【分红权息】Cohen & Co Inc(COHN)2025年12月3日权息

　　大型科技公司为资助人工智能业务扩张而密集发行债券，这给规模达 9 万亿美元的美国公司债市场带来了一场高风险博弈。鉴于科技行业债务负担日益加重，双线资本（DoubleLine）等知名投资机构已对此表达谨慎态度。

　　过去两个月，四家大型云服务与人工智能 “超大规模企业”（指在技术基础设施领域具备庞大规模和影响力的公司）已公开发行近 900 亿美元债券。其中，谷歌母公司字母表（Alphabet）发行 250 亿美元债券，元宇宙平台公司（Meta）发行 300 亿美元，甲骨文（Oracle）发行 180 亿美元，而亚马逊（Amazon）作为最新加入的一员，发行了 150 亿美元债券。

　　多名分析师预测，随着大型科技公司争相为具备人工智能运营能力的数据中心融资，明年超大规模企业的债券发行量将进一步增加。摩根大通（J.P． Morgan）分析师近期估算，未来五年，高评级债券市场可能需要吸纳 1.5 万亿美元与人工智能数据中心相关的债券发行；到 2030 年，此类债券在投资级债券市场中的占比可能超过 20%。

　　资产管理规模达 900 亿美元、专注于债券投资的双线资本，其全球发达市场信贷部门主管罗伯特・科恩（Robert Cohen）表示：“数据中心产能建设相关支出可能涌入投资级市场，这意味着一个新行业可能出现显著的杠杆率上升，进而可能成为高评级债券市场的重大风险。”

　　他在接受采访时指出：“这个新兴的大型行业显然缺乏业绩验证，且其可能会大幅改变当前投资级信贷的风险结构，这正是我担忧的地方。”

　　尽管市场对人工智能的高回报充满期待，但该技术尚未创造出足以支撑如此庞大资本支出的利润，市场对此仍持警惕态度。在此背景下，科技公司债务不断增加，为整体金融市场又添一层担忧。

　　与此同时，尽管美国投资级信贷利差（衡量债券风险的指标）仍接近历史低位，但近几周已小幅扩大，反映出市场对新债券供应激增的不安情绪日益加剧。洲际交易所美银美国公司债指数（ICE BofA US Corporate Index）显示，11 月 21 日（周五）该利差扩大至 86 个基点，为 6 月底以来的最高水平。

　　据洲际交易所美银美国公司债指数数据，目前美国投资级债券市场规模约为 9.2 万亿美元。

　　科恩表示，得益于多重因素，当前公司债市场整体状况良好，包括美国经济表现强劲、企业资产负债表健康、利率较过去几年有所下降，以及市场预期美联储未来将维持宽松政策。

　　但他同时强调，尽管科技公司债券发行暂未构成即时风险，但他已对这类债券 “充斥市场” 保持 “警惕”，并在增加此类债券持仓时持谨慎态度。

　　科恩说：“这些公司正在扩大产能，最终目的是为某类产品提供支持，但这类产品的最终用途目前还不是特别明确。”

　　全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：

　　1、爱泼斯坦谈特朗普：我知道他有多肮脏  

　　2、美国政府“开门”将是慢动作 重启时间或达一周以上  

　　3、白宫：10月份的就业和通胀数据可能永远不会公布  

　　4、苹果公司称开发者费用下调并未惠及欧盟用户  

　　5、Anthropic将斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施  

　　6、美国财长暗示将“逐步”改变国债发行结构 因应投资者需求变化  

　　爱泼斯坦谈特朗普：我知道他有多肮脏  

　　臭名昭著的性犯罪者杰弗里・爱泼斯坦曾在谈及特朗普时表示：“我知道唐纳德有多肮脏”。

　　这番话出自2018年的一封邮件往来，当时讨论的话题是特朗普前私人律师兼 “问题解决者” 迈克尔・科恩（Michael Cohen）承认违反竞选财务规定，并同意配合联邦政府对特朗普的调查。

　　爱泼斯坦是向凯瑟琳・鲁姆勒（Kathryn Ruemmler）发表上述关于特朗普的言论的。鲁姆勒曾在前总统奥巴马执政期间担任白宫法律顾问，目前是高盛集团的首席法务官兼总法律顾问。

　　美国政府“开门”将是慢动作 重启时间或达一周以上  

　　美国史上最长的政府停摆即将结束，但要全面恢复正常运作可能还需数日，部分机构甚至得一周或更久。

　　薪资系统需要更新以补发停摆期间的工资。停滞长达43天的拨款发放、贷款申请和客服积案也需尽快清理。延误的环保许可、工作场所检查及政府合同审批在各联邦机构中堆积如山。

　　上述各项重启工作都要等到国会通过拨款法案并由特朗普正式签署后才能开展。众议院最早可能于周三晚间通过参议院已批准的临时拨款法案，但许多政府机构可能要到周五或下周一才能开始恢复运转，具体取决于法案在国会的推进速度。

　　白宫：10月份的就业和通胀数据可能永远不会公布  

　　白宫新闻秘书莱维特周三表示，由于政府停摆，10月份的主要经济报告可能根本不会公布。随着支出僵局似乎即将结束，部分后果可能会对政府的数据收集能力造成持久损害。

　　重要经济数据的发布一直是华尔街关注的焦点，因为政府停摆已持续逾六周，为历史上持续时间最长的一次。

　　最重要的数据包括月度非农就业人数和消费者价格指数（CPI），这两个数据都来自美国劳工部的劳工统计局。其他受影响的数据包括零售销售、进出口数据以及消费者支出和收入。

　　苹果公司称开发者费用下调并未惠及欧盟用户  

　　苹果公司于周三表示，为遵守欧盟科技法规而实施的开发者费用下调，并未降低用户端价格。这家 iPhone 制造商借此再次批评欧盟为限制其市场影响力所做的努力。

　　去年，为响应欧盟《数字市场法案》（Digital Markets Act），苹果允许软件开发者在欧盟地区绕过其 App Store，直接向用户分发应用程序，同时也可选择不使用苹果的应用内支付系统 —— 该系统此前收取的佣金最高达 30%。

　　这一调整使开发者的平均费用降至 20%。

　　Anthropic将斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施  

　　Anthropic周三宣布，计划斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施，从德克萨斯州和纽约的定制数据中心开始。

　　这些设施将与Fluidstack合作开发，旨在支持公司的快速企业发展和长期研究议程。

　　Fluidstack是一个人工智能云平台，为Meta、Midjourney和Mistral等客户提供大规模图形处理单元（GPU）集群。

　　美国财长暗示将“逐步”改变国债发行结构 因应投资者需求变化  

　　美国财政部长斯科特·贝森特表示，财政部准备根据投资者需求的变化来调整美国国债发行结构，但会循序渐进，以避免扰乱市场。

　　贝森特周三在纽约联邦储备银行主办的一场会议上表示：“我们将在决策过程中保持分析性思维，逐步调整发行节奏，避免引起市场波动。我们将在可行范围内提供前瞻性指引，并定期向市场征询意见，以了解市场对发行决策的反应情况。”

　　贝森特指出，上周公布的季度再融资计划显示未来“至少几个季度内”不会调整中长期国债的拍卖规模，财政部正“密切关注特定类型美债潜在的长期需求变化”，并将在必要时作出调整。

　　全球财经媒体昨夜今晨共同关注的头条新闻主要有：

　　1、爱泼斯坦谈特朗普：我知道他有多肮脏  

　　2、美国政府“开门”将是慢动作 重启时间或达一周以上  

　　3、白宫：10月份的就业和通胀数据可能永远不会公布  

　　4、苹果公司称开发者费用下调并未惠及欧盟用户  

　　5、Anthropic将斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施  

　　6、美国财长暗示将“逐步”改变国债发行结构 因应投资者需求变化  

　　爱泼斯坦谈特朗普：我知道他有多肮脏  

　　臭名昭著的性犯罪者杰弗里・爱泼斯坦曾在谈及特朗普时表示：“我知道唐纳德有多肮脏”。

　　这番话出自2018年的一封邮件往来，当时讨论的话题是特朗普前私人律师兼 “问题解决者” 迈克尔・科恩（Michael Cohen）承认违反竞选财务规定，并同意配合联邦政府对特朗普的调查。

　　爱泼斯坦是向凯瑟琳・鲁姆勒（Kathryn Ruemmler）发表上述关于特朗普的言论的。鲁姆勒曾在前总统奥巴马执政期间担任白宫法律顾问，目前是高盛集团的首席法务官兼总法律顾问。

　　美国政府“开门”将是慢动作 重启时间或达一周以上  

　　美国史上最长的政府停摆即将结束，但要全面恢复正常运作可能还需数日，部分机构甚至得一周或更久。

　　薪资系统需要更新以补发停摆期间的工资。停滞长达43天的拨款发放、贷款申请和客服积案也需尽快清理。延误的环保许可、工作场所检查及政府合同审批在各联邦机构中堆积如山。

　　上述各项重启工作都要等到国会通过拨款法案并由特朗普正式签署后才能开展。众议院最早可能于周三晚间通过参议院已批准的临时拨款法案，但许多政府机构可能要到周五或下周一才能开始恢复运转，具体取决于法案在国会的推进速度。

　　白宫：10月份的就业和通胀数据可能永远不会公布  

　　白宫新闻秘书莱维特周三表示，由于政府停摆，10月份的主要经济报告可能根本不会公布。随着支出僵局似乎即将结束，部分后果可能会对政府的数据收集能力造成持久损害。

　　重要经济数据的发布一直是华尔街关注的焦点，因为政府停摆已持续逾六周，为历史上持续时间最长的一次。

　　最重要的数据包括月度非农就业人数和消费者价格指数（CPI），这两个数据都来自美国劳工部的劳工统计局。其他受影响的数据包括零售销售、进出口数据以及消费者支出和收入。

　　苹果公司称开发者费用下调并未惠及欧盟用户  

　　苹果公司于周三表示，为遵守欧盟科技法规而实施的开发者费用下调，并未降低用户端价格。这家 iPhone 制造商借此再次批评欧盟为限制其市场影响力所做的努力。

　　去年，为响应欧盟《数字市场法案》（Digital Markets Act），苹果允许软件开发者在欧盟地区绕过其 App Store，直接向用户分发应用程序，同时也可选择不使用苹果的应用内支付系统 —— 该系统此前收取的佣金最高达 30%。

　　这一调整使开发者的平均费用降至 20%。

　　Anthropic将斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施  

　　Anthropic周三宣布，计划斥资500亿美元在美国建设人工智能基础设施，从德克萨斯州和纽约的定制数据中心开始。

　　这些设施将与Fluidstack合作开发，旨在支持公司的快速企业发展和长期研究议程。

　　Fluidstack是一个人工智能云平台，为Meta、Midjourney和Mistral等客户提供大规模图形处理单元（GPU）集群。

　　美国财长暗示将“逐步”改变国债发行结构 因应投资者需求变化  

　　美国财政部长斯科特·贝森特表示，财政部准备根据投资者需求的变化来调整美国国债发行结构，但会循序渐进，以避免扰乱市场。

　　贝森特周三在纽约联邦储备银行主办的一场会议上表示：“我们将在决策过程中保持分析性思维，逐步调整发行节奏，避免引起市场波动。我们将在可行范围内提供前瞻性指引，并定期向市场征询意见，以了解市场对发行决策的反应情况。”

　　贝森特指出，上周公布的季度再融资计划显示未来“至少几个季度内”不会调整中长期国债的拍卖规模，财政部正“密切关注特定类型美债潜在的长期需求变化”，并将在必要时作出调整。

　　臭名昭著的性犯罪者杰弗里・爱泼斯坦曾在谈及特朗普时表示：“我知道唐纳德有多肮脏”。

　　这番话出自2018年的一封邮件往来，当时讨论的话题是特朗普前私人律师兼 “问题解决者” 迈克尔・科恩（Michael Cohen）承认违反竞选财务规定，并同意配合联邦政府对特朗普的调查。

　　爱泼斯坦是向凯瑟琳・鲁姆勒（Kathryn Ruemmler）发表上述关于特朗普的言论的。鲁姆勒曾在前总统奥巴马执政期间担任白宫法律顾问，目前是高盛集团的首席法务官兼总法律顾问。

　　该邮件来自美国众议院监督与政府改革委员会民主党人从爱泼斯坦遗产中获取的2万多份文件，委员会已于周三公布了这些文件。

　　2018年8月23日，鲁姆勒向爱泼斯坦发送了一封邮件，附带《纽约时报》专栏作家布雷特・斯蒂芬斯的一篇评论文章链接，文章标题为《特朗普的重罪与轻罪：弹劾的原则性理由很明确，缺的是勇气》。

　　这篇文章详细报道了科恩认罪一事及其对特朗普的影响——当时特朗普正处于总统任期的第一阶段。科恩承认的罪行涉及在2016年总统大选前，支付“封口费”并协助安排向色情明星斯托米・丹尼尔斯（Stormy Daniels）和《花花公子》模特凯伦・麦克杜格尔（Karen McDougal）支付款项。

　　“我觉得你可能会感兴趣，” 鲁姆勒在给爱泼斯坦的邮件中写道。爱泼斯坦与特朗普曾是多年好友，二人在21世纪初关系破裂。

　　鲁姆勒在同一封邮件往来中还写道：“这笔钱是不是他出的根本不重要，问题在于他没有披露。此外，他对此事撒了天大的谎，这显然说明他知道这是违法的。”

　　爱泼斯坦回复道：“你看，我知道唐纳德有多肮脏。”

　　“我猜，那些非法律行业出身的纽约商界人士根本不懂‘问题解决者倒戈’意味着什么，” 爱泼斯坦补充道。

　　在周三公布的另一封邮件中，据称是爱泼斯坦与作家迈克尔・沃尔夫在2019年4月的通信，爱泼斯坦在邮件中写道，特朗普“知道那些女孩的事”。

　　目前尚不清楚“知道那些女孩的事”这句话具体指什么。

　　在另一封新公布的邮件中，爱泼斯坦于2011年4月写给其现已定罪的同伙吉斯莱恩・马克斯韦尔，信中写道：“我想让你明白，特朗普就是那条‘不吠的狗’。”

　　爱泼斯坦在同一封邮件中还提到，民主党人认定的一名爱泼斯坦受害者（邮件中该受害者姓名已被隐去）“在我家与特朗普待了好几个小时”。

　　“但从来没人提过这件事，”爱泼斯坦在邮件中补充道。

　　目前尚不清楚爱泼斯坦在邮件中提到“不吠的狗”具体所指为何。

　　2015年12月，特朗普当时正在角逐共和党总统候选人提名，沃尔夫在给爱泼斯坦的邮件中写道：“我听说CNN今晚打算问特朗普关于他和你的关系——要么在直播中问，要么在之后的记者群访中问。”

　　爱泼斯坦回复：“如果我们能帮他设计一个回答，你觉得应该怎么说？”

　　沃尔夫回应：“我觉得你应该让他自食其果。如果他说自己从没坐过你的飞机、也没去过你家，那这就成了你手里有价值的公关和政治筹码。”

　　“你可以用这种方式搞垮他，同时说不定还能为自己争取点好处；或者，如果他看起来真的有可能赢，你也可以救他一把，让他欠你个人情，”沃尔夫补充道，“当然，也有可能他被问到的时候，会说杰弗里是个好人，只是受了不公待遇，是政治正确的受害者——而在特朗普政府时期，政治正确是会被取缔的。”

　　特朗普否认自己知道爱泼斯坦对未成年女孩和成年女性实施性虐待的事。截至目前，特朗普从未因与爱泼斯坦相关的行为受到刑事指控。

　　众议院司法委员会民主党人在两天前发表的一份声明中称，“举报人向委员会提供的信息还显示，吉斯莱恩・马克斯韦尔正准备向特朗普政府提交减刑申请”，随后这些邮件便被公布。

　　马克斯韦尔因协助爱泼斯坦物色未成年女孩供其虐待，目前正在服20年监禁。

　　白宫新闻秘书莱维特在周三的一份声明中表示：“民主党人有选择地向自由派媒体泄露邮件，编造虚假说法抹黑特朗普总统。”

　　“这些邮件中提到的‘匿名受害者’是已故的弗吉尼亚・吉弗尔（Virginia Giuffre），她曾多次表示特朗普总统没有参与任何不当行为，而且在他们有限的几次接触中，特朗普‘非常友好’，”莱维特说。

　　“事实是，几十年前，特朗普总统就因为爱泼斯坦对包括吉弗尔在内的女性员工行为不端，把他赶出了自己的俱乐部，”莱维特补充道。

　　“这些报道不过是别有用心的伎俩，目的是转移人们对特朗普总统历史性成就的关注。任何有常识的美国人都能看穿这个骗局，也清楚这只是为了转移人们对政府重新运作的注意力。”

　　吉弗尔于今年4月自杀身亡。

　　66岁的爱泼斯坦于2019年8月在曼哈顿一所监狱中自杀，几周前他因涉嫌联邦儿童性交易罪被捕。

　　已有数十名女性表示，自己在未成年或年轻时曾遭到爱泼斯坦的性虐待。

　　众议院监督委员会的民主党人表示，他们获取的这些邮件引发了关于特朗普与爱泼斯坦关联的“严重质疑”。

　　与特朗普相关的这三封邮件，是民主党人从数千封爱泼斯坦撰写的邮件中筛选出来的。

　　“特朗普越是试图掩盖爱泼斯坦的文件，我们就越能挖出更多真相。这些最新的邮件和通信内容，让人严重质疑白宫还在隐瞒什么，以及爱泼斯坦与总统之间关系的本质，” 加利福尼亚州民主党众议员、众议院监督委员会资深成员罗伯特・加西亚表示。

　　“司法部必须立即向公众全面公布爱泼斯坦的文件，” 加西亚说，“监督委员会将继续追查答案，直到为受害者讨回公道，绝不罢休。”

　　数月来，特朗普和司法部一直因违背特朗普政府官员此前作出的公布爱泼斯坦刑事调查文件的承诺而受到批评。

　　特朗普在今年7月表示，多年前他就把爱泼斯坦赶出了自己位于佛罗里达州的海湖庄园俱乐部，并与其断绝关系，原因是“他挖走了我手下的人”。

　　特朗普称，爱泼斯坦在被警告不要再这样做之后，还是又挖走了至少一名海湖庄园的员工。

　　特朗普多次将要求官员公布所谓“爱泼斯坦文件”的诉求称为“民主党的骗局”。

　　在美国联邦政府有望重新开门、即将发布包括非农报告在内的一系列数据前，交易员正加紧为美元波动性上升做准备，与美元现货指数挂钩的一个月期期权合约成本升至近一周以来的最高水平。

　　据悉，当地时间9日晚，美国国会参议院推进一项联邦政府临时拨款法案，其程序性投票获得了通过该法案所需的60票支持，将结束已持续40天的创纪录政府“停摆”推进了一步。按照流程，法案一旦在参议院获得正式投票通过后仍需众议院进行表决，然后提交美国总统特朗普签署。媒体报道称，这一过程需要数天时间。目前尚不清楚这项法案能否在众议院顺利过关，民主党内部也未达成一致意见。

　　富国银行策略师Aroop Chatterjee表示，投资者首先将看到9月份已完成调查但尚未发布的数据，但要获得更多最新数字可能还需等待更久。他表示：“我们得等到各政府机构重新恢复运作并收集数据，才能获得更实时的经济脉动信息。这可能要等到12月初。”

　　新数据发布时间的先后可能会影响美联储定于12月10日的下一次政策决定。自美联储主席鲍威尔表示12月降息并非“板上钉钉”以来，市场对12月再度降息25个基点的预期已逐渐消退。

　　摩根士丹利称，经济数据的缺失可能掩盖了招聘活动结构性放缓的信号，这反而利好美元。政府关门期间（10月），美元实现了年内第二好单月表现。

　　因此，通常在关键数据公布期间出现飙升的美元波动性此前有所下降。摩根大通编制的十国集团（G10）货币一个月期波动性指标在10月底触及一年多来最低点。随着交易员预计在美联储决议与数据恢复发布前将出现汇率波动，该指标现已回升。

　　周一，美元指数小幅下跌，连续第四个交易日走低。

　　以下为多位外汇策略师的观点：

　　布朗兄弟哈里曼策略师Elias Haddad表示：“我预计在积压数据陆续公布时将出现一波波动。如果数据证实经济仍具韧性，将利好美元。若数据显露疲态，则12月降息的可能性上升，美元将承压走低。”

　　荷兰国际集团ING外汇策略师Francesco Pesole表示：“我们认为美元存在下行风险。就业数据可能会进一步证明有必要继续降息（包括12月降息），从而重新引发美元走软。”

　　加拿大帝国商业银行（CIBC）资本市场策略师Sarah Ying和Noah Buffam表示：“劳动力市场正显示出局部疲软迹象。这一点叠加数据发布的技术性波动，可能促使市场重新定价12月降息预期，尤其是在数据令人失望的情况下。这可能导致美元走弱，尤其考虑到近期美元上涨主要归因于避险情绪。”“不过，我们的信心并不强。若股市出现显著抛售，也可能推动美元反弹，从而掩盖更广泛的宏观基本面。”

　　美国银行策略师Alex Cohen表示：“美元短期走势可能取决于这些数据是否足以让美联储在12月再次降息。鲍威尔已明确表示12月降息远非板上钉钉，因此数据需要更强的说服力才能支持降息。”“我目前尚未在非政府数据中看到足够证据显示官方数据会明确指向12月降息。”

　　加拿大皇家银行（RBC）资本市场外汇策略师Richard Cochinos表示：“总体而言，我们观察到当美国增长加速时，美元往往走强。”“政府关门结束后，若劳动力数据不差，我认为更好的增长与投资将短期强化美元的强势。”

　　Spectra Markets总裁Brent Donnelly表示：“我认为外汇波动性将回升并略有上升。这取决于数据表现，但鉴于美联储官员近期言论，市场很容易将12月降息预期定价排除。”