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儘管英國財政大臣蕾切爾·里夫斯的預算案在抗擊通膨方面不如幾週前預期那般強勁，但她為英國央行下個月重啟降息鋪平了道路。

這位財政大臣表示，其財政計畫將緩和英國通膨困境—— 該國物價漲幅仍居七國集團之首。預算責任辦公室預計，李維斯的政策組合（包括凍結鐵路票價、延長燃油稅減免政策一年、降低家庭能源帳單等措施）將在明年第二季使通膨率降低多達0.5個百分點。

儘管預算案公佈後交易員幾乎認定12月18日會議將降息，但經濟學家提醒，英國央行關注的長期前景更為複雜。這將限制更快速降息週期的操作空間。

里夫斯在最後一刻改變主意之前考慮提交的預算案—— 該方案將提高所得稅稅率，這將違背競選承諾—— 原本被認為更有可能遏制頑固的高通脹壓力。但她最終推遲了幾乎所有增稅措施，批准了最低工資的再次上調，甚至在預測期的前幾年放寬了政策。

景順全球研究主管Benjamin Jones表示，"鑑於所得稅稅率維持不變，該預算案的緊縮力度略低於部分人士的擔憂。但其仍具通縮效應，加之近期通膨壓力已顯緩解，英國央行有望重啟降息週期。"

來源：新浪財經

隸屬於日本一個關鍵政府小組私營業務部門的多名經濟學家成員在周四表示，即便高市早苗領導下的日本政府正加大財政開支以重振日本經濟增長與良性經濟循環，也必須採取措施維護市場對其真實財政狀況的信任，並且在當前波動劇烈市場環境下應優先穩住債務以及日元。

他們表示，日本經濟在第三季意外萎縮，通膨仍維持在約3%的歷史相對高位，主因是食品價格上漲。這些成員在提交給日本政府的正式提案中稱："因此，政府必須採取必要且充分的財政刺激措施，同時也必須對於危機管理以及增長領域的進行持續投資。"

提案稱，在此過程中，"最重要的是確保日本政府長期財政支出的可持續性以及市場對其財政系統的信任"，例如透過削減現有的浪費性支出。

提案表示，除要穩定地降低日本政府債務與國內生產總值(GDP)之比外，高市​​早苗領導的新一屆日本內閣在製定財政政策時還必須運用多種手段，並且"始終要關注利率、國債收益率、匯率以及股市走勢"。

近期，由於市場普遍預期首相高市早苗所主導的大規模財政支出方案將導致更大規模長期限(10年及以上)主權國債發行以及更持久的通脹，日本長期限國債價格和日元雙雙走弱。

這一對日本政府財政可持續性的專業提案，已被納入四名私營業務部門成員所發表的一份聯合聲明中，這四人包括前日本央行副行長若田部昌澄以及被視為高市早苗再通脹派倡導者的資深經濟學家長濱敏廣。

他們所主導的這份提案將被納入日本政府的經濟和財政諮詢委員會的討論與具體審議中，該委員會組織主要負責統籌日本的財政藍圖和長期經濟政策。

前不久剛上任的日本首相高市早苗是一名保守民族主義者，將英國前首相瑪格麗特·撒切爾列為其榜樣之一，她長期以來是曾遭暗殺的日本任期最長首相安倍晉三的盟友，並且是安倍經濟與民生政策的堅定跟隨者，這也是為何當前金融市場開始押注"安倍湖經濟學"(Abenomics)即將重出經濟。

近期在全球範圍火熱所謂的"高市早苗交易"即指代日本自民黨新總裁高市早苗勝選後，金融市場對其重啟以"安倍經濟學"(即積極推進"超寬鬆財政框架"+對收緊貨幣持保留與謹慎立場)為核心政策的預期引發股債匯市劇烈波動。

然而，日圓與日本公債則有可能因高市早苗欲推出大規模刺激政策而邁向長期悲觀的持續下跌軌跡。對日債和日圓而言，最新動態新聞顯示高市領導的政黨聯盟即將獲得眾議院多數席位，更像是把"繼續寬財政、加大發債"的路徑坐實，對於債匯乃重大利空。尤其是對於日本長期限(10年期及以上)國債而言，或將踏向新一輪收益率屢創新高的"狂飆曲線"(收益率上行意味著國債價格大跌)，進而有可能引發全球金融市場劇烈震盪。

來源：智通財經

美國債券市場雖對白宮經濟顧問凱文·哈塞特可能成為下一任聯準會主席表現得風平浪靜，但在這份淡定之下，仍潛藏著一絲擔憂：他偏愛降息的傾向可能會削弱美元。

據了解，哈塞特曾任聯準會高級經濟學家，被視為與川普政府關係密切──雙方都主張更快降息。

富達國際策略債券策略首席投資組合經理麥克·里德爾稱，哈塞特被提名為聯準會主席的傳聞"使得降息再度被提上日程，這對美元而言是利空因素"。然而，市場對此反應平平，或許是因為他本來就是熱門候選，近幾週國債殖利率已大幅下滑。

具體來說，與聯準會利率預期緊密相連的短期收益率，起初因哈塞特在博彩網站上的領先態勢而出現下滑，但很快便止跌回升。同時，美元匯率與聯邦基金期貨市場幾乎紋絲不動;根據芝商所的FedWatch工具顯示，交易員們仍認為12月降息25個基點的機率為83%。

目前，聯準會主席的候選人名單已收窄至寥寥數人，分別是前聯準會理事凱文·沃什、現任聯準會理事克里斯多福·沃勒、負責監管的副主席米歇爾·鮑曼，以及貝萊德高層里克·里德。在預測市場平台Polymarket上，哈塞特的當選機率上升了18個百分點，達到53%，沃勒為22%，沃什則為16%。

本週相關新聞傳出後，市場對於"5月鮑威爾任期結束時將由哈塞特接任"的押注有所攀升;不過，白宮方面表示，在最終敲定人選之前，任何有關新主席的討論都仍只是猜測。

聯準會獨立性

截至目前，無論最終由誰出任聯準會主席，市場對於任何可能削弱聯準會獨立性的風險都持"輕視態度"，並未給予過多關注。即便美國政府期望降低不斷攀升的國債融資成本，也鮮有人相信該政府會將低成本融資置於聯準會履行控制通膨這一法定職責之上。

B. Riley Wealth首席市場策略師阿特霍根表示："我認為市場明白，主席並不決定利率，而是主持一個由12人投票的委員會。"

"即便你認為一位極其鴿派的美聯儲主席任內可能讓貨幣政策更寬鬆，事實也並非如此。"利率的未來路徑仍將主要取決於美國新數據;投資者正關注經濟對關鍵就業報告以及特朗普政府貿易與關稅政策的反應。

投資管理公司Facet首席投資官湯姆·格拉夫表示："若凱文·哈塞特最終成為美聯儲主席，華爾街對他將褒貶不一。"與歷任主席或候選人克里斯托弗·沃勒相比，他可能被視為獨立性較弱，這不僅給美元帶來風險，也可能令陡國債收益率曲線趨向。

不過格拉夫認為，哈塞特的傳統經濟學背景決定了他不會走到那一步，即便他比鮑威爾更傾向於大幅降息。

政治化的聯準會?

聯準會在9月和10月會議上每次均降息25個基點，將聯邦基金利率(銀行間隔夜拆借利率，也是聯準會的主要政策槓桿)維持在3.75%-4.00%。此後，官員們對經濟及所面臨風險看法不一，這場爭論將在12月會議前更加激烈。

9月，哈塞特曾支持聯準會"緩慢而穩健"的降息路徑，並表示，聯準會政策必須完全獨立於政治，包括不受川普影響。

今年早些時候，川普試圖解僱聯準會理事麗莎·庫克，引發對聯準會獨立性的擔憂;最高法院暫時阻止了該舉動。 Baillie Gifford全球債券主管薩莉·格雷格表示："即便哈塞特上任，'特朗普將掌控美聯儲'的說法也被過度渲染了。"

"他很難讓整個委員會都像川普所希望的那樣鴿派，而且他自己也可能不會像市場預期的那樣鴿派。"

來源：智通財經

根據新華財經消息，北京時間11月27日，聯準會公佈了最新一期的全國經濟情勢調查報告（俗稱"褐皮書"）。褐皮書顯示，聯準會12個轄區中多數報告經濟活動基本持平，2個轄區出現小幅下滑，僅1個錄得小幅增長。整體經濟前景未顯著變化，但部分受訪者認為未來數月美國經濟放緩風險加大。

聯準會發布的日程安排顯示，當地時間12月10日將公佈今年最後一次議息決議，這份"褐皮書"為即將到來的議息會議增添了關鍵的參考。不過，近期市場對聯準會此次是否降息的預期出現了"過山車"式的劇烈波動。

FedWatch數據顯示，10月議息決議公佈後，市場押注聯準會12月份繼續降息25個基點的機率在70%左右，但此後，包括聯準會主席鮑威爾在內的多位聯準會官員都釋放出"鷹派」訊號，暗指12月降息並非既定事實，導致市場對12月份預期下降。

美東時間11月19日，聯準會公佈了10月份貨幣政策會議紀要（以下簡稱"會議紀要"），顯示聯準會官員就12月份是否進一步降息出現顯著分歧，使當日降息預期下降至僅剩30%。

「聯準會官員分歧嚴重，多人認為不適合12月降息。」東方金誠研究發展部執行總監馮琳在接受《證券日報》記者採訪時表示，上述會議紀錄顯示，聯準會決策者對12月份是否繼續降息存在較大分歧。幾位與會者認為，如果未來兩次會議之間的經濟表現大致如他們預期，12月份進一步下調聯邦基金利率目標區間可能是合適的。但許多與會者表示，在他們的經濟展望下，今年餘下時間維持目標區間不變更為恰當。在聯準會的措詞體系中，"許多"比"幾位"人數更多，意味著對12月份降息的傾向較弱。

但此後，市場對聯準會降息預期又出現反轉。芝商所FedWatch工具數據顯示，11月21日的降息預期突然飆升至71%，較前一日的不到40%幾乎翻倍。

究其原因，馮琳認為，多位聯準會官員釋放降息訊號使得降息預期再度反轉。美東時間11月21日，聯準會"三把手"、紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯表示，隨著美國就業市場降溫，聯準會在近期仍有進一步降息空間，以將政策立場調整至更接近中性水準。聯準會理事米蘭也表示，如果他的投票在下一次議息中具有決定性作用，他將支持降息25個基點。

「本輪降息博弈始於10月份FOMC（美國聯邦公開市場委員會）會議，鮑威爾的'鷹派'發言扭轉了市場預期，資產價格也隨之波動。」申萬宏源證券首席經濟學家趙偉告訴《證券日報》記者。

那麼，聯準會12月份貨幣政策將如何操作？趙偉分析，美國經濟基本面、資料可得性、聯準會風險平衡轉變，使得12月份降息仍非"板上釘釘"。雖然美國經濟條件或難以支撐12月降息，但不確定性來自鮑威爾如何塑造"共識"。近期FOMC成員表態顯示，支持與不支持降息的人數比例約為4：5，後者略佔上風，鮑威爾如何在美聯儲內部建立以及引導"共識"至關重要。此外，"市場先生"的態度是關鍵。如果市場較為充分定價12月降息，例如機率超過70%，鮑威爾也可能"跟隨曲線"支持降息。反之若機率低於30%，則可能不支持。換言之，如果鮑威爾更傾向於"暫停降息"，則需要修正市場預期。

11月27日FedWatch數據顯示，市場預期聯準會12月份降息25個基點的機率達到84.9%，維持利率不變的機率為15.1%。

來源：新浪財經

英國財政大臣蕾切爾・里夫斯計畫透過增稅260億英鎊(340億美元)來鞏固國家財政，但這卻遭到了英國多家大型企業執行長的集體批評。

來自酒店、保險和銀行等多個行業的商業領袖表示，該預算案未能為英國經濟成長奠定基礎。有CEO甚至將其描述為一份"寅吃卯糧"的預算，認為其本應採取更激進的措施。

在周三預算案公佈前，這些商界領袖曾表示，如果成本持續上升，他們可能會削減投資。如今增稅已確認，部分企業正在規劃下一步行動，其中可能包括在壓力最大的行業中裁員。

以下是部分企業主管的核心觀點：

Butlin's執行長Jon Hendry Pickup

這位度假村營運商的執行長表示，不斷提高的商業稅率(一種財產稅)帶來的成本增加將"無疑"迫使公司放緩在英投資，並減少計劃中的招聘。里夫斯稱，她對倉庫和大型商店追加稅收的計劃是針對"在線巨頭"的，但Hendry Pickup表示，這一政策也將對Butlin's造成衝擊。

"我理解制定預算是一項艱難的工作——我們必須實現財政平衡——但感覺並非所有人都在共同承擔責任，"他說。

Hendry Pickup也批評了新推出的旅遊稅，警告其最終將對低收入英國度假者造成最嚴重的打擊。

"政府持續向旅館餐飲業施加這些非正常成本，而這些成本最終都會轉嫁給普通勞工。"

Peel Hunt Ltd.執行長Steven Fine

這家投資銀行的執行長曾呼籲里夫斯提高所得稅，他對政府未能採取更大膽的措施來"果斷應對"感到失望。他表示，里夫斯反而選擇了一系列小規模舉措構成的"寅吃卯糧"式預算，這對長期經濟發展毫無裨益。

但Fine同時表示，市場的正面反應顯示投資人對220億英鎊財政空間的支持，這仍為英國央行降息和刺激成長留下了空間。

"情況本來可能糟糕得多，"他表示，"我不認為這是一份抑制通膨的預算，但通膨下行趨勢正在形成，而這份預算並未破壞這一趨勢。"

Phoenix Group Holdings Plc執行長Andy Briggs

對這家保險和儲蓄集團的CEO來說，政府宣布對職場退休金薪資犧牲計畫設定上限——限制無需繳納國民保險的薪資犧牲額度——是其核心關切點。

"我們應該讓人們更容易而非更困難地建立財務保障，"他補充道，新的限制措施可能會促使個人和雇主減少退休金繳費。

Young Co.'s Brewery Plc執行長Simon Dodd

這家酒吧業者的CEO表示，酒類稅的上調將帶來沉重打擊，而最低工資的提高對該行業來說更是"14億英鎊的重擊"，這將導致企業停止招聘。他指出，這一切都發生在旅館業本已面臨消費者情緒低迷和成本上升的時期。

"對於年輕人來說，在這個一直是他們主要就業管道的行業找到工作將變得更加困難。"

Funding Circle Holdings Plc執行長Lisa Jacobs

這家商業貸款提供商的執行長表示，對小型企業來說，這是一份"相對溫和"的預算案例。她表示，中小企業將從商業稅率的調整和政府對於學徒制的資助中受益，但由於旨在幫助小企業獲得融資的"增長保障計劃"未有變動，它們將無法獲得更多資金。

「我希望看到政府從當前的'穩定敘事'轉向積極支持英國企業，給予它們增長的信心。"

Associated British Foods Plc執行長George Weston

這家Primark母公司的CEO對政府承諾關閉低價值進口商品的關稅漏洞表示歡迎，他曾表示，這一漏洞給像中國的Temu和Shein這樣的廉價零售商帶來了不公平的優勢，同時損害了傳統商店。 "這項政策需要迅速實施，以防止對英國零售商造成進一步損害，"他表示，"拖延四年將延長所造成的損害，這是不可接受的。"

Weston表示，儘管商業稅率改革對Primark整體而言是積極的，但他對大型商店未能豁免大型物業的高稅率感到"失望"。

此外，儘管其他零售商對最低工資上調提出批評，但Weston認為，這可能會增強消費者的購買力，"有助於提振消費需求和商業街客流量"。

Auto Trader Group Plc執行長Nathan Coe

這家購車平台的負責人認為，政府在電動車方面的做法"混亂不清"。此前，里夫斯確認將對純電動和插電式混合動力汽車徵收按英里計費的稅，以期在本十年末籌集14億英鎊——而與此同時，政府卻在努力推廣零排放車輛的使用。

英國預算責任辦公室估計，這項政策可能導致未來幾年電動車銷量減少44萬輛。 "我們在這裡傳遞了混亂的訊息，"Coe表示。

Sage Plc執行長Steve Hare

這家軟體公司的執行長表示，預算案採取了"穩健"的方針，將對小企業有利，並對推行強制性電子發票的計劃表示歡迎。

他也強調，政府透過設立人工智慧成長區以及更廣泛地推動英國科技產業發展，展現了"對經濟數位化的切實承諾」。

來源：智通財經

週四宣布政策利率維持不變後，韓國央行行長李昌鑠在記者會上倒起了苦水：韓國散戶今年以來跟風狂買海外股票，引發韓元不斷貶值的難題。

截至發稿，韓元匯率為1美元兌換1465韓元，接近2009年次貸危機時期後的高點，再往前的高點要追溯到1997年亞洲金融危機時期。目前金融市場也密切關注"1500關口"能否守住。

（美元/韓元月線圖，來源：TradingView）

李昌鏑在記者會上表示，與韓元逼近1500關卡相比，他更擔心推動其走弱的力量：大量韓國年輕人正湧入海外股票市場。他表示，韓元走弱並非由美韓利差或外資推動，問題的中心是韓國投資者，尤其是年輕的散戶，正在將大量資金投入海外市場。

韓國央行行長也表示，他對年輕人的投資動機感到"相當震驚"。

「我問他們為什麼要這樣做時，他們只是說，因為這很酷。這正在像一種潮流一樣蔓延，這確實讓我感到擔憂，」他補充道。

這種現像在韓國市場還有一個專有名詞"西學螞蟻"。 "螞蟻"指的是數量眾多的韓國散戶，此前爆賣本地股票時叫做"東學螞蟻"，而現在爆賣海外股票，則被稱為"西學螞蟻"。

根據韓國證券存管機構的數據，韓國散戶今年迄今已淨買進300億美元的美國股票，創下歷史新高。這幾乎是他們2024年買進金額的三倍，也是2019年水準的12倍有餘。截至週二，韓國投資者合計持有價值1560億美元的美國股票，為2011年開始統計該數據以來的最高值，較五年前大約增長了四倍。

同時，交易量也大幅攀升。韓國散戶今年迄今在美國股票的交易額已達5,780億美元，較2023年的2,730億美元水準翻了一倍。

韓國央行行長質疑，年輕的散戶們是否了解自己的貨幣敞口，或者在平倉時是否有適當的外匯波動管理指引。

李昌鏑說："我很擔心，我認為現在發生的情況對韓國來說是非常獨特的現象。"

對於散戶買美股衝擊外匯一事，韓國當局持續表達關切之際，圍繞著這項議題的市場傳言也沸沸揚揚。

作為最新動向，韓國企劃財政部週四發布說明資料稱，政府並未就防止匯率波動而考慮對海外股票資本利得額外徵稅。

這項澄清的背景，源自韓國經濟副總理兼企劃財政部長官具潤哲週三在記者座談會上表示，不考慮對"西學螞蟻"實施稅收懲罰，但又表示"政策會隨著形勢變化隨時檢討，是開放的"。此言一出引發多種解讀。

目前，韓國對海外股票投資每年超過250萬韓元的資本利得收繳22%的所得稅（含地方稅），同時國內股票投資事實上享有免稅優惠。

來源：財聯社