并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇

经济

摘要:

2025年北交所年度策略。

2024年回顾

发行节奏平稳有序，指数全年表现突出。2024年北交所发行节奏平稳，发行上市公司的盈利及营收规模均有提升。从发行上市公司的营业收入来看，今年新上市公司2023年营收均值超6亿元，归母净利润均值约0.67亿元，较2023年新上市公司有较大幅度提升。北证50指数全年涨跌幅为12.62%（截至12.13），9-10月区间涨跌幅超100%，成为市场关注热点，成交量维持在200-300亿元区间，板块整体展现出高弹性、高活跃度的特点。

2025年展望一

政策将促并购重组推进。并购重组政策暖风不断，同时叠加新产业周期，北交所的并购重组或将成为投资热点之一。2024年全年，北交所上市公司中有百余家次的并购相关公告。政策支持为并购重组注入活力，北交所公司有望通过把握并购机遇，发挥并购协同效应，实现自身的发展壮大。

2025年展望二

资金将重识创新中小企业。从机构持仓来看，其重仓股偏好央国企、上市公司参控和北证50成分股，“专精特新”占比高；其增持股票则聚焦业绩表现优异、高股息两大主线，同时期增持股小市值公司占比高。随着北交所市场发展的不断成熟，以及机构投资者对北交所上市公司的认识越发越发深入，我们认为更多中小市值、交易活跃、股价弹性大、注重分红的公司将被市场挖掘和价值重估。

“两重”赋能发展稳增长，“两新”扩需提质促循环

“两重”是指国家重大战略实施和重点领域安全能力建设；“两新”是指推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。7月，发改委、财政部联合印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，持续推动“两新”政策落地见效。因此我们看好相关投资机会。

投资策略

伴随北交所整体上涨，板块估值水平也有明显提升，从年初的33倍提升至超40倍（12.12/整体法/剔除负值），已经超过创业板整体估值水平。投资策略方面，一方面应持续寻找具有成长空间且估值存在相对优势的公司，另一方面应紧跟热点赛道，抓住“专精特新”小巨人的成长机遇。具体推荐三个主要方向：

聚焦北交所新质生产力，关注具有成长潜力，布局热点赛道的公司，其一是业绩增速高、研发投入强的成长性公司，其二是募投项目产能释放助推业绩成长的公司；

政策端鼓励并购，叠加北交所公司注重多元化布局及横向纵向拓展，关注进行产业链协同扩张或计划海外布局的公司；

关注北证国央企，聚焦净资产收益率高、经营风险较低的稳健性公司，以及有持续成长能力或着力打造第二增长曲线的成长属性公司。并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇_1

风险提示

政策支持力度低于预期的风险；技术迭代较快的风险；市场竞争加剧的风险。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Damon

经济

2024年对于金融市场来说是如同坐过山车般的一年，股票和债券面临着挑战和机遇，大宗商品出现了重大波动，加密货币世界也书写了令人瞩目的篇章。

尽管这些起起伏伏通常都是合乎逻辑的，但这一年的总结是，最终一切可能有好结果的事情恰好都发生了，而可能出错的事情则根本就没有发生。

1、股市表现参差不齐

赢家是美国市场。与预期相反，表现最好的板块不是半导体或人工智能(这两个板块的表现参差不齐)，而是奈飞等通信板块，尽管其涨幅低于帕兰蒂尔等资产重估结果非常漂亮的信息技术企业。

在最近几个交易日，根据全球行业分类系统(GICS)的数据，11个行业无一出现亏损，这说明了美国股市的强势。

美国/欧洲的组合则令人失望。现实情况是，从数量上看，今年的情况比预期的要差一些；但从质量上看，欧洲股票到2025年将受到很大影响。

欧元区经济脆弱，无法形成稳固的执行力，无法在赤字和债务的结构性问题上取得进展，再加上欧洲混乱的地缘政治和地缘战略愿景(能源、北约、共同议程)所带来的常见问题，构成了投资者所做基本评估的结构性部分，扩大了美欧市场之间的差距。以德国为主角的欧洲工业的身份危机正在萌芽，或将成为社会对抗源头的驱动力。

另一方面，中国股市在今年最后阶段出人意料地反弹，甚至超过了欧洲市场。中国的贡献再加上印度的贡献，使新兴市场在年度资产负债表上达到了预期水平，并在2025年之前处于有利地位。

2、固定收益陷入动荡

债券市场的特点是谨慎。对美联储和其他央行的降息预期导致主权债券和公司债券的收益率走势不一。

然而，通胀的持续存在和经济的不确定性让投资者心存疑虑。价格走势的活力似乎已被榨干，于是他们把赌注押在收益率上，如果通胀卷土重来，这将是一场危险的赌博。

3、美联储立场更温和

美联储对2024年市场的命运起着至关重要的作用。在经历了一轮对抗通胀的加息周期后，美联储采取了较为温和的立场。

这种审慎的态度影响了美元的强势，并与其他经济体产生了分歧，特别是欧元区。而欧洲央行则选择了更具扩张性的政策，尽管其在信息中也透露了很大的不确定性。因此我认为，美联储主席鲍威尔可以得到高分，而欧洲央行行长拉加德只能不及格。

4、大宗商品喜忧参半

大宗商品市场的表现喜忧参半。布伦特原油价格一直维持在每桶81美元左右，反映出在经济温和复苏的背景下，供需平衡并不明朗。与此同时，黄金经历了具有历史意义的一年。

2024年金价的涨幅是自1979年在全球动荡中金价翻番以来的第二好成绩。金砖国家几乎买走了(本年)生产的所有黄金。

此外，对于农产品价格(可可和咖啡)、稀有材料以及电动汽车危机导致的电池组件价格泡沫破灭而言，今年都是一个好年。

5、加密货币受到监管

加密资产世界也经历了具有历史意义的一年，比特币价格突破了10万美元大关。其需求依然势不可挡，这加速了欧盟《加密资产市场法规》(MiCA)的生效。加密货币与黄金结盟带来的信息是：美元的末日即将来临。虽然不知道美元会在何时走向崩溃，但当前的多极化迟早会带来另一种格局，而在这种格局中，美元不再是霸权货币。

来源：《西班牙人报》，编译：参考消息网

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Damon

经济

2024年过去，踏入2025年，香港有什么最值得期待？答案相信是创科发展。可以说，经过长时间的规划与铺垫，香港创科堪已万事俱备；配合政府努力煽起东风，创科生态圈的磁石效应加大，准备期已经顺利过去，接下来就是踏入收成期了。

人工智能超算中心启用，河套港深创科园落成

赶于2024年底，香港首座人工智能超算中心终于落成启用。

人工智能对算力的要求庞大，由学习过程到实际应用皆然，尤其是大型语言模型（LLM）的出现更如是，包括要求从传统的中央处理器（CPU）转为图形处理器（GPU）为核心。据政府委托进行的研究报告指，单单成功训练这些大模型所需的高阶图形处理器，要求不少于1000 PFLOPS的算力（1 PFLOPS指每秒执行1000万亿次浮点运算），惟此前全港总算力只及60 PFLOPS，而且分布在各间大学及研究中心。

随着香港人工智能超算中心投入服务，首阶段的算力可达300 PFLOPS，已于现水平上大幅跃进，而一年后第二期设施投用，总算力还将提高到3000 PFLOPS。加上人工智能不单对算力要求高，对电力要求同样地高，而香港电力供应一向稳定，特别是“一国两制”下是个自由开放的经济体，这在地缘动荡下尤显珍贵，凡此种种，都大大增强了本地以至海内外来港发展人工智能的吸引力。瑞士洛桑的国际管理发展学院（IMD）的《2024年世界数码竞争力报告》里，香港排名去年升至第七，在“科技”“知识”和“准备程度”三个因素里，排名分别为第三、第五、第十五；随着超算中心运作，相信排名势将进一步攀升。

赶于2024年底，河套区港深创科园也将陆续落成。

众所周知，土地供应乃限制香港发展的最大制肘。由数码港到科学园，河套不单是香港指定划出的新一个创科园区，占地面积相当于前两者合起来的两倍，且是两地合作的重大平台，有利优势互补、协同发展。的确，香港与深圳各有强项，不必讳言也各有短板，凭借“一河两岸”的地利方便与“一园两区”的合作模式，正好可望争取“1+1>2”的效果。

日前港府发布的《发展纲要》，正提出了香港园区的四大方向，即是：打造世界级产学研平台、建设具国际竞争力的产业中试转化基地、营造全球创科资源汇聚点、开辟制度与政策创新的试验田。可以看到，正是善用香港的人才、科研，以至作为国际金融中心及自由开放的优势，类似从昔日制造业与服务业的“前店+后厂”模式，演变为针对创科的“香港软投入+深圳新工业”新合作。

各界一直引颈以待，看好河套区将成为新跳板，实现港深创科发展新飞跃。毕竟，河套区的创科定位，最早可追溯到2007年施政报告，时任特首曾荫权还列入为十大基建之一，到2017年则正式确认河套区为香港属地，并将发展为港深创科园；时至今日，这个重大项目卒之逐步竣工，创科业界无疑早就望穿风水，以至磨拳擦掌准备投入。香港园区第一批次合共8幢大楼，首3座大楼将率先落成，2025年会正式进入营运，园方现正进行招租。

“抢人才”十万到位，“抢企业”百亿待发

李家超就任特首两年，第一份施政报告所提出的“抢人才”“抢企业”策略，政策效果也在不断积累发酵。

“抢人才”方面，截至2024年9月底，各输入人才计划共收到逾38万宗申请，其中约24万宗获批，约16万人才携同家人抵港，超额完成最初订下的于2023年至2025年内合共引才10.5万的目标。有鉴“高才通”计划自2022年底才正式接受申请，首年即2023年有约8万名人才来港，简单计算可知，即次年首三季再有约8万名人才来港，显见政策效果尚待发酵。毕竟，来港发展甚至举家来港，是件人生大事，需时深思熟虑。随着来港人才累积，对港贡献亦将累积发酵。人才之中，除金融外，好大部分均是创科人员。

“抢企业”方面，自2022年施政报告提出相关策略，同时成立的引进办已成功引进三批合共逾60家重点企业，料可带来420亿元的投资和1.7万个就业岗位。今年底新公布的一批，更有九成已计划于香港立立国际或区域总部，意味香港的总部经济发展再添多位大员。不问可知，当中主要为创科企业，譬如新一批17间企业，便包括人工智能、数据科学、新能源和金融科技等。企业初来到步，之后开枝散叶，对港贡献也势逐渐浮现。

人才与企业可以相辅相成：愈多创科人才在港，愈容易吸引创科企业前来，进而再愈吸引创科人才来港；而在港创科人才愈多，自立门户的创业条件亦会更强，亦即可望孕育更多本地创科企业，然后再可培育更多本地创科人才。换言之，“抢人才”“抢企业”与“育企业”“育人才”会形成良性循环，创科生态圈也会由此茁壮。

事实上，以上循环已正发酵。作为内地创科龙头之一的百度，旗下百度智能云便跟香港创科企业连手成立人工智能培育中心——培育中心主要目的，当然是亲手培育人才，特别是最适合本身所需的人才，但过程里，香港的创科人才库亦必受惠，特别是培育出更适合商业化的人才；培育中心主要原因，当然是看好香港创科发展，所以才作长期深耕部署，投入时间、心力与金钱，而过程里，肯定亦会惠及香港创科生态圈。

政策持续播种施肥，经济社会发展质量齐升

政府的持续大力支持，形同不断对创科发展播种施肥，包括再推新的“百亿”基金。新一份施政报告再加码投资创科，包括设立100亿元“创科产业引导基金”，加强引导市场资金投资指定策略性新兴和未来产业，包括生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、先进材料和新能源等，系统性建设创科产业生态圈；优化“创科创投基金”，调拨15亿元与业界配对成立联合基金，投资策略性产业的初创企业；发挥港投公司“耐心资本”力量，继续引导和杠杆市场的资金，合力吸引创科企业落户和扎根香港。此外，亦会推动成立“香港新型工业发展联盟”，以促进“政、产、学、研、投”紧密协作，亦已开展筹备建设第三个InnoHK研发平台，在现时约2500名科研人员的基础上进一步汇聚人才，等等。

过去每一份施政报告，创科发展既是不可或缺的重要部分，而且都有新措加码投资，足证港府对此的高度重视。查李家超之前发表的两份施政报告，也分别提出成立香港微电子研发院、新型工业发展办公室，及设立100亿元的“产学研1+计划”以促进科研成果商品化、100亿元的“新型工业加速计划”以推动下游的新型工发展发展等。毕竟，创科作为未来势之所向，而且各行各业均涉创科应用，香港于此落后就等于全面落后。香港不能在创科上缺席，乃是社会共识，也是政府必须有效推动实现的。“十四五”规划里，中央除了支持香港提升国际、航运、贸易中心等传统支柱外，“八大中心”的其余中心便以支持香港建设国际创科中心排在首位。

经过多年努力，香港创科发展已经准备就绪、蓄势待发。展望未来，昔日创科投资将会迎来回报，这不单限于经济增长之量，更包含着经济发展之质，以至遍及整个社会各个环节的高质量发展。香港的创科未来，绝对令人期待！

来源：东方财经杂志

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John Adams

央行

经济

“不走寻常路”的土耳其央行再度让市场意外。当地时间12月26日，土耳其央行近两年来首次下调基准利率，从50%降至47.5%，降息幅度大于预期的175个基点。

在超预期降息背后，通胀已经出现缓和迹象。土耳其央行表示，11月通胀趋势基本持平，而12月核心通胀指标呈下降趋势，土耳其国内需求疲软、服务业和未加工食品的价格改善对通胀放缓起到一定作用。

不过，这次降息并不算“鸽派降息”。在降息的同时，土耳其央行将“利率走廊”的宽度从600个基点收窄至300个基点，这一举措被投资者视为鹰派信号。土耳其央行还表示，此次决定并不一定意味着利率在未来的会议上将继续下调。

从种种迹象来看，即使土耳其央行超预期降息，也不意味着重返之前的非常规货币政策，接下来土耳其央行整体更倾向于遵循传统路线，和美联储一样进入“数据依赖模式”。

超预期降息为哪般？

在本次降息前，土耳其央行上一次下调基准利率还要追溯到2023年2月。虽然市场此前对土耳其央行年底降息已有预期，但幅度却让市场始料未及。

土耳其央行为何超预期大幅度降息？法国里昂商学院管理实践教授李徽徽对21世纪经济报道记者分析称，土耳其央行此次降息并非简单的政策调整，而是一次“风险权衡”的体现。在高通胀背景下，土耳其经济正面临增长和稳定的双重压力。此次大幅降息超出市场预期，反映了其试图通过降低融资成本刺激经济复苏的迫切需求。

此外，李徽徽还表示，这一决策背后不仅是经济数据的导向，也可能受到深层次政治动机的驱动。尽管土耳其总统埃尔多安近期放弃了非常规政策，但其一贯的低利率偏好仍难以忽视。土耳其正努力吸引国际资本流入，稳定里拉汇率，此时降息更是向市场释放信号：政策调整已进入“稳增长”阶段。然而，过快的宽松可能引发资本外逃和通胀反弹风险，这需要警惕。

在启动了货币宽松周期后，土耳其央行表示，将在每次会议的基础上谨慎地制定政策，重点关注通胀前景，并且准备好应对任何可能的重大经济挑战，未来的政策变化将取决于物价数据。

土耳其经济银行高级经济学家奥坎·埃尔腾（Okan Ertem）分析称，土耳其央行通过将利率决策与宏观经济数据挂钩，提供了重要的前瞻性指引，这是一种“依赖数据的方法，而非单纯的降息周期”。

抗通胀之战任重道远

2022年以来土耳其通胀率持续攀升，同年10月通胀率一度超过85%，创下24年来最高。今年11月通胀率仍然高达47%，一些经济学家认为实际通胀率可能远高于官方公布的数据。

土耳其本周将最低工资上调30%，达到了每月22104土耳其里拉（约合627美元），这将在未来几个月给物价带来一定的上行压力。

目前土耳其通胀率仍偏高，未来货币政策会走向何方？土耳其央行指出，未来将维持货币紧缩政策，直至通胀趋势显著且持续下降，以实现5%的中期通胀目标。政策制定者预计，到明年年底，物价涨幅将从目前的47.1%放缓至21%。

埃尔腾认为，鉴于通胀数据呈现下降趋势，土耳其央行可能在明年的每次会议上降息250个基点，总降幅达到20个百分点。

在李徽徽看来，尽管土耳其央行的降息操作表明了其对通胀下降趋势的乐观预期，但以当前47%的通胀水平来看，距离真正的货币稳定仍有漫长的路要走。未来的货币政策可能呈现“双轨逻辑”：一方面，持续降息以应对经济增长乏力的问题；另一方面，通过加强外汇储备管理和结构性改革，试图平衡通胀风险。

即使到明年年底，土耳其的通胀率仍将远高于5%的目标，抗通胀之战任重道远。在此次大幅降息后，李徽徽认为土耳其央行未来可能会进入更谨慎的降息周期，幅度将低于此次，以避免市场信心波动。另外，除了降息，土耳其央行可能会辅以其他非传统工具，如定向流动性支持和信贷优惠政策，以直接支持制造业和出口行业，进一步刺激经济活力。

需要注意的是，在过去的几年里，埃尔多安曾多次抨击紧缩的货币政策，称自己是“利率的敌人”，推崇超宽松货币政策。但随后埃尔多安又转变了观点，认为紧缩的政策将有助于降低通胀。为遏制通胀，土耳其央行自2023年6月起实施货币紧缩政策，将基准利率从8.5%一路上调至50%。

李徽徽对记者分析称，土耳其经济从非常规货币政策向传统经济理论的回归，是危机倒逼下的选择，而非主动调整的结果。近年来非常规政策导致土耳其经济陷入“高通胀—货币贬值—资本外流”的恶性循环，而传统政策的回归显然在短期内对稳定经济起到了一定效果，表明市场规律不可违背。然而，所谓的“正常化”并非仅靠货币政策一条路径实现。传统经济学框架下的稳定性具有其短期有效性，长期来看，土耳其仍需解决经济结构失衡、外债依赖和就业压力等深层次问题。这需要一套结合财政政策、产业改革与国际合作的综合方案，而不仅仅是传统经济学的简单验证。

文章来源：21世纪经济报道

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Devin

经济

在今年的一波人工智能（AI）浪潮下，AI聊天类应用程序等遍地开花，人形机器人领域也屡有突破，频频令投资人和消费者惊艳，也催生了本轮AI概念股上涨潮。

但在一段时间的热情退却后，今年下半年，尤其第四季度开始，接受一财记者采访的分析师和业内人士都变得更谨慎，坦言除了英伟达、博通等头部企业，投资者和市场逐渐开始质疑更广泛的AI类企业的盈利能力，是否足以支撑高股价和高估值，即使是一些大规模布局AI技术的老牌科技巨头也被质疑，相关巨额投资能否转换为足以匹配投资的收益，AI企业急需找到新的市场“痛点”或“痒点”。

第三波AI革命？

目前，英伟达、谷歌、微软、苹果、Meta和赛富时（Salesforce）等科技巨头，似乎都开始押注AI代理（AI agent），有望在2025年成为AI技术下一个落点，改善投资者和市场对AI技术落地和盈利前景的疑虑。赛富时的首席执行官（CEO）贝尼奥夫（Marc Benioff）将AI代理称为第三波AI革命。

AI代理类似于具有超级强大能力的AI机器人，可以代表使用者采取某些行动，比如从收到的电子邮件中提取数据，并将其导入不同的应用程序，主要目标是减少通常来说又麻烦、又耗时的任务，比如归档、提交报告等。最重要的是，AI代理能自主执行任务，而不像应用生成式AI与大语言模型（LLM）时需要人类一步步提示。

以微软为例，微软AI代理副总裁史密斯(Ray Smith)表示，你可以把AI副驾驶(AI Copilot)当成你与聊天机器人或助手互动的主要界面，它可以满足你不同的AI需求。当你要求AI聊天机器人或助手为你完成各种任务时，它会联系具有相应功能的各类AI代理，查询日期、用户偏好、用户财务预算等，最终给出航班建议。

谷歌也在本月稍早推出了它的实验原型Project Mariner，能够通过谷歌的Chrome浏览器浏览网页并执行任务。在一个视频演示中，谷歌展示了一个示例，用户需要查找谷歌Sheets文档中列出的许多企业的联系信息。用户告诉Mariner记住企业列表，访问他们的网站，找到他们的联系邮箱。随后，AI代理主动导航到每个网站、获取电子邮件信息并一一提供每个企业的联系方式。

苹果的Apple Intelligence最终也将提供AI代理式的功能。即将到来的更新中，该公司表示，用户将能够借助AI代理来达成某些事情，比如问Siri你应该什么时候去机场接丈夫或妻子。随后，AI助手会查看用户电子邮件、查看航班预计何时降落、通过苹果地图查看交通状况，并给出出发时间和路线方面的建议。

明年AI代理系统将进入主流市场？

除了科技巨头们，OpenAI近期也宣布，将于2025年1月推出名为Operator的AI代理工具，担任使用者的智慧助理，代替使用者执行许多任务，例如编写程序、预订旅行住宿与交通工具等等。此外，它还会考虑使用者的喜好与行为模式，调整行动，比如会根据使用者经常乘坐的航空公司和偏好时间，来预订机票。

稍早，OpenAI最大的竞争对手之一的Anthropic也宣布，在升级LLM模型Claude 3.5 Sonnet时，新增了名为Computer Use的AI代理工具。如此一来，Claude就能直接自主操作电脑，例如阅读屏幕上的资讯、移动或按下鼠标，甚至输入文字内容等。

OpenAI的首席产品官魏尔（Kevin Weil）称，2025年将成为AI代理系统进入主流市场的一年。Anthropic的首席科学家凯普兰（Jared Kaplan）也表示，我们将进入一个新时代，未来AI可以自主操作人类使用的所有工具，并完成任务。

根据全球市场调查机构Markets & Markets的预测，到2030年，AI代理的市场规模将从2024年的50亿美元激增至470亿美元，年均复合增长率为44.8%。企业顾问类机构预测，未来5年，逾3成企业软件应用程式将包含AI代理功能，代替人类完成约15%的决策。

一些已使用AI代理的企业表示，通过内部指标观测，他们确实看到了该技术带来的变化。微软负责商业和工业业务的副总裁拉马纳(Charles Lamanna)表示，通过AI代理，微软在应对IT问题和销售业绩方面已经有所改善。微软员工的IT自助成功率提高了36%，针对每个卖家的销售收入增长了9.4%。公司的人力资源案件解决时间也获得改善。Futurum集团的CEO纽曼(Daniel Newman)称，AI代理还可以帮助员工找到潜在的商业机会，然后帮助他们安排和预定与潜在客户的会面。

不过，与任何新技术一样，AI代理也需要企业和市场花费一些时间来适应。TECHnalysis Research的总裁兼首席分析师奥唐奈（Bob O’Donnell）称：“如果使用者能立即得到非常快速、非常准确、非常有意义和有用的回复，那么这将开始改变人们的习惯。但改变人们的习惯仍需要一段时间。”

纽曼称，目前仍不能指望高性能、能完成多步骤的AI代理在2025年新年午夜钟声敲响之时，就一跃成为主流。明年开始，市场确实将会涌现出一部分AI代理，但仍可能需要做更多工作来解决所有问题。

此外，与其他AI技术落地时遇到的问题一样，业内人士担心，AI代理可能会犯错，且比起AI聊天应用犯错的影响，AI代理代表使用者在网络上搜索和执行任务时，可能造成更严重后果。比如，制造大量垃圾邮件、假新闻，甚至沦为网络诈骗的工具。卡普兰表示，已对Anthropic进行多次压力测试，希望找出漏洞，预设某些防护措施。“目前AI代理还不完全可靠，我们希望与开发人员持续进行测试，了解可能的风险，针对任何AI代理可能被滥用的情况，加强安全训练。”他称。

谷歌在展示Mariner示例视频后，也解释称Mariner仍处于早期阶段，仍需要一些时间来完成用户请求，承诺未来将提高其准确性和速度。

来源：第一财经

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Damon

政治

经济

12月16日, 德国总理奥拉夫•朔尔茨（Olaf Scholz）在联邦议院未能赢得信任投票，根据德国《基本法》，总统可在总理建议下解散联邦议院，并在60天内举行新一届大选。

五项提议

从目前来看，由基民盟和基社盟组成的联盟党有望大选之后重新上台，并与其他政党组成执政联盟。而基民盟主席、联盟党总理候选人弗里德里希•默茨（Friedrich Merz）则有可能成为下一届联邦总理。

由于德国经济眼下正陷困境，因而人们期待着未来政府能推出相应政策来救经济。而其中的能源政策至关紧要，因而本文准备围绕联盟党的能源政策主张进行探讨。

5月7日，德国基民盟在柏林党代会上通过了新的纲领。在该党历史上，这是继 1978 年、1994 年和 2007 年三个纲领之后的第四个党纲。

新党纲要点之一就是“能源和气候保护”。德国电视二台网站在报道时就称，基民盟希望坚持使用核能，但仍含糊其辞。新党纲指出：“德国目前离不开核能选项”。可再生能源应予以扩大，但化石燃料也应继续使用，当然，今后的重点是燃气发电厂，而不是燃煤发电厂。基民盟还致力于到 2045 年实现气候中和的目标。

11月上旬，联邦议院联盟党党团的两位副主席安德烈亚斯•荣格（Andreas Jung）和延斯•施潘（Jens Spahn）以党团的名义提交了一份讨论文件。这份文件从基民盟和基社盟这两个保守党的角度探讨了德国未来的能源政策。

据报道，基民盟和基社盟对“交通灯”政府气候政策提出的最大批评是，该政策过于激进，从而造成个人和企业负担过重。荣格和施潘还抨击道，无论是扩大风能和太阳能，还是《建筑能源法》（俗称《供暖法》）的要求，都规定了太多细节，从而导致电价大幅上涨，举例来说，企业也不再有能力投资气候友好型系统。

文件认为，基民盟/基社盟的能源政策应能改变这种状况，因为它是将气候保护与经济效益结合起来考虑的，并称，这里的关键词应该是经常被称赞的技术开放性，而这正是“交通灯”政府的政策所缺乏的。

据分析，至少自2022年以来，德国的电力和能源价格就一直居高不下，不仅对消费者如此，而且更令工业企业叫苦不迭。尽管“交通灯”政府采取措施应对了危机，但眼下天然气和电力价格仍比几年前贵得多。目前天然气在交易所的价格是五年前的两到三倍，而根据比较门户网站 Verivox 的数据，家庭的平均电价则为每千瓦时 37 欧分，比2019 年高出约 25%。

为此，上述文件列出了下列五项提议供讨论: 一、放慢燃煤发电厂的关闭速度; 二、回归核电; 三、在陆地上建设电力高速公路; 四、技术更加开放; 五、扩大二氧化碳定价范围。

回归核电

《焦点》周刊网站11月13日载文，曾对上述五项提议进行了探讨，所用的标题是《有争议的提议：回归核电，放慢煤炭淘汰速度：这就是基民盟能源文件的内容》。而其中颇具争议的提议首推“回归核电”。

如上所述，基民盟5月7日通过的新党纲就已称：“德国目前离不开核能选项”，但媒体当时就认为，基民盟希望坚持使用核能，但仍含糊其辞。

《焦点》周刊那篇文章对此作了如下归纳:“与逐步淘汰煤炭一样，基民盟/基社盟也决定逐步淘汰核电。然而，基民盟/基社盟现在认为，按计划在 2023 年摒弃核电是一个‘出于意识形态动机的错误决定’，当然，没有科学证据表明关闭核电站对德国造成了任何损害。尽管如此，基民盟/基社盟仍然希望进行审查，以确定德国的核电站是否可以重新投入运行。”

据称，由于大部分核电站正在被拆除，而且根据不同的情况，已无法以经济上可行的方式停止或扭转拆除的进程，这就增加了回归核电的难度。

但按照基民盟/基社盟的观点，“如果可能的话，核能仍应成为德国电力结构的一部分。”

据分析，从纯粹的技术角度来看，在两年内将德国的五座核电站重新并入电网是有可能的。物理学家乌尔里希•瓦斯（Ulrich Waas）今年 9 月就告诉德国电视二台，拆除工作尚未取得很大进展，最重要的部件仍然存在。他曾是反应堆安全委员会的成员。

然而，据称，这在经济上是否值得是个问题。一方面拆除工作已经耗费了大量资金，一旦要重启核能发电，这些资金将付之东流；另一方面，为了扭转拆除工作，必须投入更多资金，且须找到并雇用新的工作人员，还不得不从国外购买新的燃料棒。最后，即使不考虑这些额外成本，核电站的电力也将是德国电力组合中最昂贵的电力——包括环境成本。

而据报道，基民盟主席默茨本人现在也已不再坚持他最初对核能的“赞成”态度，这位基民盟主席表示:“核能议题已做了决定。”

但德国电视二台网站11月24日发表了一篇题为《联盟党的计划: 德国正面临核电卷土重来?》的文章。在结尾处，文章提到:“虽然基社盟最近呼吁立即停止拆除工作，但基民盟领导人默茨却退缩了：他在参加德国电视二台‘梅布里特•伊尔纳’政治脱口秀节目时表示，他对重返核能是否真的会成功持怀疑态度。但为何他的联邦议院党团在几天后的讨论文件中仍要求对这一步骤进行‘审查’呢? 这是一个未决问题。”

当然，就能源而言，企业代表则呼吁在该领域减轻企业的负担。德国工商总会（DIHk）主席彼得•阿德里安（Peter Adrian）就要求道：“《能源效率法》和《建筑能源法》绝不能维持现有形式。当局必须利用从气候与转型基金（KTF）中腾出的资金来降低电网费用，并大幅降低欧盟绿色交易的综合要求。”

技术开放

上述《焦点》周刊文章还认为，在整个文件的五项提议中，第四项“技术更加开放”最成问题，因为联盟党的这个提法在多个场合存在误导。比如，对于基民盟/基社盟来说，技术开放也意味着取消对内燃机的禁令。

当然，这也是联盟党的一贯立场。早在今年欧洲议会选举前推出的竞选纲领中，联盟党就已再次明确要求撤销欧盟2035年燃油车禁令。纲领称:“我们希望废除燃油机禁令，以保护德国先进的内燃机技术，并用对技术持开放的态度来进一步发展这一技术。”

巴伐利亚州州长、基社盟主席马库斯•索德尔（Markus Söder）还强调称，这一立场“绝对至关重要，也是对全球汽车贸易所面临挑战的回应”。

但汽车专家兼分析师弗兰克•施沃佩（Frank Schwope）则认为，在电动汽车方面，德国汽车制造商 “明显失败”。“制造商们宁愿长年累月地榨干燃油车的价值，而不是集中精力推动电动汽车的发展”。

施沃佩还声称:“让汽车制造商感到困扰的是缺乏明确性以及政界的反反复复。因而不得不保持燃油车和电动汽车的双重结构。这就导致成本增加。”他还尖锐地指出，布鲁塞尔和柏林在逐步淘汰燃油车方面没有发出“明确的信号”。

针对正处于十字路口的德国汽车行业，德国电视二台网站2024年11月12日曾载文探讨了德国长期坚持使用内燃机的弊端。文章指出:“现实的硬着陆是痛苦的。工厂的关闭和裁员，甚至是知名供应商的裁员，应该让最后一个怀疑论者也意识到这一点：多年来，我们一直坚持只使用内燃机，这是误判了形势。”(见《德国汽车工业能否恢复昔日荣光? 》, FT中文网 2024年11月22日)

该文还引用普华永道汽车行业部费利克斯•库纳特（Felix Kuhnert）的话称:“如果现在不采取果断行动，几个月后，我们谈论的将不再是裁员，而是汽车行业的破产。没有人希望看到这种情况。”

更值得关注的是，唐纳德•特朗普（Donald Trump）已赢得2024年美国总统选举。为此，上文还提到特朗普的关税可能会对汽车制造商造成双重打击:“首先是汽车本身，其次是供应链。”因而，德国汽车行业面临的形势十分严峻。

而实际上，欧盟2035 年燃油车禁令并不会阻碍碳中和技术的发展。相反，根据欧盟法律的规定，如果内燃机汽车只使用碳中和电子燃料，那么仍可在 2035 年之后进行新车注册登记。

此外，《焦点》周刊那篇文章还提到，荣格和潘施以联邦议院联盟党党团名义提交的文件在讨论“技术更加开放”时，“还要求部分撤销《建筑能源法》，但没有透露是哪一部分。但工业界对修改这部法律则持批评态度。供应商德国章鱼能源（Octopus Energy Germany）的首席执行官巴斯蒂安•吉鲁尔（Bastian Gierull）就表示，“撤销《供暖法》将是灾难性的，这将会毁掉德国可再生能源供热行业” 。

《焦点》周刊那篇文章并对荣格和潘施所提交的讨论文件总体评价道，“在12 页的文件中，没有任何革命性的内容，而更像是对基民盟/基社盟已知立场的总结”，但所提出的建议及其影响值得仔细研究。因为毕竟文件从基民盟和基社盟这两个保守党的角度，阐述了对能源和气候保护的看法。

12月17日，德国社民党、联盟党和绿党公布了各自的竞选纲领。《时代周报》网站载文报道称，联盟党“支持使用核能，并要求废除《供暖法》”。这也或将成为德国未来的能源政策。

德国大选后，联盟党有望重新上台。从目前来看，德国经济十分疲软，能源价格高企，投资严重不足，围绕“债务刹车”争论不休。

加之，美国当选总统特朗普即将重返白宫。而在特朗普从2017年至2021年的第一任期内，德美关系曾跌至冰点。因而，两国关系也将面临新的挑战。

由此可见，德国这个欧盟最大经济体将不得不应对国内外多重压力，因而，未来政府执政不易，任重道远。为此，联盟党必须审慎地制定包括能源和气候保护在内的各项政策，方能让德国重振雄风，再次成为“欧洲经济的火车头”。