市場分析

聯準會超預期降息

當地時間9月18日，聯準會大幅降息50個基點，將聯邦基金利率目標區間下調至4.75%-5%，為2020年3月來首次降息。本次會議看點如下：

點陣圖暗示年內也將降息50bp，聯準會點陣圖顯示，2024年至2026年聯邦基金利率預期中位數分別為4.4%、3.4%、2.9%；

聯準會下調經濟預期，聯準會下調2024年美國GDP成長預期至2.0%，6月為2.1%，聯準會上調2024年美國失業率預期至4.4%，6月為4%；

鮑威爾會後鷹派發言，鮑威爾承認，「本來的確可能會在7月降息，實際上沒有那樣做。」並表示投資者不能假設降息50個基點就是未來新的節奏，美聯儲不會繼續以這樣的速度降息。

鮑威爾講話後市場反轉，美元V型反彈，黃金、美股先漲後跌。我們複盤了1957年至今的美國13輪降息樣本，以降息後一年內是否觸發NBER的衰退定義來將樣本分為降息週期下的衰退和非衰退樣本。結論在降息週期中，衰退樣本整體商品將承壓下行，但黃金仍能取得正收益且跑贏整體商品，股指同樣承壓，非衰退樣本則股指、商品表現偏強，黃金錄得上漲但不能跑贏前兩者。整體商品在降息靴子落地前更多還是圍繞製造業和就業等重要經濟數據穩定還是進一步走弱，以及降息預期計價等事件。

9月11日週三美國總統候選人哈里斯和川普進行了首場電視辯論，辯論結束後市場走勢反映哈里斯略佔上風，但目前選情仍表現膠著。

國內經濟仍待築底

宏觀基本面來看，8月製造業PMI淡季仍偏弱，生產和新訂單均錄得回落，庫存被動抬升；8月中國出口延續偏景氣，其中電子產品，汽車，家電，機械設備等行業出口仍強勁，但前期偏強的家具、紡織服裝仍走弱，出口結構往高端製造傾斜的特徵較為明顯；而金融數據整體仍弱，8月經濟數據顯示基建逆週期作用有所發力，但整體仍處於築底階段。近期政策預期有邊際改善：

7月30日中共中央政治局會議召開，相較於4月，此次會議對外部更謹慎、對內需更重視，措詞更為積極；

8月15日，央行總裁在新華社訪談中措詞也較為積極，強調「將加大調控力度，支持積極的財政政策更好發力見效」但同時也強調「保持政策定力，不大放大收」；

根據25個省市的樣本，截至8月底，8月地方專案債總量新增8000億，創年新高，後續等待實體工作量的確認。

商品分板塊來看。黑色板塊震盪偏弱，價格短期反彈後，鋼廠產量有所恢復，同時需求改善步伐偏慢，整體情緒仍偏消極；農產品整體中性，加拿大菜籽反傾銷調查對菜粕價格形成短期支撐，但長期仍需聚焦未來南美洲的播種情況，以及拉尼娜下的氣候；貴金屬和有色方面，重點關注美國降息預期可能修正帶來的調整，黃金維持趨勢看漲；能源和化工需關注中東局勢後續變化，9月5日歐佩克代表表示，歐佩克＋就（延後增加）石油供應達成協議。

風險

地緣政治風險（能源板塊上行風險）；全球經濟超預期下行（風險資產下行風險）；聯準會超預期收緊（風險資產下行風險）；海外流動性風險衝擊（風險資產下行風險）。

經過四年的等待，美國聯邦儲備系統在今日的晨間會議中宣布了首次降息，幅度為50個基點。這項決策的公佈，獲獎為長期低迷的加密貨幣市場注入了新的活力。

根據Binance數據，比特幣從5.8萬美元最高衝至6.2萬美元上方，其中年底的比特幣交割合約溢價將近1600美金，充分顯示了強烈看漲的信號！

公鍊板塊普漲：

SEI現報價0.3305美元，24小時漲幅達20.5%

SUI現報價1.39美元，24小時漲幅達17.2%

TAIKO現報價1.89美元，24小時漲幅達31.9%

ZETA現報價0.7186美元，24小時漲幅達38.1%

SAGA現報價2.46美元，24小時漲幅達25.1%

MEME板塊：

NEIRO再創新高，24小時漲幅達30.1%，現報價0.00098美金

POPCAT現報價0.87美金，24小時漲幅達25%

RATS現報價0.000118美金，24小時漲幅達20%

根據coingrass數據顯示，最近24小時，共有66,865人被爆倉，爆倉總金額為$1.99億，最大單筆爆倉單發生在Bybit - BTCUSD價值$892.77萬。

根據統計，聯準會上一次降息50基點為2020年3月，當時為因應新冠疫情降息1個百分點至0-0.25%。自2022年3月以來，聯準會啟動了一輪近乎史無前例的激進升息，並從2023年7月起將政策利率維持在5.25%-5.5%高位至今。

2020年降息後，比特幣從「3.12」後的4,000美元-6,000美元的價格區間起步拉升，至2021年11月觸及上輪牛市高點69,040美元，最大漲幅超過10倍。同期，黃金價格於3月的1450至1700美元區間起漲，提前比特幣觸頂，於2020年8月觸及2075美元高點後回落，於2022年11月達到1616美元的底部後開始新一輪上漲至今。

這次降息之後，加密市場是否同樣再次重演歷史？

接下來數月將可能持續降息

此次利率下修幅度超出了市場預期的25個基點，達到了50個基點。在記者會上，鮑威爾明確表示，大幅度的降息並不代表美國經濟即將陷入衰退，也不預示就業市場即將崩潰。相反，降息是一種預防措施，旨在維持經濟和勞動市場的穩定。

市場普遍預計，在接下來的11月和12月，利率將持續下修。預計今年內還將有70個基點的降息空間。而公佈的點陣圖則顯示，今年內可能還會有50個基點的降息。

降息對風險資產市場是一個長期利多。雖然短期內可能不會立即顯現效果，但隨著時間的推移和降息政策的持續實施，市場流動性將逐漸從債券和銀行等傳統管道轉移到股票和加密貨幣等新興市場。

此外，11月初即將舉行的美國總統大選也可能對加密貨幣市場造成短期波動。選舉結果公佈後，原本觀望的資金可能開始流入加密貨幣市場。

BTC現貨ETF

截止9月18日，比特幣現貨ETF已累計總淨流入達30萬個BTC。

當比特幣現貨交易所交易基金（ETF）持續獲得資金流入時，比特幣的價格通常會保持穩定並呈現上升趨勢。相反，如果出現大量資金流出，比特幣的價格往往會持續下跌。

目前，在經歷了一段時間的價格波動和下跌後，市場信心正在逐步回升，投資者繼續積極地買入比特幣。

10月份通常會上漲

根據Coinglass數據，加密貨幣市場表現出明顯的季節性波動特徵。例如，夏季往往見證市場表現的低迷，而年末和年初則通常迎來市場的復甦和成長。歷史數據顯示，比特幣在過去九年中，除了2018年10月因熊市影響而出現下跌外，從2015年到2023年的其餘時間裡均實現了顯著的正收益。

在2023年的下半年，比特幣的價格自10月起穩定上升，這一趨勢與比特幣現貨交易所交易基金（ETF）核准的預期相疊加，可能預示著新一輪牛市的開啟。

市場觀點

HashKey Jeffrey：黎明前的黑暗已經過去，新一輪潮汐行情起點已經到來。

HashKey Group首席分析師Jeffrey Ding表示：聯準會此次降息50個基點，標誌著其對當前經濟環境存在明顯的擔憂，需要以更大幅度開啟降息週期。近期全球經濟均面臨流動性的挑戰，這項降息決策為全球金融市場釋放了新的活力。比特幣作為新時代的“數位黃金”，在這一背景下表現強勁，短線突破上漲62000美元。然而此次受益的並非比特幣單一資產，整個加密市場都預期在寬鬆貨幣政策中迎來新一輪行情。這裡需要注意的是，與傳統市場不同，比特幣的表現更受到美元流動性的影響，而非美國經濟前景的改變。這意味著，在未來的寬鬆貨幣環境中，比特幣可能會繼續成為投資者對抗通膨和尋求避險的優選資產。隨著降息週期的延續，加密市場可能會進入更長的上漲通道。市場的波動性仍然存在，但這一輪加密貨幣行情或將帶動更多的資金和創新進入該領域，推動整個加密生態體系進入新的發展階段。

Hyblock Capital：比特幣市場深度枯竭，或預示比特幣價格看漲

Hyblock Capital聯合創辦人兼執行長Shubh Verma先前在接受CoinDesk採訪時表示：「透過分析綜合現貨訂單簿，特別是現貨訂單簿深度為0%-1%和1%-5%的訂單簿，我們發現訂單簿流動性低通常與市場觸底相吻合。

Glassnode：比特幣市場停滯期，供需雙方都顯示出不活躍跡象

加密市場數據研究機構Glassnode發文表示，比特幣市場目前正經歷一段停滯期，供需雙方都顯示出不活躍的跡象。過去兩個月，比特幣的實際市值達到高峰並穩定在6,220億美元。這表明，大多數正在交易的代幣都接近其原始收購價。自3月創下歷史最高值以來，絕對已實現損益已大幅下降，這意味著當前價格範圍內整體買方壓力有所減輕。

來源: 金色財經

北京時間9月19日，聯準會以50個基點大踏步開啟了本輪緊縮週期以來的首次降息，隨後的降息路徑也初露端倪：點陣圖顯示，聯準會年內有可能再降共50基點，明年可能降息共100基點。

在經歷了市場預期與聯準會之間的持續較量後，而聯準會這次終於「遂了市場的願」。業內分析認為，聯準會之所以“按常理出牌”，一方面是提前防範就業市場失速風險，另一方面也避免對投資者造成額外情緒衝擊，維護金融穩定。

降息幅度多少是次要問題，大手筆的降息未來也不會成為常態。目前更需關注的是，聯準會此次向寬鬆週期的轉向，已經為市場帶來了新的不確定性——它關乎全球政策空間的打開，全球資金流向的轉變，以及投資者資產配置思路的重塑。

聯準會雖是全球寬鬆週期的後來者，但開啟降息週期，為全球多國開啟了政策寬鬆的空間。國泰君安國際首席經濟學家周浩表示，即將議息的日本央行現在處於一個相對有利的位置，由於聯準會已經降息、日圓匯率也處於強勢階段，因此其貨幣政策收緊也不必「操之過急」。

聯準會開啟降息，也進一步開啟了我國貨幣政策的操作空間。廣開首席產業研究院院長連平認為，中國貨幣政策將獲得更大的寬鬆空間，並具備了推動新一輪降準、降息的條件。中金公司研究部表示，考慮到中美利差與匯率的約束，聯準會降息將為國內提供更多的寬鬆窗口和條件。如果國內寬鬆力度強於聯準會，將為市場帶來更大提振。

19日，外匯市場暖意明顯，人民幣對美元匯率強勢反彈，在岸、離岸人民幣匯率日內回升均超400點，雙雙收復7.07關口。 「中美原本倒掛的國債利差有望逐步收窄，從而推動人民幣恢復性升值。」連平表示。

全球資金則可望流向更多價值窪地。招商基金研究部首席經濟學家李湛表示，美國無風險利率下降，將帶動全球資金從美國流出，這獲益的是亞太市場以及其他新興國家市場。不過，就此，連平提醒，全球資金的流向可能更加多元化和分散化，美國市場不再“一家獨大”，但部分新興市場國家也需注意短期跨境資本頻繁流入流出帶來的風險。

而從資產配置的角度而言，投資人也應做好準備，部署新的趨勢。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)表示，在全球降息週期持續推進下，投資等級債券、多元化固定收益組合及股息可持續的優質股票等資產，其風險回報較現金更具吸引力。此外，面對宏觀和地緣政治的不確定性，從投資組合角度來看，黃金的避險屬性也使其頗具吸引力。

大宗方面，連平認為，聯準會進入降息週期，短期內可能對全球大宗商品價格、黃金價格帶來階段性支撐，但由於聯準會降息本身映射了美國乃至於全球經濟疲軟和需求下降，相關商品和貴金屬價格未必能持續走強。

需要注意的是，在美聯儲此次大幅降息後，未來或出現更多的“意料之外”，當前美國經濟和通膨上行風險尚不能完全排除。聯準會的政策轉變，或還會引發新的金融市場波動。署理香港金融管理局總裁李達志最新發表評論稱，目前各主要經濟體的貨幣政策環境未必完全同步，不能排除全球金融市場出現波動的可能性，8月初全球金融市場波動便是近期較明顯的例子。他提醒投資者註意全球市場波動風險。

世界上唯一不變的是變化。市場不確定性瀰漫，投資人還需緊繫安全帶。

資料來源: 上海證券報

根據媒體引用多位印度和歐洲政府及國防工業官員的說法，以及業內對海關數據的分析，不少印度軍火製造商出售的彈藥，可能已被其歐洲客戶轉運至了烏克蘭。儘管俄羅斯方面已對此提出了抗議，但印度政府並未出面阻止這筆交易。

據三名印度官員稱，克里姆林宮方面至少在兩個場合提出過這個問題並表達抗議，包括在俄羅斯外長拉夫羅夫與印度外長七月的會晤中。

上述消息來源和海關數據顯示，相關彈藥的轉運活動已經持續了一年多。當然，就總量而言，這個數字可能不多。

兩名印度政府和兩名國防工業消息人士表示，印度只生產了烏克蘭使用彈藥的極少量部分。其中一名官員估計，這還不到烏克蘭自俄烏衝突爆發以來進口武器總量的1%。目前，還無法確定這些彈藥是由歐洲客戶轉售還是捐贈給烏克蘭的。

據一名西班牙官員和一名印度高級官員稱，向烏克蘭運送印度彈藥的歐洲國家，包括義大利和捷克，後者正在牽頭向基輔提供來自歐盟以外的砲彈。

這位印度官員還表示，印度正在監控局勢。但他和一位直接了解轉口情況的國防工業高層都指出，印度還沒有採取任何行動來限制對歐洲的供應。由於此事的敏感性，相關官員都要求匿名。

長期以來，印度與俄羅斯一直關係密切，過去幾十年來俄羅斯一直是印度的主要武器供應國，印度總理納莫迪也多番拒絕加入西方主導的針對俄羅斯的製裁行動。因而上述消息一爆料，自然迅速引發了各方的注意。

印度60%以上的武器進口都來自俄羅斯。今年7月，莫迪選擇俄羅斯作為他第三次當選總理後的首次出國訪問目的地，以向外界展示兩國間的緊密關係。

不過，有六位了解印度官方想法的消息人士透露，長期以來一直是全球最大武器進口國之一的印度，也正將歐洲的長期戰爭視為發展其新興武器出口產業的機會。

目前，烏克蘭正在努力遏制俄羅斯對東部後勤樞紐紅軍城(烏稱波克羅夫斯克)的進攻，但面臨著火砲彈藥的嚴重短缺。

印度否認

不過，對於上述媒體爆料中披露的細節，印度外交部週四稱其為「臆測和誤導」。

印度外交部發言人Randhir Jaiswal週四表示，相關報告暗示了印度的違規行為，而事實並非如此，因此是不準確和誤導的。

Jaiswal補充稱，「印度在進行國防出口時一直考慮到其在防(武器)擴散方面的國際義務，並以健全的法律和監管框架為基礎，其中涵蓋對相關標準的全面評估，包括最終用戶的義務和認證。

根據印度武器出口條例規定，武器裝備的使用僅限於申報的購買方，如果發生未經授權的轉讓，購買方將面臨未來銷售被終止的風險。

值得一提的是，從過往幾年的進出口數據來看，印度對歐洲部分國家的武器出口確實出現了明顯成長。

根據斯德哥爾摩國際和平研究所(SIPRI)編製的數據，印度在2018年至2023年期間的武器出口額略高於30億美元。

印度國防部長拉傑納特·辛格8月30日在8月30日的一次會議上則曾表示，上一財年的國防出口超過了25億美元，印度希望到2029年將出口額提高到60億美元左右。

根據可取得的海關商業紀錄顯示，在2020年和2021年，印度三大軍火企業－揚特拉(Yantra)、印度軍火公司(Munitions India)和格利亞尼戰略系統公司(Kalyani Strategic Systems) ，僅對義大利、捷克、西班牙、斯洛維尼亞出口了總額280萬美元的彈藥零件。但在俄烏衝突爆發後的2022年2月至2024年7月期間，數字激增至了1.3525億美元。

在史丹佛大學印度國防專家Arzan Tarapore看來，「可能在最近的突然擴大出口中，出現了一些終端用戶違規的情況」。

英國倫敦國王學院南亞安全專家Walter Ladwig則表示，轉移相對少量的彈藥對印度來說，可能具有地緣政治意義。

他表示，“這讓印度可以向西方的伙伴表明，在俄烏衝突中，印度並未'站在俄羅斯一邊'。俄羅斯對印度的決定幾乎沒有影響力。”

來源: 財聯社

9月貨幣政策聲明

日本8月CPI