金银过山车，投行看多黄金却警告白银

金银市场正上演一场惊心动魄的“过山车”行情。继上周五经历历史性暴跌后，贵金属价格本周持续剧烈震荡，华尔街投行纷纷加码黄金多头，却对白银发出了明确的谨慎信号。

周四亚洲交易时段，现货黄金再度大跌，失守4800美元关口，几乎回吐了周二和周三的所有反弹涨幅。现货白银的走势更为疲软，盘中一度重挫16%。

这场动荡的源头是上周五的猛烈抛售，当时黄金单日跌幅超过9%，白银更是暴跌逾26%。市场普遍认为，凯文·沃什（Kevin Warsh）可能被提名为下届美联储主席的消息是主要诱因。直到本周一，资金从科技股大规模出逃，重新涌入黄金等传统避险资产，金银价格才获得喘息之机。

自2025年初以来，地缘政治紧张、美元走弱预期以及对美联储独立性的担忧，共同推动了贵金属的牛市行情。而白银除了避险属性，还因其工业用途和散户追捧而获得额外提振。

黄金牛市未完，回调只是插曲？

尽管市场波动加剧，但多数主流投行依然看好黄金的后市。他们普遍认为，近期的抛售只是上涨过程中的正常调整，而非牛市的终结。

瑞银（UBS）在周一的报告中明确表示，黄金仍处于牛市的中后段，正在从稳步上行迈向新高，期间出现5%到8%的回调是正常现象。该行指出，通常预示黄金牛市结束的四大信号——实际利率持续高企、美元结构性走强、地缘政治局势稳定、央行公信力恢复——目前无一出现。

因此，瑞银维持其黄金多头头寸，并预测金价下月将触及6200美元，年底时回落至5900美元。

高盛（Goldman Sachs）同样立场坚定。分析师在周二的报告中称，尽管遭遇抛售，但仍对黄金持看涨立场。他们认为，对于2026年12月黄金5400美元/盎司的预测价格，“存在显著的上行风险”。高盛的看多逻辑主要建立在两大支柱上：全球央行持续增持黄金储备，以及美联储降息前景下私人投资者加大对黄金ETF的购买力度。

美国银行（Bank of America）也加入了看多阵营，预计金价未来数月内有望触及6000美元/盎司。该行团队表示，自2023年金价低于2000美元时便已坚定看多。不过，他们也提醒投资者，“对近期金价的上涨速度及伴随的波动率攀升持一定担忧”，并指出特朗普政府在中期选举后的政策走向等因素可能构成上行阻力。

白银波动剧烈，投行为何警惕？

与对黄金的一致看好形成鲜明对比，华尔街对白银的态度要审慎得多。

瑞银在上周末的另一份报告中直言，白银价格需要进一步下跌，“对我们而言才具有吸引力”。瑞银分析称，对于一种波动率高达60%至120%的资产，需要有30%至60%的预期回报率才值得做多，而白银目前显然不满足这一条件。

2025年，白银表现极为亮眼，全年涨幅接近150%，远超黄金。但此次暴跌也使其价格从几天前创下的历史高点回落了超过30%。

投行警惕白银的核心原因在于其复杂的双重属性。与黄金不同，白银超过50%的需求来自工业应用，是电脑、太阳能电池板、医疗设备和汽车等产品的关键原材料。瑞银团队指出，这一特性意味着白银价格上涨本身就会抑制其工业需求。“我们认为，当前价格水平……长期来看可能导致工业需求下降，因为终端用户会寻求优化白银使用量、降低投入成本。”

高盛分析师莉娜·托马斯（Lina Thomas）和丹·斯特鲁伊文（Daan Struyven）也表达了类似的谨慎。他们特别指出，伦敦关键白银市场的供应流动性收紧问题，进一步加剧了白银的价格波动。报告补充称：“我们仍建议厌恶波动的投资者对白银保持谨慎。”

美国银行虽然对白银前景抱有一定积极看法，但也承认其价格已偏离了他们估算的60-70美元/盎司的公允价值区间，因此近期的回调并不意外。该行认为，白银市场的供应短缺基本面最终会为价格提供支撑，但也提醒太阳能电池板需求下滑等因素可能成为潜在的阻力。