金属板块整体已连续数月走强，但白银的涨势却远超一般水平。关键原因在于：白银的价值不再仅仅局限于贵金属，而是被视为一种工业必需品。宏观和微观基本面因素在此独特地交汇融合。降息预期推高贵金属价格经过数周的不确定性，市场再次转向押注降息。较低的利率会削弱美元，并降低持有金属的机会成本。2025年，全球太阳能产业装机量创历史新高，白银的工业需求推动库存水平降至十年来的最低点。光伏需求在过去的五年出现了爆发式增长，其他新产业对白银需求的提振相对有限，需求弹性增长和供应刚性也构成了白银牛市的基础。而金融因素目前处于白银需求增量的主导力量，基于信用货币体系总体下沉和通胀、流动性预期的金融因素带来的需求是估值抬升的主要动力。与黄金不同，白银的需求难以替代，产量也无法迅速提升。虽然黄金是主要的对冲工具，但当市场动能加速时，资金往往会流入白银。白银具有更高的上涨空间，因此一旦宏观经济转向看涨，投机需求就会增加。

根据 CME FedWatch 工具显示，美联储在 12 月政策会议上将利率下调 25 个基点 (bps) 至 3.50%-3.75% 的概率为 89%。由于美国劳动力市场状况似乎进一步恶化，美联储鸽派预期持续升温。美国ADP就业人数变动数据显示，11月份有3.2万名员工被裁，而经济学家此前预计新增就业岗位仅为5000个。美国劳动力需求疲软也对美元构成压力。

白银一小时级别看布林轨道张口向下，均线向下发散，价格沿着布林下轨下跌，MACD出现死亡之吻，上涨能量逐渐减弱，这是顶背离的信号，说明会继续下跌。RSI数值33，进入超卖区域，下方支撑在整数关口和EMA200附近，分别为57和55.2。从日线级别看，布林轨道张口向上，均线向上发散，多头趋势未变。但十字星后出现大阴线下跌，大概率会回到EMA12，一旦跌破EMA12，趋势就会改变。RSI数值68，但高点逐渐降低，市场或许会在这里出现转折信号。策略上逢高做空为主。

交易方向：空

进场点位：57.9

目标点位：50

止损点位：60

支撑点位：55、53、50

阻力点位：59、60、65

澳元兑美元周三延续涨势，创下10月下旬以来新高，并逼近0.6600关口。市场对令人失望的澳大利亚经济增长数据的最初反应短暂，因为澳储行进一步放松货币政策的可能性越来越小。

澳洲联储主席米歇尔·布洛克在参议院经济立法委员会作证时表示，该行仍对通胀压力再次上升保持高度警惕，并准备在物价上涨“持续时间超出预期”的情况下采取行动。她指出，未来几个月即将公布的数据对于判断需求压力是否正在缓解至关重要，并补充说，如果通胀出现反弹迹象，官员们可能仍需重新收紧货币政策。

面对有关过去预算和通胀预测失误的质询，布洛克承认，澳洲联储在使通胀可持续地回归目标水平方面“尚未做到”，必须继续朝着这个目标努力。她强调，理事会必须“继续为此努力”。

她指出，由于国家债务预计将超过 1 万亿澳元，赤字预计将达到 420 亿澳元，公共和私人储蓄减少——如果投资保持不变——可能会“对中性利率构成上行压力”。

但她补充说，这样的结果是有可能的，但取决于国内和国际因素。她强调，虽然澳大利亚储备银行可以应对国内动态，但我们无法控制全球因素。

市场观察。市场目前普遍认为，降息在较长一段时间内不太可能，但如果即将公布的数据好于预期，也不能排除提前加息的可能性。

从技术层面来看，澳元兑美元突破0.6579进一步印证了自0.6706以来的回调可能已在0.6420结束。自2025年低点0.5913以来的上升趋势可能正在恢复，并可能再次测试0.6706的高点。关键问题在于，上涨动能能否持续到该水平，还是在接近该水平时上涨能量会减弱。

交易方向：多

进场点位：0.6535

目标点位：0.6800

止损点位：0.6440

有效期至：2025-12-20 23:55:00

支撑点位：0.6549、0.6514、0.6468

阻力点位：0.6597、0.6617、0.6707

今日交易中，黄金价格下跌至4194美元，跌幅0.59%，从近期高点回落。

黄金的上涨势头可能会受到挑战，如果明年市场情绪改善，资产配置重新流向风险资产。

虽然当前黄金期货的持仓量高于长期平均水平，但远低于今年的峰值，这可能预示着在年初强劲上涨之后，黄金市场乐观情绪有所减弱。但在降息周期中通胀仍具粘性的情况下，投资人对黄金的配置仍然可能会增加。

央行对黄金的需求更具结构性，因为美国财政赤字一直在增加，而且新兴市场央行配置黄金占外汇储备的比例偏低。

周三欧洲时段，黄金价格在区间的下限附近徘徊，尽管市场情绪喜忧参半，但金价仍守住昨日低点4163美元上方。股市整体走强被视为对贵金属构成不利影响的关键因素。

目前日内高点4230美元成为多头走高的直接阻力，突破该水平成为多头下一步走高的早期信号；而下一高点为4246美元，该水平的突破标志着自上周上涨的延续，并瞄准抛售水平4346美元。

另一方面，如果金价跌破4182美元关口，可能会延续下跌浪潮，一旦昨日低点4163美元被突破，金价可能下探至4100 美元，最终落至 4075-4073 美元的汇合支撑位，该支撑位由 4 小时图上的 200 均线和自 10 月下旬以来的上升趋势线组成。

交易方向：多

进场点位：4205

目标点位：4346

止损点位：4170

有效期至：2025-12-20 23:55:00

支撑点位：4180、4165、4154

阻力点位：4220、4228、4239

本周加元将受到11月份劳动力市场数据的影响，该数据将于周五公布。预计加拿大失业率将从10月份的6.9%上升至7%。与此同时，预计整体劳动力规模将保持不变。加拿大政府计划在出售横山输油管道股权之前，先采取措施提升该管道的产能。能源部长蒂姆·霍奇森表示，联邦政府只有在未来几年通过相关优化措施将管道产量最大化后，才会考虑出售这家国有公司的股权。横山管道于2018年被政府收购，确保其扩建项目顺利完成，该项目最终成本约340亿加元，并于去年正式投产，使原油运输能力从每日30万桶提升至89万桶。前总理特鲁多曾多次表示，政府无意长期持有管道，计划最终出售给私营部门，并向沿线原住民团体赠予部分股权。现任总理马克·卡尼政府倾向在解决管道通行费争议和完成多项产能优化项目后，再启动出售程序。霍奇森指出，这些高性价比的“去瓶颈”措施可将管道总产能提升至约125万桶/日，同时温哥华弗雷泽港务局也在疏浚航道，使油轮装载量增加，从而最大化纳税人资产价值。目前，通行费争议预计要到2026年底或2027年初才能最终解决。至于原住民股权问题，卡尼政府尚未明确是否沿用前政府方案，但最新与阿尔伯塔省签署的谅解备忘录要求，未来通往不列颠哥伦比亚省海岸的新管道必须实现原住民共同所有制，并由联邦提供贷款担保支持。

周二，美国总统特朗普表示，他已将美联储下一任主席候选人名单缩小至一人，将于 2026 年初宣布人选，并在讲话中提到了白宫顾问哈塞特的名字。据路透社报道，特朗普说：“我想，这里也来了一位潜在的美联储主席。我可以这么说吗？是潜在的。我可以告诉你，他是一位受人尊敬的人。谢谢你，凯文。”与此同时，投资者正翘首以盼11月份的美国ADP就业人数变动数据和ISM服务业采购经理人指数（PMI）数据，这些数据将于北美交易时段公布。鉴于包括杰罗姆·鲍威尔在内的大多数官员都曾警告劳动力市场存在下行风险，美国私营部门就业数据将对市场预期美联储的货币政策前景产生重大影响。主要投行显著上调对美联储12月降息的预期。美国银行全球研究、摩根大通、高盛等机构预测降息25个基点，仅摩根士丹利和渣打银行维持不变。CME FedWatch工具显示，市场给予降息的概率已升至89.2%，反映投资者对劳动力市场疲软及近期偏鸽派表态的高度关注。

美加从日线级别看，布林轨道开始收口变窄，短期均线EMA12掉头向下，价格在EMA50和布林下轨之间震荡，MACD上涨能量逐渐减弱，快慢线死叉，大概率跌至EMA200附近附近，价格约为1.392。RSI数值42，说明市场悲观情绪强烈，短期调整未结束。从四小时级别看，布林轨道张口向下，MACD金叉后，快慢线正在回抽0轴附近，目前仍有一定距离，说明调整尚未完成。下方支撑在布林下轨和整数关口附近，价格分别为1.394、1.39。RSI数值36，处于超跌区域中。因此策略上逢高做空为主。

交易方向：空

进场点位：1.399

目标点位：1.386

止损点位：1.41

支撑点位：1.393、1.39、1.386

阻力点位：1.414、1.42、1.44

近期中日关系因台海相关言论与外交对峙而趋紧，北京对日采取了若干口头与贸易层面的反制措施，旅游与零售等对华依赖度高的日本板块已出现明显下挫，市场担忧若冲突升级将冲击日本的出口与旅遊收入，进而打击日元基本面。

按以往历史行情来看，地缘紧张常会推动避险货币（如日元）升值，但这次情形并不单纯：一方面，若事件被视作区域性安全风险，短线有可能触发“避险买日元”；另一方面，若局势冲击日本经济与外资信心，资本外流与对日本财政前景的担忧会加剧，反而压低日元并推高美元兑日元。当前市场在这两条路径间博弈，资金流向同时受到日本财政策略与利率走向的影响——日本近期财政与刺激方案、以及日本国债收益率上升，使得利差与财政可持续性成为交易者衡量日元强弱的新变量。

从日线图来看，美元兑日元在突破三角收敛区间后，一度上行触及158.00关口，未能有效突破该位置，使得汇价承压回落至154.70支撑位，同时回踩20日均线，形成支撑共振，本周一收出长下影线，周二收阳止跌，进一步增强了短期多头动能。

目前来看，美元兑日元短期压力位注意156.17，若放量突破此位置，汇价将打开通往158.00的上涨空间；相反，若继续承压于156.17下方走弱，汇价可能将继续下行测试154.70支撑位。

交易方向: 多

进场点位：155.70

目标点位：160.10

止损点位：154.60

有效期至：2025-12-17 23:00:00

支撑点位：155.50、154.70

阻力点位：158.86、160.00

今年以来，白银价格已上涨超过99%。10月份，白银供应紧张推动其价格上涨至每盎司50美元。当时，分析师将这种情况解释为金属的暂时性转移。去年春天，由于关税担忧，大量白银涌入美国，导致伦敦出现白银短缺。据彭博社报道，自由流通白银（未锁定在ETF或其他基金中的白银）数量从8.5亿盎司的高位骤降至仅2亿盎司，降幅高达75%。金属聚焦（Metals Focus）估计，当时的白银供应量一度低至1.5亿盎司。印度前所未有的白银需求将白银市场推向了崩溃边缘。由于黄金价格屡创新高，印度人纷纷转向白银。这进一步加剧了伦敦白银供应的压力。最终，随着金属从纽约流回伦敦，市场出现调整，压力有所缓解。然而，在短暂的回调之后，白银价格已恢复上涨。正如澳新银行集团的一位分析师所说：“近期伦敦股市的抛售潮导致全球市场供应短缺，这种短缺的影响仍在持续。”问题不在于伦敦没有足够的白银，而在于任何地方都没有足够的白银。据 彭博社报道，近期白银流入伦敦，导致其他地区的白银供应紧张局面加剧。 上海期货交易所相关仓库的白银库存量降至近十年来的最低水平。与此同时，白银租赁价格上涨，反映出强劲的需求和有限的金属供应。这个问题并非简单地将金属从一个仓库搬到另一个仓库就能解决的。问题在于，多年来需求一直超过供应。据 Metals Focus 报道，白银价格有望连续第五年出现结构性市场短缺。2024年创下历史新高后，受价格压力影响，工业需求预计将下降约2%。这将导致整体需求下降约4%。然而，由于矿山产量持平，金属产量仍然不足以满足市场需求。Metals Focus预测，今年黄金需求将比供应量高出9500万盎司。这将使过去五年的累计市场缺口达到8.2亿盎司，相当于矿山一整年的平均产量。自 2010 年以来，白银市场累计供应缺口超过 5.8 亿盎司。 即使价格上涨，矿产供应也不太可能迅速增长以弥补供应缺口。白银矿产量在2016年达到峰值，为9亿盎司。直到去年，白银产量平均每年下降1.4%。预计到2023年，矿山将生产8.14亿盎司白银。看来至少在未来几年内，我们将不得不依靠地上白银库存的减少来弥补白银供应缺口。市场预期美联储将继续放松货币政策，这也提振了白银价格。美国近期将白银列入战略矿产清单。这可能会加剧需求压力和供应短缺。Metals Focus黄金和白银主管表示，“随着新的评级出台，白银市场肯定会更加紧张。”据彭博社报道，“由于担心美国金属价格突然上涨，一些交易员不愿将金属运出美国，如果全球市场进一步收紧，这种做法几乎没有缓解的希望。”还有人担心美国可能会对白银征收关税以保护国内供应。这些基本的供需动态至少在中短期内应该会继续支撑白银价格。

根据CME FedWatch工具显示，美联储12月降息25个基点的可能性高达89%，高于一个月前的约63%。美联储的预期主导着市场走势。纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储政策仍“略微紧缩”，暗示政策仍有向中性靠拢的空间。利率预期下调会降低美国资产的相对回报率，而当交易员对宽松政策的信心增强时，这通常会对美元指数构成压力。华尔街各家机构的预测方向已趋于一致。美国银行目前倾向于12月降息，理由是失业率飙升、私营部门招聘疲软以及鲍威尔不愿改变鸽派定价策略。这种一致性往往会增强市场的信心，并促使投资者进一步平仓美元头寸。财政不确定性加剧了美元走弱的局面。4.1万亿美元的税改方案、关税不确定性以及美联储独立性问题，都抑制了外国投资者对美国资产的需求，减少了通常支撑美元的资金流入。

白银一小时级别看布林轨道收口变窄，均线走平，价格受压布林上轨后，在布林中轨附近震荡，MACD出现死叉，上涨能量逐渐减弱，这是顶背离的信号，说明会继续下跌。RSI数值47，市场进入观望情绪，下方支撑在EMA50和布林下轨附近，分别为57.3和56.5。从四小时级别看，布林轨道张口向上，均线向上发散，多头趋势未变。但出现大阴线下跌回到EMA12，一旦跌破，趋势就会改变。MACD出现死叉，RSI数值61，但高点逐渐降低，市场或许会在这里出现转折信号。策略上逢高做空为主。

交易方向：空

进场点位：58

目标点位：50

止损点位：60

支撑点位：55、53、50

阻力点位：59、60、65