全面优化风控体系，助力优质券商提升ROE

经济

摘要:

9月20日，证监会发布修订后的《证券公司风险控制指标计算标准规定》，于2025年1月1日正式施行。

与现行风险控制指标体系相比，《证券公司风险控制指标计算标准规定》主要调整完善以下内容：一是对证券公司投资股票、做市等业务的风险控制指标计算标准予以优化。二是根据证券公司风险管理水平，优化风控指标分类调整系数。三是对证券公司所有业务活动纳入风险控制指标约束范围，明确证券公司参与公募REITs等新业务风险控制指标计算标准。四是对创新业务和风险较高的业务从严设置风险控制指标计算标准。全面优化风控体系，助力优质券商提升ROE_1

细化指标设置，持续提升风险控制科学性。本次修订在原有框架下，对风控指标的分子分母细分项目和计算标准根据行业发展需要进行了局部调整。与征求意见稿相比，本次修订变化不大，整体上细化了部分指标分类方式、扩展了产品种类范围，宽松了股票等资产的计算标准、收紧了非标品或新业务的计算标准。大致变动如下，具体变动及影响。

风险资本准备：降低主要指数成分股及一般上市股票的风险资本准备计算标准，宽松风险资本准备；提升权益衍生品等市场风险准备，对部分收益互换业务、集合及信托产品、黄金租借业务、私募投资基金服务上调风险资本准备。

表内外资产总额：提升资产管理业务转换系数，由0.3%升至0.5%。

流动性覆盖率：优化优质流动性资产折算率，提升主要成分股折算率，由40%提升至50%。

净稳定资金率：差异化处理可用稳定资金，增加了存续期大于等于6个月小于1年的借款和负债；优化所需稳定资金的折算率，增加现金管理类理财产品进入高流动性资产。

风险控制指标：明确资管子公司填写自身以自有资金参与的份额。

大型券商风控指标改善明显，优质券商ROE提升空间大。2024H1，大型券商风控指标的平均值较2023年均有不同程度改善，距离预警标准有一定安全空间。以净稳定资金率为例，大型券商中，2024H1仅中信证券的净稳定资金率低于130%，接近预警标准，较2023年4家券商净稳定资金率低于130%有明显改善。风险管理能力较优的头部券商资产负债表运用能力强，相对中小券商风控指标承受更大压力。预计优质券商在部分项目计算标准趋于宽松、风控指标分类调整系数向高评级券商倾斜的背景下，将受益于风控指标优化的政策红利，有助于其进一步扩张资产负债表，从而提振ROE。

投资建议：

维持行业“同步大市”评级。本次《规定》对相关指标的优化，将有助于优质券商，尤其是分类评级靠前的券商，突破净稳定资金率和资本杠杆率等风控指标的限制，进一步提高ROE，拓展业务范围，提供更加多元化的金融服务。同时，这一优化措施也将促进行业内部竞争格局的改善，提升行业整体服务能力和运营效率，更好地为实体经济提供综合金融服务。

风险提示：

市场活跃度不及预期，政策落地效果不及预期，市场大幅波动风险等。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

平安证券

经济

9.26政治局会议明确“要促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大‘白名单’项目贷款投放力度，支持盘活存量闲置土地。要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率，抓紧完善土地、财税、金融等政策，推动构建房地产发展新模式。”

平安观点：

明确促进房地产止跌回稳，一线城市限购宽松值得期待。根据国家统计局数据，8月70城新建商品住宅房价环比降0.7%、同比降5.3%，本次政治局会议明确要促进房地产市场止跌回稳，意味着在房价企稳之前，政策支持仍将不断，信号意义明确；同时会议明确“要回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，目前限购城市主要为一线，其未来限购进一步放宽值得期待。

政策对症下药，积极因素逐步积累。当前行业复苏主要障碍为存量库存较大和房价下行及收入担忧下居民购房意愿不足。本次政治局会议明确“严控增量、优化存量、支持盘活存量闲置土地”，结合“9.24国新办”会议内容，一方面通过降低存量房贷利率减轻居民月供压力，另一方面当前百城租金回报率已经高于十年期国债收益，随着LPR下调，新增房贷利率进一步下降，租金回报吸引力提升有望带动需求入市；另一方面保障性住房再贷款人民银行出资比例由原来的60%提高到100%，有望显著降低收储融资成本，加快收储落地消化存量库存，最终带来供需格局改善，房价逐步企稳。

强调“提高质量”，重申产品力强、历史包袱较轻、库存结构优化房企或率先走出低谷：近年中央及住建部多次表态“建好房子”，多地发布住宅品质新规，高品质的第四代住宅项目去化较好，重申历史包袱较轻、库存结构优化房企或率先走出低谷。从房企2019-2024H1拿地情况看，越秀、建发2022年以后拿地占比较高，若考虑自2023H2以来房企拿地存在调规可能，中海、建发、保利、绿城、华润土储调仓相对积极，建发、滨江、华润、绿城2024H1补仓相对较多，绿城、建发、越秀2023H2-2024H1拿地金额与市值比排名靠前。

投资建议：

尽管短期板块及个股有所反弹，部分投资者担忧出现类似“5.17”政策落地后的回撤风险。我们认为概率较小：一方面主要个股涨幅不及“5.17”政策出台前，目前主要房企市值及仓位仍处于历史低位；另一方面当前市场对于楼市下行及业务承压反应已相对钝化，多数个股破净已反应房价下行带来的减值等风险，未来潜在利空较少；同时从基本面来看，当前楼市量价较2021年高点均明显回落，同时随着首付、房贷利率大幅下降，居民购房门槛已明显回落，百城租金回报率已大于十年期国债收益率，吸引力逐步增强，积极因素逐步积累。维持板块适度积极观点，再次强调中期板块机会大于风险，短期板块催化仍在于政策，持续关注收储进展及降息效果，中期趋势性机会仍在于楼市量价企稳，个股关注历史包袱较轻、库存结构优化的房企，同时建议关注细分领域头部企业。

风险提示：

若后续货量供应由于新增土储不足而遭受冲击，将对行业销售、开工、投资等产生负面影响；

若楼市去化压力超出预期，销售持续以价换量，将带来部分前期高价地减值风险；

政策呵护力度有限，行业调整幅度、时间超出预期，将对行业发展产生负面影响。

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Damon

经济

近几个月来，中国采取了几项举措，推进其成为亚洲贸易和交通枢纽的宏伟目标。

在西部，中国已同意修建一条穿越中亚的铁路线。北京还表示，将帮助越南规划三条通往两国共同边界的铁路线。中国正试图说服俄罗斯和朝鲜允许其重新开放一个长期关闭的日本海港口。如果成功，这些计划将使中国与东北亚、东南亚、中东甚至北极地区的经济建立更紧密的联系，这是中国“一带一路”倡议的最新举措。

每一项努力都以不同的方式面临障碍。其中一些国家政治上并不稳定，比如吉尔吉斯斯坦。越南等长期对中国心存戒备的邻国也需要得到安抚。

几年前，中国在东南亚内陆国家老挝修建的铁路就属于此类项目，该铁路线受到当地人的欢迎，因为它给老挝带来了大量中国矿业投资，并促进了旅游业。

新的倡议也将耗资巨大，中国已经开始在其他地方强调规模较小的“一带一路”项目。

然而，俄乌冲突造成俄罗斯劳动力严重短缺，于是吸收了来自中亚国家尤其是吉尔吉斯斯坦的工人。该国剩下的熟练工人太少，无法修建中国希望的穿越其山脉通往阿富汗和伊朗的铁路线。

华盛顿研究机构大西洋理事会的吉尔吉斯斯坦问题专家邱芷恩表示，“问题不仅在于有没有足够的工程师和工人，还在于有没有足够的、受过适当技术培训的人留在吉尔吉斯斯坦工作”。

但从这些项目的整体规模可以看出，中国正在利用基础设施建设巩固其作为亚洲贸易和地缘政治中心的地位。

▲8月5日，由老挝籍火车司机独立驾驶的满载货物的中老铁路列车驶出万象站，向中国昆明进发。

6月6日，中国同意了一项协议，将拥有计划中铁路线51%的所有权，其余部分在吉尔吉斯斯坦和乌兹别克斯坦之间分配。这条铁路线的起点是位于中国新疆的喀什。然后，它将穿越吉尔吉斯斯坦南部几乎没有道路的山区，到达乌兹别克斯坦。

这条铁路线的终点站是乌兹别克斯坦的撒马尔罕，那里是苏联时代铁路网的枢纽，该铁路网穿越中亚，将俄罗斯与阿富汗和伊朗连接起来，并越过伊朗通往欧洲。计划中从喀什到撒马尔罕的铁路线将使中国更容易进入阿富汗，得到其铜矿和铁矿储备。这条铁路还将帮助中国通过铁路向伊朗出售汽车和其他制成品，以换取通过海路运往中国的石油。

在距离计划中的吉尔吉斯斯坦中亚铁路线3000多公里的地方，还有三条铁路线计划从中国延伸到越南。它们也可以带来经济收益。

跨国公司和中国公司已将太阳能电池板和智能手机等许多产品的最终组装转移到越南，以绕过美国和其他国家对中国商品设置的贸易壁垒。但其中许多产品的化学品、零部件和工程技术仍来自中国。

因此，除了已经连接两国的高速公路和航道外，中国和越南之间还需要更紧密的交通联系。目前，中国在帮助越南建设铁路方面的参与预计是有限的。对中国来说，最艰难的项目是通过图们江确保通往日本海和太平洋的通道，但这个项目可能会带来巨大的回报。

来源：参考消息智库

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华安证券

央行

经济

9月24日国新办举行新闻发布会，人民银行、金融监管总局、证监会负责人介绍金融支持经济高质量发展有关情况，并宣布出台一系列政策。受此提振，盘中上证指数一度涨超3.5%，创业板指一度涨超4.5%。

发布会重要实施政策及简评如下：

货币政策：

降准降息。下调存款准备金率0.5个百分点，释放约1万亿长期流动性，同时视状况年内可能再下调0.25-0.5个百分点；7天期逆回购利率下调0.2个百分点，预计MLF下调0.3个百分点，LPR和存款利率下调0.2-0.25个百分点。此外9月23日14天期逆回购利率已下调0.1个百分点。

简评：此举政策基本符合或略超市场预期。此外为了应对降息、调降存量房贷利率对银行净息差的影响，将对六家大型商业银行补充核心一级资本，增加银行经营稳定性，这也为未来继续降息打开了空间，随着美联储降息周期的深化，预计货币政策仍有进一步释放降息的空间。后续重点关注财政政策的发力力度和节奏。

房地产政策：

①降低存量房贷利率，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率附近，平均降幅在0.5个百分点左右；②调降二套房贷最低首付比例，全国层面将二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%；③提高保障性住房再贷款央行支持比例，3000亿再贷款资金支持比例由60%提高到100%；④研究央行再贷款支持市场主体收购房企土地，缓解房企资金压力。

简评：调降存量房贷利率符合市场期待，按照38万亿左右银行按揭贷款计算，将减少1500亿左右居民房贷利息负担，一方面有助于提振居民消费，尤其是与1500亿超长期特别国债支持消费品以旧换新政策相结合将形成更大合力，二方面也有助于缓解银行面临的提前还贷压力。②③项政策旨在进一步释放购房需求和收储规模，但考虑到政策边际调整力度不大，且收储过程中具体执行难题仍有待解决，因此对房地产形势的改善效果预计有限。因此对房地产板块而言，更多带来阶段性估值修复的政策催化。

资本市场政策：

①创设货币政策工具支持股票市场稳定发展，包括证券基金保险互换便利提升机构从央行获取流动性的能力，首期规模5000亿，未来视情况扩大规模；②创设股票回购增持专项再贷款，为上市公司和股东提供贷款支持回购和增持股票，首期规模3000亿，未来视情况可扩大规模；③将发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》和《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（即并购六条），同时在代表人诉讼、先行赔付等方面落地更多示范性案例；④制定《上市公司市值管理指引》，要求上市公司做好市值管理。

简评：①②项政策超市场预期，预计这两项政策有望很快落地实施，有助于阶段性缓解市场的流动性压力，改善市场风险偏好。③④项政策基本符合市场预期，对市场整体风险偏好略有提振，更重要的是为市场提供了结构性机会，包括并购重组概念、破净概念、央企市值管理等。

抓住反弹机遇期，但反转仍有待经济预期扭转

市场迎来反弹机遇期。货币、地产、资本市场政策共振有助于提振市场风险偏好，带来难得的反弹机遇期。尤其是创设货币政策支持性工具，有助于缓解资本市场的短期资金压力，而其他的地产宽松政策、深化并购重组、市值管理指引等也有望为市场带来更多的结构性亮点。

中长期反转行情仍需待经济预期扭转。近年以来市场整体弱势低迷，其最核心矛盾在于对未来的经济信心和预期持续边际走弱，而宏观政策的一轮轮出台并没有使得市场的信心被彻底扭转。而今日出台的货币、地产政策预计也尚不足以完全扭转市场的经济预期，市场的反转机会可能还需要等待更大力度的政策出台或基本面出现更积极的趋势性信号。

重视成长板块弹性和超跌反弹品种

配置上处于可为期，积极寻找结构性机会，重点关注三条主线：

第一条主线，宏微观流动性改善叠加主题催化不断，成长板块弹性最优，关注电子、AI（通信、传媒）、新质生产力（低空经济、设备更新）等。降准降息带来宏观流动性改善，创设货币政策工具支持资本市场改善微观流动性，同时成长板块一系列主题催化剂不断涌现，均有利于成长板块的机会展开，这有望成为后续弹性最大、最活跃的方向。

第二条主线，前期调整充分叠加景气回升或政策支撑带来反弹机会，关注家电、汽车、房地产、农林牧渔。家电、汽车内销呈周期性变化、出口外需旺盛，行情呈现上有顶下有底特征显著，当下正值区间下沿，同时在调降存量房贷利率的带动下，景气有望呈现周期性回升，从而演绎阶段性修复行情。新一轮宽松政策出台，地产板块正在演绎阶段性估值修复机会，当下仍有一定空间。农牧已经调整至阶段性低点，但后续猪价有望创新高，当前正是良好布局期。

第三条主线，景气周期品仍是中期确定性高的方向，关注有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭。尽管这些方向短期内无论是从事件催化性、宏观流动性边际宽松的支撑度还是从其本身景气提升的表现来看，整体弹性都不如上述两条主线，但从中期维度来看，这些是难得的较为确定的具备景气提升的方向，前期的大幅调整也为布局提供了良好机会。

风险提示

政策带来的经济改善效果不及预期；美国经济超预期衰退等。

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华福证券

经济

十月“开门红”：国庆节前后A股走势复盘

国庆节成为市场一道分水岭。受资金面季节性收紧、市场避险情绪影响，国庆节日历效应明显，节前、节后呈现云泥之别，节前走弱概率大、节后走强概率大。但节前弱势中也存在一定机会，节前3个交易日至节前1个交易日，当日平均涨跌幅呈现“V”字回升。

行业方面，节前关注大消费板块，节后T+10关注金融板块，家电、汽车或是贯穿国庆节前后的一条线索。美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？_1

透视四季度季节效应及背后原因

四季度市场表现较好，但需注意年底创业板指的分化。四季度市场季节效应明显，延续“红十月”行情。但12月创业板指可能出现一定分化，可能是受到年底锁定绝对收益、风险偏好较低的影响，年报中主动权益型基金也更青睐配置金融地产等防御板块，减配医药、计算机等成长板块。

估值切换。四季度金融地产表现不俗，估值切换或是家电、建筑建材等行业跑赢Wind全A的重要原因。而估值切换需要具备低估值、业绩预期稳定两大前置条件，历史上金融地产、建筑建材、家电估值切换条件较成熟。进一步发现，前期市场赚钱效应好的情况下，估值切换行情可能不明显，而在市场学习效应影响下，估值切换时点也可能提前。美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？_2

风格切换。二十三年间仅2020年底未发生风格切换，金融地产Q4平均收益率跑赢Wind全A。前三季度大盘走弱时，Q4医药医疗&金融地产占优频次高；大盘走强时，科技占优频次高。美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？_3

美联储降息如何影响A股偏好？

从降息区间角度统计：

衰退式降息区间价值占优，预防式降息区间成长占优；

2001年以来的四次降息区间，医药医疗表现相对较好。在美联储降息年份，Q4风格也向成长类切换（医药医疗、科技、先进制造）；美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？_4

历次降息区间优势行业走势的变迁，对应基建投资扩张→新兴产业发展。

从时间推移角度统计：

降息落地后，出现大盘→小盘，金融地产→科技制造的趋势；

短期内金融行业占优，中期医药消费行业坚韧。美联储降息后，四季度的季节效应如何演绎？_5

投资建议：

本轮美联储降息有望实现预防式降息和经济软着陆，可重点关注大盘成长风格，尤其是在美联储降息年份Q4表现较好的科技制造、医药医疗。

结合对降息与季节效应的观察：

短期内，依然可以关注对利率敏感的金融地产。金融地产有望受益于外部流动性改善、年底估值切换与风格切换的逻辑，但要注意今年红利投资对金融地产拥挤度的影响。

建议关注医药医疗中的创新药等机会。根据历史梳理，前3季度大盘走弱&美联储降息背景下，多次指向医药医疗机会。其中创新药久期较长，对融资利率变化敏感，或收获更大弹性。

建议关注消费中的家电、汽车等机会。家电具备估值切换逻辑，汽车步入“金九银十“销售旺季，且今年各项“以旧换新”政策拉动家电、汽车消费，家电、汽车迎来重要发展机遇。

风险提示：

历史不代表未来、数据处理偏差、受个别极端值影响、未来市场剧烈波动

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Kevin Du

政治

2024年9月27日自民党举行总裁选举，已尝过四次失败苦果的石破茂，第五次向大位发起冲击，终当选党总裁。日本政治体制是议会内阁制，作为执政党党首，石破茂将在10月1日的众参两院指名选举中顺利当选新首相。

石破当选原因

自民党总裁选举采取两轮制，在第一轮中因无人得票过半数，得票前两位的高市早苗与石破茂进入第二轮决选。石破后来居上，“逆袭”当选。

其一，石破的民意支持率较高，能够在众参两院选举中为候选人拉票。未来1年内，日本将举行众参两院选举，对于自民党议员们而言，选择一个受到民意支持的候选人，显然有利于选情。尽管在自民党支持者中，石破与高市的民意支持率不相上下，但是高市的政治色彩属于极端右翼，在众参两院选举中并不利于候选人在选区内争取尽可能多的选民支持。因此不少在选举中存在压力的议员特别是年轻议员最终选择了石破。

其二，原本支持小泉、河野等的议员转投石破。从政治光谱而言，参加总裁选举的9名候选人，属于保守右翼的就是高市早苗和小林鹰之，其余候选人多非传统右翼，因此非右翼的选票在第一轮中分散，第二轮则集中投向石破。再者，在2021年总裁选举中，石破茂、小泉纯一郎、河野太郎曾组成“小石河联盟”支持河野竞选总裁，三者的支持基础重合度大，小泉与河野第一轮遭淘汰后，两人的支持者应有相当部分投向石破。

其三，保守的日本政坛或许未准备好迎接一名女首相。日本男女平等的全球排名在146个国家中仅列118名，社会上对女性的歧视仍然根深蒂固。尤其是在政坛，女性议员、大臣可以有，但若要选出女性首相，原本思想守旧的自民党男议员们可能会犹豫。

面临内政外交难题

其一，新总裁对自民党的掌控力有待观察。此次总裁选举的一个特点是有派系作为后盾的候选人如原茂木派首领茂木敏充、至今未退出麻生派的河野太郎、现任官房长官林芳正民意支持率都偏低，导致其党员票远远落后于领先的几名候选人，让他们在第一轮就惨遭淘汰。进入第二轮的两位候选人高市早苗、石破茂背后都没有强有力的派系依靠。因此，当选的石破茂，未来政治上很大程度必须依靠几位“大佬”的支持才能稳定政局，石破茂与这些“大佬”的关系如何，将影响政局稳定。

其二，如何稳定内政和外交，也将考验新总裁。在对美外交上，他不否定日美同盟，但主张日美应该更加平等，比如这次竞选，他就提出日本自卫队应该驻军美国，体现相互平等性。对华政策上，石破虽然在历史问题上并不“右”，也不屑于参拜靖国神社，但在安全问题、台湾问题上，他与自民党主流并没有太大的分歧，比如他今年8月窜台的时候就宣称“要让中国认识到即使行使武力也不会成功，或需要付出巨大的代价”。因此，未来如何理顺与美国新总统的关系，如何正确、妥善处理中日之间的问题、发展“战略互惠关”，都将考验石破茂的政治智慧。

总裁选后日本内外走势

其一，众议院选举可能在较近的未来举行，自民党应会维持执政地位。解散众议院是首相的专属权力，首相会选择对执政党最有利的时机解散重选。一般而言，新首相就任之后3个月是民意支持的“蜜月期”，老百姓对新首相有各种“美好的想象”，因此支持率往往处于高位。因此，石破很可能会尽早解散众议院重选。

其二，朝大野小的格局将会持续。在自民党总裁选举前，最大在野党立宪民主党也举行了党首选举，前首相野田佳彦当选。另外，自民党的执政盟友公明党党首也从山口那津南换成了石井启一。但朝野政党的党首变动对政局的影响微乎其微。自民党与公明党的执政联盟将会维持，在野党目前并无挑战自民党执政地位的实力，因此朝大野小的格局也不会因各党的高层人事变动而被颠覆。

其三，自民党派系是否会死灰复燃有待观察。选举过程显示，派系依然是自民党政治的底层逻辑基础，派系角力对选举结果的影响巨大。事实上，虽然自民党表面上解散了大部分派系，但只要总裁选举等具体的选举制度不改革，议员的权重在选举中占据绝对主导地位，那么派系就依然有存在的必要性。只不过是“明”和“暗”的区别，当下因为黑金丑闻的“逆风”，派系组织活动只能转入地下，并没有消失。未来风头一过，不排除这些派系会死灰复燃。

其四，石破的外交、安全政策应会延续目前日本政府的既定方向。前首相安倍晋三执政的7年8个月，确定了日本的外交、安全路线，此后的菅义伟、岸田文雄政府，都是在安倍规定的道路上继续往前走。“随美遏华”也早已成为自民党内共识。因此，石破茂当选，并不会对日本的外交、安全政策带来根本性的变化。石破应会在大体延续的基础上争取打出自身特色。

来源：中国现代国际关系研究院

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国金证券

经济

政治

共和党在关税政策上具体有六项主张，但落地存在难度。在关税层面，特朗普主张对所有商品征收10%-20%的关税、对中国全部商品征收60%以上关税和逐步停止进口中国基本商品三项提案。在法律层面，特朗普主张撤销中国的最惠国贸易地位、退出世界贸易组织和通过“特朗普互惠贸易法案”三项提案。我们判断这六项主张全盘落地的概率较低。

第一，共和党强调“实用和灵活”，特朗普擅长“以施压换让步”，本次提出以撤销中国最惠国待遇、加征关税为标志的政策或许只是烟雾弹，意在争取选票和增加上台后的谈判筹码。其政策本质仍旧是“实际利益优先于意识形态”。

第二，展望特朗普胜选情形下的第二任期，“鼓励赴美建厂”和“平衡贸易逆差”是目的，关税只是手段。中国赴美投资和增加自美进口符合我国主动扩大开放的战略选择，中美加强经贸联系符合双方国家利益。

民主党反对全范围关税，政策的延续性强。民主党围绕“投资、协调、竞争”框架，有选择性的对华加征关税。

第一，选择维持既有关税，民主党政府并未取消特朗普的对华关税，2021年初拜登任职后，对于对华关税政策采取搁置态度，随后不久表示正式沿用特朗普时期的对华贸易壁垒政策。

第二，聚焦培育本土产能，民主党主动加征关税的“光伏、关键矿物、锂电池”等行业同样是美国《通胀削减法案》补贴的行业。民主党的关税思路集中体现在2024年5月美国宣布的301关税目录中。

第三，强调降低对华依赖，在中国占美国总进口比重较大的、美国对中国依赖较强的领域上加税，提高美国相关产业的自主生存和发展能力，降低对自中国进口战略物资的依赖。

第四，产业政策助力大选，涉及“钢铝制品”、“电动汽车”的产业政策在密歇根州、宾夕法尼亚州和威斯康星州等摇摆州是十分关注的话题。尽管这部分行业几乎不存在中国对美直接出口，但也出现在上述关税清单中。

美国国会和法院可阻碍总统的关税加征举措。美国国会拥有宪法规定的关税立法权，加征关税需通过国会。而通过援引相关法案的方式，总统或可在一定限度内绕开国会。国会通过了1962年《扩大贸易法》、《1974年贸易法》、《国际紧急经济权力法》等法案，已经将部分关税权力下放给行政部门和总统。总统可以依据法案，通过发布行政令加征关税。

一方面，国会可以通过立法的形式收回关税权。即便是共和党人，也不支持总统有用不受限制的关税加征权。《两院制国会贸易授权法》。共和党人参议员波特曼、格拉斯利、图米分别提案建议“所有情况下均需国会批准关税”、“限制行政部门征收关税的期限，增加使用232条款的理由”、“单边加征关税需经国会批准”等法案。另一方面，法院有权以违宪的名义撤销行政令。总统行政令本质上是执行而非创立法律，效力低于联邦法律。联邦法院有权中止执行或最终推翻被认为超出总统宪法权力的行政命令。如果法官中止行政命令或判定其无效，总统可以反对裁决。这六项主张都较激进，援引现有条款加征关税缺乏“适当性”，国会及联邦法院或大概率反对。

另外，中国在关税风险方面，或将面临双反滥用和碳关税等新的挑战。

第一，双反等贸易救济措施或被频繁使用。世贸组织允许成员方在进口产品倾销、补贴或过激增长等给国内产业造成损害的情况下，使用反倾销、反补贴和保障措施等手段，对国内产业进行救济，是为贸易救济措施，而今被普遍用来进行“产业保护”和“定向脱钩”。

第二，“小商品包裹免税”政策或被取消。美国外交关系协会高级研究员爱德华言明如果特朗普当选，或任命莱特希泽为财政部长，莱特希泽认为美国在经济政策上的错误使其对华战略地位急剧下降，在经贸问题上力主“全面脱钩”，其中特别指出“低值豁免”条款，即允许进口产品价值低于800美元的免征关税，助长了海外企业“不公平的竞争”。

第三，两党或共同推出“美版碳关税”。共和党虽然整体否定气候变化，却也有可能主动推动“碳关税”出台。莱特希泽同样支持美国以“扭转贸易失衡”的逻辑出台碳关税，他支持对包括水泥、化肥和铝在内的碳排放密集型产品征收额外关税，动因仍是抵消高碳国家生产相关产品的优势。

中国可能采取的应对举措是积极争取国际舆论，双多边齐发力。双边层面，中国积极借助WTO上诉机制取得法理优势。WTO专设有争端解决机构(DSB)负责解决贸易争端。争端解决机构负责监督仲裁结果的实施，也有权力在败诉成员国不遵守制裁结果时授权胜诉方对其进行贸易报复。中国积极参与和维护WTO等多边机制，在WTO框架下对欧美不合理双反措施进行上诉，以塑造有利于我的国际舆论，同时为双边贸易摩擦谈判提供法理依据。多边层面，在WTO争端解决机制上诉机构因美国反对而瘫痪的背景下，中国联合欧盟建设了《多方临时上诉仲裁安排》（MPIA），为我国对外贸易、对外投资营造更好的地缘环境，稀释美国在全球经贸治理中的主导地位与话语权。