中国科技行情叠加增量政策预期，优质公司重新定价

经济

股市

摘要:

自春节假期结束后，市场经历了6个交易日。整体而言，关键指数呈现拾级而上的态势。上周三个交易日，万得全A周涨3.6%，成交额逐步放大，日均成交额1.6万亿，计算机、传媒、汽车等板块涨幅居前。

自春节假期结束后，市场经历了6个交易日。整体而言，关键指数呈现拾级而上的态势。上周三个交易日，万得全A周涨3.6%，成交额逐步放大，日均成交额1.6万亿，计算机、传媒、汽车等板块涨幅居前。而本周三个交易日市场情绪延续高位，大盘指数震荡上行，日均成交额1.7万亿左右，以DeepSeek为代表的AI+主题反复活跃。摩根资产管理维持对当前市场环境的乐观判断，春季攻势进入佳境，高位成长资产不排除短期存在震荡波动，但成长趋势扩散较为明确。

本轮成长行情的扩散，核心驱动力是以AI、机器人、智能驾驶等为代表的新兴产业出现积极变化。叠加两会的增量政策预期，两者合力形成这一轮估值抬升行情。结构资金目前基本延续了科技成长板块内部良性轮动的格局。节前发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》对市场情绪有一定的提振，有望推动险资、社保、理财子等长钱入市。这一轮春季攻势，增量的空间在于能否出现打破常规推出的政策举措，风险点则可能来自特朗普关税升级等。

本周国常会研究提振消费有关工作，其中提出转变观念，大力支持居民增收，促进“人工智能+消费”等，在当前宏观背景下，期待一些打破常规的政策举措尽快落地。而DeepSeek继续高举高打，近期也扩散至相对低位的智能驾驶、医疗、教育、游戏等方向，1月表现强势的机器人板块也在短期调整后有所修复，AI+主题或是当下市场的核心。

近期海外机构对中国资产的叙事正在出现积极信号，对“中国科技资产重估/制造业‘斯普特尼克时刻’”等表述正在驱动对中国科技资产的信心修复。当下市场同2013-2015年越来越像，当时从iPhone到国内智能手机的爆发，带动移动互联网浪潮，同时国产电影的崛起，对应现在从ChatGPT映射到国产的DeepSeek，带动人工智能浪潮，同时文化出海惊喜不断。我们应对当前产业发展保持高敏感度，积极把握结构性投资机遇。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

大宗商品

周四（2月13日）欧盘时段，WTI原油盘中急速走跌。北京时间18:00，WTI原油盘中报70.42美元每桶，跌幅1.33%。

基本面

特朗普暗示俄乌可能达成和平协议，缓解石油对冲风险。

尽管特朗普向美联储施压要求降息，但石油市场正在消化需求放缓的前景，将油价推回到70美元的关键支撑位，接近四年平均价格。

美国核心CPI触及10个月高点，CPI月率和年率分别触及17个月和7个月高点。美联储暗示不会急于降息，令油价承压。

欧佩克维持对2025年和2026年石油需求的预测，与之前的评估保持不变。

WTI原油价格技术分析

WTI原油价格此前跌破75.00美元，出现大幅下跌，一度跌破73.00美元和72.00美元水平，直到多头入场。

WTI原油4小时图

从4小时图来看，价格已经跌破100周期简单移动平均线和200周期简单移动平均线等多条均线。目前价格正在下降趋势线上方。

此前价格一度回升至71.50美元和72.00美元上方，并升破了4小时图上的关键下降趋势线（阻力位72.20美元）。价格短暂突破了从80.76美元高点跌至70.87美元低点的23.6%斐波那契回撤位。

上行方面，价格在73.50美元附近遇到阻力，主要阻力位在74.00美元区域及100周期简单移动平均线附近。如果突破该水平，价格可能会加速上涨。在这种情况下，价格可能进一步测试75.80美元阻力位，甚至有望挑战78.00美元阻力区。

下行方面，如果继续下跌，油价可能在未来几天测试68.00美元支撑位。

黄金方面，价格此前强势突破2,900美元，目前正在回调部分涨幅。

来源: 汇通网

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Thomas

政治

据中新社消息，当地时间2月11日，刚果(金)政府军与反政府武装组织“M23运动”在该国南基伍省前线再次爆发冲突。

近一段时间以来，刚果(金)东部局势恶化，反政府武装组织“M23运动”攻入包括北基伍省首府戈马市在内的多个重要城镇，造成大量平民伤亡和流离失所。

危机并非“突如其来”

“M23运动”源自刚果(金)政府军中认为自身被边缘化的图西族官兵，他们指责政府歧视并索求更大的政治权利。在刚果(金)东部争夺控制权的100多个武装组织中，“M23运动”是最强大的一支。

M23武装对戈马的包围战自2024年11月起已持续了3个月之久。据联合国估计，仅自今年1月以来，冲突地区已有包括13名外籍维和士兵在内的2900多人在冲突中死亡，至少40万-50万人流离失所。

事实上，早在2012年11月，M23就曾占领戈马并控制一年之久，在联合国维和部队介入下，通过调停和军事干预才勉强收复。

而该地区牵扯刚果（金）、卢旺达、布隆迪等多国的激烈矛盾和冲突则更是由来已久。据中新社等多家媒体报道，截至此次戈马被攻陷前，在过去30年间冲突各方在国际社会介入下先后达成过6次和平协定、停火或休战，最后一次系2024年7月底前达成，但迄今无一能维系长久。

危机激化后,刚果（金）总统齐塞克迪强烈抨击卢旺达“侵略”，一再要求国际社会对卢旺达进行单边制裁和谴责，并于1月底召回了驻卢旺达的外交使团。

一些国外机构和研究者也倾向于将冲突责任归咎于卢旺达的介入，并将矛盾根源归结为所谓“稀有金属之战”。北基伍省等地盛产半导体产业关键原材料钽、锡。根据不同口径，该地钶钽铁矿产量占全球总量比达50%-80%，此外该地还盛产金矿。

而卢旺达近年来大力发展半导体和信息产业，同时在全球黄金出口市场越来越活跃。此次冲突升级后，刚果(金)指责卢旺达试图通过支持“M23运动”来控制北基伍省的矿藏并从中牟利，卢旺达对此予以否认。

卢旺达只是外因

刚果（金）面积234万平方公里，是非洲领土面积第二大国，有1亿人口。2.6万多平方公里的卢旺达拥有1409万人口，面积仅为刚果（金）的近1/90。凭卢旺达以小博大，恐怕难以让危机如此延宕反复。

有殖民历史研究学者就指出，问题远非如此简单。

由于大湖区（指的是非洲中东部东非大裂谷周围的一些国家）是英、法、比利时等殖民国家在殖民时代势力范围的交界处，这些“宗主国”出于自身方便罔顾当地历史、民族渊源任意划分切割，并别有用心地人为制造族群矛盾。

二战结束后殖民者一方面扔下自己炮制的地区、族群矛盾，另一方面仍竭力采用“拉偏架”等手段操纵、利用这些矛盾，以图用最小代价保持其在该地区影响力和既得利益。这导致该地区自分别独立以来战乱暴力不休，并终于酿成1994年震惊世界的卢旺达大屠杀。

然而危机并未因大屠杀的沉寂而就此告一段落。原本在刚果（金）东部的南北基伍省等地，亲金沙萨（刚果（金）首都）当局的“瓦扎伦多斯”各部族与胡图族、图西族等大湖区民族的“巴尼亚穆格尼伦”各部族间冲突不断，前者倚仗当时强势的蒙博托（刚果（金）前总统）政府压制后者，双方仇怨甚深。

卢旺达惨剧导致200万以上胡图族、图西族难民流入该地，很大程度上改变了当地民族结构，部分前卢旺达政府军（大屠杀肇事者）成立“卢旺达解放民主力量”，以这里为据点不断发动对卢旺达卡加梅（卢旺达总统）政权的骚扰，而得到部分“巴尼亚穆格尼伦”部族支持的卢旺达军队则以“打击大屠杀罪犯”为由介入边境另一侧的冲突。

1997年，曾与卡加梅结盟的老卡比拉（推翻蒙博托政权后，成为刚果（金）总统）偕同卢旺达、乌干达两国军队发起对刚果（金）蒙博托政权的总攻并夺取政权，这在客观上强化了卢旺达在刚果（金）东部的政治、军事影响力。

1998年，老卡比拉和卢旺达关系破裂，开始动用武力驱逐卢旺达军队，并借机压制南北基伍省的部族和反对派势力，爆发了所谓“第二次基伍战争”（1994年为第一次）。尽管刚果（金）和卢旺达2002年达成停火协议并实现关系正常化，但地区冲突的根源早已深埋。

2006年，“巴尼亚穆格尼伦”部族领袖、前刚果（金）政府军军官恩孔达宣布成立反政府武装“全国保卫人民大会”（CNDP），刚果（金）指责卢旺达为“幕后黑手”，而后者坚决否认。

在国际社会斡旋下，两国在2009年发动联合边界行动，逮捕了恩孔达，并推动金沙萨政府和CNDP签署和平协议，由时任刚果（金）总统约瑟夫·卡比拉和卢旺达总统卡加梅共同担保，CNDP在放弃武装前提下作为政党参与刚果（金）政治活动，其武装整合为刚果（金）政府军和警察的一部分。2009年约瑟夫·卡比拉和卡加梅在戈马举行历史性会晤，人们一度认为“问题业已解决”。

但2012年3月23日和平协议破裂，“巴尼亚穆格尼伦”部族中强硬派随即打出“M23”的旗号，在卢旺达当局支持下重新扛起反政府旗帜。尽管在西方国家背后施压下，当年的反政府攻势最终被挫败，但错综复杂的矛盾始终未能得到解决。

2019年齐塞克迪就任刚果（金）总统，上任后力图采用铁腕政策加强对东部的政治、经济控制，采取了包括高压针对当地部族、强行接收和重新分配当地重要矿产开采权等措施，令当地矛盾再次激化。

2021年，沉寂已久的M23揭竿再起，而与此同时，齐塞克迪却在2023年寻借口要求东非共同体维和部队（2022年派驻）离开，以更听命于自己的政府军、雇佣军和民兵取而代之，令本就惴惴不安的“巴尼亚穆格尼伦”各部族更加仰赖M23和卢旺达军，并激化了金沙萨当局和当地其他势力间矛盾。

2023年12月，M23和其他9个刚果（金）反政府组织在肯尼亚内罗毕宣布组建“刚果河联盟”和“刚果及其人民尊严行动党”，以前刚果（金）独立选举委员会主任南加阿为盟主，公开喊出了“改朝换代”的口号。2024年8月，齐塞克迪指责卢旺达“侵略”并在两天后缺席判处南加阿死刑，促使危机进一步升级。

如今“刚果河联盟”已有17个刚果（金）反政府组织参与，刚果（金）东部冲突的范围也在不断扩大。

正如刚果高等研究院历史学家恩达维尔所指出的，此次刚果（金）东部危机首先是一场刚果（金）内部的政治危机，其次才是非洲大湖区的地缘政治危机。卢旺达的介入是危机的外因，而刚果（金）自身的内部问题则是危机的内因。

▲2月8日，在坦桑尼亚达累斯萨拉姆，肯尼亚总统鲁托出席东非共同体（东共体）与南部非洲发展共同体（南共体）联合举行的国家元首和政府首脑会议。

解决的答案在哪里

连日来，联合国安理会、非洲联盟及南部非洲发展共同体（南共体）和东非共同体（东共体）两个区域性组织都在积极斡旋，力图尽快给这场“可能导致严重区域性危机”的热点降温。

2月8日南共体和东共体在坦桑尼亚达累斯萨拉姆举行联合峰会，呼吁“立即无条件停火”。但2月3日M23的“单方面停火”和2月8日国际社会斡旋下的“临时停火”均维持不到3天即告破局。

一些观察家指出，由于近年来卢旺达的国际形象在很大程度上得到改善，国力和国内民族和谐也显著提升，金沙萨当局试图仿效2012年，通过推动国际社会尤其西方社会对卢旺达实施单边制裁暂时压制矛盾已不现实。

事实上国际社会迄今主流意见，仍是“立即无条件停火”和“开辟人道走廊”，敦促各方实现“政治解决”。

当地许多观察家指出，刚果（金）和9个国家毗邻，民族和地缘政治矛盾错综复杂，仅试图靠引入国际势力解决“外因”，却试图继续无视国内民族、地区和经济矛盾等“内因”，是无法从根本上消弭危机根源的。

来源：新京报评论

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建银国际证券

大宗商品

2025年以来黄金价格大幅上涨，续创历史新高。国际黄金期货和现货价差升高，伦敦金库存向纽约转移，现货紧缺担忧直接推动金价上涨。特朗普上台后，地缘政治格局日益复杂，出于去美元化和维护本币币值稳定需要，新兴市场国家增持黄金储备动力更足。特朗普关税政策不确定也推升避险情绪。展望后市，短期金价有望维持强势。中长期，各国央行增持黄金储备趋势仍将持续，黄金货币属性增强，金价长期上涨的基础仍存。

2025年以来，黄金价格大幅上涨。截至2月11日，伦敦金现货价格最高触及2942.7美元/盎司，续创历史新高，收于2897.2美元/盎司，较去年末上涨10.4%；纽约市场COMEX黄金期货最高触及2968.5美元/盎司，收于2926.5美元/盎司，较去年末上涨10.9%。究其原因，近期特朗普加征关税的不确定性引发纽约市场期货溢价，市场担忧伦敦金现货紧缺，叠加全球央行增持势头未减，使金价屡创新高。

一、本轮金价上涨的最直观原因，是特朗普关税担忧下，纽约COMEX黄金期货和伦敦金现货的价差升高，触发较大规模的伦敦黄金库存向纽约转移，一度引起现货紧缺

2024年12月以来，COMEX黄金期货和伦敦金现货的价差波动加大，12月11日和今年1月30日盘中触及60美元/盎司。跨市场的期现价差升高趋势，在2022年后黄金价格稳步向上过程中已经显现，主要规律是临近交割日或因部分空头回补升高，合约到期后逐步回落。历史上跨市场期现价差的类似飙升是在2020年，纽约和伦敦市场间的黄金期现价差飙升，主因疫情期间黄金运输受阻、国外精炼厂供货不及时，期货多头逼迫交割实物黄金。当时伦敦和纽约市场黄金可交割规格不同，分别为400盎司和100盎司，纽约交割金条短缺，后芝商所允许400盎司规格金条清算，缓解了流动性问题。疫情过后随着黄金生产供应链和交易流动性恢复，黄金跨市场价差逐步回落。

当前，黄金运输渠道顺畅，伦敦和纽约市场交割规格差异对流动性影响微弱，可排除供应链问题和交易机制影响。此次COMEX期货和伦敦金现货价差走高，初因是市场对美国加征关税的担忧推升期货价格。价差走高后，纽约期货市场空头面临交割风险以及COMEX和LBMA市场间套利机会，促使交易商加快将黄金运至纽约，12月瑞士对美国黄金装货量64吨，创2022年3月来新高，是11月的12倍。COMEX黄金库存自2024年11月以来持续上升，今年2月黄金库存达1038吨，增长97%。12月和1月LBMA黄金库存累计下降181吨。

随着黄金库存从伦敦向纽约转移，境外市场出现现货紧缺担忧，1月期黄金租借利率一度升至5%以上。同时部分做市商将黄金多单库存费调整为正，反映伦敦黄金现货紧缺现象较严重。现货紧缺担忧带动现货价格上涨。

二、短期现货紧缺担忧的背后，是全球央行长期资金入市对黄金供需的深远影响

黄金供应弹性极小，近年央行购金拉动下，黄金需求增长较快，使黄金市场更易受短期需求波动影响，出现局部和阶段性短缺。近期在美国关税预期影响下，纽约和伦敦市场期现价差上升，引发伦敦金流动性紧缺，黄金租借利率抬升即是市场反映。

特朗普上台后，地缘政治格局日益复杂，出于去美元化和维护本币币值稳定需要，新兴市场国家增持黄金储备动力更足。据世界黄金协会，2024年全球央行购金量连续第三年超过1000吨，四季度购金量达333吨，中国、波兰、土耳其、印度等国延续购金，预期该趋势将持续。特朗普上任即加征关税、退出世卫组织，显示“美国优先”意识形态，加剧地缘政治不确定性。加之美元指数在美联储降息背景下仍一度升至110关键位，非美货币贬值压力加大，预计各国央行对黄金储备的青睐有望持续。其中，2024年中国央行时隔6个月再度增持黄金，11月起连续三个月累计增持20吨。从历史看，中国央行基本在金价低位开始布局，如2018年12月、2022年11月。

三、特朗普关税政策不确定还在继续推升避险情绪

特朗普上任后即签署行政命令加征关税，市场避险情绪较强，同时今年1月美联储暂停降息符合预期，未明显扰动金价。资金面看，近期代表投机需求的COMEX黄金管理基金净多头持仓增加。

展望后市，短期金价有望维持强势，但价格双向波动风险加大。特朗普上任初期，关税政策仍将扰动市场情绪，短期内，关税言论、汇率贬值等因素较容易激发黄金买盘，金价冲击3000美元/盎司的概率较大。目前看，特朗普加征关税主要围绕减少贸易逆差的目的，实际对贵金属加征关税可能性较小，至少推出该关税计划的优先级靠后。从全球库存和产量看，实物黄金供应未现大量短缺，当前黄金运输和生产供应链稳定，预计后市对现货紧缺担忧会逐步消退，纽约和伦敦市场的期现价差有望回落。中长期，各国央行增持黄金储备趋势仍将持续，黄金货币属性增强，金价长期上涨的基础仍存。

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嘉盛

大宗商品

黄金在经过美国CPI数据的考验后仍然维持在2900美元上方，3000美元不再遥不可及。

通胀火爆降息或被迫推迟

数据显示，美国1月CPI从2.9%升至3%，为连续第四个月上行并创下6月以来的新高，核心CPI从3.2升至3.3%，两者都高于预期。超级核心服务CPI（核心服务CPI剔除房租）月率创一年新高0.76%。作为对比，美联储在12月的经济展望中上调了2025年的通胀预测至2.5%，而平均通胀目标水平为2%。

从CPI构成来看，能源（燃料油）、二手车、交通服务等环比涨幅较为明显，而占CPI三分之一权重的房租价格保持温和增长，但仍然高于疫情前的平均水平。

火爆的通胀和此前强劲的非农数据一起共同压低了市场对美联储年内降息的预期。利率市场押注的3月维持利率不变的概率高达98%，全年仅降息一次且时间点可能在四季度，这些都与鲍威尔本周在国会听证会中“不急于降息”的观点相吻合。

然而最令人担心的还不是已经出现回升迹象的通胀，而是特朗普的关税大战可能引发更大的通胀风险。密歇根大学的调查显示，美国1年期通胀预期升至4.3%，创2023年11月以来新高，5年期升至3.3%，为2008年以来最高水平。

美债收益率回升美元陷入调整

数据公布后，各期限美债收益率集体回升，其中10年期重回4.6%上方。但美元指数没有能够守住由数据带来的短线涨幅，最终收低于108下方。

美元指数近期处于高位震荡阶段徘徊在108附近，关税议题的影响力有所降温（但可能随时卷土重来），而强劲的经济数据暂时未能刺激美元继续走高。不过若美债收益率继续回升，美元有望同步上扬，强势美元仍然值得期待。

黄金剑指3000美元！

短期内黄金和美元或收益率走势关联不大，市场情绪和动能占据主导。

近期市场对关税大战和全球经济前景的担忧，以及关于特朗普政策前景的不确定性（包括可能对进口黄金征税）令避险情绪显著升高，从而帮助金价屡创新高。

1月纽约黄金期货合约的交割量达到2.25万手即约225万盎司，远超同期水平。对实物交割的罕见热情导致纽约商品期货交易所（Comex）的黄金库存在过去两个月重现了疫情时期的增速（大部分都是从伦敦迁移过来的），当前库存超过3600万盎司。远超交割需求的库存增量是暗示未来还有更大的交割量吗？从目前的数据来看，至少2月的黄金交割量会较1月有大幅度的增加。

尽管黄金期货和现货的价差已经从60美元收窄至30美元以内，但期现套利和伦敦现货黄金库存的紧张在短时间内仍有可能继续刺激金价上涨。

从中长期来看，世界黄金协会最新数据显示，2024年全球黄金需求到达4974吨创历史新高，其中全球央行购金量连续三年突破1000吨且四季度同比增长54%，贡献了2024年黄金需求增量的70%以上。由于央行购买黄金是战略需求，预计能长时间对金价形成利好。以中国为例，中国央行连续三个月增加黄金储备，但目前黄金储备（2280吨，或约2000亿美元）占外汇储备的比重仅有5%左右，远不及欧美国家。增加黄金储备也是人民币国际化的重要前提。

值得注意的是，过去12个月，金价累计上涨42%，标普500同期上涨20%（下图）。今年的涨幅对比为10%和3.5%。可见市场对黄金的定位并不仅仅局限于避险资产。中国的黄金ETF资产管理总规模在2024年翻了6倍，足以见得投资者的热情。

展望未来，虽然美国名义和实际利率高位运行可能会限制金价涨幅，但避险、去美元化、抗通胀等因素仍是支撑黄金的重要因素。另外，美国M2增速12月升至3.9%，若以金价/美国M2货币供应来看，黄金仍有较大上行空间。

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Devin

大宗商品

今年以来，黄金价格走势强劲。金价与利率、美元等多项传统上具有关联性的资产出现明显背离，显示出其强劲的独立行情。

Refinitiv的数据显示，黄金与美国10年期国债收益率（倒置）之间的短期差距非常大。美元指数的情况也是类似，比特币等数字资产更是被黄金远远甩在身后。

市场分析认为，黄金此轮“脱钩”式的上涨行情，可能由多重因素共同推动。

全球地缘政治紧张局势加剧，以及对经济衰退的担忧，刺激了投资者对黄金的避险需求。各国央行持续增加黄金储备，为金价提供了有力支撑。尽管近期通胀数据有所回落，但市场对通胀长期保持高位的担忧依然存在，黄金被视为对冲通胀的有效工具。黄金价格的持续上涨吸引了大量投机资金的涌入，进一步放大了涨势。

投行也纷纷看多后市走势。花旗银行（Citi）报告指出，强劲的实物基本面是黄金牛市的基础。2024年第四季度，投资需求占据了黄金矿产供应的82%，预计到2025年第四季度，这一比例将升至95%以上。私人投资需求将通过金条、金币、ETF、OTC等多种方式增加。

但就技术面而言，黄金目前已经释放见顶信号。

根据Refinitiv的数据，黄金近期走势图上出现了一个巨大的“射击之星”形态。在资产价格大幅上涨后，这种形态通常被视为短期趋势逆转的早期信号。它反映出买方力量可能正在减弱，价格面临回调压力。目前，黄金相对强弱指数（RSI）高达79，这进一步强化了见顶的可能性。

来源：华尔街见闻

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Devin

央行

经济

近日，自从鲍威尔出席美国国会参议院金融、住房和城市事务委员会听证会，并发表关于美联储货币政策的发言后，美联储的货币政策再次成为市场关注的焦点。鲍威尔表示通胀压力开始缓解，并且经济和劳动力市场都在稳步向好发展，所以美国现在并不急于继续降息，反而可以静观其变，留给经济一些自我调节的时间。

今年以来，美国经济表现强劲，就业市场稳健。尽管通胀已经较高点明显回落，但仍然高于美联储设定的2%目标。纽约联储主席约翰·威廉姆斯近期在讲话中表示，当前的货币政策“处于合适的位置”，有助于在维持经济增长的同时实现通胀目标，尽管这可能需要一点时间。这一表态，再加上鲍威尔2月11日的发言，显示出美联储认为暂时没有必要急于采取进一步宽松措施，也不急于调整当前利率水平。市场对于年内降息的期待可能需要重新权衡。这些表态让市场对美联储未来的行动变得更加谨慎。

不过，并非所有人都认同美联储目前的立场。前美国财政部长劳伦斯·萨默斯近日警告称，通胀可能并未完全受到控制，甚至存在卷土重来的风险。他指出，就业市场仍然紧张，工资增长加快，再加上美国政府最新的关税政策，价格压力可能再次爆发。如果通胀再次加速，美联储不仅不会降息，甚至可能需要重新考虑加息的可能性。同样，阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克也表达了类似担忧。他认为，如果经济增长继续保持强劲，而通胀回落的速度低于预期，那么市场可能需要为更长时间的高利率做好准备，而不是期待短期内的货币宽松。

事实上，美联储在政策决策上始终面临多方面的考量。过去一年里，市场上的各大机构普遍押注美联储将在2025年继续降息，理由是经济增速可能放缓，劳动力市场趋向平衡，通胀进一步降温。然而，实际情况并没有如市场预期那样发展。最新数据显示，美国经济增长依然强劲，劳动力市场依旧紧俏，消费者支出也没有出现大幅下滑的迹象。

另一方面，市场预期与美联储政策意图的错位也在加剧金融市场的波动。此前，市场普遍预计美联储将在三月份开始第一次降息，但近期美联储官员的表态让这一预期发生了变化，市场利率定价也随之调整，导致债券市场和股市出现波动。美债收益率一度回升，反映出投资者对于未来利率走向的不确定性正在上升。

与此同时，美元指数的强势表现也进一步影响了市场情绪。受美联储可能维持高利率更长时间的预期支撑，美元兑主要货币在近期持续走强，而黄金市场也在避险情绪的推动下创下新高。这一系列市场反应表明，投资者正在重新审视未来全球经济环境，并相应调整投资策略。

未来，美联储的政策走向将主要取决于经济数据的变化。如果未来几个月的就业市场继续保持强劲，而通胀回落的速度依然缓慢，美联储可能会推迟降息甚至考虑维持当前利率更长时间。而如果经济增长开始放缓，或者通胀出现更大幅度的下降，那么降息的可能性将重新被提上日程。

来源：GO Markets中文部

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