消费领涨主题行情反映了什么？

经济

摘要:

当前资金面和基本面的背离造成的“杠铃行情”自带“切换”、“波动”和“调整”属性，“红利+主题走强、大盘顺周期不涨”的市场结构容易造成主题交易相对过热，导致主题弹性受限，常有调整和内部切换需求。

12/17的小盘主题调整并不意外——近年来主题行情从小盘科技扩散至小盘消费后，往往是主题行情退坡的信号；但值得注意的是，本轮主题行情在前期科技类主题涨幅较多的情况下，市场选择切换至消费类主题以延续主题风格，而不选择切换至大盘顺周期方向，或说明市场更偏向于在主题内部进行切换，“以空间换时间”，等待明年春节归来的政策加力与基本面改善验证窗口。当前资金面和基本面的背离造成的“杠铃行情”自带“切换”、“波动”和“调整”属性，“红利+主题走强、大盘顺周期不涨”的市场结构容易造成主题交易相对过热，导致主题弹性受限，常有调整和内部切换需求。基本面和资金面背离未结束，短期调整后市场如见底上涨，或仍是偏主题行情。另外，消费类主题行情难有科技主题类似“人型机器人”、“AI应用”的产业趋势，其主题空间往往依靠长期超跌后的估值修复，后续科技类主题调整降低热度后或仍反复活跃。

小盘主题行情占优时，更主流的情形是科技类小盘作主线。主题风格占优的本质是在“强预期，弱现实”和流动性驱动下，市场追求赔率交易。小市值股在市值上更有空间，科技股在产业趋势上具备爆发力和想象力，因此小盘科技是主题行情的良好载体。相比之下，消费股（即使是小盘消费股）的需求侧相对稳定，很难产生类似科技板块“AI应用”、“人型机器人”等产业趋势。因此从历史表现上看，主题行情如果由消费领头，往往源于小盘科技主线交易过热后题材行情出现扩散，是小盘主题行情退坡的信号。24年11月后，市场结构值得关注的特征是小盘消费主题成为主线，而主题行情依然占优。

消费类板块也分为需要基本面共识的板块与需要流动性的主题板块。消费类常归类为大盘成长，这一主流印象来自于白酒、调味品、免税等大盘消费；这类板块的拉升虽不需要很多换手，也属于相对“省钱”的板块，但可能更需要对基本面预期的共识。小盘主题类板块并非只有TMT、科技类，消费类板块中也有许多小盘主题板块，他们具有小盘主题风格的共性：一是平均市值较小；二是拉升所需换手较多，也需要较为充沛的流动性环境。这类消费细分板块集中在社会服务和商贸零售（申万一级行业）下，例如超市、零售和电商服务，这三个板块分列近20天三级行业涨跌幅前三位。

本轮消费领涨不仅因小盘主题风格驱动，长期超跌后的修复也是重要特征。本轮“超市调改”主题中领涨的永辉超市自2020年4月股价见顶后经历超过4年的调整周期，最大调整幅度超过80%；电商服务板块中的南极电商自2020年7月股价见顶后，4年间调整幅度接近90%。我们认为，消费股（即使是小盘消费股）的需求侧相对稳定，很难产生类似科技板块“AI应用”、“人型机器人”等产业趋势，消费类主题的估值上限不如科技类，消费主题行情的赔率需要依靠超跌提供；消费主题本轮涨幅已较大，后续科技类主题调整降低热度后或仍反复活跃。

行业配置建议：赛点2.0第二阶段，政策驱动与主题轮动。市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在明年春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。市场正处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段，类似23H1的“杠铃策略”：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状“边走边看”，“弱现实”或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。消费领涨主题行情反映了什么？_1

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Kevin Du

央行

经济

图：美联储本月继续减息四分之一厘，符合市场预期。

美联储12月继续减息0.25厘，符合市场预期。但议息会议的最新预测中，上修了2025年增长、就业前景，以及通胀预期，同期下修了减息空间。笔者预计，2025年美联储可能仍有两至三次的减息空间。

有关经济描述的部分，12月会议声明较11月没有任何改动，继续强调年初以来劳动力市场状况整体放松，通胀回落取得进展但仍然偏高。政策方面，唯一的改动是，在提及未来“进一步调整联邦基金利率目标区间”时，新增了“程度和时机”，更加强调了美联储决策从“是否减息”转变为“何时减息”，为后续暂停减息做铺垫。会议声明最后还显示，克利夫兰联储主席哈马克反对减息。

12月发布的经济预测有变化

美联储12月发布的经济预测，相较9月的主要变化包括：

1）经济增长：将2024年经济增长预测由2%上修至2.5%，将2025年的经济增长预测从2%小幅上修至2.1%，并维持长期经济增长率为1.8%。

2）就业：将2024年底失业率预测由4.4%下修至4.2%，将2025年失业率预测由4.4%下修至4.3%，维持长期失业率预测为4.2%。

3）通胀：将2024年PCE和核心PCE通胀率分别上修0.1和0.2个百分点至2.4%和2.8%；将2025年PCE和核心PCE通胀率分别上修0.4和0.3个百分点，均上修至2.5%。

4）利率：将2025年政策利率预测中值由3.4厘上修至3.9厘，将2026年政策利率预测中值由2.9厘上修至3.4厘，将长期政策利率继续上修0.1厘至3厘。

5）点阵图：在19位官员之中，有4位官员预计2024年末合理的政策利率是4.5至4.75厘，而不是当前的4.25至4.5厘区间，暗示除了哈马克外，有其他3位官员虽然赞成减息但内心可能并不认同。2025年，有10位官员预计年末政策利率在3.75至4厘区间，3位预计在此基础上少减息一次，3位预计多减息一次，1位预计不减息，其余2位预计多减息2至3次。

特朗普影响待评估

稍后召开的记者会上没有过多关注本月的减息决策，而更多聚焦2025年减息的前景。具体来看：

1）关于本次减息。美联储主席鲍威尔在第一个提问后便解释了本次减息的原因。他认为，本次减息主要考虑到就业和通胀双向风险的平衡，特别强调就业市场比疫情前水平更“冷”且目前仍在缓慢减息，通胀方面年初以来仍有进展。之后有记者关心就业市场降温的风险，鲍威尔也借机强调，美联储密切关注就业市场降温风险，而这也是本次减息的部分原因。有记者问为何这次没有用“校准”（recalibration）一词？鲍威尔强调，从现在开始，需要更加谨慎行动，两至三个月的数据好坏不重要，需要看更长期的线索。

2）关于2025年减息。鲍威尔认为，通胀较此前预计的更高，且通胀预期也更高，不过仍然在可控的路径上（still on track）；目前4.3厘的政策利率仍是“有意义的”限制性水平，但是随着接近中性利率，美联储需要更加谨慎。有不少记者问，可能触发减息的条件？鲍威尔称，核心通胀的下降，或者就业市场的降温，都可能是未来减息的原因。有记者问能否理解为美联储即将暂停一段时间的减息？鲍威尔并没有赞成这一观点，其强调美联储不对未来的会议做决策。有记者问能否完全排除2025年加息？鲍威尔称，尽管任何事情都不能完全排除，但其认为不太可能，因为目前的利率仍是限制性的。

3）关于中性利率。鲍威尔强调，美联储经济预测中的“长期政策利率”上修至3厘，但这是一个长期中性利率的水平，并不是目前（中性利率）的情况；在短期，可能有其他因素影响中性利率。这也是为什么美联储从现在开始需要更加谨慎。

4）关于特朗普政策的影响。鲍威尔称美联储正在尝试理解关税对通胀的影响，但现在仍处于一个早期阶段，需要更多时间。

5）关于通胀。有记者问，美联储是否仍有信心通胀能够向目标回落？鲍威尔称，他对过去通胀回落的进展及背后的原因是有信心的，并且详细提及了住房、商品、金融服务、保险等相关价格的走势，认为整体而言通胀是保持在合理路径的。此外，其提到目前民众的感官主要是高价格（high price）而不是高通胀（high inflation），美联储能做的是尽量回到2%通胀，随着时间推移，民众能有更高的实际工资（增长）。有记者问美联储能否允许通胀长期在2.5%水平？鲍威尔明确否认，强调会坚持2%目标，且有信心实现，只是可能需要更长的时间。

6）关于就业。鲍威尔强调，就业市场比2019年情况更弱一些，且可能仍处于缓慢降温中，但这一降温是一个十分渐进的过程。他还强调，美联储不需要、也不认为就业市场会进一步降温。

7）关于经济。有不少问题关注经济下行风险，鲍威尔整体看淡经济下行风险，认为美国经济已经避免了衰退，且美国经济相比其他国家而言更加强劲，并预计2025年美国经济仍然能保持韧性。

8）其他。有记者询问有关建立比特币战略储备的情况。鲍威尔称，不寻求相关法律的变动。

下季度或暂停减息

本次议息会议传递的核心信息是，美联储从现在开始，将在减息决策上比之前更加谨慎。首先，12月减息已经颇有争议，无论是哈马克明确投票反对，还是4名官员在点阵图中暗示不支持减息，都显示出这一点。但由于本次会议前市场已经充分预计了本次减息，美联储可能不想制造一场“鹰派意外”，所以选择“鹰派减息”。其次，美联储最新经济预测，上修了2025年增长和就业前景，更明显上修了通胀前景，在此背景下，自然需要下修减息的空间。再次，美联储继续上修了长期政策利率至3厘。而且鲍威尔讲话时还强调，短期来看“中性利率”有可能还会更高。目前长期政策利率的最高预测是3.9厘，而政策利率是4.3厘，美联储需要避免减息过快、过早地退出“限制性利率”。

不过，笔者认为，2025年美联储可能仍有两至三次的减息空间。

1）随着美国经济温和降温，所谓的短期“中性利率”存在回落空间。我们预计合理的中长期中性利率仍在3厘左右。那么，假设美联储2025年减息0.75厘，联邦基金利率仍将保持在3.5厘以上，属于“温和限制性”水平。根据泰勒规则，即便考虑美国通胀偏高，3.5厘以上的利率水平也是合适的。

2）2025年美国通胀的基准情形是保持相对稳定，而不是明显反弹。尤其是据美联储最新预测，2025年核心PCE通胀仍有下行空间，可能主因需求降温的驱动。尽管特朗普的减税政策和关税政策，可能增大通胀上行风险，但政策落地及对终端物价的传导或存在时滞，通胀上行更多是“风险”而不是基准情形。

3）美国就业市场韧性不及GDP增长，整体已处于略弱于2019年疫情前状态。2024年，美国失业率最高曾升至4.3%，且上行速度较快、一度触发“萨姆规则”，美联储不需要也不希望就业市场进一步降温。2025年，美国就业市场的意外降温，可能触发美联储降息。

展望2025年一季度，美联储较有可能在2025年1月（甚至3月）暂停减息，暂停减息的行动可能阶段抬升中长期美债实际利率。而在特朗普上任初期，新政可能密集落地，继而再次出现“特朗普交易”，其中移民和关税等政策可能引发通胀预期上升，放松监管等政策则可能导致需求预期上升，这些均可能抬升美债利率。第二季度以后，伴随“特朗普交易”降温，美联储下一次减息的时机也可能逐渐显现，并引发市场情绪的缓和甚至反转。

来源：大公报

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Kevin Du

大宗商品

北京时间12月19日凌晨，美联储宣布议息会议声明，将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.25%~4.5%区间。此番降息标志着自2024年9月起，美联储第3次实施降息政策，其中前2次分别在9月和11月，降息幅度分别为50个基点和25个基点，加上本次的25个基点调整，总计降息达到了100个基点。

12月的降息幅度符合此前市场预期。消息公布后，国际金价大幅走低，纽约商品交易所12月交割的纽约商业交易所（COMEX）黄金期货盘后跳水超2%，交投于2610美元/盎司附近。

那么，为什么降息了，国际金价反而跌了？

一般来说，美联储降息有利于国际黄金价格，因为降息意味着美元的收益可能会减少，这时候，黄金作为传统避险资产的吸引力会增加。

然而，此次美联储降息声明发布之前，国际金价便呈现出一波持续的上涨态势，这反映出市场对于即将到来的降息政策已有所预期，并提前在行情中得到了体现。因此，当降息消息正式公布时，国际金价反而出现了下跌，甚至一度跌破关键的2600美元/盎司心理价位。

另一方面，受美联储2025年降息预期回落打压，以及巴以双方停火协定的实质性进展，是打压国际金价的重要利空。

美联储利率预测点阵图（美联储对未来经济和政策利率的展望）显示，2025年降息幅度将从4次调整为2次，低于今年9月点阵图预测的4次降息。同时，议息会议声明称，美联储将坚定地致力于支持最大限度的就业，并将通货膨胀率恢复到2%的目标，对降息造成扰动。

那么，国际金价接下来还有机会吗？

2025年，美国当选总统特朗普即将上任。美联储下一次联邦公开市场委员会（FOMC）会议于美国时间1月29日召开。中信证券认为，议息会议距离特朗普上任时间较短，在经济数据变动不大的情况下，预计美联储大概率将在届时暂停降息观察，美联储或需等到3月的FOMC会议才能给出较为清晰的指引。

平安证券首席经济学家钟正生认为，尽管美联储从现在开始，将在降息决策上比之前更加谨慎，但2025年美联储可能仍有2次至3次的降息空间。展望2025年一季度，市场可能暂时交易“紧缩”。美债利率和美元指数处于偏高水平，美股短期调整的压力加大，国际金价也可能阶段承压。第二季度以后，伴随“特朗普交易”降温，美联储下一次降息的时机也可能逐渐显现，并引发市场情绪的缓和甚至反转。

美联储主席鲍威尔的发言表明，只要经济、就业保持稳定、通胀仍有黏性，暂停降息就是大概率事件，那么触发降息的因素是经济、就业风险增加或通胀快速下行。

招商证券首席宏观分析师张静静预计，在经济和资产价格稳定、通胀存在上行风险等因素共振下，2025年第一季度乃至上半年美联储暂停降息的概率更高。若特朗普政策引发经济放缓、美股止涨回落，届时美联储或重新开启降息。

此外，2024年，国际地缘冲突并未降温，俄乌冲突和中东局势持续紧张，朝鲜半岛局势也有所升温。展望2025年，地缘局势继续充满不确定性，尽管特朗普当选后的美国对外政策生变，但能否切实浇灭地缘风险仍待观察。

总的来说，由于未来有降息预期，叠加地缘事件还没结束，黄金中长期投资机遇良好，国际金价2025年仍有上涨空间。当然，我们也应清醒地看到，由于2024年国际金价涨幅已超25%，再加上国际金价一直都是周期性波动，建议投资者对2025年的涨幅期待值不宜过高。

来源：中国黄金网

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Michelle

经济

外汇

美联储年内已累计降息100个基点。

北京时间12月19日凌晨，在结束两天的议息会议后，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.25%—4.50%，这是美联储自今年9月份以来连续第三次降息。

在多位受访人士看来，美联储此次25个基点的降息幅度虽然符合预期，但其背后的“鹰派”意味却是启动降息周期以来最浓厚的，点阵图显示联储预计的明后年降息次数和幅度都将下调，长期利率中枢则继续上移。

在美联储降息前，12月中旬，中央政治局会议和中央经济工作会议将我国货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年以来首次调整，释放了逆周期调节力度显著加大的信号。另外，中央经济工作会议明确要求“适时降准降息”，为国内经济发展和政策调整预留出充足空间。

上海金融与发展实验室首席专家、主任曾刚在接受《华夏时报》记者采访时表示，我国货币政策坚持“以我为主”的原则，美联储降息行为为国内货币政策的执行创造了更有利的环境，不仅有助于维持中美息差稳定，确保人民币汇率相对平稳，更为国内实施适度宽松的货币政策提供了有利的条件和空间。

美联储年内第三次降息

今年美联储的第一次降息发生在9月，彼时美联储宣布联邦基金利率的目标区间从5.25%—5.50%降至4.75%—5.00%，降幅50个基点。

因美联储对通胀前景信心出现一定摇摆，11月7日，美联储宣布再将基准利率下调25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.75%—5%调低至4.5%—4.75%。

由于两次降息时间间隔较短，也意味着美国货币政策已提前进入到宽松周期。

然而仅仅过去42天，12月19日美联储再次提出将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.25%—4.5%。

美联储主席鲍威尔表示，本次会议做出的降息决定比较艰难，在实现控制通胀和促进就业的双重目标方面，美联储所面临的风险大致平衡，控制通胀已经取得显著进展。虽然已经降息100个基点，但利率仍在“显著地”抑制经济活动，美联储“正处于继续降息的轨道上”。

值得注意的是，美联储上调了未来两年的通胀预期和利率预期水平，最新发布的点阵图暗示明年或降息两次，而9月时则预期为四次，这体现出美联储的“鹰派”倾向。

美联储态度“转鹰”的背后，东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析认为，这体现出近几个月通胀下行出现了明显阻碍，鲍威尔也曾多次强调，尽管通胀放缓，但核心指标距离政策目标尚远，可能需要更长时间的政策收紧。

财信金控首席经济学家伍超明在研报中指出，美联储在多处释放放缓降息信号。“一是美联储内部对本次降息25BP已存在分歧；二是联储对后续降息更为审慎；三是点阵图显示联储预计的明后年降息次数和幅度都将下调，长期利率中枢则继续上移。”

伍超明直言，预计2025年年初放缓降息概率偏大，之后降息路径存在较大不确定性，但总体降息空间犹存。

王青则预计2025年美联储仍有2—3次降息空间，通胀在美联储决策中的比重可能将重新提升，随着特朗普经济政策与外部环境的不确定性风险增加，美联储明年降息节奏将大幅放缓。

“预计1月可能暂停降息，降息操作主要集中在上半年。”王青坦言。

在美联储降息后，香港金融管理局当日（12月19日）宣布，跟随美国减息25个基点，基本利率下调至4.75%。数据显示，今年以来，香港的基准利率已从5.75%下降至4.75%。

我国货币政策坚持“以我为主”

也正因美联储“鹰派”调整，在未来降息节奏方面转趋谨慎，全球资本市场出现剧烈波动，美债飙升、美股大跌，美元与非美货币出现了与此前降息相反的走向。

12月19日早间，美元指数直线拉升，最高来到108.13；非美货币集体下跌，离岸人民币兑美元汇率跌破7.32关口。截至当日17时，离岸人民币兑美元最新报7.3088，在岸人民币兑美元汇率报7.2977。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对《华夏时报》记者表示，尽管短期内海外市场政策预期的变化增加了美元波动性，对人民币造成了一定扰动，但国内已出台一系列宏观政策将有力推动经济加速复苏。同时，外贸有望展现出持续的韧性，加之人民币资产估值相对较低，这些因素共同作用下，使得国际收支有望维持平衡，进一步巩固了人民币汇率稳定的基础。

“另外，短期内中美利差确实存在一定程度的波动，但中美两国的政策方向是‘同向’的。从降息幅度来看，未来美联储的降息力度将高于国内，中美利差有望逐步收窄。”周茂华表示。

那么，在此时点美联储降息是否会影响我国央行后续的货币政策？

12月，中央政治局会议和中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，为近14年以来首次调整，释放了逆周期调节力度显著加大的信号。另外，中央经济工作会议明确要求“适时降准降息”。

王青认为，这主要是对明年货币政策操作要求，至于具体降准降息时点，将根据经济形势灵活确定，与包括美联储在内的海外央行货币政策操作关联不大。

“当前中美两国经济基本面差异很大，我国货币政策坚持‘以我为主’，由此尽管近期中美两国货币政策周期从分化转向趋同，但我国央行跟进美联储降息的概率不大。”王青坦言。

值得注意的是，在12月20日公布的今年最后一期贷款市场报价利率上，1年期和5年期以上LPR均未调整。其中，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。

曾刚也表示，我国的货币政策并非跟随美联储利率调整步伐来调整，而是基于国内自身需求来决定。中央经济工作会议及政治局会议已明确指出，我国将实施适度宽松的货币政策，并加大调节力度。在此背景下，根据实体经济的需要，未来我国降准降息的可能性是存在的。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，美联储降息为我国央行打开了降准降息空间，预计后续我国央行有可能会通过降息降准的方式继续支持经济复苏，从而有利于提振A股市场的表现。

谈及降准降息幅度，展望2025年，王青表示，在适度宽松的货币政策基调下，央行将继续实施有力度的降息，政策利率有望下调0.5个百分点，显著高于今年0.3个百分点的降幅，届时会引导LPR报价跟进下调；另外，明年支农支小再贷款、科技创新和技术改造再贷款及保障性住房再贷款等各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，切实加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，推动企业和居民融资成本全面下行。

“不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。”王青补充道，在“以我为主”的原则下，明年美联储降息步伐调整或人民币汇率波动等因素，都不会实质性影响央行适度宽松的货币政策取向。

招联首席研究员董希淼在《华夏时报》记者采访时分析道，2025年适度宽松的货币政策可在三个方面持续发力，更具前瞻性、有效性、针对性。

“一是要加大逆周期和跨周期调节力度，超常规地进行预调，让政策调整走在市场曲线之前，助力宏观经济熨平周期波动和外在冲击，彰显前瞻性；二是继续降准降息，2025年可降准0.5个百分点，下调政策利率50个基点，引导LPR下降25个基点，从而在总量上保障流动性更加充裕，在价格上适度降低成本，增强有效性；三是运用好存量结构性货币政策工具，在必要时创设新的工具，丰富工具箱中的‘十八般武艺’，引导和支持金融机构做好‘五篇大文章’，特别是加大对科技创新、绿色发展、消费金融等支持，体现针对性。” 董希淼如是说。

来源: 新浪财经

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Thomas

政治

对于俄罗斯在叙利亚的基地未来，俄罗斯观察家的看法存在着悲观和乐观的分歧，在前盟友巴沙尔·阿萨德政权倒台后，这是目前将俄罗斯与叙利亚联系起来的最著名、几乎是唯一的问题，这为人们猜测两国之间数十年的战略关系将如何达到顶峰铺平了道路。

尽管彭博社几天前报道称，据声称十分了解莫斯科、欧洲和中东的消息人士透露，俄罗斯即将与叙利亚新当局就维持叙利亚境内的两个军事基地（即赫梅米姆空军基地和塔尔图斯海军基地）达成协议。

另一方面，俄罗斯总统新闻秘书德米特里·佩斯科夫在评论有关俄罗斯基地从叙利亚转移到利比亚的可能性的媒体报道时表示，有关这些基地命运的最终决定尚未做出。

佩斯科夫表示，莫斯科继续与“控制大马士革局势的势力”进行对话。

至于俄罗斯总统弗拉基米尔·普京，他在周四发表的年度演讲中对今年的结果更加明确，他在演讲中表示，如果利益与叙利亚新当局一致，就有可能保留俄罗斯在叙利亚的军事基地。

他表示，“叙利亚和该地区国家的大多数团体都对此表现出兴趣”，并解释说，“作为回报，保护基地需要俄罗斯为其所在国家做一些事情，但目前尚不清楚叙利亚当局的利益是什么。”并指出，他的国家提出利用赫梅米姆基地向叙利亚提供人道主义援助。

质疑

俄罗斯国际政治分析与预测中心主任丹尼斯·克尔库季诺夫表示，莫斯科目前正在与新当局代表就维持其在叙利亚的存在进行谈判，包括塔尔图斯和拉塔基亚的军事基地，据官方证实，这两个基地已获得了“临时”安全保证。

克尔库季诺夫在接受半岛电视台采访时指出，武装反对派完全控制了俄罗斯军事基地所在的拉塔基亚省和塔尔图斯省，并且这些基地没有受到影响，这一事实可能意味着有迹象表明，双方仍在就这个问题进行研究。

然而，克尔库季诺夫认为，这些基地的最终命运将在很大程度上取决于美国当选总统唐纳德·特朗普“如果他对叙利亚事务过于感兴趣”的立场。

他继续说，其形式将是向叙利亚新统治势力提出“诱人的提议”，以换取同意“移除”俄罗斯基地，这样做，华盛顿长久以来想要彻底终结俄罗斯在中东最重要战略牌的愿望就得到了满足。

但从另一个角度来看，克尔库季诺夫排除了存在一项隐含的事先协议的可能性，该协议将俄罗斯在叙利亚的基地的命运联系起来，以换取在乌克兰问题上做出让步，他认为，俄罗斯目前在叙利亚的地位已经变得较弱，因为俄罗斯在那里的存在一方面与作为盟友的另一个政治体系有关，另一方面同时在很大程度上受益于这些基地的存在，在叙利亚的力量平衡被颠覆之后，这一切都成为了过去。

谨慎乐观

另一方面，国际事务分析师德米特里·金则解释说，现在谈论快速解决俄罗斯在叙利亚基地的未来问题还为时过早，因为政府和统治力量性质的最终图景尚未明确，而且那里的局势很容易受到目前无法预期的发展的影响。

他认为，许多地区和国际参与者认为，中东的“反恐战争”尚未结束，他并表示，俄罗斯通过军事基地的存在可以在全面打击国际恐怖主义的战争中发挥重要作用。

此外，专家将这一假设与莫斯科需要加强与当今控制叙利亚的政治势力的沟通联系起来，因为否则这些势力会更接受与以色列或美国建立更密切接触的想法，而这可能会给俄罗斯在叙利亚和整个地区的利益带来真正的灾难。

在这方面，德米特里·金提到了阿富汗的经验时表示，1979年苏联军队进入阿富汗后，在美国的支持下兴起的运动多年来一直被用来攻击俄罗斯在世界各地的利益，特别是攻击在后苏联国家的利益。

他认为，在叙利亚，现在有机会与其中许多运动建立有效对话，从而建立互利关系，现在必须采取主动，以这样或那样的方式参与政治变革进程。

他认为，首要步骤之一可能是为所有叙利亚反对派举行一次会议，其中包括军事和政治部门以及民间社会组织的代表，这可以确保俄罗斯在叙利亚的基地继续存在，特别是考虑到该国面临分裂和新一轮内战的真正危险。

来源: 半岛电视台

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Michelle

大宗商品

美元走强压制原油价格，WTI跌破每桶70美元，美天然气因寒潮预期连续上涨。印尼拟削减镍矿开采配额未能提振镍价，日本Toho Zinc关闭亏损锌冶炼业务。欧盟下调谷物产量预期，阿根廷播种加快，美国谷物出口表现强劲。

能源：美元走强压制原油价格，美天然气受寒潮预期提振上涨

原油价格下跌，NYMEX WTI（美国西德克萨斯中质原油）现报每桶70美元以下，而ICE Brent（布伦特原油）现报每桶73美元以下。因美元走强对市场构成压力，油价连续第二个交易日下跌。

Insights Global 最新数据显示，截至12月19日的一周，ARA地区（阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普）的成品油库存增加了16万吨，达到630万吨。柴油和汽油库存的增加被其他油品库存的下降所抵消。ARA地区的柴油库存环比增加57万吨，达到220万吨；汽油库存环比增加12万吨，达到140万吨。

新加坡方面，根据Enterprise Singapore的数据，截至12月18日的一周，新加坡的石油产品总库存连续第七周增加了970万桶，达到5440万桶，为2020年8月以来的最高水平。渣油库存增加了1105万桶，而轻质和中质馏分油库存分别减少了55.6万桶和81.3万桶。报告显示，重燃料油库存单周增幅创历史新高，库存水平达到2016年6月以来的最高点。

与此同时，美国天然气价格连续第四个交易日上涨（因每周库存数据显示库存减少，同时预计明年1月初的寒冷天气将提振取暖燃料的消费）。每周数据显示，美国天然气储量上周减少了1250亿立方英尺，略低于市场预期的1270亿立方英尺的减少值。但这一数据远高于五年平均减少值（920亿立方英尺）。截至12月13日，美国天然气总库存为3.62万亿立方英尺，仅比去年高出0.6%，比五年平均水平高出3.8%。

金属：印尼拟削减镍矿开采配额，日本公司关闭亏损锌业务

印尼正考虑大幅削减镍矿开采配额，用以支撑下跌的电池金属价格。能源与矿产资源部计划将2025年的镍矿开采量限制在1.5亿吨，远低于今年的2.72亿吨。不过，关于潜在减产规模的讨论仍在进行中。印尼供应增加和需求增长低于预期一直对镍价构成压力。然而，这一声明未能立即支撑LME（伦敦金属交易所）镍价，昨日镍价跌至2020年11月以来的最低点。

锌方面，日本Toho Zinc公司计划在今年年底前关闭其亏损的锌冶炼业务，原因是矿石加工费持续接近多年低点。这家日本公司还计划退出矿业投资，因其矿产资源部门遭受了“重大亏损”。

农业：欧盟谷物产量下调，阿根廷播种加快，美谷物出口强劲

在最新的谷物市场形势报告中，欧盟委员会估计，2024/25年度欧盟谷物产量可能降至2.558亿吨，而此前预测为2.569亿吨。这主要是由于软小麦产量预期的下调，从11月预测的1.123亿吨降至1.119亿吨，原因是收割面积从2030万公顷降至2020万公顷。同样，玉米产量预期也略微下调，从此前的5960万吨降至5950万吨。

与此同时，根据布宜诺斯艾利斯谷物交易所的每周报告，阿根廷2024/25年度玉米播种面积的完成比例提高至65.8%，高于此前的55.6%。充足的降雨对本季播种起到了积极作用。此外，交易所报告称，本季玉米播种面积维持在630万公顷不变。同样，大豆的播种完成率从此前的64.7%提高到76.6%。交易所还补充说，更多降雨的预报可能进一步改善阿根廷小麦作物的生长状况。

美国农业部（USDA）最新数据显示，截至12月12日的一周，美国谷物出口销售表现强劲。美国玉米出口激增至1177千吨，高于前一周的946.9千吨以及去年同期的1014千吨，也超过市场预期的1013千吨。同样，小麦出口达到458千吨，高于前一周的290.2千吨和去年同期的326千吨，市场预期约为329千吨。同时，大豆出口为1424.2千吨，高于前一周的1173.8千吨，但低于去年同期的2133.4千吨，市场预期为1256千吨。

来源: 汇通网

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Devin

经济

根据你在投资界所处的位置，风投企业要么处于健康状态，要么面临生存危机。

就像如今科技界的许多人一样，初创企业的投资者们对人工智能的支持也是不遗余力。最新的证据是，本周收集和分析大量数据的软件提供商Databricks再次融资100亿美元，这是有史以来最大的一轮私募投资。

他们愿意拿出曾经需要华尔街参与的巨额资金，表明一些最大的风险投资者是如何在人工智能热潮中大显身手的。

然而，就在市场加倍投注人工智能的同时，整个初创企业投资界却陷入了严重的消化不良期。该行业才刚刚开始解决风险投资在“零利率政策”时期留下的巨额投资过剩问题，这一时期在2021年结束，当时零利率政策推动大量资本投入技术初创企业。

这使得约2.5万亿美元被困在私人独角兽公司（即估值10亿美元或以上的公司）中。根据PitchBook的数据，这至少是这些公司在上次融资后宣称的总价值。如果想通过首次公开募股或并购市场将这些筹码变现，回报可能少很多。在最终估算之后，风投企业还能剩下多少，现在还很难说。

首先，考虑一下对人工智能的押注规模。Databricks打算在最新一轮融资中筹集30亿至40亿美元，但首席执行官Ali Ghodsi说，投资者出价190亿美元（他决定大致平分差额）。

鉴于压倒性的需求水平，Databricks的最新估值看起来并不离谱。在增加新融资之前，Databricks的估值为520亿美元，高于15个月前的430亿美元，大约相当于其年收入增长率的17倍。对于一家年增长率为60% 的企业来说，这并不算离谱。

10亿美元或以上的私募融资一度非常罕见。软银愿景基金(Vision Fund)和一些专业的后期投资者的雄心壮志打破了这一格局。现在，像领投Databricks这一轮融资的Thrive Capital这样的投资者，都为自己能单枪匹马投入10亿美元而感到自豪。

在过去两年里，人工智能模型构建者OpenAI、Anthropic和埃隆•马斯克的xAI已共筹集了近400亿美元。仅在本周，其他几轮规模可观的投资包括：人工智能驱动搜索引擎Perplexity获得5亿美元投资；Vultr获得3.33亿美元投资，这是一家运营专门的云数据中心来支持人工智能的新公司。

让人工智能私募投资热潮更加引人注目的是，它是在风险投资普遍崩溃的背景下出现的。根据PitchBook的数据，与2021年利率周期转折前的繁荣期相比，两年后的风险投资骤降55%，降至1610亿美元。今年前九个月，完成交易的投资者不到2021年全年的一半。

数量更少、规模更大的基金向范围越来越窄的公司注入越来越多的资金，而这些公司几乎都是人工智能领域的公司：这与风险投资创立之初的模式相去甚远，当时的模式是广泛少量投资，希望偶尔的大获成功能够弥补许多失误。

但风投的概念已经发生了变化。在许多方面，科技领域的私募资本市场现在可以与华尔街相媲美。尽管成功的投资者无疑会指出，与投资其他资产类别的同规模基金相比，他们的回报率更高，但随着更多资金投入到更成熟的公司，回报率必然会下降。

对于许多其他风险投资者来说，形势已经变得十分严峻。在经历了2021年的短暂繁荣之后，首次公开募股和向战略买家的销售都出现了断崖式下跌。由于回报降低，许多支持风险投资基金的投资者不愿投入更多资金。许多在经济繁荣时期获得独角兽地位的初创企业宁愿削减成本、节省现金，也不愿以较低的估值募集更多资金。这将需要时间才能通过系统来运作，但许多零利率政策下的估值已无法支撑的现实将不可避免。

最新一轮人工智能巨头融资的投资者也希望能逃脱类似的命运。Databricks等公司表示本季度将实现正现金流，看起来已经为上市做好了准备。这可能会使2025年成为风险投资最新投资热潮的关键一年。