Hóa đơn giao nhận vàng COMEX: vì sao hợp đồng 100 ounce không đồng nghĩa 100 ounce vàng ròng?

Có lãi 10.000 USD trên hợp đồng vàng tương lai không có nghĩa là đã trả xong tiền nhận vàng. Người mua vẫn có thể phải thanh toán hóa đơn hơn 250.000 USD. Muốn hiểu con số đó, cần tách ba đại lượng: quy mô danh nghĩa của hợp đồng, lượng vàng ròng thực nhận và giá được dùng để lập hóa đơn giao nhận.

Trong ví dụ dưới đây, tiền vàng là 258.700 USD, còn lãi hợp đồng lũy kế là 10.000 USD. Tổng chi ròng vì thế bằng 248.700 USD, khác với 250.000 USD khi lấy 100 nhân giá mở vị thế. Chênh lệch này xuất phát từ lượng vàng, không phải một khoản lãi bị bỏ quên, cũng không chứng minh người mua được giảm giá cho cùng một lượng tài sản.

100 ounce của hợp đồng khác lượng vàng ròng trên chứng từ

Hợp đồng vàng COMEX tiêu chuẩn, mã GC, có đơn vị giao dịch 100 ounce troy. Quy định cho phép trọng lượng giao nhận dao động 5% lên hoặc xuống so với chuẩn và yêu cầu độ tinh khiết tối thiểu 995 phần nghìn, tức 99,5%. Nhãn hiệu được chấp thuận, kho lưu giữ, giấy tờ và chuỗi vận chuyển, bảo quản cũng phải đáp ứng điều kiện. Một thỏi vàng đủ nặng và đủ tinh khiết chưa đương nhiên đủ điều kiện giao nhận.

Giả sử thỏi vàng nặng 100,000 ounce troy với độ tinh khiết 0,995. Lượng vàng ròng là 99,500 ounce troy. Ví dụ giao nhận chính thức của CME dùng lượng vàng ròng làm cơ sở tính tiền. Mức tối thiểu không có nghĩa mọi thỏi đều có độ tinh khiết đúng bằng 0,995; số liệu thực phải lấy từ chứng chỉ kho và hồ sơ liên quan.

Ký hiệu G là trọng lượng toàn thỏi, f là độ tinh khiết dưới dạng số thập phân và W là lượng vàng ròng được tính tiền: W=G×f. Các đầu vào ở đây được chọn để tích kết thúc chính xác ở ba chữ số thập phân, tiền vàng cũng khớp đến cent. Đây không phải giả định về mọi quy tắc làm tròn của hệ thống. Không được trộn ounce troy với ounce thông thường hoặc sửa trọng lượng chỉ để làm khớp hóa đơn.

Phải tìm đúng ngày xác định giá giao nhận

Theo quy tắc 706.D, thông thường giá cơ sở là giá thanh toán của ngày nộp thông báo ý định giao hàng. Nếu thông báo được nộp vào ngày làm việc áp chót của tháng giao nhận, giá dùng là giá thanh toán của ngày làm việc thứ ba tính từ cuối tháng. Ngoại lệ này khiến việc xác định ngày trở thành một phần của phép kiểm tra, chứ không chỉ là thủ tục.

Bài viết về cách hình thành giá thanh toán của hợp đồng kỳ hạn xa giúp phân biệt mức tham chiếu chính thức với giao dịch cuối cùng. Đó là một ví dụ định giá khác, không thay thế quy tắc giao nhận GC; hợp đồng và ngày áp dụng cho hóa đơn này vẫn phải được xác minh riêng.

Gọi giá mở vị thế là F0 và giá cơ sở áp dụng là P. Với một hợp đồng mua được giữ nguyên, nếu sổ hợp đồng đã được đối chiếu đến chính P, bao gồm điều chỉnh giá cần thiết của hệ thống bù trừ, lãi lỗ lũy kế bằng 100×(P−F0). Đây là tổng các dòng tiền đã phát sinh qua thanh toán hằng ngày, không phải khoản lãi mới được trả thêm lần nữa khi nhận vàng.

Nếu sao kê dừng tại giá khác, phải tìm phần điều chỉnh còn thiếu. Tăng giảm số hợp đồng, đóng một phần hoặc chuyển sang tháng khác đều đòi hỏi sổ giao dịch thực tế. Không thể lấy một con số lãi chưa hoàn chỉnh để trừ khỏi hóa đơn rồi kết luận bên giao vàng tính sai.

Ba thỏi vàng là ba phương án độc lập

Giả định mua một hợp đồng GC ở giá 2.500 USD mỗi ounce niêm yết, giá cơ sở giao nhận là 2.600 USD. Ba phương án có trọng lượng 99, 100 và 101 ounce troy, cùng độ tinh khiết 99,5%, các điều kiện khác đều được đáp ứng. Chúng không phải ba thỏi loại 100 ounce cùng giao cho một hợp đồng. Tạm thời chưa đưa phí, lãi vay, thuế và lưu kho vào tính toán.

Phía hợp đồng giống nhau: 100×(2.600−2.500)=10.000 USD lãi. Phía vàng thay đổi theo W. Ở hàng giữa, 100,000×0,995=99,500 ounce vàng ròng; nhân với 2.600 cho tiền vàng 258.700 USD. Trừ lãi đã tích lũy trên hợp đồng, chi ròng là 248.700 USD.

Hàng có tổng tiền thấp nhất cũng mang lại ít vàng ròng nhất. So sánh tổng chi như thể cả ba mua cùng một lượng vàng sẽ gây hiểu nhầm. Với hàng giữa, chi phí trên mỗi ounce vàng ròng là 248.700÷99,500, xấp xỉ 2.499,497487 USD. Chia cho 100 danh nghĩa chỉ che khuất khác biệt về lượng thực nhận.

Điều kiện để chi phí quay về đúng giá ban đầu

Đặt Q=100 là lượng danh nghĩa. Trước các chi phí khác, tổng chi ròng có thể viết C=WP−Q(P−F0)=QF0+(W−Q)P. Thành phần đầu là 250.000 USD; thành phần sau định giá phần lượng vàng ròng chênh với lượng danh nghĩa tại giá giao nhận.

Chỉ khi W=Q, và bỏ qua chi phí bổ sung, C mới đúng bằng QF0. Trọng lượng thỏi 100 không tự động đồng nghĩa 100 ounce vàng ròng. Hàng giữa có W−Q=−0,500 ounce, tạo điều chỉnh −1.300 USD ở giá 2.600. Thỏi nặng 101 ounce lại có chênh lệch +0,495, tương ứng +1.287 USD.

Đó là đẳng thức đối chiếu sổ sách, không phải cơ hội kinh doanh chênh lệch giá. Lượng vàng nhận được khác nhau; nghĩa vụ giao nhận, tiền mặt và các chi phí chưa tính vẫn tồn tại. Muốn phòng hộ một nhu cầu vật chất xác định, phải xử lý riêng sự tương ứng về lượng, thay vì cho rằng một hợp đồng luôn khóa chính xác giá mua của mọi thỏi được phân bổ.

Giá giảm: khoản lỗ phải được cộng vào chi phí

Giữ nguyên W=99,500 ounce và giá vào 2.500 USD, nhưng thay giá giao nhận. Mỗi hàng tiếp theo là một kết quả cuối kỳ độc lập, không phải một chuỗi giao dịch. Khi P=2.400, tiền vàng giảm còn 238.800 USD, song hợp đồng đã lỗ 10.000 USD. Tổng chi là 238.800−(−10.000)=248.800 USD.

Giữa hai kết quả P=2.400 và P=2.600, giá cao hơn 200 USD lại đi kèm chi ròng thấp hơn 100 USD. Độ nhạy là W−Q=−0,500 ounce: quy mô danh nghĩa lớn hơn lượng vàng ròng nhận được nửa ounce. Nếu W lớn hơn 100 thì dấu đảo chiều; nếu bằng 100, tác động giá triệt tiêu trong mô hình chưa tính phí.

Không thể suy ra giá vàng giảm luôn làm giao nhận đắt hơn. Ý nghĩa là hai vế khác lượng sẽ không bù trừ hoàn toàn. Khi kiểm tra bảng tính, hãy trừ lãi lỗ có dấu hoặc cộng trị tuyệt đối của khoản lỗ; không được coi lỗ như tiền thu rồi trừ thêm lần nữa.

Phí lưu kho và số tiền cần bổ sung không phải một khái niệm

Theo quy tắc 706.F, bên giao chịu chi phí xử lý và lưu kho đến hết ngày giao nhận. Nếu thành viên bù trừ bên bán đã trả trước phí lưu kho cho thời gian sau ngày đó, trong giới hạn không quá 30 ngày theo quy tắc, thành viên bù trừ bên mua hoàn lại theo tỷ lệ phần đủ điều kiện chưa hết hạn và điều chỉnh trên hóa đơn. Ví dụ riêng: phí 30 USD cho tháng 30 ngày, còn 12 ngày sau giao nhận. Khoản hoàn trả là 30×12/30=12 USD. Đây không phải bảng phí kho hiện hành.

Với thỏi ở hàng giữa và P=2.600, hóa đơn gồm khoản này là 258.712 USD; chi ròng sau lãi hợp đồng là 248.712 USD. Lưu kho về sau, xuất kho, vận chuyển, bảo hiểm, môi giới, thuế và tài trợ cần được kiểm tra riêng. Chưa đưa vào ví dụ không có nghĩa những khoản đó miễn phí, và cùng một khoảng lưu kho trả trước không được tính hai lần.

Chi ròng lũy kế cũng không nhất thiết là số phải chuyển vào ngày giao nhận. Lãi trước đó có thể đã rút hoặc dùng cho vị thế khác. Ký quỹ ban đầu là tài sản bảo đảm chứ không phải tiền đặt cọc mua vàng; chỉ tính vào nguồn thanh toán khi thực sự được giải phóng và sử dụng. Nếu vừa ghi nó thành chi phí vĩnh viễn vừa coi hoàn ký quỹ là lợi nhuận, sẽ lẫn luồng tài sản bảo đảm với chi phí và lợi nhuận.

Không có nghĩa vụ chi khác hay nguồn giải phóng bảo đảm mới, nếu sẵn 10.000 USD tự do sử dụng thì cần bổ sung 248.712 USD cho hóa đơn 258.712 USD. Nếu tiền khả dụng bằng không, phải bổ sung đủ 258.712 USD. Chi phí kinh tế không đổi, chỉ vị trí và khả năng sử dụng tiền khác nhau. Nhận chứng chỉ kho cũng khác đưa vàng ra khỏi kho; cơ chế chứng chỉ kho và giao nhận vật chất giúp xác định quyền nào đã chuyển, bước vận chuyển nào còn lại.

Năm bước chốt sổ đối chiếu

1. Khớp mã hợp đồng, tháng, số lượng và thông báo giao nhận; xác nhận là GC tiêu chuẩn và liệt kê mọi thay đổi vị thế.
2. Đối chiếu số chứng chỉ kho, thương hiệu, cơ sở lưu giữ; ghi riêng trọng lượng thỏi, độ tinh khiết và lượng vàng ròng tính tiền. Giải quyết đơn vị và làm tròn bằng chứng từ.
3. Tìm giá áp dụng theo ngày thông báo ý định và ngoại lệ cuối tháng; đưa sổ hợp đồng đến cùng cơ sở giá, kể cả điều chỉnh bù trừ cần thiết.
4. Tính riêng tiền vàng, lãi lỗ lũy kế có dấu và chi ròng. Mỗi phí có chứng từ chỉ cộng một lần; đơn giá dùng lượng vàng ròng thực tế làm mẫu số.
5. Lập lịch tiền theo ngày: hạn trả hóa đơn, tiền khả dụng, các khoản ký quỹ đã chuyển, thời điểm giải phóng bảo đảm và chi phí kho, xuất kho về sau.

Chỉ khi lượng, giá, chiều thu chi và thời điểm cùng khớp mới có thể kết thúc đối chiếu. Phần chênh chưa giải thích phải được giữ lại để kiểm tra, không xóa bằng giả định rằng mọi khoản đều bằng 100 nhân giá mở vị thế.