Vì sao vàng và USD có thể cùng tăng? Hiểu phép quy đổi và cửa sổ tương quan

Vàng và USD cùng tăng không hề mâu thuẫn về định giá. Chỉ số USD đo sức mạnh đồng tiền Mỹ so với một rổ tiền tệ, còn giá vàng bằng USD cho biết cần bao nhiêu USD để mua một ounce. Nếu vàng tăng mạnh hơn USD so với đồng tiền thứ ba, cả hai mức giá đều có thể đi lên.

Muốn hiểu chuyển động đó, cần tách tác động quy đổi tiền tệ, nhu cầu riêng đối với vàng và khoảng thời gian quan sát. Tương quan giữa hai thị trường không giống động lượng của một tài sản; hướng dẫn về cách tính RSI, trạng thái xu hướng và xác nhận phân kỳ giúp làm rõ khía cạnh thứ hai. Cả hai cách mô tả đều không tự trở thành quy tắc giao dịch đúng trong mọi điều kiện.

USD mạnh lên so với đồng tiền nào?

Tỷ giá luôn là giá tương đối. USD/JPY tăng nghĩa là một USD đổi được nhiều yen hơn. EUR/USD tăng nghĩa là một euro mua được nhiều USD hơn, tức USD yếu đi so với euro. Chỉ nhìn đường giá đi lên mà chưa kiểm tra cách yết giá sẽ dễ đọc sai chiều.

Chỉ số USD phổ biến gồm sáu đồng tiền, trong đó euro chiếm trọng số 57,6%. Nó không đo sức mua của USD trước mọi tài sản và không có nhân dân tệ trong rổ. Euro suy yếu mạnh có thể kéo chỉ số lên mà USD/CNY không tăng tương ứng, càng không buộc vàng phải giảm.

So sánh đúng cần chỉ rõ công cụ và thời điểm: chẳng hạn lợi suất vàng giao ngay bằng USD và chỉ số USD giữa hai mốc thời gian giống nhau. Hợp đồng tương lai vàng bằng nhân dân tệ còn chứa ảnh hưởng của tỷ giá địa phương, kỳ hạn và chênh lệch thị trường; không thể gộp tất cả thành quan hệ trực tiếp vàng–USD.

Phép quy đổi cho thấy vì sao cả hai có thể cùng tăng

Bỏ qua chi phí và mức chênh giá địa phương, giá lý thuyết bằng nhân dân tệ mỗi gram bằng giá USD mỗi ounce troy nhân USD/CNY rồi chia khoảng 31,1035 gram mỗi ounce troy. USD/CNY ở đây phải là số nhân dân tệ cho một USD. Nếu dùng tỷ giá ngược, phải đổi phép nhân thành phép chia.

Hãy dùng các số giả định, không phải giá của một phiên thực tế. Vàng ở 2.000 USD và USD/CNY ở 7,00 cho kết quả khoảng 450,11 nhân dân tệ mỗi gram. Nếu vàng tăng 2% lên 2.040 USD, còn tỷ giá tăng 2% lên 7,14, giá lý thuyết thành 468,29, tăng 4,04%.

Có thể kiểm tra bằng 1,02 × 1,02 − 1. Cộng đơn giản hai mức tăng sẽ bỏ sót phần tương tác 0,04 điểm phần trăm. Nhà đầu tư nhân dân tệ không phòng hộ tỷ giá có thể hưởng lợi từ cả vàng và USD. Đây là đồng nhất thức quy đổi, không phải dự báo chuyển động tiếp theo.

Với euro, vàng 2.000 USD tại EUR/USD 1,10 tương đương 1.818,18 euro. Nếu EUR/USD giảm 2% xuống 1,078 trong khi vàng lên 2.040 USD, một ounce tương đương 1.892,39 euro, tăng khoảng 4,08%. Vàng tăng bằng USD, USD tăng so với euro, vì vàng còn tăng mạnh hơn khi tính bằng euro.

Hai tác động cũng có thể bù nhau. Vàng bằng USD giảm 2% trong khi USD/CNY tăng 2% cho 0,98 × 1,02 − 1 = −0,04%. Giá địa phương gần như đứng yên không chứng minh giá quốc tế không giảm. Sản phẩm thực tế còn có chênh lệch mua bán, phí và mức chênh giá riêng.

Tương quan nghịch chỉ đúng trong những điều kiện nhất định

Nếu các yếu tố khác không đổi, USD mạnh lên khiến vàng đắt hơn với người mua dùng đồng tiền khác và có thể hạn chế nhu cầu. Nếu đồng thời lãi suất thực kỳ vọng tại Mỹ tăng, chi phí cơ hội của việc giữ vàng không trả lãi cũng cao hơn. Hai áp lực có thể củng cố nhau.

Nhưng không cơ chế nào tạo ra tỷ lệ cố định buộc vàng đi ngược chỉ số USD. Quy đổi tiền tệ nối các mức giá đồng thời của cùng một tài sản. Cung, cầu và đánh giá rủi ro có thể thay đổi giá trị của chính tài sản ấy. Nhu cầu vàng đủ mạnh có thể lấn át sức ép tỷ giá.

Lãi suất chính sách cũng không đồng nghĩa với lợi suất thực dài hạn. Cần khớp kỳ hạn và kỳ vọng lạm phát. Lợi suất danh nghĩa có thể tăng nhưng lợi suất thực ước tính giảm nếu kỳ vọng lạm phát cùng kỳ hạn tăng nhiều hơn. Lấy lạm phát năm vừa công bố trừ lợi suất mười năm là trộn dữ liệu đã xảy ra với thời gian tương lai.

Nghiên cứu của Ngân hàng Dự trữ Liên bang Chicago xem xét riêng lãi suất thực, kỳ vọng lạm phát và sự bi quan về kinh tế, đồng thời ghi nhận quan hệ khác nhau giữa các giai đoạn. Điều đó hỗ trợ cách phân tích nhiều yếu tố, chứ không cung cấp công thức đổi một biến động lãi suất thành dự báo giá vàng.

Những nhu cầu khác nhau có thể xuất hiện cùng lúc

Triển vọng xấu đi ngoài Mỹ có thể hỗ trợ USD so với một số đồng tiền, trong khi bất định gia tăng nhu cầu nắm giữ vàng để phòng vệ. Đây là hai kênh khác nhau; nhà đầu tư không bắt buộc chỉ chọn USD hoặc chỉ chọn vàng.

Phân bổ thêm vào vàng cũng có thể bù áp lực tỷ giá và lợi suất. Dự trữ chính thức, dòng vốn quỹ và đầu tư vàng vật chất là những khả năng, nhưng muốn quy nguyên nhân cho một biến động cụ thể phải có dữ liệu đúng giai đoạn. Dự trữ ngân hàng trung ương tăng theo tháng không chứng minh ai gây ra cú nhảy giá trong một phút.

Thị trường còn có thể trải qua các pha nối tiếp. Khi thiếu tiền mặt, người tham gia có thể bán vàng để lấy USD. Sau khi điều kiện tài trợ tốt hơn, nhu cầu vàng có thể lấy lại vai trò. Thay đổi khoảng quan sát sẽ cho tương quan khác. Đây là cơ chế có thể xảy ra, không phải trình tự bắt buộc của mọi cuộc khủng hoảng.

Hãy đối chiếu chỉ số USD, các cặp tiền liên quan, lợi suất thực và vàng tại cùng thời điểm. Nếu chỉ số tăng nhưng một số cặp tiền không đi theo, cần xem lại thành phần rổ. Nếu vàng mạnh lên cả bằng USD lẫn euro, nên nghiên cứu khả năng vàng được định giá lại trên diện rộng. Hai đường giá tăng không tự cho biết bên mua là ai.

Tương quan luôn gắn với một cửa sổ thời gian

Thông thường nên so sánh lợi suất ở cùng tần suất thay vì mức giá thô. Hai chuỗi giá có xu hướng dài hạn có thể cho tương quan cao dù biến động từng ngày không có quan hệ ổn định.

Giả sử bốn lợi suất USD lần lượt là 1%, −1%, 1%, −1%; vàng là −1%, 1%, 1%, −1%. Cả hai trung bình bằng không; tổng tích các độ lệch tương ứng cũng bằng không, nên tương quan toàn mẫu bằng không. Tuy nhiên hai quan sát đầu hoàn toàn ngược chiều, hai quan sát cuối hoàn toàn cùng chiều.

Hai điểm trong mỗi giai đoạn không đủ để suy luận thống kê đáng tin cậy. Ví dụ chỉ cho thấy trung bình có thể che giấu các trạng thái trái ngược. Với dữ liệu thực, có thể so các cửa sổ cuốn chiếu 20 và 60 phiên, không coi một độ dài nào luôn đúng, và kiểm tra liệu vài phiên cực đoan có chi phối kết quả.

Đồng bộ thời gian cũng quan trọng. Giá đóng cửa vàng địa phương ở châu Á và báo giá USD muộn hơn tại New York chứa thông tin khác nhau. Giá thanh toán hợp đồng tương lai không tương đương ảnh chụp giá giao ngay tùy ý. Phải thống nhất múi giờ, mốc chốt, ngày nghỉ và cách xử lý dữ liệu thiếu.

Sản phẩm quyết định mức phơi nhiễm thực tế

Vàng giao ngay bằng USD, hợp đồng tương lai bằng nhân dân tệ và quỹ vàng không mang lại lợi suất giống hệt nhau. Hợp đồng có đáo hạn và chuyển kỳ; quỹ có phí và sai lệch bám sát; lớp chứng chỉ có phòng hộ tỷ giá có thể giảm tác động quy đổi. Cổ phiếu khai thác vàng còn chứa chi phí sản xuất, đầu tư vốn, nợ và định giá cổ phiếu.

Nắm vàng cùng tài sản USD cũng không tự bảo đảm đa dạng hóa đầy đủ. Cả hai có thể cùng hưởng lợi trong một môi trường, nhưng khả năng bù trừ suy yếu khi lãi suất thực tăng hoặc nhu cầu tiền mặt lấn át. Tương quan lịch sử trung bình không bảo đảm bảo vệ trong một ngày cụ thể.

Sau khi thấy cùng tăng, cần kiểm tra hiện tượng còn tồn tại sau khi thống nhất tiền tệ và thời gian hay không, dữ liệu lãi suất và dòng vốn hỗ trợ cách giải thích nào, và điều gì sẽ bác bỏ nó. Vàng yếu đi ở nhiều đồng tiền, lợi suất thực tăng kéo dài hoặc kết luận chỉ dựa trên vài phiên đều đòi hỏi đánh giá lại.