Hợp đồng tương lai liên tục: chọn dữ liệu nào để kiểm định chiến lược?

Biểu đồ hợp đồng tương lai liên tục đi từ 98 lên 102, tăng khoảng 4,08%. Nhìn riêng hai đầu đường giá, một vị thế mua có vẻ đã sinh lời. Thế nhưng, trong ví dụ giả định dưới đây, chiến lược luôn giữ 10 hợp đồng lại có tổng lãi lỗ từ hợp đồng tương lai bằng không.

Điểm khác biệt nằm ở lúc chuyển tháng: biểu đồ nối giá của hai hợp đồng, còn tài khoản chỉ nhận lãi lỗ từ những hợp đồng thực sự nắm giữ. Kiểm định cần tách chuỗi tạo tín hiệu khỏi sổ tính tiền. Chọn điều chỉnh bằng chênh lệch hay theo tỷ lệ phụ thuộc tín hiệu dùng số điểm hay phần trăm; cả hai đều không thay thế dữ liệu khớp lệnh của từng tháng đáo hạn.

Hình minh họa cấu trúc dữ liệu và sổ vị thế, không thể hiện báo giá thị trường thực tế.

Khoản tăng 4,08% không đi vào sổ giao dịch như thế nào?

Xét cùng một hàng hóa giả định với hợp đồng tháng gần A và tháng xa B. Giá tính bằng USD mỗi đơn vị, mỗi hợp đồng tương ứng 1.000 đơn vị. Ban đầu A có giá 98. Đến lúc chuyển tháng, A ở 100 và B ở 104 tại cùng thời điểm. Sau đó B giảm về 102.

Các giá dùng cơ sở thu thập có thể so sánh với nhau; đồng thời giả định riêng rằng có thể thực hiện lệnh ở các giá đó. Chưa tính phí giao dịch, chênh lệch giá mua và bán, trượt giá, lãi tiền mặt hay hạn chế vốn, nhưng vẫn giữ chênh lệch liên tháng 4 điểm. Mua 10 A, đóng A rồi mở 10 B khi chuyển tháng, cuối cùng đóng B sẽ cho kết quả:

Biểu đồ có thể nối lần lượt 98, 100, 104 và 102, rồi cho tỷ lệ 102 ÷ 98 − 1 ≈ 4,08%. Bước nhảy từ 100 sang 104 xuất hiện vì đối tượng được hiển thị đổi từ A sang B, không phải A tăng thêm 4 điểm. Nhà giao dịch không hề giữ một hợp đồng duy nhất đi suốt từ 98 đến 102.

Cũng không được ghi thêm khoản lỗ chuyển tháng 40.000 USD ngay khi mua B. Vị thế mới mở ở 104, được định giá ở 104, có lãi lỗ ban đầu bằng không. Sau khi đã cộng kết quả của hai giai đoạn, trừ tiếp khoảng cách giá liên tháng sẽ biến chênh lệch giữa hai hợp đồng thành một khoản chi không có cơ sở. Hợp đồng tương lai thường thanh toán lãi lỗ bằng tiền hằng ngày; bảng chỉ tổng hợp kết quả từng đoạn, không có nghĩa chỉ thanh toán khi đóng vị thế.

Tháng xa đắt hơn cũng chưa quyết định giao dịch phải lỗ. Nếu chỉ đổi giá cuối B thành 108, đoạn B lãi 40.000 USD; cộng với A được 60.000 USD. Vì sao hai tháng có giá khác nhau là vấn đề của chênh lệch cơ sở và đường cong kỳ hạn; lãi lỗ vị thế còn phụ thuộc giá từng hợp đồng diễn biến ra sao sau lúc mua.

Điều chỉnh chênh lệch giữ số điểm, điều chỉnh tỷ lệ giữ phần trăm

Muốn xử lý khoảng nhảy tại điểm nối, có thể sửa lịch sử giá. Trong bảng này, giá của B mới nhất được giữ nguyên, chỉ đoạn A cũ được điều chỉnh. Hai hàng tại thời điểm chuyển tháng vẫn là giá đồng thời của hai hợp đồng, không phải hai đợt tăng liên tiếp.

Cách chênh lệch: lấy 104 − 100 = 4 cộng vào mọi giá cũ của A. Đoạn 98–100 thành 102–104, vẫn tăng 2 điểm nhưng phần trăm giảm từ khoảng 2,04% xuống 1,96%. Nếu giữ B ở 104 mà lại trừ A ở 100 đi 4 thành 96, khoảng cách sẽ mở rộng lên 8 điểm. Vì vậy, phải xác định đầu nào giữ nguyên trước khi chọn chiều cộng hoặc trừ.

Cách tỷ lệ: nhân toàn đoạn A với 104 ÷ 100 = 1,04. Giá 98 thành 101,92 và 100 thành 104. Phần trăm vẫn khoảng 2,04%, nhưng mức tăng theo điểm thành 2,08 thay vì 2. Cả đường tỷ lệ từ 101,92 lên 102 tăng khoảng 0,0785%, vẫn khác kết quả bằng không của vị thế cố định 10 hợp đồng.

Những tính chất này chỉ đúng với các điểm cùng nhận một mức cộng hoặc một hệ số nhân. Khi cửa sổ tính toán bao gồm cả A đã điều chỉnh và B chưa điều chỉnh, không thể áp dụng kết luận của riêng đoạn A cho toàn cửa sổ. Chẳng hạn, đường trung bình đi qua điểm chuyển tháng phải được tính lại từ từng giá thực sự sử dụng. Tên phương pháp giữa các hệ thống có thể khác; cần biết đầu giá được giữ cố định, đoạn bị sửa và công thức cụ thể.

Ngưỡng tăng ít nhất 2% cho thấy tín hiệu có thể biến mất

Giả sử điều kiện tạo tín hiệu là giá trong đoạn A tăng ít nhất 2%. Từ 98 lên 100, mức tăng gốc khoảng 2,0408%, đạt điều kiện. Sau khi nhân cùng hệ số 1,04, đoạn 101,92–104 vẫn tăng khoảng 2,0408%, tiếp tục đạt. Nhưng sau khi cộng 4, đoạn 102–104 chỉ tăng khoảng 1,9608% và không còn đạt ngưỡng.

Cùng dữ liệu thị trường ban đầu, cách điều chỉnh có thể đổi quyết định có tín hiệu hay không. Đây không chỉ là thay đổi thẩm mỹ của biểu đồ. Tuy nhiên, phép so sánh chỉ kiểm tra tín hiệu bên trong đoạn A nhận cùng một hệ số; chưa xác nhận tín hiệu đi qua điểm chuyển tháng, càng chưa xác nhận toàn bộ chiến lược.

Với lệnh dừng lỗ, xét một tình huống riêng: A đã lên 100, sau đó người giữ vị thế mua đặt dừng lỗ ở 99. Khi lịch sử A được cộng 4, vị trí tương ứng trên biểu đồ thành 103 nhưng lệnh lúc ấy vẫn ở 99. Mô hình phải quay về A và kiểm tra giá sau thời điểm lệnh có hiệu lực, cùng điều kiện thực hiện. Không thể chỉ thấy đường điều chỉnh đi qua 103 rồi ghi nhận rằng lệnh đã khớp ở một mức giá nào đó.

Nếu chỉ báo dùng dữ liệu của cả hai phía điểm nối, hãy đối chiếu từng quan sát theo ngày, hợp đồng gốc, giá gốc, hệ số điều chỉnh và giá sau điều chỉnh để tạo lại tín hiệu. Sau đó mới mô phỏng lệnh trên hợp đồng thực. Một mức tăng được bảo toàn trong đoạn A không chứng minh kết quả chiến lược cũng được bảo toàn.

Phép tỷ lệ còn có giới hạn toán học: mẫu số bằng 0 khiến phép chia không xác định; số âm không thể lấy logarit thực trực tiếp; phần trăm khi giá đi qua 0 có thể mất cách diễn giải lợi suất thông thường. Giá âm trên chuỗi có thể là giá thật hoặc phát sinh do cộng dồn chênh lệch điều chỉnh. Cần đối chiếu tháng hợp đồng gốc, không chỉ nhìn đường liên tục để kết luận.

Chọn đúng chuỗi vẫn chưa thay thế quy tắc khối lượng

Kết quả không lãi lỗ ở đầu bài thuộc về quy tắc mỗi giai đoạn giữ 10 hợp đồng. Nếu thay bằng mục tiêu danh nghĩa 980.000 USD ở mỗi lần mở, không tái cân bằng trong giai đoạn và không cộng lãi A vào mục tiêu B, kết quả sẽ khác dù giá không đổi.

Số A vẫn là 980.000 ÷ (98 × 1.000) = 10 hợp đồng. Số B theo lý thuyết là 980.000 ÷ (104 × 1.000) ≈ 9,4231. Dùng số lượng chưa làm tròn, A lãi 20.000 USD, B lỗ khoảng 18.846,15 USD, tổng lãi khoảng 1.153,85 USD. Khác biệt chỉ đến từ việc nắm ít B hơn khi B giảm giá.

Số lẻ hợp đồng là giả định để tách tác động của quy tắc khối lượng. Giao dịch thật cần xử lý số nguyên, hợp đồng nhỏ hơn, tiền dư, ký quỹ và sai lệch thực hiện. Mức 980.000 USD là mục tiêu danh nghĩa, không phải tiền mua toàn bộ hàng hóa hay tiền ký quỹ. Nếu xác định riêng vốn phân bổ ban đầu cũng bằng 980.000 USD và không có tiền bên ngoài nộp hoặc rút, lãi từ hợp đồng tương lai tương ứng khoảng 0,1177% trong kỳ. Đây không phải lợi suất trên ký quỹ; chọn mẫu số vốn khác sẽ cho tỷ lệ khác.

Ngược lại, giữ nguyên 10 hợp đồng cũng không giữ nguyên giá trị danh nghĩa. Tại lúc chuyển tháng, A ở 100 tương ứng 1.000.000 USD; B ở 104 tương ứng 1.040.000 USD, tăng 4%. Không thể kết luận ký quỹ hoặc rủi ro thực tế cũng tăng đúng 4%, vì còn phụ thuộc hợp đồng, quy tắc thanh toán bù trừ và điều kiện thị trường.

Tài khoản cuối cùng phải tính cả phí và thu nhập vốn thực tế. Trong một tình huống riêng, lãi lỗ tương lai của quy tắc 10 hợp đồng bằng không, lãi tiền mặt đủ điều kiện là 1.200 USD và tổng phí giao dịch liên quan là 300 USD, kết quả ròng mới là 900 USD. Không mặc định toàn bộ danh nghĩa đều là tiền mặt sinh lãi, cũng không trừ chênh lệch liên tháng thêm lần nữa. Chuỗi giá không chứa đủ dữ liệu để hoàn thành sổ này.

Kiểm tra gì trước khi đưa chuỗi liên tục vào mô hình?

Xác định mỗi ngày đang đại diện cho hợp đồng nào. Chuỗi tháng thanh khoản nhất cần quy tắc chọn tháng; chuỗi tháng gần cần quy tắc rời hợp đồng sắp đáo hạn. Chúng không phải hợp đồng niêm yết không bao giờ hết hạn. Tối thiểu phải đối chiếu được mã hợp đồng thật, thời điểm chuyển tháng và cơ sở lấy giá. Giá thanh toán chính thức không được mặc nhiên coi là giá giao dịch đóng cửa; dùng báo giá có thể so sánh cũng không bảo đảm khớp lệnh ở mức đó.

Dùng hai giá gốc khác nhau để kiểm tra cách điều chỉnh. Chọn chúng từ cùng một đoạn cũ. Nếu 98 và 100 tương ứng 102 và 104, hai chênh lệch đều bằng 4, phù hợp với điều chỉnh cộng trong đoạn này. Nếu chúng tương ứng 101,92 và 104, hai tỷ số đều bằng 1,04, phù hợp với điều chỉnh theo tỷ lệ, với điều kiện mẫu số khác 0. Một điểm đơn lẻ không phân biệt được hai cách giải thích; hai điểm cũng chỉ kiểm tra đoạn được chọn, không chứng minh toàn bộ phương pháp.

Kiểm tra tín hiệu và khớp lệnh thành hai bước riêng. Điều kiện tăng ít nhất 2% trong cùng đoạn có thể đối chiếu như trên; cửa sổ qua điểm chuyển tháng phải được tái dựng từ từng hệ số. Sau đó mới xét giá lệnh, chiều giao dịch, số lượng, hệ số nhân, thời gian và chi phí trên hợp đồng thật. Một báo cáo chỉ có dấu mua bán trên đường liên tục mà không có ánh xạ hợp đồng chưa chứng minh các lệnh đó có thể thực hiện trong quá khứ.

Đặt thông tin về đúng thời điểm có thể biết. Khối lượng cuối ngày chỉ biết khi ngày giao dịch kết thúc. Dùng nó xác định tháng chủ đạo rồi giả định chuyển vị thế ngay lúc mở cửa cùng ngày là sử dụng thông tin tương lai. Với việc điều chỉnh quá khứ ở lần chuyển tháng sau, tác động lên tín hiệu phải được kiểm tra từng điều kiện: ngưỡng giá tuyệt đối có thể thay đổi, còn một số chênh lệch vẫn giữ nguyên nếu cả đoạn dịch chuyển cùng mức.

Những đối chiếu này giúp chuyển từ “đường giá đã tăng bao nhiêu” sang “chiến lược dùng quy tắc nào, giao dịch hợp đồng nào và tạo ra lãi lỗ có thể kiểm chứng bao nhiêu”. Nếu thiếu hợp đồng gốc, phương pháp điều chỉnh hoặc khối lượng vị thế, cần bổ sung dữ liệu đó trước. Một đường cong mượt hơn không thể thay thế bằng chứng còn thiếu.