巴以冲突最新消息（11月29日）

央行掀起购金狂潮

▲各国央行持续大量买入黄金

美元、美债收益率趋软

地缘风险能否“拆雷”？

白银能否后来居上？

金银近期行情解析

用于炼钢的煤炭（冶金煤）的国际价格正在上涨。作为指标的澳大利亚产冶金煤比8月底上涨近2成。印度钢铁产量增长，拉动了煤炭行情。在欧美货币紧缩和中国房地产不景气导致全球经济减速隐忧加强的背景下，印度的旺盛需求正在国际大宗商品市场上加强存在感。

冶金煤的现货（即时合约）价格（澳大利亚产、强粘结煤、FOB）截至11月下旬达到每吨约320美元，比8月底上涨19%。9~11月平均水平略低于330美元。与曾处在220~260美元区间的6~8月相比上涨40%左右。10月中旬曾涨到近370美元。

在中国大连商品交易所上市的冶金煤期货也在11月上旬创出约8个月以来的高点。

由于全球经济放缓隐忧，夏季的冶金煤行情走软。季风期（雨季）结束后，印度的经济活动全面启动，9月以后呈现上涨态势。

在往年，季风期过后建设工程等会变得活跃。由于印度当地钢铁厂商扩大钢材生产，冶金煤的需求也呈现增长趋势。日本一家经营冶金煤的贸易公司的负责人表示，“本季现货市场的买入势头特别强劲”。

印度是仅次于中国的世界第二大粗钢生产国。世界钢铁协会的统计显示，1~10月印度粗钢产量同比增长12%，约为1.16亿吨，达到日本同期产量的1.6倍。9月和10月印度粗钢产量的增长尤为显著，分别同比增长18%和15%。在全球总体的粗钢产量基本持平的背景下，印度的增长非常显眼。

据日本邮船估计，2022年印度占冶金煤全球海上进口量的比例达到约22%，在主要国家之中仅次于日本。

当地的钢材行情也很坚挺。印度调查公司SteelMint的统计显示，从将钢板卷曲起来的“热轧卷”来看，孟买地区的流通价格10月涨至每吨5.9万卢比。创出5月初以来的高点。不仅是基础设施，汽车等制造业相关的钢材需求也在扩大。

随着国际价格上涨，日本钢铁厂商的冶金煤采购成本也可能增加。11月底敲定的10~12月长期合约的采购价格预计将比7~9月高出36%，达到每吨327美元左右。这将是3个季度以来首次上涨，也是现货价格上涨的体现。

文章来源：日经中文网

投资资金正从国际大宗商品市场流出。在美国的商品期货市场，原油和铜等主要品种的投机资金的净买入额与乌克兰危机发生时相比减少了8成。商品型基金的资金流出额在1～10月创出10年来的新高。其深层原因在于对经济减速长期化和通货膨胀放缓的警惕感。认为资金回归需要较长时间的看法引人关注。

体现国际大宗商品综合价格波动的FTSE(原Refinitiv)的核心商品CRB指数11月27日徘徊在270左右，创出7月中旬以来的最低点。在该指数中，WTI(西德克萨斯中质原油)等原油相关品种的构成比占全体的3分之1左右，因此很容易受到能源价格波动的影响。从最近数年来看，由于原油价格居高不下，CRB指数的水平不低，但资金的流向不同。

美国商品期货交易委员会(CFTC)的数据显示，在美国市场上市的原油、铜和玉米等11种主要商品的净买入额截至14日为23万手(手为交易单位)，创出自6月中旬以来的最低水平。乌克兰危机之后的余额总计超过130万手，目前萎缩至近六分之一。

从原油来看，年初改变严格防疫政策的中国的需求复苏曾受到期待，但由于房地产不景气的长期化和随之而来的经济减速，原油相比预期显得低迷。在美国，价格持续上涨，汽油消费陷入停滞。经济复苏带来的强劲需求增长以及产油国减少供应带来的价格上涨这一前景已经破灭。

从美国芝加哥商品交易所(CME)的铜期货来看，在俄乌冲突之后曾超过3万手的投机资金净买入额已变为净卖出1.6万手左右。此外，用于汽车尾气净化催化剂的铂和钯也出现净卖出。

资金正在流出以大宗商品为投资对象的基金。美国调查公司EPFR的数据显示，投资于黄金和农产品等的968只商品型基金1～10月累计流出147亿美元。作为同一时期的流出额，创出2013年(326亿美元)以来的新高。从6月开始连续5个月出现外流。

由于商品市场资金流入放缓，国际大宗商品的价格多数低于上年峰值。钯在11月创出约5年来新低，在美国实现丰收的玉米也刷新3年低点。原油和铜则比乌克兰危机发生前的2022年2月下降10%，抵消了俄乌冲突后的上涨。

在供给环境不同的各领域的大宗商品领域，投资者不断流失，很大程度上是因为全球经济减速长期持续，容易与经济联动的大宗商品的需求总体上正在减退。以欧美等国的货币紧缩为起点，个人的消费能力逐渐下降，对商品整体的需求减退已无法掩盖。

住友商事全球调查公司的首席经济学家本间隆行认为，“由于过去数年的供应风险较高，许多企业都拥有大量库存，因此需要时间进行去库存”。这与需求的低迷叠加，呈现出加剧资金退潮的格局。

此外，越来越多投资者预测通胀将会消退，这也是原因之一。美国银行11月3日～9日实施的全球机构投资者调查显示，关于未来12个月的全球通货膨胀率上升，认为“加速”的回答比例减掉“放缓”的差为-76%，放缓预期占大部分。可以看到，旨在对冲通货膨胀的买入需求大幅下降。

另一方面，市场上还有观点认为，2024年以后资金将再次回归大宗商品市场。

美国高盛集团在11月中旬发布的一份题为《买入大宗商品的三个理由》的报告中指出，随着通胀放缓和各国央行的货币紧缩政策放宽，经济放缓的隐忧将化解，大宗商品需求将得到支撑。建议买入原油和铜等。

目前，包括谷物在内，转为净卖出的品种很多，日本Green County的代表大本尚之表示，“投机资金的买入余力正在加强”。

熟悉国际商品市场动向的国际商务顾问高井裕之表示，“欧美投资者只要把钱存入银行，就能获得很高的利率。如果价格上涨的预期未能大幅提高，商品投资或许不会增加”。与局部开始出现的反转预期相反，一直低迷的商品市场反映出，经济和利率这两股逆风尚未缓和。

文章来源：日经中文网

周三，新西兰联储连续第四次会议维持利率不变，但暗示明年再次加息的风险加大。新西兰联储货币政策委员会周三将官方现金利率(OCR)维持在5.5%，与经济学家的预期一致。该央行的新预测显示，到2024年，OCR将保持较高的水平，这意味着再加息的可能性上升，2025年中旬前不会降息。

新西兰联储表示：“通胀仍然过高，委员会对持续的通胀压力保持警惕。利率需要在一段持续的时间内保持在限制性水平。”

新西兰第三季度通胀率放缓至5.6%，降幅超过预期，投资者一直在押注新西兰联储将成为2024年降息的全球央行之一，最早可能在5月份降息。但创纪录的移民人口数量和房地产复苏表明，通胀率可能需要一段时间才能回到新西兰央行1-3%的目标区间。

ASB Bank首席经济学家Nick Tuffley表示，"新西兰联储声明强调，利率需要在一段时间内保持在高位，并且有必要进一步提高OCR，但存在一定风险。这一信息是对那些选择相对迅速开始最终宽松周期的人发出的警告。”

利率决议公布后，新西兰纽元上涨，今天的涨幅扩大到0.9%。新西兰联储强硬语气将使纽元持续反弹。尽管新西兰联储今晨维持利率不变，与预期一致，但语气更加强硬。该央行担心通货膨胀，并解释说，利率将需要在更长时间内保持在较高水平。这应该会为纽元提供一个持续的反弹，不仅是兑美元，对澳元更是如此，尤其是在早些时候澳大利亚的CPI疲软之后。市场将开始推动降息，这将使纽元的立足点更加稳固。

新西兰央行的最新预测显示，明年的平均OCR将升至5.69%的峰值，而此前的预测为5.59%。目前预计第一次降息将在2025年第二季度左右，而不是第一季度。

新西兰联储在会议记录中表示:“成员们讨论了提高OCR的可能性。委员们一致认为，在利率已经受到限制的情况下，等待进一步的数据和信息来观察经济中产能压力缓解的速度和程度是合适的。”

大多数经济学家认为，OCR在本轮周期中已经见顶，下一步将是降息。不过，人们对降息时间的看法不一，从最早明年2月到最晚2025年2月不等。

新西兰联储表示:“委员会相信，当前的OCR水平正在限制需求。然而，鉴于核心通胀水平上升，持续的需求过剩和通胀压力令人担忧。如果通胀压力比预期更大，OCR可能需要进一步提高。”

新西兰联储预计到2024年第三季度，通货膨胀率将降至3%以下，与此前的预测持平。但根据新的预测，目前预计该国经济将在2023年下半年避免衰退。新西兰联储表示:“虽然部分经济领域的增长正在放缓，但总需求增长的降幅低于今年早些时候的预期。委员们注意到，净移民人数高于此前的假设。”

新西兰正经历着创纪录的移民流入，这加大了通胀将持续的风险。在截至9月份的一年里，净移民人数增至118,835人。新西兰联储表示，尽管这增加了劳动力供应，使其进入紧张的劳动力市场，但“需求方面的影响正变得越来越明显”。报告称:“强劲的人口增长导致了住房租金的上涨。房租上涨，以及任何因住房需求增加而导致的建筑成本上涨，都会直接影响通货膨胀。”

文章来源： 智通财经

当地时间周二（11月28日），伯克希尔-哈撒韦发布声明表示，董事会副主席查理·芒格（Charlie Munger）于当天早上在加州的一家医院中安详去世。

这位投资界的奇才享年99岁，距其100岁生日只有一个月的时间，不免让人叹息。在新闻稿中，巴菲特写道，“如果没有查理的灵感、智慧和参与，伯克希尔-哈撒韦公司不可能发展到今天的地位。”

作为“股神”的长期搭档，巴菲特曾说他一生遇人无数，从来没有遇到过像芒格这样的人，“查理·芒格和我互相启发，我们的思考方式是一样的，我认为有他在我身边，是我一生中最重要的决定。”

回顾芒格的投资生涯，虽然他与巴菲特都是以价值投资为基础，但芒格更强调了跨学科思维、长期视角、独立思考和逆向思维。与之相比，浮躁易变的情绪反倒成为了当今美国投资者的主要特征。

芒格的成长经历

近100年前，芒格出生于美国内布拉斯加州奥马哈的一个普通家庭。6年后，在同一个城市诞生了沃伦·巴菲特。巴菲特曾这样评价这个中部小城：是一处更能使人心智健全的地方，这里没有纽约的繁华和刺激，有助于做出更明智的投资决策。

芒格的父亲是一位律师，这使得他从小就对法律产生了浓厚的兴趣。在童年时期，芒格就展现出了非凡的聪明才智，他喜欢阅读各种书籍，尤其是历史和文学方面的作品。这些书籍所蕴含的智慧和哲理，为芒格日后的投资决策提供了宝贵的启示。

芒格在密歇根大学读了两年数学专业，同时对物理也产生了浓厚的兴趣。在震惊世界的珍珠港事件爆发后，芒格辍学参军。刚入伍时，芒格被安排在冰天雪地的环境里，但这种艰苦的环境让芒格对改变自己的生活充满热情，他对朋友说，他要生一堆孩子，盖一栋房子，房子里有很多书，有足够的财富可以过上自由的生活。

在大学和军队期间，芒格发展了“一项重要技能”：打牌。之后他将这一点运用到了他的商业策略中。“你必须学会的是，当机会对你不利时，尽早弃牌，或者如果你有很大的优势，就大力支持它，因为你不会经常获得很大的优势。”

退伍后，芒格考入哈佛大学法学院，1948年毕业后成为了一名律师但很快就转向了投资领域。在投资中，他还常用纸牌类比来解释股票交易的方法。

芒格与伯克希尔

在芒格34岁的时候，他遇到了巴菲特。奇怪的是，相差了6岁的两人简直是天造的一对合作伙伴：两人都是从奥马哈的一个小城里面长大，性格也极其相像，多思、善辩、阅读广泛，还都是非常成功的投资人。

在此之后，芒格因与巴菲特的密切合作与交往，闻名在外，但在1962年至1975年间，他们两人各自经营着自己的投资合伙企业。

1962年，巴菲特开始买入濒临破产的纺织厂——伯克希尔·哈撒韦。同年，芒格则合开了一家名为惠勒和芒格的证券公司，在投资领域展露头角，此后10年间公司的年均收益率达28.3%。

不过，惠勒芒格公司的投资业绩波动较大。在1970年至1974年的五年中，公司有三年业绩亏损，且大幅跑输指数。特别是在1973年和1974年的大熊市中，公司遭受了沉重的打击，两年的损失分别为31.9%和31.5%，最终导致了公司的关门。

同时，巴菲特的形势也不容乐观，他成为了一家正在走下坡路纺织厂的大股东。为了收购业务蒸蒸日上的国民保险公司，巴菲特不得不从中伯克希尔撤出资金。而芒格则调用他们控制的一家零售优惠券公司——蓝筹印花公司，对很多有利可图的业务进行了投资。

最终，蓝筹印花公司被合并到了伯克希尔-哈撒韦，芒格成为公司的副董事长。两人通过价值投资的方式，取得了举世瞩目的投资成果。巴菲特认为，芒格是他在投资领域最重要的合作伙伴之一，也是他最亲密的朋友之一。据称他们在共事的40多年期间，从未发生过任何争执。

巴菲特对芒格的评价

芒格和巴菲特都坚信价值投资的理念。他们通过深入分析公司的基本面和长期前景来做出决策，而不是盲目跟风或追逐短期利润。在伯克希尔，他们共同经历了许多挑战和困难，始终坚守着价值投资的信仰。

巴菲特曾表示，他一生最推崇的两个人就是“格雷厄姆和芒格”。格雷厄姆教会了他“关注企业现有资产清算价值”的投资体系，而芒格则让巴菲特将这套体系转化为“关注企业未来自由现金创造能力”的投资体系。

在众多成功的经典案例中，有一桩交易让巴菲特和芒格摒弃了格雷厄姆烟蒂式投资理念——伯克希尔通过数倍净资产的“高价”收购糖果公司喜诗，轻松地获得超出想象的高额回报。

巴菲特说：“本·格雷厄姆教会我买便宜货，而查理则把我推向了不要光买便宜货的另一投资方向。这是他对于我而言最大的影响。要把我从格雷厄姆有局限性的观点中释放出来，需要巨大的能量，那就是查理的力量。他让我视野变得更开阔。”

对此芒格回应，“我想那些认为我是沃伦伟大启蒙者的想法里有好些神话的成分。他不需要什么启蒙。坦白说，我觉得我有点名不副实。”他谦虚地表示，“如果世上未曾有过查理·芒格这个人，巴菲特的业绩依然会像现在这么漂亮。 ”

中概股和加密货币

平时，芒格表现得较为低调，但在其管理的日报期刊公司（Daily Journal Corp）每年一度的股东会上，他可以以“唯一主角”的身份对热点话题大谈特谈。在谈及中国时，芒格从不吝惜他的溢美之辞。

当被问及中美关系相关话题时，芒格说他希望中国和美国能相处得更好。“中国是一个现代化的大国，拥有如此庞大的人口和高度的现代化。”

最新提交给美国证券交易委员会（SEC）的13F表格显示，日报期刊公司只持有四个标的，分别为富国银行、美国银行、阿里巴巴和美国合众银行，其中阿里的持仓份额超过16%。

芒格表示，“就跟很多其他聪明人一样，沃伦（巴菲特）喜欢在他自己感到放心的领域投资，出于一些原因，对于中国，我的放心程度比他更胜一筹。”他表示，在中国投的每一块钱都比美国更有优势。他们所投资的公司相对于竞争对手更强，价格却更低。

对于加密货币，他一直持强烈抵触的态度，并称其为“老鼠药”。“不要让我开始谈论比特币——那是我见过的最愚蠢的投资。这些投资中的大多数都将变成零。”芒格还表示，他为美国感到羞耻，因为有这么多美国人相信加密货币。

相应地，他钦佩中国取缔私人数字货币的举措，“中国对加密货币采取了非常成熟的立场。”此前，他曾多次赞扬中国禁止加密货币的行动，并希望加密货币“从未被发明”。

最后一次维护巴菲特

本月早些时候，一家美国非营利性调查媒体ProPublica发文，质疑“巴菲特个人股票账户与伯克希尔存在相近时间交易同一只股票的情形”。两周前，年近期颐的芒格，公开在节目中维护93岁的老友。

ProPublica的报道列出了三宗争议交易，巴菲特在2009年和2012年间三次分别卖出了富国银行、沃尔玛和强生，其卖出的时候伯克希尔也正好持有这三家公司，所以其认为巴菲特存在违反伯克希尔内幕交易政策的嫌疑。

芒格说道：“我深信没有丝毫的可能性，沃伦·巴菲特会做出这种极其恶劣的事情来为自己赚钱。他更关心伯克希尔的发展，而不是自己的财富。他把自己所有的钱都捐赠出去了，甚至已经不再拥有这些钱了。”

芒格也越说越激动，反复强调巴菲特都把所有的钱都捐出去了，他都这么做了，那帮家伙还说他利用伯克希尔（给自己）赚钱。芒格也将那篇文章称为“又一个针对伯克希尔的荒谬言论”。

文章来源： 财联社