美國對委內瑞拉的石油製裁又有了新動作。隨著一艘載有委內瑞拉原油的油輪被美方扣押，該國的石油客戶正變得越來越謹慎，紛紛要求其國家石油公司PDVSA提供更深的折扣，並修改合約條款。

上週，美國海岸防衛隊在委內瑞拉海岸附近扣押了名為「Skipper」號的油輪，這是華盛頓首次直接扣押來自這個南美國家的油輪或貨物。此外，美國也制裁了另外六艘船及其關聯公司。

這項行動讓本已處境艱難的PDVSA雪上加霜。在此之前，由於大量受制裁的石油湧入其主要市場，PDVSA已在努力維持原油售價。如今，該公司不僅要處理積壓在港口的石油，還要應對那些因船東擔憂而調頭返航的油輪。

折扣為何一路飆升？

最直接的衝擊體現在價格上。據兩名貿易商透露，委內瑞拉的旗艦重質原油——梅雷原油（Merey）的價格折扣已從上週的每桶低於布倫特基準價14至15美元，擴大到高達21美元。

折扣擴大的背後，是「戰爭條款」成本的急劇上升。由於美軍在加勒比海持續存在，船東們為防範船隻被攔截、延誤或被迫改道，要求在合約中加入這一條款，而成本自然轉嫁到了油價上。

自2019年首次遭受制裁以來，PDVSA就不得不接受大幅價格折扣以吸引買家。而現在，它也面臨來自俄羅斯和伊朗的激烈競爭，這兩個國家同樣向市場供應大量受制裁的原油。

PDVSA的內憂與外患

除了外部壓力，PDVSA的客戶也開始提出更苛刻的要求。

• 放寬交易條件：許多客戶要求PDVSA放棄「必須預付數位貨幣才能出貨」的硬性規定。

• 索取延誤賠償：其他客戶則因出貨延遲，要求PDV-SA支付滯期費。

一位公司內部人士表示，如果交易條款不進行調整以適應客戶和托運人面臨的更高風險，PDVSA可能會面臨大量的退貨要求。

截至本週，由於貿易商試圖談判更優惠的折扣，超過1,100萬桶委內瑞拉石油滯留在等待離港的船隻上。

更糟的是，本週一場網路攻擊導致PDVSA的行政系統癱瘓，一度迫使其碼頭的石油交付暫停。

儘管委內瑞拉石油部長表示公司營運不會受美國行動幹擾，但市場的實際反應顯然更為複雜。

雪佛龍成唯一例外

在普遍的混亂中，總部位於美國的雪佛龍公司（Chevron）是個例外。作為PDVSA的主要合資夥伴，它是目前唯一能夠不受延誤地從委內瑞拉出口原油的公司。

倫敦證券交易所集團的數據顯示，由雪佛龍租用的油輪「Ionic Anax」號已於週二啟航前往美國，另一艘油輪也計劃在港口裝貨。

而其他與受制裁船隻合作的托運人，則必須採取關閉應答器的「黑暗模式」航行，以躲避攔截。

封鎖升級，油價影響幾何？

華盛頓試圖切斷馬杜羅政府的經濟命脈，而最新的舉措是封鎖。川普週二下令，封鎖所有進出委內瑞拉的受制裁油輪。

此舉對市場意味著什麼？

• 供應影響：一位美國石油交易商稱，可能影響每日40萬至50萬桶的石油供應。

• 價格預測：油價可能因此每桶上漲1-2美元。

石油市場分析機構Next Barrel的分析師Matias Togni認為，相較於期貨市場，現貨市場的反應會更明顯，尤其是墨西哥灣沿岸可以取代梅雷原油的品類，如加拿大和哥倫比亞的卡斯提利亞混合原油。不過，他預計雪佛龍的供應損失總量將低於每日20萬桶。

目前，全球石油市場供應相對充足。但分析師警告稱，如果封鎖長期持續，或者那些已裝載完畢的油輪遲遲無法離港，委內瑞拉的石油供應可能在明年2月出現下滑，屆時原油價格可能面臨進一步的上漲壓力。

最新數據顯示，美國11月非農業就業增加64,000人，略高於市場預期的50,000，而10月數據被下修至-105,000。失業率上升至4.6%，較前值4.4%提高，平均時薪較上月成長0.1%，顯示薪資成長放緩。

整體來看，美國勞動市場仍保持韌性，但成長速度減緩，增強了市場對聯準會在2026年可能進一步降息的預期，從而為黃金提供支撐。

上週聯準會已第三次下調利率25個基點，但對於未來政策路徑官員之間仍存在分歧。部分官員預計明年僅有一次降息，另有部分認為無須再降息，交易員普遍預期可能有兩次降息。

同時，市場將關注聯準會官員講話，尤其是New York Fed主席John Williams與Atlanta Fed主席Raphael Bostic，任何鷹派言論都有可能提振美元並對黃金形成短期壓力。

此外，美國11月CPI和PCE數據的公佈，也將成為影響聯準會降息預期的重要因素。美元承壓是黃金上行的另一個重要推手。

受就業數據分化和未來政策不確定性影響，美元短期走勢偏弱，降低了持有非收益資產黃金的機會成本，從而增強其吸引力。

整體來看，黃金在基本面支撐下仍延續多頭格局，但短期可能有波動整理。

從技術面來看，黃金價格在日線和4小時圖上均顯示多頭趨勢維持。在日線圖上，黃金穩居關鍵均線之上，RSI位於50上方，動能偏多。上方阻力位在4,350美元（12月15日高點）和歷史高點4,381美元，下方支撐位分別是4,270美元和4,230美元。

整體日線結構顯示強勢上漲後的高位整理特徵，趨勢仍偏向多頭。 4小時圖則呈現短線震盪特徵，價格穩定在100日EMA上方，Bollinger Bands開口顯示短期波動加大，RSI在中線以上徘徊。

短線支撐與阻力與日線基本一致，震盪區間約在4270–4350。若連續收紅K線突破4350美元，將可能開啟新一輪上漲行情；反之，若出現一串回落K線，則需警惕短線調整壓力。

整體來看，黃金短線多頭動能維持，但技術面提示可能進入高位盤整期，市場需要時間消化前期漲幅。

黃金目前走勢顯示強勢上漲後的穩健整理。美元承壓與聯準會降息預期仍是核心驅動力，技術面支撐短期進一步上行，但需關注聯準會官員講話、CPI及PCE數據對市場情緒的潛在影響。

來源: 匯通網

川普政府標誌性的關稅政策，正面臨美國最高法院的關鍵一判，其命運懸於一線。儘管白宮高官試圖表現得從容不迫，聲稱早有準備，但總統川普本人日益焦慮的言論，加上市場的普遍預測，都指向一個越來越清晰的可能：政府將輸掉這場官司，而後續的爛攤子遠比想像中更難收拾​​。

這項預計明年1月公佈的裁決，將決定政府是否有權依據《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）大規模徵收關稅。川普近期在社群媒體上罕見地激烈表態，稱“邪惡的、憎恨美國的力量正在最高法院與我們作鬥爭”，並喊話大法官“為美國做正確的事”。這種言論被市場普遍解讀為，他對自己的關稅政策可能被推翻深感憂慮。

早在今年11月6日，川普就曾對記者直言，如果輸掉官司，將“對我們國家造成毀滅性打擊”，屆時“我們就得製定第二套方案了”。

敗訴風險高懸：總統焦慮與內閣“淡定”

與川普的焦灼形成鮮明對比的，是其內閣成員展現出的「淡定」。財政部長貝森特在12月16日警告稱，推翻關稅會“損害國家安全”，但他同時表示，政府手頭上還有“很多其他增加財政收入的途徑”。

然而，市場對此並不買單。高盛集團發布的報告指出，從11月口頭辯論中大法官的提問來看，最高法院「很可能」在明年初裁定政府今年徵收的大部分關稅為非法。這項判斷也與預測市場的普遍預期相符。

目前最高法院審理的核心案件主要有兩起：《Learning Resources Inc.訴川普案》和《VOS Selections Inc.訴川普案》。它們挑戰的核心問題是，總統是否利用IEEPA越過了憲法界限，染指了本應由國會獨享的徵稅權。

面對高懸的敗訴風險，白宮內部的公開表達溫差明顯。一方面是川普充滿緊迫感的喊話，另一方面是以財長貝森特為代表的官員試圖安撫外界，暗示即使出現最壞情況，政府仍有後手。但諷刺的是，這種鎮定姿態，與他們先前在法庭文件中聲稱推翻關稅將引發「財政災難」的說法，形成了鮮明對比。

「B計畫」難行：替代方案障礙重重

儘管政府官員聲稱可以輕鬆轉向其他貿易法規來重建關稅體系，但法律專家普遍認為，這條路佈滿荊棘，任何替代方案都將面臨全新的法律和政治障礙。

政府可能依賴的兩大法律工具，都有明顯缺陷：

• 《1974年貿易法》第122條：該條款授權總統為因應「嚴重的國際收支逆差」而徵收最高15%的關稅。這似乎可以臨時取代目前10%的基準關稅，但問題重重。首先，該關稅必須「非歧視性」適用，這與川普政府同特定國家達成豁免協議的做法相違背。其次，其有效期限僅為150天，除非獲得國會延長，而在當前的政治環境下幾乎不可能實現。

• 《1930年關稅法》第338條：此條款允許總統對歧視美國貿易的國家徵收最高50%的關稅。但它自頒布以來從未使用過，其合法性未經受過法庭檢驗。一個關鍵爭議點在於，總統是否必須先由美國國際貿易委員會（ITC）發起調查才能採取行動。如果需要調查，將耗費大量時間，無法實現現有系統的無縫替代方案。

法律教授Timothy Meyer指出，啟用這些替代方案的每一步，都可能引發新一輪的訴訟。

市場影響幾何？關稅下行與千億退款

對投資者和企業而言，最直接的影響是關稅成本的變動和已經繳納的巨額稅金。

高盛的報告預測，如果基於IEEPA的關稅被推翻，風險將「傾向於更低的關稅稅率」。分析師Alec Phillips指出，即便政府暫時轉向《1974年貿易法》第122條，其15%的稅率上限也意味著，目前對某些貿易夥伴（如印度，稅率高達50%）徵收的更高關稅將不得不下調。高盛預計，到2026年底，美國的有效關稅稅率將比目前水準下降約2個百分點。

更棘手的是規模龐大的關稅退款問題。根據高盛估計，政府已透過IEEPA徵收了約1300億美元的關稅，並且每月仍在以約200億美元的速度增加。像Costco這樣的大型企業已經提起訴訟，以確保在政府敗訴後能拿回退款。然而，退款過程可能十分漫長。有通報稱，政府正加緊將關稅收入存入美國財政部，此舉被外界視為意在增加企業退款的難度。

政治與外交信譽雙重考驗

一場法律上的失敗，也將為川普政府帶來嚴重的政治和外交後果。

在外交層面，許多在關稅威脅下達成的貿易協定本身並無法律約束力。一旦關稅這個談判籌碼的基礎被動搖，外國政府很可能會要求重新談判，撤回先前的讓步，這將嚴重考驗美國政府的外交信譽。

在國內，政府高官的公信力將受到重創。包括財長貝森特在內的多名官員曾在法庭文件中宣稱，推翻關稅將導緻美國陷入「國內和國際動盪」。如果敗訴後並未出現此等景象，他們將面臨誤導法庭和公眾的指控。

同時，這也將使共和黨議員在2026年中期選舉前陷入尷尬境地。他們將不得不在支持一項民調顯示極不受歡迎（約三分之二美國人反對）的關稅政策，與疏遠川普之間，做出艱難的選擇。

日本最新出爐的出口數據，為市場對日本央行即將升息的預期再添一把火。數據顯示，儘管對華出口持續疲軟，但對美出口時隔八個月首次回升，強力拉動了日本11月的整體出口成長。

對美出口意外回暖，抵銷對中國貿易頹勢

日本財務省週三公佈的數據顯示，11月整體出口額年增6.1%，超出市場經濟學家的普遍預期。其中，半導體零件和醫療用品是主要成長動力。

從貿易夥伴來看，日本對美國和歐盟的出口表現特別亮眼，分別大幅增加8.8%和19.6%。相較之下，對華出口則下降了2.4%，主要受晶片製造機械和有色金屬出口減少的拖累。

圖：日本商品出口年增趨勢。 11月出口年增6.1%，連續第三個月實現成長，為經濟提供了重要支撐。

整體來看，日本未經調整的貿易收支錄得3,223億日圓（約21億美元）的順差。當月進口額成長1.3%，略低於預期。

央行升息的關鍵訊號

對於密切關注政策動向的日本央行而言，對美出口的回升無疑是個正面訊號。此前，由於美國關稅政策存在不確定性，日本央行自1月以來一直未升息。而如今，這項障礙似乎正在消退。

市場普遍預期，日本央行將在周五的會議上決定升息，將基準利率上調至1995年以來的最高水準。高層官員先前的表態，已經讓市場參與者基本上消化了借貸成本將進一步上升的預期。

大和證券經濟學家Yutaro Suzuki評論稱：“我認為美國關稅的影響已基本平息。隨著企業因不確定性緩解而恢復出口，日本對美出口在價值和數量上都出現了增長。”

與對美貿易的改善形成鮮明對比的是，對華貿易前景依然不明朗。自從上月日本首相高市早苗就中國台灣省發表不當言論引發外交爭端後，中日雙方關係緊張，中國甚至發布了赴日旅行警告，為雙邊貿易蒙上陰影。

對美貿易順差背後的細節

深入分析對美貿易數據可以發現更多細節。 11月，日本對美貿易順差高達7,398億日元，較去年同期成長11.3%。這項順差在美國總統川普開啟第二任期後持續存在，顯示關稅措施並未能有效解決貿易失衡問題。

一個重要的變化是，美國在9月中旬將日本汽車及零件的關稅從27.5%下調至15%，直接刺激了11月相關產品的出口。

數據顯示，日本對美汽車出口額成長了1.5%，但出口數量卻躍升了7.7%。這種「量增價平」的現象表明，日本汽車製造商可能正在透過降低價格來犧牲部分利潤，以維持在美國市場的份額。

不過，值得注意的是，上月日本對美出口汽車的單價約為408萬日元，基本上回到了4月份川普首次宣布關稅時的水平。

外部需求可望成為經濟支柱

展望未來，外部需求的表現將是支撐日本經濟的關鍵。 Yutaro Suzuki表示：“11月的出口表現相當強勁，10月至12月這個季度的外部需求，有望成為支撐日本經濟的重要因素之一。”

此外，據知情人士透露，美日雙方正計劃評估一批能源項目，可能將其作為5,500億美元聯合基金的首批投資。該基金是兩國貿易協定的核心內容，雙方已在今年10月公佈了一份潛在項目清單，顯示雙邊經貿合作正在深化。

美國白宮發布了2025年版《國家安全戰略》報告，標誌著川普政府重返白宮後，「美國優先」外交政策的全面落實。這份報告重新定義了美國的核心國家利益，並調整了其全球安全事務的優先順序。

這是否意味著美國準備收縮其全球霸權？這項戰略轉向背後有何考量？又將為全球格局帶來怎樣的衝擊？

「美國優先」落地：三大核心轉向

這份新報告的核心是「美國優先」理念。它不再空談改造世界，而是基於對自身實力的重新評估，對策略目標進行了務實調整。中國社會科學院美國研究所副所長袁徵分析，其策略轉向主要體現在三個面向：

1. 視野內縮：從全球轉向西半球

報告將戰略重心從全球事務大幅萎縮，轉而聚焦美國本土及週邊安全。所謂「西半球優先」被提上日程，邊境安全、打擊販毒和防止域外勢力幹預被視為核心利益。這意味著，美國傾向將更多資源投入國內。

2. 霸權轉型：從擴張轉向防禦

過去的美國戰略報告，字裡行間都透露著維繫和擴張全球霸權的野心。但新版報告的調子明顯不同，傾向於承擔“有限的國際責任”，將資源集中在重點區域，而不是在全球範圍內全面鋪平。這是一種從「擴張型霸權」轉向「防護型霸權」的轉變。

3. 安全重心：經濟利益壓倒一切

報告將經濟安全置於前所未有的重要位置，明確提出再工業化、供應鏈「去風險」等目標。這表明，美國已將高科技、製造業、關鍵礦產和能源領域的主導地位，視為提升國家戰略韌性的核心支點，其重要性甚至超過了傳統的軍事安全。

新策略背後的世界觀：交易與現實

復旦大學美國研究中心教授韋宗友指出，這次報告一個顛覆性的變化是，不再提冷戰後美國三大核心目標之一的「民主推廣」。這反映出美國的世界觀正在發生深刻變化。

新戰略不再以意識形態為基礎，而是將世界視為一個由主權國家構成的競技場。在這種世界觀裡，美國的目標不是改造他國，而是在競賽中為自己爭取優勢。權力是唯一的硬通貨，美國將利用自身實力作為籌碼，在與其他國家的「交易」中謀求最大利益，而不再承擔過多的道德責任。

報告對盟友關係進行了重新定位。美國雖然仍要求盟友承認其領導地位，但更強調「成本分攤」。盟友被要求增加軍費開支，並更緊密地配合美國。這種對盟友關係的認知，展現出明顯的交易性和工具化色彩。

這份報告體現了強烈的民族主義甚至民粹主義色彩。它追求的是一種“絕對安全”，具體表現為：

• 邊境上：加強管制，嚴防死守。

• 經濟上：追求自給自足，擺脫依賴。

• 軍事上：建立無可匹敵的強大力量。

放棄全球霸權？美國打的什麼算盤

那麼，這是否意味著美國真的要放棄全球霸權？專家認為，這並非放棄，而是一種更精明的策略調整，一種「有所為，有所不為」的策略性收縮。

美國並非真的對全球事務失去興趣，只是在當前力量有限的情況下，感到力不從心。因此，它選擇了一種「有節制的霸權」模式：

• 有所為：全力確保美國本土及週邊的絕對控制權，即「西半球優先」；同時繼續將亞太地區視為大國競爭的主要舞台。

• 有所不為：要求歐洲盟友承擔更多國防責任，美國拒絕無限投入；降低中東的戰略重要性；對非洲則主要關注其礦產資源和戰略通道，不會投入過多經濟或軍事資源。

這種戰略調整深刻反映了美國國內的政治壓力。川普的支持者陣營（MAGA派）普遍認為，美國應將更多精力放在國內，優先解決政治極化、非法移民、毒品氾濫等內部問題。他們相信，只有先讓美國“再次強大”，才能更好地延長其霸權。

同時，美國國內民粹主義和逆全球化聲浪高漲，許多中下層民眾將製造業空洞化、中產階級萎縮歸咎於全球化。這股強大的民意，也迫使政府將資源從國際舞台撤回，聚焦於國內建設。

全球連鎖反應：一個更不確定的世界

美國的戰略調整，無疑將為全球格局帶來深刻而複雜的影響，涉及區域安全、盟友體系、全球經濟和地緣政治等多個層面。

新報告對歐洲的尖銳批評，將讓跨大西洋關係裂痕加深。同時，要求日韓等亞太盟友大幅增加防衛費的做法，也可能引發其不滿。未來，美國盟友體系內部的矛盾將日益凸顯。

美國對多邊主義和自由貿易的輕視，將為全球化帶來進一步衝擊。其強調建構「彈性、安全」的供應鏈，可能加劇全球供應鏈的重組甚至分裂，對全球經濟帶來負面影響。同時，當美國不願再提供全球公共產品時，國際組織可能陷入混亂，全球治理將面臨更多不確定性。

• 西半球局勢趨緊：美國為維持在西半球的絕對主導，可能對拉美國家施加更大壓力，甚至強迫其在中美之間選邊站隊，導致地區關係緊張。

• 大國競爭的新形態：美國試圖在亞太維持高強度但可控制的競爭，這可能加劇大國間的風險。但值得注意的是，報告不再強調意識形態輸出，並承認世界多極化的現實。這在某種程度上，也為大國之間管控分歧、防止戰略誤判，提供了一絲可能性。

OpenAI悄悄逆轉了其針對大眾用戶的核心產品策略，撤回了旨在提升回答精度的自動"模型路由器"系統，轉而通過更快的響應速度來挽留用戶。這項舉措突顯了在競爭激烈的AI聊天機器人市場中，先進的"推理"能力與即時回應的消費者需求之間存在著難以調和的矛盾。

根據WIRED報道，OpenAI已在免費版及每月5美元的訂閱層級中取消了"模型路由器"功能，用戶將默認使用響應速度更快、服務成本更低的GPT-5.2 Instant模型。先前，該系統旨在自動分析使用者提問，並將複雜問題分流至更強大但處理較慢的"推理"模型，而現在普通使用者必須手動切換才能使用這些進階功能。

知情人士透露，這項逆轉主要源自於其對業務指標的衝擊：路由系統的延遲對每日活躍用戶產生了負面影響。儘管推理模型代表了AI性能的前沿，但其處理複雜問題時可能耗時數分鐘，導致不願等待的大眾用戶流失。

同時，面對GoogleGemini的強勢成長，OpenAI正面臨用戶成長停滯的壓力，迫使其重新調整重心，優先確保基礎市場的互動效率。

OpenAI發言人證實了這項調整，表示基於用戶回饋，免費及Go用戶更偏好預設的流暢聊天體驗。儘管OpenAI仍計劃在技術完善後重新推出該功能，且付費用戶仍可使用，但此次回撤表明，科技巨頭在將高成本、高延遲的尖端模型整合進大規模消費級產品時，正面臨"性能與速度"博弈的嚴峻挑戰。

速度至上的消費性市場

此次調整距"模型路由器"隨GPT-5發布僅過了四個月。 OpenAI執行長Sam Altman曾表示，公司推出此功能的初衷是統一使用者體驗，消除令使用者困惑的手動"模型選擇器"。 Altman先前透露，路由器成功將免費用戶對推理模型的使用率從少於1%提升至7%。

然而，這項旨在提升答案品質的昂貴押注並未獲得預期的市場擁抱。知情人士向WIRED透露，雖然推理模型能提供更優的答案，但大部分消費者在面對日常聊天時，並不願意為了準確性而犧牲速度。

AI推理供應商OpenRouter的營運長Chris Clark指出，在通用消費性聊天機器人領域，反應速度和語調至關重要。他表示："如果用戶輸入內容後必須看著'思考中'的圓點等待20秒，互動性會大打折扣。"Clark認為，通用AI聊天機器人的直接競爭對手是谷歌搜索，而搜索始終專注於極致的速度，而非"慢而精"的答案。

成長焦慮與競爭加劇

OpenAI的產品策略調整正值其面臨激烈的外部競爭之際。 Altman上月宣布全公司進入"紅色代碼"狀態，以集中資源改善核心消費級產品。儘管ChatGPT擁有超過8億的周活躍用戶，但第三方數據顯示其成長動能正在減弱。

據流量監測公司SimilarWeb數據，GoogleGemini近幾個月成長顯著，而ChatGPT的成長曲線已趨於​​平緩。 SimilarWeb負責數據及DaaS產品的副總裁Omri Shtayer向WIRED表示，自今年9月以來，用戶在ChatGPT上的平均訪問時間已跌至Gemini之下。

此外，據報道，OpenAI財務長Sarah Friar曾向投資人透露，隨著自8月以來公司引入更多內容限制和安全分類器，用戶在平台上的停留時間略有下降。這些旨在保障安全的措施在一定程度上增加了產品摩擦，進一步加劇了使用者留存的壓力。

成本考量與長期押注

除了使用者體驗，成本也是這次調整的重要因素。推理模型不僅運作緩慢，其計算成本也顯著高於標準模型。將大量免費用戶的請求從昂貴的推理模型重新導向GPT-5.2 Instant，有助於OpenAI優化營運成本。

OpenAI發言人補充稱，GPT-5.2 Instant目前的性能已有所提升，甚至在處理安全基準測試時表現更佳，因此不再需要將敏感對話強制路由至推理模型。

儘管在大眾市場遭遇挫折，OpenAI並未完全放棄這個概念。目前，包括每月20美元的Plus用戶和200美元的Pro用戶在內的付費訂閱者仍可使用模型路由器。

業內專家認為，從長遠來看，根據問題複雜度調用不同算力的模型仍是正確方向。 AI訓練與推理平台Anyscale的聯合創始人Robert Nishihara表示："從根本上說，針對不同問題使用不同的模型和算力是合理的。無論短期內發生什麼，我預計路由技術將繼續存在。"據知情人士向WIRED透露，OpenAI計劃在該技術得到改進後，重新向免費和Go用戶推出模型路由器。

來源: 華爾街見聞