吸取硅谷银行教训，美联储计划提高监督速度力度敏捷性

摘要:

尽管在监管机构的行动以及帮助下，美国银行业最终有惊无险，个别银行的破产危机并未导致美国银行金融体系爆发更为广泛的风险。但在这个过程中，美国财政部以及美联储的援助行动也引发了外界的不满。

一连多家银行倒闭，近期美国银行业陷入动荡之中。尽管在监管机构的行动以及帮助下，美国银行业最终有惊无险，个别银行的破产危机并未导致美国银行金融体系爆发更为广泛的风险。在财政部的批准下，美联储设立了临时性贷款工具——银行期限融资计划，以允许银行获得额外的流动性以满足任何意外的取款需求。允许银行以面值抵押安全的国债和机构证券，最长可借款1年。

但在这个过程中，美国财政部以及美联储的援助行动也引发了外界的不满。事实上，在次贷危机后，全球金融监管者曾提出在未来对银行业救助的原则中，核心的一条就是明确承担风险的范围。在银行破产倒闭的情况下，除了所有者和债权人，超越本国存款保险上限的储户也不应予以救助。有批评人士表示，在这次对于硅谷银行等银行的救助中，美国监管机构引用了“系统性风险例外”对储户进行全额刚兑，而不是依据单个账户25万美元上限的存款保险制度。

作为监管机构，美联储已经开始研究和梳理当前美国银行业的现状，预计将在今年夏天公布其收紧银行资本规则的计划，并将确保监管人员在最近的几起银行倒闭事件后更积极地对银行进行监督。当地时间5月16日，美联储金融监管副主席巴尔在出席国会听证会时表示：“对硅谷银行失败的回顾表明，在监管和监督方面存在必须解决的弱点，我致力于这样做。并且我还致力于保持银行体系的实力和多样性，使其能够继续为家庭和企业提供金融服务和信贷。”

根据美联储稍早前发布的针对硅谷银行事件的调查报告，美联储承认自身存在着监管不力的情况，在监管方面存在必须解决的弱点。主要包括对硅谷银行的监管标准过于宽松，在监督过程中发现问题却没有采取紧急和强有力的措施。与此同时，美联储现有的监管框架并未考虑到银行倒闭引起的传染性恐慌对银行业可能造成的系统性后果。

针对未来监管方向的调整，巴尔在国会听证会上表示，美联储计划提高监督的速度、力度和敏捷性。随着硅谷银行在规模和复杂性上的增长，监管机构并没有及时定位漏洞，当监管机构确定了漏洞时，没有采取足够的措施来确保硅谷银行较快地修复这些问题。

“随着银行规模或复杂性的增长，监管应以适当的速度加强。在我们的监管结构中，不同规模和风险的银行的投资组合之间应该有更多的连续性，以便银行能够更快地遵守更高的监管标准。我们还需要特别注意，无论资产规模大小，具有快速增长、业务模式集中或其他特殊因素的银行可能带来的特殊风险。”巴尔表示。

巴尔强调，一旦发现问题，银行和监管机构都应该更快地解决问题。例如，当前对于资本规划、流动性风险管理或治理和控制不充分的银行，美联储通常不会要求超出监管要求的额外资本或流动性。巴尔认为，在适当的情况下，这种情况需要改变。在风险控制得到改善之前，更高的资本或流动性要求可以作为重要的保障，它们可以将管理层的注意力集中在最关键的问题上。

“自2022年3月当前的货币政策收紧周期开始以来，银行体系的存款资金大幅下降。在硅谷银行挤兑之后，存款外流速度在2023年3月加快，最严重的外流集中在银行体系中相对较小的一部分，即超区域银行（总资产为500亿至2500亿美元的银行）。值得注意的是，相比之下，通常被称为社区和较小的地区性银行（即资产少于500亿美元的机构）的存款资金相对稳定。大型银行（资产超过2500亿美元的银行）在2023年3月之前是最大的存款流出对象，但在整个3月都有存款流入。”纽约联储在日前发布的一份研究报告中表示。

巴尔认为，需要确保赋予监管机构在面对不确定性时采取行动的权力。应鼓励监管机构严格评估风险，并考虑一系列潜在的冲击和脆弱性，以便监管机构全面考虑具有严重后果的尾部事件的影响。

文章来源：中国金融新闻网

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Thomas

外汇

近期美国银行业风波与债务危机愈演愈烈导致市场避险情绪升温，叠加长期通胀预期意外上升，导致联储降息预期回调、美元指数走强，进而人民币汇率一定程度有所承压。同时，中国经济复苏节奏不及预期，经济基本面对人民币的支撑走弱。但中长期而言，美元整体将偏弱势运行，人民币汇率或回归震荡市。

5月初，美国第一共和银行走向破产，导致避险资金流入美元，同时美国债务危机也在愈演愈烈。今年4月美国税收远低于2022年同期水平，也低于疫情前同期税收收入水平，导致X-Date（美国技术性违约日期）提前至6月初，而两党对于债务上限问题持续争执不下。市场对于美国债务违约的担忧情绪升温，美国国债CDS（信贷违约掉期）价格飙升，甚至超过2008年雷曼兄弟破产、2011年债务危机导致美国信用评级下调时期的水平。

避险资金涌入美元

中期选举后，民主党仅守住了对参议院的控制，失去了对众议院控制，导致政府处于分裂状态，进而导致债务上限危机的发生存必然性。近些年两党政见分化加剧，而疫情冲击后美国实施大规模宽松的财政政策，导致美国偿债压力大升，两党在财政收支方面的政见分歧也更为严重，2024年美国大选临近也更进一步加剧两党矛盾，两党对立严重导致了此次债务上限拉锯的持久性。美国债务上限僵局预计将在短期继续支撑美元强势，其对美元的影响预计较为短暂。

另一方面，美国核心通胀增速仍较高，并且近期披露的长期通胀预期数据意外上行，导致市场对于美联储降息预期回调，推动美元指数上升。4月美国整体通胀放缓主要是由能源项及食品项环比增速较低推动的，而美国核心通胀增速仍较强，环比继续保持在0.4%的高位。美国核心服务项通胀仍保持黏性，并且近期核心商品项通胀也出现了反弹。美国仍较高的通胀压力支撑美元指数仍在100以上运行，而上周五（5月12日）披露的密歇根大学未来五至十年通胀预期（长期通胀预期）意外上升至3.2%，创2022年6月以来的新高。美国通胀预期再度上行，提升了市场对于美联储未来更鹰派货币政策的预期，因而美元有所走强。

但未来欧美货币政策分化程度预计将缩窄，中长期而言美元整体将偏弱势运行。美国加息周期临近尾声，预计美联储6月不加息仍为大概率事件。但欧央行距离暂停加息仍有距离，5月利率决议公布后的记者会上，欧洲央行行长拉加德强调“欧洲央行不会暂停加息，这一点非常清楚”。考虑到欧元区通胀压力的缓解远慢于美国通胀，欧元区核心通胀近期仍在磨顶阶段，预计美欧货币政策分化将在未来收窄。

4月中国PMI（制造业采购经理人指数）回落至收缩区间，经济数据也低于市场预期，呈现出消费和工业需求不足的特征。4月全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，季调环比增速为-0.47%，较一季度明显回落。此外，4月中国CPI（消费者物价指数）同比延续回落，也反映出国内需求略显不足。经济基本面不及预期，导致人民币汇率支撑有所走弱。

从市场供需来看，2022年四季度以来，银行代客结售汇顺差开始不明显，甚至出现逆差，2023年以来该现象持续，反映出人民币需求偏弱，结汇需求对于人民币的支撑减弱。同时，中国经济基本面不及预期对股市构成一定压力，股汇共振也一定程度推动人民币汇率走弱。

在“美元走强+中国经济基本面不及预期”的组合下，人民币近期或弱势运行，长期汇率或回归震荡市。由于美国银行业风险事件、美国债务上限危机不断临近、两党就债务上限的谈判进展有限、市场对于美联储货币政策路径预期上调，美元近期走强，并对人民币形成一定压力。但由于美元中长期将回归偏弱势运行，短期人民币或因海外因素有所承压，但长期人民币汇率或将回归震荡市。

此外，经济与政策不及市场预期也导致了5月中旬过后股债双双调整。4月工业生产和地产销售的高频数据走弱带来市场风险偏好的系统性下降，避险交易成为市场主线。10年国债利率向下突破2.8%的重要阻力位，并进一步下探。而在权益市场中，前期交易过度拥挤的数字经济板块出现回调，但资金始终未找到明确的新主线，仅有中特估方向有一定表现，但缺乏进一步的政策信号催化，整体弹性有限。另一方面，上市公司一季度业绩表现平淡，反映经济已经触底但是反弹幅度不足，进一步抑制了风险偏好。4月15日MLF（中期借贷便利）超额平价续作，市场的降息预期落空，债强股弱的单边行情逐渐变为股债双杀。

期待提振内需，刺激A股

经济增长结构性复苏，但与上市公司重叠的领域恢复速度偏慢。投资者在观察到上市公司业绩和经营数据后，预期相对悲观。年初以来的经济恢复大致分为三个梯度：第一个梯度也是恢复最快的，主要是线下居民出行和接触类服务业，全国重点城市的地铁客运量及拥堵延迟指数都已恢复至疫情前水平；第二个梯度是地产和基建，1-4月商品房销售同比-0.4%，相较于去年全年的-24.3%已经明确反弹，但考虑到低基数，实际的销售数量还是较为低迷，基建节奏前置更多起到对地产投资缺位的补充作用；第三个梯度是商品消费和制造业，消费品中汽车和消费电子的需求低迷，反映就业问题和居民收入预期的约束，而制造业中和地产投资链条相关的钢铁、水泥、家电、家具和装潢链条均表现较差。

由于出行和接触类服务业在A股的市值占比很低，而消费、金融和制造业占据了较大权重，因此经济的结构性恢复在上市公司财务回报和经营数据上体现较少。

数字经济主题交易过后，市场资金缺少新主线，投资热度持续下降，存量博弈是常态。AI技术的变革大概率带来整个互联网产业链的重塑，但短期难以得到业绩验证。二季度过后，随着上市公司一季报业绩和经济数据的披露，市场从预期交易更多转向业绩驱动。4月TMT（涵盖计算机、电子、传媒和通信）成交额占A股的占比一度超过40%，也有均值回归的压力。尽管数字经济、中特估方向带来超额收益，但公募基金赚钱效应较弱，截至5月17日中证股票基金指数年内下跌0.74%，而同期中证全指上涨3.37%。一方面，机构赚钱效应的不足难以吸引增量资金入场；另一方面，主题交易热度降低，而经济复苏弹性不足，使得存量资金难以寻找新主线。资金存量博弈下，市场弱势震荡，且行业轮动迅速。

人行一季度货币政策执行报告对经济的描述，与4月份的政治局会议一脉相承，指出经济复苏的“内生动力还不强”。既然内生动力不强，就需要外生的政策支持，而经济数据的全面回落也提供了政策加码的必要性。目前中国经济最主要的抑制因素还是在于有效需求的不足，因此扩大内需是政策的主要发力方向。在地产缺位的背景下，扩大内需主要依靠消费和制造业。目前新能源汽车、消费电子和地产后周期等均有促消费政策的加码空间，减税降费也有利于缓解居民收入的压力，新基建方面也可能有新的政策性开发性金融工具出台。货币政策方面更加注重精准适度，结构性货币政策工具出台的概率相较总量宽松更高。

对于中国国内债市而言，基本面弱现实及市场对货币宽松的预期博弈可能驱动10年国债利率低位震荡。4月份中国经济数据显示，消费及工业需求仍较弱，债市利多环境或延续。虽然人行近期释放的信号未体现宽货币加码，但市场可能开始博弈货币政策的进一步宽松。存款利率降低有可能挤出一部分资金流向其他的理财、债基等低风险资管产品，预计债市的配置力量增强后将间接推动利率下行。考虑到近期利率连续下行后债市进一步走牛的动能或已相对受限，短期美元走强导致人民币偏弱运行也将对中国货币政策存在一定影响，因而短期来看长债利率可能维持震荡格局。

文章来源：大公报

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Cohen

股市

我们获悉，在美股三大指数周四齐涨之后，今年迄今为止，标普500指数已上涨了9.3%，纳斯达克指数的涨幅更是高达21.2%。截至周四收盘，标普500指数已经回到了去年8月以来的最高水平，且目前来看，该指数可能会突破自那以来的交易区间。

在美联储的加息周期尚未结束的情况下，是什么推动美股实现了如此强势的反弹?围绕人工智能(AI)将改变世界的火热希望，以及美联储维持流动性的决心结合在一起，令仍处于美联储加息周期中的美股得以实现复苏。

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一、反弹从何而来？

1、企业盈利并不那么优秀

美股第一季度财报季已接近尾声，已经公布的大多数企业的财报显示，结果基本上好于预期。不过，这很可能是因为原本市场的预期就不高。德意志银行研究部的策略师Binky Chadha在分析了175场财报电话会议的内容后发现，尽管宏观经济形势不利，但许多公司发现自己的业务状态“稳健”。帮助这些公司得出这一结论的可能是，它们已经为最坏的情况(至少也是一场适度的经济衰退)做好了准备，这促使许多公司在经济增长放缓的时候采取了措施。

许多企业对通胀的担忧程度有所下降，它们还努力将这次银行业危机与2008年的金融危机区分开来，并表示银行业的压力仅限于一小部分企业。总体而言，这是一种谨慎乐观的基调。不过，根据媒体追踪的数据显示，标普500指数成分股公司的利润同比平均下降了3.7%，这意味着美国企业利润已连续两个季度下滑，是2016年来首次出现这种情况。此外，市场对标普500指数成分股公司在第二季度的盈利预测也十分悲观，预计利润将下滑7.3%。虽然市场对标普500指数成份股未来12个月的整体每股收益的预测确实有所上升，但这只是因为这一盈利预期此前曾严重走低。

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图：盈利预期上调，但此前曾严重下降

2、利率水平不是关键因素

在美股反弹的同时，此前被视为股市复苏关键因素的债券收益率实际上基本保持在原来的水平。周二，基准十年期美债收益率为3.65%，这是自3月初硅谷银行破产以来的最高水平。

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图：十年期美债收益率接近硅谷银行破产时的水平

这在很大程度上是因为美联储观察人士开始转向这样一种观点，即当多位美联储官员表示他们预计今年不会降息时，他们实际上可能是在说真话。本周已有多位美联储官员发表讲话。周四，达拉斯联储主席洛根表示，美联储在6月政策会议上暂停加息的理由尚不明确。同一天，美联储理事杰斐逊则暗示，他愿意耐心观察过去一年大幅加息对经济的影响。

LPL Financial首席投资策略师Quincy Krosby表示，美联储官员“似乎肩负着向市场传递信息的任务”。她指出，美联储官员传递出的信息是，美联储“目前没有在今年降息的计划”，但现在也提出了在6月政策会议上再次加息的可能性。

在欧洲最大的资产管理公司东方汇理(Amundi)的美股主管Marco Pirondini看来，美联储的等待将更为谨慎。“我们还没有看到自去年年初以来加息的所有影响。这些都很难以非常精确的方式进行预测。我们甚至不知道我们目前在稳定通胀方面是否做得足够。我们需要几个月的时间来理解。”

美联储主席鲍威尔多次暗示，根据数据，在6月暂停加息可能是合适的。投资者将密切关注鲍威尔在周五的讲话，以从中获得更多线索。市场仍然押注美联储将在年底前转向宽松，但其确定性明显低于年初。期货市场对未来联邦基金利率的预估显示，当前对美联储政策路径的预期比年初时的预期更为激进。因此，很难将美股的反弹归因于对低利率的乐观情绪。

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图：与年初相比，当前的期货市场暗示利率将在更长时间内维持在高位

二、也许是流动性的问题

在以Christopher Harvey为首的富国银行策略师看来，企业盈利并非关键，因为直到最近几天，标普500指数一直“表现平平”。从4月13日各大银行拉开财报季大幕开始直到本周二，标普500指数的回报率为-0.9%，因此，财报季的表现并非股市反弹的催化剂。

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图：标普500指数在一季度财报季期间的回报率为负

富国银行策略师认为，美股反弹主要与流动性有关，包括银行定期融资计划(BTFP)。首先，标普500指数今年以来几乎所有的涨幅(除了本周的上涨之外)都可以追溯到3月13日至4月13日期间7.5%的涨幅，该指数从3856点升至4146点，而这与BTFP的创建和银行借款规模的增长、以及美联储资产负债表的扩张相吻合。无论联邦基金利率是多少，这期间总有可用的资金，而这些资金有办法找到可以获得最佳回报的地方。

此外，随着市场预期美联储将转向宽松，对联邦基金利率的预期出现下滑，这也是发生在3月13日至4月13日这段时间内。与此同时，信贷市场“解冻”令投资级公司债息差从3月15日的163个基点的峰值收窄了近30个基点，这一现象可能也得益于BTFP和流动性的增加。

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为了说明这一点，富国银行提供了“全收益”(即十年期美债收益率加上投资级公司债息差)，并显示自去年年初股市见顶并开始下跌以来，该指标与标普500指数的相关性非常高，达到了85%。

Christopher Harvey表示：“今年以来推动标普500指数上涨的因素是资金和流动性，而非盈利或基本面。在信贷利差扩大和/或美联储资产负债表萎缩的背景下，股市逆转的风险似乎有所上升。”显然，美国债务上限谈判可能失败也会对股市产生深远影响。

Crossborder Capital的追踪流动性的专家Mike Howell指出，即使为了对抗通胀而维持高利率，但美联储仍在保持金融体系的流动性。去年十月英国国债市场的危机提醒所有人，流动性枯竭和利率上升时可能导致的金融市场动荡。自那以来，美国银行存放在美联储的准备金一直保持稳定，似乎任何措施都不允许将这些现金储备降至2008年金融危机以来监管机构规定的“充足水平”以下。这反过来意味着，尽管未来流动性面临明显风险(包括通胀上升、债务违约等)，但美联储将尽其所能保持流动性，这会让投资者觉得投资股市是安全的。

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三、人工智能浪潮不能忽视

还有一个因素可以解释美股今年以来的涨势：人工智能。摩根大通在4月底就曾表示，由ChatGPT和其他大型语言模型引发的对人工智能热潮推动了标普500指数今年一半以上的涨幅，AI概念今年以来创造了1.4万亿美元的市值，相比去年年末增加约45%。

据了解，该分析涵盖微软(MSFT.US)、谷歌母公司Alphabet (GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta Platforms (META.US)、英伟达(NVDA.US)和赛富时(CRM.US)。这些股票是其所谓的“LLM-创新”股，其表现优于其他五大股票，即苹果(AAPL.US)、特斯拉(TSLA.US)、伯克希尔哈撒韦(BRKA.US)、联合健康(UNH.US)和摩根大通(JPM.US)，也跑赢标普500指数中11至50的成分股，以及罗素2000指数。此外，这类人工智能股贡献了标普500指数53%的涨幅，纳斯达克100指数54%的涨幅，以及68%的成长股涨幅。

法国兴业银行(Societe Generale SA)近日也发布报告称，围绕人工智能(AI)的全球投资热浪全面席卷美股市场，如果没有人工智能所引发的科技股全面看涨情绪，今年美国股市将不可避免地走向下跌。

文章来源：智通财经

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Devin

经济

“我们需要担心人口爆炸。”印度总理纳伦德拉·莫迪在印度第73个独立日当天在红堡的城墙上发表了这一信息。他补充说，不断增长的人口给国家和后代带来了各种挑战。现在，联合国人口基金会《2023年世界人口状况》报告公布的数据显示，到2023年中期，印度将超过中国，成为世界上人口最多的国家，人口将达到14.3亿。

邓白氏全球首席经济学家Arun Singh表示:“这种规模的人口增长意味着创造更多的就业机会，建设基础设施，提供医疗、教育和社会保障。”从这个意义上说，印度不断增长的人口无疑是一个挑战。

如果一个国家的GDP持续强劲增长，那么人均收入也会随之增长。

根据安永印度的报告，到2047年，印度经济预计将增长到26万亿美元，人均收入预计将增长六倍，达到每年1.5万美元(12.3万卢比)。这意味着分子(GDP)必须以持续的速度增长，而分母(人口增长)放缓。这将有助于国家最优地管理其资源。

中国拥有庞大的人口，自上世纪80年代以来，其gdp一直以年均7%左右的速度增长。越南是另一个自本世纪头十年以来经济增长率达到6%的国家。印度尼西亚、孟加拉国和菲律宾也有很高的增长率，但它们的人口远不及印度或中国。与此同时，自上世纪90年代以来平均增长率超过5%的印度，必须提高自己的水平，以养活其庞大且不断增长的人口。辛格说，为了吸收不断增长的人口进入劳动力市场，印度到2030年的实际GDP增长率必须达到10.8%，到2040年达到6.5%，到2047年达到4.2%。“未来25年的资本金要求将达到120万亿美元。”

巴罗达银行(Bank of Baroda)首席经济学家马丹•萨布纳维斯(Madan Sabnavis)表示:“印度不断增长的人口给政府和社会带来了很多责任。”他强调了若干挑战，例如印度大多数人口处于低收入群体、移民和城市地区过度拥挤，以及需要在教育和卫生服务方面提供社会支持。

在这种背景下，印度提高制造业份额的行动姗姗来迟——制造业份额一直停滞在17%至18%左右——将面临来自工业4.0和自动化的巨大挑战。此外，人工智能驱动的工具有可能夺走就业机会，而反全球化的力量正在影响劳动力的自由流动。“到2047年，印度将有11亿人处于15至64岁的工作年龄段……我们谈论的是劳动力市场面临的巨大压力。我们必须创造足够的就业机会。”

根据预测，印度人口增长预计将在2060年左右达到峰值。2020年10月发表在医学杂志《柳叶刀》上的另一项研究指出，预计到2100年，印度将拥有最多的工作年龄人口，其次是尼日利亚、中国和美国。星展集团研究部高级经济学家Radhika Rao说:“低生育率、更长的寿命和更健康的预期等不断变化的动态也要求政府重新考虑其政策和支出重点，因为他们在未来几年面临着消费支出减少、劳动力不足和医疗需求增加的问题。”

专家建议，优先事项之一应该是提高人类发展指数。Rao说:“这意味着要在整个价值链上采取行动——从出生开始就更好地获得医疗服务，到充足的营养、教育、社会保护和提高预期寿命。”

他们还建议增加教育和卫生支出。“中央和各邦必须在这方面共同努力。我们需要一个更加公平的教育体系，这样每个人的机会都差不多。所有人。虽然考虑到规模，这很困难，但却是必要的。”Sabnavis说。

他进一步建议，应该授权市政当局改善农村和城市基础设施。“从理论上讲，让私营部门管理城市是可行的(尽管存在宪法限制)，就像(政府)在机场所做的那样。在这些层面上太缺乏问责制了，”Sabnavis说。

“这不仅仅是意愿的问题;这也关系到公共财政在医疗和社会保障问题上投入资金的能力，”辛格说。

文章来源：“竺道资本”微信公众号

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Kevin Du

外汇

早在去年，市场就达成共识，随着美联储停止加息，今年美元将开启下行周期。

出乎意料的是，美元今年迄今依然坚挺，尽管美元指数仍比去年9月的20年高点114下跌了约10%，但该指数自4月中旬以来已经上涨了约2%至103左右。

而美元之所以还在涨是多重因素共同作用的结果。分析指出，一方面，对美国债务上限谈判、银行业状况和全球经济前景的一系列担忧突显美元的避险地位。

另一方面，与此同时，美联储加息步伐尚未停下，降息押注也有所减少；此外，前期的技术性超卖也推动美元反弹。

债务上限惹担忧

美债违约红色警戒日逼近，美国两党仍未达成协议，避险需求推动美元走高。

最新消息显示，众院领袖预计下周表决协议，这是美国众议院议长麦卡锡迄今为止就债务上限谈判做出的最正面表态。不过，在银行业危机余波犹存的情况下，潜在灾难性美国债务违约的威胁依然存在。

其次，3月份的银行业危机也推动美元走强，对于全球经济增长的担忧也助长避险买盘。

当市场面临一系列风险时，投资者通常会选择购买风险较小的资产，如债券、黄金和美元。正如，德国商业银行货币策略师Esther Reichelt表示，鉴于未知的不确定性因素，近期美元走强主要是由避险需求增加推动的。

美联储继续加息可能性仍存

另一方面，美联储仍未停下抗通胀脚步，由于通胀依然顽固，市场对今年降息的预期也有所减少。

密歇根大学上周发布的一项调查显示，5月份消费者通胀预期升至3.2%的五年高点，提振了债券收益率和美元。

美联储官员们的最新表态也偏鹰派，今年拥有FOMC会议投票权的达拉斯联储主席Lorie Logan称，6月FOMC会议暂停加息的理由目前尚不清晰。

同日，任内永久拥有FOMC会议投票权的美联储理事杰弗逊表示，通胀太高，还未取得降低通胀的足够进展。Logan讲话后，交易员押注下月美联储加息的几率升至约40%。

美元超卖，技术反弹

不可忽视的是，技术性因素也在背后推动美元走高。

市场疯狂押注美元下跌，商品期货交易委员会的数据显示，上周对冲基金和其他投机者的净空头头寸达到145.6亿美元，这是自2021年年中以来的最大空头头寸。

而随着美元小幅上涨，一些空头交易员可能会被迫买入美元头寸来平仓，从而推高美元。

文章来源：华尔街见闻

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Alex

股市

如果要论二季度迄今，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线”，那么显然非日本股市莫属！

周五(5月19日)，日经225指数进一步强势高开逾1%，最高触及30924.47点，创下了自1990年8月以来的新高，收在30808.35点。在本周早些时候，东证指数已经率先创下了1990年8月3日以来的最高收盘点位。

连创33年高位！除了股神青睐，日股爆发背后还有哪些“秘诀”？_1

多组对比可以显示出日股今年以来的强势：东证指数年内已累计上涨了逾15%，远远超过了标普500指数约9%的涨幅。截止本周三，追踪日本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上涨了11.8%，而追踪标普500指数的SPDR S&P 500 Trust (SPY)同期涨幅则仅为8.6%。

如果把周期缩短到二季度迄今的短短一个半月，日股的涨幅更是在全球主要股指中几无敌手……

连创33年高位！除了股神青睐，日股爆发背后还有哪些“秘诀”？_2

日股为何能一举领涨全球？对于许多国际市场的投资者而言，近来提到日股的优异表现，脑海中第一时间浮现出的，无疑都是“股神”巴菲特在上月对日本市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本五大商社仓位，令越来越多的业内人士开始注意到这一全球第三大经济体的巨大投资机会。

不过，日股本轮爆发背后的成功秘诀，真的仅仅只是获得了“股神”的青睐吗？

答案显然没那么简单！事实上，在M&G Investments亚太股票团队联席主管Carl Vine看来，并不是巴菲特的出现让日股变得吸引人。巴菲特所看到的(机会)其实也正是其他人眼下正在看到的，人们对日股的前景正感到非常兴奋！

至于究竟有哪些因素在推动着日股上涨？“干货”其实有很多……

狂热的外资买需

根据东京证券交易所(Tokyo Stock Exchange)的数据显示，外国投资者目前已经连续第六周成为了日本股票的净买家。在此期间，外国投资者大举涌入了日股股票和期货市场，净流入逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金流入之一。

连创33年高位！除了股神青睐，日股爆发背后还有哪些“秘诀”？_3

根据交易所的数据，在截至5月12日的最近一周内，海外交易者又净买入了价值7810亿日元(约合57亿美元)的股票和期货。

杰富瑞日本股票策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学”时代初期以来，他就从未见过外国投资者对日本如此感兴趣。

在欧美银行系统不稳定和信用紧缩风险的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印象正在减弱，持续稳定在1美元兑换130日元的日元汇率、以及股神巴菲特对日本五大商社的增持，也令不少海外投资者对投资日本产生了更多的兴趣。

高盛日本公司就表示，近来已受到了越来越多平时不太关注日本市场的海外投资者的咨询。不少海外投资者在看到日本股市的涨幅超过美股后，开始调查其中的原因，他们的建仓买入又进一步促使股市上涨，形成了目前的良性循环。

一个值得留意的现象是，在巴菲特上月公开表态力挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街资本也已相继造访日本。这些海外资金有意复制巴菲特的策略，通过低成本日元融资押注高股息日元资产。

其实，巴菲特在日本五大商社上的加大投资，也存在着在国际市场上分散投资对象的想法。虽然巴菲特相信美国的增长潜力，但过度集中会产生风险。

嘉信理财(Charles Schwab)首席全球投资策略师Jeff Kleintop指出，日本股市的回报率是在波动性远低于美国科技股的情况下实现的。这意味着日本股市对美国投资者来说应该颇有吸引力。对美国债务上限的担忧可能也刺激了一些“末日准备者”涌入日本股市，以此作为避险手段。

法国兴业银行分析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一份报告中也表示，“外资的回归是日本股市复苏的重要标志。(我们)将继续对日本股票维持超配，并偏向银行、金融和价值股的投资。”

深层次的企业治理变革

当然，在海外投资者今年对日本产生兴趣之前，他们此前在这片“失落地带”曾经历过长达数十年虚假的曙光和令人失望的低回报。那么这一次，即便有着避险和多元化分散投资的需求，他们又为何铁了心一定要来日本市场？日本市场的吸引力就一定远超全球其他地区吗？

这便不得不提日本市场眼下正经历的一场“蜕变”了！

金融服务提供商Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股市本轮上涨的主要原因还源于治理标准的提高，以及企业部门推动向股东返还现金。日本多年的公司治理改革已开始见效，这项改革最初由已故前首相安倍晋三倡导。

Rosenberg指出，目前日本企业的派息已大幅增加，在截至今年3月的财年中，日本企业宣布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(合714亿美元)的历史最高水平。

Rosenberg还发现，近50%的日本公司资产负债表上有净现金，而美国的这一比例只有20%多一点；东证指数成分股公司中约有54%的公司股价低于每股账面价值，而标普500指数成分股中这一比例仅为7%。单从市净率等估值指标来看，这就为日本股市提供了更坚实的底部和更高的上限。

今年3月底，东京证券交易所为了改变股价跌破每股净资产——市净率低于1倍的情况，还请求上市企业在意识到资本成本的前提下推进经营并公布改善方案等。

与此相呼应的行动已开始扩大。4月下旬，JVC建伍株式会社推出了力争“早日实现市净率超过1倍”的中期经营计划和股票回购，股价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也宣布了上限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股的方针，该公司股价随后上涨了10%。

包括软银、丰田汽车、三菱商事在内的日本龙头企业在近期公布财报时，也均宣布了新的股票回购计划。不少分析师预计，到今年5月底，各日本上市公司的回购规模将进一步创下新纪录。

高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk表示：“(东京证交所)主题正引起许多海外投资者的共鸣，他们开始看到这方面的有利证据。在交易所这些变化的推动下，许多公司正在回购股份，厘清经常令人困惑的交叉持股，并在定期公开会议之前与股东进行更密切的接触。”

对冲基金集团Man GLG日本股票主管Jeff Atherton也表示，东京证交所的鼓励意味着“过去两年在这方面发生的事情比过去30年还要多”，这是股市充满活力表现的最大单一原因。他们对提高股本回报率有着坚定的态度，希望市值上升。

宽货币、稳经济

最后，日本央行目前依然宽松的货币政策和日本相对稳健的经济基本面，显然也对日股的表现构成了提振。

尽管新行长植田和男上月已走马上任，但日本央行暂时仍未改变其大规模的货币宽松路线。即便日本通货膨胀率超过了央行2％的目标，但植田和男依然强调，“还不能放心地说通胀（达到了央行目标）”。

相比之下，欧美央行今年上半年还在持续加息，并已被迫在物价与经济稳定之间作出艰难抉择。继续宽松的日本央行眼下依然处于能让海外投资者放心购买的状态。

日本宏观经济的表现目前也相对更为稳健。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个月日本国内生产总值(GDP)折合成年率增长1.6%，创下了近三个季度以来新高。

日本国家旅游局表示，受益于中国放宽旅行限制，4月商务和休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略师在报告中指出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本支出计划和日本央行持续宽松等积极因素，日本这个世界第三大经济体的前景十分强劲。

值得一提的是，从经济合作与发展组织的经济前景指数来看，日本目前是七国集团中唯一一个超过临界线100的。

日本第三大在线经纪商Monex的首席策略师Takashi Hiroki表示，日本企业的业绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将增长。以内需为导向的企业正受益于入境游增长的前景，而大型银行也获得了丰厚的收益。预计日本股市到今年年底将进一步上涨10%或更多。

里昂证券也认为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因盈利增长、股票回购和估值仍处于低位吸引了买家，巴菲特的认可、公司治理的改善均提振了市场，而企业财报的不俗表现或有望成为最新的上行催化剂。

文章来源：财联社

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Devin

经济

美元利率期货显示，6月息率保持5至5.25厘不变机会高达91%，去到年尾甚至可能掉头减息。美联储成员的鹰派鸽派继续争锋，一些鹰派成员扬言为压通胀应保持加息，但美国通胀及经济有明显放缓迹象，加息阻力重重。

被视为加息鹰派人物的圣路易斯联储银行行长布拉德表示，政策利率升到5至5.25厘，只是可能需要的利率水平下限，估计仍要加息0.5厘，令通胀稳步下降。假如通胀继续窄幅波动，政策利率保持现有水平会有风险。其对美联储6月会议继续加息抑或按兵不动，持开放态度。布拉德表示，经济仍有韧性，银行业压力不太可能导致信贷收缩到足以损害宏观经济的程度，亦不可能导致经济衰退。