经济数据点评：工业生产小幅加快、地产回稳势头增强

经济

摘要:

12月16日，统计局公布2024年11月经济增长数据。

制造业增加值增长持续提速。11月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.4%，相比上月回升0.1个百分点。分三大门类看，制造业增加值同比增速持续提速，采矿业及电热水增加值同比增长均出现不同程度的放缓。具体来看，装备制造业增加值增长提速，11月份同比增长7.6%，比上月加快1.0个百分点；高科技制造业增加值同比增长7.8%，继续维持快速发展。

餐饮收入增长加快。11月份，社会消费品零售总额43763亿元，同比增长3.0%，增速比上月放缓1.8个百分点，11月环比增长0.16%。分类别来看，社消增速回落主要是因为商品零售增长放缓，餐饮收入增长则小幅加快。

消费品以旧换新政策持续显效。11月限额以上单位家用电器和音像器材类、家具类、汽车类、建筑及装潢材料类商品零售额分别增长22.2%、10.5%、6.6%、2.9%。

投资增长保持平稳。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）465839亿元，同比增长3.3%，较前10个月小幅回落0.1个百分点。其中民间投资增速继续放缓，同比下降0.4%。扣除房地产开发投资，民间投资增长6.2%。

制造业投资维持较高增速增长，基建投资（不含电气水）累计增速小幅放缓，但均高于同期全部固定资产投资增速。1-11月份，制造业投资增长9.3%，增速比全部投资高6.0个百分点；基建投资（不含电气水）累计同比增速为4.2%。通过累计增速倒推，11月制造业投资及基建投资（不含电气水）当月同比均较10月出现不同程度放缓。

房地产企稳势头继续巩固。房地产开发投资当月同比跌幅小幅收窄，新开工及竣工面积同比增速均有下降。11月份房地产开发投资当月同比增速为-11.6%，较10月份12.3%的跌幅收窄了0.7个百分点，新开工面积及竣工面积跌幅均较前月出现不同程度的扩大。需求端来看，11月全国商品房销售情况继续改善，当月同比自2023年5月以来首次转正，价格端房价环比同比跌幅均有收窄。全国商品房销售面积累计增速连续六个月收窄，11月当月同比增速为3.2%，为2023年5月以来首次转正；价格方面，11月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格同比环比降幅均有所收窄。

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一是地缘政治风险超预期；二是宏观经济不及预期；三是海外市场大幅波动等。

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Devin

外汇

人民币汇率走势再度引发关注。在政治局会议后，人民币短线走升至7.24，但在一系列消息扰动下，12月13日美元对离岸人民币一度逼近7.3。截至当周收盘，美元/离岸人民币报7.277，美元/在岸人民币报7.2756。

美国在2025年大概率将向多个国家加征关税，美联储降息预期的下降也导致强美元持续，这令亚洲货币承压，包括人民币。不过，接受第一财经采访的交易员和分析师表示，近期中间价被牢牢钉在7.2以下，这本身就释放了稳定信号。此外，分析师表示，近期有迹象显示，代理银行在买入短期美元/离岸人民币掉期，以提高做空离岸人民币的资金成本，这表明限制人民币贬值的意图。

当前，华尔街投行的普遍预测是，2024年年底前美元对人民币将稳定在7.3附近，2025年则取决于外部情况，共识预测目前落在7.4~7.6的区间。

近日，央行旗下《金融时报》表示，多位业内专家认为，目前美元下行的可能性正在增大，我国经济发展稳中向好，从内外部条件看，人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定具有坚实基础，年末随着企业结汇增多大概率将企稳走升。

中美利差迅速扩大

近期，人民币汇率的压力来自多方面，除了潜在的关税影响，中国降准降息预期攀升、美联储降息预期下降、中美利差扩大都构成影响。

高盛北亚及中国利率、外汇策略师孙璐在报告中提及，当前人民币对一篮子货币有所高估，虽然一系列刺激政策有助于稳定信心，但能否对冲美国政策的影响仍待观望。人民币对美元明年一季度将面临贬值压力，即在新一届美国政府上任和中国春节过后，一旦新任美国总统特朗普正式宣布加征关税，不排除中国央行可能允许人民币适度贬值，以部分抵消关税影响。从历史来看，美元/离岸人民币每次创新高大约都会比前一次高点高出2000点。

摩根士丹利美国公共政策团队认为，美国可能更倾向于分阶段对华加征关税，预计按贸易规模加权后的有效关税会在2025年年底上升至26%，2026年年底上升至36%。

就近期来看，其实内部因素对汇率的影响似乎更大。当前，美国10年期国债收益率突破4.4%，特朗普当选以来持续飙升，而中国10年期国债收益率报1.77%，过去两周不断创下新低。中美利差的幅度高达约270BP（基点），这是历史上较为罕见的。

非银同业活期存款利率被纳入自律管理，使得机构寻找替代投资品，导致各期限存单利率大幅下跌，抢存单大潮也带动整体债券收益率下行。12月9日，政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，14年后重提“实施适度宽松的货币政策”，债券收益率继续快速下行。

12月12日，中央经济工作会议要求，明年“要实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用”“要实施适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕”。

在这一背景下，中美利差暂时难以大幅收窄。法国巴黎银行中国利率、外汇策略师王菊表示，这释放了降息信号，短期政策利率不排除朝着1%的方向发展，对于长端利率而言，例如10年期国债收益率，可能最终会达到接近1.5%的水平。

野村中国首席经济学家陆挺则称，鉴于对压缩银行利润空间的担忧，传统货币政策空间有限。他预计，2024年底前可能实施一次50BP的全面降准，2025年再实施两次50BP的降准。

汇率承压但具备基本稳定的基础

今年以来，亚洲货币普遍承压。日元对美元贬值幅度已超8%，欧元约4%，而人民币对美元的贬值幅度仅2%。事实上，人民币对一篮子货币仍处于高估的状态，CFETS一篮子货币指数报99.71，处于近年来的相对高位，年初仍低于98。

《金融时报》提及，人民币汇率保持基本稳定具有坚实基础。外汇市场韧性明显增强，年末企业结汇对人民币汇率形成支撑。经过多年发展，我国外汇市场参与主体更加成熟，风险中性理念明显增强，外贸企业外汇套保比例和跨境人民币结算比例上升，经营主体能够更理性地看待人民币汇率波动，外汇市场运行更有韧性。同时，年末是我国企业传统结汇旺季，过去五年12月份人民币对美元汇率总体都是升值的，不少专家认为今年年末结汇效应大概率仍会延续。据统计，前11个月，我国货物贸易顺差同比扩大了12.9%。

过去的经验也显示，央行既有维持汇率稳定的能力，而且近期一系列迹象也并未显示放任贬值的态度。华创证券的测算显示，12月12日官方中间价报7.1854，逆周期因子影子变量为-817点，维稳信号明显。自特朗普当选后的一周，中间价就开始发挥逆周期调节作用，且幅度从-200点扩大到了-800点附近。

未来，美联储政策变化仍值得关注。当前，市场聚焦12月19日的FOMC（联邦公开市场委员会）决议。最新数据显示，美国11月CPI升至2.7%，核心CPI维持在3.3%，均符合预期。数据公布后，利率市场隐含的12月降息概率接近100%，但并没有阻碍美元指数回升的势头。对2025年美联储降息的押注则已降至50BP附近，此前一度超出150BP。

关税变化仍待观望

关税的进展无疑是2025年的关键，各界也预计明年人民币等新兴市场货币可能有所走弱。

早在11月底，特朗普表示，将在上任后对墨西哥和加拿大加征25%的关税，并对中国加征10%的关税。这一度导致美元对加元跳升1%。

不过，中国企业当前已将供应链多元化，新出口目的地增加。研究显示，相比2017年，中国对美国出口的份额下降5.4%，对欧洲下降3.1%，对日本下降2.2%。相反，出口份额上升的经济体有俄罗斯（上升1.3%）、东盟（上升3.5%）、墨西哥（上升0.9%）。

摩根士丹利认为，挑战在于，如果美国也对全球其他国家施加10%的统一关税，则全球需求将进一步承压，中国绕道出口美国的难度也会增加。同时，全球供应链割裂风险的上升将削弱企业信心。

在2018~2019年，人民币对美元一度贬值11.5%，抵消了约2/3的关税涨幅。不过，各界认为人民币此次不会大幅贬值。王菊表示：“对所有利益相关者来说，7.5将是一个关键的水平，如果跌破将会引发央行干预。”同时，机构认为市场普遍低估了人民币走弱的溢出效应。

除了关税，美国国会下属的美中经济与安全审查委员会（USCC）在11月的年度报告中首次正式建议美国国会应当取消中国的永久正常贸易关系地位（PNTR），其未来进展也引发关注。

对此，野村发达市场首席经济学家戴维·赛夫（David Seif）对第一财经表示，这可能只是一个象征性的举动，共和党在众议院仅有微弱优势。美国总统具有决定关税水平的话语权，但若撤销PNTR，反而会导致其失去灵活性。

来源：第一财经

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Samantha Luan

加密货币

比特币的价格，又刷新了历史新高！

北京时间16日早间，比特币价格突破10.6万美元，涨幅超过3%，再度刷新历史新高。上周，美国当选总统特朗普表示，他计划建立一个类似于战略石油储备的美国比特币战略储备。特朗普说，“我们将在加密货币领域做一些伟大的事情。”

数据显示，自特朗普11月5日赢得美国总统大选以来，直接投资于比特币的美国ETF吸引了122亿美元（折合人民币约888亿元）的净流入。

港股市场上，今日，加密货币概念股逆市上涨，博雅互动一度涨近10%。截至收盘时，博雅互动涨5.52%，蓝港互动涨超3%，雄岸科技涨超2%。同时，加密货币ETF也集体上涨，华夏比特币ETF涨超5%，博时HashKey比特币ETF涨4.72%。

此外，美股加密货币概念盘前走强，MicroStrategy、Bakkt、Bit Digital、迦南科技涨逾5%。

比特币再创新高

12月16日上午，比特币价格大幅拉升，盘中涨超3%，最高触及10.6569万美元，再度刷新历史新高。自特朗普11月5日赢得美国总统大选以来，比特币累计涨幅接近57%，其间，直接投资于比特币的美国ETF吸引了122亿美元的净流入。上周，比特币连续第七周上涨，创下2021年以来最长的连涨纪录。

coinglass数据显示，24小时内，加密货币市场爆仓人数超过9.9万人，爆仓金额达到3.37亿美元。其中，多单爆仓1.37亿美元，空单爆仓2亿美元。

比特币大幅拉升！特朗普，彻底引爆！即将突破11万美元？_1

比特币的新一轮上涨，跟美国当选总统特朗普最新的言论有关。特朗普上周在接受媒体采访时表示，“我们将在加密货币领域做一些伟大的事情”，他指出，越来越多的国家正在拥抱加密货币，但“我们要成为领导者”。当被问及他是否计划建立一个类似于石油储备的加密货币储备时，特朗普表示：“是的，我认为会的。”

不同于拜登政府对数字资产的打压，特朗普正致力于为加密货币创造一个友好的监管机构，他曾誓言将美国打造成“加密货币之都”。近日，特朗普任命贝宝前首席运营官戴维·萨克斯担任白宫人工智能和加密货币事务负责人，表明其有意促进加密行业的发展。本月早些时候，特朗普还提名保守派律师、币圈拥趸阿特金斯执掌美国证监会。

其他国家也在考虑加密货币战略储备。俄罗斯总统普京本月早些时候质疑持有外币国家储备的必要性，并暗示比特币可能是一个更好的选择。普京表示，美国现任政府将美元用于政治目的，正在削弱美元作为储备货币在全球经济中的作用，迫使许多国家转向包括加密货币在内的替代资产。“例如，比特币。谁能禁止呢？没有人。”普京补充道。

即将突破11万美元？

IG分析师Tony Sycamore表示，比特币价格之所以上涨，是因为周末有报道称，特朗普将推进比特币战略储备计划。Sycamore表示，“下一个市场期望的数字是11万美元。因为现在我们得到了这个消息，很多人等待的回调并没有发生。”

机构加密货币平台August联合创始人Aya Kantorovich分析指出，市场参与者对特朗普支持数字资产的立场，以及特朗普计划将美国打造为全球加密行业主导力量的承诺充满期待，这种乐观情绪直接反映在机构投资者对加密ETF产品的强劲需求上。

根据数据提供商CoinGecko的数据，今年迄今为止，加密货币市场的总价值几乎翻了一番，达到创纪录的3.8万亿美元以上。

值得关注的是，上周五，交易所运营商纳斯达克表示，比特币“大户”MicroStrategy股份有限公司（微策投资）将加入纳斯达克100指数。这家软件制造商转变为对比特币的杠杆押注，这让华尔街震惊不已。该公司一直在筹集资金，向数字资产投入数十亿美元。

流动性提供商Arbelos Markets的交易主管Sean McNulty表示：“既然微策投资在纳斯达克上市，指数基金可能会购买其股票，这将有助于该公司筹集更多股权以购买更多比特币。”

微策投资是全球最大的加密资产的积极投资者，其股价今年飙升了5倍多，市值接近828亿美元，系现在持有加密货币最多的上市公司。

另外，有分析人士指出，上周，美国公布的11月消费者价格指数（CPI）符合市场预期，美联储12月降息已箭在弦上，这也是导致比特币价格拉升的原因之一。

美国11月总体CPI季调环比0.3%（前值0.2%），同比2.7%（前值2.6%）；核心CPI环比0.3%（前值0.3%），同比持平于3.3%，均符合市场预期。尽管核心商品价格或受飓风影响有所反弹，但房屋租金涨幅放缓至2021年以来最低，缓解了市场对于通胀走高的担忧。

中金公司指出，总体上，上述通胀数据为美联储降低利率打开了大门，但预测本周或将上演“鹰派降息”，美联储或将削减点阵图中对降息的指引。预测新的点阵图将显示2025年总降息次数为2次（此前为4次），联邦基金利率或将于明年二季度末下调至3.75%至4%的中性水平。

杰富瑞分析师Brad Bechtel在一份报告中表示：“12月份的降息已经是板上钉钉了，但从那以后，降息步伐肯定会放缓。”另外，Generali资产管理公司预计，美联储将强调会根据未来的经济数据来决定是否需要进一步放松货币政策，并且这种行动将是谨慎和缓慢的。

中信证券研报指出，整体来看美国就业市场边际回暖，美国较多行业的招聘需求预期也在进一步向好。但11月失业人数有所上升，考虑当前美国核心通胀压力可控，预计美联储12月议息会议将降息25个基点，明年美联储降息空间或为50个基点。

来源: 券商中国

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恒生银行

经济

今日焦点

受地缘政局不稳支持下，纽约期油升穿三角形走势的下降阻力，并突破每桶70美元，技术走势出现改善；

虽然近期OPEC下调全球原油需求预期，但媒体报道美国正寻找遏制俄罗斯收入的方法及向伊朗施压。市场忧虑这将影响全球原油供应，支持近期油价表现。

环球重点分析

美国股市

美股宜分散板块投资。美股周五个别发展，道指标指收市微跌，纳指受惠通讯芯片商业绩指引强劲，再度升越两万关破顶，最后升幅收窄，收市报19,926点。

除了美股科技巨企有强劲的增长外，其它板块盈利近半年来也已开始复苏。美股未来的部署应兼顾估值较合理的派息板块、受惠制造业资金回流的工业板块和受益减息降税的中小型股。

香港股市/内地股市

内地11月社融增量平稳，政府债发行回升。内地11月社融增量回升至 2.34 亿人民币，社融规模按年增幅维持于7.8%，主要受到债务置换计划下政府债发行回升所支持。同期新增贷款5800亿人民币，贷款增长按年计由前月的8%降至7.7%，略低于市场预期。人行研究局官员指，未来货币政策要加大逆周期调节力度，确保银行体系流动性和中长期流动性充足。

利率市场

英国经济自疫情后首度连续两个月收缩。英国10月GDP按月下跌0.1%，自疫情后连续两个月出现经济收缩，经济放缓有恶化迹象。尽管英国经济偏弱，但英国通胀压力仍在，英伦银行调查显示，消费者对未来一年通胀率预期中位数为3%，高于2024年8月时的2.7%，市场预计本周英伦银行减息机会不大。

市场评论

美国及欧洲股市

美股表现个别发展，市场预计联储局本周将减息25基点，科技板块造好带动纳指上升，道指及标指微跌。市场观望法国新总理对欧洲政局影响，拖累英国、法国及德国三大指数上周五下跌，欧洲股市结束连升三周势头。

亚洲及香港股市

市场憧憬南韩总统尹锡悦遭弹劾，南韩股市连升四天；日本短观报告显示商业信心改善，惟日股跟随美股下跌。中央经济工作会议公告内容符合预期，未有进一步提振港股及A股气氛。大市回吐，市场观望进一步刺激政策。

外汇商品市场

瑞士央行上周大幅减息50点子，使日圆与瑞朗利差扩大，或令瑞郎成套利交易新目标。相对料提升日圆避险货币角色。

债券市场

美国11月进口物价按月上升0.1%，有别于市场预期下跌0.2%，刺激美债息延续升势，10年期债息升至近4.4厘。

环球主要市场动向短线外汇技术预测

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Damon

经济

央行

本周五，俄罗斯央行将公布利率决议，预计届时该央行将再度大幅加息，因为旷日持久的俄乌冲突正在持续推高该国的通胀。

尽管俄罗斯央行已经多次加息以遏制通胀，但当地消费者价格指数仍在继续上涨。今年11月，俄罗斯消费者价格指数同比上涨8.9%，高于10月份的8.5%，主要受食品价格上涨推动。

今年10月，俄罗斯央行宣布加息200个基点，将基准利率从19%上调至21%的历史最高水平，而市场普遍预期加息100个基点。

俄罗斯央行当时警告称，通胀“大大高于”其夏季预测，通胀预期将继续上升。该央行还表示，“国内需求的增长明显超过了扩大商品和服务供应的能力。”

由于供不应求，黄油、鸡蛋、葵花籽油和蔬菜等基本食品的价格出现了两位数的高涨幅，大大加重了俄罗斯普通民众的生活负担。

俄乌冲突造成了劳动力和供应短缺，这推高了工资和生产成本，而这些成本最终转嫁给了消费者。

此外，在美国今年11月对俄罗斯实施新的制裁后，俄罗斯卢布进一步走弱，这也加剧了俄罗斯通胀，推高了该国的进口成本。

上个月，美国财政部公布了新一轮一揽子对俄制裁，其中，俄罗斯最大银行之一俄罗斯天然气工业银行被纳入到制裁名单当中。之后，俄罗斯卢布对美元汇率大幅下跌，一度跌至114卢布，这是2022年3月以来的最低水平。

国际货币基金组织（IMF）预计，由于私人消费和投资增长放缓以及劳动力极度短缺等原因，俄罗斯2024年的经济增速将达到3.6%，而明年将大幅放缓至1.3%。

料再度加息200基点

经济学家现在预计，俄罗斯央行将在12月20日的会议上加息200个基点，将该国的关键利率进一步调升至23%。

凯投宏观资深新兴市场经济学家Liam Peach在一份报告中表示：“11月份俄罗斯通胀率再次加速至同比上涨8.9%，未来几个月可能进一步上升，这有力地证明了俄罗斯央行再次大幅加息的必要性。”

该经济学家补充称，俄罗斯物价将继续上涨，到2025年底，通胀率可能“远高于”9.0%。

“随着企业的价格预期最近也创下新高，显然俄罗斯央行正在输掉对抗通胀的战斗，它将被迫再次大幅加息……在我们看来，加息200个基点是基本情境，”Peach表示。

来源: 财联社

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Kevin Du

外汇

12月16日，澳元/美元止住连跌势头，交投于0.6370附近，因市场预期美联储将于12月19日降息25个基点，美元承压。然而，澳洲联储的鸽派立场及疲软的经济数据对澳元形成压力。澳元面临下行支撑0.6348，突破上行阻力0.6419后有望反弹。欧元/日元交投于161.30，受日本央行维持利率不变预期支撑，但欧洲央行的鸽派态度限制欧元上行。市场关注欧元区PMI数据和拉加德讲话。

由于市场预期美联储将会降息25个基点，美元承压

在美债收益率疲软的背景下，澳元/美元在12月16日周一止住了连续四天的跌势，美元小幅走低，市场正等待美联储12月19日的利率决定。

市场普遍预计，美联储将在2024年最后一次货币政策会议上宣布降息25个基点。据CME美联储观察工具显示，市场几乎完全定价美联储将在12月会议上进行25个基点的降息。

澳洲联储的鸽派立场对澳元施压

澳洲联储在12月的最后一次政策会议上维持官方现金利率（OCR）在4.35%不变。澳洲联储主席布洛克强调，尽管通胀上行风险有所缓解，但问题仍然存在，需要持续保持警惕。澳洲联储将密切关注包括就业数据在内的所有经济数据，以指导未来的政策决策。

由于澳洲联储采取鸽派立场，澳元面临额外压力。交易员增加了对澳洲联储较早且更大幅度降息的押注。然而，澳洲联储的未来决策将由数据驱动，其政策路径将根据不断演变的风险评估进行调整。

澳大利亚初步数据显示，12月Judo银行制造业采购经理人指数（PMI）从11月的49.4降至48.2。同时，服务业PMI从50.5小幅降至50.4，综合PMI则从50.2降至49.9。

季调后的澳大利亚就业人数增加 3.56万人，11月总就业人数达到 1453.55万人。同时，失业率降至3.9%，创3月以来新低，低于市场预期的4.2%。

技术方面，分析师Faruqui进行了以下解读：

12月16日周一，澳元/美元在0.6370附近徘徊。日线图分析显示，汇价在下降通道内持续下行，所以澳元/美元仍存在看跌倾向。此外，14日RSI仍保持在30水平以上，表明看跌动能持续；

下行方面，0.6348的水平构成即时支撑。若跌破此水平，澳元/美元可能面临进一步下跌压力，目标为下降通道的下边界0.6180附近；

上行方面，澳元/美元的初步阻力位在0.6396附近，随后是0.6419，与下降通道的上边界一致。如果突破该通道上边界，汇价可能进一步上行，目标为八周高点0.6687。

澳元/美元日线图

12月16日周一，欧元/日元交投于161.30附近，早些时候一度上行至161.65。市场普遍预计日本央行将在12月会议上维持利率不变，日元走软。

此外，法国总统马克龙任命新总理带来的政治稳定希望提振了欧元，但欧洲央行的鸽派立场可能限制其上行空间。值得关注的是，欧元区12月采购经理人指数（PMI）初值数据将于北京时间12月16日17:00公布，欧洲央行行长拉加德也将在当天发表讲话。

日本央行方面

日本央行将于12月18-19日召开今年最后一次政策会议。目前市场预计其12月加息的可能性不足30%。多位日本央行官员表示，由于通胀过度上行的风险较低，他们并不急于进一步收紧货币政策（尽管日本的借贷成本仍接近零）。这给日元带来一定卖压，从而为欧元/日元提供一定支撑。

欧元方面

法国总统马克龙于上周五任命中间派盟友弗朗索瓦·贝鲁（Francois Bayrou）为总理，政治稳定的希望为欧元提供了支撑。然而，因欧洲央行的降息路径，欧元的上行空间可能受到限制。

欧洲央行上周将利率下调25个基点至3.0%，并警告称经济增长将弱于此前预期。市场预计，欧洲央行将进一步实施五次25个基点的降息，直至明年9月，将存款利率降至1.75%。

欧元/日元日线图

来源: 汇通网

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Thomas

股市

债券

经济

预计2025年市场将继续平静的投资者应该保持警惕，因为特朗普的税收和关税政策的不确定性可能会引发类似今年8月份那样的市场震荡。

美国银行、摩根大通和BBVA的策略师预计，持续的期权卖出将总体上抑制波动性，摩根大通预计芝加哥期权交易所波动指数（VIX）平均值约为16，而2024年平均值为约15.5。但BBVA指出，一系列因素——包括美国关税政策的不确定性上升、地缘政治紧张局势、过度集中和估值、融资市场压力迹象以及就业市场疲软——都可能引发更大的波动。

BVA策略师Michalis Onisiforou在一份给客户的报告中写道，“持续的增长以及波动性卖出策略日益普及，应该会支持欧美地区结构性的低波动环境。然而，一些因素表明，更广泛的波动性水平将升高，并且波动性更频繁地爆发。”

美国银行认为，市场的特点是进入一段长时间的平静期，然后发生“肥尾”事件（即突然的剧烈波动）为特征。该机构预计，与过去80年相比，标普500指数发生脆弱性冲击的频率将增加五倍，并表示，另一次覆盖整个指数的重大冲击事件可能早该发生。

零日期权、银行兜售的量化投资策略以及卖出期权以提高回报率的ETF，将增加市场供应，使交易商持有较多伽马头寸，这往往会抑制市场波动，因为交易商需要在市场下跌时买入更多期货或股票，并在市场上涨时卖出，以保持头寸平衡。

摩根大通还指出，尽管技术因素正在抑制波动，但宏观指标表明波动性应该更高，数据显示VIX的合理平均水平约为19。虽然美国和欧洲的投资者将继续卖出波动性，但在亚洲，市场交易员们可能对波动性的需求将会更高。

Dominice & Co.资产管理公司合伙人兼投资主管Pierre de Saab表示，“当前的低波动性状态可能只是暂时的：投资者已经消化了即将实施的特朗普政策带来的所有好消息，但他们对这些政策可能产生的负面影响却置之不理。我预计2025年市场的上涨空间将会减弱，并且由于特朗普的非常规政策，市场面临严重中断的风险将大于2024年或2017年。”

瑞银集团策略师指出，关税和减税之间的政策抵消可能会导致更大的波动。该银行美国股票衍生品研究主管Max Grinacoff表示，“明年上半年，我们可能直接进入相对较高的股票波动环境。”

瑞银认为，潜在的关税升级将导致美联储采取更宽松的政策，并使其政策更具确定性，从而降低债券波动性。该公司建议投资者通过卖出iShares 20年期以上美国国债ETF融资，并以此建立6月到期的标普500指数跨式期权。

法国兴业银行的策略师也同样认为，波动性下降的空间正在缩小。“我们的模型预测，2025年和2026年波动性将上升，”该银行衍生品策略师Jitesh Kumar表示。“我们建议逢低做多波动性。”

美国银行和摩根大通表示，对冲大幅抛售风险的一种方法，且资金成本较低，是买入VIX看涨期权并卖出标普500指数看跌期权。波动性指数往往对市场动荡迅速做出反应，多头头寸可作为缓冲，而交易者还可以通过从标普500指数看跌期权中收取溢价，从股票价格上涨中获利。

摩根大通和美国银行都在大力推荐定制的一篮子价差交易。美国银行指出，创纪录高位的股票脆弱性（或相对于历史波动而言的异常突然的波动）是股市的驱动力。“2024年，标普500指数中最大股票的脆弱性冲击幅度达到了30多年来的极值，如果人工智能热潮持续下去，几乎没有消退的迹象，”包括Benjamin Bowler在内的美国银行策略师写道。

继2024年兴趣激增之后，跨资产交易可能在2025年开年仍然很受欢迎。摩根大通重点介绍了一种押注欧洲斯托克50指数下跌、美国10年期收益率上涨的双重二元期权，并补充道这用于押注“即将上任的特朗普政府在驱逐非法移民、关税和近岸业务等方面更激进地执行竞选承诺的情况”。

新加坡一家规模35亿美元的家族理财办公室Lighthouse Canton的顾问主管Antoine Bracq表示，“我们对较高利率和新关税的潜在影响持谨慎态度。虽然风险资产可能比预期保持更长时间的强劲势头，但我们现在看到了一个机会，可以利用低廉的波动性水平来保护您的股票投资。”