日圓升值乏力，日本央行總裁發言“力度不足”

12月2日，白銀價格在創下歷史新高後出現回檔。 Wind數據顯示，今年以來，倫敦銀現貨價格累計上漲逾97%，遠超過倫敦金現60%的漲幅。

分析師認為，聯準會降息預期升溫疊加全球供應緊張，是支撐銀價持續走強的核心因素，機構建議注意波動風險。

降息預期推動漲勢

12月1日，倫敦銀現貨價格盤一度觸及58.84美元/盎司的歷史新高，漲幅超過2%，COMEX白銀期貨創下59.435美元/盎司的新高。

12月2日，倫敦銀現盤中快速回調至57美元/盎司下方，早盤交易在56.79美元/盎司至57.39美元/盎司區間震盪，較前日高點回落近2%。

圖片來源：Wind

銀價再起波瀾，市場普遍歸因於聯準會降息預期驟然升溫。根據芝加哥商品交易所（CME）的聯準會觀察工具最新數據顯示，市場預計12月聯準會降息機率達86.5%，10月底時這機率僅63%。分析師表示，近期疲軟的美國經濟數據和聯準會決策者的鴿派言論加速了這一預期。聯準會理事沃勒先前預計，9月非農就業數據可能面臨下修。

"投資者正在為更寬鬆的貨幣政策和更鴿派的美聯儲立場提前佈局，"瑞銀分析師表示，白銀受益於與黃金相同的宏觀因素，同時疊加明年工業需求進一步改善的預期。

此外，週一美元指數跌至兩週低點，使以美元計價的大宗商品對海外買家更具吸引力，進一步支撐了白銀漲勢。

供應緊張加劇

中信期貨分析認為，白銀市場目前出現了流動性預期、現貨緊缺兩大利好。該機構認為，聯準會12月將在"鷹派""鴿派"之間做出抉擇，市場對此逐漸脫敏，利空風險已被消化。

除聯準會貨幣政策影響以外，更關鍵的是白銀的供應端壓力。中信期貨分析顯示，近期中國白銀淨出口量持續上升，國內及美國白銀庫存向歐洲市場回流，導致全球庫存階段下降。紐約商品交易所（COMEX）市場即將進入年末交割集中期，現貨緊缺狀況可能從倫敦市場向外蔓延。

白銀協會2025年《世界白銀調查》估計，過去10年間礦產產量持續下滑，尤其是中美洲和南美洲。需求端則維持強勁，過去八年間工業需求穩定成長，從2016年的近3.1萬噸增至2024年的超過3.6萬噸。

金銀比率顯著收窄

今年以來，倫敦金現貨價格漲逾60%，目前價格在4,200美元/盎司徘徊。白銀通常跟隨黃金走勢，但由於市場規模較小，對美元波動更為敏感，價格波動幅度也更大。今年以來倫敦銀現貨價格已漲逾97%，這令金銀比率下降至約73，意味著目前73盎司白銀能購買1盎司黃金，而8月底這一比率為89。

一位金屬業分析師先前在接受記者採訪時表示，白銀既是貴金屬又是工業金屬的特殊品種，從10月初開始，印度不斷增加對白銀實物的購進也進一步推升了價格。數據顯示，印度是世界最大的白銀消費國，每年使用約4,000噸，主要用於珠寶、器皿和裝飾品。

中信期貨建議，短線多頭可背靠五日均線持有頭寸，長線投資者可在回調後入場，但需注意波動風險。

來源: 新浪財經

2025年12月1日，委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅在委內瑞拉首都加拉加斯的一次集會上用雙手比出心形(路透)

委內瑞拉總統尼古拉斯·馬杜羅在加拉加斯舉行的一場有數千人參加的集會上再次呼籲和平，並承諾對委內瑞拉人民"絕對忠誠"。同時，由於美國可能採取軍事行動，委內瑞拉局勢日益緊張。

據媒體報道，此次集會正值美國總統唐納德·川普在白宮會見其國家安全團隊，以討論有關委內瑞拉問題的"下一步舉措"之際。

馬杜羅在加拉加斯總統府外向揮舞著委內瑞拉國旗的人群發表講話時表示，他的國家渴望和平，但這種和平必須"建立在​​主權、平等和自由之上」。

他強調："我們不要奴隸式的和平，也不想要殖民地式的和平！殖民地？絕不！奴隸？絕不！"

川普政府一直在加勒比海地區增兵，以此向委內瑞拉施壓，並稱之為打擊毒品走私的行動。加拉加斯方面則表示，這些行動旨在推翻馬杜羅政府。

美國已在該地區集結了15,000名士兵，並部署了世界上最大的航空母艦。同時，美國也將馬杜羅領導的販毒集團"太陽集團"（Cartel de los Soles）認定為"外國恐怖組織"。

自今年9月以來，美國已在加勒比海和太平洋地區對疑似販毒船隻發動了至少21次攻擊，造成至少83人死亡。

專家表示，美國集結的火力遠遠超過了打擊販毒行動所需的規模。而委內瑞拉方面則稱，美國此舉意在推翻委內瑞拉政權，以控制該國包括石油在內的豐富自然資源。

2025年12月1日，委內瑞拉總統尼古拉斯馬杜羅的支持者在委內瑞拉加拉加斯參加集會(路透社)

馬杜羅在周一指責美國發動了一場"心理恐怖主義"運動。

"我們已經遭受了持續22週的侵略，這可以被描述為心理恐怖主義"，他補充稱，"這22週時間是對我們最大的考驗，委內瑞拉人民已經展現出了他們對祖國的熱愛"。

川普與馬杜羅的通話

與此同時，川普在上週日證實他與馬杜羅通了電話，但他拒絕透露細節，只說通話"既不順利也不糟糕"。

路透社本週一引述4位知情人士的話報道稱，川普在11月21日與馬杜羅的短暫通話中，曾提議允許馬杜羅安全離開委內瑞拉。

路透社引述其中3位消息人士的話報道稱，馬杜羅告訴川普，他願意離開委內瑞拉，前提是他和他的家人獲得完全的法律赦免，包括解除美國的所有製裁，以及結束他在國際刑事法院面臨的一項重要案件。

路透社也通報稱，馬杜羅要求解除對一百餘名委內瑞拉政府官員的製裁，其中許多人被美國指控犯下侵犯人權、販毒或腐敗等罪行。

川普在通話中拒絕了馬杜羅的大部分訴求，但又告訴馬杜羅，他有一週的時間帶著家人離開委內瑞拉，前往他所選擇的目的地。

兩位消息人士告訴路透社，這項安全通行期限已於上週五到期，促使川普在上週六宣布委內瑞拉領空將會關閉。

美國和委內瑞拉方面均未立即對此報道發表評論。

半島電視台：委內瑞拉局勢緊張升級，美軍基地重新開放

川普政府表示其不承認自2013年以來一直執政的馬杜羅為委內瑞拉合法總統。馬杜羅聲稱在去年的全國大選中贏得了連任，但美國和其他西方國家政府稱這次選舉為一場騙局，而獨立觀察員也表示反對派在這場選舉中以壓倒性優勢獲勝。

半島電視台記者特蕾莎·博從哥倫比亞-委內瑞拉邊境城市庫庫塔報道稱，在馬杜羅現身加拉加斯集會之際，有傳言稱在川普宣布關閉委內瑞拉領空之後馬杜羅已經離開了委內瑞拉。

記者表示，途經連接兩國的西蒙·玻利瓦爾大橋的人群"極度擁擠"。她也表示，非常擔憂美國可能會對委內瑞拉發動軍事打擊。

"與此同時，委內瑞拉繼續在全國各地部署軍事力量。他們正在保護首都加拉加斯，特別是連接機場和委內瑞拉沿海地區的主要公路。我們看到該國國防部長弗拉基米爾·帕德里諾·洛佩斯展示了一些軍事裝備，其中包括防空系統和戰鬥機"。

記者表示，委內瑞拉的消息人士告訴半島電視台，他們知道該國軍隊無法與美國匹敵。

"這就是為什麼他們正在專注於另一種策略。這將包括非常規襲擊、破壞活動、利用犯罪集團、政府支持者，甚至可能還有遊擊隊等等"。

"其主要目的是製造混亂和無政府狀態，這令該國許多人感到擔憂。有些人表示，儘管他們希望馬杜羅下台，但他們又擔心暴力會席捲全國。"

來源：半島電視台

來源：國金證券

為什麼在壞消息面前持續拋售，卻無法在好消息中反彈？

這大概是風險底部

數位資產市場在過去的8週中有7週處於下跌狀態，但在感恩節週期間短暫反彈，卻在周日晚間日本市場開盤時再次暴跌（日經指數下跌，日元債券收益率上升）。

儘管最初的加密貨幣下跌始於10月10日，當時幣安（Binance）等交易所出現問題，這比聯準會公開市場委員會（FOMC）會議早了三週，但11月的大部分疲軟被事後歸因於聯準會主席鮑威爾的鷹派言論。

12月降息的預期在整個11月大幅下降，從幾乎100%的降息可能性降至最低30%。這導致股市和加密貨幣市場在整個11月持續走低。

但在11月的最後一周，發生了一件有趣的事。核心生產者物價指數（PPI）通膨下降至2.6%，低於預期的2.7%。此外，政府停擺後我們掌握的勞動市場數據雖然有限，但顯示出市場正在放緩，甚至可能接近崩盤。

12月降息的預期迅速回升至接近90%，股市強勁反彈，使11月最終以正值收尾。此外，川普總統暗示他知道下一任聯準會主席是誰，預測市場幾乎完全押注於凱文·哈塞特（Kevin Hassett）。

哈塞特以支持更快降息與川普政府保持一致而聞名，同時他也是一個典型的宏觀經濟樂觀派。

為什麼數位資產在壞消息面前持續拋售，卻無法在好消息中反彈？

我也不知道。

雖然我們過去也曾經歷過類似的時期，例如2021年5月至6月和2025年4月，當時所有利多因素都已經齊聚，但價格卻不為所動。

然而，這次的感覺有所不同。現在似乎對大多數數位資產的投資興趣非常低，但我們接觸到的人中，沒有誰能確切地說出原因。這與以往的情況大不相同。

過去，無論是市場大跌前還是滯後反應，我們至少可以透過與其他基金、交易所、經紀商和產業領袖的交流，弄清楚背後的原因。然而到目前為止，這次的拋售似乎缺乏明確的邏輯。

最近，比爾·阿克曼（Bill Ackman）評論說，他在房地美（Freddie Mac）和房利美（Fannie Mae）的投資因與加密貨幣價格的關聯性而受損。儘管從基本面來看，這種關聯性並不合理，因為這些資產有完全不同的投資邏輯，但如果考慮到傳統金融（TradFi）、散戶投資者和加密投資者的交集日益增多，這種現象就顯得合情合理了。

曾經相對孤立的加密產業如今與其他領域交織在一起。長期來看，這無疑是件好事（畢竟金融業的某一部分完全孤立並不合理），但短期內卻帶來了重大問題，因為在任何多元化投資組合中，加密資產似乎總是最先被拋售的。

此外，這也解釋了為什麼加密產業的參與者無法真正理解拋售的來源——很可能這些拋售根本不是來自產業內部。加密世界非常透明，有時甚至透明得過頭，而傳統金融依然是一個"黑盒子"。

而現在，這個"黑盒子"正在主導資金流向和市場活動。

加密市場疲軟的幾個可能解釋

除了顯而易見的原因（缺乏教育和大量劣質資產）之外，必然還有更好的解釋來說明為何加密市場陷入如此嚴重的下行螺旋。

我們一直認為，資產要具備價值，必須同時具備金融價值、實用價值和社會價值的某種組合。而大多數數位資產面臨的最大問題在於，它們的價值主要來自社會價值——這是三者中最難量化的一種。

事實上，在我們今年稍早的一篇文章中，我們對第一層區塊鏈代幣（如ETH和SOL）進行了分拆估值分析時，發現其金融價值和實用價值部分相對較小，而社會價值部分則需要透過推導得出。

因此，當市場情緒處於低谷時，那些主要依賴社會價值的代幣應該會大幅下跌（實際上大多數確實如此，例如比特幣、L1代幣、NFT和迷因幣）。相反，那些更依賴金融價值和實用價值的資產應該表現得更好——雖然有些確實表現不錯（如BNB），但大多數卻沒有（如DeFi代幣和PUMP）。這就顯得有些奇怪了。

你可能還會期望"援軍"出現以支撐價格，但這種情況也不多見。事實上，恰恰相反，我們看到更多投資人湧入疲軟的市場，預期市場會進一步走弱，即便這種預期僅基於市場趨勢和技術分析。

我們的朋友Dragonfly（知名的加密創投機構）確實透過一篇深思熟慮的文章為第一層代幣的估值辯護，這篇文章至少間接受到了我們對L1代幣分拆估值分析的影響。 Dragonfly基本上支持我們文章最後兩段的觀點，即基於當前收入和實用價值的估值毫無意義，因為未來全世界的資產都將運行在區塊鏈軌道上。

這並不意味著任何單一L1代幣是便宜的，但從整體上看，所有區塊鏈的總價值是被低估的，而押注任何一個L1代幣的成功本質上是一個機率問題。

換句話說，與其關注當前的使用情況，不如從更大的視角思考這個產業的未來發展。而他們的觀點是正確的。如果價格繼續下跌，我預計會有更多類似的"辯護"文章出現。

當然，一輪加密市場的拋售總少不了針對Microstrategy（MSTR）和Tether的抨擊。儘管我們多次駁斥了所有關於MSTR的問題（他們永遠不會被迫成為賣方），但這些攻擊仍然層出不窮。而Tether的恐懼、不確定性與懷疑（FUD）則更具時效性。短短幾週時間裡，我們從"Tether以5000億美元估值籌集200億美元"變成了"Tether資不抵債"。

標普最近將Tether的評級下調至垃圾級，而Tether最新的審計報告（截至2025年9月30日）顯示，其美元穩定幣有70%由現金和現金等價物支持，30%由黃金、比特幣、企業貸款以及股權緩衝支持。

我猜這讓人們感到害怕，儘管這看起來完全符合一家私人公司在資產組合上無監管限制的預期。當然，用現金幾乎完全抵押（fully collat​​eralized）的方式，肯定比整個部分準備金銀行系統的運作方式要好得多。不過，在《天才法案》（GENIUS ACT）生效之前，我不會試圖將USDT和銀行進行比較。

然而，我想說的是，不存在任何一種情境會導致超過70% 的USDT在一夜之間被贖回，這也是他們唯一可能出現流動性問題的情況。因此，任何關於其流動性的問題都顯得荒謬。但償付能力問題則是另一回事。

如果他們30% 的持股（包括比特幣、黃金和貸款）出現虧損，他們將不得不動用母公司持有的其他資產，而這些資產並未明確用於支持USDT。考慮到母公司的獲利能力，這也不是什麼大問題，我也懷疑任何嚴肅的投資者會認為這是一個問題。

但即便如此，Tether的CEO保羅·阿爾多伊諾（Paolo Ardoino）仍不得不對此進行解釋。 USDT並沒有出現哪怕一點點脫錨（depegged）的情況，因為這根本不是一個問題，但或許這確實引發了一些市場的焦慮？

我唯一的問題是：既然市場只希望你持有現金和現金等價物，而Tether僅靠政府利息收益（每年3-4% 的利率，基於1800億美元的資產）就能賺取超過50億美元的利潤，那為什麼還要去持有這些其他投資呢？

所以，再次從事後分析來看，我們至少可以試著為市場的部分下跌找到一些合理化的解釋。但這種持續的疲軟仍然讓我們百思不得其解。

來源：非小號

美元兌加幣（USD/CAD）週二亞洲時段繼續維持反彈節奏，運行在1.4000附近。儘管美國製造業數據意外承壓，但美元在周一下探月內低位後成功反彈，使匯價保持韌性。

前一交易日的回升主要源自於市場對聯準會12月降息的預期進一步強化。美國11月製造業PMI降至48.2，不僅低於前值48.7，也弱於市場預測的48.6，這標誌著製造業連續第九個月處於收縮區間。

CME FedWatch顯示，投資人認為12月降息25個基點的機率已升至86.5%，顯示市場正迅速消化美國經濟放緩所推動的政策轉向預期。

同時，美元指數（DXY）在觸及99.00附近的月度低點後回穩，目前保持在99.40一線，以震盪整固為主。儘管經濟數據施壓美元，但市場提前計價降息路徑，使美元獲得部分技術性支撐。

短期內美元的關鍵推動因素將指向新的就業與服務業數據。 ADP就業變化與ISM服務業PMI均將在周三公佈，若數據表現強於預期，美元可能短線重獲支撐；反之，若延續製造業疲弱趨勢，市場或進一步推高降息預期。

加幣方面，本週市場情緒偏向觀望。在加拿大11月就業數據公佈前，投資人的交易意願較為謹慎。經濟學家普遍預計，加拿大失業率將由6.9%升至7%，同時勞動參與率預計維持穩定。

這將直接影響市場對加拿大央行未來政策路徑的判斷，進而對加幣形成方向性指引。

從美元兌加幣日線層級來看，匯價在上週於1.3920附近獲得支撐後持續反彈，目前穩居5日與10日均線上方，展現短線多頭優勢。

K線結構呈現連陽排列，顯示上漲動能逐步增強；MACD指標在零軸下方形成金叉，動能柱溫和放大，預示反彈或延續。若價格能突破1.4050上方阻力區，進一步目標或指向1.4120及1.4170；

反之，若回落跌破1.3970支撐，則可能再度進入1.3920—1.4050的震盪區間。整體來看，技術面偏多但仍需關注高位阻力的壓制力道。

美元兌加幣的走勢目前主要受"政策預期差"推動－即美國降息節奏與加拿大經濟韌性的相對變化。雖然美國數據整體偏弱，但美元仍具備階段性反彈動能。

加幣短線仍將被動跟隨美元波動，而真正決定匯價未來一周走勢的，將是加拿大就業報告是否確認經濟放緩程度。在雙重就業數據公佈前，匯價大機率維持高位震盪格局。

來源：匯通網

Timiraos表示，川普週日告訴記者"我知道我要選誰"，當被問及是否是哈塞特時，他只是笑而不語。白宮國家經濟委員會主任哈塞特滿足了川普的兩個關鍵標準：忠誠度，以及在市場上的公信力。

週二，據有"新美聯儲通訊社"之稱的《華爾街日報》記者Nick Timiraos報道，儘管美聯儲主席候選人面試仍在進行中，但特朗普總統似乎已傾向於選擇長期顧問哈塞特（Kevin Hassett）擔任這一職位。這項任命可能成為川普第二任期最重要的人事決策。

Timiraos表示，川普週日告訴記者"我知道我要選誰"，當被問及是否是哈塞特時，他只是笑而不語。白宮國家經濟委員會主任哈塞特滿足了總統的兩個關鍵標準：忠誠度，以及在市場上的公信力。

上週，當哈塞特成為熱門人選的消息傳出後，長期利率出現下降，這被視為他能夠獲得市場信任的證據。哈塞特本人週日在CBS節目中表示，這一市場反應證明他能夠在不犧牲通膨可信度的情況下實現川普要求的降息目標。

忠誠度成為決定性因素

Timiraos表示，哈塞特因與總統的密切關係而佔據優勢，這是其他競爭者無法比擬的。他曾在2017年至2019年擔任白宮經濟顧問委員會主席，2020年新冠疫情爆發後短暫回歸擔任高級顧問，今年1月川普重返白宮後出任國家經濟委員會主任。

知情人士透露，哈塞特已向白宮和其他政府官員表示希望獲得此職位，並認為自己是最佳候選人。

美國財政部長貝森特自勞工節以來一直在進行有條不紊的遴選工作，已將最初的11名候選人縮減至5人，但川普似乎已內部確定了人選。

五位最終候選人包括哈塞特、前聯準會理事Warsh、現任聯準會理事Waller和Bowman，以及貝萊德高層Rieder。 Warsh今年夏天曾被視為與哈塞特並列的領跑者，但最近與他交談過的人士認為他不再這樣看待自己。

遴選流程接近尾聲

Timiraos表示，財政部長貝森特一直在主導這場歷時數月的公開遴選，候選人透過有線電視和多次面試展開競爭。最終候選人已與貝森特會面，本週開始將與副總統萬斯（JD Vance）和其他白宮工作人員見面，之後將與川普會面。貝森特表示川普可能在聖誕節前宣布提名人選。

白宮發言人Kush Desai表示："在川普總統正式宣布之前，關於聯準會提名的討論都是猜測。"

儘管各種跡像都指向哈塞特，但據了解情況的人士稱川普仍可能改變主意。據直接知情人士透露，川普上週仍在與盟友討論誰應該成為下一任聯準會主席，並要求盟友為哈塞特或Warsh提出理由。有人告訴川普，如果選擇哈塞特，他將失去這位國家經濟委員會主任。

另一位與川普討論過此事的人士表示，貝森特是目前唯一可能改變哈塞特勝局的候選人。儘管貝森特已私下和公開排除自己參選的可能，但據直接知情人士透露，川普上週告訴盟友，他對貝森特非常欣賞，仍願意將其視為聯準會主席的潛在候選人。

專業資格與爭議並存

Timiraos表示，除忠誠度外，哈塞特的優勢還在於他是一位發表過論文的經濟學博士，曾在聯準會擔任經濟學家。他擁有紮實的保守派資歷，2017年參議院以兩黨多數票確認為經濟顧問委員會主席。

然而，他的候選資格也在一些前同事中引發疑慮，他們質疑他是否具備擔任該職位的氣質，以及必要時對抗川普的決心。一些曾幫助其獲得國會支持的人士對他公開抨擊聯準會感到不安。

在川普第一任期內，哈塞特曾堅定捍衛央行獨立性的重要性，但今年他與川普一道尖銳批評聯準會和鮑威爾。他在夏季和上個月指責聯準會因未更積極降息而存在黨派偏見，這項指控幾乎遭到所有央行政策制定者的反對。

鮑威爾將於5月卸任。此次繼任者選擇正成為一場罕見的公開競爭，與過去數十年的慣例形成鮮明對比。自1987年格林斯潘接替沃爾克以來，每位新任聯準會主席都曾承諾保持政策連續性以促進市場穩定，但這次候選人必須與鮑威爾拉開距離。

聯準會在最近兩次會議上降息，但一些官員對進一步降息持謹慎態度，包括在下週的會議上，他們需要平衡勞動力市場疲軟和通膨黏性的雙重擔憂。

來源：新浪財經