TAS dầu WTI: mua dưới giá thanh toán vẫn có thể lỗ

Mua hợp đồng dầu WTI thấp hơn giá thanh toán ba xu có phải đã có lãi? Chỉ có thể nói giá mua thấp hơn đúng mức tham chiếu đó. TAS cho phép các bên khớp một khoản chênh khi giá thanh toán của ngày còn chưa được xác định. Giá mua tuyệt đối sẽ được gán sau; thị trường vẫn có thể tăng trước khi chốt giá hoặc giảm trong thời gian giữ vị thế.

Ví dụ một hợp đồng CL chuẩn dưới đây có 30 USD ghi có ngày đầu nhưng kết thúc với 470 USD thua lỗ. Cả hai đều đúng. Nếu chỉ đọc khoản điều chỉnh đầu tiên mà bỏ dòng tiền đóng vị thế, nhà đầu tư đang đánh giá một phần sổ cái như thể đó là toàn bộ giao dịch.

TAS cố định khoản chênh nào?

Gọi P là giá khớp cuối cùng được gán, S là giá thanh toán áp dụng cho đúng tháng hợp đồng và đúng ngày, d là khoản chênh đã khớp tính bằng USD/thùng. Công thức là P = S + d. Với bên mua, d âm nghĩa là mua dưới S, d dương nghĩa là mua trên S. Với bên bán, trong điều kiện khác như nhau, d cao hơn cho giá bán cao hơn.

Đơn vị quyết định cách đọc con số. CL chuẩn trên NYMEX đại diện 1.000 thùng, bước giá tối thiểu 0,01 USD/thùng tương ứng 10 USD mỗi hợp đồng. Vì vậy −3 bước giá là −0,03 USD/thùng, không phải −3%, −3 USD/thùng hay giá dầu âm. Nếu màn hình chỉ ghi “−3”, phải biết cột đó là số bước giá hay số tiền. Không lấy quy mô CL để tính cho một hợp đồng dầu khác kích cỡ.

Quy tắc 524 phân biệt TAS dùng giá thanh toán trong ngày với TAM dùng mức giá tham chiếu riêng do sở giao dịch xác định. TAS không phải lệnh thị trường đặt sát giờ đóng cửa; S cũng không mặc nhiên bằng giao dịch cuối trên biểu đồ. Muốn hiểu mức tham chiếu, hãy xem cách xác định giá thanh toán hợp đồng WTI. Cơ chế tạo giá thanh toán và cách đặt lệnh là hai vấn đề khác nhau.

Ghép khoản nhận 30 USD với khoản chi 500 USD

Giả sử tài khoản ban đầu không có vị thế, giao dịch đúng tháng và ngày được phép TAS, lệnh mua một hợp đồng được khớp đủ tại d = −0,03 USD. Tất cả giá trong bài là giả định giảng giải, không phải báo giá đang giao dịch. S cuối ngày bằng 70,20 nên giá mua được gán là 70,17 USD/thùng.

Điều chỉnh ngày đầu bằng (70,20−70,17)×1.000 = +30 USD. Ngày giao dịch tiếp theo, nhà đầu tư bán đóng ở 69,70. Khoản điều chỉnh tiếp theo phải tính từ giá thanh toán trước đó: (69,70−70,20)×1.000 = −500 USD. Không bắt đầu lại từ giá mua ban đầu cho phần dòng tiền này.

Tổng 30−500 = −470 USD, đúng bằng cách tính trực tiếp (69,70−70,17)×1.000. Cộng 30 rồi lại đo giai đoạn sau từ 70,17 sẽ tính phần ngày đầu hai lần. Ngược lại, chỉ báo cáo khoản trừ 500 USD sẽ bỏ sót khoản ghi có trước đó. Phép đối chiếu đúng phải đi từ lúc mở đến khi đóng thực tế.

Sổ cái cơ sở chưa gồm phí, thuế và chi phí tài trợ tiền ký quỹ. Tiền ký quỹ cũng không phải toàn bộ hóa đơn mua 1.000 thùng dầu vật chất. Ghi có dương không bảo đảm có thể rút ngay số tiền đó; yêu cầu ký quỹ và khả năng bị yêu cầu nộp thêm tiền vẫn cần được quản lý.

So với lệnh mua cố định 70 USD, TAS có rẻ hơn không?

Xét hai lựa chọn thay thế để có cùng một hợp đồng: mua ở giá cố định 70,00 hoặc mua TAS tại S−0,03. Giả định mỗi phương án đều khớp đủ khi xét riêng, không khẳng định có thể đồng thời lấy cả hai giá trên thị trường. Trước chi phí, TAS chỉ rẻ hơn nếu S−0,03 < 70,00, tương đương S < 70,03.

Tiết kiệm bằng (giá mua cố định−giá mua TAS)×1.000. Nếu S là 69,90 thì giá TAS 69,87, tiết kiệm 130 USD. Nếu S là 70,03, giá mua bằng nhau. Khi S lên 70,20, giá TAS 70,17 lại bất lợi 170 USD so với phương án cố định. Khoản tiết kiệm âm thể hiện bất lợi về giá.

Đây là quy đổi chênh lệch giá thực hiện theo cùng quy mô hợp đồng, không có nghĩa người mua hợp đồng tương lai phải trả toàn bộ giá trị dầu lúc mở vị thế. Khi S chưa biết, nhìn d âm chưa đủ để xếp hạng hai lựa chọn. TAS xác định khoảng cách với chuẩn nhưng để ngỏ mức của chuẩn; lệnh giá cố định xác định giá tuyệt đối nhưng có thể không khớp hoặc không đủ số lượng.

Chênh lệch phí làm thay đổi ngưỡng giá

Tách riêng một ví dụ có phí thực hiện tổng cộng 5 USD cho TAS và 2 USD cho phương án cố định. Đây không phải biểu phí thực tế của sàn hay môi giới. Điều kiện TAS rẻ hơn nghiêm ngặt là 1.000×(S−0,03)+5 < 1.000×70+2, cho S < 70,027.

70,027 là ranh giới đại số, không phải tuyên bố giá thanh toán có thể giao dịch với ba chữ số thập phân. Nếu giá thanh toán nằm trên lưới 0,01 USD, mức cao nhất còn thỏa điều kiện là 70,02. Khi đó lợi thế giá 10 USD trừ phần phí cao hơn 3 USD còn tiết kiệm ròng 7 USD. Tại 70,03, hai giá mua ngang nhau nhưng TAS chịu thêm 3 USD phí.

Làm tròn 70,027 lên 70,03 rồi gọi cả mức đó là có lợi sẽ đảo ngược kết luận ở biên. So sánh thực tế cần chi phí của đúng tài khoản, số hợp đồng và đường thực hiện, cùng mọi khác biệt tài trợ đáng kể. Nếu một lệnh chỉ khớp một phần, không thể giữ nguyên giả định khớp đủ. Khoản phí 5/2 này cũng không tự động được áp vào các ví dụ lãi lỗ gộp khác trong bài.

Khi nào giá thanh toán triệt tiêu, khi nào rủi ro còn lại?

Trong tình huống độc lập, một hợp đồng mua tại S−0,03 và một hợp đồng bán tại S+0,02 dùng cùng ngày, tháng và S cuối cùng. Nếu hai bên đều khớp với số lượng bằng nhau, S triệt tiêu, còn 0,05 USD/thùng, tức 50 USD lãi gộp cho một cặp. Đây là phép tính của các giao dịch đã khớp, không phải cam kết có sẵn cơ hội kiếm chênh lệch hai chiều.

Nếu mua khớp hai hợp đồng nhưng bán chỉ khớp một, chỉ một cặp được triệt tiêu. Hợp đồng mua còn lại mở ở 70,17 và đóng ở 69,70 lỗ 470 USD. Cộng 50 USD từ cặp đã đối ứng, tổng vẫn là lỗ gộp 420 USD. Mức chênh hấp dẫn không xóa rủi ro của lượng chưa được đối ứng.

Có thể kiểm tra bằng dòng tiền: ngày đầu hai hợp đồng mua nhận tổng 60 USD, hợp đồng bán nhận 20 USD, cộng 80 USD. Ngày sau vị thế mua còn lại chi 500 USD, nên 80−500 = −420. Ví dụ này chưa gồm phí, thuế và tài trợ. Nếu ngày hoặc tháng khác nhau, S không còn là cùng một biến: biến động giữa hai ngày hay chênh lệch giữa các tháng vẫn nằm trong kết quả.

TAS không thay đổi quyền giao dịch hay nghĩa vụ giao nhận

Giờ giao dịch hợp đồng thông thường không đương nhiên là giờ được đặt TAS. Quy tắc 524 và bảng áp dụng quy định sản phẩm, tháng và khung thời gian. Cần kiểm tra hợp đồng và ngày thực tế, thay vì dựa vào bảng giờ cũ hoặc một tháng từng đủ điều kiện. Bài này không xác nhận một tháng hợp đồng hiện tại luôn sẵn sàng giao dịch TAS.

Sau khi được gán giá, vị thế vẫn chịu biến động của hợp đồng tương lai gốc. TAS không thêm bảo vệ lỗ. CL chuẩn vẫn là hợp đồng có giao nhận vật chất; vào lệnh bằng TAS không biến nó thành hợp đồng chỉ thanh toán tiền mặt hay miễn quản lý đáo hạn. Thao túng thị trường liên quan để có lợi cho vị thế gắn với giá thanh toán là hành vi bị cấm, không phải kỹ thuật cải thiện thực hiện hợp lệ.

Năm bước đối chiếu lệnh và sổ tiền

1. Ghi đúng sản phẩm, tháng, ngày, chiều mua bán, số lượng thực khớp và khung TAS được phép. Tách số gửi lệnh khỏi số đã khớp.
2. Đổi d về USD/thùng bằng bước giá đúng; giữ riêng khoản chênh đã biết với S chưa biết.
3. Khi có giá thanh toán, tính lại S+d và so với giá được gán, xác nhận cả ngày lẫn tháng hợp đồng.
4. Ghi từng khoản điều chỉnh một lần và cộng đến lúc đóng thực tế; thêm phí và chi phí tài trợ ở phần riêng.
5. Trước khi so giá cố định hoặc nói đã đối ứng, kiểm tra giả định khớp, số lượng và ngày tham chiếu. Giữ phần chưa khớp cặp và chuẩn khác nhau trong sổ rủi ro.

TAS phục vụ nhu cầu bám theo giá thanh toán với một khoản chênh xác định. Nó không cho biết dầu sẽ ở mức nào hay giao dịch chắc chắn có lãi. Đánh giá đủ cần trả lời cả ba câu: giá nào đã chốt, rủi ro thị trường nào còn lại và tổng dòng tiền cuối cùng là bao nhiêu.