卢比暴涨，印度央行或成最大阻力

印度卢比近日上演七年来最强劲的单日涨势，但市场分析普遍认为，这波反弹可能很快会遇到天花板。关键变量在于印度储备银行（RBI），它很可能借此机会买入美元、重建外汇储备，从而限制卢比的进一步上涨。

华尔街押注卢比涨势到头

多家投行已经开始建议做空卢比。巴克莱银行和野村控股等机构预测，印度央行将利用卢比反弹的机会购入美元。

野村预计，到今年5月，卢比对美元汇率可能贬值至94。巴克莱则建议客户通过三个月期离岸头寸，来押注卢比走弱。

周二，卢比对美元汇率大涨1.4%，从上个月亚洲表现最差的货币，一跃成为区域内表现最强者。这一逆转让市场开始重新审视其未来走向。

央行“神秘之手”搅动市场

印度央行现任行长桑杰·马尔霍特拉的外汇策略，向来被认为难以预测，这为本轮卢比反弹增添了极大的不确定性。

汇丰控股亚洲外汇研究主管Joey Chew指出：“卢比的前路未必一帆风顺。”他表示，印度央行近几个月的干预方式变幻莫测，目的就是为了防止市场形成单向的投机性仓位。

央行的数据显示，截至去年12月，其持有的短期远期净空头头寸高达-624亿美元，这意味着未来需要偿还这些美元。Chew认为，印度央行在2025年第二季度需要平掉约250亿美元的头寸，这也是此前卢比表现疲软的主要原因之一。

重建外汇储备的窗口期

尽管面临压力，印度的外汇储备在美元走弱、金价飙升和央行外汇互换操作的共同作用下，已经攀升至7090亿美元的历史新高。去年，印度央行曾大举抛售美元以支撑卢比，野村估计其净抛售额达到495亿美元。

澳新银行驻孟买外汇策略师Dhiraj Nim表示：“关键观察点在于，印度央行会在哪个汇率水平开始购入美元并重建储备。”

最近几个月，每当卢比汇率试探低位时，印度央行都曾入场干预，买入卢比。央行官员也多次强调，其职责仅是抑制过度波动，维护市场有序运行。行长马尔霍特拉上月更表示，考虑到印度与主要经济体的通胀差异，卢比每年贬值3%“属于正常区间”。

短期看涨，中期看跌？

尽管市场对印度央行干预的预期升温，但短期内，贸易协议带来的利好以及外资回流的预期，仍将为卢比和本土债券市场提供支撑。

• 法国兴业银行 分析师预计，未来几周卢比将走强至87-88区间。

• 汇丰银行 则预测，卢比在3月底前将触及88。

与此同时，中期看空的观点也十分明确。巴克莱建议客户进行战术性做空，认为当前涨势不可持续。三菱日联银行也建议在中期建立做多美元/卢比的头寸。

野村策略师Nathan Sribalasundaram在报告中总结道，短期的资本流入为印度央行提供了重建储备、并向市场注入卢比流动性的契机。这意味着，央行的干预策略将通过外汇市场，成为影响债券市场的关键因素。