美國勞工統計局週四發布的數據顯示，9月，美國消費者物價指數（CPI）年增2.4%，較8月有所回落，但高於市場預期的2.3%，是2021年2月以來年比的最小漲幅。核心CPI年增3.3%，高於市場預期的3.2%，前值為3.2%。環比看，美國9月CPI上漲0.2%，與前值持平，預期為0.1%。

多家券商表示，美國9月CPI超預期，或使聯準會放緩降息步伐，仍預計聯準會年內還有兩次25bps降息。

美國9月CPI全面超預期

中信證券認為，美國9月整體CPI年增速是2021年2月以來最低值，這主要與油價下跌和基數效應有關，其中商品價格環比降0.2%、服務價格環比升0.4%，全面超預期的讀數顯示抗通膨進程尚未結束，降低了聯準會年內繼續單次降息50bps的機率。

華金證券表示，美國9月核心CPI稍微高於預期，耐用品需求旺盛、薪資上行向非房租服務的傳導是主要推升因素，並可能具備較強的可持續性；而當月短暫偏低的核心非耐用品房租，則可能在未來呈現某種程度的逆轉，從而美國核心CPI近兩個月的強勁態勢可能持續至年底，或將進一步令聯準會本輪降息幅度平坦化。

華泰證券指出，8-9月通膨連續超預期，顯示美國去通膨進程有所反复，與近期美國經濟動能改善一致，但由於同期公佈的首申人數在颶風衝擊下超預期回升，市場降息預期不降反升。

聯準會年內還有兩次降息？

中信證券預估今年第四季美國整體CPI較難繼續下行，但二次通膨風險亦較小，仍預期聯準會年內還有兩次25bps降息。

華泰證券也表示，儘管通膨再度回升可能影響聯準會長期的降息終點，但由於勞工市場整體仍處於再平衡趨勢，且聯儲的政策重心仍是防止就業市場過快降溫，因此基準情形下，9月通膨回升或暫時不會威脅聯邦儲備銀行先前11月和12月各降25bp的計畫。

中金則認為，通膨環比漲幅沒有進一步回落，疊加先前強勁的非農數據，或使聯準會放緩降息。預測聯準會在11月降息25個基點，對未來的降息指引會更加謹慎。對美國經濟的基準判斷仍是軟著陸，但通往軟著陸的道路不會平坦。最近美債殖利率大幅反彈就是很好的提醒，它也顯示美元利率在較長時間內保持高位的格局沒有改變。

美股、美元、美債後市如何？

中信證券表示，看好美債殖利率曲線的陡峭化潛力，維持美股好於美債的資產配置偏好順序。

「對美國經濟的基準判斷仍是軟著陸，但通往軟著陸的道路不會平坦。最近美債收益率大幅反彈表明美元利率在較長時間內保持高位的格局沒有變。」中金公司表示。

來源: 第一財經

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隨著聯準會降息預期因火熱的非農就業數據以及超預期CPI而顯著降溫，前不久持續下行的美國30年期抵押貸款利率連續兩週上漲，達到9月初以來的最高水平。

美國政府贊助的抵押貸款融資巨頭房地美(Freddie Mac) 在周四的聲明中表示，美國30年期固定抵押貸款的平均利率升至6.32%，高於上週所顯示的6.12%。而該機構表示，這筆抵押貸款利率數據創下自4月以來最大的單週增幅。

在美國，各種類型的借貸成本錨定有著「全球資產定價之錨」稱號的10年期美債殖利率，隨著10年期美債殖利率的攀升而攀升。不過，因為抵押貸款往往涉及更長的期限和更高的信用風險，銀行會在10年期美債殖利率基礎上加上額外的利率溢價，這一點不同銀行的計算基準不同，這意味著10年期美債殖利率與較長期限的抵押貸款利率的具體數值不會完全同步，但變動的大方向以及變動幅度基本上一致。

統計數據顯示，在上週五公佈的9月無比強勁的非農就業數據刺激交易員降低對聯準會大幅降息的預期後，本週10年期公債殖利率向上突破4%。而在周四，隨著上個月通貨膨脹率的同比以及環比漲幅均超過市場普遍預期，增加了交易員們對於美聯儲將在11月份選擇較小幅度同時也是常態化25個基點降息幅度的押注力度，而不是繼續押注聯準會將降息50個基點。

甚至還有一小部分利率期貨交易員押注，聯準會11月或12月可能因通膨降溫步伐趨於停滯或者就業市場過於強勁刺激通膨預期飆升而選擇暫停降息，根據芝加哥商品交易所(CME)的“聯準會觀察工具”，在周一各期限美債價格因降息預期遭遇重挫而全線下跌期間，聯準會下個月按兵不動的機率從週五的2.6%躍升至16%，目前該機率在10%左右，降息50個基點的機率幾乎歸零。

房地美首席經濟學家薩姆·卡特在最新聲明中表示：「房貸利率上升主要是由於基準利率預期的變化，而不是關於美國基礎經濟，今年大部分時間基礎經濟都很強勁，沒有明顯的變化。

根據Realtor.com最近的分析報告，目前約84%的美國長期抵押貸款利率為6%或更低。那些一直在等待成本降至該重要水平以下，然後才掛牌出售房屋並在之後試圖購買新房屋的借款人，以及尋求更強勁負擔能力的那些潛在首次購房者，現在可能會發現有理由猶豫更長時間來等待抵押貸款利率下行，畢竟根據聯準會FOMC最新利率點陣圖，截至明年年底，聯準會本輪降息幅度可能超過200個基點。

但據威廉·拉維斯抵押貸款公司區域副總裁梅麗莎·科恩稱，對於一些迫切需要房屋的龐大潛在美國買家群體來說，現在可能是採取行動的好時機，因為更優惠的利率可能難以在短期內很快實現。

「這敲響了警鐘，告訴你：不要跟隨大多數人，你最好先找到一個你想買的房子，然後再通過其他路徑來解決利率擔憂。」她在採訪中表示。 “你不能等待一個有可能永遠不會存在的利率，且更低利率帶來的更大購房需求可能大幅推高房價，帶來與預期完全相反的效果。”

來源: 智通財經

美國9月核心CPI稍微高於我們的偏高預期，耐用品需求強勁和薪資上行是主要驅動因素，並大概率可持續至年底附近。根據美國勞工統計局當地時間10月10日上午公佈的數據，美國9月CPI（經季節調整，下同）、核心CPI年比分別為2.4%及3.3%，分別較8月回落0.2個百分點與持平。能源構成整體CPI連續回落的主要拖累項，反映先前數月油價的連續低迷，但十月以來已大幅反彈。核心CPI稍微高於我們先前預期0.1個百分點，耐用品需求旺盛、薪資上行向非房租服務的傳導是主要推升因素，並可能具備較強的可持續性；而當月短暫偏低的核心非耐用品、房租，則可能在未來呈現某種程度的逆轉，從而美國核心CPI近兩個月的強勁態勢可能持續至年底，或將進一步令美聯儲本輪降息幅度平坦化，並可能對包括中國在內的其他經濟體貨幣寬鬆空間形成進一步的限制。

9月核心CPI超預期持平於高位，主要源自於耐久財和非房租服務較上季漲幅的明顯改善，兩者或分別反映強勁的商品消費需求和薪資向上的通膨傳導效應。考慮到貨幣寬鬆週期開啟可能在未來推升9月短暫走弱的房租，美國核心CPI可能至年底都維持超市場預期的強勁狀態。 9月美國核心CPI季漲幅達0.31%，較偏強的8月進一步上行0.03個百分點，創近6個月最大季漲幅，主要支撐來自兩方面：

耐用消費品較上季大漲1.0%，較8月改善達1.4個百分點，創近32個月最大漲幅，也是時隔15個月首次轉正；而且一般而言能源價格對耐用消費品有同向滲透作用，但9月能源顯著下跌的同時耐久財罕見逆勢上行，可能反映美國居民耐用消費品需求持續處於偏熱區間，也可能部分包含了新一輪對華加徵關稅預期的價格推升效應。

非房租核心服務季增達0.53%，較前月漲幅擴大0.27個百分點，創近6個月最大漲幅，顯示8月美國勞動市場開始趨緊、薪資成長趨強的情形部分開始向通膨傳導。上述兩項通膨支撐邏輯在未來數月可持續性較強。此外9月核心CPI中也有兩大偏弱的分項，一是房租環漲0.24%較8月大幅降溫0.27個百分點，但考慮到聯準會已經啟動新一輪降息週期，未來美國房價和房租都具備一定的漲幅回升空間；二是核心非耐用品環比大跌0.79%，未能延續8月微漲的態勢，但該項同時與能源和薪資相關，9月可能主要受前者拖累，而近日油價已經扭轉為上漲，預計該項拖累也可能在年底前再度轉而改善。整體上我們分析認為美國核心通膨具備年底前持續超預期維持強勢的基礎。

美國9月核心通膨與就業市場的同頻超預期表現，提升了其在當前階段透過「高財政赤字+貨幣寬鬆+產業保護主義」罕見政策組合所可能帶來的「高成長+高通膨」經濟表現長期化的機率。一方面這可能令決策框架明顯滯後的聯準會削減其未來降息的幅度（我們維持年底前兩次會議合計僅降息25BP的預測不變），從而可能令美國長期利率居高不下；另一方面也可能令受困於內需不足的歐日英等經濟體不得不放棄與聯準會基本同幅度降息的期待，轉而採取更激進的降息路徑。這可能支撐美元指數以更大的機率短線進一步上沖並在中期維持較高中樞水平。

一旦此種複雜化局面出現，包括我國在內的各主要新興經濟體央行實施進一步貨幣寬鬆的空間就可能受到新一輪外溢性擠壓，穩匯率的要求下，我國中央財政加碼擴張的力度也更大程度上與地方低效債務槓桿化解的加速度成正比。在全球經濟競爭風起雲湧瞬息萬變的背景下，我國本輪穩增長大概率將非常強調對優結構穩匯率的兼顧，重走加槓桿投資穩步增長的老路可能不是當前複雜全球環境下的最優解，中央財政持續拉動消費作為長期可持續的最主要內需來源，給予其充分的耐心和恆心，或將孕育出長期來看最佳的結果。

風險提示：

聯準會降息幅度小於預期導緻美元指數上行、人民幣被動貶值壓力加大風險。

在美國週四公佈了一份略高於預期的通膨報告後，美國前總統、共和黨總統候選人唐納德·川普及其盟友們趁機抓住機會抨擊美聯儲稱，上個月降息幅度太大了！

他在底特律經濟俱樂部露面時說：“事實是，聯準會下調利率的速度有點太快了。”

「降息幅度太大了，每個人都知道這是他們在選舉前試圖採取的政治策略。」他補充說。

這是川普幾個月來對聯準會主席鮑威爾「最直接的批評」。此前，他經常把重點放在指責經濟不景氣上，而不是直接批評央行。

「這完全是一個政治決定，通貨膨脹已經開始上升，」川普週四表示，同時他還指責高利率「真的扼殺了年輕人的美國夢」。

今年8月，川普表示，他希望在製定利率方面有“發言權”，這增加了這位共和黨候選人如果在11月獲勝，可能會尋求削弱美聯儲獨立性的可能性。

支持川普的超級政治行動委員會「讓美國再次偉大」（Make America Great Again, Inc.）也在周四發表聲明稱，週四的通膨數據可能是「聯準會最可怕的噩夢」的一部分。

所謂‌‌超級政治行動委員會（SPAC），‌是一種2010年新出現的美國政治組織，旨在透過籌集和花費大量資金來影響選舉結果——簡單來說，就是美國競選的過程中，大金主們向候選人捐贈資金的主要管道。

與傳統的政治行動委員會相比，超級政治行動委員會可以無限額接受各方的捐款，唯一的限制是不能直接與候選人或其競選團隊接觸。因此，它們通常用於資助廣告、宣傳活動和其他政治行動，以支持或反對特定的候選人或政策。

整體而言，今年9月美國消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2.4%，較8月2.5%的年漲幅略有放緩。但這在很大程度上被環比成長0.2%（高於經濟學家預期的0.1%）所掩蓋。

同時，剔除波動較大的食品和能源價格後，9月核心CPI環比上漲0.3%，與8月漲幅一致，未能放緩至0.2%；同比漲幅錄得3.3%，為6月以來新高，市場原本預計維持在3.2%不變。

美國白宮經濟委員會（NEC）主任萊爾·布雷納德（Lael Brainard）在一份聲明中回應稱，“通貨膨脹率已回落至2.4%，與疫情前的水平相同。”

「我們一直在進步，」她補充說。

聯準會要到選舉日之後才會召開11月會議。週四的通膨數據似乎為央行鷹派人士提供了新的動力，他們建議在未來幾個月採取更漸進的降息步伐。

被譽為「聯準會傳聲筒」的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯最新發文，表示2024美聯儲公開市場委員會票委、亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克（Raphael Bostic）在周四的採訪中透露，他對11月會議不降息，或只調降25個基點持開放態度，取決於經濟前景的發展。

「如果數據顯示這樣做是合適的，那我完全可以接受跳過下次會議。」他說。

來源: 財聯社

週四，三名聯準會政策制定者表示對高於預期的9月通膨報告不感擔憂，這表明聯準會可能會繼續降息，但有一名官員暗示，他可能傾向於在下次會議上暫停降息。

紐約聯邦儲備銀行主席威廉斯在賓厄姆頓大學的一次活動中表示，「每個月的數據都有波動和起伏，但我們已經看到這種相當穩定的通膨下行過程。我預計這種情況將繼續下去。

威廉斯補充說，他認為「隨著時間的推移，繼續將貨幣政策立場轉向更中性的設定」將是合適的。

芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比在接受CNBC採訪時表示，過去12-18個月的通膨「整體趨勢」明顯在下降。里士滿聯邦儲備銀行主席巴爾金表示，通膨「肯定正朝著正確的方向發展」。

週四的例外是亞特蘭大聯邦儲備銀行主席博斯蒂克，他表示對11月不降息持開放態度。他在接受《華爾街日報》採訪時透露，在9月發布的預測中，他呼籲今年僅再降息25個基點。聯準會在2024年還有兩次會議。他說：「如果數據顯示是合適的，我完全支持跳過一次降息。」這些言論都是在美國勞工統計局公佈9月份潛在通膨升幅高於預期之後發表的。

核心CPI連續第二個月上漲0.3%，打破了連續走低的趨勢。根據彭博社計算，3個月年化通膨上升了3.1%，為5月以來的最高水準。新的通膨報告，加上強勁的9月就業報告，可能會支持要求聯準會在未來幾個月採取更漸進行動的呼聲。聯準會在9月降息之前，宣布了一系列更積極的通膨報告，同時有跡象顯示勞動力市場疲軟。

沃爾夫研究公司（Wolfe Research）首席經濟學家Stephanie Roth表示，這可能會導致一些聯準會官員考慮暫停降息，具體取決於隨後的數據顯示。 Roth說：「我不認為今天的數據會改變很多。我們預計他們將在每次會議上都降息，但如果就業市場和通膨數據繼續保持目前的趨勢，他們很可能轉為每隔一次會議再降息。

雖然只有博斯蒂克表現出考慮暫停降息的跡象，但威廉斯和巴爾金也謹慎地表示，對抗通膨的戰鬥並未完全結束。

威廉斯說：「要達到2%的通膨目標還有一段距離，但我們肯定是在朝著正確的方向前進。數據描繪了一幅經濟恢復平衡的畫面。」巴爾金說，他還沒有準備好「宣布勝利」。同時，古爾斯比承認，聯準會的下一步將在11月6日至7日在華盛頓舉行的下次會議上進行激烈辯論。

美國前總統川普對最新CPI數據的反應是，抨擊聯準會上月降息50個基點的決定。他在底特律經濟俱樂部發表演說時表示：「事實是，聯準會下調利率的速度有點過快。降息幅度太大了，每個人都知道，這是他們在大選前試圖採取的政治策略，但他們做錯了。

來源: 金十數據