亢奋情绪需要消化

来源：大公报

12月11日，金融市场和预测人士都押注加拿大央行本周将再次大幅降息。随着加拿大央行为2024年的最终利率决定做准备，专家警告称，如果央行像市场预期的那样大幅降息，疲软的加元很可能会进一步下跌。市场普遍预计，加拿大央行（Bank of Canada）将在周三连续第五次下调基准利率（目前为3.75%）。

但央行的降息幅度仍有待商榷，市场和许多经济学家目前主张将降息幅度扩大至50个基点，与10月份的降幅相当。专家们提出的解释加元下跌的因素包括特朗普的连任和保护主义贸易政策。 但加拿大皇家银行（RBC）助理首席经济学家纳森·简森（Nathan Janzen）指出，加拿大和美国央行政策利率的差异是加元的主要不利因素。 他认为这一差距在未来几个月还会扩大。他对记者表示：“这将给加元/美元的价值带来下行压力。”

另外，据外媒调查，90%的经济学家预测，美联储将在12月18日的政策会议上宣布降息25个基点，将联邦基金利率降至4.25%-4.50%。与此同时，大部分经济学家预计美联储在1月下旬可能会暂停进一步降息，主要由于通胀风险上升带来的担忧。特朗普提议的政策——从进口关税到减税措施——预计将带来通胀压力。特朗普将在1月20日就职后迅速推动其政策议程，这可能对美联储的货币政策产生重要影响。

在最新调查中，103位经济学家中有93位预计美联储将在12月17日至18日的会议上降息25个基点。只有10位经济学家认为利率将保持不变。利率期货市场的定价也几乎完全反映了这一降息预期。调查显示，在1月28日至29日的政策会议上，大多数经济学家（99人中的58人）预计美联储将按兵不动。这距离特朗普返回白宫仅一周时间。美联储自9月以来已累计降息75个基点，短期内可能采取观望态度。

今日需要关注的数据有， 美国11月CPI年率未季调和美国12月IPSOS主要消费者情绪指数PCSI。此外，加拿大央行晚间将公布利率决议，需要重点关注。

黄金/美元

黄金昨日大幅攀升，刷新11个交易日高位，现汇价交投于2688附近。除美联储12月份的降息预期持续对黄金构成支撑外，地缘紧张局势挥之不去激发的避险情绪也对黄金构成了一定的支撑。不过，美元美债携手走高限制了黄金的上升空间。今日关注2700附近的压力情况，下方支撑在2670附近。

澳元/美元

澳元昨日震荡下行，失守0.6400关口，现汇价交投于0.6380附近。除美元指数持续反弹对汇价构成了一定的打压外，时段内市场瞩目的澳洲联储如期按兵不动但释放鸽派信号是施压澳元走软的主要原因。此外，时段内澳大利亚表现疲软的经济数据也对汇价构成了一定的打压。今日关注0.6450附近的压力情况，下方支撑在0.6300附近。

美元/加元

美元/加元昨日震荡盘整，日线小幅收涨，现汇价交投于1.4160附近。除美元指数在良好非农就业报告影响发酵持续对汇价构成支撑外，原油价格回落也对汇价构成了一定的支撑。此外，对加拿大央行的降息预期也对汇价构成了一定的支撑。今日关注1.4250附近的压力情况，下方支撑在1.4050附近。

来源: 新浪财经

债券交易员正在撤出筹码，选择在周三美国消费者价格指数(CPI)公布之前采取更为中性的立场。CPI将对美联储本月是否再次降息的预期起到决定性作用。

摩根大通周二发布的周度调查显示，在美国国债价格连续三周上涨后，客户已从今年最强烈的做多立场转向中性立场。

定于周三公布的11月份CPI数据预计将显示月度和年度通胀均略有加速。这份报告成为市场关注的焦点。美联储理事Christopher Waller本月早些时候表示，这份在12月17日至18日议息会议之前公布的数据可能会支持维持利率不变，尽管他倾向于连续第三次降息。

虽然掉期市场预计美联储本月降息25个基点的可能性约为80%，但美国经济的弹性以及对当选总统唐纳德·特朗普的政策将重燃通胀的担忧，为押注美联储将在某个时候暂停降息打开了大门。在12月18日之后，市场预计到明年年底美联储还会再降息大约两次、每次降息25个基点。

密切追踪美联储预期的联邦基金期货市场本月也显示出类似的走势，对美联储本月降息的押注有所减少。明年1月和2月期货的最新未平仓合约数据均有所下降，表明投资者正在解除多头头寸。

以下是利率市场最新仓位指标的概述：

摩根大通财务客户调查

在截至12月9日当周，摩根大通客户将头寸转为中性，解除多头头寸，而空头头寸水平保持稳定。在此期间，多头头寸下降了6个百分点，中性头寸增加了相同的幅度。直接多头头寸回落至几周前的水平，中性头寸则为两周来最高。

美国国债期权溢价接近中性

过去一周，利用期权对冲债券市场走势的成本保持平衡，多数合约趋于中性。这意味着防范反弹的成本与对冲抛售的成本相同。

最活跃的SOFR期权

过去一周，一系列担保隔夜融资利率(SOFR)期权出现了新的仓位和平仓。在新仓位方面，行权价为95.9375和96.125的未平仓合约跳涨最多。过去一周，行权价为95.625的合约出现了大量平仓。

SOFR期权热图

在2025年6月到期的SOFR期权中，行权价为95.50的合约仍是最受欢迎的。

CFTC期货仓位

在截至12月3日当周，资产管理公司增加了美国国债期货的净多头头寸，而对冲基金则回补了净空头头寸。在SOFR期货中，两种类型的投资者均回补了净多头头寸，自7月以来首次转为净空头头寸。

来源: 智通财经

半导体行业水温持续回升，自主可控步入加速攻坚新阶段

投资建议

来源：华福证券

12月11日周三21:30，美国将公布最新的消费者价格指数（CPI）数据。市场预测，11月的CPI将显示通胀表现保持相对稳定。自2022年夏季通胀达到峰值以来，美国的物价上涨压力已显著缓解，但随着通胀接近美联储的目标，降速明显放缓。

路透调查显示，经济学家预计整体CPI年率将录得2.7%，比前值稍高0.1个百分点，月率将录得0.3%；核心CPI年率将录得3.3%，月率将录得0.3%。

先锋领航（Vanguard）的高级美国经济学家乔什·赫特（Josh Hirt）表示：“过去一个月的数据并没有显著变化。” 他指出，总体通胀率目前仍在2.5%-3.0%的区间内波动。他认为，通胀的回落进展减缓，部分可以用基数效应解释，因为去年同期的数据较弱，使得今年的数字看起来更强劲，同时也反映了服务和住房等领域持续的通胀压力。他预计11月核心CPI月率为0.25%，略低于市场共识。

通胀回落速度料放缓，美联储目标面临新阻力

高盛的分析师预计，11月二手车、机票、服装和汽车保险等类别的价格上涨对通胀构成上行压力。此外，食品和能源价格也有所上升。他们的预测是核心CPI增长0.28%，与市场共识一致。

赫特指出，住房通胀过去一年半以来一直是通胀主要驱动因素，11月可能会持续处于高位，“我们预计住房价格不会有实质性放缓，直到明年。” 他预计，未来几个月，商品的价格涨幅回落速度将有所放慢。同时，他特别关注服务类通胀，认为近期工资增长强劲可能会使服务通胀保持粘性。“如果工资持续高增长，”赫特说，“将很难让服务类通胀稳定地维持在2%的水平。”

富国银行的经济学家则表示，尽管过去几个月有所进展，但2025年实现美联储通胀目标的路径看起来“愈加困难”。他们在上周的研究报告中指出，潜在的关税和减税可能成为新的阻力。

特朗普政策导致消费者通胀预期上升

美国媒体报道称，在12月的调查中，20%的美国消费者自发提到关税问题，而提到关税的消费者对商业状况的预期要糟糕得多。两个月前，仅有2%的人自发提到关税。

“民主党人认为关税会导致通胀重新抬头，而共和党人认为通胀将大幅放缓，”前美联储经济学家乔安妮·许（Joanne Hsu）指出了美国两党在关税问题上的巨大分歧。许多主流经济学家警告称，特朗普计划对盟友和贸易伙伴实施广泛关税可能会明显推高消费者价格。

在特朗普的关税计划阴影下，美国密歇根大学的调查显示，耐用品的购买条件指数有所上升，这个指标用于衡量消费者对购买耐用品的意愿或信心。这类耐用品包括冰箱、汽车等大宗消费品，通常具有较长使用寿命。乔安妮分析说：

“这不是经济强劲的迹象。人们认为现在是购买耐用品的好时机，是因为他们预期明年价格会飞涨——他们想要避免这种情况。”

特朗普多次表示，他的贸易议程不会重新引发通胀。而他的支持者则将关税威胁视为谈判策略的一部分，而非最终会实施的政策。尽管如此，密歇根大学的调查发现，所有消费者对未来一年的通胀预期在12月升至六个月高点，但仍远低于此前的历史高位。

理论上，这些观点的分歧也可能对美国经济产生重大影响，因为美国经济在很大程度上依赖于消费者支出。如果某一部分人减少购物或旅行支出，这将对企业造成打击，并导致裁员。

当然，仅仅因为人们表示对经济感到担忧，并不意味着他们会真正改变消费行为。比如，美国人在“网络星期一（有点类似双11）”当天，无论政治倾向如何，依然大肆消费，创造了破纪录的133亿美元在线购物额，成为历史上金额最大的一天。

CPI数据将如何影响美联储降息路径？

今晚发布的CPI数据将是美联储下周会议前收到的最后一份重要经济数据。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率已经超过85%。

分析人士认为，如果通胀出现显著飙升，可能促使美联储暂停本月的降息周期，但投资者普遍认为11月的通胀数据不会达到这一门槛。赫特表示，如果总体CPI月率超过约0.3%，可能会促使美联储暂停降息。

展望2025年，市场预计明年可能会有多达三次额外降息，但前提是通胀保持下降趋势。CPI等经济数据将在塑造政策预期方面发挥关键作用。随着通胀数据的演变，美联储的表态和应对措施将引导全年市场情绪。

评级机构惠誉警告称，消费者支出表现意外强劲，加上预期的关税上调（这将提高进口价格）和移民减少（这将推高劳动力成本），美国通胀的威胁正在加剧。该评级机构表示：“打击移民可能会减少劳动力供应增长，从而加剧通胀，我们已经上调了美国通胀预期。”但是，该机构仍预计美联储在2025年降息125个基点，但预计2026年不会降息。

来源: 金十数据

来源：金十数据