高盛警告美股波动 大量催化剂因素料在未来几个月出现

高盛首次覆盖Oklo(OKLO.US)，予“中性”评级，目标价为117美元，并预计该股将在未来12个月内下跌。受高盛悲观报告以及内部人士抛售的打击，Oklo股价大幅回落，此前该股在两周内翻了一番。

根据Verity的数据，Oklo首席执行官Jacob DeWitte本周以赠予的形式出售了价值300万美元的股票，董事会成员Michael Klein出售了价值 670万美元的股票，首席财务官Craig Bealmear于上周末出售了价值940万美元的股票。

高盛分析师Brian Lee表示，该公司目前没有收入，而且可能要到2028年才会开始盈利。他还表示，即便到2031年，Oklo销售额也可能不足3亿美元，这难以支撑其200亿美元的估值。

Lee表示：“值得注意的是，Oklo在其小型模块化反应堆同行中获得了最大的储备订单之一，交易总额超过14吉瓦。”但该公司“尚未与任何客户达成最终的购电协议”。

Lee表示， Oklo“一直是受催化剂驱动的股票，虽然我们认为短期内仍会有持续的催化剂出现，但我们认为该公司需要确保达成最终的客户协议。”他补充称，该公司拥有并运营发电厂的商业模式是“沉重的资本负担”，这给Oklo的成功带来了“重大风险”。

截至周四美股收盘，Oklo收跌9.18%，报119.13美元。该股年内涨幅高达460%。

　　据知情人士称，在八年多之后，宏观对冲基金创始人Jimmy Lim将停止为Millennium Management LLC管理资金。

　　知情人士表示，根据双方协议，Lim的Modular Asset Management和Millennium将在年底终止双方的交易。由于信息保密，知情人士要求匿名。知情人士称，这家总部位于新加坡的宏观对冲基金公司在一个单独帐户为Izzy Englander的全球多战略巨头管理约6亿美元。

　　对Modular来说，此举减少了对一家大型投资者的依赖，该投资者一度佔其资产基础的三分之一。

　　华尔街见闻

　　摩根大通认为，在AI计算对高性能内存的巨大需求的推动下，“内存饥渴”趋势正在推动整个行业进入结构性增长阶段，DRAM市场正迎来一个从2024年持续至2027年的“前所未有的四年定价上行周期”，预计到2027年，全球存储市场规模将达到近3000亿美元。

　　在AI永不满足的需求驱动下，全球存储芯片市场正进入一场前所未有的“饥饿游戏”。

　　据追风交易台消息，摩根大通分析师Jay Kwon、Sangsik Lee等在近日发布的报告中表示，由云服务提供商引领的“内存饥渴”趋势正在推动整个行业进入结构性增长阶段。

　　报告指出，这一轮周期的核心驱动力来自AI计算对高性能内存的巨大需求，其影响已从高端的高带宽内存（HBM）迅速扩展至传统DRAM和NAND闪存。市场动态显示，供应商在未来12个月内可能难以满足全部需求，从而支撑价格持续走强。

　　这场行业变局不仅限于DRAM市场的价格复苏，NAND闪存市场同样在经历强劲反弹，部分原因是硬盘驱动器（HDD）出现严重短缺，迫使客户转向企业级固态硬盘（eSSD）。

　　因此，摩根大通大幅上调了全球存储市场的规模预测，将2025至2026年的全球存储市场总体有效市场规模（TAM）预测上调了6%至24%，并预计到2027年，市场规模将达到近3000亿美元。

　　HBM引领，DRAM迎来罕见长周期

　　报告明确指出，DRAM市场正迎来一个从2024年持续至2027年的“前所未有的四年定价上行周期”。这一罕见的长周期打破了过去数年“大起大落”的行业规律，其背后的稳定器正是HBM。

　　报告预测，到2027年，HBM在DRAM市场总价值中的占比将高达43%。HBM的高价值和强劲需求将有效平滑传统DRAM价格的周期性波动，从而抬高整个DRAM市场的利润底线。

　　报告认为，即使在2026年HBM3E产品可能因供应增加而降价，但由于下一代HBM4将享有约35%的溢价，混合HBM平均售价（ASP）在2026年仍不太可能下降。

　　竞争格局方面，SK海力士被认为在HBM4的竞赛中处于领先地位，有望比竞争对手更早获得英伟达的认证，这可能使其占据超过60%的市场份额。报告认为，三星电子和美光或将争夺剩余的HBM4订单。

　　全球存储市场规模或达3000亿美元

　　本轮存储芯片需求的广度是其核心特征之一。除了作为焦点的HBM，需求正向更多元化的应用扩展，共同加剧了供应紧张的局面。

　　报告强调，用于英伟达下一代Vera CPU的SOCAMM2内存模组，以及用于Rubin CPX GPU的GDDR7显存，都将成为拉动DRAM需求的新增长点。

　　AI推理、AI服务和边缘AI应用的兴起，要求通用服务器也必须升级内存配置，以获得更低的延迟和更优的功耗表现。

　　基于此，摩根大通大幅上调了全球存储市场的规模预测，将2025至2026年的全球存储市场总体有效市场规模（TAM）预测上调了6%至24%，并预计到2027年，市场规模将达到近3000亿美元。

　　报告预计，到2027年，仅AI相关应用就将占据DRAM市场 TAM的53%。为应对需求激增，存储芯片制造商预计将在2026至2027年将资本支出（Capex）提高7%至12%，其中DRAM的产能扩张将是优先事项。

　　NAND市场复苏强劲，eSSD成关键增长点

　　在经历了长达两年的投资不足后，NAND闪存市场也迎来了强劲的定价复苏。

　　报告分析，这一转变主要得益于企业级固态硬盘（eSSD）需求的激增。一个关键的外部因素是传统硬盘驱动器（HDD）的供应短缺。据媒体报道，部分近线HDD的交付周期已长达52周。这使得原本主要由HDD主导的近线存储市场，开始大规模将eSSD作为替代方案。

　　与此同时，随着AI模型从训练转向推理应用，对数据读取速度和延迟的要求变得更高，这使得NAND的结构性重要性日益凸显。

　　摩根大通预计，NAND价格仍有进一步上涨空间，其混合平均售价在2026财年将同比增长7%。报告同时补充称，虽然AI推理对存储的需求是结构性的，但其确定性不如HBM之于GPU计算，因此对NAND市场的长期前景持相对审慎乐观的态度。

受临时补贴政策影响，东京消费者通胀率意外维持稳定。这一数据既支撑了日本央行(BOJ)在加息问题上的谨慎态度，也未使其偏离加息的整体上行路径。日本总务省周五发布的数据显示，9月东京核心消费者物价指数(剔除生鲜食品)同比上涨2.5%，低于彭博调查中经济学家给出预期中值2.8%。

这一核心通胀指标的意外持平，再次提醒市场：政府为缓解生活成本上涨而推出的补贴政策会对数据产生显著扰动，导致通胀走势波动。也正因此，单一数据大概率不会改变日本央行的加息轨迹。

第一生命经济研究所高级主任经济学家Yoshiki Shinke表示：“今日数据除特殊一次性因素外，未出现明显变化，因此我认为这不会阻碍日本央行考量加息。该数据既不会推动央行加速行动，也不会让其犹豫——毕竟影响因素非常明确。”

能源价格对通胀指数形成部分支撑，这一定程度上源于同比数据受去年公用事业补贴政策的放大效应。2024年9月，公用事业补贴曾拉低整体通胀0.5个百分点，而今年同期补贴的拖累幅度收窄至0.3个百分点。受此影响，能源价格出现三个月来首次同比上涨。

另一方面，东京市政府本月起扩大免费保育服务覆盖儿童范围的政策，对通胀指数形成了0.3个百分点的拖累;同时，水费下调也进一步抑制了通胀涨幅。

Shinke指出：“免费保育服务范围扩大，是此次CPI远低于市场共识的核心原因。去年公用事业补贴带来的基数效应支撑，与保育费下降的拖累相互抵消。除此之外，数据未出现其他意外。”

剔除能源与生鲜食品的“超核心”通胀指标(反映潜在物价压力)同比上涨2.5%，同样低于经济学家2.9%的预期;整体通胀率也录得2.5%。由于东京CPI通常被视为日本全国通胀走势的先行指标，因此备受经济学家关注。

彭博经济研究的Taro Kimura表示：“9月东京CPI的温和表现不会让日本央行偏离既定路线。此次数据意外走弱主要反映的是东京本地政策影响，而非通胀动能消退。从本质上看，物价压力仍具黏性——薪资上涨正持续推高劳动密集型服务业价格。”

食品价格仍是消费者关注的焦点。9月加工食品价格同比上涨6.9%，虽较8月的7.4%有所放缓，且对CPI形成一定拖累，但食品通胀压力预计将持续。据Teikoku Databank报告显示，10月日本主要食品饮料企业计划对超3000种产品提价，为4月以来最大规模提价潮。

作为今年推高生活成本的关键品类，大米价格9月同比上涨46.8%，虽较8月67.9%的涨幅显著收窄(为连续第五个月放缓)，但未来数月涨幅能否进一步回落至令消费者满意的水平，目前仍不明确。

日本首相石破茂(Shigeru Ishiba)本月早些时候宣布辞职。自约一年前上任以来，石破茂在多次选举中遭遇挫败，失去党内支持，而民众对生活成本高涨的不满是选举失利的关键因素。

目前有五名候选人角逐执政党自民党(Liberal Democratic Party)总裁职位，所有人均承诺将通过不同方式采取反制措施，缓解家庭面临的成本压力。自民党总裁选举定于10月4日举行。

在上周五的货币政策会议上，日本央行理事Naoki Tamura与Hajime Takata对维持0.5%政策利率的决议投下反对票。这一分歧推动市场调整了对政策前景的预期：目前交易员认为10月30日会议加息的概率约为50%，较本月初的概率翻倍。

日本央行前理事Makoto Sakurai表示，当前黏性通胀环境使央行随时具备加息条件，核心问题在于当局希望在多大程度上等待并评估美国关税政策影响的数据反馈。

此外，东京房地产市场也呈现价格飙升态势。Tokyo Kantei的报告显示，8月东京23区核心区域的家庭型二手公寓均价同比上涨38%，达到1.07亿日元(约合71.97万美元)。

　　印尼央行行长Perry Warjiyo周五在一份声明中表示，该央行承诺将“大胆使用一切可用工具”来维持印尼盾稳定。

　　印尼央行在国内市场通过外汇现货、DNDF和在二级市场购买政府债券来稳定印尼盾，并在亚洲、欧洲和美洲的海外市场通过NDF干预持续稳定印尼盾。

　　印尼央行相信，所有努力都能使印尼盾稳定在与其基本面相符的水平上。

　　印尼央行敦促市场参与者维持“有利”的金融市场环境。

市场正密切关注美联储接下来的利率调整举措，同时一个重要的财报季也即将来临，而美国政府停摆的威胁也愈发严峻。在这种背景下，美股将迎来另一个风险因素。据高盛衍生品团队称，10 月份标普500指数的历史价格波动幅度比其他月份高出约 20%。高盛团队倾向于在有催化剂的交易日购买短期期权，同时避免在非事件时段购买波动率合约，以利用这个财报季的动荡行情。

高盛衍生品团队表示，自 1928 年以来，标普500 指数在10月份的历史价格波动幅度比其他月份高出约 20%。而在近几十年里，这一数值甚至更高，因为第四季度通常会迎来大量企业利好消息。其次，从历史数据来看，该行衍生品团队的数据显示，从 8 月到 10 月，标普500指数的实际波动率上升了 26%。

高盛衍生品研究部门主管John Marshall表示：“10 月的市场波动绝非偶然现象。对于许多需要在年底评估业绩表现的投资者和企业而言，这是一个关键时期。这些压力会促使交易量和波动性增加，因为投资者会关注公司的盈利报告、分析师会议以及管理层对来年业绩的预测。”

随着期权交易员开始为年终行情上涨做准备，并逐渐放弃看跌套保策略(因市场对进一步降息持乐观态度)，价格波动扩大的风险也随之而来。尽管过去三个交易日出现亏损，但标普500指数本月仍上涨了 2.4%，有望创下自 2013 年以来的最佳 9 月表现。

不过，鉴于美国经济仍在稳步发展，并不能完全保证美联储将进一步放宽政策。为了应对当前的市场波动，高盛倾向于在有重大事件发生的日子里购买短期期权，同时避免在没有重大事件的交易日购买波动率产品。高盛数据显示，即将到来的财报季通常会成为全年度股价波动幅度最大的时期。

该团队在接下来的四个月内规划出了超过 450 起除财报发布之外的重大事件，这些事件有可能对美国、欧洲和亚洲的股市产生重大影响。这份清单涵盖了维多利亚秘密10 月中旬的内衣秀、LVMH在巴黎时装周期间举办的迪奥时装秀、特斯拉(TSLA.US)年度股东大会，以及诸如家得宝(HD.US)等企业的活动。医疗保健类股票的业绩报告也占据了这份清单的大部分内容。他们的这份汇总报告更侧重于那些在高盛团队负责范围内、并且拥有可交易期权的公司名称。

Marshall写道：“我们认为这些事件中的每一个都有可能带来波动性机会。这份清单主要列出了我们将会重点关注的、具有重大影响的事件，这些事件是我们寻找有方向性的期权购买机会时所关注的重点。”