挪威三季度 mainland GDP 增长放缓 支撑SEB对2026年降息两次的预期

　　对于总部位于纽约的睡眠健康品牌 Loftie 的创始人马特・哈塞特而言，年终假日购物旺季向来让他时刻保持警惕。

　　但这一次，情况却陷入混乱 —— 该品牌的日出灯和无手机闹钟均从中国采购，而针对中国商品的进口关税打乱了其供应链。

　　“备货变得异常困难。我们的库存已降至极低水平，目前的库存量可能仅能满足需求的 10% 左右，” 他在本周早些时候表示。

　　美国总统唐纳德・特朗普对中国商品关税政策的反复无常（中国是美国零售商的重要供应链支柱），迫使 Loftie 这类小型企业陷入两难：要么支付高额关税，要么以更高成本寻找新供应商。

　　订单延误、库存告急

　　4 月中旬，特朗普威胁要对中国进口商品征收高达 180% 的关税时，哈塞特曾考虑将生产转移至关税更低的泰国。

　　但后来，针对中国商品的关税率降至 20%，此时他发现，那些生产成本高出 20% 的替代工厂，最终成本反而比缴纳关税更高。

　　最终，哈塞特还是选择继续与中国制造商合作。但此前的供应链调整导致订单延误，在一年中最繁忙的购物季来临前，他的库存已低至危险水平。

　　每年 11 月和 12 月的销售额通常占美国零售商全年利润的三分之一。

　　其他小型企业主也在努力平衡库存与供应链变化，面临 “黑色星期五” 期间仓库及货架库存不足的风险。

　　总部位于布鲁克林、主打线上销售旅行包及配饰的品牌 Lo & Sons，在 4 月至 6 月期间曾考察了印度、柬埔寨等多个国家的 8 家工厂，最终仍选择回归长期合作的中国供应商。

　　该品牌首席执行官兼联合创始人德里克・罗表示：“除了要支付巨额关税，政策不确定性还导致我们无法下达采购订单。现在，我们的库存远低于理想水平。”

　　大型零售商轻松抵御冲击

　　沃尔玛、好市多等大型仓储式零售商，比小型企业更善于利用规模优势应对供应链波动。

　　企业分析机构 RapidRatings 的数据显示，总资产低于 5000 万美元的小型零售商，营业利润率已降至 - 20.7%；其中 36% 的企业面临高破产风险，而大型零售商的这一比例仅为 12%。

　　RapidRatings 执行董事长詹姆斯・盖勒特指出：“自疫情以来，小型企业的平均利润首次陷入负值区间…… 这种影响对小型企业尤为严重，因为它们缺乏抵御此类压力的规模与资源。”

　　裁员、缩减产品线

　　关税政策的不确定性，导致部分企业为规避未来关税上涨而提前大量下达假日订单。但由于消费者信心日益脆弱，这些企业面临商品滞销的风险。

　　路透社采访的十多家美国小型零售商均表示，成本大幅上涨，部分企业已通过裁员或缩减产品线来节省资金。

　　供应链中断的连锁反应已波及多个行业。

　　纽约珠宝品牌 Haus of Brilliance 原本以印度为主要生产基地，由于印度面临约 50% 的关税，该品牌将部分生产转移至泰国和美国，以抵消关税影响。

　　该品牌刚完成在泰国的首批生产，创始人兼首席执行官莫尼尔・科塔里希望这批货物能赶在假日季前到货。

　　但他坦言：“今年假日季乃至明年，我们的产品仍会出现短缺。”

　　Loftie 的哈塞特虽有一批货物能赶在 “黑色星期五” 前到货，但已错失部分销售额。他表示：“如果库存充足，我们本可以多实现 50% 的销售额。”

整理 | 美股研究社

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AI快报

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11月25日，在阿里巴巴2026财年第二季度业绩电话会上，阿里巴巴集团CEO吴泳铭分享阿里AI战略的最新进展，正在AI to B和AI to C两大方向齐发力。在AI to B领域，阿里目标是将阿里云打造为世界领先的全栈AI服务商，服务千行百业不断增长的AI需求；在AI to C领域，将基于性能领先的AI模型和阿里生态优势，打造面向C端用户的AI超级原生应用。

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七巨头日报

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【苹果有望超越三星，再度成为全球最大智能手机制造商】

据Counterpoint Research最新分析，由于新款iPhone系列热销以及消费者换机热潮的推动， 苹果 (AAPL.US)公司有望在十多年后再次登顶全球最大智能手机制造商。研究人员指出，新机型吸引了大量用户升级设备，推动苹果在中美两大市场的销量同比实现两位数增长。根据Counterpoint的数据，这一增长预计将使苹果今年超过长期竞争对手三星电子。预计2025年，iPhone出货量将增长约10%，而三星的增幅预计为4.6%。

【Meta和谷歌的潜在芯片交易提振了社交媒体行业】

Meta正与谷歌谈判一项价值数十亿美元的AI芯片交易，这一交易将帮助Meta显著降低整体数据中心支出，从而腾出更多资金用于产品创新和用户增长，例如提升内容推荐算法、增强用户互动体验以及加速元宇宙相关开发。这为整个社交媒体行业（如Reddit、Snap）多元化AI基础设施树立了标杆。根据皮尤研究中心最新调查，谷歌和Meta继续牢牢主导美国社交媒体使用格局，而 Reddit (RDDT.US) 稳居中游位置。

　　今日美国及全球市场要点

　　美国经济数据弱于预期，加大了市场对美联储下月降息的押注；随着感恩节假期临近，这一预期为全球股市注入了提振动力。当美国人忙着准备火鸡或前往机场时，英国将仔细研究其备受争议的预算细节 —— 英国财政大臣蕾切尔・里夫斯已于今日公布该预算。

　　今日市场速览

• 据三位知情人士透露，上周公布的、由美国支持的 “28 点乌克兰停火计划”，借鉴了俄罗斯在 10 月提交给特朗普政府的一份文件。
• 英国财政大臣蕾切尔・里夫斯周三可能会在预算案中宣布新增数百亿英镑的税收。这份预算案对她而言至关重要：既要赢得债券投资者的信任，又要满足议员们对增加福利支出的诉求，其公信力正面临考验。
• 人工智能芯片竞争如何影响主要科技股？
• 英国秋季预算案的核心细节有哪些？
• 哪些动态正影响油价与地缘政治？
• 疲软的美国经济数据如何影响市场对美联储利率政策的预期？
• 尽管美国科技公司在标普 500 指数市值中的占比仍接近数十年高位，但其在该指数盈利中的占比却持续下滑 —— 这引发了市场对 “科技公司股价与潜在盈利趋势进一步脱节” 的担忧。
• 路透社未平仓权益板块能源专栏作家罗恩・布索指出，经过数年动荡后，欧洲天然气市场如今已趋于平稳。此前，欧洲通过增加液化天然气进口来替代俄罗斯天然气供应，即便唐纳德・特朗普总统促成乌克兰和平协议，这一策略也不太可能改变。
• 迈克・皮科克在为路透社未平仓权益板块撰写的最新专栏中表示，面临 “成败在此一举” 预算案的里夫斯，应将工党政府的高支持率视为一种 “优势”。

　　为坏消息感恩

　　周二，美国零售销售数据弱于预期且消费者信心下滑，然而美股却实现三连涨。

　　9 月美国零售销售额增长 0.2%，8 月销售额经修正后为增长 0.6%。路透社此前调查的经济学家预计，9 月零售销售额将增长 0.4%。需注意的是，由于美国政府此前经历了 43 天停摆，这份零售数据存在一定滞后性。此外，世界大型企业联合会（Conference Board）的消费者信心指数降至 88.7，为 4 月以来最低水平，进一步印证了市场的负面情绪。

　　综合来看：零售销售疲软、消费者信心下滑，叠加近期失业率升至 4.4%，再加上多位美联储官员发表鸽派言论 —— 种种因素似乎为 12 月降息奠定了基础。联邦基金期货市场数据显示，当前市场预计美联储在 12 月 10 日会议上降息 25 个基点的概率约为 80%，而一周前这一概率仅为 50% 左右（相当于 “掷硬币” 的概率）。

　　英国方面，蕾切尔・里夫斯如期公布了备受期待的秋季预算案，其中包含新增税收计划。目前执政的工党政府此举意在遵守自身财政规则，并维持金融市场的信心。在这份重要预算案公布前，英镑已连续四天上涨，周三早间汇率保持相对稳定。

　　日本方面，日元兑美元汇率起初出现上涨 —— 因有知情人士向路透社透露，日本央行正准备让市场为 “最早下月可能加息” 做准备。但此后日元的涨幅有所收窄。

　　最后看油价：周三早间，油价在窄幅区间内波动。周二，布伦特原油和美国西德克萨斯轻质原油（WTI）期货价格均下跌 89 美分。此前，乌克兰总统弗拉基米尔・泽连斯基向欧洲领导人表示，他愿意推进由美国支持的 “乌俄停火框架”，目前双方仅剩少数几点分歧。从长期来看，市场预期的原油供应过剩可能会抑制油价上涨；而若停火协议最终达成，油价甚至可能进一步下探。

　　周二，据《The Information》报道，Meta（脸书母公司）正洽谈两项合作：一是从 2027 年起在其数据中心使用谷歌的人工智能芯片，二是在明年之前从谷歌云租赁芯片。受此消息影响，谷歌母公司字母表（Alphabet）股价上涨约 1%。与之相反，当前人工智能芯片领域的主导企业英伟达（Nvidia）股价下跌逾 2%，跌至两个月低点。这一现象表明，此前因人工智能热潮而同步上涨的大型科技股之间，正出现日益激烈的竞争与对抗。

　　今日值得关注的事件