乌克兰放话攻击俄石油港口，油价“无动于衷”

Damon

大宗商品

俄乌冲突

摘要:

根据CFTC的最新数据，基金经理上周公布的大多数石油产品的看涨押注进一步增加，为4月份以来的最高水平，而WTI的直接多头是去年7月以来的最高水平。

俄乌冲突战火蔓延至石油港口，尽管油价依然稳定，但交易员们已经开始行动起来了。

据环球网，上周末，乌克兰无人艇接连出动，在远离乌克兰海岸的地区先后重创俄军登陆舰和大型油轮，同时还宣布“将俄罗斯在黑海的六个港口列为战争危险区”。

8月4日，乌军无人艇对位于黑海东岸的俄海军基地新罗西斯克发动突袭，导致俄军“奥列涅戈尔斯基·戈尔尼亚克”号大型登陆舰遭受严重破坏，无法执行作战任务，同时也让这座集军事基地、商业设施和油料码头于一身的海上交通中枢中断航运几个小时。

环球网援引西方媒体称，这是乌克兰海军首次袭击远离乌克兰海岸的目标。

但布伦特原油价格仅小幅上涨，然后持平，随后回落。

应当注意的是，此次袭击首次令俄罗斯通过黑海的大宗商品出口面临风险。

据统计，俄罗斯每天在全球市场上销售的大部分粮食和15%至20%的石油都是通过这条航线出口。莫斯科的保险和运输成本可能会大幅上升，欧洲和全球市场也面临风险。

与此同时，原油价格已连续六周上涨。

交易员正迅速把握机会：根据CFTC的最新数据，基金经理上周公布的大多数石油产品的看涨押注进一步增加，为4月份以来的最高水平，而WTI的直接多头是去年7月以来的最高水平。

洲际交易所(ICE)柴油净多头触及2022年5月以来的最高水平。

纽约商品交易所(Nymex)汽油净看涨头寸触及去年2月以来的最高水平。

文章来源：华尔街见闻

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Devin

经济

新冠危机爆发之后，美欧日等发达经济体用无限量QE政策制造了“假性繁荣”，之所以称之为“假性繁荣”，是因为这个经济增长周期不具备长期性，且伴随着高通胀、高资产泡沫与高负债等现象。

但“假性繁荣”恰恰是美国国际金融战略所需要的，因为繁荣到萧条是华尔街掠夺全球财富的曲线，只有世界经济出现高波动率，华尔街大行才能完成高抛低吸的金融游戏，并借助金融杠杆获取暴利，因此“假性繁荣”之后必会迎来萧条，否则美国金融垄断集团就无法完成全球财富的掠夺游戏，同时美元霸权也无法被强化，所以全球性新危机的再现是必然过程。

美联储激进加息，表面上是控制通胀，实际上是剑指全球资产高泡沫，一面利用美元高利率吸引国际流动性，一面在外围努力制造流动性陷阱，为华尔街的收割计划创造有利条件。

随着美联储加息周期逐渐进入尾声，国际金融风险无疑也会快速上升，否则美国的剪羊毛运动就会泡汤。当下的国际市场四处都充满了火药桶的味道，因为全球主要经济体普遍深处于历史性的债务、房地产与股市三大泡沫之中，美欧日都是如此，而中国若处理不好地产债问题的话，国内的系统性风险也会攀升，所以当前的国际金融市场只不过在等待一个引子罢了，潜在金融风险是非常高的。

如今的世界经济具有突出的被动性特征，资产高泡沫严重阻碍了全球经济的发展，同时美国又具有掠夺世界财富的主动意愿，这就令世界经济的风险明显上升。

美国当前用战略数据掩饰其经济风险，其目的就是想通过烘托美国经济的稳健，并用高利率来诱捕国际投资者，对此国内投资者应保持警惕，以免踏入美国的金融陷阱，结果被“利息换本金”游戏套牢，一些人因贪图美元利率与美元资产高收益，最后将被美国扫荡本金。

例如美债收益率当前就比较高，美债又是所谓的无风险资产，按道理当前应该是逐渐投资美债的时期，但这个所谓的无风险主要是对美国本土投资者而言的，对美国的战略对手而言，美债也是风险资产，甚至是高风险资产。对中国而言就是如此，从美国对华的激进战略来看，美国的长臂管辖威胁始终存在，一旦美国要硬收割中国海外资产，中国持有的美债自然就会面对高风险，因此中国应合理降低美债持仓。

目前美国受制于其跨国公司的在华利益，因此对中国的海外资产暂时是有心无力，未来一旦美国在华利益削减的话，外部投资风险就会显著拉升，所以中国未来的海外投资要更加重视与国际资本的对冲问题，要更加注意两者的平衡问题，不能在中美关系下滑期不断扩张外部投资，而要适当回笼资金。

当前的世界经济实际上又再次面对危机周期律问题，经济的下行风险不仅在增强，危机因子也在增强，在这个周期中要合理减持美欧日等风险投资，同时内部投资的风控也应加强。

文章来源：馨月说财经

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Thomas

经济

全球商品需求正在下降。从制造业的景气指数来看，29个主要国家和地区的7成企业活动出现“萎缩”。受新冠疫情结束的影响，消费的重心从商品转移到服务业，同时以发达国家为中心的货币紧缩以及中国内需低迷产生负面影响。由于需求不足，供给制约的解除并未变成东风。服务业能否支撑整体经济将成为焦点。

中国南方广东省的珠江三角洲地区，被称为“世界工厂”的企业聚集地，在经历新冠疫情带来的混乱后，已基本恢复正常。例如因等待卸货而滞留在港口的集装箱船。金融信息公司Refinitiv统计显示，截至2022年3月顶峰时膨胀至70艘以上，但最近只有20艘左右。

日本海事中心的数据显示，亚洲对美国的海上集装箱运输量进入2023年后一度同比减少2～3成。业内有声音表示，“虽然存在销售需求，但无法消除零售的过剩库存，并未强劲到需要新增生产和运输”(大型集装箱船企业)。

给全球带来通胀压力的供应链制约已基本解除。由于中国防疫措施的改变，经济活动实现正常化，影响明显。对于制造业来说，有助于零部件采购等生产工序的改善。然而，目前并未充分利用供应链正常化。这是因为实际需求不足。

市场相关人士关注纽约联邦储备银行每月公布的“全球供应链压力指数(GSCPI)”。该指数以海上运输的运费和主要国家的制造业采购经理人指数（PMI）的供应链相关项目等为基础计算得出。以零为标准，正值显示供应链比平时更加拥堵、出现供应制约的情况。负值区间则显示由于需求减少，需要运输的商品很少，供应链的供需平衡在被打破。

8月4日公布的7月GSCPI为-0.9，连续6个月低于零。5月跌至仅次于雷曼危机后的2008年11月创出的最低值(-1.59)的水平。2008～2009年，美国陷入经济衰退，同时金融机构的贷款能力下降，汽车等耐用消费品和生产资料的需求蒸发。

受新冠疫情影响，宅家消费导致商品需求激增。美国调查公司标普全球大宗商品市场洞察(S&P Global Commodity Insights)的海运分析与研究主管Daejin Lee针对当前的需求下降指出，受新冠疫情结束影响，“消费模式从商品转为旅游等服务的影响突出”。

也有观点指出，以发达国家为中心的央行的货币紧缩效果正在显现。之前受疫情影响，实施了大规模的货币宽松政策，导致了资产价格暴涨和过度消费。目前加速的加息引发了信贷紧缩，导致需求萎缩。

中国的内需也弱于预期。6月的贸易统计显示，进口额连续4个月低于上年同月，环比也转为下滑。法国欧莱雅的首席执行官尼古拉•耶罗尼米斯(中文名:叶鸿慕)在7月的财报发布会上针对中国销量表示，“仍未恢复至疫情前的水平”，承认复苏缓慢。

商品需求的不足导致了全球制造业的低迷。

美国供应管理协会（ISM）公布的7月美国制造业指数为46.4，较上月小幅改善，但仍连续9个月低于50的荣枯线。该指数连续低于50的时间创出2008年金融危机引发的经济衰退以来的最长记录。电子产品和化工产品订单低迷。

标普国际发布的7月全球制造业PMI，已经连续11个月低于属于中性水平的50。跌破50的时间长度仅次于雷曼危机之后的经济衰退期。从地区来看，在29个主要国家和地区中，7成低于50，企业活动萎缩。尤其是欧洲的低迷尤为突出，区域内最大的德国为38.8，比中性水平低11.2个百分点。

德国化工大型企业巴斯夫(BASF)在2023年4月至6月面临汽车以外的主要客户的需求下降。该公司执行董事会主席马丁•布鲁德米勒(中文名薄睦乐)在7月的财报说明会上表示，“像金融危机时中国(通过大规模财政刺激)拯救世界那样的事情，今年下半年不会发生”。巴斯夫最近下调了2023年全年业绩预期。

日本7月制造业PMI为49.6，连续2个月低于50。由于芯片短缺的消除，汽车生产有所恢复，减速较为缓慢。目前总体表现强劲的日本上市企业也难免受到外需减少的影响。制造用于住宅管道等的氯乙烯树脂的信越化学工业2023财年（截至2024年3月）或将时隔2年出现最终利润减少。

作为新兴国家和发展中国家“全球南方”之一的印度保持强劲势头。除了内需之外，还在争取孟加拉国等周边国家的需求。墨西哥似乎受益于对美出口企业的“去中国化”。

目前全球经济和美国经济的火车头均为服务业。还在增加雇用，很快陷入经济衰退的风险很小。不过，如果需求不足和制造业长期低迷，是否能仅靠服务业支撑实体经济？经济明显恶化的忧虑依然存在。

文章来源：日经中文网

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Damon

俄乌冲突

政治

8月6日，由沙特主办的乌克兰问题会谈结束。包括中国、印度、美国和欧洲在内的42个国家以线上或线下的方式参加了此次为期两天的峰会，当事方俄罗斯却被排除在外。

此次在沙特第二大城市吉达举行的会谈是非正式的，因此没有发表联合声明。沙特发布的闭幕声明仅声称，与会国家同意未来继续进行有利于和平的磋商。

乌克兰总统幕僚长叶尔马克认为会谈“富有成效”，俄罗斯副外长里亚布科夫则称其是一次试图拉拢全球南方国家、“注定失败的尝试”。另外，俄罗斯方面还称，排除俄罗斯、不考虑俄方利益的乌克兰问题相关会议“毫无价值”，不过，俄方愿意接受“严肃认真的提议”。

巴西强调让俄罗斯参与的重要性。巴西外交政策顾问塞尔索·阿莫林对法新社表示，尽管乌克兰是最大受害者，但如果真的想要和平，就必须让莫斯科参与这一进程，任何真正的谈判都必须包括所有各方。

另外，中国的参与尤其引起西方媒体的关注。有观点称这是重大突破，或预示着中国对俄乌冲突立场的转变，也有分析认为不要过度解读，它更多反映的可能只是中国与东道主国家沙特的亲密关系。

会议成果：分歧缩小？

由于会谈的“敏感性”，吉达峰会没有对媒体开放。不过据彭博社援引知情人士的话称，最具体的成果是围绕泽连斯基的“十点和平方案”成立工作组。同时，一个由各国大使组成的小组将继续就这些问题开展技术工作。

去年，乌克兰总统泽连斯基提出了己方的“十点和平方案”，包括：恢复乌克兰领土完整，俄罗斯撤军，释放所有囚犯，粮食供应，核安全，人道主义援助等方面。俄罗斯方面拒绝了该方案。

泽连斯基表示，他希望今年秋季就“十点和平方案”举行一次全球峰会。乌克兰将吉达会谈看作全球峰会的实质性第一步。不过消息人士称，全球峰会的日期仍然悬而未决，不过今年年底前是可能的。

该方案的首次磋商在6月份，十几个国家代表参加了当时在丹麦哥本哈根举行的会谈。不少与会外交官表示，相对于哥本哈根会谈，吉达会谈的分歧正在缩小。在此次会议上，乌克兰没有再力推其和平方案被接受，其他国家也没有坚持要求乌克兰放弃其方案。

实际上对于吉达会谈，乌克兰方面并未寄予达成具体成果的希望。《基辅邮报》评论称，组织者成功地将除俄罗斯之外的金砖国家的四个有影响力的成员国——巴西、印度、中国和南非——聚集在一起，考虑到他们一直与俄罗斯保持着不同程度的关系，本次会议的召开本身就是成功。

俄乌冲突已经持续了18个月，前线战斗仍在继续，基辅和莫斯科之间直接和平谈判的前景仍然渺茫。尽管乌克兰获得了西方国家的广泛支持，但是仍有许多国家不愿意选边站队。

沙特雄心：定位调解者

中国代表的参会尤其引起国际关注，乌克兰外长库列巴用“超级突破”来形容。

西方媒体注意到，在6月举行的哥本哈根会谈中，中国同样收到了邀请，但最终未参加。8月4日的吉达会议开始之前，中国外交部发言人汪文斌宣布，应沙特邀请，中国政府欧亚事务特别代表李辉将赴吉达出席会议。中方愿同国际社会一道，继续为推动乌克兰危机的政治解决发挥建设性作用。

一位欧盟消息人士告诉《卫报》，中国“积极参与吉达会谈，并对第三次这一级别的会议的想法持积极态度”。美国外交关系委员会（CFR）高级研究员库普坎（Charles Kupchan）对德国之声表示，中国参与吉达会谈“很重要”，这表明“中国正在谨慎地避免在这场战争中对莫斯科的支持过于慷慨。”

但也有观察人士指出，期望中国的立场发生重大变化是不明智的，中国愿意参会更多可能是因为与主办国沙特的亲密关系。西方官员和分析人士均承认，沙特在确保中国出席会谈方面发挥了重要作用。

欧洲外交关系委员会研究员巴舒尔斯卡（Alicja Bachulska）认为，中国的参与并不意味着改变了对俄乌冲突的立场，但这有助于巩固负责任和中立的形象，这对中国来说是一个双赢的方案。

乌克兰选择沙特作为此次会谈的东道主有其考量。沙特在俄乌冲突中保持中立，并将自己定位为潜在的调解者。

这个全球最大的石油出口国在石油问题上与俄罗斯保持密切关系，同时也向乌克兰提供财政援助。在5月沙特举行的阿拉伯峰会上，泽连斯基受邀发言。去年，沙特还帮助调解了乌克兰和俄罗斯之间的囚犯交换。

王储本·萨勒曼领导下的沙特，正寻求在世界舞台上发挥更大作用，并在与美国的旧关系框架之外推动扩大与主要大国的关系。沙特与中国的关系正日益紧密。今年3月，在中国的促和努力下，沙特与其地区宿敌伊朗恢复关系。自此中东地区掀起了一波“和解潮”。

吉达峰会是沙特在世界舞台上展现实力的一次尝试。科威特大学历史系助理教授赛义夫（Bader Al-Saif）说，主办乌克兰和谈让我们领略到了沙特重新焕发活力的自我。

文章来源：界面新闻

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Samantha Luan

央行

经济

8月7日，日本央行汇总发布了近期货币政策会议上，政策委员发言的主要意见，包括为收益率曲线控制（YCC）政策提供灵活性的同时，必须维持宽松政策等。然而，外界依旧十分好奇，在日本国内通胀上升和工资增长改善的情况下，日本央行何时才会转变其货币政策立场。

此前，日本政府预测，今年的通胀率将大幅超过央行设定的2%的目标，承认物价上涨幅度不断扩大。但与此同时，日本政府对2024年和2025年的通胀预期均低于2%，这反映出该行对于稳定实现2%的通胀目标缺乏信心。

日本政府不认为当前已经完全摆脱了通货紧缩。在这种情况下，日本央行决定灵活调整YCC政策。日本经济界有专家认为，YCC政策作为日本央行为落实“安倍经济学”实施大规模货币宽松政策的工具之一，由于其设计上的结构性缺陷，可能在日本央行退出货币宽松政策时最先遭到放弃。而客观上来说，日本央行调整YCC政策，已经在为日本退出货币宽松政策创造条件。

当前，日本央行在维持货币政策调整节奏和对本国经济形势影响之间寻求平衡。那么这些政策调整又会带来怎样的效果和影响？

稳定2%通胀目标仍然棘手？

7月末，日本央行意外调整YCC政策的举动，引发全球市场震荡。对此，日本央行行长植田和男解释道，此举背后是为通胀上行风险做好准备。

根据日本央行发布的《经济与物价形势展望》报告，日本央行将2023财年核心CPI上涨预期从4月的1.8%上调至2.5%。

日本央行调高通胀预期最直接的原因，是其国内通胀持续增长。日本总务省数据显示，日本去除生鲜食品的消费者价格指数在6月同比上涨3.3%，环比上涨0.1%，已经连续第15个月超过日本央行的通胀目标。到7月，被认为是全国数值先行指标的东京都区部的消费者物价指数中，除去变动较大的生鲜食品的综合指数为105.1，与去年同期相比上升了3.0%。该数据高于事先总结的市场预期中位数2.9%，是连续第23个月上涨，但增长在两个月以来首次缩小，这是受燃料价格下跌导致电费持续下降的影响。

即使自去年以来日本的核心通胀持续上涨，但日本对于能否持续性实现通胀目标仍有顾虑。在报告中，日本央行将2024财年通胀预期调降至1.9%，2025年的通胀预期仍然维持在1.6%，均低于2%的政策目标。

从目前的情况来看，日本早已实现了所谓的2%的通胀目标，但是此轮物价上涨主要是输入型通胀。日本政府和央行关于实现稳定的2%的通胀，其实是一种内生型通胀目标，即伴随着经济的稳定增长而产生的通胀。

据日本内阁府的测算，日本经济的潜在经济增长率仅0.6%。如果不考虑外部输入因素和革命性的技术创新等因素的话，对日本而言实现2%的物价增长目标不现实。若要实现这个目标，日本政府应该在维持目前宽松货币框架的基础上，努力在结构性改革和移民政策上有所突破，从而提升日本经济潜在经济增长能力，形成物价上涨和消费增长的良性循环，促进物价的健康稳定上升。

当前，影响日本通胀的潜在趋势的因素除了进口成本以及工资能否持续上涨。在物价方面，自今年4月以来，因原油和液化天然气进口下降，以日元计价的日本进口商品价格已连续两个月负增长，诸如金属、化学品、食品等分项的进口价格也呈现出下降趋势。

相比之下，工资涨幅的情况是决定通胀变化趋势更重要的因素。由于日本的居民消费占日本GDP约六成，因此居民收入水平的上涨对经济增长至关重要。在今年春季的劳资谈判中，日本全行业的平均涨薪率达到3.69%，是近30年的最高水平，对于促进经济增长与物价上涨的良性循环形成助力。

然而，当前问题在于名义工资收入增幅仍赶不上物价上涨的速度。截至今年5月，日本居民实际工资收入水平连续14个月呈现负增长。

目前来说，在对稳定实现2%通胀目标没有十足把握的情况下，日本央行很难做出改变政策的决定。因此，专注实现通胀目标仍是日本央行的首要工作。日本央行希望在经济增长、实现通胀目标，以及超低利率和货币走弱之间取得平衡，短期内若通胀没有放缓，我们认为更紧缩的货币政策，包括不排除放弃收益率曲线管理，都可能是对抗通胀的手段。

YCC政策迎来迄今最大的调整

就在市场对于日本央行调整货币政策取向的讨论不断升温时，日本央行放出重磅消息。7月28日，日本央行召开金融政策决定会议，决定采取灵活的收益率曲线控制（YCC）措施，维持长期利率控制目标正负0.5%的水平不变，根据市场动向，最多允许放宽至正负1%。

据了解，自2016年9月引入YCC政策之后，日本央行曾数次上调长期利率控制目标，但从未将长期利率控制目标放宽至正负1%区间，这可以被视为迄今以来最大幅度的调整。

YCC政策调整被外界认为是日本央行朝着退出超宽松货币政策迈出的第一步。因此，在消息公布后，日本的股市、债市和汇市都受到影响。截至8月7日下午4点，日本10年期国债收益率虽有回调但仍处于高位，为0.619%。为了控制长期国债收益率，日本央行宣布将在每个工作日以1%的收益率购买10年期日本国债。

有分析人士认为，此次YCC政策调整引发长期利率上升，可能会对金融机构的企业贷款和个人住房贷款利率造成拉升效应，从而影响企业经营和家庭生活，将会对经济造成一定程度的负面影响。

虽然日本央行承诺说会通过连续现价购债等措施来遏制超过1%的快速利率上升，但YCC的调整其实就相当于一次变相加息，其影响也类似于加息。调整YCC政策可能会对中小企业和居民的中长期投资有一定程度的影响，但是对短期的贷款，比如消费端的影响较小。

由于企业融资利率主要与短期政策利率相关，而此次短期政策利率并未调整，因此预计总体影响有限，另外，居民住房贷款固定利率产品关联日本长期国债收益率，必然会上涨，但由于日本居民房贷主要以浮动利率产品为主，因此总体影响相对可控。

调整YCC政策之后，日本股市受到带动。截至8月7日日本东京收盘，日经225指数收涨19%，报32254.56点。不少专家认为YCC政策将利好日本股市。

高盛策略师Bruce Kirk 和 Kazunori Tatebe 表示，日本央行悬而未决的风险似乎已经消除，投资者可能会加大对各个行业的押注，同时有选择性地增加大盘股的权重。

据日本财务省的统计，截至2022年末，日本对外证券投资额达到531万亿日元，与日本的名义GDP规模相当。王哲认为，之后海外资金将回流日本，“日本长期国债收益率水平向市场化水平的回归，将对日本投资人的全球资产配置格局产生深远影响。与此同时，国际投资人也势必将增加对日本债券市场的投资比重。”

由于套息交易的机制，当前不管在供应或者需求端，都有可能造成短期的海外资金回流，日本股票是一个我们较为青睐的投资标的，预计日本央行的政策转变不会对日本股市产生实质性影响，我们基于改善公司治理对日本股票超配的理由保持不变。

虽然日股被“爆买”，但外界始终关注，日本经济有无出现与之对应的快速增长。

6月8日，日本内阁府将今年一季度日本实际GDP环比增幅从0.4%上调至0.7%，折算成年率增幅由1.6%上调至2.7%，被日本国内部分媒体视为积极信号。但实际上，一季度环比增速能够达到0.7%与此前两季的负增长和低增长有关。

现在日本经济的走向会聚焦于未来的收益率曲线管理政策，收益率曲线管理政策决定于通胀数据，以及其他主要央行的货币政策，如果未来欧美货币政策放缓，日本继续紧缩货币政策的必要性下降。如果通胀也开始放缓，那么未来日本经济增长仍将受到宽松的货币政策支持。但是，如果未来欧美继续紧缩，日元存在贬值压力，日本央行不得不继续紧缩来守住日元以及对抗通胀，那么日本经济将存在更大的压力。

另一方面，虽然日本长期面临增长缓慢、人口老龄化等结构性困境，但总体来看，以居民消费为主体的日本经济始终保持着较强的韧性。今年以来，能源和资源价格呈现缓慢下降趋势，这将进一步改善日本的贸易收支状况。与此同时，预计美国在今年下半年结束加息，并在明年上半年开启降息，而日本也有望在明年一季度退出短期利率的负利率政策。届时，日美货币政策方向背离的修正将助力日元币值的快速回升，预计也将为日本经济的增长提供助力。