Covered call không phải thu nhập cố định: tính phí quyền chọn, trần lãi và đảo kỳ hạn

Bán quyền chọn mua có bảo đảm bằng cổ phiếu đang nắm giữ đổi một phần khả năng tăng giá lấy khoản phí nhận ngay. Chiến lược này không bảo toàn vốn, cũng không biến cổ phiếu thành trái phiếu trả lãi. Nếu không chấp nhận giao cổ phiếu theo giá thực hiện hoặc không chịu nổi cú giảm mạnh, phí cao không giải quyết được mâu thuẫn đó.

Phần được bảo đảm là nghĩa vụ giao cổ phiếu, không phải khoản lỗ đầu tư. Cần tách bốn phép tính: tiền đã thu, giá trị thoát vị thế hiện tại, lãi lỗ đáo hạn và sổ đảo kỳ hạn. Toàn bộ giá sau đây là giả định, không phải báo giá thực tế.

Nhận 200 USD nhưng chỉ đang lãi 80 USD

Mua 100 cổ phiếu giá 100 USD và bán một quyền chọn mua có giá thực hiện 105 USD với phí 2 USD mỗi cổ phiếu. Giả định hợp đồng này giao 100 cổ phiếu: chi 10.000 USD mua cổ phiếu, thu phí 200, chi ròng 9.800. Phải kiểm tra hệ số nhân và tài sản giao thực tế, nhất là sau sự kiện doanh nghiệp; không phải sản phẩm nào cũng quy đổi thành 100 cổ phiếu.

Trước đáo hạn, giả sử cổ phiếu lên 103 USD nhưng mua lại đúng quyền chọn đó tốn 4,20 USD mỗi cổ phiếu. Cổ phiếu lãi 300 USD, còn quyền chọn đã thu 200 nay phải trả 420 để đóng, tức lỗ chưa thực hiện 220. Tổng lãi định giá chỉ là 80 USD, chưa trừ chênh lệch mua bán và phí.

Tiền nhận luôn đi cùng một nghĩa vụ. Cộng dồn phí thu mà bỏ qua giá trị quyền chọn mở và lỗ cổ phiếu sẽ tạo đường lợi nhuận gây hiểu nhầm. Muốn tính giá trị thoát lệnh, dùng giá bán cổ phiếu và giá mua lại quyền chọn có thể thực hiện, không mặc định giá khớp cuối hay giá giữa hai chiều là giá giao dịch được.

Đáo hạn lãi tối đa 700 USD, vẫn có thể mất 9.800 USD

Tạm bỏ cổ tức, thuế, tài trợ vốn, chi phí và việc bị phân bổ thực hiện sớm. Lãi kinh tế mỗi cổ phiếu lúc đáo hạn bằng số nhỏ hơn giữa giá cuối và 105, trừ 100, cộng 2. Phần tăng vượt giá thực hiện bị quyền chọn đã bán hấp thụ; phía dưới, phí chỉ giảm bớt một phần nhỏ tổn thất.

Hòa vốn tại 98 USD, lãi tối đa 700. Nếu cổ phiếu mất hết giá trị, vẫn lỗ 9.800. Ở giá 120, chiến lược có lãi nhưng kém giữ cổ phiếu đơn thuần 1.300 USD. Có lãi và vượt phương án so sánh là hai kết luận khác nhau. Đạt trần kinh tế đúng giá thực hiện cũng không bảo đảm chắc chắn phát sinh giao cổ phiếu.

Quyền chọn hết hạn vô giá trị có thể đi cùng khoản lỗ cổ phiếu rất lớn. Đó không phải bằng chứng thành công đầy đủ. Điều cần đánh giá là tiền bù đắp cho phần tăng đã nhường và rủi ro giảm còn giữ.

So giá thực hiện và mẫu số trước khi so tỷ lệ phí

Với cùng tài sản và ngày đáo hạn, giá thực hiện thấp thường đem lại phí cao hơn nhưng chặn lợi nhuận sớm hơn. Giá cao hơn thường giữ thêm dư địa tăng với phí thấp hơn. Phí lớn trong môi trường biến động hàm ý cao cũng phản ánh khả năng giá đi xa. Biến động tăng sau khi bán có thể làm mua lại đắt hơn dù thời gian đã trôi qua.

Lãi tối đa 700 USD là 7% của 10.000 USD mua cổ phiếu, hoặc khoảng 7,14% của chi ròng 9.800. Phải nêu mẫu số. Đây là kết quả cao nhất của kỳ nắm giữ đó, không phải lãi đã kiếm được hay lợi suất năm.

Nếu giả định tổng chi phí hoàn tất vị thế là 12 USD, lãi ròng tối đa còn 688 và hòa vốn tăng lên 98,12. Chi phí thực tế tùy cách thoát. Nhân tỷ lệ phí tháng 2% với mười hai bỏ qua thay đổi của giá cổ phiếu, phí, giá thực hiện và việc còn nắm cổ phiếu hay không.

Đảo kỳ hạn thu ròng tiền không xóa lỗ cũ

Quyền chọn cũ thu 200 USD nhưng cần 500 để mua lại: lỗ đã thực hiện 300. Bán quyền chọn mới với kỳ hạn hoặc giá thực hiện khác, thu 600, sẽ tạo dòng tiền ròng 100 khi đảo. Nhưng 600 mới đi cùng nghĩa vụ mới, không phải lợi nhuận ngay lập tức.

Tổng tiền quyền chọn từ đầu là 200−500+600=300 USD. Số dư này trộn một khoản lỗ đã đóng với nghĩa vụ còn mở. Lãi lỗ cổ phiếu là phần riêng. Chỉ trình bày tiền thu ròng sẽ đánh đồng thanh khoản với tăng tài sản.

Phải đánh giá lại kỳ hạn, giá thực hiện, số cổ phiếu bảo đảm và giá có thể khớp. Bán cổ phiếu mà chưa đóng quyền chọn sẽ mất phần bảo đảm và có thể để lại lỗ lý thuyết không giới hạn của quyền chọn mua bán khống. Lệnh dừng lỗ cổ phiếu và lệnh mua lại quyền chọn không mặc nhiên tạo thành lần thoát đồng bộ.

Thực hiện sớm và cổ tức làm thay đổi quyền sở hữu

Người bán quyền chọn mua kiểu Mỹ có thể phải giao cổ phiếu trước đáo hạn. Cần chú ý quyền chọn đang có giá trị nội tại, giá trị thời gian thấp và gần ngày giao dịch không hưởng cổ tức, nhưng không có một ngưỡng cổ tức bảo đảm việc thực hiện. Nếu giao cổ phiếu làm thay đổi quyền hưởng cổ tức, không thể tiếp tục tính khoản đó là thu nhập chắc chắn.

Quyền chọn kiểu châu Âu, quyền chọn chỉ số thanh toán tiền mặt và quyền chọn cổ phiếu giao vật chất có thủ tục khác nhau. Rổ cổ phiếu tương quan không tự động bảo đảm chính xác cho hợp đồng khác. Kiểm tra hệ số nhân, tài sản giao, thanh toán, sự kiện doanh nghiệp và hạn xử lý của môi giới.

Gần giá thực hiện, chỉ giá đóng cửa không đủ xác định kết quả phân bổ. Xác nhận thông báo và số dư trước khi bán lại cùng cổ phiếu. Nếu nhất định phải giữ chúng, nghĩa vụ giao đi ngược mục tiêu. Muốn thiết lập giới hạn lỗ phía dưới, hãy so lỗ tối đa và phí của quyền chọn bán bảo vệ; phần đệm phí nhỏ không phải sự bảo vệ tương đương.

Năm câu trả lời trước khi đặt lệnh

1. Khớp số cổ phiếu với tài sản giao và hệ số nhân thực tế, xác định kiểu thực hiện và thanh toán.
2. Tính hòa vốn, lãi tối đa và lỗ khi cổ phiếu về không bằng giá khớp được và toàn bộ chi phí. Với cổ phiếu cũ, tách giá vốn lịch sử khỏi chi phí cơ hội hiện tại.
3. Xác nhận chấp nhận giao theo giá thực hiện, bỏ lỡ một phần tăng mạnh và vẫn lỗ khi thị trường giảm sâu.
4. Ghi ngày đáo hạn, ngày không hưởng cổ tức, sự kiện doanh nghiệp, hạn xử lý và quy trình đối chiếu sau thực hiện.
5. Theo dõi cùng lúc cổ phiếu, nghĩa vụ mua lại, tiền và phí. Kết sổ hợp đồng cũ trước khi đánh giá hợp đồng mới.

Quyết định nằm ở cân bằng giữa phần tăng đã bán, phần giảm còn chịu và tiền bù đắp ròng, không ở số lần tiền vào tài khoản.