لماذا ارتفع سعر الفضة أكثر من الذهب؟

شهد الذهب ارتفاعًا حادًا هذا العام، إذ دفعت حرب روسيا في أوكرانيا والسياسات الاقتصادية غير التقليدية لإدارة ترامب الأمريكية المستثمرين والبنوك المركزية إلى البحث عن أصول الملاذ الآمن. لكن الفضة هي التي تخطف الأضواء حاليًا. فقد أدى انخفاض المعروض من المعدن النفيس إلى ارتفاع سعره بنسبة 70% في سوق لندن هذا العام، مقارنةً بزيادة قدرها 55% للذهب في منتصف أكتوبر. ويشهد كلاهما طلبًا متزايدًا من المستثمرين، الذين يُقدّرون استقرار أسعارهما خلال فترات عدم الاستقرار السياسي والتضخم وضعف العملة.

على عكس الذهب، لا تقتصر ندرة الفضة وجمالها على كونها نادرة فحسب، بل تتمتع أيضًا بخصائص عملية مفيدة تجعلها مكونًا قيّمًا في مجموعة من المنتجات. ومع انخفاض مخزوناتها إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، وتهافت المستثمرين على شرائها، هناك خطر نقص المعروض الذي قد يؤثر على قطاعات متعددة. يُلقي عدم اليقين السياسي والمالي هذا العام في الاقتصادات الكبرى، بما في ذلك الولايات المتحدة وفرنسا واليابان، بضغوط على عملاتها، وقد لجأ المستثمرون إلى التحوط من مخاطر تعرضهم للدولار الأمريكي واليورو والين من خلال الاستحواذ على أصول مثل الذهب والفضة فيما يُعرف بـ"تجارة تخفيض القيمة".

الفضة موصل كهربائي ممتاز يُستخدم في لوحات الدوائر الكهربائية والمفاتيح الكهربائية، والمركبات الكهربائية، والبطاريات، والألواح الشمسية. كما تُستخدم في طلاء الأجهزة الطبية. ومثل الذهب، لا تزال الفضة مكونًا شائعًا في صناعة المجوهرات والعملات المعدنية. وباعتبارها أصلًا قابلًا للتداول، فإن سعرها أقل من سعر الذهب للأونصة، مما يجعلها في متناول المستثمرين الأفراد، ويميل سعرها إلى الارتفاع بشكل حاد خلال ارتفاعات أسعار المعادن النفيسة. ولا تزال الصين والهند أكبر مشتري للفضة، بفضل قاعدتيهما الصناعيتين الواسعتين، وعدد سكانهما الكبير، والدور المهم الذي لا تزال تلعبه مجوهرات الفضة كمخزن للقيمة متوارثًا جيلًا بعد جيل.

كما تستهلك الحكومات ودور سك العملة كميات كبيرة من الفضة لإنتاج العملات المعدنية وغيرها من المنتجات.

استخدامات الفضة المتنوعة تعني أن سعرها السوقي يتأثر بمجموعة واسعة من الأحداث، بما في ذلك التحولات في دورات التصنيع وأسعار الفائدة، وحتى سياسات الطاقة المتجددة. عندما يتسارع الاقتصاد العالمي، يميل الطلب الصناعي إلى دفع الفضة إلى الارتفاع. عندما تلوح في الأفق فترات ركود، غالبًا ما يتدخل المستثمرون كمشترين بديلين. السوق أضعف من الذهب. حجم التداول اليومي أقل، والمخزونات أضيق، والسيولة يمكن أن تتبخر بسرعة. هذا ليس لأن كمية الفضة المتاحة للتداول أقل من الذهب. في الواقع، العكس هو الصحيح: يوجد حوالي 790 مليون أونصة من الفضة في خزائن تشرف عليها جمعية سوق السبائك في لندن، مقارنة بـ 284 مليون أونصة من الذهب. لكن الفضة أقل قيمة بكثير لكل وزن. تبلغ قيمة الفضة المخزنة في لندن حوالي 40 مليار دولار، بينما تبلغ قيمة الذهب 1.1 تريليون دولار.

تُظهر بيانات رابطة سوق لندن للسبائك (LBMA) أن مخزونات الفضة في لندن - عصب التجارة العالمية - قد انخفضت بنحو الثلث منذ منتصف عام 2021، مما قلّص كميات المعدن المتاحة للإقراض أو التسليم. وقد تجاوز الطلب العالمي على الفضة إنتاج المناجم لأربع سنوات متتالية، مما أدى إلى تآكل احتياطي العرض الذي كان موجودًا في لندن. في غضون ذلك، استقطبت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالفضة استثمارات جديدة، مما أجبر أمناء الحفظ على تأمين سبائك مادية في الوقت الذي كان فيه المعروض المتاح يتناقص.

وقد فاقمت الرسوم الجمركية الأمريكية المقترحة على بعض المعادن المستوردة في وقت سابق من هذا العام الوضع، مما حفّز عمليات الشراء المضاربية وزاد من استنزاف المخزونات. وتُتداول أسعار العقود الفورية في لندن بعلاوات سنوية متعددة السنوات مقارنةً بالعقود الآجلة في نيويورك.

وكانت النتيجة هي ضغوط على السيولة وتسابق على تأمين سبائك الفضة.

يُعد موسم الأعياد في البلاد، الذي يُتوّج بعيد ديوالي في 20 أكتوبر، عادةً فترة ذروة لشراء المعادن النفيسة. تضاعفت واردات الفضة تقريبًا مقارنةً بالعام الماضي، إذ سارع صائغو المجوهرات إلى تجديد مخزوناتهم في ظل الارتفاع الحاد في أسعار السبائك. يدفع المشترون الهنود الآن علاواتٍ تزيد عن 10% على الأسعار العالمية القياسية، مما يُبرز مدى شحّ المعروض المادي. وقد أدى هذا الطلب إلى سحب المزيد من المعادن من الخزائن الغربية، مما فاقم أزمة المعروض.

وقد بدأ بعض التجار في حجز مساحات على متن رحلات الشحن عبر المحيط الأطلسي لنقل سبائك الفضة الضخمة ــ وهي طريقة نقل باهظة الثمن مخصصة عادة للذهب ــ للاستفادة من فروق الأسعار بين لندن ونيويورك. وبالنسبة لقطاعات مثل تصنيع الألواح الشمسية، حيث يشكل معجون الفضة عنصرا أساسيا، فإن الأسعار المرتفعة بشكل مستدام قد تبدأ في تآكل الربحية وتحفيز الجهود الرامية إلى استبدال مكونات الفضة بالمعادن الأخرى.

تأثر إنتاج المناجم العالمي بانخفاض جودة الخامات ومحدودية تطوير المشاريع الجديدة. وواجهت المكسيك وبيرو والصين - أكبر ثلاث دول منتجة - انتكاسات تتراوح بين العقبات التنظيمية والقيود البيئية. قد يحل نقل المخزون من نيويورك إلى لندن الأزمة الحالية، لكنه لن يُعالج العجز المستمر في العرض.

إن ما إذا كان السوق سيجد التوازن - أو سيواجه موجة أخرى من الشراء بدافع الذعر - سوف يعتمد على مدى سرعة وصول الإمدادات الجديدة إلى الخزائن.

المصدر: بلومبرج أوروبا