鮑威爾轉鴿，但降息路徑可能不順暢

美國就業市場正陷入前所未有的脆弱平衡狀態：雇主既不大量裁員，也不積極招募！這種"低招聘、低裁員"的狀態雖然維持了相對穩定的失業率，但也讓就業市場變得極其脆弱，成為聯準會政策制定的核心關切。

聯準會主席鮑威爾上週五在傑克遜霍爾央行年會上發表講話稱，聯準會實現就業和通膨雙重使命面臨的「風險平衡似乎正在發生轉變。」這一表態源於7月就業報告修正數據顯示，近幾個月的就業增長遠弱於此前預期。

鮑威爾將當前勞動市場環境形容為"奇特"，稱移民限制導致的勞動力供應萎縮抵消了需求減少的影響。這種異常情勢暗示就業的下行風險正在增加。如若風險顯現，可能很快就會表現為裁員激增和失業率快速上升。

分析師認為，這種看似穩定的就業環境背後暗藏風險，也是鮑威爾所擔憂的就業下行風險所在：由於招聘活動如此低迷，即使是相對溫和的裁員增加，也可能迅速打破這種脆弱的平衡，讓美國經濟陷入就業流失的螺旋式下降。

企業不裁員，但也不招人

美國勞工統計局數據顯示，6月招聘率（招聘人數占美國總就業人數的比例）僅3.3%。這一數字不僅低於2020年2月新冠疫情初期的3.9%，更是遠低於2021年11月就業市場強勁反彈時期的4.6%。

分析認為，招募放緩可能部分反映了川普關稅政策帶來的不確定性，這讓一些企業難以製定規劃。根據達拉斯聯邦儲備銀行7月製造業調查，一位高層表示："關稅變化需要採取觀望態度，沒有辦法進行預測。"

但據報道，企業在川普重返白宮之前就已經放慢了新增員工的步伐，原因可能是聯準會為冷卻經濟而大幅升息可能發揮了作用。此外，在疫情後經濟強勁反彈期間，一些雇主可能過度招募了人員。

在不招人的同時，目前雇主並未大量裁員。 6月份裁員佔總就業的比例僅1%，與2021年強勁就業市場期間創下的0.9%歷史低點相差不遠。

另一個衡量裁員活動的指標——初請失業金人數在過去一年有所上升，但仍維持在相當低的水平。

經濟學家將這種在不確定時期不願意解僱員工的現象稱為"勞動力囤積"。正如經濟學家Arthur Okun在1963年所解釋的：

"儲備未充分就業的勞動力，而不是冒險在商業環境改善時僱用未經培訓的員工，這是值得的。"

這種囤積衝動近年來比過去更為強烈，因為許多企業從疫情初期大量裁員後難以找到替代員工的經驗中吸取了教訓。

聯準會核心關切：脆弱的就業平衡隨時被打破

這種脆弱的就業平衡背後的風險在於，即便是相對較少的裁員，也可能導致經濟開始失血，進而加劇政策制定者的擔憂。

分析師指出，由於招聘如此低迷，即使裁員適度增加也可能導緻美國就業流失，而一旦這一過程啟動就很難逆轉。

6月約有160萬人被裁員，裁員率約1%。如果將此比率推高至1.3%（2020年2月疫情前的歷史適度水準），裁員人數將升至200萬以上。在招聘未增加的情況下，經濟將難以吸收這些裁員。

約翰斯霍普金斯大學金融經濟中心研究員、曾擔任鮑威爾前六年高級顧問的Jon Faust表示：

"當你接近就業流失的邊緣時，不需要太多就能讓你陷入螺旋式下降的境地。"

世界大型企業聯合會上週報告稱，其調查的美國雇主中有五分之一計劃在2025年下半年放緩招聘，這一比例幾乎是去年同期預期減少招聘公司的兩倍。

雖然低招聘、低裁員的就業環境並不意味著就業市場注定崩潰，畢竟這種狀態已經持續了一年多，但近幾個月就業增長的低水平足以讓聯準會感到不安，因為這種脆弱的平衡隨時可能被打破。

此外，目前的低招募、低裁員動態損害了一些美國人的就業前景。年輕人更難進入就業市場，而更頻繁跳槽的低收入工人的薪資成長明顯放緩。更多人花更長時間找工作，失業期延長至至少半年。

來源: 華爾街見聞

根據央視新聞報道，卡尼當天在新聞發布會上表示，支持加拿大參與“自願聯盟”，並且不排除向烏克蘭派遣地面部隊的可能性。目前尚不清楚究竟是以訓練身分還是作為維和部隊的一部分派遣地面部隊。

烏克蘭總統澤倫斯基指出，當天雙方簽署了重要文件並就部分議題達成明確共識。根據烏克蘭總統網站發布的聲明，澤連斯基與卡尼會面期間，雙方簽署了《落實安全合作協議行動計畫》、《海關事務互助協定》以及《無人機生產意向書》。

卡尼則重申了加拿大對烏克蘭的堅定支持，並宣布向烏克蘭提供20億加元（約15億美元）的軍事援助。他在新聞發布會上說：“我們正在與我們的盟友和自願聯盟以及烏克蘭一起，在陸地、空中和海上進行安全保障的方式，我不排除軍隊的存在。”

「根據加拿大的判斷，在中期，唯一的安全保障是烏克蘭武裝部隊的實力，這是不現實的。所以這需要得到支持。它需要得到加強，」他補充道。

澤連斯基對此表示感謝，並稱“與加拿大總理馬克·卡尼進行了非常有意義的會談。我很感激這次訪問發生在今天，在烏克蘭人如此重要的一天——獨立日。這極具象徵意義，因為加拿大是最早承認烏克蘭恢復獨立的國家之一，承認我們的主權國家。”

澤連斯基也在聲明中說，卡尼還表示加方願向北約和美國發起的「烏克蘭優先需求清單」（PURL）計畫出資5億美元，用於幫助烏克蘭從美國採購武器。此外，加方願意為烏克蘭無人機生產提供資金並加入無人機生產計畫。

卡尼還在社交媒體平台X上的一篇帖子中說：“烏克蘭處於爭取自由和主權鬥爭的前線。經過三年的戰爭，烏克蘭人迫切需要更多的軍事裝備。加拿大正在響應這一呼籲，為無人機、裝甲車和其他關鍵資源提供20億美元。”

烏克蘭國防部長Denys Shmyhal則在X上發文稱，“週日，加拿大和烏克蘭的領導人還簽署了一項聯合國防生產協議，旨在深化雙邊國防工業合作，擴大和創造烏克蘭和加拿大的新生產能力，並增強國防產品供應的彈性和連續性。”

「今天的安排不僅將簡化烏克蘭公司在加拿大的建立，促進技術交流，而且還將幫助長期向烏克蘭武裝部隊提供現代武器和軍事裝備。」Shmyhal繼續說道。

來源: 財聯社

傑克森霍爾全球央行年會期間，川普對聯準會的施壓升級，會場緊張的氣氛更是直觀地凸顯了這家全球最重要央行所面臨的艱難前景。

根據彭博報道，今年的傑克遜霍爾研討會與往年形成鮮明對比，會議期間安保措施明顯加強，聯邦警察、美國公園警察和提頓縣警長辦公室的警員始終在場，其中一些人身著軍裝並攜帶武器。

週五早晨，警方不得不驅逐一人——川普支持者和聯準會批評者James Fishback，因為他在旅館大廳與聯準會理事Lisa Cook，並大聲質疑有關抵押貸款爭議的問題。

上週，川普已將施壓範圍從聯準會主席鮑威爾擴大至理事會成員。他在會議期間公開表示，如果理事Cook不因抵押貸款詐欺指控而辭職，他將解僱她。

8月24日，有「新聯準會通訊社」之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos在最新文章中分析稱，川普目前在聯準會七人理事會中已任命兩名成員。如果再獲得兩個提名席位，他將獲得多數席位，從而可能從根本上重塑整個聯準會體系。

此外，Timiraos表示，在獲得多數席位後，川普政府削弱聯準會結構的另一種方法可能是解僱聯準會12家地區銀行行長，這將突破自1913年聯準會成立以來保護其獨立性的關鍵防火牆。

直指庫克，川普施壓升級

川普政府對聯準會的施壓運動，在本次會議期間升級到了新的強度。此前，施壓主要集中在對鮑威爾的公開批評上，而現在則直接指向了理事會成員。川普公開威脅要解僱理事Lisa Cook，後者是聯準會理事會首位黑人女性。

川普的社群媒體帳號甚至發布了一張帶有紅色叉號的Lisa Cook照片，並稱其為「詐欺者」。 Lisa Cook對此回應稱，她不會「因為一則推文裡提出的某些問題而被脅迫」辭職。前舊金山聯邦儲備銀行高級顧問Tim Mahedy評論稱：“這應被視為赤裸裸的敲詐，企圖脅迫決策者降息。”

這項行動發生在川普提名其經濟顧問Stephen Miran填補理事會空缺席位後不久。分析人士認為，針對Lisa Cook的行動表明，僅僅一個提名並不能滿足白宮對掌控聯準會的渴望。正如Tim Mahedy所說，川普政府遵循的是“校園法則”，“你交出了午餐錢，他們還會回來拿你的背包。”

川普重塑聯邦儲備系統的關鍵步驟：掌控理事會，開除地區聯邦準備主席

華爾街日報Timiraos分析指出，川普已在聯準會七人理事會中任命了兩名成員。如果再有兩名成員被提名，包括明年春季任命的新主席，聯準會理事會將獲得多數席位，從而可能從根本上重塑整個聯準會體系。

掌控理事會後，一個更具顛覆性的目標可能是削弱聯準會體系中的12家地方儲備銀行。聯準會七位理事由總統提名並經參議院確認，而12位聯邦儲備銀行行長則由來自各自地區的銀行家和商界領袖組成的地方委員會選出。

這兩組人員都對利率政策進行投票，但理事在華盛頓任職，而地區行長則在紐約、芝加哥和舊金山等城市任職。地方聯邦儲備銀行主席任期為五年，任期同時進行。 12位主席必須在明年3月之前由理事重新任命。

Timiraos分析認為，如果川普在明年3月之前在聯準會理事會獲得多數席位，他們可能會拒絕重新任命地區聯邦儲備銀行主席。解僱那些履職盡責的主席將打破數十年來的先例，並突破自1913年聯準會成立以來保護其獨立性的關鍵防火牆。

一個值得關注的先例是，2022年底，川普任命的兩位理事Christopher Waller和Michelle Bowman對任命Austan Goolsbee為芝加哥聯邦儲備銀行主席的投票投了棄權票。

歷史的教訓依然深刻。在1970年代，政治壓力導緻聯準會出現一系列政策失誤，引發了惡性通膨，最終不得不以痛苦的經濟衰退為代價才得以控制。

如果投資人對聯準會基於數據而非政治壓力做決策的能力失去信心，金融市場歷史上給予央行獨立性的回報——更低的借貸成本和更穩定的貨幣價值——可能會隨之受到侵蝕。

來源: 華爾街見聞

交易員在進入本週時鬆了一口氣，因為聯準會主席鮑威爾終於鬆口，暗示降息即將到來。但接下來美股仍要面臨關鍵考驗，特別是在上週科技股一度遭到連續拋售之後。

上週五前，市場情緒低迷，標普500指數曾連續五個交易日下跌，這是1月以來最長的連跌紀錄。華爾街一度削減了對聯準會即將降息的押注。但鮑威爾的演講打消了這些擔憂，並推動標普500創下自5月以來最大單日漲幅，距離歷史新高僅差不到兩點。

接下來焦點轉向英偉達(NVDA.O)，該公司將在周三美股盤後公佈季度財報。交易員希望它能緩解對AI支出放緩的擔憂，並有效確認這波股市上漲並非只是一場科技泡沫。

「英偉達對股市至關重要，因為任何進一步的強勁跡像都將成為點燃市場的燃料。」Steward Partners財富管理執行董事總經理埃里克·貝利（Eric Beiley）表示，“最大的風險在於，如果AI投資未能持續兌現預期，前景轉向謹慎，市場可能會受到衝擊。”

他本人持有英偉達股份，但也在大幅上漲後開始加倉對沖。

英偉達不僅在標普500指數中的權重接近8%，也是AI發展的核心，這使其成為整個市場的風向標。在AI熱潮下，英偉達的晶片無所不在，其40%的營收來自Meta、微軟、Google母公司Alphabet和亞馬遜等科技巨頭，而這些公司同樣位列標普500前十大權重股。因此，英偉達的季度財報及前瞻指引都被視為重大市場事件。

投資人並非對英偉達的業績前景一無所知。其超大客戶在本輪財報季大多交出了穩健的成績單，並承諾繼續增加數十億美元的資本支出，這對英偉達的盈利與前景都是利好。

但是，Bokeh Capital Partners首席投資官金·福雷斯特（Kim Forrest）表示：“壓力仍然非常大。過去幾年，市場很大程度上都依賴英偉達及其同行，所以我有點緊張。”

上週五，英偉達股價上漲1.7%，終結三連跌，距離8月初創下的歷史高點不到3%。華爾街分析師普遍預期其第二財季每股經調整收益為1.01美元，較去年同期大增48%；營收超過460億美元，較去年同期成長54%。

「英偉達經常在科技業受到質疑時發布財報，而這兩週正是如此。」B. Riley Wealth首席市場策略師阿特·霍根（Art Hogan）表示。 “英偉達有望成為一個積極的催化劑。”

當然，正如一份強勁的財報能推高股價並帶動大盤走高，一旦出現與市場預期的背離，也可能立刻令漲勢戛然而止，甚至帶來明顯下行壓力。根據彭博彙編數據，選擇權交易員已押注英偉達股價將在財報後將往任何方向波動約6%。

雖然降息對英偉達這類成長股有利，但並不能解決高估值帶來的擔憂。目前標普500的遠期本益比約為22倍，高於10年平均19倍；英偉達則在34倍左右，雖低於其過去五年平均的39倍，但仍屬高位。

“估值已高得令人眩暈。”貝利直言，“但投資者依然選擇忽視，寄希望於這些AI寵兒持續交出亮眼成績。”

英偉達面臨的最大問題之一是能否在中國市場繼續銷售。儘管如此，華爾街分析師依然普遍看好英偉達。在過去一周，79位覆蓋該公司的分析師中至少有9人上調了目標價，平均目標價超過194美元，相比上週五178美元的收盤價仍有約9%的上行空間。

當然，下週不僅有英偉達財報這項潛在催化劑。交易員還將關注週五公佈的核心個人消費支出（PCE）物價指數，以尋找更多通膨線索。但華爾街的主流擔憂仍集中在英偉達的業績是否會觸發新一輪拋售。

“我很擔心。”貝利說，“經濟正面臨關稅壓力與就業增長放緩。如果有任何利空消息，這些高估值股票隨時可能出現大跌，而整個市場也暴露在集中度過高的風險之下。”

來源: 金十數據

技術分析

歐加週圖，上週行情收出小陽線，儘管上漲幅度有限，但價格始終穩定在關鍵壓制位上方。從整體趨勢來看，當前格局仍對多頭有利，後續需持續秉持多頭思路，並專注於潛在的做多機會。

歐加天圖，行情雖呈現極端波動特徵，但整體上行趨勢未改。期間價格在1.6120關鍵點位附近展開多輪爭奪與調整，結合當前行情發展節奏判斷，後市延續向上走勢的機率較大，具備進一步衝高的可能性。

歐加4小時圖，市場多頭動能持續釋放，多頭流向維持向上運作態勢。先前受消息面利好推動，價格已實現大幅拉升並突破關鍵阻力位。預計後市行情經過必要的回調修正後，仍有望重啟上行趨勢，若後續技術形態能夠形成有效配合，將為多頭提供新的入場契機。

交易思路

風險提示

政治分析家和專家指出，美國總統川普推動共和黨控制的州眾議院選區重新劃分，以保護共和黨在明年中期選舉中的多數席位，這可能為共和黨未來數十年控制眾議院奠定基礎。

共和黨目前以219席對212席微弱優勢控制眾議院。川普正試圖打破「總統黨中期必輸」的歷史法則——2018年他執政時共和黨失去眾議院多數黨地位，2022年民主黨總統拜登同樣遭遇慘敗，為此他推動各州積極重劃選區。

以加州為首的民主黨控制州威脅採取報復措施，透過重劃選區謀取黨派利益。這種被稱為「傑利蠑螈」（gerrymandering）的政治操作由來已久，而現代資料分析工具使其威力倍增。

但共和黨佔優勢，目前該黨控制23個州的立法機構和州長職位，民主黨僅控制15個州。獨立分析顯示，2030年美國人口普查後，共和黨主導的南部和西部州可能新增多達11個國會席次。

民主黨曾在1955至1995年間連續40年控制眾議院，但隨著南方保守派民主黨人大量倒向共和黨，這一優勢終結。目前的選區重劃之爭引發對「新傑利蠑螈時代」的擔憂，兩黨在爭奪優勢的同時，將進一步分裂本已極化的美國社會。

「我覺得這就是作弊。」川普批評者、前共和黨眾議員亞當金辛格（Adam Kinzinger）表示，他在2020年人口普查後因選區重劃失去伊利諾伊州席位。 「現在每次打破政治規範，這個規範就再也回不來了。這將引發持續重劃的雪崩效應，我很擔心。”

共和黨控制的得州議會上週透過新選區地圖，預計為共和黨增加5個席次。民主黨主導的加州議會回應將提出公投，擬為民主黨新增5席，但需在11月特別選舉中獲選民批准。路透/益普索民調顯示，多數美國人反對重劃選區，甚至擔憂美國民主制度本身岌岌可危。

搖擺選區銳減

無黨派選舉分析師認為，2026年中期選舉中，全美435個眾議院選區中僅有約36個存在競爭，真正的較量轉向黨內初選——選出的議員更傾向極端立場，缺乏妥協意願。

「這意味著選民意志無法在選舉結果中體現。」美國大學國會與總統研究中心代理主任托馬斯·卡恩（Thomas Kahn）表示，“如果共和黨通過籌款或'傑利蠑螈'建立制度性優勢，本質上會鎖死眾議院控制權，這對民主不利。”

紐約、加州等民主黨票倉正流失人口至佛羅裡達、得州、愛達荷州等紅州。共和黨認為這是對其政策的認可。 「許多從加州灣區搬到得州奧斯汀、達拉斯或愛達荷博伊西的選民更傾向保守，他們因生活成本、法律法規、州治理和商業環境等因素選擇紅州。」眾議院共和黨競選機構全國共和黨國會委員會發言人威爾·基利（Will Kiley）說。

人口普查數據顯示，2020年以來得州、佛羅裡達州等州的人口成長幾乎全部來自少數族裔社區。得州預計2030年後新增3-4個席位，其中97%新增人口為拉丁裔、非裔或亞裔；佛羅裡達州若新增2-4席，75%以上成長來自相同族群。

「人口成長幾乎完全來自少數族裔社區，而這些變化正試圖削弱他們的政治權力。」紐約大學無黨派布倫南司法中心副主席卡林·克雷頓（Kareem Crayton）指出。

儘管川普在2024年大選中的拉丁裔支持率較2020年提升14個百分點，但整體仍輸給民主黨對手卡瑪拉·哈里斯（Kamala Harris）。得州共和黨推出的新選區地圖雖看似迎合拉美裔，但民主黨指控其在拉美裔佔多數的選區減少適齡投票的拉丁裔人口，同時增加高投票率白人保守社區，削弱少數族裔影響力。

自川普2025年1月開啟第二任期以來，國會黨派對立加劇，溫和共和黨人紛紛離職。內布拉斯加州眾議員唐·培根（Don Bacon）因反對五角大樓預算削減遭川普抨擊；威斯康辛州共和黨新星邁克·加拉格爾（Mike Gallagher）因反對彈劾前國土安全部長亞歷杭德羅·馬約卡斯（Alejandro Mayorkas）於2024年初辭職。

前眾議員約翰·杜阿爾特（John Duarte）表示，「我們有重大問題亟待解決，卻毫無進展。」他在輸給民主黨前被評為最不保守的共和黨議員。 “我們本可大有作為，但現在所有人都在逃避責任。”

來源: 金十數據