韓國11月前20日出口額持續維持成長，這主要得益於半導體需求的持續旺盛，儘管美國對汽車徵收的高關稅對貿易成長動能造成了壓力。

韓國海關週五公佈的數據顯示，經工作日差異調整後，11月前20天的出口額年增8.2%。這一增幅低於10月全月14%的增幅。

未調整的出口額也增加了8.2%，而總進口額增加了3.7，實現了24億美元的貿易順差。

韓國出口保持穩定

半導體出口成長近27%，在人工智慧和資料中心需求的推動下持續復甦。汽車出口也成長了23%，而石化和鋼鐵產品則因需求疲軟和美國更嚴格的保護主義措施未能保持成長勢頭。

美國和韓國經過三個月的談判，於上月達成了一項具有里程碑意義的關稅協議，將美國對韓國商品的關稅上限制為15%。然而，目前對汽車徵收的25%關稅暫時維持不變。預計一旦與3,500億美元美國投資協議相關的法案於本月稍後提交國會，該關稅將追溯至11月1日降至15%。

韓國總統李在明此前表示，最終達成協議涉及在核燃料濃縮和潛艇等國家安全問題上進行的緊張談判。

儘管韓國確保了美國對其商品關稅設限的協議，但稅率仍遠高於韓國在自由貿易協定下享有的水平。不過，這項正式的貿易協定預計將帶來更大的穩定性，並有助於恢復製造商的信心。出口占韓國國內生產毛額的40%以上。

依目的地劃分，對美國的出口成長5.7%，對中國成長10.2%，對歐盟成長4.9%。對新加坡和印度的出口分別下降21.3%和6.5%。

這些數據為韓國央行在11月27日政策會議前提供了韓國出口狀況的最新解讀。一些經濟學家預計央行將維持利率不變，因為委員會正在關注美韓協議效果的滯後影響，同時警惕國內家庭債務和房地產風險。

來源：智通財經

啤酒廠破產導致大型連鎖超市供貨受影響、知名麵包供應商破產造成部分地區烘焙產品斷檔、巧克力製造商宣布將在明年復活節生產季結束後退出市場……近期德國主流媒體類似報道屢見不鮮。

多家研究機構預測，今年德國企業破產數量或創十多年來新高。能源成本高企、企業轉型乏力，疊加美國關稅衝擊，令德國企業生存空間不斷遭擠壓，經濟面臨多年未見的嚴峻挑戰。

破產潮蔓延

德國多家生產企業表示，產能利用率不穩定、固定成本過高、競爭力下降，加上電費壓力，導致傳統消費品企業發展面臨的壓力不斷增加。研究機構指出，企業破產已開始影響零售和終端市場，反映供應鏈緊張。

然而，食品和消費品領域的震盪還不是全貌，更深層的壓力正在德國經濟的"中堅力量"——中型製造業中顯現。在能源價格高漲、出口訂單減少以及美國高關稅等多重因素擠壓下，許多深耕本地和出口市場幾十年甚至上百年的德國家族企業紛紛感到難以為繼。

例如，主營起重機與重型吊運設備的許弗曼公司表示，高關稅疊加經濟疲軟，使經營遭遇斷崖式惡化。百年陶瓷品牌羅森塔爾也宣布關閉主力工廠，而成立於1905年的針織機械製造商邁耶西在全球貿易動盪衝擊下最終申請破產保護。

隨著破產案例不斷攀升，德國製造業長期累積的結構性問題日益凸顯。德國工業的支柱不僅靠跨國巨頭，更依賴數量龐大、分佈廣泛的中型家族企業，它們在全球供應鏈中承擔關鍵零件製造和製程支援。然而，正是被視為"德國實力核心"的這一層如今正面臨前所未有的挑戰。

就業受衝擊

隨著破產潮蔓延，德國政商界圍繞著企業困境"病因"與應對"處方"的討論不斷升溫。德國聯邦統計局數據顯示，今年8月共提交1,979起企業破產申請，較去年同期成長12.2%；債權人索賠總額達54億歐元，遠高於2024年同期金額。

德國工商大會針對約2.3萬家企業的最新經濟景氣調查顯示，近三成企業預計未來幾個月業務將進一步惡化。該組織預計，今年全年企業破產數將超過2.2萬起，創十多年來新高。

德國工商大會首席分析師福爾克·特賴爾表示："經濟形勢極度緊張，越來越多企業難以為繼。十年來從未有哪個時候像今年這樣，多家企業徹底退出市場。"

大型企業的重組計劃進一步加劇市場緊張：DHL宣布將在年底前裁員約8000人，西門子宣佈到2027年9月裁員約6000人；到2030年，德國最大鋼鐵製造商蒂森克虜伯鋼鐵計劃裁員約1.1萬人，博世計劃裁員約1.3萬人。

德國市場研究機構捷孚凱數據顯示，10月消費者信心指數再次下降，貿易摩擦加劇、通膨等削弱了德國經濟在短期內復甦的可能性。

政策與結構挑戰

不少經濟學者認為，破產潮反映了長期結構性矛盾的集中暴露。德國製造業高度依賴中型企業和外向型市場，繁瑣的行政程序與外部關稅壁壘等因素正在迅速壓縮中小企業的獲利空間。破產潮既反映德國企業流動性不足和商業模式脆弱，也暴露了整個產業鏈在全球競爭中的弱點。

面對經濟低迷和破產潮蔓延的新形勢，德國聯邦政府將重振經濟作為核心議程，試圖透過削減政府開支、去官僚化、提振投資等一系列改革扭轉經濟頹勢，但相關政策效能尚需時日才能充分顯現。

德國經濟專家委員會在最新年度報告中指出，德國經濟在經歷兩年衰退後依然動力不足，要重新回到穩健成長軌道，必須提高生產力、推動創新並擴大投資，但外部貿易環境正在變得更加嚴峻。

專家建議，德國政府在推動投資和減稅的同時，應加速產業數位化進程、推動供應鏈多元化，以改善中型企業的抗風險。但在外部關稅衝擊與內部改革落後的雙重壓力下，短期內扭轉破產上升趨勢並不容易。

來源：人民網國際頻道

日本就近期日圓的劇烈波動向外匯市場發出了迄今為止最強警告，該國財務大臣明確將乾預列為應對選項，試圖遏制日元持續下跌。

「政府將針對無序的外匯波動採取適當行動，包括在必要時應對投機驅動的波動，這與9月發布的《日美聯合聲明》中闡述的方法一致，"財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）週五告訴記者，"既然9月的日美財長聯合文件已明確包括外匯幹預，那自然也是外匯幹預，那自然考慮也是外匯幹預，那自然也是外匯幹預，那自然是

片山皋月表示，她對近期外匯波動深感擔憂，形容這些波動"極度單邊且迅速"。

片山皋月發言後，美元兌日圓小幅回落，短暫走低至157.20，但隨後再度反彈，目前仍徘徊在自1月以來的最高水平附近。

市場參與者正緊盯160這一關口，日本當局去年曾多次在該區間入市幹預。其中一次幹預發生在假日週末前的周五深夜，而日本下週一將迎來另一個全國性假日。

日圓面臨多重因素的施壓，包括市場猜測：首相高市早苗（Sanae Takaichi）推行的刺激政策，可能會使日本央行在短期內不願上調基準利率，而當前正值市場對美聯儲降息的押注已明顯降溫的情況下。

"日圓正變成一種極具投機性的工具，"澳洲國民銀行（National Australia Bank Ltd.）外匯策略師羅德里戈·卡特里爾（Rodrigo Catril）表示，"市場對日本官員的言論逐漸失去敏感度，而且宏觀層面有充分理由支持日元走弱。通脹遠高於日本央行目標，但央行仍面臨升息，政治正成為新央行。

他指出，"幹預歷史表明，除非伴隨財政或貨幣紀律，否則乾預只會給做空日元提供機會。如果日本央行選擇加息，我們可以預期美元兌日元回到150以下；否則，突破160只是時間問題。"

日本政府擬推大規模經濟刺激方案，引發市場擔憂

高市早苗預計將在周五稍晚公佈一攬子超出預期的措施，以應對通膨並解決國家安全相關擔憂。根據彭博看到的文件，這些措施將由17.7兆日圓（約1,120億美元）的追加預算提供資金支持，這是日本縮減疫情時期刺激措施以來規模最大的一次追加預算。

法國農業信貸銀行（Credit Agricole）首席日本經濟學家會田卓（TakujiAida）是高市早苗旗下"國家增長戰略制定小組" 的成員，他週四在接受彭博採訪時表示，日本可能比市場普遍認為的更接近幹預，且可能在日元觸及160前就採取行動。

他指出，高市早苗政府堅信日本財政穩健，因此在必要時有更充足的底氣動用充裕的外匯存底。

會田卓也認為高市早苗仍會爭取在明年春季或初夏推出另一項經濟刺激方案。他表示，這項邏輯源自於前首相石破茂啟動的下一年度預算。這意味著年度預算無法完全反映高市早苗的優先事項，因此在3月年度預算獲得議會通過後不久，就需要再編制一項追加預算。

至於日本央行，若其在1月上調借貸成本，會田卓表示，當局隨後可能會暫停升息週期約一年，以與政府的促進增長立場保持一致，之後最終會繼續收緊政策，直至利率達到約2%的終端水平。他說：『這就好像日本央行已經鋪平了道路。"他所指的是明年1月份的會議。

日本10年期公債殖利率已升至1.8%，為2008年以來的最高水準。儘管一些分析師將此歸因於財務擔憂的加劇，但會田卓表示，這一上升反映了市場對日本經濟的樂觀態度。

會田卓表示："與其說這是投資者在拋售日本，不如說市場是在為終端利率可能走高而定價。"他反駁了市場上的相關傳言。

口頭介入的話術

市場對日本將自2024年7月以來首次出手支撐本幣的猜測正在升溫。去年當美元兌日圓接近160關口時，日本當局曾四度幹預市場，由此確立了其未來可能採取行動的粗略底線。

去年，日本四次幹預市場以支撐日圓匯率，耗資約1,000億美元。自2022年以來，日本的干預行動已耗資約1,730億美元

儘管如此，日本官員通常否認設定了具體幹預防線，而是強調只有當市場出現突發性、無序性或投機性波動時才會採取行動。

今年9月，美國財政部長貝森特（Scott Bessent）與時任日本財務大臣加藤勝信（Katsunobu Kato）在聯合聲明中重申，雙方的基本立場是讓市場決定匯率，不將其作為獲取競爭優勢的工具。

兩位財長也同意，在符合以往聲明的特定情況下保留幹預空間，並表示幹預應僅用於應對外匯市場的過度波動或無序走勢。

在實施直接幹預之前，官員通常會向市場發出層層遞進的警告，透過精心設計的措辭暗示距離實際行動的接近程度。

自十月就任以來，片山皋月基本上延續了前幾任所製定的外匯溝通策略。財務省外匯事務最高負責人三村淳（Atsushi Mimura）也遵循其前任神田真人（Masato Kanda）的腳本——後者在截至2024年7月的三年間曾動用1730億美元支撐日元。

當官員表態從描述市場狀況轉向提及採取行動時，往往是其進入高度警戒狀態的關鍵信號。雖然負責外匯事務的官員在幹預前曾威脅採取"大膽"或"果斷"行動，但自2022年9月以來該表述已不再作為常規警告用語。

通常而言，在傳達擔憂升級前，官員會堅持作為二十國集團（G20）政策核心的基本原則：

"匯率反映經濟基本面是可取的"

"匯率突然快速波動是不可取的"

"匯率過度波動對經濟有害"

"匯率水準應由市場決定"

在發出任何警告前，他們常會明確表示不針對具體匯率水準。

當波動性開始上升，他們可能會說：

"我們將持續關注外匯市場對經濟的影響"

"我們正密切關注匯市動態"

當擔憂轉為不安，他們可能會說：

"日圓疲軟的負面影響正日益凸顯"

"近期我們看到片面且快速的匯率波動"

"我們對匯率波動深表關切"

"正以高度緊迫感監測匯率變動"

當需要發出明確警告，他們可能會說：

"匯率未反映經濟基本面"

"我們看到投機驅動的快速匯率波動"

"日圓正在快速走弱"

當幹預成為現實選項，他們可能會說：

"如有需要將採取適當行動"

"不能容忍投機性波動"

"不排除使用任何手段來應對過度波動"

"已準備隨時採取行動"

"可視為處於待命狀態"

當需要最終警告（近年來未使用），他們可能會說：

"我們準備好採取果斷/大膽行動"

來源：金十數據

技術分析

美加天圖，昨天行情收出堅決陽線，自此的行情已經連續兩天收出陽線形態，多頭表現強勢，後市有望繼續向上運行，只是格局空間不大，除非能夠強勢突破高點壓制。

美加4小時圖，行情經過來回爭奪調整後目前價格屬於向上運行階段，短期多頭放心較為明顯，等待必要調整後適當關注可能的多頭機會形態。

美加小時圖，上升趨勢線形成支撐作用，市場多頭趨勢還是在持續發展的，建議保持多頭思路的同時等待必要合理調整，憑藉蠟燭形等待通過持續調整讓均線收斂後的合理多頭機會。

交易思路

風險提示

金融市場穩定擔憂，包括資產價格可能急劇下跌的風險，正成為聯準會官員討論降息時機甚至是否降息時的新主題。

在周四喬治城大學的演講中，聯準會理事麗莎·庫克（Lisa Cook）並未特別就近期利率政策發表看法。

但她列舉了一系列金融體系風險，包括快速成長的私人信貸市場、對沖基金在國債市場的交易，以及生成式人工智慧在機器交易中的應用。

庫克還暗示，她不會對處於歷史高點的資產價格崩盤感到驚訝——這些高估值資產支撐了整體消費支出和更廣泛的美國經濟——儘管這種下跌本身並不意味著金融市場不穩定。 "目前，我的感覺是資產價格大幅下跌的可能性增加了。"

在早些時候的另一個場合，克利夫蘭聯邦儲備銀行主席貝絲·哈瑪克（Beth Hammack）重申了她對進一步降息的反對，因為通膨仍然過高，並表示她認為寬鬆的金融條件是反對降息的另一個理由。

雖然降息可能被視為為就業市場"購買保險"，但她說，"我們應該記住，這種保險可能以加劇金融穩定風險為代價。"

與庫克一樣，她說她認為金融體系狀況良好，銀行資本充足，家庭資產負債表穩健。但與庫克一樣，哈瑪克也表示她正在關注對沖基金的高槓桿水平，並認為私人信貸值得關注。

兩人的言論呼應了聯準會政策制定者更廣泛的擔憂，正如周三公佈的聯準會10月會議紀要所強調的那樣。

"一些與會者評論了金融市場資產估值過高的問題，其中幾位與會者強調了股票價格無序下跌的可能性，特別是在市場突然重新評估人工智能相關技術的可能性時"，會議紀要稱。

政策制定者之間的辯論主要集中在：再次降息是否會讓多年來一直高於聯準會2%目標的通膨進一步向錯誤方向發展，或者更緊迫的擔憂是需要聯準會進一步寬鬆的疲軟勞動力市場。

週四，兩位被視為持鷹派立場的聯準會官員再次對通膨表現出不安。

聯準會理事邁克爾·巴爾（Michael Barr）週四表示，聯準會在考慮進一步降息時需要謹慎。

「我擔心我們看到的通膨率仍在3%左右，而我們的目標是2%，我們也致力於達到2%的目標，」巴爾說。 "因此，我們現在需要對貨幣政策保持謹慎，因為我們希望確保我們實現雙重使命的兩個方面。"

巴爾沒有宣布反對再次降息，但他對通膨停滯的不安將使聯準會主席鮑威爾（Jerome Powell）的工作更加複雜，鮑威爾正試圖在12月9-10日華盛頓會議前在意見分歧的政策制定者中達成共識。

巴爾支持聯準會9月和10月的降息，但迄今沒有就12月發出訊號。他的投票可能至關重要，因為他的幾位同事已經公開表態支持或反對連續第三次降息，導致結果高度不確定。

在印第安納波利斯的另一個場合，芝加哥聯邦儲備銀行主席奧斯坦·古爾斯比（Austan Goolsbee）表示，他仍然對12月再次降息感到擔憂。

通膨進展"似乎已經停滯，如果有的話，還收到了向錯誤方向發展的警告，」古爾斯比說。 "這讓我有點不安。"

經過長時間的政府停擺，聯準會終於在收到了新的官方就業數據，但到目前為止，這些數據並沒有在很大程度上解決政策制定者之間的分歧。勞工統計局週四發布的9月就業報告呈現喜憂參半的畫面：雇主新增了11.9萬個工作崗位——這是自4月以來的最好數據——但8月數據被向下修正，失業率略微上升至4.4%。

數據發布後，巴爾表示，他認為勞動市場正在"某種程度上走軟"，經濟創造的就業機會接近所謂的"盈虧平衡"水平，即保持失業率穩定的水平。

哈瑪克則稱9月就業數據"過時"，並重申了她對額外降息的反對。 "降低利率以支持就業市場有可能延長通膨高企的時期，也可能鼓勵金融市場的風險承擔。這意味著當下一次衰退來臨時，它可能比原本會有的衰退更大，對經濟的影響也更大，」她說。

數據發布後，交易員堅持先前的預期：如果沒有數據顯示就業市場決定性崩潰，聯準會很可能會在12月跳過降息，然後在1月再降息25個基點。 勞工統計局要到聯準會12月會議後的一週才能發布另一份全面的就業情勢報告。

來源：金色財經

植田強調，匯率波動對物價的影響正較以往更為顯著，央行必須保持高度警覺。這一表態顯示，他正傾向於支持在12月升息。

在日本國會的聽證會上，日本央行總裁植田和男錶示，日圓持續疲軟可能進一步推高通膨。他指出，進口價格因日圓走弱而上升，企業目前更願意提高工資和產品價格。

植田強調，匯率波動對物價的影響正較以往更為顯著，央行必須保持高度警覺。這一表態顯示，他正傾向於支持在12月升息。

若植田最終投票支持升息，他將與先前已在10月會議上呼籲升息並投下反對票的兩位鷹派委員（高田創和田村直樹）形成合力。

此外，審議委員小枝淳子昨日也發表了偏鷹言論，顯示政策層面對通膨風險的擔憂正在上升。儘管副行長冰見野良三在上次會議中與多數成員一同維持利率不變，但他本身被視為傾向鷹派。

目前看來，僅有野口旭仍堅定持鴿派立場。新成員增一行則被視為中間派，預計將跟隨植田為首的主流意見。

來源：中國金融資訊網