英伟达，突发！事关DeepSeek

　　来源：华尔街见闻

　　高盛首席信息官Argenti本周透露，公司正在评估DeepSeek模型的应用前景，但需要对模型进行安全审查。高盛正推动银行家、交易员等员工使用AI技术。分析指出，开源模型曾长期落后于封闭源码竞争对手，但如今已开始实现突破。作为技术采购和应用的行业标杆，高盛的AI实践可能引领未来商业趋势。

　　开源AI模型DeepSeek掀起波澜，金融巨头高盛也坐不住了。

　　据The Information报道，高盛首席信息官Marco Argenti本周透露，公司同样对DeepSeek模型表现出浓厚兴趣，但需要对模型进行安全审查。

　　审查的重点是防范隐藏数据或“提示注入”等安全隐患。Argenti强调，这些安全问题对于任何使用AI模型驱动应用程序的公司来说都是至关重要的，无论模型来自哪个国家。

　　分析指出，高盛对DeepSeek感兴趣，说明开源AI技术正越来越被大公司认可。以前，开源模型一直落后于“封闭源码”的竞争对手，但现在总算开始迎头赶上了。

　　像高盛这样的大公司，在技术采购和应用上都有很大的影响力，他们的行动往往会带动其他企业跟进。这意味着开源AI技术未来在商业领域的应用可能会越来越多，成为一种商业趋势。

　　高盛：不做基础模型业务

　　高盛与许多其他企业一样，通过编码软件提高了生产力。Argenti透露，自去年6月为超过1万名软件开发人员引入微软的编码助手GitHub Copilot以来，开发人员的编码效率平均提高了10%。这相当于为公司增加了1000名软件工程师的生产力。

　　Argenti表示，AI为投资银行带来了基本的生产力提升，这使得银行有选择雇佣更少工程师的可能性。AI正在“释放人类工程师的产能”。

　　除了GitHub Copilot这样的代码自动补全工具，高盛还在测试更复杂的AI编码工具。Argenti表示，这些工具的目的是进一步提升软件开发的效率，但具体细节尚未透露。

　　而且，高盛正在鼓励其银行家、交易员和其他员工使用AI。本月，该行推出了一款AI聊天机器人，供员工生成客户演示幻灯片或从长文档中提取见解。员工可以选择来自Meta（Llama）、谷歌和OpenAI的AI模型，因为每个模型在处理不同任务时可能各有优势。

　　尽管高盛对AI的应用充满热情，但Argenti明确表示，高盛不打算投资从头开始训练基础模型，也不计划发布任何模型。他强调：

“我们不做基础模型业务。”

　　这与一些金融科技公司的做法不同，例如幻方量化最近发布的DeepSeek模型，显示出金融公司在AI领域的影响力。

　　尽管硅谷的一些AI爱好者，如Turing的Jonathan Siddharth，认为模型可能会变得足够智能来推理哪些资产会产生最佳回报，但Argenti对此持谨慎态度。

　　Argenti强调，AI提升生产力，但不会完全取代人类：

“在重要决策方面，人类的判断仍然至关重要。AI首席投资官是一种‘乌托邦’式的想法，因为这些模型通常只和你的数据一样好，它们并没有魔法属性。”

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

周一的时候，市场疯狂避险，现在仍然有一些陆陆续续的减仓，但是抛售压力，已经减缓不少；简单来说，想卖的人卖的差不多了。想买的人也开始出现了；市场稳住的状态让大家可以有时间慢慢消化信息，没必要恐慌。

Deepseek之后的第四个交易日，再来看看一些新的情绪 vs 叙事变化；

1/ 周一市场巨震，当时高盛交易台的观察是；1）大家全面抛售，做风险管理；2）没人接住掉下来的刀子；3）杠杆 / ETF放大波动 4）明显的板块轮动（semis流出到一些防御性板块，包括software）；

2/ semis板块截止到现在，本周跌幅已经收窄至-5%（已反弹5% + 1%YTD）；周一的时候，市场疯狂避险，现在仍然有一些陆陆续续的减仓，但是抛售压力，已经减缓不少；简单来说，想卖的人卖的差不多了。

3/ 想买的人也开始出现了；市场稳住的状态让大家可以有时间慢慢消化信息，没必要恐慌。

4/ 关于deepseek的信息差，各家买方卖方已经卷得差不多了；昨天我们推了某家外资行5000人的deepseek研讨会；各路AI bull出来稳定军心的效果也颇为明显，譬如“Jevons悖论”已经开始烂大街，叙事开始深入人心；META + MSFT的业绩也有帮助；

5/ META业绩之后，NVDA似乎仍然颇为疲软；关于推理，谁受益于推理，英伟达的护城河，更紧的芯片禁令，大家仍然在争辩；

关于META 业绩后 - AVGO vs NVDA vs Groq (?)

META业绩后，买方很明显对 ASICs 出现了更高的兴趣；主要是META业绩会上提到的，更多的订制芯片（包括替换一部分训练算力）；

BofA昨天的一点评论；

对于Meta在GPU与定制芯片领域的布局组合，我们的观点积极但需保持客观视角（即英伟达仍具看涨逻辑）。Meta在25财年650亿美元总资本支出中，其"定制芯片"相关投入约仅为20-30亿美元。占Meta600-650亿美元资本支出的比例仍非常有限。

这个问题我也还没完全想通；短期来看，虽然ASICs短期确定性更高（训练转向推理 + 各家ramp up的好消息不断，比如CLS也暗示了OAI/AVGO可能达到GOOGLE业务的规模 + 没有类似H20那样的出口管制影响 + 也没有BW产能的问题）;但是长期看来，如果市场继续走开源路线，那么更多的创新带来更多架构上的变动，似乎一个更加容易scale up的GPU集群，会比ASICs更有弹性？

至于昨天晚上很多人聊的Groq，暂时看起来还没什么太大的变化；关于Groq TPU的专家纪要很多，前段时间大家也研究的差不多了。JPM昨天有一个专家纪要，回头整理下再推出来；

大摩上调了capex支出的预测；

25/26的都做了一些调整；

也给META做了一个拆解：

本文来源：180K ，原文标题：《博通 vs 英伟达？》

　　中国AI初创公司DeepSeek所展示的突破性技术进展正在将中国创新输出全球，就连美国公司都在争相效仿，试图复刻R1模型的能力。

　　有观点认为，DeepSeek的出现为“中国创新，美国模仿”时代的开启，称这将颠覆人们对两国之间的“长期偏见”。

　　现在美国政府和业界正在仔细对DeepSeek的技术进行分析。人们突然发现，构建AI其实不需要那么多资金。这一技术突破如果被业内广泛采用，将很快迎来人工智能成本下降的拐点。

　　这对于人工智能开发商OpenAI这样靠高价销售来实现盈利的AI企业的打击将是灾难性的，因为DeepSeek的成功证明了OpenAI的“护城河”并没有那么深。

　　在高成本投入之下，OpenAI仍在不断通过一轮又一轮融资来推高估值。DeepSeek的模式可能让OpenAI的价值大幅缩水。

　　就在DeepSeek挑战人们对开发和部署人工智能成本的预期时，业内突然传出消息称，软银集团正在洽谈牵头对OpenAI进行高达400亿美元的融资，使其估值翻番达到3000亿美元。目前这一融资传言尚未得到证实。

　　自两年前推出ChatGPT以来，OpenAI首席执行官奥尔特曼（Sam Altman）一直坚称，他的业务由几个关键因素推动：芯片、数据和资金。人们向他的公司投入的这三个元素越多，就像向蒸汽火车的熔炉里投入煤炭一样，它产生的人工智能就越强大。他的这一假设基于著名的“卷尺定律”。

　　但DeepSeek打破了奥尔特曼的公式，它不仅以大幅少于OpenAI的资源构建了一个同样强大的模型，而且还将这一技术开源了，这引起了OpenAI的恐慌。

　　在全球各地，DeepSeek的开源模型正在被大量的初创公司模仿，其中也包括美国的AI公司Hugging Face。如果便宜得多甚至免费的开源模型被证明能够完成OpenAI模型希望解决的任务，那么OpenAI的市场份额将会被蚕食。

　　OpenAI的GPT模型是一个封闭的系统，它实现盈利的途径主要是以更高的价格出售基础模型的使用权。此前，Meta以构建开源的Llama系统挑战了OpenAI的地位。而在最新一轮的竞争中，DeepSeek的崛起有望将开源模式的发展推向下一个阶段。

　　Hugging Face的高管已经表示，DeepSeek的技术已被该领域的其他人所理解，预计很多团队可以重复这项工作。因为“智能的秘诀非常简单”，也就是拥有一个非常强大的预训练模型，然后拥有非常好的基础设施来大规模进行强化学习过程。

　　DeepSeek通过开源模型，向其他人提供了复制和改进该模型的关键模型参数，而不像OpenAI那样将其模型“锁在黑匣子里”，这受到业内的称赞。Meta等公司的工程师们已经在仔细研究这些细节，未来可能会看到这些公司发布效率更高的新AI模型。

　　纽约大学名誉教授Gary Marcus长期以来一直抱怨OpenAI的不透明性，并警告AI市场泡沫。在DeepSeek的R1模型发布后，他公开表示：“DeepSeek关于R1模型的论文比我自GPT-3以来从OpenAI看到的任何内容都更加透明。”

　　尽管奥尔特曼称对竞争表示兴奋，但他告诉媒体DeepSeek使用了OpenAI的数据来构建自己的模型。这一所谓的“蒸馏技术”在业内被广泛使用，尤其是缺乏资源的小型AI企业，它为AI模型的开发提供了一种高效廉价的方式。

　　另一方面，奥尔特曼正在积极游说美国政府继续向AI基础设施投入大量资金，以支持未来AI技术的发展。他在1月30日的华盛顿的一个政府闭门会上表示，人工智能开发人员正在转向开发能“完成越来越复杂任务”的AI服务，这需要更多的算力来改进人工智能模型，支持日益增长的使用量。

　　美国政府上周宣布，将推动OpenAI、软银集团和甲骨文公司打造的一项投入1000亿美元的AI基础设施项目“星际之门”，以保持在AI竞赛中的领先地位。

　　但“大卫与歌利亚的故事”已经开始。“打造强大的人工智能需要资源，但更需要智慧。未来也许不属于那些花钱最多的人，而是属于那些敢于与世界分享自己工作成果的人。”一位AI专家这样评论道。

　　（本文来自第一财经）

　　1月31日，苹果公司发布了2025财年第一季度业绩。期内净营收为1243亿美元，与去年同期的1195.75亿美元相比增长4%；净利润为363.3亿美元，与去年同期的339.16亿美元相比增长7%。

　　尽管苹果在本财季营收和利润均保持增长，但iPhone销售未达到预期。截至2024年12月28日这一财季是iPhone 16系列上市的首个完整财季，但iPhone却出现了同比小幅下滑。期内，iPhone营收为691.4亿美元，低于市场预期的710.3亿美元，去年同期为697.02亿美元。

　　此外，苹果营收重要的贡献区大中华市场营收为185.13亿美元，与去年同期的208.19亿美元相比下降11%。

　　iPhone销售未达预期，Mac、iPad实现强劲增长

　　苹果第一财季是全年营收最高的财季，主要是新款iPhone在这一财季带来大量的营收。苹果在这一财季推出了新款手机iPhone 16系列，正式推出苹果智能Apple Intelligence AI套件，但未能带动更强劲的iPhone销售增长。

　　公告显示，本财季苹果iPhone的销售额为691.4亿美元，较市场预期的710.3亿美元低约19亿美元，较去年同期697.02亿美元出现了小幅下滑。

　　期内，iPhone在中国市场表现不佳是拖累苹果业绩的重要因素。根据市场研究公司Canalys的数据显示，在2024年第四季度（对应苹果第一财季），苹果在中国的智能手机出货量大幅下滑25%，而其他几家vivo、华为、小米、OPPO都出现了两位数的上涨。

　　苹果CEO蒂姆·库克在接受媒体采访时表示，iPhone销售在那些已经推出Apple Intelligence的市场表现更为强劲。目前，该软件仅在少数英语国家推出，尚未在中国市场可用。

　　除了iPhone销量不佳外，在假日购物季的推动下，苹果的Mac和iPad都取得了强劲增长，扭转了去年同期的低迷表现。Mac业务营收增长15%，达到89.8亿美元，是自2022财年第四季度以来的最高增速。iPad营收增长15%，达到80.8亿美元。

　　苹果在本季度推出了新款iMac、Mac Mini和MacBook Pro，并在10月发布了新款iPad Mini。库克表示，新产品的推出显著推动了Mac和iPad的销售增长。

　　与此同时，苹果的服务业务依旧稳健增长，营收同比增长14%至263.4亿美元，创下历史新高。库克透露，苹果目前拥有超过10亿项订阅服务，这包括Apple TV+、iCloud等自家订阅服务，以及通过App Store系统订阅的第三方应用。

　　库克：DeepSeek的人工智能模型代表了“推动效率的创新”

　　在财报电话会议上，库克被问及他对未来iPhone机型在形态创新方面的看法，通常情况下，他会拒绝透露未来产品的信息，但这次给出了令人鼓舞的答案。

　　库克表示：“我认为未来还有很多东西，iPhone的创新远未结束，智能手机仍有很多创新空间，我对我们的产品线感到无比乐观。”

　　毫不意外的是，正如此前微软和Meta财报业绩会上，也有分析师提到了眼下最热的中国企业深度求索的大模型DeepSeek。

　　库克认为，DeepSeek的人工智能模型代表了“推动效率的创新”。

　　“总的来说，我认为推动效率的创新是一件好事。”在回答一位分析师关于DeepSeek的人工智能模型将如何影响苹果利润率的问题时，库克说：“你知道，这就是你在模型中看到的。”

　　库克接着指出，苹果的人工智能采用了一种混合模式，在本地运行一些简单的任务——在其设备的定制硅芯片上使用自己的人工智能模型。与此同时，其他更复杂的任务通过与人工智能模型提供商的合作在云中运行。

　　不过库克表示，对于这类人工智能的支出一直采取“审慎和深思熟虑”的态度。

　　值得注意的是，目前苹果苹果智能的AI服务商正是OpenAI，苹果已经将ChatGPT内置到手机之中。

　　Emarketer分析师Jacob Bourne研报称，苹果需要加快对苹果智能的部署，并在智能眼镜开发等新兴领域更加积极一些，以保持创新优势，对于苹果而言，未来几个季度的考验在于其能否在自身的谨慎态度与市场对人工智能创新的渴望之间取得平衡。

　　大中华区受三大因素影响

　　库克指出，这一财季大中华区业绩受三大因素影响。渠道库存调整约占销售下降的一半。苹果智能尚未在中国推出以及中国政府在财季结束后发布了新的国家补贴政策，预计将刺激部分苹果产品销售。他补充表示，如果看11.1%的下降，其中大约有一半是由于渠道库存变化，因此实际的运营表现要更好一些。

　　中国手机市场竞争激烈，使得苹果在2024全年都遇到比较大的挑战。据Counterpoint公布中国2024年第一季度智能手机市场数据显示，苹果市场份额为15.7%，排名第三，市场份额同比下降19.1%。第二季度，苹果在中国智能手机市场的份额进一步下滑，iPhone出货量排名首次跌出前五。

　　为了稳住下跌势头，苹果已经在2024年开启了多轮降价促销，苹果门店也在2025年年初罕见地对iPhone 16系列新机型进行补贴优惠。

　　针对最新的“国补”政策，苹果官方商城和零售店并未参加，但第三方渠道销售的iPhone产品都可以申请“国补”优惠。

　　苹果财报显示，除了大中华区营收下滑外，美洲、欧洲、日本和亚太其他地区营收均保持增长。

　　在电话会议上，苹果公司高管表示，预计2025财年第二财季该公司营收的同比增长率将达到“中低个位数”水平。该公司还表示，预计第二财季服务业务将可实现“较低的两位数”增长。

　　苹果公司称，预计强势美元将对其整体销售额造成约2.5%的负面影响；在考虑汇率因素后，2025财年第二财季的整体增长率将与第一财季的6%相似。

　　华尔街分析师目前的平均预期是，苹果公司第二财季每股收益将达1.66美元，营收将达954.6亿美元。

　　苹果第一财季业绩忧喜参半，但本财季营收展望又令投资者松了一口气，股价盘后上涨3%。

　　澎湃新闻记者 周玲

本周早些时候，由于DeepSeek引发了对高估值及AI巨额投资回报率的担忧，以科技股为主的美股遭遇大幅抛售，标普500指数的市值在周一蒸发了7840亿美元。投资者开始担心，大型科技公司的股价是否会因为DeepSeek出现进一步回调。不过，最新的Bloomberg Markets Live Pulse调查显示，投资者认为DeepSeek削弱美股“七巨头”表现的空间有限。

在1月28日至30日对260名受访者进行的一项调查中，88%的受访者表示，DeepSeek对未来几周美国科技巨头的股价几乎没有影响。盈透证券首席策略师Steve Sosnick表示，要推翻美股“七巨头”并不容易，因为这些公司已经能够围绕自己的业务建立起重要的具有竞争力的护城河。不过，他补充称，周一的抛售提醒华尔街，“即使是颠覆者也有被颠覆的风险，如果企业赚取了巨额利润，竞争对手必然会出现，希望从中分得一杯羹”。

本周公布业绩的主要科技公司仍然看好自己在人工智能竞争中的竞争力。Meta(META.US)首席执行官扎克伯格表示，2025年对该公司的人工智能战略来说将是“非常重要的一年”。在他发表这番言论之前，该公司上周公布了高于预期的资本支出，引发了人们对其人工智能投资难以货币化的担忧。与此同时，微软(MSFT.US)表示，其云计算业务本季度将继续缓慢增长，因为该公司正在努力建设足够多的数据中心以满足对其人工智能产品的需求。

调查显示，当被问及DeepSeek的出现将如何影响他们的投资时，63%的受访者表示，他们不打算改变对标普500指数的敞口;超过半数的受访者表示，周一的股市暴跌被夸大了。

此外，59%的受访者认为今年推动股市波动的将是美国总统特朗普的政策。受访者认为，与人工智能相比，特朗普政府是今年股市表现更大的催化剂。他们同时指出，特朗普的政策威胁仍然是一个未知数。

嘉信理财高级投资策略师Kevin Gordon表示：“我们认为，政策的影响不会是线性的，而会更加断断续续。”他预计，随着减税等有利于市场的政策更多地在年底到来，今年的波动性将会上升。

价值股成新避风港

本周对美股科技股的抛售催生了一个新的另类投资目的地——美国价值股。39%的受访者表示，这类股票是他们首选的避风港。相比之下，23%的受访者选择美国国债，12%的受访者青睐美元。

投资者买入的价值股包括金融公司、医疗保健公司和工业公司等股票，这些股票通常对经济波动更为敏感。这提振了先锋标普500价值指数ETF的表现。数据显示，在连续4个月表现不佳后，该ETF在1月以不到一个百分点的优势领先于先锋标普500成长指数ETF。

尽管刚刚遭遇大规模抛售，但受访者仍对美股前景持乐观态度，受访者的预测中值表明，他们预计标普500指数到年底将攀升至6500点，这意味着较周四收盘点位仍有逾7%的上涨空间。

　　参考消息网1月31日报道 路透社1月30日援引美国阿克西奥斯新闻网站的报道称，美国众议院首席行政事务官向国会办公室发出通知，警告国会办公室不要使用中国的人工智能应用DeepSeek（深度求索）的服务。

　　据报道，该通知说：“当前，DeepSeek正在接受首席行政事务官的审查，目前尚未授权众议院正式使用该模型。”

　　报道称，这个低成本中国人工智能（AI）模型的出现威胁到了开放人工智能研究中心（OpenAI）和谷歌等美国人工智能领先者的市场主导地位。（编译/葛雪蕾）