分析师警示MicroStrategy或被踢出纳斯达克100指数

　　德意志银行（DB）、高盛集团（GS）等华尔街投行预测，随着美联储持续下调利率，美元（DX=F）明年将重启下跌走势。

　　今年上半年，受特朗普总统贸易战引发全球市场动荡的影响，美元出现自上世纪 70 年代初以来最大幅度的下跌；而在过去六个月里，美元汇率已趋于企稳。

　　但策略师预计，2026 年美元将再度走弱。原因在于，美联储将继续实施宽松货币政策，而其他主要央行却会维持利率不变或逐步转向加息。这种政策分歧将促使投资者抛售美债，转而将资金投向收益率更高的国家。

　　因此，逾六家大型投行的预测人士普遍认为，美元兑日元、欧元、英镑等主要货币汇率将走低。彭博社汇总的共识预测，一项被广泛追踪的美元指数到 2026 年底将贬值约 3%。

　　“市场有充足空间消化更深幅度的降息周期，” 摩根士丹利 G10 外汇策略主管戴维・亚当斯表示，该行预计美元上半年将下跌 5%，“这为美元进一步走弱留足了余地。”

　　预计此次美元下跌的幅度会更为温和，且波及范围也不会像今年这般广泛。今年美元兑所有主要货币均出现贬值，导致彭博美元即期指数年内跌幅接近 8%，创 2017 年以来最大年度跌幅。此外，这一前景还取决于美国就业市场将持续疲软的预期 —— 不过，考虑到后疫情时代美国经济的惊人韧性，该预期仍存在不确定性。

　　汇率预测本身也极具挑战性。去年年底，投资者大举涌入所谓的 “特朗普交易”，押注其政策将刺激经济增长，推动美元大幅走强；当时策略师曾预计，美元涨势将在 2025 年年中逆转，却未料到上半年美元跌幅会如此之大。

　　但策略师认为，新一年的整体形势将导致美元走弱。交易员已计价美联储明年将再进行两次 25 个基点的降息，而且无论特朗普提名谁接替杰罗姆・鲍威尔担任美联储主席，此人都可能迫于白宫压力而进一步降息。与此同时，欧洲央行预计将维持利率不变，日本央行则会小幅加息。

　　“我们认为美元面临的利空风险多于利好，” 摩根大通驻伦敦全球宏观研究主管路易斯・奥加内斯在周二的新闻发布会上表示。

　　美元走弱将对整体经济产生连锁反应：进口成本会上升，企业海外利润的价值将增加，出口也会得到提振 —— 这很可能会受到一直抱怨美国贸易逆差的特朗普政府的欢迎。此外，随着投资者将资金转移至新兴市场以获取更高利率，美元走弱还可能延长新兴市场的涨势。

　　这一资金流动推动新兴市场套息交易（即从低利率国家借入资金，投资于高收益率市场）录得 2009 年以来最大回报。摩根大通和美国银行均认为新兴市场货币还有进一步上涨空间，前者看好巴西雷亚尔，后者则看好韩元、人民币等部分亚洲货币。

　　本月，高盛集团由卡马克夏・特里维迪牵头的分析师团队也指出，随着多国经济数据好于预期，市场正开始上调对加元、澳元等其他 G10 货币的经济前景预期。他们还提到，“当全球其他地区经济表现良好时，美元往往会贬值”。

　　不过，也有逆向投资者认为美元将兑部分主要货币升值，其依据主要是美国经济的强劲表现。花旗集团和渣打银行的分析师表示，在人工智能热潮的推动下，美国经济的增长将吸引大量投资流入，进而推高美元汇率。

　　“我们认为 2026 年美元有望开启周期性反弹，” 花旗集团由丹尼尔・托本牵头的团队在年度展望报告中写道。

　　美联储政策制定者周三上调了 2026 年经济增长预期，这也凸显了经济增长可能好于预期的前景。尽管如此，美联储仍宣布降息 25 个基点，并继续计划明年再降息一次。鲍威尔还打消了市场对美联储可能转向加息的担忧，他表示，当前政策辩论的焦点是在疲软的就业市场和仍高于目标的通胀之间，美联储应继续降息还是暂缓行动。

　　鲍威尔的言论令市场松了一口气，此前部分交易员曾担心美联储会释放更强硬的政策信号。随着美债收益率下跌，彭博美元指数在周三和周四累计下跌 0.7%，创 9 月中旬以来最大两日跌幅 —— 当时交易员正为美联储重启降息周期做头寸调整。

　　上月末，德意志银行驻伦敦全球外汇研究主管乔治・萨拉维洛斯及其纽约同事蒂姆・贝克在给客户的年度展望报告中称，美元此前受益于美国经济 “异常强劲的韧性” 以及美股的上涨。但他们同时表示，美元当前已被高估，并预计随着全球其他地区经济增长和股市回报回升，2026 年美元兑主要货币将走弱。

　　“若这些预测成为现实，将意味着本十年间异常漫长的美元牛市周期已宣告终结，” 他们在报告中写道。

　　加拿大运动服饰品牌露露乐蒙于周四宣布，其首席执行官加尔文・麦克唐纳将于 1 月 31 日正式卸任。目前该品牌正经历一整年的销售低迷困境。

　　这家总部位于加拿大温哥华的公司表示，麦克唐纳正与董事会协作，确保此次管理层变动 “平稳过渡”，且他将以高级顾问的身份留任至 2026 年 3 月 31 日。

　　董事会称，已联合一家顶尖高管猎头公司启动继任者的全面搜寻工作。麦克唐纳自 2018 年起开始执掌露露乐蒙。

　　露露乐蒙同时宣布，董事会主席玛蒂・莫菲特将立即升任执行主席，以 “确保在领导层过渡期间，公司能持续推进短期及长期增长战略”。

　　此外，公司还表示，在麦克唐纳卸任后，首席财务官梅根・弗兰克与首席商务官安德烈・马埃斯特里尼将担任临时联合首席执行官。

　　周五盘前交易中，露露乐蒙股价上涨 9%。

　　该人事公告与露露乐蒙第三季度财报同步发布，财报显示其美国市场颓势持续：美洲地区净营收同比下滑 2%，而国际市场营收实现 33% 的增长。

　　公司季度利润同比下降 13%。

　　露露乐蒙当前正面临诸多难题，包括特朗普政府征收关税导致成本上升，以及来自 Alo Yoga 等品牌的竞争日趋激烈。该品牌以简约运动套装闻名，肯达尔・詹娜、海莉・比伯等名人都是其穿搭爱好者。与此同时，露露乐蒙创始人奇普・威尔逊也一直对公司的发展方向持公开批评态度。

　　环球数据零售（GlobalData Retail）董事总经理尼尔・桑德斯在周四发布的报告中写道：“该品牌曾能轻松保持的完美发展态势，早已被长期存在的艰难处境所取代。”

　　桑德斯指出，露露乐蒙正面临三大挑战：一是运动休闲服饰市场整体景气度不如以往；二是行业竞争 “更趋激烈且对手实力更强”；三是在此背景下，公司自身的运营执行也出现了失误。

　　他还提到，威尔逊对公司的批评给麦克唐纳的工作带来了不小阻碍，这也是其离任的原因之一。

　　周四该消息公布后，露露乐蒙在盘后交易中的股价涨幅超过了 10%。

　　芯片巨头博通公司正与英伟达争夺人工智能计算领域营收，但其针对这一火热市场的销售展望未能达到投资者的高预期，公司股价随即下挫。

　　周五盘前交易中，博通股价下跌约 5%，此前首席执行官陈福阳在分析师电话会议上的言论引发市场不安。他表示，公司目前手握 730 亿美元的人工智能产品订单，将在未来六个季度内完成交付 —— 这一数字令部分投资者感到失望。不过陈福阳随后澄清，该数值为 “最低值”。

　　“随着未来六个季度内更多订单的落地，我们预计最终订单规模会远高于此，” 他表示，“不同产品的交付周期有所差异，大致在 6 个月到 1 年之间。”

　　此次电话会议召开前，博通股价已出现一波迅猛上涨，投资者本希望能更清晰地了解公司从人工智能业务中获利的时间与方式。然而，公司不仅未给出 2026 年人工智能业务营收预期，仅披露了模糊的时间表，还透露出利润率将收窄的担忧，这让投资者大失所望。

　　尽管陈福阳称公司在第四季度收到了人工智能初创公司 Anthropic 的 110 亿美元订单，但他同时警告，受人工智能产品销售的影响，公司整体利润率正在收窄。

　　博通也未公布人工智能业务年度营收预期，陈福阳称其为 “动态变化的目标”。

　　“我很难精准判断 2026 年的具体情况，” 他表示，“因此我不愿向各位提供任何业绩指引。”

　　在此之前，公司已于周四下午发布了整体向好的财报。博通称，截至 2 月 1 日的 2026 财年第一季度，销售额预计将达到 191 亿美元。彭博社汇总的数据显示，分析师此前平均预期为 185 亿美元。此外，公司将季度股息上调 10%，至每股 65 美分。

　　陈福阳透露，继第三季度斩获 100 亿美元订单后，第四季度又收到 Anthropic 的 110 亿美元订单，同时还与另一位客户签署了价值 10 亿美元的订单，但未透露该客户具体名称。

　　随着全球数据中心大规模扩建，定制芯片需求激增，博通也从中受益，在英伟达主导的人工智能芯片市场中份额逐步提升。

　　陈福阳表示，公司第一季度人工智能半导体业务营收将同比翻倍，达到 82 亿美元。

　　近期市场对博通的高度关注，很大程度上源于其与多家头部人工智能模型提供商的合作。ChatGPT 开发商 OpenAI 已与博通达成协议，采用其定制人工智能芯片设计方案；另一笔合作中，Anthropic 同意采购价值数百亿美元、基于谷歌母公司 Alphabet 旗下谷歌云 TPU 的计算服务，而这类产品的核心设计同样出自博通，这也推高了投资者对其人工智能业务前景的热情。

　　此前博通在纽约股市的收盘价为每股 406.37 美元，今年以来累计涨幅达 75%。

　　这家总部位于加州帕洛阿尔托的公司业务布局广泛，涵盖通信芯片、网络组件及软件等多个领域。

　　为了从人工智能业务中获取更多营收，博通一直在升级其网络设备，以提升数据中心内部及跨数据中心的数据传输速度。随着人工智能模型复杂度不断提升，芯片、服务器机架乃至整栋数据中心建筑之间的连接能力正变得愈发关键。

　　在截至 11 月 2 日的 2025 财年第四季度，博通实现销售额 180 亿美元，剔除部分项目后每股收益达 1.95 美元。分析师此前预期该季度营收为 175 亿美元，每股收益 1.87 美元。

　　今年 10 月，博通与 OpenAI 达成合作协议，根据协议，这家 ChatGPT 开发商将采用博通的定制芯片和网络组件，为其人工智能服务提供算力支持。

　　该合作不仅能为博通定制芯片部门带来额外营收，还能帮助其更深入地切入蓬勃发展的人工智能市场。尽管博通的人工智能计算业务营收已实现增长，但在人工智能处理器领域，其仍落后于龙头企业英伟达。

　　若人工智能业务能达成长期财务目标，首席执行官陈福阳将获得丰厚回报。根据激励计划，若 2030 财年人工智能业务营收达到 900 亿美元，陈福阳将获得 610，521 股博通股票；若营收达到 1200 亿美元，其奖励将提升至原定额度的 3 倍。

　　受整体金融市场乐观情绪推动，国际油价从近两个月来的最低收盘水平反弹。

　　此前一交易日布伦特原油价格下跌 1.5%，随后回升至每桶 62 美元附近，西德克萨斯中质原油价格则接近每桶 58 美元。本周美联储宣布降息且对美国经济给出乐观评估，提振了投资者情绪，全球股市也随之攀升至历史新高。

　　这一乐观情绪帮助抵消了原油市场整体偏空的前景。今年以来，受供应过剩担忧影响，原油价格已累计下跌近五分之一。国际能源署周四重申，预计原油市场将出现前所未有的供应过剩（不过较上月预测值略有下调），并指出全球原油库存已攀升至四年高点。

　　“此次油价反弹本质上是搭上了股市上涨的顺风车，” 芝加哥 Karobaar 资本有限责任公司首席投资官哈里斯・库尔希德表示，“交易员乐于全面增持一定的风险资产，但原油供应过剩的基本面问题并未得到解决。”

　　地缘政治紧张局势也可能为油价提供一定支撑。周三美国在拉美国家委内瑞拉海岸附近扣押了一艘超级油轮后，总统唐纳德・特朗普宣布对委内瑞拉总统尼古拉斯・马杜罗的三名侄子以及六艘油轮实施新制裁。

　　知情人士透露，扣押油轮只是特朗普政府加大对马杜罗施压的新阶段开端。这一经济治国举措旨在切断马杜罗的石油收入命脉，迫使其交出权力。

　　“委内瑞拉局势升级给油价带来了一定的突发风险溢价，但并未改变整体格局，” 库尔希德称，“除非制裁突然导致原油供应中断或航运通道受阻，否则这更多是市场杂音，而非结构性冲击。”

　　其他方面，巴西原油产量正从上个月的停产事故中恢复，此前的停产曾导致该国日产量减少超 30 万桶。巴西是拉美地区最大的原油供应国，同时也是与美国、加拿大、圭亚那和阿根廷并列的新增原油供应主要来源地。

　　在连续三个交易日上涨后，黄金价格走势趋稳，其背后支撑因素是本周美联储降息后，市场预期美国将推出更多货币宽松政策。与此同时，白银价格徘徊在历史高点附近。

　　当前黄金现货价格维持在每盎司 4285 美元左右，本周涨幅有望超过 2%。美联储政策制定者在周三宣布下调基准利率后，为明年进一步降息预留了空间。尽管美联储仅暗示 2026 年可能降息一次，但掉期交易员押注降息次数将达到两次。

　　低利率环境对不产生利息收益的贵金属构成利好。此外，美联储将于周五开始每月购买 400 亿美元美国短期国库券，以补充金融系统准备金，这一举措为黄金提供了进一步支撑。

　　今年以来，黄金价格已飙升超 60%，白银价格更是实现翻倍上涨，两种金属均有望创下 1979 年以来最佳年度表现。央行持续大举购金，以及投资者撤离主权债券和外汇市场，共同推动了这场火热的涨势。

　　激石集团研究策略师吴迪林表示，黄金的结构性上涨趋势仍有延续空间。“12 月或 1 月消费者物价指数（CPI）若意外上行，可能引发金价短暂回调，但只要美联储维持鸽派立场，中期看涨趋势就大概率不会改变。”

　　世界黄金协会数据显示，今年除 5 月外，黄金 ETF（交易所交易基金）持仓量每月均实现增长。与此同时，近几周白银受激增的需求、主要交易中心供应紧张及市场紊乱等因素提振，价格持续走高，周四白银现货价格一度触及每盎司 64.3120 美元的历史峰值。

　　墨尔本万致市场高级分析师陈希伯指出：“随着央行强劲购金需求、黄金 ETF 资金重新流入，再叠加宽松政策和持续的地缘政治紧张局势，宏观环境将持续为金价提供支撑，黄金的上涨势头有望延续至 2026 年。”

　　黄金现货价格当前上涨 0.1%，报每盎司 4285.66 美元；白银现货价格上涨 0.4%，报每盎司 63.79 美元；铂金价格持平，钯金价格走高。彭博美元即期指数维持平稳，前一交易日该指数曾下跌 0.3%。

　　八年来，市场预测人士首次对欧洲股市给出大胆预判：在彭博社调查的策略师中，无一人预计 2026 年欧洲股市会出现显著下跌。

　　根据中位数预测，斯托克欧洲 600 指数预计到明年年底将上涨约 7%，达到 620 点。策略师们上一次出现这种全员看涨的局面是在 2018 年，而当年斯托克 600 指数最终暴跌了 13%。

　　在接受调查的 17 位策略师中，完全的熊市论者踪迹全无。包括瑞银集团和德意志银行在内的 4 位策略师认为，该指数将较周三收盘价大涨近 13%。荷兰国际集团给出的预测目标最低，其对应点位仅意味着 3% 的跌幅。

　　“目前是布局欧洲股市的良好切入点，” 摩根大通全球及欧洲股票策略主管米斯拉夫・马特伊卡表示，他为斯托克欧洲 600 指数设定的目标点位为 630 点，“明年企业盈利有望实现更显著的反弹，而且还会有后续的刺激政策落地，尤其是如果中国经济回暖的话。”

　　马特伊卡还称，为缓解美国通胀压力，关祱可能会有所下调，这将利好欧洲等出口地区。

　　欧洲股市在 2025 年表现强劲，斯托克 600 指数累计上涨 15%，有望实现连续第三年上涨。由于投资者为实现美股之外的多元化配置，加之欧洲股市估值更低、货币政策更为宽松且政府支出有望增加，大量资金涌入推动了欧洲股市走高。

　　欧洲各国基准股指也收获了亮眼回报，西班牙 IBEX35 指数飙升 47%，英国富时 100 指数上涨 19%，德国 DAX 指数大涨 23%。相比之下，法国 CAC40 指数表现滞后，涨幅仅为 9.8%。

　　一个不祥的信号是，当前的经济前景与 2018 年年初的形势存在相似之处。当时市场预测同样乐观、利率处于低位、盈利增速在 10% 左右，且股市在 2017 年录得近 8% 的涨幅。但最终 2018 年市场波动剧烈，还出现了经济增长恐慌。

　　2025 年年初，策略师们曾对欧洲股市持悲观态度，预计其上涨空间极为有限。彼时关祱对出口商构成重大威胁，同时法国和英国的政治动荡也令投资者却步。但最终，花旗集团、德意志银行和奥多银行的多头们的预测得到了验证，这一年的市场表现远超预期。

　　花旗集团欧洲股票策略主管贝亚特・曼泰表示，欧洲的经济数据已出现明显好转，盈利修正整体呈积极态势且还在持续改善。这位策略师为斯托克欧洲 600 指数设定的目标点位为 640 点，并预计 2026 年全球经济将实现韧性增长，而欧洲的财政刺激和宽松货币政策将对此产生推动作用。

　　“各项指标正缓慢朝着正确方向迈进，” 曼泰称，“我预计周期股将迎来上涨，内需导向型板块也会延续良好表现。基于内需逻辑，我看好银行股，同时也会搭配医疗保健等具有国际属性的板块。”

　　不过，2026 年的市场之路或许不会一帆风顺。2025 年欧洲股市的上涨高度集中在银行和国防板块，其中银行板块贡献了斯托克 600 指数 45% 的涨幅，国防股贡献了 13%。

　　后续的上涨可能需要更广泛的板块轮动，同时市场对于财政支出能在多大程度上转化为企业盈利的质疑也在加剧。此外，欧洲央行的降息周期大概率已宣告结束。

　　美国银行策略师塞巴斯蒂安・雷德勒及其团队认为，市场 “低估了风险”，他们预计美国劳动力市场将出现疲软，未来经济增长也会放缓。“与市场普遍的乐观情绪相反，我们维持谨慎观点，预计斯托克 600 指数到明年二季度将下跌 8% 至 530 点，年底前反弹至 565 点。”

　　尽管如此，随着超 2 万亿欧元（约合 2.3 万亿美元）的电网及清洁能源投资、德国 5000 亿欧元的表外基建基金，以及不断增加的国防投入，欧洲经济预计将在未来数年获得支撑。从估值来看，欧洲股市仍具吸引力，以远期市盈率计算，斯托克 600 指数较标普 500 指数仍存在 35% 的折价。

　　彭博情报策略师观点

　　彭博情报高级股票策略师洛朗・杜伊耶和股票策略师孟凯迪表示：“2026 年斯托克 600 指数的上涨空间较为有限，后续涨幅将越来越依赖盈利兑现，而非估值扩张。薪资和能源压力的缓解将对企业利润率形成支撑，此前表现滞后的板块（如汽车、能源和基础资源）应会助力盈利实现一定增长。”

　　瑞银策略师格里・福勒及其团队写道：“在经历了数年由估值驱动的行情以及盈利不及市场共识后，我们三年来首次预计欧洲股市将重回盈利增长轨道。市场普遍预期每股收益将增长 10% 至 11%，这一预期可能略高，但我们认为整体已接近合理水平。”