Quyền chọn bán bảo vệ hay dừng lỗ? Tính lỗ tối đa, phí và kỳ hạn

Quyền chọn bán bảo vệ và lệnh dừng lỗ không cung cấp cùng một sự bảo đảm. Quyền chọn mua quyền bán theo hợp đồng trong thời hạn xác định; lệnh dừng kích hoạt việc bán trên thị trường. Khi giá mở cửa tạo khoảng trống giảm, lệnh dừng có thể khớp thấp hơn mức kích hoạt. Quyền chọn khớp đúng với cổ phiếu vẫn giữ cơ chế bảo vệ theo hợp đồng, nhưng không đồng nghĩa hết lỗ. Phí quyền chọn và ngày đáo hạn phải nằm trong phép tính.

Giá thực hiện không phải mức sàn lợi nhuận

Giả sử mua 100 cổ phiếu giá 120 USD và quyền chọn bán trên đúng 100 cổ phiếu đó, giá thực hiện 110 USD, với phí thực trả 4,50 USD mỗi cổ phiếu. Tổng chi 12.450 USD gồm 12.000 cho cổ phiếu và 450 cho quyền chọn. Đây là ví dụ giả định, không phải báo giá hiện tại. Loại trừ cổ tức, thuế, chi phí giao dịch, vốn vay và tỷ giá; định giá hai vị thế tại cùng thời điểm đáo hạn.

Nếu giá cuối kỳ thấp hơn 110 USD, cổ phiếu cộng quyền chọn có giá trị 110 USD mỗi cổ phiếu. Lỗ tối đa là 120 + 4,50 − 110 = 14,50 USD mỗi cổ phiếu, tổng 1.450 USD. Không phải chỉ 10 USD chênh lệch đến giá thực hiện hay chỉ khoản phí. Mức lỗ bằng 11,65% tổng vốn 12.450 USD, hoặc 12,08% nếu mẫu số chỉ là 12.000 USD tiền cổ phiếu. Cần ghi rõ cơ sở tính.

Nếu cổ phiếu từng được mua ở 80 USD và hiện là 120, cùng biện pháp này giữ lại lợi nhuận 25,50 USD mỗi cổ phiếu so với giá vốn cũ: 110 − 80 − 4,50. Nhưng so với giá trị hiện tại cộng phí mới, vẫn có thể mất 14,50 USD. Bảo vệ lợi nhuận đã tích lũy và giới hạn khoản lỗ từ hôm nay là hai bài toán khác nhau.

Gộp hai vị thế và chỉ trừ phí một lần

Kết quả mỗi cổ phiếu khi đáo hạn = giá cuối kỳ + max(110 − giá cuối kỳ, 0) − 120 − 4,50. Khoản nhận từ quyền chọn trong bảng chưa trừ phí; cột cuối trừ 450 USD đúng một lần.

Giá hòa vốn là 124,50 USD, không phải 110. Tại 140, quyền chọn hết giá trị nhưng cả vị thế lãi 1.550 USD. Tại 70, nhận 4.000 USD từ quyền chọn vẫn không xóa khoản lỗ chung 1.450 USD. Không thể đánh giá phòng hộ chỉ qua lợi nhuận riêng của quyền chọn.

Lệnh dừng không tạo người mua ở mức kích hoạt

Không mua quyền chọn, nhà đầu tư đặt dừng bán 110 USD cho 100 cổ phiếu. Giả sử sau khoảng trống giảm, giá có thể khớp thực tế là 92 USD và lệnh bán khớp ở đó, lỗ sẽ là 2.800 USD. Kích hoạt không bảo đảm bán tại 110. Lệnh dừng giới hạn với mức kích hoạt 110 và giới hạn 109 có thể không khớp ở 92. Sự khác biệt giữa giới hạn giá và thực hiện lệnh cũng thể hiện trong lý do lệnh giới hạn không khớp dù giá đã chạm.

Nếu dừng bán thực sự khớp tại 110, lỗ chỉ 1.000 USD, thấp hơn mức tối đa 1.450 của vị thế có quyền chọn. Vì thế quyền chọn không luôn rẻ hơn; phí mua việc giảm một bất định khác. Sau khi bán vì dừng lỗ, giá bật lại không tự khôi phục số cổ phiếu đã bán, còn người giữ quyền chọn có thể tiếp tục nắm cổ phiếu đến đáo hạn. So sánh phải có đường đi của giá và quy tắc tái tham gia, không chỉ giá cuối kỳ.

Phí thấp có thể để lại mức lỗ tự chịu cao hơn

Với cổ phiếu 120 USD, giả sử quyền chọn cùng kỳ hạn có giá thực hiện 100, phí 1,80 USD. Lỗ tối đa là 21,80 USD mỗi cổ phiếu. Quyền chọn giá thực hiện 120, phí 8 sẽ giới hạn lỗ ở 8 USD. Đây là các phương án giả định, không phải báo giá hay hợp đồng tối ưu. Phí thấp hơn trong trường hợp này đi cùng mức sàn thấp hơn.

Ở ví dụ báo giá khác, bên mua chào 4,20 và bên bán chào 4,80 USD, giá giữa là 4,50. Nhưng mua thực tế ở 4,80 tốn 480 USD, đưa tổng vốn lên 12.480 và lỗ tối đa lên 1.480 USD. Bán lại ngay ở 4,20 khi báo giá chưa đổi mất 60 USD trước hoa hồng. Dùng giá giữa trong bảng tính không xóa chênh lệch mua bán.

Kỳ hạn phải bao trùm ngày cần bảo vệ. Quyền chọn hết hạn trước công bố kết quả kinh doanh không phòng được khoảng trống giá sau đó. Gia hạn cần mua mới với giá lúc ấy. Nhân phí hiện tại với số lần gia hạn trong năm chỉ là kịch bản ngân sách, không phải chi phí năm đã biết.

Đồ thị đáo hạn không thay cho định giá hằng ngày

Trước đáo hạn, giá bán lại quyền chọn còn phụ thuộc thời gian còn lại, biến động hàm ý và giá mua có sẵn. Không thể thay giá thị trường hôm nay bằng giá trị nội tại cuối kỳ. Quyền chọn bán kiểu Mỹ giao nhận hiện vật có thể thực hiện sớm theo hợp đồng và quy trình môi giới, giao cổ phiếu ở giá thực hiện. Nhưng thực hiện quyền và bán riêng cổ phiếu cùng quyền chọn có thể tạo khoản thu khác nhau vì giá trị thời gian, chênh lệch giá và chi phí.

Bảo vệ chính xác đòi hỏi khớp tài sản cơ sở, tài sản giao nhận và số lượng. Ví dụ giả định hợp đồng 100 cổ phiếu; hợp đồng điều chỉnh có thể khác. Quyền chọn chỉ số cho một cổ phiếu riêng vẫn còn rủi ro cơ sở, còn hợp đồng 100 cho vị thế 60 cổ phiếu làm thay đổi mức phơi nhiễm. Thanh toán tiền mặt, thực hiện kiểu châu Âu và giá tham chiếu thanh toán khác cần phép tính riêng. Hãy kiểm tra hạn gửi chỉ thị và xử lý đáo hạn, không mặc định lãi trên màn hình tự biến thành tiền.

Năm bước kiểm tra giới hạn bảo vệ

1. Xác định bảo vệ lãi từ giá vốn cũ hay giới hạn lỗ từ giá trị hiện tại, và đến ngày nào.
2. Đối chiếu tài sản, giao nhận, số cổ phiếu, kiểu thực hiện và thanh toán. Tính phần thiếu hoặc dư phòng hộ.
3. Cộng giá vốn và phí thực trả, trừ khoản thu khi thực hiện, rồi tính chi phí áp dụng. Ghi hòa vốn và mẫu số tỷ lệ lỗ.
4. Thử khoảng trống giảm, đi ngang và phục hồi. Dùng đường giá cho dừng lỗ và báo giá có thể khớp cho đóng sớm.
5. Lên kế hoạch đáo hạn hoặc đóng hai vị thế. Bán riêng quyền chọn làm mất sàn; giữ cổ phiếu sau khi quyền chọn hết hạn tạo một vị thế mới không được bảo vệ.

Điều cần chọn là bất định nào được chuyển đi, trong bao lâu và với tổng chi phí bao nhiêu. Quyền chọn giới hạn kết quả hợp đồng của vị thế tương ứng; lệnh dừng quy định một nỗ lực thoát khỏi thị trường. Ngân sách tổn thất có thể kiểm chứng bắt đầu từ sự phân biệt đó.