因韩元疲软 韩国将把液化石油气零关税维持到明年6月份

　　OpenAI周一表示，作为将人工智能嵌入会计和IT服务等传统行业的合作伙伴关系的一部分，OpenAI已入股Thrive Holdings。

　　OpenAI将与Thrive Holdings的行业专家合作，将其技术整合到业务流程中，目前的业务流程主要是手工操作和分散的。作为这笔非货币交易的一部分，OpenAI将提供一个专门的研究团队和资源，以换取Thrive Holdings的所有权权益。

　　此举加深了OpenAI与Thrive Capital之间错综复杂的财政和商业联系。Thrive Capital是OpenAI最大的财政支持者之一，已向该公司投资了数十亿美元。

　　Thrive Holdings是乔什·库什纳（Josh Kushner）的Thrive Capital创建的投资工具，专注于收购人工智能领域的传统企业。该公司成立于今年，已经筹集了超过10亿美元，用于收购全美各地的服务提供商，如会计和IT公司，旨在利用人工智能彻底改革他们的运营，以提高效率。

　　负责管理Thrive Holdings的Thrive Capital合伙人Anuj Mehndiratta表示，这笔交易是必要的，因为该公司在部署人工智能模型时“更快地遇到了研究问题”。该公司发现，在其投资组合公司中，“现成”的解决方案不足以解决复杂的、特定领域的任务。

　　此次合作将重点关注人工智能在专业服务中的应用，特别是通过强化学习。这种研究技术利用领域专家的反馈来不断训练和改进高度专业化功能的人工智能模型。

　　Thrive Holdings将拥有通过这项合作创造的知识产权和产品。Mehndiratta表示，OpenAI除了拥有股权外，还能从其模型在现实企业环境中的测试和改进中获得见解，这可以为其更广泛的研究提供信息。

　　尽管Thrive是OpenAI的主要投资者，但Mehndiratta表示，这种合作关系并不排除Thrive使用其他人工智能模型，包括在其业务中使用开源模型。Thrive Holdings表示，该公司目前在其会计和IT服务平台上为超过1万名客户提供服务。

蜂拥参与迈克尔·塞勒比特币宏大实验的散户投资者，如今正付出沉重代价。

在加密货币全线溃败之际，曾经因将加密货币资产包装成公开股票而备受追捧的Strategy Inc.(MSTR.US)，正竭力安抚市场情绪——其股价已从近期高点暴跌逾60%。周一，Strategy宣布已设立14亿美元储备金，用于支付股息与利息，试图缓解市场对其在币价进一步下跌时可能被迫抛售比特币的担忧。

但对许多投资者而言，损失已难以挽回。跟踪Strategy高波动股票的主流杠杆ETF——2倍做多MSTR ETF-Defiance(MSTX.US)和2倍做多MSTR ETF-T-Rex(MSTU.US)(提供双倍日回报率)今年以来跌幅均超过80%，位列全美4700多只ETF中表现最差的十只产品之列，仅次于冷门的黄金矿商和半导体空头基金。另一只在6月加密货币狂热时期推出的基金2倍做多MSTR ETF-GraniteShares(MSTP.US)，自上市以来跌幅同样惨重。自10月初以来，这三只基金资产规模合计缩水约15亿美元。

此前，当Defiance和Tuttle Capital Management等公司推出这类跟踪华尔街最知名比特币替代标的的高风险产品时，散户资金曾大量涌入。

然而，这条原本被视为放大加密货币收益的捷径，如今已成为杠杆、波动性与市场情绪螺旋恶化的警示案例。Strategy股价在11月下跌34%，比特币也从10月高点回落约30%，现徘徊在86000美元附近。周一，Strategy收盘下跌3.25%，盘中一度重挫12%。

“比特币近期回调重创Strategy股价，而MSTX和MSTU等双倍杠杆产品进一步放大了亏损，”ETF机构TMX VettaFi的行业研究主管Roxanna Islam指出，“这提醒我们，杠杆单股ETF在上涨时风光无限，但一旦底层标的走势逆转，盈利可能迅速蒸发。”

Defiance拒绝置评。Tuttle Capital与MSTP的发行方GraniteShares未立即回应评论请求。

市场担忧的核心在于一项名为“市值与净资产价值比”(mNAV)的估值指标——即Strategy的企业价值与其比特币持仓价值的比率。目前这一溢价已基本消失，比率降至约1.17，公司高管此前曾警告该水平为危险区域。首席执行官Phong Le在播客中表示，若比率跌破1.0，公司或被迫出售比特币以履行偿付义务，但称这将只是“最后手段”。

新设立的储备金来自近期股权融资，旨在规避这一风险，可覆盖至少21个月的股息与利息支出。但该举措未能遏制股价跌势，也未能消除市场对Strategy杠杆风险、散户依赖症及融资模式压力的忧虑。

为持续收购比特币，Strategy多次增发普通股，这一稀释现有股东权益的策略颇具争议。随着估值溢价消退，公司转向发行优先股等成本更高的融资工具以维持加密货币资产购买。

与此同时，围绕Strategy构建的ETF生态正陷入困境。数据显示，目前至少有15只以其股票为标的的ETF在交易，其中多数今年跌幅达两位数。MSTX、MSTU和MSTP的合计资产规模已从10月初的23亿美元骤降至目前的8.3亿美元左右。

尽管加密货币领域机构参与度提升且获得特朗普政府的政治支持，但市场的低迷仍重创矿商、山寨币及持有大量代币的企业财务。今年早些时候受散户青睐的杠杆ETF，如今已成为受冲击最严重的领域之一。

这些基金的设计初衷是双倍追踪Strategy日波动——但这种结构在震荡市中可能迅速反噬。即使股票最终持平，盈亏复利也会侵蚀收益，即所谓“波动损耗”。当Strategy股价剧烈震荡时，ETF不仅跟踪跌幅，更将其大幅放大。

“杠杆ETF通常是危险的投资工具。而对一家通过加杠杆购买高投机性资产的公司股票进行杠杆押注，更是风险叠加，”Jonestrading首席市场策略师Michael O'Rourke评论道。

如今，Strategy在主要股指中的地位也岌岌可危。摩根大通分析师警告，该公司可能被移出MSCI美国指数和纳斯达克100指数等基准——此举或引发数十亿美元被动资金流出。对于一度被视为标普500潜力成分股的Strategy而言，如今的逆转可谓残酷。

　　华尔街见闻

　　苹果公司人工智能负责人John Giannandrea即将卸任，为其充满波折的任期画上句号。

　　12月1日，苹果公司宣布，担任机器学习与AI战略高级副总裁的Giannandrea即将离职，在过渡期后于明年春季完全离开公司。

　　这位七年前从谷歌加入苹果、直接向CEO库克汇报的高管离任后，苹果将不再设置接替职位，而是选择拆分人工智能团队。

　　在Giannandrea领导下，苹果的AI团队始终未能追赶上竞争对手。Apple Intelligence平台被普遍认为表现不佳。备受期待的新版Siri语音助手也不得不推迟发布。

　　声明显示，苹果AI团队员工将分别向软件负责人Craig Federighi、首席运营官Sabih Khan和服务业务负责人Eddy Cue汇报。

　　AI研究员Amar Subramanya已加入苹果，担任人工智能副总裁并向Federighi汇报，负责苹果基础模型、机器学习研究以及AI安全与评估等Giannandrea此前主要负责的领域。

　　组织架构大调整

　　苹果表示，Giannandrea将继续担任顾问，直到明年春天。

　　据报道，苹果一直在寻找新的AI负责人，新加入的Amar Subramanya在谷歌工作了16年，此前在微软公司担任AI副总裁。库克在声明中表示：

AI长期以来一直是苹果战略的核心，我们很高兴欢迎Amar加入Craig的领导团队，并将他非凡的AI专业知识带到苹果。

　　根据他的领英资料显示，在此之前，他曾在谷歌的DeepMind工作。

　　苹果公司表示，Subramanya未来将向软件主管Craig Federighi汇报工作。值得注意的是，即将离任的Giannandrea是高级副总裁，此前是直接向苹果 CEO 库克汇报。

　　Giannandrea最初负责监管Siri和其他AI相关领域，包括机器人技术。

　　但在备受期待的Siri重大AI更新从原定2025年春季推迟后，这些领域被转移到苹果其他部门，包括Federighi的团队和硬件工程部门。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

智通财经注意到，包括Columbia Threadneedle在内的资金管理公司正在密切关注美国抵押贷款支持证券(MBS)，将其作为规避美国公司债券高估值和可能影响回报率的一波科技债券发行潮的避风港。

摩根大通策略师写道，剔除再融资后，2026年美国投资级债券发行总量可能超过8000亿美元，较今年净增长约54%。其中大部分发行将来自投资人工智能基础设施(如数据中心)的科技公司。大量发行可能会推高风险溢价，摩根大通上周预计，2026年美国高级别公司债的利差将扩大约0.15个百分点。

贝恩点资本投资组合经理兼结构化信贷主管本·汉萨克表示："如果你是一家超大规模云计算公司，在搞对AI这件事上投入巨大，那么利差扩大带来的额外利息支出几乎无关紧要。超大规模公司正通过项目融资和公司债券的组合为数据中心建设提供资金，但阻力最小的途径可能来自公司债。"

与此同时，抵押贷款支持证券有望实现二十年来最强劲的回报，截至上周五，Bloomberg美国抵押贷款支持证券指数在2025年上涨了8.35%。该指数上一次表现更好是在2002年，当时上涨了8.75%。

美国优质公司债券的价差处于历史低位

摩根士丹利表示，尽管公司债券供应量在上升，但明年MBS的净供应量可能只会略有增加，部分原因是相对较高的房价和抵押贷款利率抑制了购房活动。

该行称，与此同时，对MBS的需求可能会更强劲，这有助于改善其表现。例如，房地产投资信托基金一直在购买更多MBS，因为其股票的高估值帮助它们筹集了现金。

摩根士丹利策略师团队表示，银行一旦更清楚关于这些证券的资本规则和压力测试要求，可能会购买更多MBS。

美联储的目标是最快在明年第一季度公布巴塞尔协议III终局规则的新计划。摩根士丹利策略师写道，房利美和房地美等政府支持的抵押贷款公司也可能购买更多MBS。

从估值角度看，MBS可能不算便宜，但不像公司债那么昂贵。摩根士丹利数据显示，截至上月，高级别公司债的估值处于过去二十年来的第三百分位，意味着其估值很少比现在更贵。MBS则处于第二十百分位。

截至上周五，美国高级别公司债券的利差平均约为0.8个百分点(80个基点)。数据显示，过去二十年的平均利差更接近1.48个百分点。截至上周五，这些债券在今年内上涨了约8%。

Columbia Threadneedle Investments的投资组合经理亚历克斯·克里斯滕森表示："我们逐渐转向了MBS，因为长期投资级债券的利差未能为包括发行量增加或基本面恶化在内的多项风险提供足够的缓冲空间。"

MBS仍然存在风险。这类证券的投资者实际上是在押注利率变动方向的不确定性(即利率波动性)将会降低。今年大部分时间里，这一直是个不错的押注，一项关键的利率波动性指标自4月以来已下降。

但贝恩点资本的汉萨克表示，随着美联储进一步降息，明年通胀可能再次抬头。他还表示，日本计划进行自疫情以来最大规模的额外政府支出，最终可能将更高的长期债券收益率传导至美国。这两种情况都可能促使利率波动性上升。

一些投资者正将部分资金从公司债券转移到其他证券化债务产品。

卢米斯·塞尔斯公司的投资组合经理布莱恩·肯尼迪正在关注那些提供比MBS更高收益的债券，包括抵押贷款义务和由特许经营权费支持的债券。他表示，该公司正试图最小化其利率风险(尤其是久期风险)敞口，并最大化收益率。

　　苹果公司周一宣布，其高级副总裁、机器学习与人工智能战略负责人约翰·詹南德里亚（John Giannandrea）将辞职。这是该公司自2024年推出Apple Intelligence套件以来，对其人工智能团队进行的最明显的调整。

　　詹南德里亚于2018年加入苹果担任人工智能战略负责人，他的职位将由阿马尔・苏布拉马尼亚（Amar Subramanya）取代。苏布拉马尼亚是一名人工智能研究员，最近在微软工作，之前谷歌DeepMind人工智能部门的一员。

　　苹果表示，詹南德里亚将继续担任公司顾问，直到明年春天退休。

　　该公司表示，苏布拉马尼亚将担任人工智能副总裁，并将向软件主管克雷格·费德里吉（Craig Federighi）汇报。

　　苹果CEO库克在一份声明中表示，费德里吉已经在苹果的人工智能工作中发挥了关键作用。

　　库克在一份声明中说：“随着阿马尔的加入，克雷格除了扩大他的领导团队和人工智能职责外，还在推动我们的人工智能工作方面发挥了重要作用，包括监督我们明年为用户带来更加个性化的Siri的工作。”

　　苏布拉马尼亚将领导苹果基础模型、研究和AI安全方面的团队。苹果表示，此前由詹南德里亚领导的其他团队将由首席运营官Sabih Khan和服务主管Eddy Cue领导。

　　苹果此次人事调整正值专家们质疑该公司在人工智能领域落后于其科技同行之际。尽管苹果股价在2025年上涨了16%，但仍落后于许多其他大型科技公司。

　　苹果在8月份表示，正在“大幅增加”在人工智能上的投入，库克表示这是一项“深奥”的技术。苹果已经与OpenAI达成协议，将ChatGPT集成到Siri等苹果产品中。

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