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Howard Marks分享了他是如何成功投資的,他充分意識到沒有什麼是百分百確定的。在與Grant Williams的對話中,他談到如何駕馭市場週期,並在一個由道德風險和政治兩極分化的世界中,預見未來危險。
成為一個精英
Josh S. Friedman傳奇的金融生涯始於將學生貸款投資於富達的財政帳戶。從高盛到Michael Milken和Drexel,再到峽谷資本,Friedman與David Salem一起回顧了他在金融領域的職業生涯。
將技術分析推向世界
Ralph Acampora和Alan Shaw大談技術分析對全球金融行業的影響。無論在美國還是在歐洲,他們跟別人分享技術分析心得,都獲益良多。
從黑色星期一中學習
Nick Sofocleous和Tony Greer一起回憶1987年作為缺乏經驗的交易員在波動市場中交易的經驗。Sofocleous對1987年10月的“黑色星期一”仍然記憶猶新,並影響了他之後的職業生涯。
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今年上半年美國經濟成長放緩,與先前諸多經濟數據顯示的美國經濟表現甚至有過熱跡象的判斷相左。
美國商務部4月25日公佈的2024年1~3月美國實質經濟成長率為1.6%,低於認為達到2.5%左右的市場預期。美國的個人消費等內需維持堅挺,但通貨膨脹重燃的擔憂加強,市場的反應是利率上升和股價下跌。美國經濟軟著陸的前景呈現出喜憂參半的態勢。
“雖然美國經濟緩慢減速,但步伐依然穩健”,美國銀行的邁克爾·加彭(Michael Gapen)這樣評價1~3月的美國國內生產總值(GDP)。
包括個人消費、設備投資和住宅投資等的美國國內最終需求以年率計算年增2.8%。雖然與2023年7~9月和10~12月的3.5%相比有所放緩,但考慮到顯示美國經濟實力的潛在增長率不到2%,這一水平可謂堅挺。不包括在國內最終需求的淨出口和庫存投資等波動較大的項目拉低了整體的成長率。
不過,內需的強勁與通膨重燃的風險密切相關。 1~3月美國個人消費支出(PCE)物價指數以環比年率計算上升3.4%,較2023年10~12月(1.8%)加速。不包括食品和能源的核心PCE物價指數也上漲3.7%。
“美國聯邦儲備委員會(FRB)可能不會在意經濟增長率的放緩,但可能會因通貨膨脹的加劇而有所動搖”,調查公司牛津經濟研究院(Oxford Economics)的Ryan Sweet如此指出。
根據美國利率期貨的波動來顯示市場預期的政策利率的「聯準會觀察(Fed Watch)」顯示,截至美國東部時間25日下午,從年內下調利率的機率來看,「1次」約為4成。超過「2次」的約3成,成為最有可能的前景。年初曾預測降息6次左右,但鑑於經濟和物價持續堅挺,降息正逐漸遠離。
在25日的美國公債市場,多種年資的國債殖利率出現上升(價格下跌)。作為長期利率指標的10年期公債殖利率一度升至4.74%左右,較前一天上漲0.10%,創下約5個半月以來的最高水準。 2年期公債殖利率也一度升至5%左右,接近5個月的最高水準。
利率上升對股票投資人的心理造成打擊,道瓊工業指數較前一日的跌幅一度超過700點。收盤下跌375點(1%)。美國證券公司米勒·塔巴克(Miller Tabak)公司的馬修·馬利(Matthew Maley)表示“無法期待市場年初設想的大幅降息,成為企業盈利的重負”,此類觀點進一步加強。
遲遲不下降的物價和利率成為個人消費的絆腳石,加劇導致尚且堅挺的美國經濟在中長期冷卻的風險。消費一線已經隨處可以看見異常變化。
「食品和消費品的價格上漲趨緩,其他商品反而在降價」。美國零售業巨頭沃爾瑪的執行長(CEO)道格·麥克米倫(Doug McMillon)指出,目前消費者的購買力下降,需求正在減少。
另一方面,由於受到比業內其他企業更低的價格吸引,收入較高的階層的購買正在增加。美國好事多倉儲公司也出現了類似的趨勢,該公司財務長(CFO)理查德·加蘭蒂(Richard Galanti)認為,「清楚標明包括稅金和手續費在內的價格」正在吸引顧客。消費者對價格和負擔變得敏感的情況浮出水面。
中低收入階層的不富裕體現在「1美元商店」的營運低迷。大型企業美元樹(Dollar Tree)關閉了1000家店鋪,99 Cents Only Stores陷入破產。這些產業的賣點是價格低廉,但每日雜貨和季節性商品的經營比例較高,容易受到消費者削減支出時的影響。
支撐消費的勞動市場也並非堅如磐石。截至3月,美國的失業率維持在3.8%的低水平,但以種族來看,黑人為6.4%,較2023年底上升1.2個百分點,達到約一年半以來的最高水準。與白人等的差距加大,消費能力的差距有可能擴大。
在金融方面,顯示經濟異變的指標也很突出。紐約聯邦儲備銀行的數據顯示,信用卡和汽車貸款的償還拖欠30天以上的比例(逾期率)在2023年10月~12月均達到約13年來的最高水準。德意志銀行的布雷特·瑞恩(Brett Ryan)指出,「這是大部分階層的儲蓄逐漸枯竭的證據」。
過去在經濟衰退之前和衰退期間出現的銀行貸款減速情況目前也在發生。押注美國企業業績成長的股價上漲等以經濟軟著陸為前提的市場也不得不重新調整預期。
中東國家卡達已開始大幅增加液化天然氣(LNG)產量。在國際LNG價格徘徊在近3年低點的情況下,卡達為何要實施會導致供需關係惡化的計畫?作為與卡達爭奪市場份額的對手,美國出現了停止出口LNG等逆風。 LNG供應能力集中在卡達,可能會為引發未來價格波動埋下「隱患」。
“我們將引導卡達的天然氣產業走向新天地”,2月下旬,卡塔爾國營能源公司“卡塔爾能源”首席執行官(CEO)兼該國能源事務國務部長薩阿德·卡阿比在公佈LNG項目時發表了這樣的宣言。
他公佈的計劃是擴充位於卡達東北部的世界最大規模天然氣田「North Field」的LNG生產設備。該天然氣田被認為擁有全球約10%的儲量。
其中的西部地區將於2025年至2026年確定具體投資計劃,並以2030年為目標開始生產。加上已經宣布計畫的東部、南部兩個地區,總產能將達到約6,400萬噸。
東部地區將從2026年開始生產,南部地區將於2027年開始生產,到2030年,預計產能將達到1.42億噸,比現在(7,700萬噸)增加近9成。
近日,國際天然氣價格一直徘徊在低點。從LSEG計算的亞洲LNG現貨價格來看,2~3月為每100萬BTU(英國熱量單位)8.3美元,創下了2021年4月以來的最低價。與2022年9月創下的歷史最高價相比,下跌了約9成,目前仍穩定在10美元以下。
作為歐洲天然氣指標的荷蘭TTF(隔月交割合約)期貨價格也在2月跌至每兆瓦時22.0~22.4歐元,創下與俄羅斯進攻烏克蘭之前相當的低價。因為趕上暖冬天氣,需求較低迷。
一般來說,如果價格便宜,專案的獲利性就會降低,因此應該對新專案的開發持謹慎態度。但卡達卻開始進行大幅增產,背後原因在於該國採取了著眼於中長期的策略。
卡達的根本思想應該是對天然氣產量排名第一的美國有對抗心理。美國經過2000年代後半期的“頁岩革命”,大幅擴大了天然氣產量。美國從2016年開始正式從本土出口LNG,美國在世界LNG出口量中的佔比2023年達到約21%,從2016年的1%左右急劇擴大。
之前排第一的卡達所佔份額在2013年達到約33%的頂峰,2023年下滑到了約19%。卡達約8成的財政收入依靠石油和天然氣等化石燃料,因此份額下降將大幅影響國家的財政。
美國LNG產業受到政治影響也是一個良機。美國拜登政府1月決定暫時凍結新核准LNG出口。關於企業新出口LNG時的審核,將制定考慮到地球暖化及對本國能源安全保障造成的影響之後的新標準。
英國HSBC的歐洲石油和天然氣研究主管Kim Fustier指出:「隨著美國凍結出口和卡達增產,美國的LNG計畫至少2年左右無法決定最終投資」。
卡達的增產今後有可能長期影響LNG市場。英國殼牌2月公佈的長期預測結果顯示,全世界的LNG供給到2020年代後半期~2030年代中期左右將基本平衡。預計此後隨著老天然氣田生產設備的劣化等,將陷入供應短缺。
根據能源調查公司Rystad Energy分析,卡達天然氣田計畫面向亞洲的LNG生產和運輸成本為5美元/100萬BTU左右,為美國計畫10美元/100萬BTU的一半左右。可以抵抗價格下跌。
日本能源和金屬礦物資源機構(JOGMEC)的野口洋佑指出,現在的情況與2014年相似。當時石油輸出國組織(OPEC)為了對抗美國的頁岩油,在沙烏地阿拉伯主導下,各成員國增產,降低了原油價格。他分析指出:「卡達發動低價攻勢擴大份額,瞄準的是供應緊張局面下出現價格暴漲」。
如果卡達的大增產計畫取得進展,到2030年代中期,LNG價格將下降,日本等進口國將受益。但此後有可能因供應能力的壟斷而出現LNG價格上漲。進口國需要瞄準脫碳和能源安保兩個目標,並著眼於未來做準備。
文章來源:日經中文網
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