加拿大经济2024年面临的挑战

德国两家知名研究机构周三发布报告称，德国建筑业2024年前景黯淡，这是该国陷入困境的房地产行业面临数十年来最严重危机的又一个不利迹象。德国经济研究所(DIW)的一项研究报告显示，德国建筑行业支出规模将在2024年出现金融危机以来的首次下降。Ifo经济研究所的另一项调查显示，德国住宅建设行业的信心指数处于历史低点。

多年以来，由于基准贷款利率较低、需求强劲，德国和欧洲其他地区的房地产行业一直繁荣发展。但欧元区基准利率上行和成本迅速上升终结了这股热潮，随着银行融资逐渐枯竭、并购交易被冻结，一些开发商被迫破产。欧元区主要再融资操作利率位于22年来的最高点4.5%，存款便利利率则位于4%这一历史最高纪录。

DIW研究报告的作者之一Laura Pagenhardt表示:“德国建筑行业的衰退时间可能比预期的要长。”DIW在周三公布的研究报告中表示，2024年德国建筑业支出规模可能将萎缩3.5%，至5460亿欧元(5973.8亿美元)，然后在2025年略有回升，预计增长0.5%。统计数据显示，德国建筑行业的总支出上一次出现下降是在2009年。

Ifo的最新调查报告则显示，12月德国住宅行业建设信心指数降至-56.8点，低于11月的-54.4点。这是Ifo开始追踪该指数以来的最低水平。“2024年的前景黯淡，”Ifo调查主管Klaus Wohlrabe表示。

据悉，德国一直未能实现每年建造40万套公寓的这一雄心壮志目标，德国房地产行业一直在呼吁德国总理奥拉夫·朔尔茨(Olaf Scholz)遏制房地产危机。

德国建筑业联合会主席Tim-Oliver Mueller周三继续施压。“柏林，我们有麻烦了。我们谈论的不是抽象的东西，而是经济适用房，这是迫切需要的。”Tim-Oliver Mueller周三喊话德国政府。

本周公布的一项数据显示，德国11月工业产出意外下滑，生产总值较10月份下降0.7%，凸显这个欧洲最大经济体持续面临的制造业困境。

德国公布的工厂订单数据也低于预期，11月季调后制造业订单月率仅仅增长0.3%，远远低于经济学家们普遍预期的增长1.1%。

这些最新数据或前景展望凸显出德国因能源危机和全球需求疲软而造成的持久工业困境。这种萎靡不振可能已使该国陷入疫情以来的首次技术性经济衰退，经济学家预计1月15日公布的经济数据将显示，2023年最后一个季度德国经济将实现连续两个季度GDP萎缩，即普遍意义的“技术性经济衰退”。

经济学家们普遍认为德国经济衰退在欧元区成员国中最有可能发生。德国公布的数据显示，第三季度经济产出萎缩0.1%，受预算危机和全球需求疲软带来的困扰，彭博最新调查显示，经济学家们普遍预计德国第四季度将经历0.2%的下滑幅度，超过了最初普遍预测的0.1%，进而连续两个季度经济环比下滑，符合普遍意义上的技术性经济衰退定义。

文章来源：智通财经

周三，日经225指数延续周二涨势，日内涨超2%，报34454.27点，为1990年3月以来首次突破34000点，距离1989年创下的历史峰值38915.9点仅一步之遥。

随着通胀持续回升、“股神”巴菲特带领外资大规模涌入“日特估”，以及监管层启动企业治理改革，一度被视为“全球最不受欢迎资产”的日股在最近一年来屡次刷新历史纪录，强劲势头令不少人高呼，日股正在重拾“失去的三十年”。

目前市场的焦点是，未来日股上涨的空间有多大，还值不值得继续买进。

通过对比日股自己的历史和欧美股市，可以发现，日股现在的估值仍不高。展望2024年，分析认为，由于日本公司利润向好，如果春季劳资谈判后薪资大幅上涨，日经225指数有望上涨13%，创下历史新高。

“三十年大周期”

对于经历三十多年前那场泡沫破裂的日本股民而言，日股今天的行情实在是难得。

1989年12月29日，日经225指数收报38915.87点，创下历史最高纪录，彼时，全世界都在感慨于日本金融市场创下的奇迹。

然而，谁也没想到，这一高光时刻竟然如此短暂。

80年代末至90年代初，日本央行连续进行加息防止经济过热，与此同时，日本政府出台控制房地产信贷的“总贷款额规制”，企图浇灭人们对房地产投资的热情。

官方态度的强硬转变，成为股市泡沫破裂的导火索。

从1990年开始，日股跌势整整持续了20年，到2009年3月，全球金融危机爆发后，日经指数已经跌至7054点。

直到安倍晋三第二次出任首相，日本政府射出“安倍经济学三支箭”，日本经济才迎来改善，带动日股持续反弹。日经指数在2009年之后的十五年里，增长了近5倍。

最近的一年里，日股涨势尤为迅猛，日经指数累计涨幅达到了30%，为2013年以来最大年度涨幅。

2023年，进击的“日特估”

日股一年来大幅复苏的背后，一方面是“安倍经济学”理念仍在发力，通胀持续回升，企业利润不断好转；另一方面，在“股神”巴菲特的疯狂带货下，“日特估”的热浪席卷全球，外资大量涌入日本市场。

企业盈利似乎已经摆脱了泡沫之后“失去的三十年”。截至2024年3月的财年，日本上市公司净利润预计增长13%，连续第三年创历史新高。

巴菲特早在2020年就表示，他买进日本五大商社股票，是因为它们的股票“便宜得离谱”，此后他的押注增加了两倍，达到超过170亿美元。

有了股神背书，外国投资者大规模涌入，到2023年外资净买入日本股票价值超过3万亿日元。截至目前，外资持有日本股票的比例已从1990年的4%增加到30%

即使是三年后的今天，从市盈率来看，日股看起来似乎仍不昂贵。与1990年3月末的40多倍相比，东交所主板市场的市盈率仅为15倍左右。

就每股预期收益而言，日股与2012年底相比增长了近3倍，相比之下，美股涨幅为2.1倍，欧股为1.5倍。

除此以外，日本监管层对上市企业治理的改革也在增强外界对日股的信心。

去年3月底，东京证券交易所呼吁股价低于账面价值的上市公司采取措施提高股价，以改善公司治理、提高资本效率。

瑞士 UBP Investments 公司管理日本股票的Zuhair Khan表示，他曾认为东交所呼吁进行改革纯粹是表面文章，但他现在看到了结构性改革的举措。以日立和索尼为代表，日本上市公司正试图通过转向高收益资产来增强盈利能力。

2024年，日股上涨空间有多大

展望2024年，美银首席日本股票策略师Masashi Akutsu认为，日本股市今年将飙升13%，超越35年前达到的峰值，创下历史新高。

也就是说，按照周二33763.18点的收盘价，日经225指数有望在年底上涨至38152.4点。

三井住友DS 资产管理公司策略师 Masahiro Ichikawa也表示，如果日本企业在今年春季的年度劳资谈判中宣布大幅加薪，并发布对4月份开始的下一个财年的乐观盈利预测，那么日经225指数可能会在年底上涨至36000点。

Akutsu认为日股的价值被低估了，日本经济的韧性和企业利润的改善应该会推动日本股市继续上涨。

不过，日本央行结束负利率政策在2024年呼之欲出，日美利差有望收窄，“这将是考验企业实力的一年”，施罗德投资管理公司分析师Kazuhiro Toyoda表示。

文章来源：华尔街见闻

美国通胀正从疫情时期的高点回落。经济学术语中有两个类似的术语——“通缩”和“反通胀”——可以用来描述这种回落。那么，美国正在经历什么呢?简而言之：反通胀。

什么是反通胀?

在一个经历反通货膨胀的经济体中，价格仍在上涨。然而，它们的增长速度比以前要慢。通胀率仍然是正的，但处于较低的水平。例如，消费者价格指数(CPI)是追踪一篮子消费品和服务平均价格的关键通胀指标，美国11月CPI同比上涨3.1%，这与2022年6月大流行时期9.1%的峰值相比大幅下降。

富国经济资深分析师Sarah House表示："反通胀是我们目前希望看到的，相对于通缩，这是更理想的结果。”

什么是通货紧缩?

相比之下，通缩是指平均价格急剧下降。通胀率变为负值。对于美国来说，CPI数据显示，仅有二手车和汽油等一些消费类别的价格在过去一年有所下降。它们的价格分别下降了约4%和9%。

不过，经济学家说，美国出现广泛、持续的通缩通常是一个不好的结果。首先，如果消费者预期未来价格会更便宜，他们可能会推迟购买商品和服务。消费需求的减少可能会抑制经济增长，进一步压低价格，形成一个自我强化的下行螺旋。

经济学家说，通缩也会给借钱的人带来麻烦。他们拥有的资产——比如一辆车或一套房子——可能正在贬值，而债务支付却保持不变。如果借款人的收入下降，他们就没有足够的钱来偿还债务，进而引发债务危机。

美国很少经历通货紧缩

凯投宏观副首席美国经济学家Andrew Hunter表示，自大萧条以来，美国几乎没有经历过通货紧缩。Hunter称:“这是你在教科书上比在实践中更多地谈论的事情。”

他说，从历史上看，广泛的通货紧缩发生在“经济极度疲软”的时期。例如，在大衰退的阵痛中，美国的通货膨胀年率从2009年3月到2009年10月变为负值。在2020年5月新冠肺炎疫情的早期，同样也是如此。

Hunter指出，当油价大幅下跌时，美国也出现了通货紧缩。能源价格拉低了总通货膨胀指数。例如，这种情况在2015年发生了几个月。在石油供应不断增长的推动下，油价从2014年年中到2016年初暴跌了70%。根据世界银行的数据，那次暴跌是二战以来油价跌幅最大的三次之一。不过，Hunter举例说，这种与能源价格下跌有关的通货紧缩对消费者来说可能是积极的，因为汽油零售价在下降。

美国消费者不太可能看到更低的价格

美联储的长期目标是年通胀率为2%——在这种“良性”的速度下，通胀几乎不会占用消费者或企业的脑力;House指出，他们通常不会过多考虑成本或定价，也不会过多考虑收入和收入如何与支出保持同步。

美国正在朝着这一目标迈进。经济学家说，疫情期间导致通胀飙升的供需因素已基本消失。

然而，美联储的目标凸显了消费者可能面临的一个痛苦现实:许多商品和服务的消费者价格标签不太可能大幅缩水(即下降)。记住:反通货膨胀意味着较低的价格增长率，而不是直接的价格下降。House称:“消费者已经意识到价格总体上很少下降的现实。”

当然，在疫情时期，收入和工资已经超过了通货膨胀，这意味着尽管物价上涨，但普通人的购买力实际上有所提高。从2019年11月到2023年11月，美国CPI上涨了约19%。同期平均时薪增长了20%，个人可支配收入增长了25%。

连“悲观的”经济学家现在也预测：美国经济软着陆，美联储降息

美国过去几年通胀率的过山车之行，让经济学家对自己的预测能力感到羞愧，他们现在期望美国经济软着陆，并最终降低美联储的利率。在上周日于美国得州圣安东尼奥结束的为期三天的经济学专业年会上，许多与会者承认，他们在预测疫情后世界的经济和通胀前景方面面临困难。许多人未能预料到通胀会飙升至数十年来的高点，然后错误地认为只有经济衰退才能使其回落。

密歇根大学教授James Hines称:“我们一开始并不真正理解为什么通胀率会飙升。我们也许不应该感到惊讶，它比我们想象的要快。”

现在，通胀率的下降——美联储最喜欢的指标PCE物价指数同比增幅从2022年6月7.1%的高点降至11月的2.6%——让聚集在得州的经济学家们燃起了希望，认为通胀率将回到美联储2%的目标，而不会导致经济下滑。这意味着美国经济并不需要经历衰退或者萧条(往往伴随着通缩)来使物价降温，也进一步说明当前美国的情况更像是反通胀形势。

加州大学伯克利分校教授Emi Nakamura称:“转折点很难预测，所以我认为我们应该对此保持谦虚。但在这一点上，这是相当合理的。”

美国经济协会会议上的经济学家们表示，价格压力的减弱也会让美联储有机会降息，不过可能不会像投资者预期的那么快或那么激进。交易员们押注美联储将在3月份首次降息，到今年年底，美联储将把利率降至4%左右。美联储目前的目标是5.25 - 5.5%的基金利率区间。

西北大学教授Janice Eberly在对去年经济学家的错误进行事后分析时表示，经济学家过于依赖建立在过去经济关系基础上的计算机模型。这些观点表明，需要一场衰退来遏制通胀，就像上世纪70年代发生的那样。这位前美国财政部官员表示:“我们永远不应该相信我们的模型，尤其是在经历了一场百年一遇的疫情之后。模型是极端的简化。”她补充称，她当时曾怀疑这些模型过于悲观。

哥伦比亚大学教授Martin Uribe在向大会提交的一篇论文中提议，将模型涵盖的时期延长至第二次世界大战之前，当时通胀飙升更为常见，而且流感疫情之前也曾发生过。

美国之所以能够避免衰退，一个重要原因是所谓的经济供给侧的增加。这在一定程度上是由于疫情导致的供应链混乱得到了解决，导致汽车和其他商品的价格大幅上涨。Eberly指出，这些通胀压力不是暂时的，它们一直在持续，这让人想起了2021年通胀飙升开始时关于通胀将持续多久的辩论;但它们不是永久性的。

更让经济学家感到意外的是，由于劳动力参与率(尤其是女性)的提高，以及移民人数的增加，工人人数大幅增加。Eberly称："经济的供给面已经以比多数人预期的更为有利的方式复苏 。这是实现软着陆最有希望的部分，因为这意味着你可以在不给通胀带来上行压力的情况下保持强劲增长。”

文章来源：智通财经

文章来源：中国金融新闻网

在1月9日的东京股票市场，日经平均指数以3万3763点收盘，自2023年7月以来、时隔约半年刷新了泡沫经济崩溃后的新高。看好企业盈利能力和治理水平的提高、日本经济好转进而摆脱通货紧缩的买盘成为火车头。投资者正在关注2024年以后日本能否保持工资上涨等经济的良性循环。

日经平均指数较上周末上涨了385点(1.2%)，创出1990年3月9日以来、时隔32年零10个月以来的最高点。受前一天美国科技股大幅上涨的推动，以Tokyo Electron等半导体概念股为中心迎来上涨。

在美国联邦储备委员会(FRB)的降息预期推动美国股市上涨的背景下，股市上涨预期加强的投资者的买入也扩大至日本股票。新的小额投资免税制度(NISA) 从2024年开始实施，个人资金流入增加的预期也被意识到。

日经平均指数与现在持平的1990年3月，是日本大藏省(现为财务省)开始限制房地产贷款总量、股价从1989年末的泡沫经济顶峰开始下跌的初期。日本股市在经济低迷和国内外金融危机的影响下长期停滞，在美国金融危机后的2009年3月跌至7054点。从最低点开始，约15年间涨至近5倍。

与1990年3月相比，东京证券交易所主要(prime)市场的总市值截至9日为857万亿日元，比469万亿日元(东证1部)增加了8成。显示股价相当于预期每股收益多少倍的PER(市盈率)与当时的40倍左右相比只有约15倍。虽然日经平均指数1年里上涨3成，但与过去平均水平相比，并未出现估值偏高。

虽然被称为“失去的30年”，但日本上市公司的盈利能力正在从停滞期逐渐走出。预计2023财年（截至2024年3月）的净利润增长13%，连续3年创出历史新高。企业的业绩正在支撑股价的上涨。

以2012年底为起点，观察以主要股指为基准的预期每股收益，日本为2.7倍，超过美国的2.1倍和欧洲的1.5倍。

拉动股价上涨的是海外投资者。2023年净买进日本股票现货3万亿日元。吸引初春以来买入的是对盈利能力和企业治理改革的积极评价。

东京证券交易所在2023年3月末敦促上市企业采取措施，纠正PBR(股价净值比)低于1倍的情况。对企业治理和资本效率改善的期待正成为日本股票重估的长期主题。丰田集团压缩政策性持股的趋势也作为变革的征兆而受到关注。

在瑞士投资公司UBP Investments负责日本股票投资的祖海尔·汗（Zuhair Khan）表示，“目前出现了结构性经营改革的动向”。以日立制作所和索尼集团为例，期待通过调整业务资产来强化盈利能力。

注：日经平均指数超过了泡沫经济崩溃后的高点（1月9日，东京都中央区）

由于工资上涨带来了物价上涨，日本经济摆脱通货紧缩的迹象不断显现，这也是主要原因之一。贝莱德日本(BlackRock Japan)的首席投资策略师地口祐一表示，“30年未能将高成本转嫁到价格上的日本发生了超过3万种商品涨价这一史无前例的情况”。

日本股票的外国股东比例从1990年的4%增加到30%。对于增长战略和资本政策，海外投资者的目光非常严厉，对于经常落空的变化预期此次是否货真价实仍半信半疑。法国巴黎银行证券的董事奥山史表示，“日本经济能否维持积极的良性循环，作为起点的涨薪能否持续是最大的焦点”。

2024年，美联储转向降息和日本银行也有望解除负利率。在设想日美利率差缩小的背景下，“日元贬值的效果将减弱，个别企业的实力将在今年受到考验”，施罗德投资管理公司（Schroder Investment Management）的董事丰田一弘表示。能否通过源自企业的良性循环消除日本股市长期以来的通货紧缩心理将成为股价上涨的关键。

文章来源：日经中文网

文章来源：“美好小仙的礼物”微信公众号