美国就业数据噪声较大

经济

摘要:

美国1月新增非农不及预期中位数，但考虑到山火、严寒天气等影响，仍在预期范围内。此外，1月新增非农低于预期不到3万人，但前两个月数据累计上修10万人，足以弥补这一“预期差”。

美国1月新增非农不及预期中位数，但考虑到山火、严寒天气等影响，仍在预期范围内。此外，1月新增非农低于预期不到3万人，但前两个月数据累计上修10万人，足以弥补这一“预期差”。年度基数调整后，2024年新增非农月均16.6万人，不仅低于2023年的21.6万人，也低于2015-19年平均的19.1万人。美国1月失业率超预期下降0.1个百分点至4.0%，其中失业人数环比小幅减少，劳动力人口（因基数调整原因）而大幅上升。1月时薪增速超预期，但可能受山火和严寒天气等因素影响，令劳动力市场暂时紧缺，这也体现在非农平均每周工时下降。美国12月职位空缺数超预期下降，导致职位空缺和失业人数比值回落至1.10，处于近一年较低水平，也低于2019年均值的1.19。

整体来看，美国1月就业数据因基数调整、天气和灾害等原因，噪声较多；多数指标偏强，但不至于“过热”，就业市场整体状况仍不强于2019年疫情前水平。最新就业数据固然不支持联储短期降息，但对于年内降息决策的参考意义不大。

海外经济政策

1）美国：美国向加拿大、墨西哥加征关税计划暂缓实施30天。美国财长贝森特表示，新政府将继续支持“强势美元”；将专注于10年美债利率而不是施压美联储降息。美联储半年度货币政策报告显示，将“谨慎”评估前景，提及金融市场高估值，较少提及特朗普政策影响。美联储官员本周讲话整体偏鹰，预计通胀缓慢回落，降息方面需要谨慎，利率年底前可能温和走低。美国1月Markit制造业PMI超预期上修，ISM制造业PMI创两年多新高；但ISM服务业PMI大幅低于预期。美国密歇根大学消费者信心指数创去年7月以来新低。据CME FedWatch，截至2月7日，美联储3月降息25BP的概率为8%，较一周前的17%大幅降低；2025年末政策利率加权平均预期为3.88%，高于前一周的3.77%。

2）欧洲：欧央行官员讲话偏鸽，表示应随时准备降息至中性利率水平以下。欧元区1月HICP同比录得2.5%；1月制造业PMI创近半年新高。

3）日本：日本央行审议委员田村直树发表讲话称，日本央行必须将利率提升至名义上被视为中性的水平，这至少需要达到1%左右。

全球大类资产

1）股市：全球股市涨跌分化，恒生科技、创业板指数等大幅上涨，欧股小涨，美股小跌。美国方面，标普500指数、道琼斯工业指数和纳斯达克综指整周分别下跌0.2%、0.5%和0.5%。宏观层面，特朗普关税政策反复，就业偏强、联储表态偏鹰派等，对风险偏好仍产生压制。欧洲方面，欧洲STOXX600指数整周上涨0.6%。亚洲方面，DeepSeek的积极影响延续，恒生科技指数大幅上涨9.0%。

2）债市：中长端美债利率下跌，10年美债利率下破4.5%。尽管就业偏强、联储偏鹰，但贝森特讲话称，新政府在降低借贷成本方面更关注10年期美债收益率，对中长端美债利率产生明显压制。10年美债收益率整周下行9BP至4.49%，10年TIPS利率（实际利率）整周下跌9BP至2.07%，隐含通胀预期整周持平于2.42%。

3）商品：油价续跌，金铜续涨。布伦特和WTI原油整周分别下跌2.7%和2.1%，分别收于74.7和71.0美元/桶。市场担心潜在的贸易战可能削弱石油需求，美国原油库存激增，以及特朗普重申将提高美国石油产量的承诺，均施压油价。黄金现货价整周上涨2.2%，收于2874.7美元/盎司。美国贸易政策抬升避险需求，叠加贝森特讲话令美债（实际）利率大幅下跌，推动金价再创新高。

4）外汇：美元指数整周下跌0.38%至108.10。非美货币中，日元、加元、澳元等涨幅较大。日本方面，日本央行官员讲话令加息预期升温，日元兑美元整周大幅上涨2.51%；美元兑日元收于151.41，创去年11月以来新低。人民币兑美元整周下跌0.33%，美元兑人民币收于7. 2889。

风险提示：特朗普新政超预期，美国通胀和经济不及预期，全球金融市场波动超预期，国际地缘局势超预期等。

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