美联储加息就会导致美股崩盘？

央行

摘要:

美国当前的通胀非常高，根据美国劳工部最新公布的数据显示，美国2月CPI消费者物价指数为7.9%，创1982年来新高。在这样的大环境下很多人就开始预期美联储的加息会否比预想来得更加猛烈。很多人同时也开始担心美联储的加息会不会导致股票市场崩盘。其实美联储加息的内在逻辑不是这么简单，不是美联储加息，就会造成股市崩盘。

美联储加息并不会直接导致美股崩盘

首先还是来看数据。路透社认为，从三月份开始，美联储的加息周期将会是大爆炸级别的。花旗银行预期今年会加息四次，法国兴业银行今年从三月开始将加息五次，高盛预计今年加息7次。各投行预期的加息基点大致在150个基点上下浮动。那么，如此强劲的加息力度，市场会不会承受不了，从而导致金融市场全面崩盘呢？华尔街日报也是用了这样一个疑问的标题——“鲍威尔究竟能不能抑制通胀同时又不造成衰退”。

事实上这个问题的提出也是有现实基础的，因为我们知道最近这段时间美股的表现不太理想。一方面是因为美国对于市场加息的忧虑，另一方面就是俄罗斯和乌克兰的军事冲突造成市场的普遍担心。那换句话说，目前伴随着高通胀的问题，整个市场其实是忧心忡忡的。在这样的大环境之下，讨论美联储加息对市场的冲击就会成为一个非常现实的问题。

从二战结束以后到2021年底，美联储前后一共经历了13次加息周期，平均每轮加息周期大约长25个月。而从90年代至今一共有五次加息周期，其中有四次加息周期当中，股市都出现了上涨的情况；而且，股票涨幅并不比降息周期低。

从2015年美联储宣布结束量化宽松开始后开始加息，直到2019年被迫中止加息，股市的涨幅可以说非常之高。尤其是纳斯达克科技股，十年以来涨幅超过400%。标普500指数在90年代以来历次加息当中，也没有表现出下跌的情况，反而是上升更多，所以加息和降息他并不必然代表着股市的上涨或下跌。

投资市场&套利市场

那我们现在再来回到前面这个问题，美联储加息会否导致股市崩盘呢？事实上股市代表着高风险的投资市场，而美联储加息（利率）并不直接影响到投资市场，美联储加息影响的是低风险的套利市场。这个逻辑很多人是搞反了。资本的核心就是钱，钱存在于各种形式，比如说股票、房产等都是钱的形式。但实际上资本的核心是信贷和信用，而不是表面上的钱，信用直接受到风险和利率的影响。我们表面上看到的投资市场的上涨和下跌，其实他背后的动力是信用的变化，也就是无风险套利市场的变化，所以是套利市场影响着投资市场。

从世纪之交以来，利率就在不断下降，货币的供应则不断增加；同时，美国把实体业务外包也造成经济下滑，在这样的大格局没有改变的情况下，整体利率一直是处于下行的趋势，最终趋近于零利率。而广义的货币供应则快速上升，超过了21.8万亿美元，说明低利率带来高负债；借钱越多，广义货币就会产生越多。但是在如此低利率的环境之下，货币和债务都进入到投资领域了吗？答案是否定的，特别是从2002年至今债务越来越高，利息越来越低；但是货币却是大量进入高风险的证券投资行业，而没有进入到实体投资。

根据美国银行的统计，2021年全年流入证券市场的资金总量已经超过过去19年以来的总和，达到9000亿美元；而进入2022年以来，环球证券基金也出现了大量的资金流入，在2月第一周就达到240亿美元。可见，即使市场仍在担忧美联储加息的问题，但货币还在持续的流入高风险的金融投机市场，货币没有用于实体经济的投资，而是大量而持续的流向高风险的投机市场，这就会在无形当中全面的推高整体市场的潜在风险。

短期的不确定性上升实际上也会推高短期利率。虽然我们看到在疫情爆发之后，全球各大主要股票指数上涨都非常明显，但是它也掩盖不了风险普遍上升的情况。在近两年的时间里，这种风险没有完全爆发是因为全球的央行都在大举的进行量化宽松，风险暂时的被人为地下降；风险暂时的下降是因为廉价货币泛滥的结果，廉价的信用和廉价货币强行地扭曲了风险指数和利率周期。

换句话说就是，当央行系统不再大量的提供廉价信用，不再大量的提供廉价货币的时候，市场的风险指数和实际利息就会回到它本来的面貌。所以现在美联储宣布进行加息的举措就标志着市场的风险从之前的扭曲情况，变回高风险的常态化情况。然而，一旦回归常态，就会在无形当中让市场短期的利息上升，造成的结果就是短期利息之差的收窄，乃至于到挂，这个会对整个套利市场产生重大影响，这才是问题核心的部分。

金融市场是如何被操控的

我们知道给企业提供信贷的机构主要是银行，而银行盈利的基本模式就是进行套利。具体情况是用借短贷长的方式进行套利。借短贷长之所以能成立就是因为在通常的情况下，短期风险肯定是低于长期风险，所以短期利息就比长期利息要低；因为时间越长，不确定性越高；比如说银行用短期的1%利息借钱，在用长期的3%的利息贷款给企业，那这样银行就有充分的套利空间；银行能挣钱才愿意放贷，企业才能得到输血，而后扩大经营。

但是，问题在于目前市场的急速变化，会造成短期的风险急速上升，所以就会造成短期的利息快速升高。在之前举的例子当中，银行借钱的利息就不再是1%，而是会上升到2%，乃至于接近3%，那么银行套利的空间就越来越窄；此时，银行就会减少放贷，这个时候企业就得不到输血，经济就会减速，危机就随之到来。

那么美联储为什么要加息主动来增加市场风险呢？美联储他并不是一个市场的拯救者，他也并不是通过利率正常化的方法来拯救市场，美联储的作用是调节利率开关的调节器，背后控制这个调节器的幕后大佬是美国真正的寡头；每一次当这个调节器的开关被打开或者关闭的时候，都是预示着新一轮收割的开始。

表面上看起来美联储是在进行利率正常化的调整，实际上是在一放一收之间调节市场周期的节奏，为顶层资本集团的利益来服务。那所谓的市场，不过就是他们坐庄的赌场，也是他们的提款机，目前这个格局至少在未来相当长的一段时期内都不会有根本的改变。

因为资本市场存在的基础是实业的投资和扩张，实业的信贷投资存在的基础就是要有套利空间，而套利空间存在的前提就是市场风险呈现出自然而合理的分布，可以让金融机构借短贷长；但是现在的全球市场是一个风险被扭曲和操控的市场，因此也就不存在什么真实的套利空间。那换句话说，实业的再投资也并不是真实的存在，他只不过是被所谓的金融赌场力量操纵的一个附属品而已。

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市场有风险，投资需谨慎。本文内容仅供参考，不构成个人投资建议，也未考虑到某些用户特殊的投资目标、财务状况或其他需要。据此投资，责任自负。

Devin

新冠大流行的影响已经席卷了人类生活的方方面面，经济是受疫情影响最大、最明显的领域，因为它导致了经济行为和财务管理的变化，以及虚假信息操作经济的影响清晰可见。

美国“现代外交”（modern diplomacy）网站发表了作家纳西姆·贾瓦德的报告，他在报告中谈到了向失败经济体学习的重要性。当经济行为和金融管理都未能提供适当补充时，可以衡量各类环境的繁荣程度，以及有必要研究虚假信息对经济的影响，了解什么时候应该改变和改革规则从而遵循正确的复苏路径？

作者说，新思想往往会冒犯旧思想，变革总是对官僚机构具有高度破坏性，而现代全球竞争力对于目前的效率水平非常可怕；那么是什么促使人们为变革和进步而奋斗？

鼓起勇气面对真相

当数字是真实的，而统计和最终结果是假的；面对真相需要非凡的勇气，机会的损失往往比现在的损失要大得多，人才的浪费是非常悲惨的事情，尤其是在大众繁荣处于悲惨的水平时。

作者指出，在一个不向任何人下跪的世界里，在沉默盛行的情况下，大胆的辩论才能提供可能的答案，沉默只是在真相面前的无能。

经济发展

作者表明，“经济”一词与数字、它们的起源、来源和操纵它们的方式有关，因为它们可以通过合格的计算能力和求职者的心态得到更好的管理，而“发展”一词与创建最适合仅为企业家创造就业机会的思维方式的新企业和公司有关。随着求职者心态的发展和组织的建立，工作创造者的心态首先创造了想法和那些组织，这两种心态都是好的，也是惊人增长所必需的。

理解新心态假说

笔者认为，新心态假说对任何政府部门或机构提出了挑战，因为有大量具有算术头脑的求职者负责经济发展，但严重缺乏创业工作创新者的心态，这使得任何经济发展的方向都错了，反过来又损害想要的经济增长。

领英揭示真相

作者认为，各个经济发展团队的领英账户揭示了很多关于他们的信息，提供了确定任何政府部门或机构内拥有求职者和就业创造者心态的人员数量的可能性。

对这些账户的一项简单研究表明，在心态之间找到最小的平衡是一个好的开始，但创业心态只有10%或更少的部门和团队将经济发展视为不必要的障碍，阻碍国民经济前进。

绘制世界地图

贾瓦德指出，在当今世界范围内的国家议程中，没有什么比“经济发展”更重要的了，而每个国家都努力在基层创造繁荣，为当地公民带来稳定并促进中小企业的经济发展，这表明全球新心态危机的存在使目标产生新的分歧，并对可能构成重大风险的国家范式提出挑战；因此，各国的创业动员正在世界各地缓慢推进，而各国正在优先考虑中小型企业经济的可持续性。

了解心态

在一个性别、种族、宗教和文化等一切都被衡量的世界里，被称为“人工智能”面部识别技术是其依赖，所有与人力资源管理相关的决策都被相应地编程；忽视新心态假说对经济增长的影响是一大风险。反之，将两种思维方式结合起来共同工作是一门新艺术，而动员经济发展则是一门新科学。

冲击疗法

世界竞争变得非常激烈，进入一个广阔开放的世界需要非常特殊的制造、设计、生产、管理和出口技能。贾瓦德认为，世界各地的经济发展团队成员在参加任何全球公认的贸易展览会时都会经历他们的第一次震惊，目睹来自世界各地的商品和服务的发展、质量和定价。

他表明，出口数量的减少仅反映了各国尚未做好准备的事实，并表明全球时代的事务是多么糟糕和缺乏深度发展。贾瓦德强调了任命拥有正确心态团队的重要性，而这项任务对近200个国家来说是一个巨大挑战，目前约有1000个从事经济发展的不同部门和机构面临着这个新假说。

进行简单的测试

作者认为，振兴和建设中小商业经济，离不开创造就业的心态，对每个部门、机构、贸易团体、商会或部门进行实际测试和评估非常重要，此外，在任何地区或全国范围内动员中小企业需要可靠的知识和对此类动员的理解。

三步解决方案

没有对思维方式的理解和与职位名称相匹配的技能和经验就无法建立组织，没有求职者的心态就无法正确提取经济数据，没有工作创造者的心态和企业家的精神就没有成长和发展，以及没有在两种心态之间创造正确、平衡的比例，就没有经济发展，没有将这两种心态融合为一门新的艺术和科学，就不会有大众层面的繁荣。

跟随沉默的道路

贾维德在文章中总结道，没有革命的心态来推动国民经济；将这两种心态结合起来作为国民经济升级的渐进手段几乎是不可能的。他指出，由于从学术领域到国民经济机构的各个领域都缺乏务实创业的心态，经济发展停滞不前，原因是恐惧，他最后说：“所以，告别疫情，迎来习以为常。”

来源 : 电子网站

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Devin

在没有其他欧洲盟友参与的情况下，美国和英国宣布了对俄罗斯能源的进口禁令。其实在此之前，市场人士已经对俄罗斯原油不敢问津，这种情况被一些交易员称之为“自发制裁”。由于对法律许可的困惑，加之忧心名誉受损或遭到道德指摘，银行正在撤回与俄罗斯石油有关的贸易融资，油轮公司不愿运送俄罗斯石油。这些因素的叠加效果其实已与“禁运”无异，鉴于俄罗斯是世界前三大石油出口国之一，对它禁运可能给油市留下一个“大窟窿”。

1．造成中断的原因是什么？

鉴于美国，英国和欧盟对俄罗斯实施金融制裁，即使能源市场本身基本被豁免，市场参与者还是对和俄罗斯做交易心怀警惕。许多油轮船东——通常是合规部门规模相对较小的公司——打算在整体形势明朗前先保守行事。这对把石油作为经济支柱的俄罗斯是一个致命打击，因为其石油销售中有近三分之二是靠海运。一些交易员也注意到了相关负面宣传。壳牌3月4日购买俄罗斯乌拉尔原油后，乌克兰外长库列巴在推特上诘问该公司“俄罗斯油闻着像不像乌克兰人的血”。四天后，壳牌承认购油决定是错误的，并表示不会再从俄罗斯购买新的石油和天然气。BP也做出了同样承诺。

2．对价格有何影响？

在3月初俄乌冲突刚开始时，随着买家争相寻找替代供应，石油市场陷入疯狂，布伦特原油自2014年以来首次突破每桶110美元。更重要的是，市场出现了有史以来最大的现货溢价之一，即即期合约价格远高于远期价格。

3．俄罗斯石油供应会减少多少？

没有固定数字。但咨询公司Energy Aspects估计，截至3月2日，俄罗斯约有70%的原油贸易遭冻结。俄罗斯之前每天的原油出口一直在500万桶左右，相当于全球消费量的5%，成品油出口接近300万桶/日，其中包括柴油，燃料油和石脑油等石化原料等关键燃料。一旦全面制裁的范围变得更明朗，Energy Aspects预计，在美国可能实施进口禁令之前，俄罗斯冻结的原油贸易占比可能会降至20%左右，因为贸易商将进入亚洲买油。禁运俄罗斯石油会给市场留下多大一个“窟窿”_1

4．美国和英国做了什么？

美国总统拜登表示，美国将禁止包括石油在内的俄罗斯化石燃料进口。去年俄罗斯原油约占美国原油进口量的3%左右。英国的禁令适用于所有俄罗斯原油及成品油，计划在今年年底前逐步完成。英国的柴油进口约三分之一来自于俄罗斯。该国的最新禁令中不包括天然气。

5．用什么办法可以补上窟窿？

代表主要工业化国家的国际能源署（IEA）于3月1日宣布计划投放6000万桶石油库存，其中一半来自美国战略石油储备，其余来自欧洲和亚洲。这个规模相当于俄罗斯约17天被冻结的原油运量，IEA还可能增加库存投放量。该组织成员国总计持有近15亿桶国家原油储备。

6．能否从其他渠道获取更多石油？

有几种可能的额外供应来源。如果世界大国与伊朗的核谈判成功，伊朗肯限制核计划以换取美国解除石油制裁，那么伊朗原油有希望进入市场。到目前为止。OPEC+仍拒绝加快增产。在3月初的会议上，他们坚持4月继续温和增产40万桶/日。美国还有闲置产能，近年来生产商在投资者的压力下一直在限制增产。美国最近一直在与委内瑞拉谈判，表明美国对该社会主义政府的态度可能发生重大转变。

7．对俄罗斯能源行业有何影响？

美国政府已经表示，希望通过限制对俄罗斯能源业的技术出口削弱该国作为世界领先油气大国的地位。一些全球最大的石油公司，包括埃克森美孚， BP Plc、壳牌等已承诺退出俄罗斯市场。法国的道达尔能源表示目前不会出售俄罗斯业务，但也不再为给当地的新项目提供资金。道达尔持有俄罗斯天然气公司Novatek PJSC约五分之一的股份，在俄罗斯最大的液化天然气项目Yamal LNG项目中有很大权益。

8．俄罗斯天然气出口情况如何？

虽然石油在某种程度上可以用其他国家的石油来替代，但天然气比较困难。这是因为天然气输送需要一个庞大的基础设施网络，依赖来自俄罗斯的管道供应。通过液化和船运的天然气供应量远不能和管道天然气供应相比。因此，俄罗斯的天然气仍通过管道输送欧洲，当地依赖俄罗斯国有能源巨头俄气。该公司提供的天然气约占欧洲消费总量的三分之一。

9．欧洲是否有长期选项？

潜在意义上有。欧盟委员会正在研究措施试图让欧盟可以不依靠俄罗斯天然气，但一些办法需要几年才能实施，IEA在一份报告中表示，在不损害气候目标的情况下，欧盟可以通过增加对其他国家的燃料采购，加快可再生能源的推广和提高能效的方法，将俄罗斯天然气进口量减少三分之一。拟议的措施还包括增加核能发电等。

文章来源：新浪网

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Devin

受乌克兰局势影响，被视为欧洲天然气价格风向标的荷兰所有权转让中心（TTF）基准天然气期货价格3月7日盘中涨幅达到60%，达到345欧元/兆瓦时，创历史新高。

与此同时，3月7日，德国DAX指数较1月触及的近期收盘高点下跌20%，已经陷入技术性熊市；当天，欧元区斯托克50指数收盘也收于熊市；法国CAC40指数开盘一度相较于1月高点跌幅超过20%，但随着乌克兰和俄罗斯准备第三轮谈判，法国股市在午后收窄跌幅从而仅与熊市“擦肩”。这3个指数上次同时显现“熊”迹还是在2020年3月新冠疫情引发全球市场暴跌之时。

能源困局“刺痛”欧洲经济

在欧洲天然气价格飙升至纪录新高的背后，是俄乌冲突使得投资者猜测来自俄罗斯的天然气供应减少，欧洲能源供应恐怕会难上加难。在欧洲，天然气被用于供暖和发电。俄罗斯天然气目前仍通过乌克兰管道大量输往欧洲。但交易商担心，随着俄乌冲突的加剧，这些供应可能会被切断，而且西方的制裁可能令俄罗斯通过其他管道路线进行的天然气输送中断。如果俄罗斯天然气出口被禁，来自美国等其他地方的液化天然气供应将很难填补缺口，而且随着欧洲与其他天然气消费地区争夺稀缺的供应，价格将飙升。

美国国务卿布林肯3月6日表示，美国正在与其欧洲盟友合作，共同研究禁止进口俄罗斯石油的可能性，以此作为对俄罗斯的新制裁措施。对此，一些西方国家领导人担忧，这一举措可能触发全球能源危机并导致俄乌冲突进一步升级。

与美国相比，能源价格上涨可能会对欧元区经济增长产生更大的拖累。虽然俄乌冲突将推升美欧通胀率，但美国通胀压力主要受旺盛的需求影响，欧洲通胀的主因则是能源价格。

据欧洲央行经济学家的说法，欧元区去年12月的消费物价同比涨幅中，有一半归因于能源价格上涨，而在美国这一占比只有三分之一。有经济学家甚至预测，如果能源价格进一步走高，或者来自俄罗斯的天然气供应减少，欧元区经济可能在今年晚些时候陷入衰退。与美国经济活动在2021年年中恢复到疫情前水平不同，欧元区经济产出尚未完全恢复，能源困局可能会让欧洲经济雪上加霜。

复苏前路“风雨”多

事实上，近年来欧盟与俄罗斯经济联系日益紧密。因此，有经济学家表示，如若欧盟加大对俄罗斯制裁，这将会是“杀敌一千，自损八百”，欧盟经济复苏也必然因此受损。欧盟是俄罗斯最大的贸易伙伴，其40%的天然气、25%的石油和很大一部分煤炭都来自俄罗斯。俄罗斯还向其他国家供应钯、钛和铝等原材料，这些原材料用于从半导体到汽车制造的所有领域。值得一提的是，俄罗斯是世界上最大的石油和小麦出口国。

另外，俄罗斯、英国、法国和德国的天然气公司完成了一个长达10年、耗资110亿美元的项目，建设一条名为“北溪—2”的直接管道。近日，德国因乌克兰局势中止了这一项目审批进程。

这一“命运多舛”的跨境能源工程在接近终点时濒临“流产”，加重了市场对欧洲能源供应危机的担忧，可能让欧洲消费者面临“天价”燃气账单，也让诸多参与该项目投资的欧洲企业蒙受巨大损失。

3月8日，据外媒报道，欧盟委员会正在修订其能源战略，计划在一年内将俄罗斯天然气进口量削减三分之二。欧盟官员表示，这份在当地时间3月8日提交的计划提出了一些措施，比如开发新的天然气供应源和提高能源效率，并在2030年之前实现欧盟最大的化石燃料供应商独立运营，将之前的预期有所提前。

另外，欧盟还将通过大幅提高能源使用效率来降低能源需求。欧盟委员会此次计划降低的能源成本是国际能源署在《减少欧盟对俄罗斯天然气依赖的十点计划》中提出的两倍。

除此之外，欧洲债务风险仍然不容小觑，其中意大利债务风险最高，已受到欧盟委员会特殊“关照”。2020年以来，欧盟成员国经济受疫情冲击而显著收缩，加上欧盟增加了用于经济纾困的财政支出，使其政府债务率显著攀升。

此前，标普公司在2021年7月估算，到2022年，意大利银行资产负债表中的不良贷款比例可能会上升到10%。欧盟委员会2022年预算草案中定义的5个“高负债”成员分别是意大利、比利时、法国、希腊和西班牙。因意大利债务压力最大，欧盟仅对意大利提出特别要求，在其国内预算制定过程中限制国家自付经常支出的增长。不过，欧盟预计2022年意大利财政仍然处于扩张状态，且财政扩张幅度将在所有成员中名列前茅。

文章来源：金融时报

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官员之声

欧洲央行管理委员奥利雷恩（芬兰央行行长）3月11日就主题为俄乌战争对经济的影响发表演讲。

雷恩表示，俄乌战争对欧盟的影响包括天然气和石油价格的急剧上升和企业出口的减少，以及许多原材料的短缺，如关键矿物和化肥，以及因能源和原材料价格上涨而加速的通货膨胀。基于此点，完全有理由寻求加强其在能源等关键部门的自给自足。

此外，雷恩讲话还涉及到了欧洲央行基线情景、通胀预期以及货币政策。

欧洲央行情景假设

欧洲央行的最新基线情景是在俄乌战争初期，在高度不确定的情况下制定的，因此只考虑到了冲突的部分影响。此背景下，欧洲央行预计今年的增长为3.7%。明年的增长为2.8%。然而，俄乌局势向更严峻的情况发展，一些影响可能会非常持久。除了基线情景外，欧洲央行还制定了两种替代情景：不利情景和严重情景。在不利情景下，对俄罗斯的制裁将导致全球供应链的中断和俄罗斯对欧元区的能源供应的长期中断。地缘政治的紧张局势预计也会持续较长时间。今年的增长将放缓至2.5%，明年为2.7%。在严重情景下，由于能源价格继续飙升，对增长的负面影响将略高于不利情景。

通胀预期

由于俄乌战争，预计欧元区今年通胀将保持在5.1%，2023年为2.1%，2024年为1.9%。换言之，要到2024年通胀才会稳定在欧洲央行目标水平。

货币政策

在不确定的背景下，货币政策将以一致的（延续12月、2月政策会议的思路）、稳健的方式进行，以期在中期内将通胀率稳定在2%的目标。APP计划下的净购买预计将在秋季停止。

欧洲央行的政策利率在APP计划下的净购买结束后的一段时间内可能会向上调整，而且变化将是逐步的。

奥利雷恩演讲

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Devin

美国白宫发言人近日称，美国政府正在考虑一系列选项，减少对俄罗斯能源的依赖。然而，有美国媒体分析，尽管制裁呼声不断，包括美国在内的西方多国政府对是否禁止俄罗斯油气却始终不愿松口，背后原因“一言难尽”。

俄罗斯是仅次于美国的全球第二大油气生产国，也是全球第二大油气出口国，而乌克兰是俄罗斯向欧洲输送能源的重要通道。

自去年11月俄乌局势升级以来，石油和天然气价格上涨了近60%。油气作为全球最大的能源供应来源（目前约占全球能源总需求的56%），不仅具有战略属性，而且极易受地缘政治冲突的影响。

俄乌冲突短期内使市场对油气生产与供给产生担忧，而期货市场可以放大担忧，进而导致油气价格快速上涨。俄罗斯在国际油气市场中的重要地位使得俄乌冲突对全球油气供应的影响更为明显。当前油气价格已经处于2014年以来的高位，进一步上涨将直接推高已引起广泛担忧的全球通货膨胀水平，进而影响全球经济复苏。

俄罗斯之前对西方国家禁止其使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统可能也有相应准备。

一是在选择冲突的时机方面。在当前高油气价格和高通胀背景下，西方国家会尽量避免制裁俄罗斯的油气出口。二是俄罗斯也做了最坏打算。例如，将交易迁移到自己的跨境支付网络SPFS以及一些其他双边油气贸易安排。

然而，从历史上看，SWIFT制裁曾经使伊朗很快丧失了近50%的石油收入。因此，尽管出于对自身利益考虑，欧美都不愿意看到俄罗斯油气出口受影响，但近几天国际油气价格的暴涨说明不受影响基本上不可能。短期内各国可以通过释放石油储备对冲影响，但如果俄乌冲突持续时间较长，这一措施的作用将非常有限。

油价上涨有利于包括欧佩克等国际主要油气出口国。俄罗斯作为主要油气出口国，理论上也是国际油气价格暴涨的受益者，但如果其油气出口受到实质性影响，就得不到油气价格上涨的好处。欧盟能源体系目前严重依赖油气，而俄罗斯是欧盟最大的油气供应国。

作为应对气候变化的积极倡导者，近年来欧盟采取比较激进的减煤和去核路径，油气对外高依存度和油气价格的大幅上涨，令欧洲已经处于高位的物价指数雪上加霜，并可能引发更加严重的能源危机，直接威胁经济复苏。

油气价格上涨对于美国的影响需要从两方面分析：

一方面，与欧洲一样，高油气价格对美国经济造成很大的负面影响。由于美国油气在能源消费中占比高达71%，油气价格上涨直接冲击消费价格指数、拉高通货膨胀水平。伴随着去年油气价格大幅度上涨，美国今年1月份通胀率达到7.5%，创下40年来的新高。尽管俄乌冲突可以给拜登政府一个高油价的理由，提升国内民众对高油气价格的容忍度，但是，暴涨的油气价格已经严重影响普通民众的生活。

另一方面，美国通过页岩气革命基本上实现了能源独立，并成为全球主要油气出口国之一。疫情期间非常低迷的油气价格对美国页岩油气行业造成了巨大冲击，导致了大量厂商破产。如果俄罗斯油气出口受到影响，高油气价格可以支持页岩油气强势回归。美国可以迅速提升其在全球能源体系中的战略地位和话语权，提升其在地缘政治博弈中的优势，引导地缘政治朝有益于自己的方向走。

从需求侧看，经合组织预测2022年全球经济将增长4.5%，将继续维持油气需求增长。在近几年油气投资不足的现实情况下，全球库存紧张的局面还会持续较长时间。从目前情况来看，俄乌冲突持续必然会影响俄罗斯油气出口。如果供给侧不能形成有利因素对冲，国际油气价格将在比较长的时间内维持高位运行。

从供给侧看，油气市场恐将进一步推动地缘政治格局变化。目前，伊朗正利用俄乌冲突的时间点，希望尽快与美国达成协议，使其原油进入国际市场。

伊朗方面称，其国家石油公司正在为重启油田和客户关系做准备。如果与美国达成和解，仅需3个月伊朗的原油产量就可以重回制裁前近400万桶/天的水平。

另据伊朗塔斯尼姆通讯社报道，伊朗在最新预算草案中，将2022年3月至2023年3月的石油出口收入预测提高27%，可见伊朗希望和解的迫切性。另一方面，如何妥善稳定国内石油价格，并以此为抓手来缓解通货膨胀，是拜登政府经济政策的重要方面。

因此，美国也有动力加快与伊朗展开谈判。如果解除对伊朗石油制裁，则可以弥补俄罗斯出口缩减导致的大部分缺口。

文章来源：环球网，作者：林伯强

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Devin

当前，美国通胀已处于历史性高点，并受地缘政治风险影响，有进一步抬升的可能性，加大市场对美联储超额加息的预期。然而，当前美国债台高筑，利率的提升无疑将扩大美国债务风险，这些都将为美国经济复苏带来挑战。

自去年二季度以来，美国通胀持续上涨，当前已处于历史性高位。美国劳工部最新数据显示，今年1月美国消费者价格指数（CPI）环比上涨0.6%，同比上涨7.5%，创下自1982年2月以来同比最大涨幅。具体来看，能源和汽车等价格上涨继续成为推动1月物价上涨的主要因素。

值得注意的是，美国的通胀高点或有进一步抬升风险。年初不少市场机构预计美国通胀将在2月见顶，但眼下风向已经改变。华尔街机构普遍预计，2月CPI将继续上涨逼近8%。惠誉本周表示，一季度美国通胀将达到8%的峰值。

紧张的就业市场可能成为通胀的潜在推手，雇主们在争夺稀缺工人的同时提高了薪酬。美国劳工部数据显示，去年四季度就业成本指数同比上涨4.0%，为2001年以来最大涨幅。与此同时，截至今年1月，美国小时薪资增速已经连续5个月维持在5%以上，是疫情发生前平均水平的两倍以上。

与此同时，地缘政治风险上升也将支撑美国通胀上涨。当前，俄乌冲突升级正引发新一轮的大宗商品“涨价潮”。

其中，国际油价虽走势有所起伏但较年初价格已上涨约40%。截至9日收盘，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格收于每桶108.7美元；5月交货的伦敦布伦特原油期货价格收于每桶111.14美元。

此外，部分金属价格以及粮食价格也在持续上涨。由于市场担忧俄乌冲突影响全球谷物供应，美国芝加哥期货交易所小麦期货价格上周涨幅超过40%，为有纪录以来最高周涨幅。

持续的高通胀无疑会对美国经济产生负面影响，企业是市场经济发展的主体，通货膨胀首先使企业的各项专用基金贬值，从而使企业的设备更新和技术改造难以进行。

其次，在通货膨胀的条件下，由于原材料等初级产品的价格上涨往往快于产成品，从而会增加生产投资的风险和经营成本。再次，通货膨胀不利于促进生产者努力工作。生产者可以以物价上涨为由而要求涨工资，若得不到满足，将影响生产情绪，从而影响劳动生产率的提高。

美国全国独立企业联合会（NFIB）本周二公布的数据显示，26％的受访者表示，通胀是其经营过程中遇到的最大难题，这是自1986年开始汇编该月度数据以来的最高水平。2月的中小企业乐观程度指数跌至95.7，为2021年1月以来最低，低于接受调查的经济学家的预测中值。

在此背景下，以就业和通胀作为衡量货币政策两大重要指标的美联储在此背景下不得不加快货币政策正常化步伐。

美联储主席鲍威尔本月在出席参议院银行委员会的半年度听证时重申，支持本月议息会议宣布加息25个基点。他表示，鉴于乌克兰局势的不确定性，美联储需要谨慎行动，同时承诺美联储会不惜一切稳定物价。

但在多重风险存在情况下，尚未完全走出疫情泥沼的美国经济在紧缩周期中也将面临不小的风险。中银证券全球首席经济学家管涛认为，自2021年11月美联储正式启动缩减债券购买规模以来，5年期、10年期美国国债与2年期美国国债的收益率差值均趋于收敛。到2022年2月，月均差值分别较2021年11月收敛了32个和55个基点。这说明市场已开始预期，加息之后美国经济可能陷入衰退，美联储或将在一两年之内重启降息。

此外，加息还将提高美国的债务风险。中国银行研究院研究员赵雪情被采访时表示，根据美国财政部与预算管理办公室报告，美国2021财年预算赤字为2.77万亿美元，创历史次高水平。尽管美国债台高筑，考虑到疫情反复、货币政策转向以及经济增长动能减弱，美国财政政策总体仍将维持扩张基调。

美国财政支出高度依赖债务，未来5年其政府债务占GDP比重将维持在130%以上的历史高位。根据现代货币理论（MMT）无通胀或低通胀情形下可以维持零利率或者低利率，政府可以低成本为赤字融资。若快速加息，大幅推高政府融资成本，则政府债务的可持续性堪忧。货币政策转向必将加剧金融市场波动与债务风险。

文章来源：金融时报

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