【财报】2025财年一季报归属股东应占溢利6675万美元，同比增长4206.12%，基本每股收益1.21美元

　　华尔街见闻

　　知名加密基金Pantera正在寻求募资最多12.5亿美元，计划投资一家纳斯达克上市公司，将其转型为Solana投资公司，专门用于购买和持有Solana代币。该基金已成为加密财库股票最活跃的投资者，今年已在10多家加密财库股票中投资超过3亿美元。

　　加密货币投资正从幕后走向台前，传统上市公司成为数字资产配置的新载体。

　　据The Information 8月25日报道，知名加密基金Pantera Capital正在筹备一项雄心勃勃的计划：募资最多12.5亿美元，收购一家纳斯达克上市公司并将其转型为专门投资Solana的财库公司。

　　根据知情人士透露，Pantera计划分阶段完成这一募资，首轮募集约5亿美元，随后通过权证形式再募集7.5亿美元。该上市公司在完成投资后将更名为Solana Co．，专门用于购买和持有Solana代币。

　　这一交易是当前Solana投资热潮的最新体现。随着市场预期美国证券交易委员会可能在10月中旬批准Solana ETF，多家投资机构正竞相布局相关投资工具。

　　Pantera由前高盛和Tiger Global Management交易员Dan Morehead创立，目前管理着约50亿美元资产，是规模最大的老牌加密资产管理公司之一。该公司已成为加密财库股票领域最活跃的投资者。

　　而Solana是一个开源、去中心化的第一层区块链平台，被认为是以太坊的强劲竞争对手，其网络不仅处理速度较快，而且交易费用远低于以太坊。

　　Pantera目标——“Solana财库”

　　据媒体援引知情人士透露，Pantera的具体操作方式是先募集5亿美元资金，然后投资于这家纳斯达克上市公司，该公司将向Pantera主导的投资者集团发行新股。公司获得现金后将用于购买Solana代币。

　　作为交易的一部分，Pantera的一名高管将加入该公司董事会，负责领导其Solana accumulation战略。据悉，包括亚洲在内的国际投资者正在就参与这笔交易进行谈判，而Pantera本身计划投资1亿美元。

　　目前该上市公司的具体身份尚未披露，但按照计划，公司完成转型后将更名为Solana Co．。

　　华尔街见闻文章写道，美国首家以Solana为核心财库策略的上市公司DeFi Development，凭借其激进的SOL囤积策略和强劲的质押收益已经赢得市场认可。公司二季度每股收益达0.84美元，营收197万美元。截至8月11日，DFDV持有超过130万枚Solana代币，价值近2.5亿美元。

　　加密财库股票投资热潮

　　Pantera已成为加密财库股票领域最多产的投资者。据此前披露，该公司今年已在10多家加密财库股票中投资超过3亿美元，包括比特币投资工具Twenty One Capital、以太坊投资工具BitMine和SharpLink，以及Solana投资工具DeFi Development Corp．等。

　　这类公司主要风险在于，加密财库股票的交易价格往往高于其持有加密货币的基础价值，因为它们为无法或不愿直接接触加密货币的投资者提供了便捷的投资渠道。不过，近几周来许多加密财库股票的估值出现下跌，部分甚至跌至低于其持有加密货币的价值。

　　面对这种情况，一些公司开始实施股票回购。据报道，以太坊财库股票EthZilla周一宣布授权最多2.5亿美元的股票回购计划，另一家以太坊财库股票SharpLink上周五表示计划回购最多15亿美元股票。

　　市场竞争加剧

　　目前至少有两家美国上市公司Upexi和DeFi Development已筹集资金购买Solana，但规模远小于Michael Saylor的MicroStrategy和Tom Lee的BitMine等分别筹集数十亿美元积累比特币和以太坊的公司。

　　例如，MicroStrategy市值达980亿美元，而Upexi市值仅3.87亿美元，DeFi为3.29亿美元。

　　据彭博周一报道，Multicoin Capital、Galaxy Digital和Jump Crypto也在商谈筹集约10亿美元资金创建Solana财库股票。Multicoin长期支持Solana的管理合伙人Kyle Samani本月告诉The Information，公司正积极寻求投资Solana财库股票。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　数字资产金库（DATs）已成为加密领域最具争议的趋势之一。支持者称其能促进代币采用和提高回报；批评者则认为其存在不良迹象，暗示主要持有者正暗中策划套现。

　　随着数十亿美元的资金牵涉其中，美国总统特朗普、币安创始人赵长鹏、波场创始人孙宇晨等知名人物都参与其中。

　　Solana的金库公司Upexi的首席战略官Brian Rudick一直是数字资产金库的公开支持者。

　　“数字资产金库公司大多是单向收购工具，能够推高代币价格，进而吸引用户、开发者和去中心化应用（dApps），”Rudick在接受采访时表示，“它们能显著提高代币生态系统的知名度，尤其是在传统投资者和机构中。”

　　数字资产金库的概念可追溯至五年前迈克尔・塞勒的决定——他将自己的上市公司软件公司Microstrategy（现更名为Strategy）转变为比特币的累积者。在比特币价格飙升后，尤其是去年年底，Strategy的股东价值呈指数级增长。该公司以比特币为先的转型之举突然显得十分高明，其成功也在加密领域引发了效仿热潮。

　　2024年，数字资产库热潮逐渐蔓延开来，起初是其他公司宣布了比特币库策略。不久之后，各公司纷纷转向累积大量其他热门代币，如以太坊（ETH）和Solana。

　　最终，这种热情催生了一种新型数字资产金库——以山寨币（altcoin）为重点的资产库，且与支撑代币的相关人员和组织有着直接联系。但这些新成立的数字资产库（通常是此前未涉足加密领域的纳斯达克小盘股）与代币开发者、主要支持者和大额持有者之间的交易性质及密切关系，引起了一些人的质疑。

　　特朗普支持的未上市代币数字资产库

　　特朗普家族支持的加密企业World Liberty Financial本周表示，将筹集15亿美元，为其WLFI治理代币建立一个资产金库，该代币目前无法交易且未在交易所上市。

　　不久之后，World Liberty Financial的联合创始人Zach Witkoff披露了将小型科技公司ALT5转变为WLFI累积机器的相关交易细节。

　　“看看场外交易市场……我们的代币（WLFI）交易价格在0.35美元到0.90美元之间，这意味着其完全稀释后的估值在350亿到900亿美元之间，”Witkoff在接受采访时表示，“ALT5是以0.20美元的估值收购这些代币的。如果取场外交易价格的简单平均值，估值约为0.56美元。这意味着基于ALT5的收购价，他们是以约64%的折扣收购这些代币的，我们认为这对股东来说将带来相当大的增值。”

　　World Liberty Financial是这15亿美元融资的牵头投资者，实质上是用WLFI代币换取ALT5的股份。此外，该公司表示，埃里克・特朗普将与Witkoff一起在ALT5的董事会任职。特朗普总统及其儿子们都是World Liberty Financial项目的支持者。

　　其他高调的DAT交易面临审视

　　涉及币安创始人赵长鹏和波场创始人孙宇晨等知名人物的项目，同样具有紧密联系的交易动态。

　　在赵长鹏的案例中，他的家族投资办公室主导了一项5亿美元的投资，将纳斯达克上市公司CEA Industries转变为BNB（币安建立的区块链的原生代币）金库。据信净资产超过数百亿美元的赵长鹏今年早些时候表示，他持有的加密货币中98%是BNB。

　　6月，纳斯达克上市的玩具制造商SRM Entertainment“与一位私人投资者签订了证券购买协议”，融资1亿美元，以“启动”一个专注于积累波场网络原生代币TRX的DAT策略。同时，波场创始人孙宇晨被任命为该公司的顾问。

　　随后，SRM Entertainment更名为Tron。凭借其资产负债表上持有的3.65亿枚TRX，Tron自称为持有TRX代币数量最多的上市公司。上月底，这家与孙宇晨有关的DAT提交了一份货架注册声明，计划发行最多10亿美元的混合证券，以购买更多TRX。

　　“这种循环经济的迹象，足以让加密怀疑论者谈论多年，” 当被问及与创始人及大额持有者有关联的新一轮数字资产库时，Komoto的首席技术官Kadan Stadelmann说。

　　“当一个资产库公司从风投或基金会那里拿钱去购买那些风投已经持有的代币时，你不是在管理资产，而是在制造退出流动性，” Stadelmann说，“这是披着资本配置外衣的自利交易。”

　　华尔街见闻

　　持有加密货币的“财库公司”模式正显露疲态，其股价相对加密资产的溢价正在收缩。这种模式的风险在于，一旦股价转为折价，公司再融资将面临困难，同时也会加剧传统股市与加密市场的联动风险。

　　通过上市主体大量持有加密货币的“财库公司”模式，在经历了上半年的狂热后，正显露疲态，其股票相对于所持加密资产的高额溢价正在收缩。

　　最新的动态显示，这一领域的先行者MicroStrategy股价溢价已明显回落。今年5月，其股价一度达到其持有比特币价值的两倍，而现在这一溢价已降至1.75倍。其他效仿者，包括比特币持有者Semler Scientific和Solana持有者Upexi，其股价溢价在过去几周普遍下滑，部分公司的溢价甚至消失，股价跌至其加密资产价值之下。

　　尽管市场情绪降温，但“财库公司”在资本市场的影响力依然巨大。根据加密咨询公司Architect Partners的数据，今年迄今，美国上市公司已宣布计划筹集超过910亿美元用于购买加密货币。据Dealogic数据，这一数字远超同期美国传统首次公开募股（IPO）市场380亿美元的融资总额。

　　然而，市场的微妙变化不容忽视。部分持有非主流代币的公司股价已跌破其资产净值，凸显了投资者情绪的分化。这种模式的风险在于，一旦股价转为折价，公司再融资将面临困难，同时也会加剧传统股市与加密市场的联动风险。

　　融资狂潮盖过IPO，但市场显露疲态

　　“加密财库股”（Crypto treasury stocks）已成为全球超过160家上市公司的标签，它们为投资者提供了一种无需直接购买代币即可获得加密货币敞口的途径，功能上类似于加密货币交易所交易基金（ETF）。Strategy数年来一直在购买比特币，而今年狂奔的加密货币价格则引发了一场新的发行狂潮。

　　加密基金Pantera的普通合伙人Cosmo Jiang表示：

“这些数字资产工具几乎吸走了市场上所有的氧气，这是人们唯一在谈论的事情。”

　　Pantera今年已向超过10家加密财库股投资了数亿美元。

　　然而，市场降温的迹象正变得清晰。ParaFi副总裁Josh Solesbury表示，夏季交易量减少以及市场上可供选择的标的日益增多，是导致股价溢价回落的主要原因。Galaxy Digital资产管理全球主管Steve Kurz则认为：

“市场出现了一些疲态，但我不认为这股热潮已耗尽动力。市场将出现分化，不同垂直领域将出现赢家通吃的局面。”

　　主流与另类代币持仓公司表现两极分化

　　市场的降温并非一概而论，而是呈现出显著的结构性分化。持有主流代币的公司表现远优于那些押注于小众、高风险代币的公司。

　　Architect Partners的数据显示，持有比特币、以太坊或Solana等主流代币的加密财库股，自宣布其持仓策略以来的回报率中位数为92.8%。

　　相比之下，投资于不太知名代币的一组加密财库股，自宣布以来的回报率中位数则为负24%。一个典型的例子是Hyperion DeFi，这家公司前身为生物制药公司Eyenovia，于今年6月开始购入hyperliquid代币。尽管其持有的代币目前价值近6000万美元，但公司市值仅为3050万美元。过去一个月，其股价已暴跌30%。

　　联动性增强，市场波动风险加剧

　　“囤币”模式的内在风险正在暴露。当公司股价相对其资产有溢价时，通过增发股票来筹集资金购买更多加密货币是件容易的事。然而，一旦股价转为折价，这一良性循环就会逆转，公司将难以募集新资金。同时，标的代币价值的下跌会进一步打压公司股价，形成负向循环。

　　这种模式的兴起也加深了传统股票市场与加密市场的联动性，可能给股市带来新的波动源。Hivemind创始人Matt Zhang警告称：

“随着这种整合的加深，传统股票投资者将面临许多前所未见的风险。他们可能不习惯某些代币一天下跌15%的情况，而这在加密领域时有发生。”

　　一些风险投资机构对此类投资持谨慎态度。加密风险投资公司Castle Island Ventures的创始合伙人Nic Carter表示，他们一直回避加密财库股。他认为：

　　“这些业务在很大程度上是零和游戏，其回报主要来自于增加杠杆或让散户投资者在不利的价格买入，我们认为这其中存在一定的声誉风险。”

　　风险提示及免责条款

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