美中貿委會：美國變相承認關稅推高物價

近日，PGIM固定收益公司的聯席首席投資官Gregory Peters在接受媒體採訪時警告稱，即便現任白宮國家經濟委員會主任哈賽特最終被任命為下一屆美聯儲主席，他可能也沒有能力實現特朗普所希望的快速降息，因為美聯儲的利率決策終究由委員會集體決定。

這項警告發出之際，市場正熱議哈賽特若執掌美聯儲，可能會為迎合川普而採取激進的貨幣寬鬆政策。川普本週表示，聯準會主席的角逐已"縮減至一人"，並稱哈賽特是"潛在的聯準會主席人選"，這讓哈賽特成為該職位的頭號熱門。

哈賽特成為熱門人選已引發投資者對聯準會獨立性的新一輪擔憂。 Peters指出，這項擔憂正在轉化為風險溢價，並被計入全球主權債券的定價中。他強調，聯準會的獨立性"仍然是投資者的一個主要關切點"。

然而，儘管市場對此高度關注，但美國公債殖利率在周四表現平穩基準10年期公債殖利率維持在4.08%，對政策敏感的2年期公債殖利率微升1個基點至3.50%。

一人之力難撼集體決策

Peters的核心論點在於，聯準會主席的個人意志並不能完全主導貨幣政策的走向。由於利率決策由聯邦公開市場委員會（FOMC）透過投票決定，主席需要有足夠的能力在委員會內部建立共識。

"他在委員會內部是否擁有推動共識的信譽？"Peters在接受媒體採訪時提出質疑，並給出了自己的判斷：

"我們不知道答案。但我認為他不具備那種信譽。我想這就是債券市場正在告訴你的信息。"

據媒體先前報道，包括美國財政部借款顧問委員會成員在內的債券投資者，已就哈賽特可能被任命為聯準會主席一事向美國財政部表達了擔憂。

面對外界的質疑，哈賽特本週進行了反駁。他引用一次強勁的美國國債拍賣結果，作為市場並未因他可能接任的傳聞而感到恐慌的跡象。他本人對其獲得提名的可能性保持低調。

儘管PGIM等機構對此表示懷疑，但哈賽特被廣泛認為是川普低利率偏好的支持者。隨著他成為最熱門人選，一些交易員已經開始增加頭寸，押注聯準會的降息步伐將會加快。

聯準會獨立性引憂，市場計入風險溢價

哈賽特的崛起，正值川普政府與聯準會關係緊張的背景之下。川普在過去數月對聯準會發動了前所未有的抨擊，包括針對現任主席鮑威爾的言語攻擊，以及試圖將理事會成員Lisa Cook趕下台的舉動。

Peters表示，許多大型宏觀基金經理人和債券交易員正在評估川普改組聯準會可能帶來的影響，因為任何政策變動的暗示都可能在全球市場掀起波瀾。 "市場關注的是接下來會發生什麼，"他說，"接下來就是新的美聯儲主席、新的委員會構成，以及坦率地說，行政當局對美聯儲事務的干預。"

這種對聯準會獨立性和信譽的擔憂，正導致風險溢價和期限溢價被計入殖利率曲線。 Peters指出，這種現象"不僅發生在美國，而是遍及所有主權債券市場。」他補充說：

"這取決於你關注的領域－債券市場的後端仍然相當脆弱。"

來源：華爾街見聞

近日，加密交易平台火幣HTX旗下專屬研究部門HTX Research發布題為《預測市場：從結構性瓶頸到基礎設施革命與注意力資產的未來》的最新研報，對預測市場賽道的結構基礎、發展現狀以及其向注意力資產轉型的潛在路徑進行了系統分析。研發重點討論了預測市場在高速成長的同時所面臨的結構性掣肘，以及預測市場是否能夠成為承載注意力資產的核心基礎設施。

注意力資產新勢力：預測市場與Memecoin的差異

預測市場在過去一年迎來顯著成長。根據統計，2025年前十個月全球預測市場的累積交易量達279億美元，較2024年成長210%。與Memecoin相似，預測市場也是以注意力為價值基礎的賽道，而且都吸引大量小額資本，但二者卻代表了完全不同的交易邏輯。

在預測市場中，交易者可以基於掌握的資訊和事件結構進行分散式佈局，充分知曉自己的損失邊界；賠率公開透明，使得風險可被預測。在低交易量事件中，熟悉領域知識的小額交易者甚至能找到資訊不對稱所帶來的套利空間。

Memecoin的參與邏輯則完全不同。以Pump.fun為例，每日創建的10,417個代幣中，有98.6% 被研究認定為操縱性項目，平均生命週期少於三個月。在這樣的市場結構中，資訊主要集中在專案創建者手中，價格走勢更依賴社交傳播與短時情緒，而非事件邏輯或機率判斷。

預測市場的機率曲線同樣具備社交傳播效果，但它們背後的驅動力是事件動態和市場共識，而非單純的敘事與FOMO。對普通交易者而言，這意味著預測市場的參與邏輯更接近"資訊賽局"，而Memecoin更像"注意力驅動的隨機過程"。

快速擴張的背後：仍然脆弱的基礎結構

儘管成長迅速，但這並未為預測市場帶來穩固的基本盤，其真實運作方式仍暴露出未解決的結構性脆弱。

目前預測市場依舊依賴激勵補貼維持流動性，例如部分平台在高峰期每天需投入數萬美元做市，補貼下降後流動性則明顯減弱。此外，由於事件合約失敗方價值直接歸零，市場缺乏持續累積深度的機制；越接近結算，知情交易者越具優勢，使得做市方承擔更大風險。

在使用者體驗層面，事件表達方式仍較為單一，市場發現不充分、事件創造准入高、預言機結算節奏等問題共同限制了規模擴張。整體而言，儘管預測市場展現出極強成長勢能，但其基礎結構仍處於探索和修復階段。

新一代預測市場的創新突破

面對流動性不足、市場發現受限、表達能力有限和預言機結算挑戰等結構性問題，業界正在探索新的系統性解決路徑。

在流動性層面，即時流動性（JIT）機制透過在實際需求出現時才注入資金，提高資本利用效率；連續組合市場嘗試解決傳統事件分散導致的流動性碎片化問題，使交易者能夠在連續價格區間表達觀點。

表達能力方面，產業開始出現多種新型預測結構。從基於預測市場數據構建的永續合約，到圍繞短週期價格波動的二元期權結構，再到交易"機率變化"本身的創新機制，預測市場正在逐漸突破原先的二元框架。

分發模式也在轉型。預測市場的事件走勢圖與機率變化天然適合社交傳播，新型平台正嘗試將交易入口嵌入社交網絡，使預測市場從傳統平台形態演變為可在信息流中自然傳播的"金融格式（financial format）"。

這些創新雖未能一次解決所有結構性難題，卻展現了預測市場生態邁向更高可擴展性的清晰方向。

預測市場的發展潛力

HTX Research指出，注意力資產正成為繼現金流資產和供需資產之後的第三大資產類別。目前頗具代表性的注意力資產包括BAT、KAITO等。火幣HTX行情數據顯示，BAT近30日錄得超過30%的漲幅，KAITO則在今年上半年一度成為市場熱點。

除這些項目外，HTX Research認為，預測市場有潛力成為注意力資產的核心定價基礎設施。

當前用戶生成資產（UGAs）如NFT與創作者代幣多從零開始定價，因此難以反映已有文化影響力或公眾關注度的真實程度。相較之下，圍繞同一主題的多個預測事件天然具備價格、流動性和時間維度，可被聚合為一個"注意力指數"。

這機制具備三個關鍵特徵：

· 操弄成本更高：影響注意力指數必須實際買進預測事件，讓操弄行為付出資本成本。

· 能反映出已有註意力：無需從零起步，可衡量名人、運動戰績、政治事件等原本就具備關注度的主題。

· 具備雙向交易能力：注意力的上漲與下降都可被金融化表達。

如果這一方向成熟，預測市場將不再只是事件結算工具，而可能成為連結文化、社交與金融的關鍵基礎層，為注意力永續合約（Attention Perps）等新型衍生性商品提供價格基礎。這意味著預測市場的使命將從"預測事件結果"擴展為"測量並定價注意力本身"，從而在未來數位經濟體系中扮演更具策略性的角色。

結語

預測市場正處於由成長階段邁向結構升級階段的關鍵節點。面對自身的結構性瓶頸，產業正透過流動性機制、表達方式與分發行模式的創新不斷尋求突破。同時，隨著注意力資產概念的清晰化，預測市場所承載的角色也在改變──它可能成為未來文化與金融交會的底層基礎設施之一。

對比以情緒驅動的Memecoin生態，預測市場以機率與資訊為核心的機制，使其具備更強的可持續性和更深的價值表達能力。隨著結構逐步完善，其在數位資產體系中的位置可望持續提升。

關於HTX Research

HTX Research是火幣HTX旗下的專屬研究部門，負責對加密貨幣、區塊鏈技術及新興市場趨勢等廣泛領域進行深入分析，撰寫全面報告，並提供專業評估。 HTX Research致力於提供基於數據的洞察和策略前瞻，在塑造產業觀點和支持數位資產領域的明智決策方面發揮關鍵作用。憑藉嚴謹的研究方法和前沿的數據分析，HTX Research始終站在創新前沿，引領產業思想發展，並促進對不斷變化的市場動態的深入理解。訪問我們。

來源: 金色財經

週四（12月4日）亞歐時段，歐元兌美元走出探底回升的走勢，匯價持續維持強勢，在歐元區零售銷售數據公佈後小幅獲利回吐，匯價繼續維持在強勢區間，目前交投於1.1671附近。

近期歐元已經走出九連陽，開始挑關鍵壓力位，幾乎未回吐近期的漲幅。

近期多重資訊影響了歐元的走勢，本文介紹了近期關鍵數據以及對後續走勢進行了展望。

歐元強勢，數據有支撐

10月歐元區零售銷售額環比成長為0%，扭轉了9月環比下降0.1%的態勢符合市場預期，同比增速則超出市場1.3%的預期來到了1.5%。

歐元區HCOB服務業採購經理人指數終值上修至53.6，創下兩年多來的最快成長速度，標誌著該產業連續第六個月擴張。

同時，法國、德國兩大核心經濟體的製造業數據都超出市場預期，多重利好共振推動歐元大幅走強。

美元承壓邏輯未改

這項數據不僅坐實了勞動市場趨弱的訊號，更強化了市場對聯準會下週降息25個基點的預期。

同時雖然美國的ISM非製造業PMI升至52.6（前值52.4），創2025年2月以來新高，略超預期52.1但周三晚上公佈的ISM製造業PMI數據降至48.2（前值48.7），連續第9個月萎縮，同時觀察非製造業PMI分項可知拉動主要來自於金融保險、醫療保健、AI相關科技服務、資訊服務業，相反大眾服務業則均顯示疲軟，高收入和中低收入消費行業分化將持續加深，最終影響整體經濟穩定性。

歐央行與聯準會貨幣政策分化利好歐元

歐洲央行方面，12月維持利率不變已成共識，且2026年降息的機率目前來看極低。

歐洲央行行長拉加德週三的演講也進一步印證了這一立場，她強調家庭支出與韌性十足的勞動力市場為歐元區經濟提供關鍵支撐，核心通膨保持平穩，暗示12月18日議息會議後仍將維持利率穩定。

貨幣政策分化仍是目前歐元的核心支撐邏輯，這也意味著後續歐元回檔空間大概率受限，歐洲利率觀察顯示明年10月降息機率仍不超過20%。

（ECB Watch Tool利率觀察）

美國方面，市場定價顯示，聯準會大概率在12月10日議息會議後實施25個基點降息，明年或進一步跟進兩至三次降息。

此外，市場對聯準會長期政策的預期也持續壓制美元。 2026年5月鮑威爾任期結束後，鴿派候選人凱文·哈西特被視為熱門接任者，投資者已開始提前博弈明年聯準會啟動大幅貨幣寬鬆週期的可能性。

多頭格局未改，數據指引交易方向

美國私部門的挑戰者裁員人數是美國初請失業金人數的2個月的領先指標，值得重點關注。

技術分析：

歐元兌美元依托雙底反彈，匯價連續兩日觸碰藍色頸線代表歐元走勢偏強，下方雙底形態的量度漲幅在1.1700附近，也是近期的關鍵壓力位，而支撐位需要關註五日線以及上方的1.1650關鍵點位。

（歐元兌美元日線圖，來源:易匯通）

來源：匯通網

七大科技公司的主導地位已成為現實，這種地位塑造了超越傳統國家邏輯的全球權力格局（路透社）

全球經濟格局不再僅僅受成長和收縮規律或國家和中央銀行的計劃所支配，而是由一種悄然形成的新的現實所支配：七家私營公司——既沒有軍隊，也沒有聯合國席位——如今擁有的影響力超過了主要工業化國家。

在以數據、運算和人工智慧衡量權力的時代，這些公司已經轉變為在國家傳統框架之外運作的平行權力中心，重新繪製了全球經濟、政治和權利的版圖。

這些公司包括蘋果、微軟、英偉達、亞馬遜、Alphabet、Meta和谷歌，它們現在控制著標準普爾500指數三分之一的市值，超過51萬億美元，這是歷史上第一次，反映了以蘋果和英偉達為首的巨頭公司的崛起。

這些公司不再是傳統的科技機構，而是正在重塑全球市場、在國家和中央銀行的管轄範圍之外施加新的影響力邏輯的超國家經濟力量。

它們是控制現代數位經濟賴以生存的基礎設施的系統性力量。

這些公司的權力本質在於，它們不再只是技術生產商，而是成為了我們所處數位環境的架構師。它們建構封閉系統，將資料、演算法、雲端基礎設施和運算硬體交織在一起，創造了一個封閉的經濟和知識空間，而這個空間的規則完全由它們掌控。

使用者、消費者或開發者不再是獨立的一方，而是這些公司所管理的互聯網絡中的組成部分；這些網絡超越了市場的概念，成為一個完整的數位生態系統，其中關係由演算法而非法律重新定義。

隨著這些系統的擴展，它們的影響力正滲透到曾經由國家獨有的領域：科學研究、網路安全、教育、媒體、政府服務和通訊基礎設施。這是一種更為普遍和深刻的軟實力，它並非跨越國界，而是超越國界，因為每一次資料流、每一次運算和每一次雲端連結都在擴大其影響力。

眾所周知，英偉達是這場變革的核心，其市值超過4.4兆美元——這一數字甚至超過了整個日本的經濟總量。該公司所取得的成就不僅是傳統意義上的商業成功，更是一場全球運算架構的革命。其晶片已成為現代人工智慧的"引擎"，使其成為名副其實的世界智力中心。

英偉達如今的實力，就好比20世紀控制電力的人或20世紀70年代控製石油的人一樣：它控制著知識和計算的基礎設施，而這正是工業、科學研究和數位經濟賴以建立的基礎。

這些實體所取得的巨大成長創造了一種新的權力層面，這種權力超越了傳統經濟，延伸到更敏感的領域：塑造意識、製造人類行為以及控制已成為國家和人民生命線的數位基礎設施

大型企業的系統構成了一個封閉的數位空間，其規則不受政府控制（半島電視台）

這是一場科技革命，還是隱藏在進步光環背後的泡沫？

如今，科技公司估值正經歷前所未有的飆升，短短幾年內，幾千美元就能變成龐大財富。 2015年7000美元的投資，如今價值近47萬美元。然而，在這波飛躍背後，隱藏著一個更為複雜的問題：這種增長究竟反映了由人工智慧革命驅動的歷史性變革，還是僅僅重蹈泡沫的覆轍——科技敘事取代了經濟現實，估值反映的更多是預期而非實際數字？

現在發生的事情不僅僅是成長的問題，而是一種新的市場架構，這種架構建立在財富和價值不健康地集中在少數幾家公司之上的基礎上。

美國市場對少數幾家機構的依賴程度如此之高，以至於它們的總權重如此巨大，如同"支撐市場屋頂的支柱"。任何一家機構的倒閉，不僅會導致單一產業的下滑，還會引發系統性衝擊，波及全球市場。

這種集中不僅顯示存在金融風險，也顯示存在結構性失衡，導致估值容易被誇大，使市場既受到過度樂觀情緒的刺激，也受到突然悲觀情緒的威脅。

在此背景下，Neovision財富管理公司首席執行官瑞安·萊蒙德博士的聲明似乎為理解當下形勢指明了方向："趁泡沫還在的時候好好利用它……但要記住，它終會破裂。"

他談論的不是一種可能性，而是一個市場法則：任何極端的上漲趨勢都蘊含著調整的種子，無論這種上漲被偽裝成科技革命或基於人工智慧的敘事。

Neovision財富管理公司執行長瑞安·萊蒙德：趁泡沫還在的時候好好利用它……但記住，它終會破裂。

大型科技公司的影響力已擴展到研究、安全、教育和媒體等領域，遠遠超出了它們傳統的經濟角色（ Shutterstock）

影響力超越了經濟範疇以及對不受制約的權力的擔憂

這個故事的格局遠不止於財務指標和矽谷企業利潤的壟斷地位。這些實體所取得的驚人成長創造了一種超越傳統經濟範疇的新型權力，這種權力延伸到更為敏感的領域：塑造公眾輿論、影響人類行為，以及掌控已成為國家和人民命脈的數位基礎設施。

正因如此，人們的關注點已從經濟分析室轉移到了聯合國。人權事務高級專員沃爾克·圖爾克警告說，經濟和數據權力集中在僅僅七家公司手中，對民主和人權構成結構性威脅，造成了近代史上前所未有的局面。

這些公司的影響力涵蓋：

這是一種超越損益模式的控制體系。這些公司已經獲得了操控資訊、影響選舉結果、左右政治局勢、甚至僅憑一項技術決策就能擾亂國家網路或癱瘓經濟部門的能力。

曾經屬於國家主權範疇的事項——例如資訊安全、資料流控制和內容監管——現在實際上由私人實體控制，這些實體僅部分受政府或國際標準的約束。

因此，一些經濟學家和思想家將這種現象描述為"超主權權力"的誕生。這些公司不受地理邊界或有效的監管機構約束，在全球框架內運作，使它們能夠逃避國家問責，並以遠超過立法速度的速度改變遊戲規則。

科技權力與政治權威之間的平衡已經危險地向企業傾斜，這引發了人們的嚴重擔憂，即數位經濟正在演變成一種新的治理模式，這種模式不是基於社會契約，而是基於演算法契約。

人們確實擔心，數位經濟將轉變為一種新的治理模式，這種模式不是基於社會契約，而是基於演算法契約。

未來由機會和風險塑造

人類面臨著一個棘手的困境：一方面，這些公司引發了一場大規模的技術革命，推動了生產力的顯著提升，並帶來了積極的產業和社會變革；另一方面，它們的絕對主導地位導致了市場失衡、全球政治焦慮，以及人們日益增長的擔憂——人工智慧將從創新的福音轉變為統治的工具。

問題依然存在：國際體系能否建立起既能阻止技術無節制發展，又能保護民主和人權的全球治理體系？還是我們正走向一個由企業主導的未來，而這些企業已經比國家更大、比政府更有影響力、更無所不在？

總之，七大科技巨頭構成了一種新的經濟和政治現象：跨國力量塑造未來，但如果不加以約束，使其優先考慮人而非技術，優先考慮人權而非演算法，則可能威脅到全球秩序的根基。

來源：半島電視台

當地時間12月3日，歐盟委員會發布《加強經濟安全聯合公報》，表示將在面對日益增長的外部經濟威脅時，主動採取措施增強歐盟的能力與韌性。

在這項政策框架下，歐委會提出多項新倡議，系統性地提升歐盟的經濟安全水準與全球競爭力。作為新公報下的首項旗艦提案，名為"RESourceEU"的計劃於同日公佈，目標是緩解歐洲在關鍵原材料和半導體等領域的對外依賴。

歐委會強調，這一系列行動標誌著一種"範式轉變"，即從過往相對被動的應對姿態，轉向更為主動、系統地運用各類政策工具。未來，歐盟在使用其經濟影響力及單一市場准入條件時將更注重戰略佈局，相關措施將保持針對性、相稱性，並聚焦於應對具體的高風險情況。

歐盟貿易委員謝夫喬維奇（Maros Sefcovic）也在發言時表示："我們希望從被動應對轉向主動塑造我們的經濟政策。"

全球投資顧問公司BCA Research首席地緣政治策略師格特肯（Matt Gertken）對第一財經記者表示，從地緣政治視角來看，歐洲正逐步形成和鞏固一種戰略自主意識。目前，歐洲的外部環境"如同一個高壓鍋"，正在推動該經濟體以更自信、更迅速的姿態採取行動。

但格特肯也認為，歐洲內部的協調機製本身已相當複雜，實施過程中更面臨諸多挑戰，例如產業壁壘難以打破、跨國併購不易推進，以及在歐洲本土培育成熟的創投環境依然困難重重。

歐盟轉型典範加強經濟安全

根據先前與歐盟成員國共同進行的風險評估，歐委會表示將聚焦於六大優先領域，包括降低對關鍵商品與服務的戰略依賴；吸引安全性更高的投資進入歐盟；支持包括國防、航太在內的關鍵工業部門發展；確保歐盟在關鍵技術領域的領導地位；保護敏感資訊與資料安全；以及維護歐洲關鍵基礎設施的穩定。

為落實範式轉變，歐盟計畫充分利用現有政策工具，並在必要時更積極主動地調用其政策工具箱。具體而言，除"RESourceEU"行動計畫外，歐委會表示還有其他多項倡議正處於不同的準備與實施階段，包括《安全法案》《工業加速法案》《雲端和人工智慧發展法案》《晶片2.0法案》《淨零工業法案》《關鍵原材料法案》《新創企業和規模擴大戰略》以及歐盟空間計畫。

同時，歐盟表示將透過更具戰略性和協調性的方式運用現有工具來提升行動效能，例如發布新的外國直接投資（FDI）審查指南、在貿易防禦調查中納入經濟安全考量，並優先資助有助於降低歐盟對外依賴的項目。

據報道，下週，歐盟將提議對外國投資增設附加條件，例如限制技術轉移以及要求使用本土含量更高的價值鏈。

"一些外國投資可能會暴露敏感數據，例如地理定位或生物識別數據，這可能會掏空我們的價值鏈。我們將尋求在開放和安全中取得正確的平衡。"謝夫喬維奇稱，歐盟還將思考如何優化現有工具或設計新的政策工具。

對於所謂"RESourceEU"計劃，根據歐委會介紹，該計劃主要圍繞三個方面。一是設立歐洲關鍵原物料中心，並透過整合需求、共同採購、制定統一的儲備策略等措施，保護歐洲工業免受地緣政治與價格波動的衝擊。

第二，歐委會希望降低投資風險並加快專案審批流程，以促進關鍵原料專案的落地。歐委會提出，2029年將相關依賴性降低多達50%，並在未來12個月內動用30億歐元歐盟資金支持能快速提供替代供應的計畫。第三，歐委會稱將加強並多元化現有供應鏈，在現有15個資源豐富國家的戰略夥伴關係基礎上，進一步推動合作，建立新的投資框架。

歐盟面對的挑戰

根據歐盟委員會上個月發布的經濟預測，2025年歐盟經濟預計將成長1.4%，比今年春天預計的1.1%有了小幅改善。但該地區三大經濟體德國、法國和義大利則預期成長較為疲軟，今年經濟成長率分別為0.2%、0.7%及0.4%。

歐委會經濟事務委員東布羅夫斯基斯（Valdis Dombrovskis）在一份聲明中表示，"鑑於充滿挑戰的外部環境，歐盟現在必須採取堅決行動來釋放內部增長"，例如要"簡化法規、完成單一市場和促進創新"。

格特肯對第一財經記者表示：「當前這些動態將向市場傳遞一個明確信號，即使外部環境變化，歐洲仍將沿著這個方向前進。一旦這種趨勢確立，私人資本就會開始觀望，並認為有了積極主動的財政政策、比以往任何時候都更統一的歐洲以及可能的停火，歐洲的生產力有望大幅提升。"

但他認為，歐洲在當前的政策轉向中面臨一些內部挑戰，"這不是一個我們可以輕易忽視的故事，只是我們認為它不會在一年內一下子全部發生。"

"我們預計歐洲將繼續為國內的產業重新調整、再培訓以及可再生能源等提供更多的財政支持。同時，我認為他們也將繼續增加軍費開支。"他在後續解釋中稱，"那麼，問題就變成了，如何支付這筆錢？"

格特肯進一步表示，美國尚存在透過提高稅收來增加收入的潛力，尤其是在企業和富人稅方面，這可能有助於緩解其債務利息壓力。但歐洲的情況更為複雜。 "歐洲的問題在於，對於許多國家來說，提高稅收實際上很困難。"他稱，"他們實際上反而需要削減政府開支。"

歐委會也在4日發布的聲明中承認，歐盟、其成員國和企業將日益需要接受"因提高安全和韌性而帶來的經濟成本"。

來源：第一財經

日本央行正走向近三十年未見的利率水平，而這不僅是一項貨幣政策決策，更是一場精心佈局的政治溝通。透過熟練的外交手腕、巧妙的言辭以及對日元疲軟這一共同擔憂的利用，日本央行行長植田和男成功為本月的加息計劃，贏得了曾稱加息為"愚蠢之舉"的首相高市早苗政府的默許。

在周一的一次演講中，植田和男幾乎是提前宣告了12月的加息行動，他表示央行將在本月會議上權衡此舉的"利弊"。此番表態迅速引導市場預期，交易員們已將12月升息的可能性定價約80%。這項舉動將把日本央行的政策利率提升25個基點至0.75%。

最關鍵的訊號來自政府層面。曾公開倡導寬鬆貨幣政策的高市早苗政府，這次並未對植田的鷹派言論反駁。財務大臣Satsuki Katayama週二表示，她認為植田的言論沒有問題。這被外界解讀為，在本月的升息決策上，政府不會設置障礙。

儘管12月的升息似乎已成定局，但央行與政府之間的默契可能只是暫時的。一個更大的挑戰浮出水面：日本央行將如何溝通其更長​​期的利率路徑。在這問題上，雙方遠未達成共識，這讓一場不安的休戰隨時可能被打破，也讓債券市場的投資人對未來的不確定性保持警惕。

奠定政治基礎

為升息掃清政治障礙，是自10月21日高市早苗上任以來，植田和男面臨的最大挑戰。然而，與先前兩次升息時的情況相似，對日圓匯率失控下跌的擔憂再次成為了日本央行說服政治家的有力工具。

根據路透社報道，轉捩點發生在11月18日植田和男與高市早苗的會面。這次會談在首相官邸舉行，時間安排在傍晚，而非慣例的午餐會談。植田和男形容會談"坦誠而良好"，並表示首相承認了央行透過漸進加息以實現物價目標平穩過渡的計劃。

一天后，財務大臣也與植田會面，並表示她不反對央行對仍然龐大的刺激措施進行漸進"調整"。當時，日圓匯價正處於十個月來的低點，她甚至發出了乾預匯市的威脅。媒體引述一位了解政府審議情況的官員表示，"首相對日圓走勢非常敏感。"另一位消息人士稱，"隨著通膨可能打擊支持率，應對日圓疲軟已成為優先事項。"

精心設計的溝通策略

在與政府高層會談後，日本央行的貨幣事務官員立即開始為植田和男起草講話稿，以便在12月18-19日的利率審議會議前，利用最後一次公開活動窗口釋放政策信號。據報道，工作人員為此通宵工作至12月1日凌晨。

此溝通策略經過精心設計。演講稿首先讚揚了高市早苗所推崇的前首相安倍晉三的"安倍經濟學"，稱其成功將日本拉出停滯。隨後，演講解釋了為何在當前時點提高仍然低廉的借貸成本，將有助於實現長期穩定增長，並最終"促成政府與日本央行共同努力的成功"。

前日本央行審議委員Takahide Kiuchi表示，"植田的演講表明，央行和政府已經做了必要的鋪墊工作。"

此外，植田和男本人的行事風格也扮演了關鍵角色。了解他的人形容他是一位務實、謹慎的學者，在做決定前傾向於收集和分析數據。其中一位人士稱：

"'欲速則不達'可能是植田的行事準則。這種風格可能有助於消除一些政治家對央行會倉促推進政策正常化的擔憂。"

前路仍存變數

儘管成功為12月升息鋪平了道路，但更艱鉅的挑戰在於如何溝通最終將利率提高到何種水平。

野村證券首席利率策略師Mari Iwashita表示：

「我認為日本央行已將12月升息視為板上釘釘。更重要的問題是下一步怎麼走。如果植田不能讓市場確信央行將繼續升息，日元將會下跌。但暗示穩步加息又可能讓政府感到緊張。"

這種兩難的核心在於，關於日本的中性利率（既不刺激也不抑制經濟的利率水準）究竟在哪，目前缺乏共識。日本央行發布的估算顯示，名目中性利率可能在1%至2.5%的廣泛區間內。分析師認為，如此大的不確定性，使得投資人因無法判斷未來升息空間而不敢買長期債券。

市場與政府內部的觀點分歧已經顯現。掉期利率顯示，市場預計日本央行到2027年中期最終將利率提高至1.5%左右。但高市早苗的經濟顧問之一Takuji Aida則表示，在升息至0.75%後，央行應將利率維持在該水準直至2027年。

這種模糊性使得任何關於未來升息的溝通都變得異常複雜。前日本央行官員Nobuyasu Atago指出，"實際上，日本央行將不得不透過觀察其升息對經濟和物價的影響，來判斷其利率是否正在接近中性水平。"

來源：華爾街見聞