从AI到关税：美股公司财报季最关注话题已然转变……

自特朗普上任以来，美战机超20次紧急拦截海湖庄园禁飞区飞机

记者获悉，当地时间9日，美国空军战斗机拦截了一架在特朗普佛罗里达州住所海湖庄园附近临时禁飞区飞行的民用飞机。自1月20日特朗普就职以来，此类的拦截行为已超过20起。

央视新闻报道配图

美国北美防空司令部在一份声明中表示，9日拦截事件发生时，特朗普正在西棕榈滩高尔夫球场打完一轮高尔夫球，F-16战机发射照明弹以引起民航飞行员的注意。8日上午，特朗普从私人海湖庄园俱乐部和住所抵达高尔夫球场后不久，F-16战机也进行了一次拦截。据悉，联邦官员对位于佛罗里达州的特朗普国际高尔夫俱乐部上空的飞行实行永久限制，当特朗普在场时，飞行限制范围扩大到半径55.56公里（30海里）。

据了解，违规和拦截相对来说是常有的事，但北美防空司令部对特朗普就职以来入侵事件的频率提出了警告，称该部门已对20多起事件作出了反应，并指责民航飞行员没有遵守起飞前检查空域限制的规定。

编辑：徐思琦

校对：秦璐敏

审核：朱稳坦

　　来源：华尔街见闻

　　高盛认为，本次股市反弹和去年9月相比有根本性不同：9月的政策转向消除了左尾风险，导致了对风险定价的实质性重估；最近的反弹则更多地由技术突破和创新驱动，对企业的盈利和估值有实质性提升，可能比纯粹由流动性和政策预期驱动的反弹更具持久力。

　　开年以来，中国股市迎来“史诗级”上涨，投资者聚焦，此次反弹较此前有何不同？后续能否延续高歌猛进？

　　在9日发布的研报中，高盛表示，中国股市正迎来“史上最强开局”，MSCI中国指数年初至今上涨19%，跑赢发达市场18%和新兴市场14%的涨幅。

　　并且，自近期低点以来，MSCI中国指数的这波涨幅已高达29%，创下2009年金融危机后第三大反弹，仅次于新冠疫情后的复苏反弹。

　　高盛表示，AI热潮和中国科技叙事的积极转变、全国两会确立的促增长政策基调等，这些因素不仅提升了市场估值，也改善了盈利预期，共同推动了市场上涨。

　　这次不一样！反弹能否持续？

　　中国股市开年来的强劲表现，引发不少投资者发问：最近的反弹与9月下旬强劲但短暂的飙升有何异同？

　　高盛认为，两次反弹存在根本性不同：9月的政策转向消除了左尾风险，导致了对风险定价的实质性重估；最近的反弹则更多地由技术突破和创新驱动，对企业的盈利和估值有实质性提升，可能比纯粹由流动性和政策预期驱动的反弹更具持久力。

　　报告补充称，从各项指标看，对冲基金目前正在以更谨慎的速度重建仓位，而长线基金经理的仓位总体上仍然较轻，南向投资者正以创纪录的速度购买香港上市股票，指数估值在任何指标上都没有被拉伸——这些迹象均表明，如果政策实施和利润增长逐步实现，还有进一步上涨的潜力。

　　“两会”定调：稳增长是硬道理

　　备受瞩目的2025年全国“两会”于3月4日拉开帷幕。研报称，政府工作报告中“5%左右”的官方GDP增长目标和创纪录的4%的预算内财政赤字占GDP比重，与投资者预期和经济学家的基准观点基本一致。

　　高盛认为，虽然一些投资者认为缺乏超预期的政策刺激可能导致“见光死”，但促增长的明确信号、对系统性风险的低容忍度、宽松承诺的兑现以及对股市的具体支持措施，都对锚定增长预期和控制政策风险溢价至关重要，有利于股市回报。

　　会议宣布的财政支持消费（3000亿元人民币用于消费品以旧换新）和银行资本重组（5000亿元人民币）相对于市场预期可能看起来较弱，但高盛表示，政策宽松的反应函数应该是动态的，取决于外部贸易压力的严重程度和其他国内经济挑战。

　　AI推动中国科技股迎来“第二春”？

　　高盛指出，DeepSeek-R1的出现改变了中国科技行业的叙事，包括近期推出的其他中国AI模型和应用在内，提升了投资者对AI增长和经济效益的乐观预期。

　　高盛预计，广泛采用AI技术可能使中国企业每股收益（EPS）在未来十年每年提高2.5%，并使中国股市的公允估值提高15-20%，可能带来超过2000亿美元的投资组合流入。

　　到目前为止，市场正朝着这个方向发展：自R1模型发布以来，MSCI中国指数和恒生科技指数自R1模型发布以来分别上涨了21%和31%；离岸科技股2025年和2026年的共识盈利预测在过去一个月均上调了2%；春节后，海内外投资者的基金仓位和投资组合流量明显改善。

　　报告同时指出，美国和中国科技股之间的估值溢价已从年初的152%缩小到目前的71%，这表明，目前中国对建设性的AI故事的定价更为合理，盈利能力的提高可能是推动AI科技领域进一步增长的必要条件。

　　海外“长钱”有望回归，300亿美元的增量需求“在路上”

　　高盛还表示，本轮中国牛市的持续时间，也取决于全球共同基金（管理资产规模达8000亿美元）在多大程度上重新燃起对中国股票的兴趣和支持。这些基金在过去几次反弹中缺席，并在过去三年中大幅减少了对中国的敞口。

　　高盛观察到，在跟踪MSCI ACWI基准的数据库中，49%的全球共同基金（管理资产规模为4000亿美元）目前没有对中国的敞口，而37%的基金对中国的配置不足，平均低配330个基点。

　　也就是说，全球长期投资者对中国股市的配置仍接近历史低位，有进一步增持的空间。据高盛估算，全球共同基金对中国股票的配置每增加1个百分点，将带来80亿美元的净买入；如果配置达到中性水平，则可能带来300亿美元的增量需求。

　　A股、民企有望迎来反转

　　行情显示，在本轮AI驱动的上涨中，MSCI中国指数和沪深300指数之间3个月的相对回报差距目前为15个百分点，A股表现明显落后于H股。

　　报告称，根据经验，这种极端的回报差异几乎总是会导致均值回归。高盛的A-H市场轮动模型预测，由于国内政策更具支持性以及AH溢价受到压缩，未来三个月A股有望跑赢H股。

　　此外，报告还援引民营企业（POE）监管代理指标显示，当前对民营企业的监管环境处于2017年以来最宽松的水平，这有利于民营上市公司重新获得相对于国企的领先地位。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

日本工人的基本工资以32年来最快的速度上涨，支持日本央行进一步加息。日本厚生劳动省周一公布，1月份基本工资同比上涨3.1%，为1992年10月以来的最大涨幅。此外，一项更稳定的工资趋势指标显示，全职工人的工资增长了3%，自去年7月以来首次超过了这一门槛。

1月份，名义现金收入同比增速放缓至2.8%，低于市场预期的3%。该数据凸显了价格上涨的影响，实际现金收入下降1.8%，为2024年3月以来的最大降幅，经济学家此前预期降幅为1.6%。

总体而言，这些数据表明，尽管工人的家庭预算受到持续通胀的影响，但基本工资趋势仍然稳固。因此，这些数据可能会让日本央行继续逐步加息。

瑞穗研究技术公司高级经济学家Naoki Hattori表示：“日本央行将通过今天的数据确认工资趋势步入正轨，因此该行没有必要改变对货币政策的看法。换句话说，今天的数据不会成为加速或推迟下一次加息的理由。”

这些数据发布之际，日本工会与雇主之间的年度工资谈判预计将于本周晚些时候迎来高潮，届时将产生今年协议的初步结果。上周，日本最大的工会组织——日本工会联合会(Rengo)旗下的日本工人要求获得1993年以来最大幅度的加薪，表明在去年的谈判取得30多年来最大的加薪后，工人信心依然强劲。

工人的加薪要求也反映出他们对生活成本上涨的不耐烦。随着新鲜食品价格以20年来最快的速度上涨，日本1月份消费者价格涨幅超过预期，整体通胀率达到4%。

今年1月日本央行将基准利率上调至0.5%，市场普遍预期该行在下周会议上维持利率不变。市场普遍认为，下一次加息将在夏季进行，而一些经济学家则暗示，最早可能在5月1日加息。

日本央行行长植田和男及其他委员重申，如果物价前景成为现实，该行将继续加息，而问题是，潜在的工资上涨是否会刺激消费需求。周二公布的数据预计将显示，1月份家庭支出增长3.7%，为2022年8月以来的最大增幅。

如何减轻物价上涨的影响是现任日本首相石破茂的关键任务。自民党在去年10月份的民意调查中表现不佳，削弱了他的地位。今年夏天，自民党将面临全国大选的考验。

Hattori表示：“从现在起，实际工资提高多少，将直接影响个人对日常生活的感受，进而影响他们对政治的信心和支持。”

到目前为止，日本政府已经推出了几项价格缓解措施，包括在粮食价格飙升后释放紧急大米库存。

日本政府还决定将最低免税收入的门槛从103万日元提高到160万日元(10800美元)，以增加可支配收入。

上周五，一名美国联邦法官裁定，波音(BA.US)必须面对股东集体诉讼，该诉讼指控波音夸大了制造安全飞机的承诺、欺骗了投资者。

据悉，弗吉尼亚州亚历山大市的美国地区法官Leonie Brinkema允许以罗德岛财务主管为首的股东作为一个团体对波音提起诉讼，要求其赔偿损失。这些股东在2021年1月7日至2024年1月8日期间持有波音的股票。而在2024年1月5日，阿拉斯加航空公司一架波音737 MAX 9型客机发生空中险情，机舱侧面一处内嵌式应急门脱落。这一事故导致美国联邦航空管理局限制了波音最畅销飞机的产量，并审查了该公司的安全措施。

这些波音股东们表示，波音在2018年10月和2019年3月发生两起致命的737 Max飞机坠毁事故后关于飞机安全的误导性评论推高了其股价。股东们曾希望集体诉讼期从2019年开始。但Leonie Brinkema裁定，集体诉讼期应在波音解决美国司法部有关737 Max安全性的刑事案件后开始。

　　美国总统特朗普在周日播出的一次采访中拒绝预测美国是否会面临经济衰退，但强调美国经济将面临“过渡期”。

　　当被问及他是否预测今年会出现衰退时，特朗普说：“我讨厌预测这样的事情。会有一段过渡期，因为我们正在做的事情非常大。我们正在把财富带回美国。这需要一点时间，但我认为这对我们来说应该是一件好事。”

　　当被问及他是否认为对美国进口商品征收关税会加剧通胀时，特朗普表示：“你可能会明白。与此同时，你猜怎么着？利率下降了。”

　　上周早些时候，特朗普暂停了对墨西哥和加拿大进口商品征收25%的关税，直到4月2日。在周日的采访中，特朗普说：“我想在4月2日之前帮助美国汽车制造商。4月2日，一切都是对等的。他们向我们收费，我们就向他们收费。”

　　较早时在另一次采访中，美国商务部长霍华德·卢特尼克承认，关税将意味着美国人购买进口商品的价格上涨，但他表示，美国人“绝对不应该”为经济衰退做准备。

　　卢特尼克补充说：“任何看衰特朗普的人，就像一年前认为特朗普不会获胜的人一样……你将在未来两年看到美国最强劲的增长……我绝不会押注经济衰退，不可能。”

　　韩国人，正在买入中国股票！

　　韩国证券存托结算院披露的最新数据显示，2月份，韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近200%。另外，根据韩国最大证券公司的数据，2月17日至28日，韩国投资者净买入规模排前10的海外股票中，中国股票占据6席，多为电动汽车、人工智能、芯片等科技行业的龙头企业。

　　有券商指出，近期外资正阶段性回流中国市场，主要以短线灵活型外资为主，长线稳定型外资或也存在阶段性流入。此次外资对港股科技板块的参与度较高。

　　Wedbush分析师Dan Ives表示，投资者正在试图押注中国科技市场，这是一个明智之举。正是由于在人工智能领域取得成功，全球投资者都看好中国市场。

　　韩国人“扫货”中国股票

　　3月9日，据央视新闻消息，近期，韩国股市整体表现平平。2月以来，韩国综合股价指数的涨幅不到2%，越来越多的韩国投资者将目光转向海外市场，其中，中国市场备受关注。

　　韩国证券存托结算院本周最新数据显示，2月份，韩国投资者投资A股和港股的月度交易额达7.82亿美元，环比增长近两倍，不仅创2022年8月以来新高，且远超同期韩国投资者对欧洲和日本股市的投资规模。

　　另外，韩国最大证券公司最新数据显示，2月17日至28日，韩国投资者净买入规模排前10的海外股票中，中国股票占据6席，多为电动汽车、人工智能、芯片等科技行业的龙头企业。

　　分析认为，在近来全球经济不确定性加剧的背景下，中国科技行业凭借技术创新，不断取得突破。同时，不少韩国投资者也看好中国两会后的经济刺激政策，以及对机器人、半导体、自动驾驶等科技行业的扶持力度。

　　2025年以来，随着中国科技股表现强劲，在韩国交易所上市的中国指数ETF基金涨幅亮眼。据了解，截至2月底，韩国交易所上市的中国指数ETF基金共44只，其中，涨幅最大的ETF基金近一个月收益率高达62.8%，与美国指数ETF不到10%的收益率形成鲜明对比，这也进一步吸引了韩国投资者对中国概念的关注。有专家分析，中国在高新技术领域的迅猛发展大幅提振了韩国投资者对中国市场的投资信心，预计投资热情还将持续。

　　外资“青睐”港股科技股

　　根据海通证券的最新研究，近期外资正阶段性回流中国市场，主要以短线灵活型外资为主，长线稳定型外资或在阶段性流入。A股方面，2023年第二季度以来北向资金罕见大幅流出A股超2000亿元，近期在多重利好因素共振的背景下，1月13日至2月21日，北向资金估算合计净流入接近200亿元，可见前期大幅流出的北向资金或已阶段性流入A股。

　　港股方面，2024年初以来，与A股面临情况类似，外资同样整体持续流出港股市场，而南下资金的流入较大程度对冲了外资的流出，春节后外资流出港股的幅度或已阶段性收窄，甚至一度转向净流入。2月5日至2月18日，外资合计流入港股约180亿港元。结构上，发现回流的外资或主要以短线灵活型外资为主，同时稳定型外资在春节后也存在一定程度的流出收窄，甚至一度转向净流入的情形。

　　海通证券指出，本次外资对港股科技板块的参与度较高，但在泛消费、红利上与南下资金或存在分歧。以DeepSeek消息明显发酵的春节之后作为时间节点观察各类资金对港股的配置情况，一方面，从外资流入行业看，软件服务与技术硬件是外资流入较多的方向，其中稳定型外资流入软件与服务65亿港元、灵活型外资流入272亿港元、南下资金流入约125亿港元；另一方面，从外资流出行业看，外资主要流出零售、银行、汽车等泛消费、红利行业，而港股通流入上述行业规模靠前。

　　上述券商指出，本轮春季行情或已过半程，结构上，AI+赋能的科技板块是中期主线，中国科技“七巨头”概念加速崛起，同时中高端制造内外需有支撑，供给优势明显，景气有望延续。此外，与科技板块相对的，当前消费医药、地产等板块仍处于低估低配，或存在明显预期差。

　　自1月13日启动新一轮行情以来，A股科创50指数涨幅超过16%，恒生科技指数涨幅达到43%，大幅跑赢了其他主要股票指数。

　　中国科技巨头有估值优势

　　彭博社的数据显示，尽管涨幅可观，但中国科技“七巨头”仍落后于美股科技“七巨头”，中国科技七巨头的平均市盈率为32.3倍，而处于全球人工智能狂热中心的芯片制造商英伟达的估值为37.6倍。

　　如果历史可以作为参考，那么DeepSeek刺激的交易还有很长的路要走。高盛称，自OpenAI于2022年11月推出ChatGPT以来，美国股市已上涨约50%，仅科技行业的市值就增加了13万亿美元。

　　瑞银全球财富管理部门表示，在基本面改善、鼓励股东回报和宏观政策支持的情况下，中国科技股将继续跑赢大盘。该行更倾向于大盘股、领先的云平台和半导体制造商。这家瑞士银行估计，到2028年，中国人工智能行业的总市值将从现在的3500亿美元上升到4800亿美元。

　　《巴伦周刊》表示，虽然中国股票已经上涨了不少，但价格依旧便宜。MSCI中国指数未来12个月市盈率为12倍，相比之下，标普500未来12月市盈率为22倍。市场可能会继续因为关税问题而出现波动，但中国有足够的储备工具和政策空间来应对不确定因素，这也是中国股票上涨的最大推动力。

　　此外，中国在战略领域的积极投资正在带来回报，全球大部分地区将用到中国科技，无论是新能源、5G、汽车还是DeepSeek，都有望为中国科技公司的广阔生态系统带来利润和估值的增长。

　　英仕曼集团多策略股票业务主管Edward Cole表示，他预计股价触底以及中国人工智能创新将给中国股票带来的新升值，将推动投资回升，“中国股票是2025年最确信的交易之一”。Wedbush分析师Dan Ives表示，投资者正在试图押注中国科技市场，这是一个明智之举。正是由于在人工智能领域取得成功，全球投资者都看好中国市场。

　　开年以来，高盛、摩根士丹利等外资机构密集发布研报，对中国经济和资本市场表达乐观预期。摩根士丹利研报预测，未来一段时间全球投资者对中国资产的关注将持续；高盛预测，未来10年，AI的广泛普及有望推动中国股票整体盈利每年提高2.5%，未来一年可能吸引超过2000亿美元的资金流入；摩根大通认为，中国科技股价值重估将持续，未来10至15年平均年回报率可达7.8%。

　　新华社指出，外资对中国经济的重估并非偶然，而是基于中国经济转型与科技创新的内在逻辑。近年来，中国步入高质量发展深度转型期，虽面临房地产市场调整、有效需求不足等挑战，但科技创新和产业升级正持续为经济增长注入新动能。深度求索（DeepSeek）的AI新突破引发全球关注，比亚迪、宁德时代等企业在新能源领域表现出色，宇树科技机器人崭露头角，创新生物医药研发进展显著……从“跟随”迈向“引领”，中国科技创新实现从“中国制造”到“中国创造”的跃迁，在全球科技版图中的地位愈发凸显。

　　中信证券3月9日发布的研报指出，当前，政策方向和目标清晰，国内宏观波动在降低，市场在向宏观小年过渡，宏观和政策的边际变化很难再成为驱动市场方向和结构的因素，产业景气驱动的思路在接棒杠铃策略。从应对而言，端侧AI和高能量密度电池是A股相对具有独占性的产业主题，且预计二季度将会迎来密集催化；A股传统核心资产出清在加速，未来会随着经济修复陆续有望出现经营拐点，同时预计部分计划两地上市的龙头企业会随着港股上市落地而行情启动。

　　（原标题：《“扫货”！外资，重返中国股市！》）