国际原油市场走势回顾

原油期货市场影响因素分析

原油期货市场走势行情

来源：金联创

越来越多的迹象显示，在今夏印度下调黄金进口关税之后，印度消费者对金饰和金条的需求激增，这已日益成为了推动全球金价屡创新高背后的一股关键动力……

印度政府本周公布的数据显示，按美元价值计算，印度8月份的黄金进口额达到了100.6亿美元，创下历史最高水平。

根据咨询公司Metals Focus的初步估计，这相当于约131吨黄金进口，按进口量计算也有望创下历史第六高位。

国际黄金价格自今年年初以来已上涨了四分之一。通常，高昂的金价往往会令对价格敏感的亚洲买家望而却步，不过近来的印度市场显然对高价颇有“免疫力”。我们上月就曾介绍过，印度政府在7月底将黄金进口关税下调了9个百分点，正推动这个全球第二大黄金消费国的需求再次激增。

Metals Focus公司总经理Philip Newman表示，“关税下调的影响是前所未有的，令人难以置信。这确实吸引了消费者。”

关税下调给印度珠宝店带来了福音，位于孟买高档社区班德拉西区的MK珠宝店，就深切感受到了印度民众当下旺盛的消费热情。该店店长Ram Raimalani表示，“当前的需求非常火爆”。

Raimalani预计，在今年9月至明年2月的传统节日和婚礼旺季期间，该店的销售额将有望同比大幅增长40%。Raimalani对印度政府和总理莫迪降低黄金关税的做法表示了赞赏。

接下来将是关键

根据行业机构世界黄金协会的数据，印度去年的黄金珠宝需求约占全球的三分之一，并已成为全球第二大金条和金币市场。

不过，随着国际金价的持续上涨，接下来印度国内市场火热的需求，是否能够一直维系，可能将成为关键。Metals Focus高级研究顾问 Harshal Barot认为，目前当地市场火热的需求，意味着印度国内的金价也正在迅速赶上关税下调前的水平。

Barot表示，“关税下调带来的全部好处快要消失了。现在价格还在上涨，我们得看看消费者是否还像往常一样购买。”

根据世界黄金协会的数据，在进口关税下调之前，印度的黄金珠宝购买量其实一直在下滑，2024年上半年的需求量触及了2020年以来的最低水平。

不过，Raimalani预计，无论金价是否从历史高位回落，印度的珠宝需求在即将到来的婚礼旺季都将保持强劲。

他表示，“飙升的金价并没有阻碍他的客户。价格上涨时，印度人其实是最高兴的，因为他们已经拥有了这么多黄金。这就像是一种投资。”

事实上，即便民间需求有所冷却，印度央行目前也可能持续位居全球增持黄金的央行阵营之中。今年前七个月，印度央行的黄金储备增加了42吨黄金，是2023年全年购买量的两倍多。

一位熟悉印度央行想法的人士表示，购买黄金是其外汇储备和货币稳定管理的“例行”工作。

在全球最大的黄金消费国中国，今年愈发昂贵的金价虽然意味着黄金珠宝销售有所减少，但金条和金币销售依然在增加。根据世界黄金协会的数据显示，第二季度金条和金币销售比去年同期激增了62%。

世界黄金协会在谈到中国时写道，“我们观察到，黄金投资需求与金价之间存在很强的正相关性。”

所有这些都有助于支持实物市场，减轻高价对黄金需求的负面影响。Sprott Asset Management的市场策略师Paul Wong表示，“这为需求奠定了稳定的基础。在亚洲部分地区，黄金很容易兑换回货币，这使黄金正成为受欢迎的储蓄工具。”

来源: 财联社

“股神”巴菲特本周再度减持美国银行！不过，这位亿万富豪目前已经完全收回其投资成本，剩下的340多亿美元股份已是纯利润。

据彭博报道，周四提交的监管文件显示，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司本周再次出售了价值8.96亿美元的美银股票。这意味着，自7月中旬以来伯克希尔的股票出售所得加上2011年来的股息分红（不考虑税收影响），已经超过了该公司为购买美银股份投入的146亿美元。

伯克希尔于今年7月开始频繁减持美国银行股票，该行当时是其第二大持仓股。期间，因8月美股大跌，抛售活动曾一度暂停，随后伴随美股回暖，伯克希尔又恢复了美银的出售操作。

现年94岁的巴菲特早在2011年通过一笔50亿美元的交易收购了美银的优先股和认股权证，正式开启这项投资。六年后，因美银提高股息，他将这些优先股转换为普通股。这期间美银股价大幅上涨，今年以来该行涨幅也达到约21%。

在最新的减持行动后，伯克希尔在美银的持股比例可能很快降至10%以下，这一监管门槛要求伯克希尔在几天内披露交易信息。

在9月10日的巴克莱全球金融服务会议上，美国银行首席执行官布莱恩·莫伊尼汉表示，他不能主动联系巴菲特询问其减持原因，因为“我们不能问，也不会问”。不过他补充道：“市场正在吸收这些股票，它每天只占交易量的一小部分——生活会继续。”

对于减持美银和苹果等核心持仓，巴菲特一直保持沉默。市场普遍认为，他在为未来可能的动荡提前做好准备，积累现金以应对潜在的“苦日子”。

一些业内人士也提到了伯克希尔未来面临的逆风因素，包括其核心业务的基本前景不一定会更加光明；以及伯克希尔大幅减持苹果、美国银行等持股并囤积大量现金，但随着美联储降息，较低的利率可能会影响其积累的创纪录现金储备的回报。

整体来看，伯克希尔的近期操作带有明显的防御性，市场猜测其在为美股可能出现的大幅回调提前布局。历史数据显示，标普500指数大约每18个月会经历一次20%以上的回调。

来源: 华尔街见闻

8月销售数据环比改善，累计销售降幅持续收窄

新开工面积降幅收窄，竣工面积降幅扩大

各项资金降幅均有所收窄，房企融资环境持续改善

投资建议

风险提示：

在美联储大幅降息背景下，LPR没有选择降息，有些超过市场预期，但也在情理之中。

9月20日，据中国央行官网发布，9月贷款市场报价利率(LPR)报价出炉，1年期LPR为3.35%，上月为3.35%；5年期以上LPR为3.85%，上月为3.85%。

不少市场分析认为，美联储在9月进行50BP级别的降息，也为中国降息打开空间。但实际上，央行早已释放过政策信号。在9月5日的国务院新闻办公室举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上，央行相关负责人就强调，要看到受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行也还面临一定的约束。

综合多位市场专家分析来看，9月两个品种LPR维持不变，主要源于净息差压力、利率锚稳定等多种因素影响。随着美国开启降息周期后，我国货币政策外部掣肘减弱，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来促进内需修复。

9月降息紧迫性不高

9月LPR报价“按兵不动”，虽低于市场预期但也在情理之中。两个品种LPR维持不变，主要源于多种原因影响。

首先，商业银行净息差仍承压，这将影响LPR报价短期继续下调。2024年二季度，商业银行净息差为1.54%，与一季度持平。从不同类型银行看，二季度仅股份制银行净息差小幅上升1bp至1.63%，其他类型银行均持平或延续下降。

与此同时，8月，新发放企业贷款加权平均利率为3.57%，比上月低8个基点，比上年同期低28个基点。新发放普惠小微贷款利率为4.48%，比上月低8个基点，比上年同期低34个基点，利率在低位水平继续下行。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，在利率中枢整体下移、市场有效需求有待提升下，金融机构自主定价的贷款利率预计仍将处于下行通道，尤其是LPR下调带动的资产重定价效应影响更大；而负债端的管控效果集中释放后，存款利率继续下行的动能和进程或有所减弱，进而使得银行息差仍承压运行。受此影响，LPR报价短期内继续下调空间受限。

今年债市行情较好的环境下，固收类理财受到较多追捧，而存款流出背景下商业银行存在一定负债端压力。

“银行息差压力下LPR调降或仍需新一轮存款降息的支持。”在中信证券首席经济学家明明看来，9月逆回购利率不变的环境下，商业银行主动压降LPR报价与其加点的动力也不足。总的来看，当下银行息差压缩较多，未来LPR报价调降或需要商业银行负债压力的缓解，不排除后续存款利率先于LPR报价下调的可能性。

东方金诚首席宏观分析师王青则认为，若着眼于稳息差而较大幅度下调存款利率，则可能引发银行存款大规模向理财等资管产品“搬家”的风险，同样不利于银行经营的稳健性。为此，降息过程需要做好多方平衡。

其次，今年2月、7月LPR利率两次较大幅调降，商业银行需要一定时间评估LPR利率调降的具体影响与效果。

明明认为，7月LPR降息成效仍待检验，9月降息紧迫性不高。尽管8月信贷社融数据不及预期，但地产金九银十销售旺季影响下，7月这一轮降息成效对于9、10月金融数据的提振作用仍有待验证。

王青也表示，当前处于7月降息后的政策效果观察期。尽管8月宏观数据显示经济运行延续稳中偏弱态势，但也不排除与政策传导存在时滞有关。短时间内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调的迫切性并不大。

另外，利率锚保持稳定。7月22日，LPR与MLF利率脱钩，与逆回购利率挂钩的传导机制基本明确。

温彬称，在新的货币政策框架下，7天期逆回购利率将作为主要的政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导关系。在此方向下，LPR报价将主要跟随7天期逆回购利率变动，7月OMO利率下调10bp至1.7%之后，近期一直维持不变，也使得LPR的报价基础未发生变化。

LPR仍有下调可能

当前经济基本面出现放缓迹象，稳增长已成为政策主要目标。综合市场分析来看，后续经济修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及LPR报价来降低实体融资成本，促进内需修复。

4月以来监管层叫停“手工补息”，近期银行启动新一轮存款利率下调，这些举措都有助于银行控制资金成本，缓解净息差收窄压力，增加报价行下调LPR报价的动力。

温彬认为，当前部分优质客户的实际贷款利率明显低于LPR，7月LPR报价下调后，较实际发生贷款利率仍偏高，为提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平、减少偏离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步提升报价有效性和精准性。

王青认为，关于银行存款向理财等资管产品大规模“搬家”的问题，后期有可能通过相关政策调整予以应对。由此，四季度LPR报价下调的条件会进一步成熟。

央行此前指出，要“持续改革完善贷款市场报价利率(LPR)，针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平”。

基于此，王青认为，在信贷市场供求关系向需求方倾斜的背景下，前期一些报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。由此，未来在提高LPR报价质量过程中，也不排除政策利率保持不变，LPR报价单独下调的可能性。

货币政策空间打开

9月19日凌晨，美联储时隔四年正式宣布降息，且首次降幅达到50bp，年内或仍有两次降息，总幅度在100bp左右。美国开启降息周期后，我国货币政策外部掣肘减弱，货币政策空间打开。

明明认为，随着美联储降息落地，我国货币政策环境可能面临以下改变：一是，中美利差收窄而我国资本流出压力可能会得到一定缓解，叠加降息后美元指数伴随走弱，预计人民币汇率将会企稳回升，稳汇率压力对宽货币取向的制约逐步缓解，未来宽松货币政策或存在更多空间；二是，随着人民币升值，美国经济衰退压力加大，预计出口端压力可能会抬升，而内需修复难以一蹴而就，预计加强逆周期调节的必要性仍然较高，后续宽货币工具加码仍有必要。

温彬也表示，后续仍有降准和降息的空间和必要，以进一步提振市场主体信心，增强经济内生动力，促进全年经济增长目标实现。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近期降准可能性提升。不排除央行近期通过降准等工具，释放长期限、低成本资金，帮助银行稳定负债成本，优化负债结构，也能对冲到期MLF资金，提振市场对经济复苏信心，平稳资金面等，起到一举多得效果。

招联首席研究员董希淼则提出，虽然未来一段时间，美国进入降息周期，我国货币政策外部约束减少，货币政策调整的空间和力度将增大，但市场对利率下降的速度和幅度不可抱有过高期待。目前，存款利率和贷款利率的调降都面临多方面约束。而且，无论是企业贷款利率还是个人住房贷款利率，都已经处于历史低位。

来源: 第一财经

步入降息周期，行情崩坏与重启似乎都只在一瞬之间，隐藏的市场因素有哪些？

伴随着昨日凌晨美联储正式降息50个基点，今年加密市场宏观层面的最后一支靴子终于落地。

现在回头看，2024年市场最为期盼的三大明确利好中——现货比特币ETF、比特币减半、美联储降息，ETF推动比特币突破7万美元，创下历史新高；减半却并未如预期一般带来显著的市场波动。

虽然宏观条件与比特币的相关性经常被争论，但宏观周期，特别是美元流动性（作为货币政策/利率、风险偏好等的函数）仍然是中长期资产价格的主要驱动力，而如今关于美联储降息周期的开始，市场共识似乎以看涨居多，并且普遍认为这是一个可交易的事件，但事实真如此么？

降息周期开启，市场一夜牛回？

自2022年初以来，美国联邦基金利率步入上调周期，直至2023年第三季度，美联储密集提高利率以对抗美国的通货膨胀——2022年1月至2023年8月期间，有效利率从0.08%提高至目标利率5.25%和5.5%之间。

如今随着9月18日美联储宣布降息50个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%-5.00%之间，意味着本轮紧缩周期正式结束，且公布的点阵图也显示年内预计还会继续降息50个基点。

点阵图分析

虽然相较于市场预计的首次降息时间推迟了4个月，但在此推动下，加密货币行业的市场积极情绪显著加强，人们开始倾向于将资金投资于比特币和其他加密资产。

原因也很简单，此前美国的货币和债券市场作为金融市场最大的池子，蓄满了流动性，如今利率一旦步入下行周期，那货币和债券市场的吸引力就会降低，人们开始更倾向于将资金投资于提供更高风险和回报的资产。

因此消息公布后，一瞬间点燃市场情绪，比特币连续突破61000美元、32000美元的整数关口，最高触及62589美元，与此同时，（消息公布后的）过去12小时全网爆仓逾1.14亿美元，其中多单爆仓超9700万美元，整个加密市场更是直接上演了一场对空头尤其是比特币空头的血腥屠杀。

Coinglass数据

不过值得注意的是，降息通常对风险资产有利，但对价格走势来说，重要的往往不是已经定价进去的因素，而是与市场预期的偏差程度，OSL市场主管Jean-David Pequignot就表示：

「在美联储宣布降息50个基点之后，比特币和更广泛的加密货币领域出现了反弹，但委员会的说法仍然对进一步降息持谨慎态度，鲍曼理事主张小幅降息，而主席鲍威尔则对过于激进的政策放松表示担忧，美国大选正在全面展开，未来几个月市场将密切关注经济指标，以确定联邦基金利率的走向。」

除此之外，过去数月市场中隐藏的一些发酵事件，也有可能成为被忽略的积极/消极因素，那我们就与大家展望下半年可能挑起大梁的主线剧情。

美国现货ETF持续流入

据SoSoValue数据，比特币现货ETF自7月以来，呈现新一轮的资金流入浪潮，虽然本月初开始又出现单周较大幅度下跌，但整体情势比4-5月明显扭转。

截止发文时，比特币现货ETF总资产净值为548.5亿美元，ETF净资产比率（市值较比特币总市值占比）达4.61%，历史累计净流入达174.4亿美元。

香港数字资产ETF逐步起量

市场总是喜欢高估新事物的短期效应，而低估它们的长期影响力。除了美国ETF之外，已经推出近半年的香港虚拟资产现货ETF近期有个信号也颇值得关注：

据香港交易所数据，香港3支比特币现货ETF上周总交易量约8400万港元，较上上周的2886万港元大幅增长超191%。

其中OSL托管的华夏基金、嘉实国际旗下两支比特币ETF周交易量逾8100万港元，占比达96.1%，较上周的2355万港元大幅增长244%；另1支现货比特币ETF周交易量约326.88万港元，占比约3.9%，较上周的531万港元下跌超38%。

加密监管巨轮转向

风起于青萍之末，2024大选年背景下，近期无论是监管层面还是资金层面，宏观环境都明显向好，酝酿着新一轮的催化剂。

首先是5月22日，《21世纪金融创新和技术法案》（FIT21法案）以279票对136票的压倒性优势在众议院通过，随即美国证券交易委员会（SEC）迅速通过以太坊现货ETF，这意味着美国监管机构的立场从强硬开始转向软化。

美SEC官网

尤其是美国政界也开始频繁试好：4年前，如果有人跟你说在此轮美国总统大选中，两党的候选人都会积极宣扬自己对加密货币的认可与支持，甚至达到“攀比”的程度，你会相信么？

你一定会觉得那个人疯了。

可现实就是这么具有戏剧性，对加密行业来说，2024年的美国总统大选俨然成为了完全迥异于2020、2016大选的政客秀场——无论是整个大选周期内的议题设置，还是双方总统候选人的公开表态，都史无前例地开始涉及加密货币，且双方候选人甚至在「攀比」自己的开放态度。

总的来看，大选年肯定是一个关键因素，对美国来说，直接或间接持有加密货币的群体已经是一股不可忽视的力量，尤其是民调数据咬得紧，那「关键少数」就是香饽饽，从FIT21法案于这个时间节点通过就可见一斑。

小结

历史不会简单重复，但总是押着相同的韵脚。

总的来看，在这种市场乍寒还暖的环境中，仍然有相当多的积极因素在慢慢发酵，只要用心观察就会让人对后市仍抱有信心，伴随着新一轮降息的开启，2024年美国大选尘埃落定后，Web3与加密行业或许真的将步入全新的周期。

来源: 金色财经