AI泡沫担忧再起！纳指创两周新低，博通市值蒸发约2300亿

　　美国空军周五表示，波音公司提供的两架新型 “空军一号 ”喷气机中的第一架的交付时间又推迟了一年，至2028年中期，这是一系列推迟中的最新一次。

　　空军一号项目涉及将两架747-8飞机改装成配备先进通信和防御系统的专用喷气式飞机，作为美国下一代总统专机，该项目将比原定计划推迟四年，于2028年交付。

　　波音公司表示，该项目正在取得进展。“我们的重点是为国家交付两架卓越的空军一号飞机”。

　　2月中旬，特朗普表达了对波音公司的不满，但排除了欧洲竞争对手空中客车公司作为替代方案的可能性。大约在同一时间，波音公司首席执行官凯利-奥特伯格（Kelly Ortberg）表示，担任特朗普顾问的埃隆-马斯克（Elon Musk）在引导总统专机的交付方面 “给了我们很多帮助”。

　　美国政府最近委托国防承包商L3Harris Technologies对卡塔尔政府以前使用的一架波音747飞机进行大修，以用作临时空军一号。

　　美东时间周五，主要股指下跌，科技股再次下跌，原因是投资者对人工智能押注持谨慎态度；美元走高，美国国债收益率跳升。

　　收益率上升，因为投资者权衡了美联储官员的评论 ，本周投票反对美国央行降息的官员周五表示，他们担心通胀率仍然过高，不值得降低借贷成本。收益率上升也拖累了股市。

　　科技股．SPLRCT下跌2.9%，是标普500指数主要板块中跌幅最大的，因为与科技相关的担忧挥之不去。 本周早些时候，云计算公司甲骨文公布了大规模支出和疲软的预期。芯片制造商博通公司周四晚些时候对利润率发出的警告加剧了市场的担忧。博通股价收盘下跌 11.4%。甲骨文在周四大跌近11%的基础上又下跌了4.5%，而人工智能领军企业英伟达NVDA.O下跌了3.3%。

　　马萨诸塞州普利茅斯花岗岩财富管理公司（Granite Wealth Management）董事总经理布鲁斯-扎罗（Bruce Zaro）说，“对人工智能贸易和技术贸易的持续失望和不确定性 ”给市场带来了压力 。

　　“他说：”我本以为这种动荡的局面现在应该已经结束了：“我们正处于一个非常非常好的季节性时期。通常情况下，12 月中旬到今年最后一个交易日是传统的圣诞老人反弹期。

　　在美联储周三以9：3的决定将利率 ，降息25个基点后，投资者对2026年美国进一步降息持乐观态度，尽管决策者们表示将暂时搁置进一步降息。决策者对劳动力市场降温以及通胀率过高表示担忧。

　　美国周四公布的失业救济金申请数据显示，上周新申请失业救济金的美国人数量创下近4年半以来的最大增幅。

　　英国央行 预计将于下周四降息。欧洲央行 预计将保持利率稳定，不过交易商目前猜测 可能会在 2026 年加息。在日本央行总裁植田和男发出强烈信号后，预计日本央行 将加息。

　　道琼斯工业平均指数下跌245.96点，或0.51%，至48458.05点；标普500指数下跌73.59点，或1.07%，至6827.41点；纳斯达克综合指数下跌398.69点，或1.69%，至23195.17点。

　　MSCI全球股票指数下跌6.39点，或0.63%，至1008.88点。

　　欧洲斯托克600指数收盘下跌0.53%。

　　美国10年期国债收益率在连续两个交易日下跌后上涨。基准美国10年期国债收益率上涨5.1个基点，至4.192%，本周上涨超过5个基点，将连续第二周攀升。

　　此前，德国国债收益率在本周早些时候触及 3 月份以来的最高水平后有所上升，这凸显出投资者已开始对欧元区加息进行定价。出现这种分歧的原因是，尽管周五收益率跳升，但交易商仍普遍预期美国利率将长期下降。 对长期财政问题更为敏感的德国30年期收益率DE30YT=RR攀升至3.498%的14年新高，上升了3.5个基点。

　　美元上涨，英镑因英国数据小幅下跌

　　美元 兑主要货币汇率在最近几个交易日下跌后也有所走高，但在美联储明年降息的前景下，美元仍将连续第三周下跌。

　　在数据显示英国经济在截至10月份的三个月里意外萎缩之后，英镑汇率有所回落。英镑兑美元下跌0.2%，至1.3375美元，但距离周四触及的七周高点不远。

　　美元兑日元上涨0.2%，至155.93日元。路透报道称，日本央行下周可能维持继续加息的承诺，但强调进一步加息的步伐将取决于经济对每次加息的反应。

　　欧元兑美元汇率上涨0.1%，报98.44点。

　　铜从历史高位暴跌

　　由于对人工智能泡沫破裂的担忧重燃，引发了风险资产的广泛抛售，铜价在盘初触及纪录高位后暴跌 ，跌幅超过3%。

　　伦敦金属交易所三个月期基准铜CMCU3最多下跌3.5%，至11451.50美元，铜价下跌2.8%，报11537.50美元。

　　油价收盘下跌 ，周跌幅达4%，原因是供应过剩和俄罗斯-乌克兰可能达成和平协议的影响超过了对美国扣押委内瑞拉附近一艘油轮影响的担忧。美国原油CLc1下跌16美分，报收于每桶57.44美元，布兰特原油下跌16美分，报收于61.12美元。

　　美东时间周五，主要股指下跌，科技股再次下跌，原因是投资者对人工智能押注持谨慎态度；美元走高，美国国债收益率跳升。

　　收益率上升，因为投资者权衡了美联储官员的评论 ，本周投票反对美国央行降息的官员周五表示，他们担心通胀率仍然过高，不值得降低借贷成本。收益率上升也拖累了股市。

　　标普500指数科技板块 （SPLRCT）下跌2.9%，是标普500指数主要板块中跌幅最大的，因为与科技相关的担忧挥之不去。 本周早些时候，云计算公司甲骨文公布了大规模支出和疲软的预期。芯片制造商博通公司周四晚些时候对利润率发出的警告加剧了市场的担忧。博通股价收盘下跌 11.4%。甲骨文在周四大跌近11%的基础上又下跌了4.5%，而人工智能领军企业英伟达NVDA.O下跌了3.3%。

　　马萨诸塞州普利茅斯花岗岩财富管理公司（Granite Wealth Management）董事总经理布鲁斯-扎罗（Bruce Zaro）说，“对人工智能贸易和技术贸易的持续失望和不确定性 ”给市场带来了压力 。

　　“他说：”我本以为这种动荡的局面现在应该已经结束了：“我们正处于一个非常非常好的季节性时期。通常情况下，12 月中旬到今年最后一个交易日是传统的圣诞老人反弹期。

　　在美联储周三以9：3的决定将利率 ，降息25个基点后，投资者对2026年美国进一步降息持乐观态度，尽管决策者们表示将暂时搁置进一步降息。决策者对劳动力市场降温以及通胀率过高表示担忧。

　　美国周四公布的失业救济金申请数据显示，上周新申请失业救济金的美国人数量创下近4年半以来的最大增幅。

　　英国央行 预计将于下周四降息。欧洲央行 预计将保持利率稳定，不过交易商目前猜测 可能会在 2026 年加息。在日本央行总裁植田和男发出强烈信号后，预计日本央行 将加息。

　　道琼斯工业平均指数下跌245.96点，或0.51%，至48458.05点；标普500指数下跌73.59点，或1.07%，至6827.41点；纳斯达克综合指数下跌398.69点，或1.69%，至23195.17点。

　　MSCI全球股票指数下跌6.39点，或0.63%，至1008.88点。

　　欧洲斯托克600指数收盘下跌0.53%。

　　美国10年期国债收益率在连续两个交易日下跌后上涨。基准美国10年期国债收益率上涨5.1个基点，至4.192%，本周上涨超过5个基点，将连续第二周攀升。

　　此前，德国国债收益率在本周早些时候触及 3 月份以来的最高水平后有所上升，这凸显出投资者已开始对欧元区加息进行定价。出现这种分歧的原因是，尽管周五收益率跳升，但交易商仍普遍预期美国利率将长期下降。 对长期财政问题更为敏感的德国30年期收益率DE30YT=RR攀升至3.498%的14年新高，上升了3.5个基点。

　　美元上涨，英镑因英国数据小幅下跌

　　美元 兑主要货币汇率在最近几个交易日下跌后也有所走高，但在美联储明年降息的前景下，美元仍将连续第三周下跌。

　　在数据显示英国经济在截至10月份的三个月里意外萎缩之后，英镑汇率有所回落。英镑兑美元下跌0.2%，至1.3375美元，但距离周四触及的七周高点不远。

　　美元兑日元上涨0.2%，至155.93日元。路透报道称，日本央行下周可能维持继续加息的承诺，但强调进一步加息的步伐将取决于经济对每次加息的反应。

　　欧元兑美元汇率上涨0.1%，报98.44点。

　　铜从历史高位暴跌

　　由于对人工智能泡沫破裂的担忧重燃，引发了风险资产的广泛抛售，铜价在盘初触及纪录高位后暴跌 ，跌幅超过3%。

　　伦敦金属交易所三个月期基准铜CMCU3最多下跌3.5%，至11451.50美元，铜价下跌2.8%，报11537.50美元。

　　油价收盘下跌 ，周跌幅达4%，原因是供应过剩和俄罗斯-乌克兰可能达成和平协议的影响超过了对美国扣押委内瑞拉附近一艘油轮影响的担忧。美国原油CLc1下跌16美分，报收于每桶57.44美元，布兰特原油下跌16美分，报收于61.12美元。

　　华尔街见闻

　　得州电网管理机构ERCOT报告显示，申请在2030年前接入得州电网的大型项目容量合计已超220GW，是今夏该州峰值需求的两倍多，其中超七成是数据中心。今年在得州申请电力连网的大型项目数量几乎翻了两番，其中超半数、约128GW项目还未提交ERCOT审查。

　　美国得州正在经历一场疯狂的数据中心建设热潮，规模之大已引发业内人士对泡沫的警告。由AI繁荣推动的数据中心项目如潮水般涌入这个州，能源专家任务，这些需求根本不可能满足。

　　据得州电网管理机构得州电力可靠性委员会（ERCOT）本周稍早公布的报告，申请在2030年前接入得州电网的大型项目容量合计已超过220吉瓦（GW）。ERCOT数据显示，其中超过70%是数据中心项目。220GW是得州今年创纪录的夏季峰值需求约85GW的两倍多，也远超该州约103GW的季度总发电容量。

　　得克萨斯大学奥斯汀分校研究科学家、能源咨询公司IdeaSmiths创始人Joshua Rhodes直言：

“这绝对看起来、闻起来、感觉起来——就像一个泡沫。整体的数字简直可笑。

我们根本没有办法在地面上建造这么多基础设施来满足这些数字。我甚至不知道中国能不能这么快做到。”

　　这场热潮还引发了更广泛的信贷担忧。橡树资本管理公司联合创始人霍华德·马克斯（Howard Marks）在本周的报告中写道：

“需要考虑的一个关键风险是，数据中心建设热潮可能导致供应过剩。一些数据中心可能变得无利可图，一些所有者可能会破产。我们将拭目以待，看看在当前这种令人兴奋的环境下，哪些贷款机构能够保持理性。”

　　“疯狂”的需求数字背后

　　得州ERCOT的数字规模令业内资深人士震惊。2014年至2019年曾担任ERCOT独立市场监督员主任的Beth Garza表示，这些数字“大得疯狂”，“无论是设备方还是消费方面，都没有足够的东西来满足这么大的负荷。”

　　廉价的土地和廉价的能源吸引了大量数据中心开发商涌入得州。Rhodes表示，到2030年末都将不可能满足如此之大的需求。

　　2023年，得州立法要求，将尚未签署电力连接协议的项目纳入电力需求预测。自那以来，该州的数据中心申请激增。今年，申请电力接入的大型项目数量几乎翻了两番。但其中一半以上、代表约128GW新增潜在需求增长的项目，尚未提交研究供ERCOT审查。另有约90GW正在审查中或已获得规划研究批准。

　　在能源政策咨询专家组织Regulatory Assistance Project担任高级顾问的Michael Hogan表示：

“我们知道并非所有需求都是真的。问题是有多少是真的。”

　　Hogan在电力行业工作了40多年，自1980年在通用电气开始职业生涯。他说，得州的巨大数字反映了美国更广泛的数据中心泡沫，“与得州的其他事物一样，这是一个超大规模的例子。”

　　实际已并入电网或获得ERCOT批准的项目数量要小得多，容量仅约7.5GW。尽管如此，这仍然是一个相当大的数字，相当于近八座大型核电站的电力。

　　但Rhodes表示，得州可以满足这一水平的需求。他说，“我们完全可以轻松发展8GW的数据中心”，到2030年，得州或许能够满足20GW或30GW的数据中心需求。

　　得州出手抑制投机

　　得州已采取行动将严肃的数据中心项目与纯粹投机性项目区分开来。5月，该州通过的一项法律要求开发商为其项目的初步研究支付10万美元，并证明通过所有权或租赁确保了场地。他们还必须披露是否在得州其他地方概述了同一项目。

　　得州公用事业委员会提议了一项规则，要求数据中心为每兆瓦峰值功率支付5万美元的保证金。对于吉瓦级数据中心，开发商的成本将至少达到5000万美元。

　　Rhodes表示：“与核心租户签订长期合同的严肃开发商会愿意支付这笔钱。”更多投机性开发商可能会退出电力并网排队，这将帮助当局获得更准确的预测。

　　投资者面临风险

　　Rhodes表示，风险在于可能会为那些未能实现或用电量低于预期的投机性数据中心建造发电厂、输电线路和变压器等电力基础设施。而且过度建设将发生在这些基础设施成本飙升之际，因为数据中心和其他行业都在争夺同样稀缺的设备。

　　Rhodes说：“当泡沫破裂时，谁来买单将取决于已经投入了多少钢材。”例如，天然气发电厂的成本在过去五年中增长了一倍多。Rhodes打比方解释：

“这有点像在市价到顶部的时候买房子。如果五年后房价下跌，你就倒霉了。”

　　Rhodes和Hogan表示，为得州电力市场建设新发电厂的成本通常由投资者承担，如果建造了过多产能，这为家庭提供了一定程度的保护，避免电价上涨。

　　相比之下，一些中西部和中大西洋州的电价因数据中心需求而飙升，因为电网运营商PJM Interconnection提前数年购买发电量——负担落在消费者身上。在伊利诺伊州，该州北部由PJM服务，9月份的居民电价较去年同期上涨约20%。但得州的电价同比仅上涨5%，低于超过7%的全国平均涨幅。据美国能源信息署数据显示。

　　Hogan表示，由于市场结构的方式，得州过度建设的风险低于PJM所服务的州。“无论我们最终在得州看到什么新建设施，最终投资于过剩产能的人将是受苦的人。”

　　信贷市场的疯狂与担忧

　　AI数据中心繁荣正引发对债务融资狂潮的担忧，因为企业正在使用金融工程将负债排除在资产负债表之外。一个典型的例子是：核能初创公司Fermi Inc．尚未开发任何数据中心，但今年上市时估值一度飙升至190亿美元以上，使公司创始人Toby Neugebauer和美国前能源部长Rick Perry之子Griffin Perry都成为亿万富翁。

　　本周五的报道指出，一些估计显示，整个基础设施建设的成本可能达到10万亿美元，有如此多的贷方排队向这些资产投入资金，这让人担心正在形成泡沫，最终可能让股权和信贷参与者面临重大痛苦。

　　贷方正在切割和分割债务并将其出售给其他投资者，使其变得越来越不透明。一些借款人正在使用证券化市场将AI数据中心的风险从资产负债表中转移出去，债务被分成具有不同风险和回报的部分，由保险公司和养老基金等机构买入。

　　媒体提到，两位私人信贷方的人士称，在贷款环境如此积极的情况下，一些借款人甚至要求100%超过项目建设成本的贷款。有一个案例显示，借贷方要求的贷款与成本占比达到150%，房地产开发商以设施开始收租后估值提升为由证明这一请求的合理性。

　　媒体汇编的数据显示，今年迄今已达成至少1750亿美元的与数据中心相关的美国信贷交易。

　　霍华德·马克斯质疑超大规模云计算服务商为资助AI投资而出售的债务收益率。有时利差仅比美国国债高约100个基点，这让这位投资老将质疑：“接受30年的技术不确定性来进行固定收益投资是否谨慎，而该投资的收益率仅略高于无风险债务？”

　　在监管机构方面，英国对支出和融资水平日益担忧，正在审查对数据中心的贷款。

　　摩根大通全球数字基础设施投资银行业务的主管Scott Wilcoxen表示，市场上不断出现的一个描述大量融资的短语：一切同时无处不在，这是对最近获得奥斯卡奖的电影的戏仿。他表示：“追逐这一切的资金规模令人震惊。”

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