美国就业数据噪声较大

经济

摘要:

美国1月新增非农不及预期中位数，但考虑到山火、严寒天气等影响，仍在预期范围内。此外，1月新增非农低于预期不到3万人，但前两个月数据累计上修10万人，足以弥补这一“预期差”。

美国1月新增非农不及预期中位数，但考虑到山火、严寒天气等影响，仍在预期范围内。此外，1月新增非农低于预期不到3万人，但前两个月数据累计上修10万人，足以弥补这一“预期差”。年度基数调整后，2024年新增非农月均16.6万人，不仅低于2023年的21.6万人，也低于2015-19年平均的19.1万人。美国1月失业率超预期下降0.1个百分点至4.0%，其中失业人数环比小幅减少，劳动力人口（因基数调整原因）而大幅上升。1月时薪增速超预期，但可能受山火和严寒天气等因素影响，令劳动力市场暂时紧缺，这也体现在非农平均每周工时下降。美国12月职位空缺数超预期下降，导致职位空缺和失业人数比值回落至1.10，处于近一年较低水平，也低于2019年均值的1.19。

整体来看，美国1月就业数据因基数调整、天气和灾害等原因，噪声较多；多数指标偏强，但不至于“过热”，就业市场整体状况仍不强于2019年疫情前水平。最新就业数据固然不支持联储短期降息，但对于年内降息决策的参考意义不大。

海外经济政策

1）美国：美国向加拿大、墨西哥加征关税计划暂缓实施30天。美国财长贝森特表示，新政府将继续支持“强势美元”；将专注于10年美债利率而不是施压美联储降息。美联储半年度货币政策报告显示，将“谨慎”评估前景，提及金融市场高估值，较少提及特朗普政策影响。美联储官员本周讲话整体偏鹰，预计通胀缓慢回落，降息方面需要谨慎，利率年底前可能温和走低。美国1月Markit制造业PMI超预期上修，ISM制造业PMI创两年多新高；但ISM服务业PMI大幅低于预期。美国密歇根大学消费者信心指数创去年7月以来新低。据CME FedWatch，截至2月7日，美联储3月降息25BP的概率为8%，较一周前的17%大幅降低；2025年末政策利率加权平均预期为3.88%，高于前一周的3.77%。

2）欧洲：欧央行官员讲话偏鸽，表示应随时准备降息至中性利率水平以下。欧元区1月HICP同比录得2.5%；1月制造业PMI创近半年新高。

3）日本：日本央行审议委员田村直树发表讲话称，日本央行必须将利率提升至名义上被视为中性的水平，这至少需要达到1%左右。

全球大类资产

1）股市：全球股市涨跌分化，恒生科技、创业板指数等大幅上涨，欧股小涨，美股小跌。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌0.2%、0.5%和0.5%。宏观层面，特朗普关税政策反复，就业偏强、联储表态偏鹰派等，对风险偏好仍产生压制。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周上涨0.6%。亚洲方面，DeepSeek的积极影响延续，恒生科技指数大幅上涨9.0%。

2）债市：中长端美债利率下跌，10年美债利率下破4.5%。尽管就业偏强、联储偏鹰，但贝森特讲话称，新政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，对中长端美债利率产生明显压制。10年美债收益率整周下行9BP至4.49%，10年TIPS利率（实际利率）整周下跌9BP至2.07%，隐含通胀预期整周持平于2.42%。

3）商品：油价续跌，金铜续涨。布伦特和WTI原油整周分别下跌2.7%和2.1%，分别收于74.7和71.0美元/桶。市场担心潜在的贸易战可能削弱石油需求，美国原油库存激增，以及特朗普重申将提高美国石油产量的承诺，均施压油价。黄金现货价整周上涨2.2%，收于2874.7美元/盎司。美国贸易政策抬升避险需求，叠加贝森特讲话令美债（实际）利率大幅下跌，推动金价再创新高。

4）外汇：美元指数整周下跌0.38%至108.10。非美货币中，日元、加元、澳元等涨幅较大。日本方面，日本央行官员讲话令加息预期升温，日元兑美元整周大幅上涨2.51%；美元兑日元收于151.41，创去年11月以来新低。人民币兑美元整周下跌0.33%，美元兑人民币收于7. 2889。

风险提示：特朗普新政超预期，美国通胀和经济不及预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Owen Li

外汇

欧元/美元在周一的欧洲交易时段收复至1.0300上方，此前开盘时在1.0280附近走弱。由于投资者因美国总统特朗普的关税担忧重燃而涌向避险资产，主要货币开盘走弱。美元指数（DXY）追踪美元兑六种主要货币的价值，放弃了部分盘中涨幅，但仍上涨0.15%，约为108.25。

周末，特朗普总统威胁要对钢铁和铝进口征收25%的关税，并对他认为存在不公平贸易行为的国家征收对等关税。特朗普决定对金属征收25%关税的最大受害者预计是加拿大，这是美国最大的铝出口国。墨西哥、巴西、越南和韩国等对美主要出口国也将承受金属高关税的压力。

对等关税的影响预计对欧元区将是致命的，欧元区对美国汽车进口征收10%的关税，而对国内供应的汽车征收2.5%的进口税。这种情况对欧元（EUR）不利，欧元已经因经济收缩风险增加和通胀低于欧洲央行2%的目标而脆弱。

上周，麦格理的分析师警告称，美国的关税炸弹可能会在欧盟找到“肥沃的土壤”，迅速将未解决的问题升级为贸易紧张局势，因为“欧洲是一个目标丰富的地区”。

欧洲央行即将继续降息，一些政策制定者也警告称，由于欧元区经济不足以支持2%的通胀率，央行可能需要降至中性利率以下。

欧洲央行的经济学家预测，所谓的中性利率可能在1.75%至2.25%之间。

在周一的交易中，投资者将关注欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德在欧洲议会的讲话，时间为GMT14：00。拉加德将参加关于欧洲央行2023年年度报告的全体辩论。

每日市场动态：欧元/美元面临压力，美元的避险吸引力增加

除了市场情绪低迷外，美元（USD）的表现也受到美联储（Fed）全年将利率维持在4.25%-4.50%区间的预期增加的推动。麦格理的策略师表示，“我们最新的观点是，2025年联邦基金利率不会发生变化，可能会保持在4.25%至4.5%的区间。此前我们曾建议在3月或5月进行一次25个基点的降息。 “分析师在1月份美国非农就业报告（NFP）发布后修正了对美联储货币政策前景的预期。美国非农就业报告显示，1月份经济新增就业岗位14.3万个，少于12月份修正后的30.7万个（此前为25.6万个）。麦格理的分析师认为，最近几个月就业数据的上调表明“趋势加速更加陡峭”。与此同时，失业率从预期和之前的4.1%下降到4%。平均时薪意外加速至年率4.1%，月率增长0.5%。本周，美元的主要触发因素将是周三发布的1月份消费者价格指数（CPI）数据。投资者还将密切关注美联储主席鲍威尔周二和周三在国会的证词。

技术分析：欧元/美元在1.0300附近挣扎

欧元/美元在周一的欧洲交易时段在1.0300附近承压。上周，主要货币对在50日指数移动平均线（EMA）1.0436附近承压后下跌，表明整体趋势仍然看跌。

14日相对强弱指数（RSI）在40.00-60.00区间波动，表明短期横盘趋势。

向下看，1月13日的低点1.0177和整数关口支撑1.0100将成为该货币对的主要支撑区。相反，1.0500的心理阻力将是欧元多头的关键障碍。

来源：fxstreet

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嘉盛

经济

外汇

随着关税大战的暂时降温，经济数据再次回归聚光灯之下。

美国1月新增14.3万非农就业人口，低于预期的17万，但前值被上修至近两年新高30.7万（下图）。同时失业率从4.1%降至4%，时薪增速从3.8%升至4.1%，后两者均好于预期。同时出炉的密歇根大学1年期通率胀升至4.3%，创2023年11月以来新高，5年期升至3.3%，为2008年以来最高水平。

总体强劲的就业报告公布后，美债收益率和美元指数周五显著反弹，周线跌幅有所收窄。欧元连续两周收低跌至1.0327，在英国央行宣布降息之后英镑上周基本持平于1.2400附近。加元、澳元等商品货币上周大幅反弹，日元领涨，美/日则周线四连跌失守152关口。

美国三大指数周五集体下跌，周线级别也出现不同程度的回落。就在美国科技巨头普遍受到DeepSeek冲击的同时，专注开源模型的Meta股价已经连续15天上涨，创下历史新高的同时也创下最长连涨记录。英伟达估计连续五天回升但仍徘徊在130美元下方。谷歌财报不佳股价单周中重挫9%。

为了巩固在AI领域的优势地位，Meta、亚马逊、谷歌和微软表示今年将累计投入3200亿美元的资金，2024年合计为2300亿美元。关税大战重燃？关注美国CPI和鲍威尔讲话_2

避险情绪和期现套利交易帮助黄金上周屡创历史新高并连续六周上扬。由于担心未来对铜征收关税，铜价攀升至10月以来新高。WTI原油在连续三周下行后跌破71美元。

本周展望

美国1月CPI — 周三21:30（北京时间）

市场预计整体CPI维持在2.9%，此前已经连续三个月回升，核心CPI从3.2%或降至3.1%。

随着特朗普不断挥舞关税大棒，实际和预期通胀近期都有不同程度的回升，因此本周数据也有着上行风险，或者说高于预期的数值会引发更加剧烈的市场波动（美元走强，美股下跌）。此外，同期PPI数据将于周四揭晓，周五则将看到1月零售销售数据。

关税大战

上周特朗普推迟了对加拿大和墨西哥的25%的关税，但维持对中国加征10%的关税，后者已经宣布了10%-15%的关税反制措施并于本周生效。

而在刚刚过去的周末，特朗普又宣布对钢和铝产品征收25%的关税，并将在本周对部分国家征收对等关税。值得注意的是，美国最大的钢铝产品进口来源是加拿大，而不对等关税的对象可能包括日本、印度、巴西、越南、以及欧元区等。特朗普的关税措施将继续在外汇市场中掀起波澜。

鲍威尔听证会

美联储主席将于周二、周三分别出席参议院和众议院的听证会。从已经发布的发言稿提到“美国经济稳健、劳动力市场均衡、通胀压力减轻，未来利率调整将谨慎评估数据、前景变化和风险均衡”。同时鲍威尔还将面临议员们的提问，其中通胀和利率前景是绕不开的话题。

XAUUSD 周线图

周五非农并没有对黄金走势产生明显的影响，本周CPI可能同样如此。周一开盘金价继续冲高，强劲走势短时间内很难改变。

下方支撑上移至2850/60区域，而多头目标自然是2900美元以及更具意义的3000美元整数关口，即周线图中的通道上轨附近。

黄金一周隐含波动率略降至15.1%，暗示本周金价大概率在2799.04-2921.20之间波动，即周五收盘价的上下各61美元区间。

EURUSD 日线图

尽管说关税大战没有赢家，但在外汇市场，美元仍是最大赢家。

欧洲对美国的巨大贸易顺差令其很有可能成为特朗普的下一个目标。对欧元来说，阻力最小的方向仍是下行，首先关注前低1.0220附近的支撑，跌破后将打开通往平价水平的大门。反弹方向，均线和趋势线等在1.04/05一带构成了强大的压力。

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FXOpen

外汇

经济

今日澳元/美元和新西兰元/美元分析的重要要点

澳元兑美元在0.6100上方形成底部后出现反弹。

澳元/美元小时图，跌破了连接看涨趋势线（支撑位为 0.6255）。

新西兰元/美元正在巩固 0.5600 区域上方的涨幅。

FXOpen的 NZD/USD 小时图上，形成了一个关键下降通道，阻力位于 0.5680。

澳元/美元技术分析

FXOpen 的澳元/美元小时图显示，澳元/美元从 0.6090 支撑位开始上涨。澳元突破 0.6170 阻力位，兑美元进入上涨区间。

收盘价高于阻力位 0.6240 和 50 小时简单移动平均线。最后，该货币对测试了 0.6300 区域。高点形成于 0.6301 附近，近期该货币对出现小幅回调。

跌破 0.6300 水平。该货币对跌破了从 0.6088 摆动低点到 0.6301 高点的上行走势的 23.6% 斐波那契回撤位。此外，跌破了连接看涨趋势线的支撑位 0.6255。

下行方面，初步支撑位在 0.6240 附近。下一主要支撑位在 0.6195 区域附近，即从 0.6088 摆动低点到 0.6301 高点的上行移动的 50% 斐波那契回撤位。

若跌破 0.6195 支撑位，该货币对可能延续跌势，跌向 0.6170 水平。若进一步下跌，则可能跌向 0.6090。

上行方面，澳元/美元图表显示该货币对目前面临 0.6270 附近的阻力。第一个主要阻力位可能是 0.6300。突破 0.6300 阻力位可能会推动该货币对进一步走高。

下一个主要阻力位在 0.6335 附近。如果进一步上涨，则可能扫清通往 0.6380 阻力区的道路。

新西兰元/美元技术分析

新西兰元/美元小时图显示，纽元/美元自 0.5515 区域开始稳步上涨，突破 0.5600 阻力位，开启近期对美元的上涨行情。

该货币对收于 0.5630 和 50 小时简单移动平均线上方。它测试了 0.5700 区域，目前正在修正涨幅。该货币对在 0.5660 水平以下回调。然而，多头在 0.5630 水平以上活跃。

新西兰元/美元图表显示 RSI 目前正在向 50 走高。上行方面，该货币对可能在 0.5660 附近挣扎。下一个主要阻力位在 0.5680 附近。还有一个关键的下降通道正在形成，阻力位在 0.5680。

突破 0.5680 水平甚至可能推动该货币对向 0.5700 水平迈进。如果进一步上涨，则可能为未来几天向 0.5750 阻力区迈进扫清道路。

下行方面，即时支撑位在 0.5630 水平附近。第一个关键支撑位在 0.5516 摆动低点至 0.5702 高点的上行移动的 50% 斐波那契回撤位附近。下一个主要支撑位在 0.5560 水平附近。

如果跌破 0.5560 支撑位，该货币对可能跌向 0.5515 支撑位。如果进一步下跌，纽元/美元可能跌至 0.5440 的看跌区域。

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Alex Li

经济

外汇

周一（2月10日）欧洲交易时段，澳元/美元吸引了逢低买盘，目前价格在0.6280区域。

近期，美国市场接连发生的事件为美元提供了一定的避险支撑。特朗普再度威胁对多国征收“互惠关税”，并宣布对所有进口钢铁和铝产品加征25%关税，此举一度吸引全球资金流入美元。美元指数（DXY）开盘时曾一度攀升至接近108.50，但随后大部分盘中涨幅回吐，下探至约108.20。部分市场参与者开始认为，特朗普的关税威胁更多是用作谈判筹码，以便在未来达成更有利的贸易协议。

此外，美国上周公布的数据显示，1月份非农新增就业岗位约为14.3万，虽然低于预期的17万，但整体劳动力市场依然稳健，加上其他就业数据改善，市场普遍预期美联储将维持利率不变，从而在一定程度上巩固美元。

与美国经济数据形成鲜明对比的是，澳洲方面则面临降息预期。市场普遍预计澳洲联储将在下周二降息，这对澳元多头构成一定压力。

未来市场的焦点将转向两方面：一是美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周二和周三的国会作证；二是周三即将公布的美国消费者通胀数据。这两大因素将对美元走势及澳元/美元汇率产生重大影响。

技术面分析师解读：

在上行展望方面，若价格成功突破阻力位0.6308并稳住，可预期后续目标价位可能向0.6352或更高区域靠拢；但在当前市场环境下，这一可能性较小，交易者保持谨慎。下行方面，一旦价格跌破支撑位0.6233，则有可能向下探试0.6172或更低位置。

（澳元/美元日线图，来源易汇通）

根据技术图形分析，现阶段澳元/美元整体处于震荡整理状态，价格未能明显偏离区间波动，关键技术数据和交易信号如下：

阻力区域：0.6308?和?0.6352这两个价位构成了近期的重要阻力区域，价格在此受压反转的可能性较大。

支撑区域：0.6233?和0.6172?水平，为近期支撑区，反弹概率较高。

总结

基本面方面，特朗普对钢铁和铝产品加征25%关税，使得美元避险情绪增强，并对澳元上行构成一定压力。同时，美国上周公布的就业数据显示，1月份非农新增就业岗位约为14.3万（低于预期17万），但劳动力市场整体依旧稳健，市场普遍预期美联储将维持利率不变；此外，美联储主席鲍威尔即将在国会作证，以及周三公布的美国消费者通胀数据，都可能对美元走势产生进一步影响。另一方面，澳洲联储预计将在下周二降息，这一预期也给澳元带来一定压力。

从技术面来看，澳元/美元目前在0.6233至0.6308区间内震荡整理，若价格能有效突破0.6308阻力位并稳固高位，则后市有望进一步向0.6352甚至更高区域延伸；反之，一旦跌破0.6233支撑位，市场风险将加剧，价格可能下探至0.6172或更低水平。

综合来看，在全球贸易摩擦和美国稳健经济数据的背景下，美元受到一定支撑，而澳元则面临多重压力。未来几日，市场可能继续呈现震荡整理格局。

来源: 汇通网

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Thomas

俄乌冲突

俄乌冲突即将走入第四年，特朗普的第二个总统任期将对冲突前景产生何种影响？

据央视新闻报道，当地时间9日，美国总统特朗普在谈及俄罗斯总统普京时说，“我确实相信我们正在取得进展。”特朗普表示，他期待与普京进行更多对话，但拒绝透露对话时间。特朗普称将在适当的时候与普京亲自会面。

据新华社报道，上周特朗普表示，他可能本周与乌克兰总统泽连斯基会面，地点可能是华盛顿。泽连斯基彼时则在社交媒体上发文回应称，未来几周的外交活动可能会“非常密集”，“我们将尽一切努力使这段时间有效率并富有成果”。此外，乌美两国还计划进行团队层面的会晤和会谈，目前正在就有关细节进行沟通。

值得注意的是，就在本周一年一度的慕尼黑安全会议将于14日至16日在德国的巴伐利亚州召开。特朗普任命的俄乌问题特使凯洛格将出席这一会议。除了在会上与欧洲领导人会晤外，凯洛格还有个重任，就是将抛出特朗普版的俄乌“和平计划”。

“最好还是别说”？

特朗普7日在空军1号上接受公开采访时透露，他已与普京通话，试图通过谈判结束俄乌冲突。当被问及他和普京已通过多少次电话时，特朗普回答说，他“最好还是别说”。

针对普京是否在特朗普就职后与其通电话的相关问题，俄总统新闻秘书佩斯科夫最新回应称，他“既不能确认也不能否认”普京曾与特朗普通电话的消息。佩斯科夫表示，随着美国政府各项工作逐步开展，俄美之间出现了许多“经不同渠道进行的沟通”。在此背景下，他本人可能并不全盘掌握上述沟通的情况。

佩斯科夫此前公开表示，俄美尚未开始讨论普京和特朗普之间可能举行的会晤，一旦获得实质性信息，俄方将通报有关普京和特朗普进行接触的相关情况。

去年11月特朗普胜选后，普京并没有与特朗普进行公开的通话，仅表示对所谓的俄美首脑会晤持开放态度，但强调这并不意味着俄方会改变和谈的条件，俄罗斯特别军事行动的目标保持不变。在今年1月20日特朗普的就职典礼上，普京也没有收到邀请函。

在去年底的年度记者会上，普京当时表示，他已经4年多没有与特朗普面对面的交谈，愿意和他见面，“但不确定下次会在什么时候和他见面或说话，如果他愿意，我已准备好与他会面”。如果能见到特朗普，普京表示，他确信两人“有些事可以谈谈”。

公开信息显示，普京上一次和特朗普公开会面还要追溯到2019年6月日本大阪举行的二十国集团（G20）峰会期间。

“和平不是靠下达命令就能实现的”

虽然上任伊始特朗普并没有兑现他竞选期间所谓的“24小时内”解决俄乌冲突的想法，但一直以来特朗普和他的团队不断就俄乌冲突的前景放出风声：有乌克兰停火计划，将在最短时间内结束这场冲突。

此前特朗普任命的新一任国家安全顾问迈克·沃尔茨表示，特朗普非常担心俄乌冲突的升级，并希望通过谈判来结束冲突，“需要讨论谁将坐到谈判桌前，如何让双方坐下来并且有什么样的协议。我们正着手这项工作。”

在兰州大学政治与国际关系学院副教授韦进深看来，特朗普新任期的开启，无疑将使俄乌冲突的发展演变迎来“转机”，但要使得持续多年冲突“快速”解决恐有难度。“一方面，俄乌冲突迄今已逾千日，各方疲态尽显，国际社会政治解决冲突的呼声不断。另一方面，特朗普与拜登政府在欧洲地缘战略和对俄政策上有着明显的分歧，不排除特朗普有‘另起炉灶’的想法。”他说，“但受美国内外各方势力的掣肘，即使特朗普有心快速结束当前局面，面临的难度与挑战也不小。”

中国社会科学院俄罗斯东欧中亚研究所研究员张弘也告诉第一财经，未来的俄乌和谈肯定不可能一蹴而就，复杂的问题不可能简单地解决，“俄乌问题涉及俄美战略博弈、俄欧价值观和安全冲突、冷战后的国际秩序，不是特朗普一厢情愿就能把所有问题迅速解决。会出现诸如如何处理乌克兰领土现状、加入北约等问题。这些问题肯定不是特朗普一个人说了算。他不能替欧洲做选择，也不能完全替乌克兰做选择。”

在张弘看来，比较积极的一面是，特朗普上台后，俄美之间剑拔弩张的氛围会有所缓和，但要解决问题很难；另一方面俄乌可能会很快坐到谈判桌前，但能不能停火、何时停火都是未知数，“可能俄乌会出现‘边打边谈’的模式。对和谈前景，谨慎但不乐观。”

张弘表示，特朗普非常急迫地想与俄罗斯实现战略上的妥协，从而从欧洲抽身，毕竟他的战略重点是在亚太，“纵观他第一任期内也没有解决俄美关系、没有解决阿富汗问题，当前的美国要想单独解决大国间矛盾，可能心有余而力不足。”

韦进深说：“和平不是靠下达命令就能实现的，它需要解决导致冲突爆发的根源。特朗普在这方面没有提供解决方案，可能也无法提供。”

来源: 第一财经

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汇丰银行

经济

要点

特朗普政府的促进增长与创新的政策有助推动美国股市，但同时也增加了利率与通胀的不确定性。随着对美国财政赤字的担忧加剧，美国国债实际收益率已水涨船高，因此我们将美国国债及环球投资级别债券的久期偏好延长至7至10年。多元资产策略结合主动式管理，有助平衡投资组合的增长与稳健性，而黄金亦是有助于降低地缘政治和政策风险的多元化投资工具。

美国多间大型银行第四季度业绩表现亮丽，推动盈利向上增长。美国股市的高估值受更高的股本回报率、充裕的市场流动性，以及科技与人工智能主导的行业结构所支持。我们仍然偏好美国的科技、通讯、金融、工业与医疗保健行业，因它们正受益于结构性趋势及政策支持。

美国提高关税将对欧元区带来额外挑战，而英国财政大臣在面对高企的国债收益率和不断扩大的财政赤字时，承受着削减开支的压力，这促使我们将对英国股市的看法下调至中性，并延长国债的久期偏好。在亚洲，我们偏好日本、印度和新加坡；板块方面，医疗保健行业强劲的盈利增长预期使我们将该地区的行业观点上调至中性。中国在2024年实现5%国内生产总值增长的目标，政府或将继续刺激内需，以应对潜在的美国贸易关税影响。

重点内容

投资者如何应对特朗普的政策?

特朗普于1月20日正式成为美国第47任总统，随即签署了一系列行政命令，涵盖移民政策、人工智能投资、针对墨西哥与加拿大的贸易关税及能源政策，以支持其促进增长与创新的政策。

预计这些优先政策将进一步推动美国企业的盈利增长，而这个增长势头也正扩大至多个行业，支持我们看好美国股票。然而，新政策也有可能带来市场波动与通胀风险。

我们仍然偏好优质债券以平衡风险与机会。随着市场对美国财政赤字的担忧推高了美国国债实际收益率，我们将美国国债及环球投资级别债券的久期偏好从5-7年延长至7-10年。此外，多元资产方案涵盖多种资产类别，并结合积极的管理（例如灵活地调整债券久期），或是有效的配置策略。黄金作为传统避险资产，亦有助于应对地缘政治及政策风险。

资料来源：彭博、汤森路透I/B/E/S数据库、汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月19 日。预测可能会改变

美国第四季度的企业业绩传递了什么信息？

美国第四季度企业业绩势头理想，综合盈利同比增长12.5% (截至撰写本文时)，其中大型银行受益于稳健的交易收入及较低的存款成本，表现尤其突出。

虽然与其他市场相比，美国股市的估值可能偏高（未来12个月预测市盈率为22倍），但受到更高的股本回报率、充裕的市场流动性，以及科技与人工智能主导的行业结构所支持。新一届政府宣布“Stargate星际之门计划”，承诺投资高达 5,000亿美元于数据中心及其他项目，预期将推动科技与基建发展，而金融板块则受益于降息、地区性银行整合及放宽监管政策。

受益于特朗普促进经济增长的政策、创新力量及长期结构性因素的推动，预期2025年的盈利增长可能达15%，我们继续看好科技、通讯、金融、工业及医疗保健行业。

资料来源：彭博、汤森路透I/B/E/S数据库、汇丰环球私人银行及财富管理，截至2025年1月19日。预测可能会改变

其他地区的市场展望如何?

美国提高潜在关税，令本已经济增长疲弱及政治局势不明朗的欧元区雪上加霜。美国国债收益率上升普遍会推动英国国债收益率及英国借贷成本，令承诺今年不再加税的英国财政大臣承受削减开支的压力，进一步损害经济增长。因此，我们将英国国债的久期偏好延长至7至10年，并将英国股票的观点下调至中性，相对偏好大盘股，因为在英镑走弱的情况下，小盘股的表现往往较为逊色。

在亚洲，我们预期亚洲医疗保健在2025年的盈利增长或可达29%，主要受到印度收入增加及对医疗与健康需求提升，故此将该行业的观点上调至中性。尽管短期挑战存在，但印度的长期增长前景依然相对稳固。日本则受益于持续的再通胀趋势及稳健的基本面，而新加坡具吸引力的股息及庞大的房地产信托（REIT）市场，使其成为投资的亮点；这些市场受到美国关税风险的影响亦相对较少。

中国第四季度按年增长率达5.4%，实现了2024年国内生产总值增长达5%的目标，这主要受益于一系列政策支持力度的加大，但中国经济复苏的步伐仍然不均衡。美国对中国进口商品征收10%的额外关税并不令人意外，因此把焦点放在提振内需仍然十分重要。