚洲，来自央行、散户和机构投资者，最终都与货币贬值对冲挂钩。”

Ghali表示这种情况已经持续了两年多。他说：“当美元足够强势时，它实际上会产生一种违反直觉的影响。相反，如果美元走弱，美国利率下降，宏观基金现在有一些子弹可以使用，他们会在这种情况下增持黄金。所以在这种情况下无论如何都是我赢。”

但如今亚洲的需求情况实际上与2023年和2024年大不相同，因为亚洲大国的黄金ETF不再支持金价上涨。

Ghali表示：“我们上周看到的是该国黄金交易所的交易量大幅增加。去年，这最终与散户对该国黄金ETF非常强劲的购买活动有关，今年的情况似乎并非如此，目前还不清楚是什么推动了这一趋势，但我们认为，最终的驱动因素是货币贬值压力。”

虽然道明证券认为目前黄金的环境非常有利，但他表示，银价的环境甚至更好。

他表示：“我们认为白银的格局异常强劲，这是当今大宗商品市场上最令人信服的案例。”

Ghali补充说：“这不是你听说过的白银挤压的说法，这是你可以买入的白银挤压。这里发生的事情是一种人为的催化剂，迫使伦敦的库存以异常的速度消耗，而美国的库存开始以难以置信的速度增长。白银的独特之处在于，美国恰好是一个重要的终端用户目的地，白银恰好处于至少连续四年的结构性短缺状态，而且我们并不完全清楚地面上的‘无形库存’是否会以目前的价格回到市场。在我们看来，为了刺激非常规来源的库存积累，价格实际上必须上涨。”

他强调：“这是一个非常强大的银价格局，我们认为银价最终将赶上黄金去年异常强劲的表现。”

现货白银日线图

来源: 汇通网

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Cohen

政治

经济

几十年来，美欧之间的紧密关系一直是慕尼黑安全会议的核心。尽管存在一些分歧，但双方始终有牢固的合作基础，相互尊重，同舟共济。

然而，自从特朗普当上美国总统以来，这种确定性面临瓦解。因此，慕尼黑安全会议成为了跨大西洋关系的风向标。今年的会议将于本周五（2月14日）正式召开。

可以确定的是，特朗普在第二个总统任期的头几周，已经让美欧关系风雨飘摇。“美国优先”仍是特朗普坚定不移的原则，即便这可能让美国和盟友“友谊的小船说翻就翻”。

这些紧张关系预计将主导本次会议的讨论。会议将在慕尼黑著名的巴伐利亚宫酒店举行，时间为2月14日至16日。

预计将有60位各国政界领袖、军方高层和专家齐聚一堂。该会议被认为是全球最重要的安全政策论坛之一。

来自美国新政府的副总统J.D.万斯和国务卿鲁比奥已确认参会，但美国国防部长皮特·海格塞斯（Pete Hegseth）不会出席。

此外，会议主席克里斯托夫·霍伊斯根（Christoph Heusgen）宣布，本次会议将迎来有史以来规模最大的美国国会代表团之一。新任北约秘书长吕特也将出席。

特朗普指责欧洲“占美国便宜”

慕尼黑安全会议是一个非正式会议，不会做出任何正式决定。因此，该会议鼓励开放讨论，不会回避冲突。

特朗普已经为跨大西洋关系设定了一个更为尖锐的基调。在本次会议前夕发布的《2025年慕尼黑安全报告》中，引用了特朗普在竞选期间的一句话：“欧洲国家在贸易和北约问题上都在占我们的便宜。”他还对欧洲警告道：“如果你们不付钱，我们就不保护你们。”

特朗普对欧洲北约成员国在军事上的低投入感到不满。他多次批评德国在这一问题上的态度。

长期以来，美国承担了北约大部分费用，并为欧洲提供了可靠的军事保护。但特朗普现在希望为这项保护附加上条件。他要求盟友将国防支出提高到占国内生产总值（GDP）的5%。然而，德国刚勉强达到北约设定的最低标准2%。

特朗普已经出手大幅削减美国对国际组织的资金支持。《2025年慕尼黑安全报告》指出，特朗普的团队认为，即使是像美国这样的全球大国，其资源也是有限的，必须优先用于国内发展。报告写道：“事实上，‘资源稀缺’已经成为共和党外交政策思维的核心前提。”

美国特使将公布乌克兰和平计划？

特朗普的政策可能会对援助乌克兰产生负面影响。在此之前，美国一直是乌克兰的主要支持者。

乌克兰总统泽连斯基和特朗普的乌克兰事务特使基思·凯洛格（Keith Kellogg）预计都会出席慕尼黑会议，双方有许多话题需要讨论。

会议召开前，一些传言称，凯洛格可能在会议上公布特朗普政府的乌克兰和平计划。而特朗普分别同普京和泽连斯基通电话并流传到媒体的内容，尤其是结束俄乌战争的路径讨论已为本次峰会增添紧张的氛围。

因此，会议主席霍伊斯根保持谨慎态度。他表示：“我们希望慕尼黑会议能够推动乌克兰和平进程。也有迹象表明，这一进程可能会取得进展。”

霍伊斯根希望，慕尼黑会议能达成一项和平计划。但他强调，乌克兰的领土完整和主权必须得到保障。

霍伊斯根曾是德国前总理默克尔的外交政策顾问，也曾担任德国驻联合国大使。

然而，俄罗斯政府代表再次未能受邀出席此次会议。

霍伊斯根强调，获得邀请的前提是“愿意进行对话”。他说：“只要普京总统不承认基辅政府或泽连斯基，我认为这样的对话就不可能实现。”

不过，俄罗斯反对派代表和非政府组织的参会仍然受到欢迎。

来源：德国之声中文网

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Cohen

经济

政治

印度总理纳伦德拉·莫迪周四在与美国总统唐纳德·特朗普举行的联合新闻发布会上表示，印度和美国将努力实现到 2030 年双边贸易额增加一倍以上，达到 5000 亿美元。特朗普承认印度近期降低美国进口产品关税的举措，并表示将就贸易分歧展开谈判，希望达成协议。

印度总理纳伦德拉·莫迪周四在与美国总统唐纳德·特朗普举行的联合新闻发布会上表示，印度和美国将努力实现到 2030 年双边贸易额增加一倍以上，达到 5000 亿美元。

莫迪在华盛顿两国领导人会晤结束时还表示：“我们的团队将努力尽快达成一项互利的贸易协定。”

特朗普承认印度最近采取了降低部分进口产品关税的举措，并表示将就贸易分歧展开谈判，希望达成协议。

莫迪表示，印度和美国还将合作开发人工智能和半导体，同时致力于建立强大的战略矿产供应链。

就在特朗普发表上述言论的几个小时前，特朗普签署了一份总统备忘录，概述了他对包括印度在内的外国征收“互惠关税”的计划。

特朗普表示，美国只需征收与印度相同的关税税率，而与印度的贸易逆差可以通过石油和天然气的销售来解决。

印度对最惠国待遇国家征收17%的简单平均关税，而美国仅为3.3%。美国与大多数主要经济体享有最惠国待遇。

据美国贸易代表办公室估计，到 2024 年，美国与印度的商品贸易总额将达到1290 亿美元。去年，印度与其第二大贸易伙伴美国的贸易顺差达到 457 亿美元。

芝加哥大学布斯商学院金融学教授、前印度储备银行行长拉古拉姆·拉詹 (Raghuram Rajan) 在接受 CNBC“ Squawk Box Asia ”采访时表示，5000 亿美元的贸易额这一崇高目标是可以实现的。

拉詹补充说，印度是世界上最大的国防装备进口国，它可能将进口重点从俄罗斯转向美国，并增加从美国制造商购买的液化天然气。

美国总统在新闻发布会上表示：“我们现在是一个互惠国家……印度收取什么，我们就向他们收取什么。其他国家收取什么，我们就向他们收取什么。所以这叫做互惠，我认为这是非常公平的方式。”

总统表示，互惠关税不会立即生效，因为他的政府正在为每个受影响的国家确定适当的关税水平。

特朗普已经对中国、加拿大和墨西哥征收关税，并对全球钢铁和铝进口征收关税。特朗普对加拿大和墨西哥征收的关税目前暂停，因为两国承诺打击与美国边境的非法贩毒活动。

拉贾拉特南国际研究学院研究员丹尼尔·巴拉兹表示，尽管周三的峰会气氛令人鼓舞，但美印关系中仍然存在摩擦迹象，例如非法移民问题以及印度与俄罗斯的密切关系。“尤其是后者，不太可能在短期内消失，可能仍是双方之间的痛点，”他说。

来源：CNBC中文网

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