高盛解释：为何认为关税带来“一次性冲击”，美国通胀不会重演2022

　　根据媒体看到的一份草案，日本政府将在今年的政策指导方针中承诺，在美国关税和高通胀影响家庭财务状况时采取 “灵活的政策行动”。这份声明将被纳入日本 6 月份的年度经济和财政政策指导方针，其中暗示政府可能会根据经济和物价的发展情况，考虑在今年晚些时候编制一份补充预算。

　　政府还计划重申，希望日本央行以可持续和稳定的方式实现 2% 的物价目标。

　　作为预算规划基础的指导方针草案将指出，尽管日本经济一直在温和复苏，但 “需要密切关注 ”美国关税和消费价格上涨带来的下行风险。

　　草案称，追求财政纪律不应缩小政策选择的范围，为必要时采取刺激措施等迅速的政策应对留有余地。草案还称，政府将调动一切措施来实现工资增长，以确保过渡到由工资增长和投资驱动的增长型经济。

　　草案指出，日本央行将通过适当的货币政策应对经济、价格和金融状况，以可持续和稳定的方式实现 2% 的通胀目标。

　　日本经济财政谘问会议将于6月5日召开，讨论指导方针草案，并于6月13日最终确定。

来源：金十数据

随着沃尔玛和塔吉特等公司考虑因美国总统特朗普的关税政策而提高商品价格，美国民众可能正想知道，他们是否会迎来新一轮创纪录的通胀，就像2022年物价涨幅达到40年来最高水平那样。

对于饱受通胀困扰的消费者和投资者来说，高盛带来了一些好消息：关税只会导致通胀出现短暂的波动。

高盛经济学家在周一发布的一份报告中表示，他们预计到2025年底，核心个人消费支出（PCE）通胀将升至3.6%。然而，他们认为这次跳升将反映物价水平的一次性调整，而非新一轮持续通胀飙升的开始。

高盛预测，关税引发的通胀飙升将比2022年的恐慌要温和得多

高盛列出了三个理由，解释为何不应预期关税会导致2021-2022年那样的通胀水平重演。

首先，高盛认为，关税引发的通胀不会像消费者在2022年看到的那样极端。该公司的首席美国经济学家David Mericle表示，未来一年半内，关税只会使消费者价格上涨2%。个人消费支出的大部分变化将来自进口价格上涨和国内生产成本提高的直接影响。较小的价格涨幅应该可以防止通胀在价格和工资制定中形成“心理固化”。

更高的关税对PCE物价指数的影响

其次，近年来劳动力市场已变得更加温和。回顾2022年，紧张的劳动力市场导致了工资-物价螺旋式上升，因为更高的工资带来了更高的物价。现在在美国，找工作比2022年更难，这意味着工资增长正在降温，不再显著推动通胀。

高盛的工资调查领先指标（询问家庭和企业对未来工资增长的预期）已从2022年高于4%的水平降至目前的2.9%。

此外，消费者手头的可支配现金减少，这意味着需求受到抑制，进一步降低了通胀的长期影响。新冠疫情期间，美国家庭因刺激措施而拥有过剩储蓄，这使得企业有更多空间提高价格，而不会对销售造成太大打击。如今，随着家庭消费能力的减弱，企业已不再能随心所欲地这么做了。

最终，疲软的经济不利于GDP增长，并拖累通胀。高盛预计今年经济增长将疲软，GDP增速将放缓至仅1%，失业率将小幅升至4.5%。

Mericle写道：“我们对美国经济表现平平之际出现长期高通胀的前景持怀疑态度。”

高盛预计，关税通胀的大部分影响将体现在5月至8月的通胀报告中，并在此之后逐渐消退。

德国央行行长、欧洲央行管委会成员约阿希姆·纳格尔表示，欧洲央行即将实现2%的通胀目标，但高度不确定性使得无法预测未来利率走势，需要保持最大灵活性。

这位德国央行行长周二在曼海姆表示，“目标终于触手可及”。“我们走在正确的轨道上，尽管道路依然崎岖，”他指的是近期基础通胀和服务业通胀的上升。

纳格尔称，现在判断官员们是否会在不到两周后的下次会议上再次降息还为时过早，这凸显了欧洲央行依赖数据、逐次会议决策的方针。

“如果我们没有长期践行这种灵活性，现在也必须引入它，因为目前不可能可靠地承诺特定的利率路径，”他表示。

法国5月份通胀率降至仅0.6%

随着通胀回落和经济面临美国关税的阻力，市场普遍预计欧洲央行将在6月5日下调借贷成本。除此之外，一些官员对将存款利率降至2%以下持开放态度——该水平通常被认为既不会抑制也不会刺激经济活动——而另一些官员则敦促谨慎行事，指出未来可能面临的价格压力。

上周五美国总统特朗普威胁从6月1日起对欧盟征收50%关税后，投资者加大了对宽松政策的押注，预计在下月降息后至少还会再降息一次。尽管特朗普周日将谈判截止日期延长至7月9日，投资者仍保持这一预期。

纳格尔强调特朗普的政策是不确定性的主要推手。他表示，虽然贸易紧张局势将抑制德国和欧元区的增长，但对通胀的影响尚不明确。

欧元区经济在2025年初出人意料地增长了0.3%。但它尚未感受到美国关税的全部影响。上周数据显示，5月份私营部门活动意外萎缩，服务业创下16个月来最差表现。

尽管由于基础价格压力增强，4月份通胀率保持在2.2%，但分析师预计5月份将出现逆转——可能推动通胀率甚至低于2%。欧盟委员会预计明年通胀率平均仅为1.7%。

欧洲央行将在6月会议上公布自己的预测。纳格尔警告说，贸易不确定性意味着这些预测将“建立在比往常更不稳固的基础上”。

"就经济增长而言，至少方向似乎是明确的，"他说。"德国和整个欧元区可能会因美国的关税政策而遭受明显损失。"

2025年初，德国经济增长令人意外

与此同时，通胀“可能高于或低于最近预期，这取决于贸易争端如何发展，以及汇率、服务价格和财政方案等其他因素，”他表示。

财政方案是否会加剧价格压力，将取决于额外资金的用途、流动速度以及从国外进口什么。

"这些难以估量的因素使得预测变得困难，"纳格尔说。但考虑到最近的高通胀时期，保持对消费者价格增长预期的稳定就更加重要。

他说，一些衡量家庭和企业中期预期的指标最近再次上升。

"对关税政策导致价格上涨的担忧似乎不仅困扰着美国人，"纳格尔说。"我们将密切关注这一事态发展。"

由高通(QCOM.US)委托开展的一项研究发现，其基带芯片性能优于苹果(AAPL.US)自主研发的竞争产品，尤其对人口稠密城区的移动用户而言优势更为明显。

根据Cellular Insights公司的测试报告，首款搭载苹果自研C1基带的iPhone 16e在纽约市T-Mobile 5G网络环境下的上下行速率均落后于采用高通方案的安卓设备。该研究由高通资助，其完整报告已提交给媒体。

苹果历时多年研发C1芯片，旨在替代高通产品，这是其用自研技术逐步取代供应商部件的整体战略的一部分。作为智能手机的核心组件，基带芯片负责连接蜂窝网络，实现通话和移动数据功能。

报告指出，虽然C1芯片在理想网络环境下表现尚可，但在“本应最能体现新一代基带优势的应用场景”中明显落后。“对于身处密集城区、室内环境或需要高频上行传输的用户而言，安卓设备更卓越的5G性能并非理论优势——其带来的体验提升是可量化、可复现且具有实际意义的”。

苹果发言人未立即回应置评请求。

高通此次引用第三方报告，实则剑指其重要客户。多年来苹果贡献了高通约20%的营收，在今年iPhone 16e发布前，高通一直是苹果手机基带的独家供应商。但苹果正计划将自研基带逐步扩展至全系产品，最终取代这位合作多年的供应商。

高通已向投资者预警，预计来自苹果的基带营收终将归零，但公司将通过拓展新业务领域弥补这部分损失。

本月早些时候，苹果首席执行官蒂姆·库克曾表示新机上市进展顺利，并称赞C1芯片是“iPhone史上能效最优的基带”。

研究数据显示，两款同价位的高通方案安卓机型下载速度最高快35%，上传速度优势更达91%。在网络拥塞或信号较弱时，性能差距进一步扩大。

报告还特别提到，iPhone在进行两分钟测试后即“出现明显发热并触发屏幕亮度骤降”，但未说明日常使用中消费者是否会感知到通信质量下降，也未涉及续航等指标。

基带芯片通过无线电波与运营商网络通信，将信号转换为手机内的数据和语音。增强信号虽是改善连接的常规手段，但会加剧能耗。

高通始终强调，基带技术的研发难度远超其他芯片。该公司表示其优势在于能模拟复杂网络环境，确保芯片在各类条件下稳定工作。天气条件、高层建筑和网络拥堵都会影响手机的实际表现。

对苹果而言，自研基带只是其技术垂直整合战略的最新实践。从Mac电脑到畅销的iPhone，其产品已全面搭载自研处理器，这为公司带来了更强的功能定制能力与成本控制优势。

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